2. Сравнительная динамика рынка России и
цены на нефть
125 1
115 0.95
105 0.9
долл./барр.
Намеки на QE2
95 0.85
85 0.8
75 Объявление QE2 0.75
65 0.7
2/10/2010
2/7/2010
2/9/2010
2/11/2010
2/12/2010
2/1/2011
2/3/2011
2/8/2010
2/2/2011
нефть Brent Отношение MSCI Russia/MSCI EM
Российский рынок продолжает опережать развивающиеся рынки благодаря росту
цен на нефть.
Индекс ММВБ превысил 1812 пунктов на повторной попытке тестирования нефтью
Brent уровня 116 долл./барр.
2
3. С начала года сохраняется значительный
приток средств нерезидентов
Приток средств в фонды акций с нач. года,
млрд. долл. (EPFR)
25 3.5
20
15 2.5
10 Россия
1.5
5
0 0.5
-5 ЕМ
-0.5
-10
-15
-1.5
-20
-25 -2.5
26/01/11
02/02/11
09/02/11
16/02/11
23/02/11
23/03/11
05/01/11
12/01/11
19/01/11
02/03/11
09/03/11
16/03/11
ЕМ Россия
Приток средств нерезидентов поддерживает российский рынок акций ввиду:
• дешевизны российской «нефтянки»
• высоких цен на нефть
в то время как с развивающихся рынков акций капиталы по-прежнему выводятся.
3
4. НО… приток капиталов на рынок
продолжается уже довольно долго
1900
375
1800
1700
250 1600
1500
1400
125
1300
1200
0
1100
сен-09
ноя-09
дек-09
фев-10
мар-10
апр-10
май-10
июн-10
июл-10
сен-10
ноя-10
дек-10
фев-11
мар-11
окт-09
янв-10
авг-10
окт-10
янв-11
1000
-125 900
Приток в росс. фонды (4-нед. СС, млн. долл., лев. шк.)
Индекс ММВБ (пр. шк.)
• Приток средств на российский рынок - с конца сентября
• Пик притока - конец января (724 млн. долл.)
4
5. Спекулятивная активность не растет на
рынке нефти….
• Сохраняется премия в цене на нефть из-за геополитических рисков и на
ожиданиях роста спроса на дизель в ЮВА, но
• Спекулятивный капитал в марте начал уходить с рынка нефти ввиду роста
предложения и высоких цен на нефть, повышающих глобальные экономические
риски.
5
6. И рынке меди….
Более активно процесс сокращения позиций происходит по базовым металлам, более
чувствительным к:
• экономическим проблемам в Азии (КНР, Япония), на Ближнем Востоке
• росту складских запасов
• рискам повышения ставок (в ЕМ – идет полным ходом, в развитых странах – вполне
вероятны) 6
7. Риски для рынка США: Сезон отчетности
20% 380
360
15% 340
?
320
10%
300
280
5%
260
0% 240
4кв2009 1кв2010 2кв2010 3кв2010 4кв2010 1кв2011 220
-5% 200
Источник: Bloomberg
Превышение прогноза по чистой прибыли, % (л.ш)
Превышение прогноза по EPS, % (л.ш.)
Индекс сырьевых товаров Reuters/Jefferies CRB (пр.ш)
Рост рынка поддерживается улучшением экономических показателей, в первую
очередь, улучшением ситуации на рынке труда и ростом потребительских
расходов.
Росту рынка США способствуют высокая ликвидность и сезонные факторы.
11 апреля стартует сезон квартальной отчетности в США, который может не
оправдать ожиданий аналитиков.
7
8. Риски для рынка США: Ожидание роста
ставок и инфляции
6.0 1.4
5.0 1.2
4.0 1.0
3.0
0.8
2.0
0.6
1.0
0.4
0.0
08
09
10
08
09
10
08
09
10
0.2
08
09
10
11
-1.0
л.
л.
л.
р.
р.
р.
т.
т.
т.
в.
в.
в.
в.
ию
ию
ию
ок
ок
ок
ап
ап
ап
ян
ян
ян
ян
-2.0 0.0
-3.0
10
10
10
10
10
10
1
11
11
/1
7/
8/
9/
0/
1/
2/
2/
3/
01
/0
/0
/0
/1
/1
/1
/0
/0
/
Инфляция, % г/г Инфляционные ожидания ч/з год, %
01
01
01
01
01
01
01
01
01
Ожидаемое значение ставки ФРС в июне 2012 года, %
Ожидаемое значение ставки ФРС в январе 2012 года, %
Близость окончания сроков действия QE2: низкая эффективность беспрецедентных
стимулирующих мер.
Обсуждения exit strategy: о необходимости досрочного завершения программы
количественного смягчения QE2 заявили главы нескольких ФРБ, что способствовало
ожиданиям роста ставок.
8
9. Европа: долговой кризис вновь напомнил о
себе
Daily QUS2YT=RR; QEU2YT=RR; QEUR= 30.09.2010 - 07.04.2011 (UTC)
Price Value
USD
1,41 -98,5
-98,6
1,4
-98,7
1,39
-98,8
1,38
-98,9
1,37 -99
1,36 -99,1
-99,2
1,35
-99,3
1,34
-99,4
1,33
-99,5
1,32 -99,6
1,31 -99,7
Spread; QUS2YT=RR; Yield_1(Last); QEU2YT=RR; Last Quote(Last); 1,0; 1,0;
30.03.2011; -98,6529
-99,8
1,3 Line; QEUR=; Bid(Last);
30.03.2011; 1,4098
.1234 .1234
04 12 18 25 01 08 15 22 29 06 13 20 27 03 10 18 24 31 07 14 22 28 07 14 21 28 04
окт 10 ноя 10 дек 10 янв 11 фев 11 мар 11
Рост доходности европейских облигаций на ожиданиях повышения ставки на
заседании ЕЦБ 7 апреля укрепление евро, но:
Проблема PIIGS, и
Пакт «Европа Плюс» - сокращение госрасходов
9
10. Япония: ситуация сложная, потенциал влияния на
рынки может быть значительным
Ущерб от землетрясения в Японии может достичь 300 млрд. долл, т.е. около 6% ВВП. Ситуация осложняется
аварией на АЭС с последующими выбросами радиации.
