Почему Джоуэл Гринблат изменил стратегию: Концентрированный портфель из 6-8 акций тогда — 300 акций «вдлинную» + 300 акций вкороткую теперь ? Как оценивать компании с точки зрения рентабельности капитала и доходности акции ТЕПЕРЬ. Почему Twitter (TWTR) «плохая» компания? 2 ключевых принципа успешного вэлью инвестирования? К чему может привести передиверсификация портфеля. http://zolter.com/2014/12/01/novyj-podxod-v-velyu-investicironii-dzhoel-grinblatta/

1. Академия Инвестирования ProValue.ru
Андрей Макарский
Василий Дейнега

5.  Понимание того что ты делаешь
 Многие смотрят на акции как на кусок бумаги, вместо
доли в бизнесе
 Оценить бизнес и купить хороший бизнес со скидкой
 Успешный инвестор это понимает и ему очень
нравится его занятие

6. 1. Выяснение (понимание) того, сколько
стоит бизнес
2. Покупка только тогда, когда он стоит
намного меньше
Ключ к успеху – Маржа Безопасности между
реальной стоимостью и покупкой акций.

7. 1. Рентабельность инвестированного
капитал - ROIC
2. Доходность – Earnings Yield

8. 1. Насколько хорошо компания инвестирует
капитал – Хороший Бизнес
2. Сколько мы платим

9.  Покупал любой бизнес значительно ниже
ликвидационной стоимости.
 Большая подушка безопасности
 Продавал – когда бизнес поднимался до
справедливой стоимости

10.  Покупал ХОРОШИЙ бизнес ПО НИЗКОЙ ЦЕНЕ.
 Держал его очень долго, пока сохранялось ДКП
Кто этот ученик?

11.  Принципы изложенные в книге в свое
время доказали свою жизнеспособность
 Кто читал вторую книгу A little book that
STILL beat the market?
 Ключевое слово «Все еще» - Still

12.  Методы из книги – очень грубые, хотя и
работают
 Можем ли мы взять эти принципы и
поднять их на новый уровень?
 Поэтому Джоуэл Гринблатт запустил
новый проект, чтобы доказать это

13.  Доходность прибылей?
 Рентабельность капитала?

14. Buy CHEAP -Покупай ДЕШЕВО

15.  Рыночная цена квартиры 900 000 рублей
 Вы можете купить ее за 450 000

16. Вы не сможете инвестировать
без хорошей цены на акцию!

17. Вы вкладываете $400 000 в магазин:
Покупаете землю
Оборудование
Компьютеры
Товар
Получаете через год $250 000 прибыли 50%
возврат на «ощутимый» tangible капитал

18.  Вопрос: насколько хорошо бизнес
превращает необоротные активы и
оборотный капитал в Прибыль?
ROIC

19. Вы вкладываете те же $400 000 в магазин но
продаете другой товар:
Через год ваша прибыль $10 000
Какая будет рентабельность
инвестированного капитала?

20. 2,5%

21. 50% или 2,5%?

22.  Выбирают среди 2000 самых крупных
компаний в США
 Ранжируют их от 1 до 2000, основываясь
на том насколько они дисконтированы к их
реальной стоимости по мнению фонда

23.  Один фонд покупает 300 самых
недооцененных акций
 Другой фонд продает 300 самых
переоцененных акций

24.  Акция с самым большим рейтингом
недооцененности занимает первое место в
«длинном» портфеле, затем вторая и т.д.
 Акций с самым высоким рейтингом
переоцененности занимает первое место в
«коротком» портфеле
 Два портфеля Equally Weighted (одинаково
взвешены)

25.  To be good on Average – Быть правым в
среднем или в большинстве случаев.
 Мы не всегда правы
 Но мы правы в большинстве случаев!

26.  Терпение в долгосрочном плане (3 года)
 Концентрированный портфель из 6-10
акций может на следующий день просесть
на 30-40%
 Менеджеры, имеющие худшие показатели
за последние 3 года, могут стать лучшими в
следующие 3 года.

27.  Смотрите на доходность на протяжении 10
лет
 97% лучших менеджеров провели 3 года в
нижней половине своей средней
доходности
 79% показали за 3 года худшую
доходность

28.  47% лучших за десять лет показали 3 года
ОТРИЦАТЕЛЬНОЙ ДОХОДНОСТИ
 Можно быть уверенным, что их клиенты
ушли )

29.  Делать что-то отличное от всех остальных
 Но клиенты не всегда терпеливы

30.  Показали, что нужна только одна метрика
для предсказания институционального
денежного потока
 Насколько хорошо показал себя фонд в
прошлом году
 Gotham Capital 1998-99 худшие годы

31. В портфеле Gotham Capital)
Towers Watson & Co (TW)
Ведет статистику по рабочим кадрам.
Стабильный бизнес.
Реформа Здравоохранения помогает
росту.

32.  Минимальный P/E = 10
 Min P/B = 1,45
 C 59 упала до 38
В 2009

33. В портфеле Gotham Capital)
VeriSign Inc(VRSN)
Растет на 5% в год.
Очень Стабильный доход и денежный
поток.
Хорошая и Дешевая.

34.  С 40 до 19 упала в 2009
 Минимальный P/E 5,4

35.  Мы покупаем дешевые компании
 Но если на пути вниз к своей истинной
стоимости она уже не такая ДЕШЕВАЯ как
раньше, мы продаем ее и покупаем более
ДЕШЕВУЮ
 К концу года 47% компаний остается в
портфеле

36. Twitter Inc (TWTR)
Много пользователей – мало выручки
Маленький денежный поток
Теряет деньги
Рост замедляется

37. Zynga Inc (ZNGA)
Игровая компания теряющая много денег
Вероятно прошедшая период расцвета сил

38.  Зарабатывают очень мало или теряют
 Разрушают свой капитал

39.  Нет ничего плохого в старомодном вэлью
подходе
 Передиверсификация – частая проблема
 Невозможно ХОРОШО ЗНАТЬ 40-60+
компаний, чем это делают другие люди

40.  В то, что очень хорошо знаешь
 Пусть портфель будет более
концентрированным
 Проблема идиосинкратических инвесторов –
их не понимают клиенты
 Надо смотреть на дисциплину и процесс
отбора акций, чем на прошлогоднюю
статистику

41.  Уйдя с проторенной дороги в сторону
 Особые ситуации
 Немного более сложные или необычные
случаи
 Компании в которых происходят
экстраординарные изменения

42. 1. Иметь очень концентрированный
портфель из акций которые знаешь
лучше всего
2. Иметь большой портфель и быть правым
в среднем (большинстве случаев)

43.  Толстый кошелек – враг будущих
прибылей
 Что это значит для нас, мелких
инвесторов?

44.  Покупая недооцененные по сравнению с
основной массой Хорошие Компании – мы
делаем деньги если оказываемся правы
 Продавая самые переоцененные компании,
которые рынок начинает оценивать по
справедливой стоимости – мы тоже делаем
прибыль, если правы.

45.  Экономите на налогах
 Держа в портфеле ETF, вы не платите
налог пока не продадите его. Налог только
с дивидендов
 Это почти как Пенсионный Счет

47. Мы учим Сложному – Просто!
Мы учим только на Практике!
http://provalue.ru/training_invest
Умная Спекуляция

48. Фундаментальная основа
Мы учим Сложному – Просто!
Мы учим только на Практике!
http://provalue.ru/training_invest

49. http://almanac.provalue.ru

50. Добро пожаловать!
Академия ProValue
Site: http://provalue.ru
Email: ask@provalue.ru