باسل نديم مستشار التمويل الإسلامي بشركة تنمية كابتال البريطانية (Tanmia Capital ) ، يرى أنه من الناحية النظرية تُعتبر الصكوك طريق تمويل بديلة لعجز الموازنة ، تُخفف على كاهل الدولة، مضيفا:" في حالة مصر ، يمكن أن تُخفيف عجز الدين العام أذا صبت تلك الصكوك في تمويل مشروعات البنية التحتية - التي تعتبر صديقة للصكوك الإسلامية- حيث وجود أصول ثابتة وهي أهم ضامن لإصدار الصكوك بدون تحميل موازنة الدولة أي شيء، لأن دور الدولة يتحول إلى مشرف ومنسق بين الاستثمار والمشروع لإدارة البرنامج الصكوك ". مؤكدا على أهمية توصل الدولة لطريقة مناسبة لإدارة التدفق النقدي من المشروعات، الأمر الذي يساهم في تسديد أصول الصكوك من المشروعات وليس من خزانة الدولة، ويضمن توزيع عادل لأرباح تلك المشروعات.

1. ‫ﻗﺎﻧﻮن‬ ‫ﻣﺴﺘﻘﺒﻞ‬ ‫ﺣﻮل‬ ‫ﻳﻜﺘﻨﻒ‬ ‫اﻟﻐﻤﻮض‬ - ‫ﻣﺼﺮ‬
‫ﻣﺼﺮ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟﺴﻴﺎدﻳﺔ‬ ‫اﻟﺼﻜﻮك‬
17 07 2014
‫ﻟﻼﺳﺘﺜﻤﺎر‬ ‫أداة‬ ‫أم‬ ‫ﻟﻠﺪﻳﻦ‬ ‫أداة‬ ‫اﻟﺼﻜﻮك‬ ‫وﻫﻞ‬ ‫اﻟﻘﺎﻧﻮن‬ ‫ﺣﻮل‬ ‫ﺟﺪل‬
‫اﻟﻌﺠﻤﻲ‬ ‫ﻣﺤﻤﺪ‬ ‫و‬ ‫اﻟﻈﺎﻫﺮ‬ ‫ﻋﺒﺪ‬ ‫ﻣﺤﻤﺪ‬ /‫ﻛﺘﺐ‬
‫اﻟﻤﺸﺮوﻋﺎت‬ ‫ﺑﻌﺾ‬ ‫ﺗﻤﻮﻳﻞ‬ ‫ﺻﻴﻐﺔ‬ ‫ﺣﻮل‬ ،‫واﺳﻌﺎ‬ ‫ﺟﺪﻻ‬ ‫اﻟﻤﺼﺮي‬ ‫اﻟﺼﻜﻮك‬ ‫ﻗﺎﻧﻮن‬ ‫ﻣﺸﺮوع‬ ‫ﻳﻮاﺟﻪ‬
