通縮時代首重保本保息

1. 通縮時代首重保本保息
•中國時報•2008-10-29
•【林上祚／台北報導】 美林證券美國首席經濟學家羅森柏格（David
Rosenberg）表示，從最近油價與貴金屬價格持續滑落可以看出，全球金融風暴
後，接踵而至的將是全球通貨緊縮，在通縮時代，保本、保息將是唯一準則，政
府公債、高股息股票、公用事業、醫療健保與寡佔性產業，將是投資保值的首選。
羅森柏格表示，美國房價指數（Case-Shiller）今年以來已下跌 16%，美國
民眾財富，過去九個月已經縮水 11 兆美元，相當於美國九個月的國民所得。
金融機構紛紛緊縮銀根下，美國家計單位第二季負債餘額也減少了 11 兆
美元，是過去二十五年來首見，七月分美國消費信貸也跟著縮水 79 億美元，所
有資料顯示，美國信用緊縮已經使得民眾縮緊荷包。
儘管目前通縮還在醞釀階段，不過，羅森柏格認為，世界各國正面臨史上
最劇烈的去槓桿（de-leverage），下月十九日公佈的美國十月分消費者物價指數
漲幅，將出現明顯下滑，美國早晚會發生核心物價指數負成長，美國經濟明年將
步入通縮時代。
羅森柏格建議，在通縮時代，投資策略應以保本、保息為準則，長期政府
公債、高股息、穩定股息增長類股將是抗通縮的最佳工具，投資人不論是買股票
或是公司債，應選擇負債比率低、流動性高的公司，避開負債比偏高的企業。
銀行與零售類股，投資上尤應謹慎。
另外，羅森柏格主張，固定成本較低、變動成本高，進入障礙高、據寡占
性質、需求彈性較低的產業。
如公用事業、醫療照護等產業，將是通縮時代贏家，不景氣時代，政府擴
大公共支出相關產業，包括公共事業、輕軌捷運等也是受惠個股。
不過，過去幾年熱門的通膨概念股，包括原物料與原物料出口國貨幣，美
林證券建議建階段應減碼，瑞郎、日圓等防禦型貨幣，是相對資金避風港。