Capital Times Ukraine 2017 (10.02.2017)
•
0 likes•361 views
Все, что нужно знать об экономике Украины, мира, США, Китая в 2017 году. Прогнозы и аналитика
Recommended
Recommended
More Related Content
What's hot
What's hot (14)
Similar to Capital Times Ukraine 2017 (10.02.2017)
Similar to Capital Times Ukraine 2017 (10.02.2017) (6)
Capital Times Ukraine 2017 (10.02.2017)
- 4. Запад извне и гражданское общество изнутри вынудили провести необходимые реформы. Движение в направлении экономики Польши. Жесткая монетарная политика и Реформы ведут к притоку инвестиций Украина 2017 год. Три сценария Рост экономики
- 5. Олигополия не заинтересована в переменах. Путь Греции – в 2019 году дефолт и новые переговоры с кредиторами. Депрессивная экономика без инвестиций. Жесткая монетарная и валютная политика. Без Реформ и Без Популизма Украина 2017 год. Три сценария Стагнация
- 6. Ресурсы закончились. Доверие к власти и «реформам» потеряно. Коалиция развалилась. Популисты у власти. МВФ отказал в помощи. НБУ и Минфин печатают гривны. Экономика свалилась в стагфляцию. Популизм. Мягкая монетарная и бюджетная политика в отсутствие Реформ Украина 2017 год. Три сценария Стагфляция
- 8. Как изменится Украина? Станет … Итоги опросов 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% Июнь-14 Октябрь-14 Январь-15 Июнь-15 Ноябрь-15 Март-16 Сентябрь-16 Февраль-17 Июнь-14 Октябрь-14 Январь-15 Июнь-15 Ноябрь-15 Март-16 Сентябрь-16 Февраль-17 Лучше 25% 10% 1% 5% 20% 5% 17% 12% Также 60% 60% 60% 60% 65% 65% 73% 75% Хуже 15% 30% 39% 35% 15% 30% 10% 13% Лучше Также Хуже
- 10. 0 5 10 15 20 Прогноз МВФ Отсталость углубляется Источник: МВФ 10 Польша Украина Словакия Польша Турция Россия Румыния Беларусь Грузия Молдова ВВП на человека, тыс. USD
- 13. ВВП Украины: 95% зависимости от динамики мировых цен на сырье 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 ВВП Украины, млрд USD All Commodity Price Index, 2005 = 100 Crude Oil (petroleum), Price index, 2005 = 100 Нефть Сырьевой индекс МВФ ВВП Украины
- 14. 7,2 7,3 7,5 7,7 7,8 8,1 8,3 8,5 8,6 8,7 8,8 8,8 9,1 10,5 10,3 10,4 10,1 10,2 10,7 10,9 11,0 11,1 11,2 11,1 11,4 11,3 11,6 12,3 12,7 14,0 14,9 15,9 16,6 17,5 18,2 18,2 18,2 11,5 11,5 11,5 11,5 11,6 11,6 11,6 11,6 11,6 11,6 11,6 12,3 12,1 13,5 13,6 13,8 13,7 13,7 13,7 13,8 13,9 14,1 14,1 14,3 14,4 14,4 14,4 14,5 14,5 14,5 14,5 14,5 14,2 13,6 13,1 13,1 13,1 0 10 20 30 40 50 Миллионы Работающие в продуктивной экономике Дошкольники Школьники Студенты ВУЗов и ПТУ Пенсионеры "Освобожденные пенсионеры" Госуправление, оборона и соцстрах Образование Здравоохранение и соцпомощь Вне Украины Безработные 52% (9,4 млн.чел.) потерянных Прогноз Работающих в продуктивной экономике с 1990 года
- 16. 8,8 млн.чел. Работающих в продуктивной экономике 8,8 3,2 4,4 11,6 7,0 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 2016 Миллионы Безработные Вне Украины Здравоохранение и соцпомощь Образование Госуправление, оборона и соцстрах "Освобожденные пенсионеры" Пенсионеры Студенты ВУЗов и ПТУ Школьники Дошкольники Работающие в продуктивной экономике
- 17. 7,2 миллионов человек останется Если продолжится текущий тренд, но без увеличения трудовой миграции 7,27,37,57,77,88,18,38,58,68,78,88,8 11,511,511,511,511,611,611,611,611,611,611,612,3 7,07,07,07,07,07,07,07,07,07,07,07,0 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 202620252024202320222021202020192018201720162015 Миллионы Работающие в продуктивной экономике Дошкольники Школьники Студенты ВУЗов и ПТУ Пенсионеры "Освобожденные пенсионеры" Госуправление, оборона и соцстрах Образование Здравоохранение и соцпомощь Вне Украины Безработные Прогноз
- 19. 2020: Нация гастарбайтеров, женщин- пенсионеров и детей 8,3 2,9 4,8 11,6 7,0 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 2020 Миллионы Безработные Вне Украины Здравоохранение и соцпомощь Образование Госуправление, оборона и соцстрах "Освобожденные пенсионеры" Пенсионеры Студенты ВУЗов и ПТУ Школьники Дошкольники Работающие в продуктивной экономике
- 20. Безработица не растет из-за демографии Следствие демографии: Дефицит рабочей силы Ищите рабочую силу среди женщин-«пенсионеров» и студентов
- 22. Что делать бизнесу Улучшать методы управления (кайдзен) Автоматизация и роботизация Совершенствование
- 23. 23 Пенсионеров все меньше 11 12 12 13 13 14 14 15 15 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Крым и Донбасс -1,4 млн. пенсионеров Динамика численности пенсионеров в Украине, млн.чел. Изменение «правил» -0,7 млн. пенсионеров
- 24. 24 МВФ стимулирует снижение госрасходов на пенсии 15% госбюджета на пенсии5,9% 15,5% 9,7% 13,3% 14,6% 16,6% 17,5% 14,4% 13,8% 16,5% 14,5% 13,9% 17,5% 14,5% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
- 25. 25 Ограничение МВФ: 15,2% ВВП 11% ВВП на пенсии https://www.rbc.ua/rus/news/kabmin-utverdil-byudzhet-pensionnogo-fonda-1484735885.html http://www.pfu.gov.ua/ 8,3% 9,7% 8,9% 8,1% 7,1% 7,1% 9,4% 8,8% 9,1% 12,1% 12,6% 11,1% 13,1% 16,2% 17,7% 16,2% 16,6% 17,1% 15,3% 13,4% 11,2% 11,0% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
- 26. 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 Greece Italy Portugal France Austria Denmark Finland Serbia Spain Belgium Germany Poland Switzerland Netherlands Sweden United Kingdom Slovenia Ukraine (2017) Croatia Cyprus Luxembourg Norway Czech Republic Hungary Iceland Bulgaria Slovakia Malta Turkey (2013) Romania Latvia Estonia Lithuania Ireland Украина крепкий середняк Пенсионные расходы в Европе, % ВВП (2014) http://ec.europa.eu/eurostat/web/social-protection/data/main-tables
- 27. Реакция государства Эмиссия гривны Валютные ограничения Повышение акцизов Пенсионная реформа Повышение налогов на добычу сырья (?) Введение налогов на имущество
- 29. Металлам больше, чем с/х Сырьевой цикл помогает
- 31. На дне сырьевого циклаРост экономики Украины за счет развивающихся стран
- 33. Рост на экспорте продукции АПК в Азию
- 34. На дне сырьевого цикла Рост в сырьевой части с/х
- 35. -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 600 000 800 000 1 000 000 1 200 000 1 400 000 1 600 000 1 800 000 2 000 000 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Изменение номинальных объемов, % г/г (RHS) Объем промпродукции в Украине (12 мес.), млн.грн. Изменение реальных объемов, % г/г (RHS) Промышленность в реальных ценах снова падает
- 37. Розничная торговля адекватна доходам населения
- 38. Реальные доходы в стагнации
- 39. -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Базовая инфляция, % г/г PPI, % г/г CPI, % г/г Прогноз Вторая волна инфляции