‫ﺗﺎﺑﻌﺔ‬ ‫ﻷﺻﻮل‬ ‫ﺑﺮﻫﻦ‬ ‫اﻟﻘﻮل‬ ‫إﻟﻰ‬ ، ‫اﻟﻘﺎﻧﻮن‬ ‫ﺮاﻗﺐ‬ ُ‫ﺗ‬ ‫اﻟﺘﻲ‬ ‫اﻟﺸﺮﻋﻴﺔ‬ ‫اﻟﻬﻴﺌﺔ‬ ‫ﺣﻮل‬ ‫ﺧﻼف‬ ‫ﻓﻤﻦ‬ .‫اﻟﻜﺒﺮى‬
‫ﻳﺮاﻫﺎ‬ ‫ﺣﻴﻦ‬ ‫ﻓﻲ‬ .‫اﻟﺼﻜﻮك‬ ‫ﺗﻠﻚ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﻛﺎﺳﺘﺜﻤﺎر‬ ‫ﺧﻠﻴﺠﻴﺔ‬ ‫ﻣﻠﻴﺎرات‬ ‫ﺟﺬب‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟﺪوﻟﺔ‬ ‫رﻏﺒﺔ‬ ‫و‬ ،‫ﻟﻠﺪوﻟﺔ‬
."‫"زاوﻳﺔ‬ ‫ل‬ ‫ﻣﺤﻠﻠﻮن‬ ‫أﻛﺪه‬ ‫ﻟﻤﺎ‬ ‫وﻓﻘﺎ‬ ،.‫اﻟﻤﻮازﻧﺔ‬ ‫ﻋﺠﺰ‬ ‫ﻟﺴﺪ‬ ‫ﺎ‬ ً‫ﻣﺨﺮﺟ‬ ‫اﻟﺒﻌﺾ‬
‫ﺣﻴﺚ‬ ،‫اﻟﻜﺒﺮى‬ ‫اﻟﻤﺸﺮوﻋﺎت‬ ‫ﻟﺘﻤﻮﻳﻞ‬ ‫اﻟﺼﻜﻮك‬ ‫إﺻﺪار‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﻗﺪﻣﺎ‬ ‫اﻟﺴﻴﺮ‬ ‫أﻫﻤﻴﺔ‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻟﻤﺤﻠﻠﻮن‬ ‫أﻛﺪ‬
.‫اﻟﺴﻴﺎﺳﻲ‬ ‫اﻻﺳﺘﻘﺮار‬ ‫ﻟﻌﺪم‬ ‫ﻧﺘﻴﺠﺔ‬ ،‫ﺳﻨﻮات‬ ‫ﺛﻼث‬ ‫ﻃﻴﻠﺔ‬ ‫اﺿﻄﺮاﺑﺎت‬ ‫ﻣﻦ‬ ‫اﻟﻤﺼﺮي‬ ‫اﻻﻗﺘﺼﺎد‬ ‫ﻳﻌﺎﻧﻰ‬
،‫اﻟﺪﻳﻮن‬ ‫ﺗﻔﺎﻗﻢ‬ ‫ﻣﻦ‬ ‫ﺗﻌﺎﻧﻲ‬ ‫ﻣﺼﺮ‬ ‫أن‬ ‫أﻛﺪ‬ ، ‫اﻟﻤﺘﺤﺪ‬ ‫اﻟﻤﺼﺮف‬ ‫ﺑﻨﻚ‬ ‫إدارة‬ ‫ﻣﺠﻠﺲ‬ ‫رﺋﻴﺲ‬ ‫ﻋﺸﻤﺎوي‬ ‫ﻣﺤﻤﺪ‬
‫ﻣﺎ‬ ‫وﻫﻮ‬ ،‫واﻻﺿﻄﺮاﺑﺎت‬ ‫اﻟﻔﻮﺿﻰ‬ ‫ﻣﻦ‬ ‫ﺳﻨﻮات‬ ‫ﺛﻼث‬ ‫ﺑﻌﺪ‬ ‫ﻣﻨﻬﻚ‬ ‫واﻗﺘﺼﺎد‬ ،‫اﻟﻤﻮازﻧﺔ‬ ‫ﻋﺠﺰ‬ ‫وارﺗﻔﺎع‬
‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ذﻟﻚ‬ ‫ﻳﻀﻐﻂ‬ ‫أن‬ ‫دون‬ ‫اﻟﻜﺒﺮى‬ ‫اﻟﻤﺸﺮوﻋﺎت‬ ‫ﺗﻤﻮﻳﻞ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﺗﺴﺎﻫﻢ‬ ‫ﺟﺪﻳﺪة‬ ‫أدوات‬ ‫إﺻﺪار‬ ‫ﻳﺘﻄﻠﺐ‬
.‫اﻟﺪﻳﻮن‬ ‫ﺗﻔﺎﻗﻢ‬ ‫ﻣﻦ‬ ‫ﻳﺰﻳﺪ‬ ‫أو‬ ،‫اﻟﺪوﻟﺔ‬ ‫ﻣﻮازﻧﺔ‬
‫ﻣﻦ‬ ‫وﻻﺑﺪ‬ ،‫اﻟﻤﺼﺮي‬ ‫اﻟﺴﻮق‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﻣﺘﻌﺜﺮة‬ ‫ﻣﺎزاﻟﺖ‬ ‫اﻟﺘﻲ‬ ،‫اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ‬ ‫اﻟﺼﻜﻮك‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟﺤﻞ‬ ‫ﻳﺄﺗﻲ‬ ‫"وﻫﻨﺎ‬
.‫ﻋﺸﻤﺎوي‬ ‫ذﻛﺮه‬ ‫ﻟﻤﺎ‬ ً‫وﻓﻘﺎ‬ ،"‫ﺑﺎﻟﺼﻜﻮك‬ ‫ﻟﺘﻤﻮﻳﻠﻬﺎ‬ ‫ﻛﺒﺮي‬ ‫ﻣﺸﺮوﻋﺎت‬ ‫ووﺿﻊ‬ ‫اﻟﻤﻠﻒ‬ ‫ﻫﺬا‬ ‫إﺣﻴﺎء‬
‫ﺣﻴﺚ‬ ،‫اﻟﺼﻜﻮك‬ ‫ﻟﻘﺎﻧﻮن‬ ‫ﻣﺴﻮدة‬ ‫ﻣﺮﺳﻰ‬ ‫ﻣﺤﻤﺪ‬ ‫اﻟﻤﻌﺰول‬ ‫اﻟﺮﺋﻴﺲ‬ ‫ﻋﻬﺪ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟﺤﻜﻮﻣﺔ‬ ‫أﻗﺮت‬ ‫أن‬ ‫ﺳﺒﻖ‬
‫أﺻﻮل‬ ‫رﻫﻦ‬ ‫أو‬ ‫ﺗﺄﺟﻴﺮ‬ ‫ﺗﺘﻴﺢ‬ ‫ﻣﻮاد‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﻳﺤﺘﻮي‬ ‫إﻧﻪ‬ " ‫ﻗﺎﺋﻼ‬ ‫اﻷزﻫﺮ‬ ‫رﻓﻀﻪ‬ ‫واﻋﺘﺮﺿﺎ‬ ‫واﺳﻌﺎ‬ ‫ﺟﺪﻻ‬ ‫ﻻﻗﻰ‬
2014 ‫ﻳﻮﻟﻴﻮ‬ 17‫أﺧﺒﺎر‬ ‫ﻣﻦ‬ ‫اﻟﻤﺰﻳﺪ‬

2. ."‫اﻟﺪوﻟﺔ‬ ‫ﺳﻴﺎدة‬ ‫ﻳﻬﺪد‬ ‫و‬ ‫اﻟﺪوﻟﺔ‬
‫اﻵن‬ ‫وﻫﻮ‬ ‫ﺗﻨﻘﻴﺤﻪ‬ ‫ﺑﻌﺪ‬ ،2014 ‫اﻟﺤﺎﻟﻲ‬ ‫اﻟﻌﺎم‬ ‫ﺑﺪاﻳﺔ‬ ‫ﻣﻊ‬ ‫ﻣﺠﺪد‬ ‫اﻟﻘﺎﻧﻮن‬ ‫ﻣﺸﺮوع‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟﻨﻈﺮ‬ ‫أﻋﻴﺪ‬ ‫ﺛﻢ‬