Банк Японии для поддержки финансового сектора приступил к беспрецедентным по объему и интенсивности
вливаниям (общий лимит программы поддержки финсектора достиг 700 млрд. долл.), что сгладило
масштабы падения фондовых индексов.
Ситуация осложняется высокой степенью долговой нагрузки страны (~200% ВВП)
CDS Японии CDS TEPCO (оператор АЭС) Nikkei 225 USDJPY
130 450 11000 84
400
120 10500 83
350
CDS Яопнии (пунктов)
CDS TEPCO (пунктов)
110
Nikkei 225 (пунктов)
300 10000 82
USDJPY
100 250
9500 81
90 200
150 9000 80
80
100
70 8500 79
50
60 0 8000 78
28 фев 11
2 мар 11
4 мар 11
8 мар 11
10 мар 11
14 мар 11
16 мар 11
18 мар 11
22 мар 11
24 мар 11
28 мар 11
28 фев 11
2 мар 11
4 мар 11
8 мар 11
14 мар 11
16 мар 11
22 мар 11
24 мар 11
28 мар 11
10 мар 11
18 мар 11
10
11. В марте лидерство на рынке акций
перехватили акции банков
Нефтедобыча (EV/EBITDA'11: 5.4; P/E'11: 8.4) Динамика отраслевых индексов
Банки (P/E'11: 13.9; P/BV'11: 3.5)
ММВБ (EV/EBITDA'11: 4.7; P/E'11: 6.7) Индекс с 28 февраля по Изменение к
115 120
28 марта началу года
110 Общий рыночный +1.6% +5.9%
Банки
Нефтедобыча -1.7% +13.7%
110 Газодобыча +5.9% +16.2%
105
Электроэнергетика -3.0% -9.6%
Нефть и газ
Телекоммуникации +6.5% +10.2%
100 Цв. металлургия +5.7% +1.4%
100 Черная металлургия -1.4% -3.8%
Банки +3.1% +0.3%
95
Химия -0.0% +7.5%
Потребсектор +2.6% -2.8%
90 90 По расчетам Казначейства
01.02.11
16.02.11
03.03.11
18.03.11
Ослабление спроса на акции нефтяного сектора ввиду: 1) невыразительной динамики цен на нефть; 2) учтенной
стоимости энергоносителей в котировках уже в феврале.
Инвесторы переключились на бумаги банков ввиду наличия внутрикорпоративных факторов для роста
Акции потребсектора, значительно перепроданные с начала года, начали подрастать
11
12. Прогноз динамики российского рынка акций
• Март - индекс ММВБ продолжил повышаться, несмотря на рост волатильности, продолжение которого мы
ожидаем в апреле.
• Базовый вариант на апрель - рост рынка с ближайшей целью по индексу ММВБ - 1870 пунктов, но
• Конец апреля - высоки риски начала оттока капиталов с фондовых рынков, и
• Негативный сценарий – нельзя исключать снижение индекса ММВБ к уровням конца декабря с поддержкой в
1680 пунктов.
1 951.14
Daily Q.MCX 09/09/2010 - 26/05/2011 (MOS)
Price
1 910.64 RUB
1 890
1 870.29
1 860
1 843.47
1 830
1 824.89
1 800
1 780.18
1 770
1 740
1 705.62 1 710
1 680
1 673.48
1 650
1 640.71
1 620
1 594.52 1 590
1 560
1 553.65
1 530
1 501.63 1 500
1 470
1 452.14
1 440
1 417.1
.12
13 20 27 04 11 18 25 01 08 15 22 29 06 13 20 27 11 17 24 31 07 14 21 28 09 14 21 28 04 11 18 25 02 09 16 23
сен 10 окт 10 ноя 10 дек 10 янв 11 фев 11 мар 11 апр 11 май 11
12
1 340
13. Факторы роста и снижения в апреле
ФАКТОРЫ РОСТА: ФАКТОРЫ СНИЖЕНИЯ:
• Постепенное восстановление • Ливия – урегулирование
глобальной экономики конфликта - снижение
• Высокие нефтяные котировки при нефтяных котировок
сырьевом характере российской • Япония – негативный эффект
экономики на мировую экономику из-за
• Сохранение притока ликвидности, остановки производств
хоть и замедляющегося • Европа – долговые проблемы
• Сезонные факторы для ряда • КНР - риски замедления темпов
секторов роста экономики
• США – близость окончания QE2
• Отток капиталов из ЕМ
Наиболее интересные для инвестиций в апреле сектора:
• Голубые фишки (Сбербанк, Лукойл, Газпром)
• Ликвидные бумаги (Ростелеком, МТС, МРСК, ФСК, Мечел, ПИК, Уралкалий, Акрон)
• Малоликвидные акции (АвтоВАЗ, фармпроизводители, ритейлеры)
13