- 40. Причина высокой инфляции всегда: государство
- 41. К ЖКХ добавились акцизы
- 43. Бюджет слабый из-за долгов
- 45. Проблемы НАКа и госбанков близки к завершению
- 48. НДС может быть повышен
- 49. https://www.equities.com/news/will-2017-be-the-year-of-tax-reform Украина: эффективные налоги низкие За счет лазеек в законодательстве и применению оффшорных схем
- 52. Ни в ТБ ни в ПИИ улучшений не ожидаются
- 53. Кредиты и гастарбайтеры закрывают дыру ПБ
- 54. -10 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Сальдо покупки-продажи населением инвалюты (накопленным итогом) Чистый приток наличной валюты в Украину, по данным платежного баланса (накопленным итогом) Валютные резервы НБУ, млн.USD Инвалютные депозиты физлиц млрд.$ Украинцы начали проедать сбережения
- 55. 0 5 000 10 000 15 000 20 000 25 000 30 000 35 000 0 1 000 2 000 3 000 4 000 5 000 6 000 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Цена, USD за 1 кв.м. ВРП на чел. (прав.шк.) МоскваКиев Недвижимость Киева Цена зависит от ВРП Пузырь 2006-08 Строительный бум в Киеве 2011-13
- 57. 1,3 2,4 3,6 6,1 5,3 4,7 4,1 3,9 2,9 3,5 0 1 2 3 4 5 6 7 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 Eurobonds / US Interest МВФ Еврооблигации (рестракт) Госгарантии США Квазисуверенные еврооблигации Внешний госдолг, млрд.USD 2017 год спокойный
- 58. 0 5 10 15 20 25 30 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 1997 2000 2004 2007 2009 2013 UAH/USD (НБУ) 2016 1997 2008 2009 2000 грн./долл. Сумма депозита в UAH с % / Сумма депозита в USD с % = курс безубытка 2004 2013 2016 Депозит: Гривна или Доллар? Dec-17 = 29,3
- 60. Важны чистые резервы -5 000 0 5 000 10 000 15 000 20 000 25 000 30 000 35 000 40 000 45 000 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Чистые валютные резервы НБУ, млн.USD Кредит МВФ, млн.USD Прогноз НБУ
- 61. Даже валовых резервов мало
- 64. Монетарное смягчение -45% -35% -25% -15% -5% 5% 15% 25% 35% 45% 55% 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 ВВП в US$, % г/г Монетарная база M3 Прогноз НБУ
- 65. 1 10 100 1000 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Монетарная база к валютным резервам Валютный курс НБУ МБ к чистым валютным рзервам Прогноз НБУ Только быстрый рост валютных резервов обеспечит стабильность гривны
- 67. 100 150 200 250 300 350 400 5 10 15 20 25 30 2014 2015 2016 2017 Офиц. курс UAHUSD ОВГЗ у НБУ, млрд.грн. (прав.шк.) Монетизация госдолга НБУ ведет к девальвации гривны
- 68. Приватбанк https://privatbank.ua/about/finansovaja-otchetnost/#quarterly Отчетность на 30-сен-2016, млн.грн. АктивыОбязательства Наличные 26 090 30 295Капитал Кредиты юрлицам и дебиторка по финансовому лизингу 185 025 21 087Долг перед НБУ Кредиты физлицам 32 295 155 388Деньги физлиц Кредиты МСБ и другие кредиты и авансы 6 940 40 689Деньги юрлиц Резервы по кредитам и авансам -29 942 Встроенные производные финансовые инструменты 21 932 Обеспечение, принятое в собственность за неплатежи 20 698 Другие 8 502 24 081Другие 271 540 271 540 «Живые» активы 73 827 Списание обязательств (Bail-in) -32 000 в тч еврооблигации -16 065 Вливания государства в капитал (ОВГЗ) 116 800 Потребуется дополнительно, не менее 48 913
- 69. Приватбанк https://bank.gov.ua/control/uk/publish/article?art_id=34661442&cat_id=34798593 Отчетность НБУ на 1-янв-2017, млн.грн. АктивыОбязательства Наличные 31 185 12 664Капитал Кредиты юрлицам (под личные гарантии?) 34 969 18 047Долг перед НБУ Кредиты физлицам 19 723 151 040Деньги физлиц Ценные бумаги (ОВГЗ?) 64 409 29 906Деньги юрлиц Другие финансовые активы (?) 39 288 Другие (?) 30 444 8 361Другие 220 018 220 018 «Живые» активы 115 317 Было списано обязательств (Bail-in) -32 000Риск судов в тч еврооблигации -16 065
- 70. Приватбанк Бизнес активы Приватбанка (кредиты) 20-50 млрд.грн. Что дальше: Раздача кредитов или возврат пассивов? 170-200 млрд.грн. Если этого не сделать, операционные убытки Приватбанка будут гигантскими … Но способен ли Приватбанк раздавать такие кредиты? ОВГЗ расходы не покрывают. Докапитализация Приватбанка: Индексируемые ОВГЗ на суму 64 млрд грн с доходностью 6% и обычные ОВГЗ на сумму 43 млрд грн с доходностью около 10% А если возвращать пассивы (гасить кредиты), тогда сам банк окажется маленьким (проблема для последующей «продажи») и куда пойдут эти пассивы (сколько пойдет на валютный рынок?)
- 71. Банковская система стагнирует 0 10 000 20 000 30 000 40 000 50 000 60 000 70 000 80 000 90 000 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Депозиты всего, в инвалюте Депозиты всего, в нацвалюте USD mln.
- 72. Депозиты не растут -20 000 -15 000 -10 000 -5 000 0 5 000 10 000 15 000 Jan-14 Mar-14 May-14 Jul-14 Sep-14 Nov-14 Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sep-16 Nov-16 Jan-17 Депозиты физлиц, в нацвалюте -1 600 -1 400 -1 200 -1 000 -800 -600 -400 -200 0 200 Jan-14 Mar-14 May-14 Jul-14 Sep-14 Nov-14 Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sep-16 Nov-16 Jan-17 Депозиты физлиц, в инвалюте Отток из Приватбанка
- 73. Кредиты странно выросли 0 100 200 300 400 500 600 700 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Кредиты юрлицам в нацвалюте Кредиты физлицам в нацвалюте UAH bln 0 10 20 30 40 50 60 70 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Кредиты юрлицам в инвалюте Кредиты физлицам в инвалюте USD bln
- 75. 0 5 10 15 20 Ukraine Poland Прогноз МВФ Рекордное отставание 6 к 1 ВВП на чел., тыс. $
- 76. Польша: рост на рынках ЕС
- 78. 78 Украина: экспорт 2014 Сырье и … сырье
- 82. 82 Украина: экспорт 2014 Бедные развивающиеся страны
- 85. Есть куда расти
- 86. Cashless economy
- 87. Cash и Налоги ✔ Налоги важнее банковской тайны ✔ Жесткие ограничения на расчеты наличными. Практически невозможно потратить крупную сумму без проверки на легальность происхождения ✔ Денежные реформы: одни через репрессии, другие эволюционным путем
- 88. Денежная реформа в Индии Не более 2000 рупий ($30)–
- 89. Денежная реформа в Индии
- 90. Изъять из обращения теневые доходы в размере до $42 млрд. Вывести из обращения фальшивые купюры. - $42 млрд. Цели реформы
- 91. Результаты ТЕНЕВАЯ ЭКОНОМИКА ОБМЕНЯЛА ВСЕ (!) КУПЮРЫ СТАРОГО ОБРАЗЦА ТЕМПЫ РОСТА ВВП УПАЛИ – ПОТЕРИ ЭКОНОМИКИ ДО $30 МЛРД. СПРОС НА ЗОЛОТО СОКРАТИТСЯ В 2 РАЗА в 2016-17 годах 0,0% 0,5% 1,0% 1,5% 2,0% 2,5% 1Q 2013 2Q 2013 3Q 2013 4Q 2013 1Q 2014 2Q 2014 3Q 2014 4Q 2014 1Q 2015 2Q 2015 3Q 2015 4Q 2015 1Q 2016 2Q 2016 3Q 2016 4Q 2016 Рост ВВП Индии, QoQ
- 92. Результаты Подавляющее большинство розничного бизнеса перешли на расчеты банковскими картами.