.‫اﻟﺤﺎﻟﻲ‬ ‫اﻟﻌﺎم‬ ‫ﻧﻬﺎﻳﺔ‬ ‫ﻣﻊ‬ ‫اﻧﺘﺨﺎﺑﻪ‬ ‫اﻟﻤﺘﻮﻗﻊ‬ ،‫اﻟﺠﺪﻳﺪ‬ ‫اﻟﺒﺮﻟﻤﺎن‬ ‫اﻧﺘﻈﺎر‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﻣﺴﻮدة‬
‫اﻟﻤﺸﺮوﻋﺎت‬ ‫ﺗﻤﻮﻳﻞ‬
‫أداة‬ ‫اﻟﺼﻜﻮك‬ ‫أن‬ ‫إﻟﻰ‬ ‫أﺷﺎر‬ ‫اﻟﻤﺼﺮي‬ ‫اﻹﺳﻼﻣﻲ‬ ‫ﻓﻴﺼﻞ‬ ‫ﺑﻨﻚ‬ ‫ﻣﺤﺎﻓﻆ‬ ‫ﻣﻮﺳﻰ‬ ‫أﺑﻮ‬ ‫اﻟﺤﻤﻴﺪ‬ ‫ﻋﺒﺪ‬
‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟﺤﻴﻮﻳﺔ‬ ‫اﻟﻤﺸﺮوﻋﺎت‬ ‫ﻹﻗﺎﻣﺔ‬ ‫اﻟﺨﻠﻴﺞ‬ ‫دول‬ ‫ﻣﻦ‬ ‫اﻷﻣﻮال‬ ‫ﺟﺬب‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫وﺳﺘﻌﻤﻞ‬ ،‫ﺟﻴﺪة‬ ‫ﺗﻤﻮﻳﻠﻴﺔ‬
‫اﻟﻤﺤﻠﻲ‬ ‫اﻟﻨﺎﺗﺞ‬ ‫وزﻳﺎدة‬ ،‫اﻟﻌﻤﺎﻟﺔ‬ ‫وﺗﺸﻐﻴﻞ‬ ‫اﻻﻗﺘﺼﺎدي‬ ‫اﻟﻨﻤﻮ‬ ‫ﻣﻌﺪﻻت‬ ‫زﻳﺎدة‬ ‫إﻟﻰ‬ ‫ﻳﺆدي‬ ‫ﺑﻤﺎ‬ ،‫ﻣﺼﺮ‬
.‫اﻟﺪﻳﻮن‬ ‫ارﺗﻔﺎع‬ ‫ﻣﻦ‬ ‫واﻟﺤﺪ‬ ،‫اﻟﺪوﻟﺔ‬ ‫ﻣﻮازﻧﺔ‬ ‫ﻋﻦ‬ ‫اﻟﻌﺐء‬ ‫وﺗﺨﻔﻴﻒ‬ ،‫اﻹﺟﻤﺎﻟﻲ‬
‫ﻳﻘﻮل‬ ‫ﻛﻤﺎ‬ ،"‫اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ‬ ‫ﺑﺎﻟﺼﻜﻮك‬ ‫ﺗﻤﻮﻳﻠﻪ‬ ‫ﻳﺘﻢ‬ ‫ﻣﺒﻨﻲ‬ ‫أول‬ ‫ﻫﻮ‬ ‫اﻹﺳﻼﻣﻲ‬ ‫ﻓﻴﺼﻞ‬ ‫ﺑﻨﻚ‬ ‫"ﻣﺒﻨﻲ‬
‫ﺑﻨﻈﺎم‬ ‫اﻟﺪوﻟﺔ‬ ‫ﺳﺘﻄﺮﺣﻬﺎ‬ ‫اﻟﺘﻲ‬ ‫اﻟﻤﺸﺮوﻋﺎت‬ ‫ﺗﻤﻮﻳﻞ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﻟﻠﻤﺸﺎرﻛﺔ‬ ‫ﻣﺴﺘﻌﺪ‬ ‫اﻟﺒﻨﻚ‬ ‫أن‬ ‫ا‬ ً‫ﻣﺆﻛﺪ‬ ،‫ﻣﻮﺳﻰ‬