- 93. – ШВЕЦИЯ РАССМАТРИВАЕТ ВОПРОС ПЕРЕХОДА НА ЭЛЕКТРОННЫЕ ДЕНЬГИ НА ОСНОВЕ BLOCKCHAIN – МАГАЗИНЫ МОГУТ ЛЕГАЛЬНО ОТКАЗАТЬ В ОПЛАТЕ НАЛИЧНЫМИ – ДАНИЯ С ЭТОГО ГОДА ОТКАЖЕТСЯ ОТ ПЕЧАТИ НОВЫХ КУПЮР – ЦЕЛЬ К 2030 ГОДУ ПОЛНОСТЬЮ ОТКАЗАТЬСЯ ОТ НАЛИЧНОСТИ – В НОРВЕГИИ НЕТ ЗАКОНОДАТЕЛЬНЫХ ОГРАНИЧЕНИЙ НА РАСЧЕТЫ НАЛИЧНЫМИ – БАНК NORDEA ПРОВОДИТ ОПЕРАЦИИ С НАЛИЧНЫМИ В ОДНОМ ЕДИНСТВЕННОМ ОТДЕЛЕНИИ Скандинавский триумф cashless
- 94. Евросоюз
- 95. В ручной клади $43 млн.
- 96. => EUR 1 млн. станет значительно ОБЪЕМНЕЕ и ТЯЖЕЛЕЕ Евросоюз
- 97. США
- 98. § ШТРАФ И ОГРАНИЧЕНИЯ НА СНЯТИЕ НАЛИЧНОСТИ С ЗАРПЛАТНЫХ КАРТ § ПОВЫШЕНИЕ СТОИМОСТИ ИНКАСАЦИИ § СНИЖЕНИЕ СТОИМОСТИ БЕЗНАЛИЧНЫХ РАСЧЕТОВ ДЛЯ БИЗНЕСА § ОГРАНИЧЕНИЯ МАКСИМАЛЬНОЙ СУММЫ РАСЧЕТОВ НАЛИЧНЫМИ Украина: проект Cashless
- 99. … косвенными методами Оценка доходов физлиц …
- 101. Президент Украины Петр Порошенко об автоматическом обмене налоговой информацией: "Хочу, чтобы это произошло не позднее 1 января 2017 года. После этого Украина автоматически должна получать информацию о счетах, которые есть в любом банке мира украинского резидента", - заявил Порошенко. Также, по его словам, необходимо принять законодательство о введении статуса иностранных контролируемых компаний: "Независимо от того, эта компания в Украине или за рубежом - если она прямо или косвенно принадлежит украинскому резиденту, и если уровень налогообложения в этой стране более чем в 2 раза ниже ставки украинских налогов, - должна платить налоги в Украине", - заявил Порошенко. интервью украинским телеканалам 10 апреля 2016 Вместо предисловия
- 103. Принципы автоматического обмена информацией БАНК ЛОКАЛЬНАЯ НАЛОГОВАЯ СЛУЖБА Физические лица Юридические лица Контролирующие лица 2. ПОДАЧА ОТЧЕТНОСТИ НАЛОГОВАЯ СЛУЖБА НАЛОГОВАЯ СЛУЖБА НАЛОГОВАЯ СЛУЖБА 3. ОБМЕН ИНФОРМАЦИЕЙ 1. ИДЕНТИФИКАЦИЯ
- 104. Принципы автоматического обмена информацией ЛОКАЛЬНАЯ НАЛОГОВАЯ СЛУЖБА НАЛОГОВАЯ СЛУЖБА НАЛОГОВАЯ СЛУЖБА НАЛОГОВАЯ СЛУЖБА 2. Налоговая декларация+ Активы КИК 3. Открытый реестр AML4 1. Информация от иностранных налоговых служб
- 105. Кейс №1: Бизнес оформлен на членов семьи СЕМЬЯ ОТЕЦ КОМПАНИЯ МАТЬ КОМПАНИЯ ЖЕНА КОМПАНИЯ СЫН/ДОЧЬ КОМПАНИЯ БРАТ/СЕСТРА КОМПАНИЯ ДЯДЯ/ТЕТЯ КОМПАНИЯ Источник: данные бизнес-поисковой платформы YouControl
- 106. Кейс №2: Бизнес оформлен через офшоры ОФШОРЫ SPV НА КИПРЕ КОМПАНИЯ SPV В БЕЛИЗЕ КОМПАНИЯ SPV НА БВО КОМПАНИЯ SPV В ПАНАМЕ КОМПАНИЯ SPV В ШОТЛАНДИИ КОМПАНИЯ SPV В АВСТРИИ КОМПАНИЯ Источник: данные бизнес-поисковой платформы YouControl
- 107. Кейс №3: Бизнес оформлен через венчурные фонды ИНВЕСТ ФОНД КОМПАНИЯ КОМПАНИЯ КОМПАНИЯ КОМПАНИЯ КОМПАНИЯ КОМПАНИЯ Источник: данные бизнес-поисковой платформы YouControl ЗНКВИФ – ЗАКРЫТЫЙ НЕДИВЕРСИФИЦИРОВАННЫЙ КОРПОРАТИВНЫЙ ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ФОНД
- 108. Кейс №4: Бизнес оформлен как есть ОФШОРЫ КОМПАНИЯ КОМПАНИЯ КОМПАНИЯ КОМПАНИЯ ВЕНЧУРНЫЙ ФОНД КОМПАНИЯ SPV В ШОТЛАНДИИ КОМПАНИЯ Источник: данные бизнес-поисковой платформы YouControl СЕМЬЯ ИНВЕСТ ФОНД SPV НА КИПРЕ ВЕНЧУРНЫЙ ФОНД
- 109. Правильная структура большого бизнеса Личная компания Личная компания (траст) Холдинг SPV 1 SPV N Интелект. Соб-сть Венчурный фонд 1 Венчурный фонд N Финансиро вание Банк Сейф Банк Торговец Трейдинг покупатели Локальный Бизнес N Локальный Бизнес 1 БАНК финансирование
- 110. Налоговые последствия Локальный Бизнес N Акционерный капитал 1000 Дивиденды 76.67 Прямое владение Прибыль предприятия 100 Налог на прибыль (18%) -18 Авансовые (0-5%) (0-4.1) Налог на дивиденды (5%) -4.1 Военный сбор (1.5%) -1.23 Для акционера (23.33%) 76.67
- 111. Налоговые последствия Владение через венчурный фонд Венчурный фонд Паевой капитал 1000 Дивиденды 80.5 Локальный Бизнес NКредит 1000 (ставка 10%*) Прибыль предприятия 100 Ставка кредита (10%*) -100 Прибыль фонда 100 Налог на прибыль фонда (0%) 0 Налог на дивиденды (18%) -18 Военный сбор (1.5%) -1.5 Для акционера (19.5%) 80.5 * - подбирается под маржинальность бизнеса
- 112. Налоговые последствия Владение через венчурный фонд/ распределение прибыли через ОВГЗ Венчурный фонд Локальный Бизнес N Кредит 1000 (ставка 10%*) Прибыль 100 Ставка кредита (10%*) -100 Прибыль фонда 100 Сделка с ОВГЗ (убыток для фонда) -100 Сделка с ОВГЗ (прибыль для ФЛ) +95* Налог на прибыль от ОВГЗ для ФЛ 0 Торговец ЦБ Сделка с ОВГЗ Прибыль по ОВГЗ 95 Паевой капитал 1000 * - подлежит обсуждению, но обязательный платеж 1.5% (военный сбор)
- 113. Налоговые последствия Структурирование через Кипр Дивиденды 100 Кипр Венчурный фонд* Покупка акций фонда 1000 Локальный Бизнес Кредит 1000 (ставка 10%*) Проценты Вывод инвестиции Прибыль предприятия 100 Ставка кредита (10%*) -100 Прибыль фонда 100 Налог на прибыль фонда (0%) 0 Налог от прибыли Кипра (0%) 0 Вывод инвестиции 0 Для акционера 100 Акционерный капитал 1000 Продажа акций фонда 1100 * - подбирается под маржинальность бизнеса
- 114. Обязательная информация Предоставленная выше информация о FATCA и OECD CRS, Структурированию капитала носит информационный характер. Информация не содержит, не является и не может быть расценена как юридический и/или налоговый анализ, рекомендация или консультация. Информация подготовлена с использованием открытых источников, которые считаются достоверными на момент публикации этого материала, но не подвергались отдельной проверке.
- 115. Сырьевые рынки
- 116. https://www.fidelity.com/bin-public/060_www_fidelity_com/documents/Q1%202017%20Market%20Update_Fidelity.pdf Сырье зависит от промышленной активности
- 118. Если ОПЕК четко выполнит решение
- 119. Если ОПЕК обманет (как обычно)
- 120. Добыча в США растет
- 121. Добыча в США продолжит расти
- 122. История повторится?
- 123. История повторится?
- 127. http://www.bp.com/en/global/corporate/energy-economics/energy-outlook/energy-outlook-downloads.html BP: пик спроса далек от достижения
- 129. 0,0% 1,0% 2,0% 3,0% 4,0% 5,0% 6,0% 1951 1954 1957 1960 1963 1966 1969 1972 1975 1978 1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014 На сколько будет расти производительность труда? https://www.conference-board.org/data/economydatabase/index.cfm?id=27762 Прирост глобальной производительности труда, % год-к-году
- 131. La Niña: риск для урожая в США Обычное влияние в виде засухи в части «зернового пояса» США
- 132. Пшеница: урожайность растет https://www.agmanager.info/grain-marketing/grain-supply-and-demand-wasde 1,00 1,50 2,00 2,50 3,00 3,50 200 205 210 215 220 225 230 235 240 245 1960 1962 1964 1966 1968 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 Wheat Area Harvested (million hectares) Yield (metric tons /hectare), RHS
- 133. Производство и потребление растут https://www.agmanager.info/grain-marketing/grain-supply-and-demand-wasde 200 300 400 500 600 700 800 1960 1961 1962 1963 1964 1965 1966 1967 1968 1969 1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Wheat Production (million metric tons) Domestic disappearance (million metric tons)
- 137. Производство и потребление растут https://www.agmanager.info/grain-marketing/grain-supply-and-demand-wasde 200,00 300,00 400,00 500,00 600,00 700,00 800,00 900,00 1 000,00 1 100,00 1960/1961 1961/1962 1962/1963 1963/1964 1964/1965 1965/1966 1966/1967 1967/1968 1968/1969 1969/1970 1970/1971 1971/1972 1972/1973 1973/1974 1974/1975 1975/1976 1976/1977 1977/1978 1978/1979 1979/1980 1980/1981 1981/1982 1982/1983 1983/1984 1984/1985 1985/1986 1986/1987 1987/1988 1988/1989 1989/1990 1990/1991 1991/1992 1992/1993 1993/1994 1994/1995 1995/1996 1996/1997 1997/1998 1998/1999 1999/2000 2000/2001 2001/2002 2002/2003 2003/2004 2004/2005 2005/2006 2006/2007 2007/2008 2008/2009 2009/2010 2010/2011 2011/2012 2012/2013 2013/2014 2014/2015 2015/2016 2016/2017 Corn Total Domestic Use (Total Consumption) Production (million metric tons)
- 143. 2016 2017 Крупномасштабная вынужденная миграция Экстремальные погодные события Экстремальные погодные события Крупномасштабная вынужденная миграция Недостаточная адаптация к климатическим изменениям Сильные природные бедствия Межгосударственные конфликты с региональными последствиями Крупномасштабные террористические атаки Сильные природные катастрофы Масштабные инциденты кражи/мошенничества данных http://reports.weforum.org/global-risks-2017/the-matrix-of-top-5-risks-from-2007-to-2017/ Наиболее вероятные события (WEF), январь 2017
- 144. 2016 2017 Недостаточная адаптация к климатическим изменениям Применение оружия массового поражения Применение оружия массового поражения Экстремальные погодные события Кризис питьевой воды Кризис питьевой воды Крупномасштабная вынужденная миграция Сильные природные бедствия Скачок цен на энергоносители Недостаточная адаптация к климатическим изменениям http://reports.weforum.org/global-risks-2017/the-matrix-of-top-5-risks-from-2007-to-2017/ Самые влиятельные события (WEF), январь 2017
- 145. Геополитика
- 146. Ключевые геополитические события в мире в 2017 году 15 марта Нидерланды Парламентские выборы Временная шкала 2017 года Источник: Capital Times 26 мая Италия Встреча G7 Март-апрель Великобритан ия Старт процедуры BREXIT Важный триггер Ожидаемое событие 20 января США Инаугурация Президента 16 марта США Дедлайн по лимиту долга 23 апреля – 7 мая Франция Выборы Президента 1 квартал 2 квартал 3 квартал 4 квартал 7 июля Германия Встреча G20 27 Июля Индия Выборы Президента 24 Сентября Германия Парламентские выборы Апрель - май Турция Референдум по Конституции 9 апреля Сербия Выборы Президента 24 апреля США 100 дней президентства Дональда Трампа Июнь Италия Досрочные парламентские выборы Июль-август Испания Референдум о независимости Каталонии Октябрь - ноябрь Китай XIX съезд Коммунистической партии Китая
- 147. 15 марта Нидерланды Парламентские выборы Временная шкала 2017 года: 1 квартал Источник: Capital Times, RasmussenReports, tomlouwerse.nl, ukpollingreport.co.uk Март-апрель Великобритания Старт процедуры BREXIT Важный триггер Ожидаемое событие 20 января США Инаугурация Президента 16 марта США Дедлайн по лимиту долга 20 января | США | Инаугурация Президента Риски - Изоляция экономики США - Рост курса USD - Торговые войны с Европой, Китаем и Ла. Америкой - Отмена части санкций в пользу России и США Персоналии - Дональд Трамп (поддержка 44%) 15 марта | Нидерланды | Парламентские выборы Риски - Формирование правительства правых радикалов - Приостановка ассоциации Украины с ЕС и отказ от безвизового режима с Украиной - Затягивание результатов анализа катастрофы МН17 Персоналии - Партия Свободы (22%) - Либеральная партия (16%) Март-апрель | Великобритания | BREXIT Риски - Падение английского фунта - Временные сложности в торговых операциях с Великобританией - Юридические вопросы прав собственности в Великобритании - Выход с ЕС может занять два года Персоналии - Тереза Мей, Консервативная партия (42%) В 1 квартале 2017 г. важными для Украины станут парламентские выборы в Нидерландах
- 148. 24 апреля США 100 дней Трампа Временная шкала 2017 года: 2 квартал Источник: Les Echos, Thomson Reuters, Capital Times Апрель - май Турция Референдум по Конституции Важный триггер Ожидаемое событие 9 апреля Сербия Выборы Президента Июнь Италия Досрочные парламентские выборы 9 апреля| Сербия | Выборы Президента Риски - До сих пор нет кандидатуры от правящей партии - Миграционный кризис - Война в Косово - Усиление позиций «Русского мира» в Европе Персоналии - Президент Томислав Николич (29%) - Премьер-министр Александр Вучич (36%) 23 апреля | Франция | Выборы Президента Риски - Коррупционный скандал с женой Франсуа Фийона - Победа Мари Ле Пен может запустить FREXIT - Усиление политического давления России в Европе (оба кандидата за сотрудничество с Россией) Персоналии - Мари Ле Пен (27%) - Эмманюэль Макрон (23%) - Франсуа Фийон (20%) Июнь | Италия | Досрочные парламентские выборы Риски - Победа популистов «5 звезд» и «Лиги Севера» усилит опасения по выходу Италии из еврозоны - Отсрочка даты парламентских выборов несет риски снижения кредитного рейтинга Италии Персоналии - Демократическая партия (33%) - Движение пяти звезд (27%) - Лига Севера (12%) 23 апреля – 7 мая Франция Выборы Президента 26 мая Италия Встреча G7 В случае прихода Мари Ле Пен к власти во Франции, Украина потеряет существенную часть поддержки в Европе