.‫اﻟﺸﺄن‬ ‫ﻫﺬا‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻷﺧﺮى‬ ‫واﻟﺒﻨﻮك‬ ‫اﻟﺪول‬ ‫ﺗﺠﺎرب‬ ‫ﻣﻦ‬ ‫اﻻﺳﺘﻔﺎدة‬ ‫وﻳﺠﺐ‬ ،‫اﻟﺼﻜﻮك‬
‫واﻟﻌﺮﺑﻴﺔ‬ ‫اﻟﺨﻠﻴﺠﻴﺔ‬ ‫اﻷﻣﻮال‬ ‫رؤوس‬ ‫ﻟﺠﺬب‬ ‫ﻟﻠﺼﻜﻮك‬ ‫ﻗﺎﻧﻮن‬ ‫إﻗﺮار‬ ‫أﺟﻞ‬ ‫ﻣﻦ‬ ‫ﺗﺘﺴﺎﺑﻖ‬ ‫اﻷوروﺑﻴﺔ‬ ‫"اﻟﺪول‬
‫ﺑﺒﻨﻚ‬ ‫اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ‬ ‫اﻟﺘﺴﻮﻳﻖ‬ ‫ﻣﺴﺘﺸﺎر‬ ‫ﻓﻬﻤﻲ‬ ‫ﺑﺴﻨﺖ‬ ‫أﻛﺪﺗﻪ‬ ‫ﻟﻤﺎ‬ ‫وﻓﻘﺎ‬ ،"‫اﻟﻜﺒﺮى‬ ‫ﻣﺸﺮوﻋﺎﺗﻬﺎ‬ ‫ﻟﺘﻤﻮﻳﻞ‬
.‫اﻟﻔﺮﻧﺴﻴﺔ‬ ‫ﺑﺎﻟﺠﺎﻣﻌﺔ‬ ‫اﻟﺒﻨﻮك‬ ‫وأﺳﺘﺎذ‬ ‫ﺳﺎﺑﻘﺎ‬ ‫اﻟﺒﺮﻛﺔ‬
‫"اﻟﺼﻚ‬ : ‫اﻟﺪوﻟﺔ‬ ‫ﻣﻮازﻧﺔ‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﺎ‬ ً‫ﻋﺒﺌ‬ ‫ﻟﻴﺴﺖ‬ ‫اﻟﺤﻘﻴﻘﺔ‬ ‫ﺑﺼﻴﻐﺘﻬﺎ‬ ‫اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ‬ ‫اﻟﺼﻜﻮك‬ ‫أن‬ ‫ﺗﺮى‬ ‫ﻓﻬﻲ‬
‫وﻟﻴﺲ‬ ‫اﻟﻤﺸﺮوع‬ ‫ﻫﺬا‬ ‫وﺑﻀﻤﺎن‬ ‫ﻣﺤﺪد‬ ‫ﻣﺸﺮوع‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﺳﺘﺜﻤﺎر‬ ‫ﻧﻈﻴﺮ‬ ‫ﻣﻌﻴﻨﺔ‬ ‫ﺑﻘﻴﻤﺔ‬ ‫ﻳﻜﻮن‬ ‫اﻹﺳﻼﻣﻲ‬
"‫إﺿﺎﻓﻲ‬ ‫دﻳﻦ‬ ‫أي‬ ‫ﺗﺘﺤﻤﻞ‬ ‫ﻻ‬ ‫اﻟﺪوﻟﺔ‬ ‫أذن‬ ،‫اﻟﺪوﻟﺔ‬ ‫ﺑﻀﻤﺎن‬
‫ﻣﻦ‬ ‫اﻟﻌﺎﺷﺮ‬ ‫ﺑﻤﺪﻳﻨﺔ‬ ‫اﻟﺤﺪﻳﺪة‬ ‫ﻟﻠﺴﻜﺔ‬ ‫ﻣﺸﺮوع‬ ‫ﺗﻤﻮﻳﻞ‬ ‫اﻟﻤﺼﺮﻳﺔ‬ ‫اﻟﺤﻜﻮﻣﺔ‬ ‫ﻃﺮﺣﺖ‬ ‫أذا‬ ‫اﻟﻤﺜﺎل‬ ‫ﺳﺒﻴﻞ‬ ‫ﻓﻌﻠﻰ‬
‫ﺗﻌﻮد‬ ‫أرﺑﺎح‬ ‫وأي‬ ،‫ﻟﻠﺼﻚ‬ ‫ﺿﺎﻣﻦ‬ ‫ﻫﻲ‬ ‫اﻟﻤﺸﺮوع‬ ‫أﺻﻮل‬ ‫ﺗﻜﻮن‬ ‫أن‬ ‫ﺑﺪ‬ ‫ﻓﻼ‬ ،‫اﻟﺼﻜﻮك‬ ‫ﻃﺮﻳﻖ‬ ‫ﻋﻦ‬ ‫رﻣﻀﺎن‬