- 149. 27 Июля Индия Выборы Президента Источник: Capital Times Июль-август Испания Референдум о независимости Каталонии Важный триггер Ожидаемое событие 7 июля Германия Встреча G20 7 июля | Германия | Встреча G20 Риски - Путин может использовать политическое влияние в Европе для снятия санкций - Конец войны в Сирии - Вопрос ЛНР/ДНР может найти новые векторы решения Персоналии - Владимир Путин - Ангела Меркель Украина обязана выстраивать торговые отношения с Индией – одним из новых основных партнеров в агросфере Временная шкала 2017 года: 3 квартал
- 150. Временная шкала 2017 года: 4 квартал Источник: Thomson Reuters, Capital Times Октябрь - ноябрь Китай XIX съезд Коммунистической партии Китая Важный триггер Ожидаемое событие 24 Сентября Германия Парламентские выборы 24 сентября | Германия | Парламентские выборы Риски - Поражение партии Ангелы Меркель будет равноценно падению Евросоюза - Миграционный кризис Персоналии - ХДС (А. Меркель) (34%) - «Альтернатива для Германии» (16%) Октябрь – ноябрь | Китай | XIX съезд Коммунистической партии Китая Риски - Снижение уровня роста экономики Китая и отсутствие противовеса для борьбы с Трампом могут привести к свержению власти в Китае Персоналии - Си Цзиньпин Поддержка со стороны Германии – ключевой козырь Украины в Европе
- 151. Пророссийские и проамериканские политические силы в Европе Россия Исп Ита Авс Сло Бол Рум Нид Гер Пол Лит Эст Фин Чех Хор Гре Фра Лат UK Турция Шве Нор Вен Сер Бел Украина Гру Геополитическая карта Европы, начало 2017 года Проамериканская политика Пророссийская политика Проевропейская позиция
- 152. В 2017 году возможно доминирование пророссийских политических сил в Европе Геополитическая карта Европы, потенциальные угрозы 2017 года Россия Исп Ита Авс Сло Бол Рум Нид Гер Пол Лит Эст Фин Чех Хор Гре Фра Лат UK Турция Шве Нор Вен Сер Мол Бел Украина Гру Проамериканская политика Пророссийская политика Рост популярности пророссийских радикальных партий Проевропейская позиция
- 153. Мировая экономика
- 154. Событие Вероятность Влияние Уровень риска «Жесткая посадка» экономики Китая Высокая Очень высокое 20 Из-за внешнего и внутреннего давления начнется распад ЕС Средняя Очень высокое 15 Одна или несколько стран выйдут из еврозоны Средняя Очень высокое 15 Девальвация валют и рост % ставок в США приведут к кризису корпоративных долгов развивающихся стран Средняя Высокое 12 Рост угрозы терроризма джихадистов дестабилизирует мировую экономику Средняя Высокое 12 Китайская экспансия приведет к вооруженному столкновению в Южно-Китайском море Средняя Высокое 12 Деглобализация из-за роста популизма в странах ОЭСР Средняя Среднее 12 Очень быстрый глобальный рост в 2017 году вследствие ралли развивающихся стран Низкая Очень высокое 10 «Жесткий» BREXIT Высокая Слабое 8 Коллапс инвестиций в нефтедобычу приведет к скачку цен на нефть Очень низкая Высокое 4 https://gfs.eiu.com/Archive.aspx?archiveType=globalrisk Трамп больше не риск. А факт Глобальные риски (The Economist), январь 2017
- 155. Индекс PMI (менеджеров по закупкам) выше 50 означают будущий рост http://www.tradingeconomics.com/world/manufacturing-pmi Мировая экономика улучшилась
- 156. 156 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 1 кв 2 кв 3 кв 4 кв 1 кв 2 кв 3 кв 4 кв 1 кв 2 кв 3 кв 4 кв 1 кв 2 кв 3 кв 4 кв 1 кв 2 кв 3 кв 4 кв 1 кв 2 кв 3 кв 4 кв 1 кв 2 кв 3 кв 4 кв 1 кв 2 кв 3 кв 4 кв 1 кв 2 кв 3 кв 4 кв 1 кв 2 кв 3 кв 4 кв US EUR China UKR RUS 1 волна США 2007-09 Кризис ипотечного долга 2 волна Европа 2011-13 Кризис госдолга 3 волна Развивающиеся страны 2013-16 Кризис модели роста ФРС напечатала доллары, а мир их проглотил ЕЦБ печатает евро (до сих пор) Девальвация, торговые войны и обвал сырьевых цен Все больше «зеленого»
- 157. Улучшение в большинстве стран http://www.tradingeconomics.com/country-list/manufacturing-pmi Jan- 16 Feb- 16 Mar- 16 Apr- 16 May- 16 Jun- 16 Jul- 16 Aug- 16 Sep- 16 Oct- 16 Nov- 16 Dec- 16 Jan- 17 US 52,4 51,3 51,5 50,8 50,7 51,3 52,9 52,0 51,5 53,4 54,1 54,3 55,1 EUR 52,3 51,2 51,6 51,7 51,5 52,8 52,0 51,7 52,6 53,5 53,7 54,9 55,1 Ger 52,3 50,5 50,7 51,8 52,1 54,5 53,8 53,6 54,3 55,0 54,3 55,6 56,5 Fra 50,0 50,3 49,6 48,0 48,4 48,3 48,6 48,3 49,7 51,8 51,7 53,5 53,4 Italy 53,2 52,2 53,5 53,9 52,4 53,5 51,2 49,8 51,0 50,9 52,2 53,2 53,0 UK 52,9 50,8 51,0 49,2 50,1 52,1 48,2 53,3 55,4 54,3 53,4 56,1 55,9 Japan 52,3 50,1 49,1 48,2 47,7 48,1 49,3 49,5 50,4 51,4 51,3 52,4 52,8 China 48,4 48,0 49,7 49,4 49,2 48,6 50,6 50,0 50,1 51,2 50,9 51,9 51,0 India 51,1 51,1 52,4 50,5 50,7 51,7 51,8 52,6 52,1 54,4 52,3 49,6 50,4 Russia 49,9 49,2 48,2 48,0 49,6 51,5 49,5 50,8 51,2 52,4 53,6 53,7 54,7 Brazil 47,4 44,5 46,0 42,6 41,6 43,3 46,0 45,7 46,0 46,3 46,2 45,2 44,0 Turkey 50,9 50,3 49,2 48,9 49,4 47,4 47,6 47,0 48,3 49,8 48,8 47,7 48,7 Poland 50,9 52,8 53,8 51,0 52,1 51,8 50,3 51,5 52,2 50,2 51,9 54,3 54,8 World 51,6 51,8 51,5 50,8 51,1 50,9 50,8 50,4 50,4 51,1 51,0 50,7 50,9
- 158. Это характерно для экспансии мировой экономики Новый страх: инфляция
- 159. ФРС повышает % ставки
- 161. Производительность труда Остается глобальной проблемой. Сейчас компании продолжают активно инвестировать в цифровые технологии, но не в оборудование
- 162. Распад ЕС на повестке дня Иммиграция и популизм разрушают ЕС. Следом за ЕС может пойти на распад и Еврозона
- 164. Новая карта Ближнего Востока
- 165. Экономика России
- 166. ВВП России: 96% зависимости от динамики мировых цен на сырье 0 500 1000 1500 2000 2500 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 All Commodity Price Index, 2005 = 100 Crude Oil (petroleum), Price index, 2005 = 100 ВВП России, млрд USD (прав.шк.) Нефть Сырьевой индекс МВФ ВВП России
- 167. Валютные резервы РФ Тают (-2,3% за 2016 год), но вполне комфортны 0 100 200 300 400 500 600 700 800 01.01.94 01.07.94 01.01.95 01.07.95 01.01.96 01.07.96 01.01.97 01.07.97 01.01.98 01.07.98 01.01.99 01.07.99 01.01.00 01.07.00 01.01.01 01.07.01 01.01.02 01.07.02 01.01.03 01.07.03 01.01.04 01.07.04 01.01.05 01.07.05 01.01.06 01.07.06 01.01.07 01.07.07 01.01.08 01.07.08 01.01.09 01.07.09 01.01.10 01.07.10 01.01.11 01.07.11 01.01.12 01.07.12 01.01.13 01.07.13 01.01.14 01.07.14 01.01.15 01.07.15 01.01.16 01.07.16 01.01.17 Стабфонд Резервный фонд ФНБ (часть ЗВР) Другие ЗВР (кроме ФНБ) млрд.долл.
- 168. http://www.tradingeconomics.com/russia/balance-of-trade Цены на нефть помогают В том числе поддерживать валютные резервы
- 169. Госбюджет России на 2017 год сверстан, исходя из средней цены на нефть марки Urals на уровне $40 за баррель. Если средняя цена Urals составит 50 долларов за баррель, то дополнительный доход составит 1 трлн. рублей. А если средняя стоимость Urals составит 55 долларов за баррель, то дополнительный доход составит 1.4 трлн. рублей. На величину сверхдоходов от продаж нефти уменьшится использование средств из Резервного фонда и Фонда национального благосостояния. Нефть и Бюджет РФ
- 170. Только кризис в США или Китае приведет к экономическому спаду в России. Прямо как в Украине. Пока все спокойно
- 171. Расчеты (цель) Минфина России: При цене Urals $55 курс должен быть 64,9 руб/долл. (а не 58, если курс оставить рынку). Рубль дорогой из-за притока горячих спекулятивных капиталов нерезидентов. Но рубль дорогой
- 172. 172 Экономика США
- 173. Почему это важно? Если в США кризис: в Украине он тоже будет
- 174. http://thebulletin.org/timeline Часы судного дня На 30 секунд ближе к полуночи
- 175. https://fred.stlouisfed.org/series/A191RL1Q225SBEA 1-й президентский год Два разных цикла: хороший и плохой 19611953 1963 1969 1974 1977 1981 1989 1993 2001 2009 2017 07’53 04’60 02’61 12’69 11’73 05’75 07’81 Q4’77 07’90 03’91 03’01 12’07 06’09
- 177. Поздняя фаза роста экономики https://eresearch.fidelity.com/eresearch/markets_sectors/sectors/si_business_cycle.jhtml?tab=sibusiness
- 179. Промышленность вернулась к росту
- 180. Самый главный вопрос Какой будет политика администрации Трампа и республиканского Конгресса -- ВВП + Инфляция + USD -- ВВП + Инфляция + ВВП + Акции -- Облигации + Сырье + ВВП + Инфляция Фискальное стимулирование Протекционизм Трамп Республиканский Конгресс Фискальный аскетизм Свободная торговля Дерегуляция Снижение налогов Инфраструктурные проекты Ужесточение миграции
- 181. Мировая экономика переживает цикл дефляции. Самая большая угроза – протекционизм (ВТО и создано с целью предотвратить данный этап) 1. Сбережения и инвестиции растут 2. Переинвестирование, избыточные спрос и долги 3. Избыточные долги и производственные мощности 4. Снижение цен вследствие перепроизводства 5. Девальвация 6. Конкурентная девальвация 7. Протекционизм 8. «Сделай соседа нищим» (США против Мексики?) 9. Закрытие заводов и долговые дефолты 10.Возврат к нормальному ценообразованию 181 Цикл дефляции: впереди протекционизм
- 182. Trumponomics: последствия Первая реакция Ускорение США Кризис Китая Кризис ЕС Кризис США Играют сейчас Включается после начала кризиса в Китае USD ↑ ↑ ↑ ↑ ↓ Облигации ↓ ↓ ↑ ↑ ↑ Акции ↑ ↑ ↓ ↓ ↓ Золото ↓ ↓ ↑ ↑ ↑ Нефть ↓ ↑ ↓ ↓ ↓ REIT’s → ↑ ↓ ↓ ↓ 42 1122 1,034 2282 30 1380 0,95 1840 25 1450 0,90 1430 20 1680 1,20 1250 70 1100 1,00 2200 182
- 183. Госдолг США
- 184. Почему это важно? Угроза дефолта США обрушит доллар и мировую экономику
- 185. https://www.google.com.ua/trends/explore?date=all&q=us%20default История поисковых запросов «us default» в поисковике Google Дефолт США не на слуху Июль 2011 г. Октябрь 2013 г.
- 186. Прирост $10 трлн. менее чем за 9 лет Госдолг США: выше $20 трлн. https://fred.stlouisfed.org/series/MVGFD027MNFRBDAL
- 187. Выросла с 56% до 72% Платная часть госдолга 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 50% 55% 60% 65% 70% 75% 80% 85% 90% 1982 1987 1992 1997 2002 2007 2012 Рецессии Доля платного рыночного госдолга в госдолге США
- 188. Остается стабильной на уровне $400-470 млрд. в год Процентная нагрузка госдолга 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 -500 -450 -400 -350 -300 -250 -200 -150 -100 -50 0 1982 1987 1992 1997 2002 2007 2012 Рецессии Interest Expense on the Debt Outstanding
- 189. Процентные расходы относительно доходов госбюджета снизились Рост % ставок невыгоден 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 1988 1988 1989 1990 1991 1991 1992 1993 1994 1994 1995 1996 1997 1997 1998 1999 2000 2000 2001 2002 2003 2003 2004 2005 2006 2006 2007 2008 2009 2009 2010 2011 2012 2012 2013 2014 2015 2015 2016 Процентные расходы к платному госдолгу США Доходность 10-летних гособлигаций США Процентные расходы по госдолгу США в % к доходам госбюджета, прав.шк.
- 190. Все хорошо пока хорошо
- 191. Трампу очень нужен экономический рост Кризиса нет, а доходы падают 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 1982 1987 1992 1997 2002 2007 2012 Доходы федерального бюджета 12 мес., % г/г Рецессии
- 192. Снова начал расти дефицит 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 -1600 -1400 -1200 -1000 -800 -600 -400 -200 0 200 400 1982 1987 1992 1997 2002 2007 2012 Дефицит федерального бюджета 12 мес., млрд USD Рецессии
- 193. От $650 млрд. до $1 трл. (в среднем $800 млрд.) Прогнозы дефицита
- 194. На $800 млрд. в 2017 году Кто купит гособлигации США? -1600 -1400 -1200 -1000 -800 -600 -400 -200 0 200 400-500 0 500 1 000 1 500 2 000 1982 1987 1992 1997 2002 2007 2012 Прирост Federal Debt Held by the Public за 12 мес Рецессии Дефицит федерального бюджета США за 12 мес, млрд USD (прав шк.)