"‫اﻟﺪوﻟﺔ‬ ‫ﻣﻦ‬ ‫وﻟﻴﺲ‬ ‫اﻟﻤﺸﺮوع‬ ‫أﺻﻮل‬ ‫ﻣﻦ‬ ‫أﻣﻮاﻟﻪ‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ‬ ‫ﻳﺤﺼﻞ‬ ‫اﻟﺘﻌﺜﺮ‬ ‫ﺣﺎﻟﺔ‬ ‫وﻓﻲ‬ ،‫ﻟﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺮ‬
.‫ﻓﻬﻤﻲ‬ ‫ﺗﻀﻴﻒ‬ ‫ﻛﻤﺎ‬ ،
‫اﻟﻤﺤﻠﻲ‬ ‫اﻟﻨﺎﺗﺞ‬ ‫ﻣﻦ‬ %10 ‫ﻳﻌﺎدل‬ ‫ﺑﻤﺎ‬ ،‫ﺟﻨﻴﻪ‬ ‫ﻣﻠﻴﺎر‬ 240 ‫ﻧﺤﻮ‬ 2014/2015 ‫ﻣﻮازﻧﺔ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟﻜﻠﻲ‬ ‫اﻟﻌﺠﺰ‬ ‫ﺑﻠﻎ‬
‫ﻳﻌﺎدل‬ ‫ﺑﻤﺎ‬ ،‫ﺟﻨﻴﻪ‬ ‫ﻣﻠﻴﺎر‬ 243 ‫إﻟﻰ‬ ‫اﻟﺤﺎﻟﻲ‬ ‫اﻟﻤﺎﻟﻲ‬ ‫اﻟﻌﺎم‬ ‫ﻣﻮازﻧﺔ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟﻌﺠﺰ‬ ‫ﻳﺼﻞ‬ ‫أن‬ ‫وﻳﺘﻮﻗﻊ‬ ،‫اﻹﺟﻤﺎﻟﻲ‬
‫اﻟﻘﺎدم‬ ‫اﻟﻌﺎم‬ ‫ﻣﻮازﻧﺔ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟﻤﺼﺮوﻓﺎت‬ ‫ﺣﺠﻢ‬ ‫وﻳﺼﻞ‬ ،‫اﻹﺟﻤﺎﻟﻲ‬ ‫اﻟﻤﺤﻠﻲ‬ ‫اﻟﻨﺎﺗﺞ‬ ‫ﻣﻦ‬ %12
‫اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﻟﻮزارة‬ ‫ﻟﺒﻴﺎن‬ ‫وﻓﻘﺎ‬ ،‫ﺟﻨﻴﻪ‬ ‫ﻣﻠﻴﺎر‬ 549 ‫واﻹﻳﺮادات‬ ،‫ﺟﻨﻴﻪ‬ ‫ﻣﻠﻴﺎر‬ 789 ‫ﻧﺤﻮ‬ ‫إﻟﻰ‬ 2014/2015
.‫اﻟﻤﺼﺮﻳﺔ‬
‫ﺑﺪﻳﻞ‬
‫ﻳﺮى‬ ، ( Tanmia Capital) ‫اﻟﺒﺮﻳﻄﺎﻧﻴﺔ‬ ‫ﻛﺎﺑﺘﺎل‬ ‫ﺗﻨﻤﻴﺔ‬ ‫ﺑﺸﺮﻛﺔ‬ ‫اﻹﺳﻼﻣﻲ‬ ‫اﻟﺘﻤﻮﻳﻞ‬ ‫ﻣﺴﺘﺸﺎر‬ ‫ﻧﺪﻳﻢ‬ ‫ﺑﺎﺳﻞ‬