- 195. Это будет означать запуск QE4 ФРС только кризис 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 -400 -200 0 200 400 600 800 1 000 1982 1987 1992 1997 2002 2007 2012 Прирост госдолга США у ФРС за 12 мес., млрд USD Рецессии
- 196. А не покупают Иностранцы продают 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 -400 -200 0 200 400 600 800 1 000 1982 1987 1992 1997 2002 2007 2012 Прирост госдолга США у иностранцев за 12 мес., млрд USD Рецессии
- 197. И продает американские гособлигации Китай спасает экономику -500 -300 -100 100 300 500 700 900 1 100 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Чистый поток государственного капитала в США Чистый поток частного капитала в США Чистый поток капиталов в США млрд долл. 12-месячные данные
- 198. Фонды денежного рынка купили гособлигаций на $800 млрд. В 2016 году спасли MMF 0 500 1 000 1 500 2 000 2 500 GOVERNMENT PRIME TAX-EXEMPT
- 199. Налог на импорт: $140 млрд. пограничная налоговая корректировка налога на прибыль Налоговые каникулы: $150 млрд. вернуть зарубежный кэш американских компаний Закроют 36% из $800 млрд. бюджетного дефицита Два способа закрыть дыру
- 200. S&P 500 к 2017 году: $2,6 трлн. прибыли выведено за рубеж Кэш за рубежом
- 201. Последствия пограничной налоговой корректировки налога на прибыль (BTA) в размере 20%: - в США подорожает нефть и бензин на 25%; - мировые цены на нефть (в других странах) упадут; - доллар США вырастет на 10-20%; - инфляция в США подскочит до 5%; - ФРС агрессивнее поднимет % ставки; - глобальная экономика будет дестабилизирована. Последствия BTA
- 202. Доллар США
- 203. Более быстрый экономический рост Экономические планы Трампа Следствие: рост инфляционных ожиданий, % ставок и USD Причины роста USD Динамика EURUSD и стоимости 10-летних гособлигаций
- 204. Дифференциал % ставок за доллар
- 205. https://www.fidelity.com/viewpoints/market-and-economic-insights/business-cycle-update-December-2016 Экономика США лучше ЕС, что находит отражение в разнице % ставок
- 206. Динамика EURUSD и стоимости Нефти Дешевая нефть = дорогой USD Если история продолжится, спад экономики Китая или США приведет к падению цен на нефть, что в итоге укрепит доллар
- 207. 0,9 1,2 Впереди американские горки американского доллара Динамика EURUSD 1971-2017
- 208. Сценарий: Вторая волна роста 0,9 Экономический рост США опережает мировую экономику или рост инфляционных ожиданий в США
- 209. Homeland Investment Act (2004) привел к репатриации части прибыли американских компаний в США Налоговая льгота поможет доллару
- 210. Цикличность за доллар Внешний кризис на фоне сильной экономики США плюс политика Трампа помогут второй волне роста
- 211. Страны риска от сильного USD
- 212. 1,2 Сценарий: Обвал доллара Если мировая экономика начнет расти или начнут играть в дефолт США
- 213. Сценарий: Возврат в коридор Если экономика США притормозит и инфляционные ожидания снизятся. Тогда упадет доходность 10-летних UST и доллар США. Гособлигации и доллар Динамика EURUSD и стоимости 10-летних гособлигаций 1,12
- 214. Репатриация капиталов (вследствие уплаты высоких процентных ставок) будет давить на доллар Платежный баланс
- 215. Американские облигации у иностранцев на $11 трлн.
- 216. Это удар по нефтедоллару. Доллар США подешевеет (упадет спрос на него). Юань станет второй резервной валютой. Нефть подорожает (в долларах). Угроза такого развития событий - хороший повод обрушить Китай. Если Китай и Саудовская Аравия договорятся торговать нефтью за юани
- 218. Огромные долги Стагнация экономики Экономический перелом Инвестор и ДолжникКредитор и Производитель Дорогое Сырье за Нефтедоллары Добытчики и Кредиторы Политическая стабильность Гособлигации и ПИИ Перегружена долгами Недешевые Товары за $ Гособлигации и ПИИ Недешевые Товары Огромные долги Стагнация экономики
- 219. Растущие % ставки Экономическое напряжение Экономическое напряжение Инвестор и ДолжникКредитор и Производитель Дешевое Сырье за Нефтедоллары Добытчики и Кредиторы Политическая нестабильность Гособлигации И дала сбой Недешевые Товары за $ Гособлигации Недешевые Товары Экономическое напряжение
- 220. Что после доллара?
- 221. Вариант №1: SDR SDR – первая глобальная резервная валюта ознаменует новый виток и победное завершение глобализации. Вместе с появлением глобального центрального банка и глобального правительства.
- 222. Вариант №2: золотой стандарт Тогда нужно покупать акции золотодобывающих компаний
- 224. Экономика Китая
- 225. Почему это важно? Если в Китае кризис: в Украине он тоже будет
- 226. Опасный навес денежной массы
- 227. ///
- 228. Платежный баланс Китая Бегство капиталов закрывается торговым балансом
- 229. Валютные резервы Китая Все еще значительны и достаточно ликвидны
- 230. Но валютные резервы тают http://www.zerohedge.com/news/2016-10-23/yuan-downside-breakout-and-what-it-means-spoiler-alert-nothing-good
- 231. Юань и Торговый баланс США http://www.zerohedge.com/news/2016-10-23/yuan-downside-breakout-and-what-it-means-spoiler-alert-nothing-good
- 232. Китайцы бегут из юаня
- 234. США против Китая Высокий рискВлияние/Риск Низкий Высокое влияние Введут налог на импорт из Китая Обвинят Китай в валютных манипуляциях Налог на зарубежные инвестиции Обвинят Китай в нарушении правил ВТО
- 236. История лучших активов Самые рискованные: лучшие активы 2016 года 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 38,9% 22,5% 76,0% 29,3% 29,3% 20,8% 25,9% 30,1% 2,2% 11,6% Emerging Markets 31,6% 6,7% 39,1% 28,3% 13,2% 18,6% 24,7% 25,3% 1,6% 11,2% High Yield Corporate Bonds 30,5% 4,9% 31,9% 18,9% 9,6% 17,5% 11,7% 10,8% 0,7% 10,1% Commodities 13,8% 1,6% 29,6% 12,4% 8,6% 14,4% 4,5% 9,7% 0,6% 8,3% REIT 11,6% 0,4% 24,0% 12,0% 8,5% 12,6% 2,3% 9,7% 0,5% 8,0% Gold 9,2% -2,4% 21,1% 9,0% 7,1% 11,6% 1,4% 4,6% 0,0% 6,8% S&P 500 7,9% -2,9% 15,3% 8,9% 2,5% 9,5% 0,0% 3,8% 0,0% 6,1% Global Bonds (USD Hedged) 5,0% -13,6% 11,2% 8,5% 2,3% 6,8% -0,1% 0,9% -1,4% 5,2% Investment Inflation 4,7% -21,3% 10,8% 7,2% 0,3% 6,6% -0,8% 0,7% -1,5% 4,5% TIPS 3,5% -37,1% 3,9% 6,2% 0,0% 3,5% -1,8% 0,4% -1,8% 1,4% Consumer Inflation PCE 3,4% -44,7% 2,1% 4,9% 0,0% 1,7% -5,2% 0,0% -2,0% 1,2% Long Term Treasury 2,0% -45,8% 1,4% 2,6% -3,3% 0,7% -8,9% -2,2% -10,7% 1,1% Short Term Treasury 0,5% -48,6% 0,1% 1,4% -11,6% 0,1% -13,0% -6,7% -15,5% 0,2% Cash -16,5% -52,8% -12,1% 0,1% -18,8% -0,6% -28,3% -33,0% -34,1% -0,8% European Stocks https://www.portfoliovisualizer.com/historical-asset-class-returns Capital Times
- 238. Бразилия и Россия Нацвалюта Фондовый рынок Бразилия +17,8% BRL +38% BOVESPA Россия +16,3% RUB +52% RTS Лучшие активы 2016 года
- 239. Акции и Облигации Акции зависят от EPS Облигации зависят от инфляционных ожиданий 10 100 1 000 1947 1948 1950 1951 1952 1954 1955 1957 1958 1959 1961 1962 1964 1965 1967 1968 1969 1971 1972 1974 1975 1976 1978 1979 1981 1982 1984 1985 1986 1988 1989 1991 1992 1993 1995 1996 1998 1999 2001 2002 2003 2005 2006 2008 2009 2010 2012 2013 2015 2016 Corporate Profits with Inventory Valuation Adjustment (IVA) and Capital Consumption Adjustment (CCAdj), Billions of Dollars, Quarterly, Seasonally Adjusted Annual Rate SP500
- 241. S&P 500 и PE рынка Мультипликатор и EPS влияют на ожидания
- 242. Факторы влияния на EPS
- 243. Прогнозы аналитиков Прогнозы большинства аналитиков на 2017 год: EPS $127-130 (+20% г/г). Они включают положительное влияние налоговой реформы (+12 к текущим 109). Из аналитиков ведущих инвестбанков выделяется прогноз Дэвида Костина из Goldman Sachs с цифрой EPS $116 (+7% г/г).
- 244. Прогнозы по S&P 500
- 245. 150 1500 15 Jan-85 Sep-85 May-86 Jan-87 Sep-87 May-88 Jan-89 Sep-89 May-90 Jan-91 Sep-91 May-92 Jan-93 Sep-93 May-94 Jan-95 Sep-95 May-96 Jan-97 Sep-97 May-98 Jan-99 Sep-99 May-00 Jan-01 Sep-01 May-02 Jan-03 Sep-03 May-04 Jan-05 Sep-05 May-06 Jan-07 Sep-07 May-08 Jan-09 Sep-09 May-10 Jan-11 Sep-11 May-12 Jan-13 Sep-13 May-14 Jan-15 Sep-15 May-16 S&P 500 COMPOSITE - 12MTH FWD WTD EPS SP500 Ухудшение прогнозов EPS ведет к коррекции S&P 500 Корреляция между 12-мес. Forward EPS и S&P 500 составляет 0,94
- 246. https://www.fidelity.com/bin-public/060_www_fidelity_com/documents/Q1%202017%20Market%20Update_Fidelity.pdf Рост инфляции => снижение P/E
- 247. Прогнозы по 10-Yr UST
- 248. Прогнозы % ставок
- 249. https://www.fidelity.com/bin-public/060_www_fidelity_com/documents/Q1%202017%20Market%20Update_Fidelity.pdf % ставки отражают рост ВВП
- 250. https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=cqlj Скорость обращения долларов Остается низкой. Как следствие – низкие инфляция и процентные ставки.
- 251. Доли инвестиционного портфеля Инфляционные ожидания Растут Снижаются Ожидания прибыли Последствия Рост % ставок (ожидается 40% времени) Снижение % ставок (60%) Улучшаются EPS рынка растет (ожидается 60% времени) Акции: 50 - 100% Наличные: 0 - 50% Облигации: 0% Акции: 50 - 100% Облигации: 0 - 50% Наличные: 0% Ухудшаются EPS рынка снижается (40%) Только Наличные Только Облигации Правила аллокации
- 258. -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 2019181716151413121110987654321 макс мин медиана Размах финансового результата 10-летних гособлигаций США За 130 лет рынка облигаций США Лет инвестирования Максимальная прибыль, % годовых Максимальный убыток, % годовых
- 259. Размах финансового результата S&P 500 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 2019181716151413121110987654321 макс мин медиана Максимальная прибыль, % годовых Максимальный убыток, % годовых За 130 лет рынка акций США Лет инвестирования
- 260. Будущий SPY зависит от сегодняшней прибыли История и прогноз доходности инвестирования в SPY на следующие 17 лет 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 1871/01 1873/10 1876/07 1879/04 1882/01 1884/10 1887/07 1890/04 1893/01 1895/10 1898/07 Apr-01 Jan-04 Oct-06 Jul-09 Apr-12 Jan-15 Oct-17 Jul-20 Apr-23 Jan-26 Oct-28 Jul-31 Apr-34 Jan-37 Oct-39 Jul-42 Apr-45 Jan-48 Oct-50 Jul-53 Apr-56 Jan-59 Oct-61 Jul-64 Apr-67 Jan-70 Oct-72 Jul-75 Apr-78 Jan-81 Oct-83 Jul-86 Apr-89 Jan-92 Oct-94 Jul-97 Apr-00 Jan-03 Oct-05 Jul-08 Apr-11 Jan-14 Oct-16 S&P 500 (17 лет), с дивидендами Прогноз S&P 500 (17 лет)
- 261. 17 лет оптимальный горизонт инвестирования Максимальная 85% корреляция между текущим PE и будущей прибылью S&P 500 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2019181716151413121110987654321 Корреляция Годы инвестиций SPTR против 1/PE S&P 500 против 1/PE, с дивидендами
- 262. 99.9% вероятность прибыли 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% -0,3% 0,8% 2,0% 3,2% 4,3% 5,5% 6,7% 8,6% 10,5% 12,4% 14,4% 16,3% 18,2% За 130 лет был только один месяц, когда инвестор на 17-летнем горизонте инвестирования получил убыток (-0,3% годовых): если он купил S&P 500 в сентябре 1929 года % годовых
- 264. 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 11% 12% 13% 14% 15% 16% 17% 18% 19% UST Акции против гособлигаций Историческая доходность инвестирования в SPY (акции) и IEF (гособлигации) SPY: 6,4% IEF: 2,8% 13,0% -0,07% Ключевой риск: Снижение покупательной способности вследствие гиперинфляции Ключевой риск: Купить накануне большой депрессии (как в сентябре 1929 года) Ожидаемая на следующие 17 лет доходность
- 265. SPY: тенденция роста 0 1 0,01 0,10 1,00 10,00 100,00 1 000,00 10 000,00 1871/01 1875/01 1879/01 1883/01 1887/01 1891/01 1895/01 1899/01 Jan-03 Jan-07 Jan-11 Jan-15 Jan-19 Jan-23 Jan-27 Jan-31 Jan-35 Jan-39 Jan-43 Jan-47 Jan-51 Jan-55 Jan-59 Jan-63 Jan-67 Jan-71 Jan-75 Jan-79 Jan-83 Jan-87 Jan-91 Jan-95 Jan-99 Jan-03 Jan-07 Jan-11 Jan-15 Jan-19 Jan-23 Jan-27 Jan-31 Bear market Crisis S&P 500 с дивидендами
- 267. SPY теряет в депрессии и гиперинфляции Облигации лучше SPY в депрессиях Золото хеджирует от гиперинфляции -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 1871… 1873… 1875… 1877… 1879… 188… 188… 188… 188… 188… 189… 189… 189… 1897… 189… Jan-01 Jan-03 Jan-05 Jan-07 Jan-09 Jan-11 Jan-13 Jan-15 Jan-17 Jan-19 Jan-21 Jan-23 Jan-25 Jan-27 Jan-29 Jan-31 Jan-33 Jan-35 Jan-37 Jan-39 Jan-41 Jan-43 Jan-45 Jan-47 Jan-49 Jan-51 Jan-53 Jan-55 Jan-57 Jan-59 Jan-61 Jan-63 Jan-65 Jan-67 Jan-69 Jan-71 Jan-73 Jan-75 Jan-77 Jan-79 Jan-81 Jan-83 Jan-85 Jan-87 Jan-89 Jan-91 Jan-93 Jan-95 Jan-97 Jan-99 17 лет будущей инфляции S&P 500 (17 лет), с дивидендами UST (17 лет) гиперинфляция гиперинфляция Великая депрессия
- 268. SPY лучше гособлигаций S&P 500 (SPY) US Treasuries (IEF) Срок инвестирования 17 лет 20 лет Ожидаемая доходность, % годовых в том числе: регулярные дивиденды/купоны прирост стоимости 6,4% 1,5% 4,9% 2,8% 2,8% - Размах итогового финансового результата с 99% вероятностью, % годовых 0-13% 2,8% Ожидаемая реальная доходность, % годовых в том числе интервал 2,2% (4,6)-9% 0,8% ()-+ Кредитный риск (вероятность потери 100% инвестиций) 0-0,1% 1,6% Ключевой риск Купить накануне большой депрессии (типа 1929-33 гг.) Снижение покупательной способности из-за гиперинфляции На горизонте инвестирования 17 лет
- 269. За следующие 17 лет американская экономика наверняка переживет 2 экономических кризиса, когда SPY будет падать в среднем на 30% от достигнутых на тот момент максимумов. Задача управляющего активами: минимизировать потери инвестора в такие периоды. Для пассивных инвесторов самое простое решение: регулярно покупать SPY равными суммами. 2 кризиса за 17 лет