‫ﻛﺎﻫﻞ‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﺨﻔﻒ‬ ُ‫ﺗ‬ ، ‫اﻟﻤﻮازﻧﺔ‬ ‫ﻟﻌﺠﺰ‬ ‫ﺑﺪﻳﻠﺔ‬ ‫ﺗﻤﻮﻳﻞ‬ ‫ﻃﺮﻳﻖ‬ ‫اﻟﺼﻜﻮك‬ ‫ﻌﺘﺒﺮ‬ ُ‫ﺗ‬ ‫اﻟﻨﻈﺮﻳﺔ‬ ‫اﻟﻨﺎﺣﻴﺔ‬ ‫ﻣﻦ‬ ‫أﻧﻪ‬
‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟﺼﻜﻮك‬ ‫ﺗﻠﻚ‬ ‫ﺻﺒﺖ‬ ‫أذا‬ ‫اﻟﻌﺎم‬ ‫اﻟﺪﻳﻦ‬ ‫ﻋﺠﺰ‬ ‫ﺨﻔﻴﻒ‬ ُ‫ﺗ‬ ‫أن‬ ‫ﻳﻤﻜﻦ‬ ، ‫ﻣﺼﺮ‬ ‫ﺣﺎﻟﺔ‬ ‫ﻓﻲ‬ ":‫ﻣﻀﻴﻔﺎ‬ ،‫اﻟﺪوﻟﺔ‬
‫ﺛﺎﺑﺘﺔ‬ ‫أﺻﻮل‬ ‫وﺟﻮد‬ ‫ﺣﻴﺚ‬ -‫اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ‬ ‫ﻟﻠﺼﻜﻮك‬ ‫ﺻﺪﻳﻘﺔ‬ ‫ﺗﻌﺘﺒﺮ‬ ‫اﻟﺘﻲ‬ - ‫اﻟﺘﺤﺘﻴﺔ‬ ‫اﻟﺒﻨﻴﺔ‬ ‫ﻣﺸﺮوﻋﺎت‬ ‫ﺗﻤﻮﻳﻞ‬

3. ‫ﻳﺘﺤﻮل‬ ‫اﻟﺪوﻟﺔ‬ ‫دور‬ ‫ﻷن‬ ،‫ﺷﻲء‬ ‫أي‬ ‫اﻟﺪوﻟﺔ‬ ‫ﻣﻮازﻧﺔ‬ ‫ﺗﺤﻤﻴﻞ‬ ‫ﺑﺪون‬ ‫اﻟﺼﻜﻮك‬ ‫ﻹﺻﺪار‬ ‫ﺿﺎﻣﻦ‬ ‫أﻫﻢ‬ ‫وﻫﻲ‬
." ‫اﻟﺼﻜﻮك‬ ‫اﻟﺒﺮﻧﺎﻣﺞ‬ ‫ﻹدارة‬ ‫واﻟﻤﺸﺮوع‬ ‫اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‬ ‫ﺑﻴﻦ‬ ‫وﻣﻨﺴﻖ‬ ‫ﻣﺸﺮف‬ ‫إﻟﻰ‬
‫اﻷﻣﺮ‬ ،‫اﻟﻤﺸﺮوﻋﺎت‬ ‫ﻣﻦ‬ ‫اﻟﻨﻘﺪي‬ ‫اﻟﺘﺪﻓﻖ‬ ‫ﻹدارة‬ ‫ﻣﻨﺎﺳﺒﺔ‬ ‫ﻟﻄﺮﻳﻘﺔ‬ ‫اﻟﺪوﻟﺔ‬ ‫ﺗﻮﺻﻞ‬ ‫أﻫﻤﻴﺔ‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﻣﺆﻛﺪا‬
‫ﺗﻮزﻳﻊ‬ ‫وﻳﻀﻤﻦ‬ ،‫اﻟﺪوﻟﺔ‬ ‫ﺧﺰاﻧﺔ‬ ‫ﻣﻦ‬ ‫وﻟﻴﺲ‬ ‫اﻟﻤﺸﺮوﻋﺎت‬ ‫ﻣﻦ‬ ‫اﻟﺼﻜﻮك‬ ‫أﺻﻮل‬ ‫ﺗﺴﺪﻳﺪ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﻳﺴﺎﻫﻢ‬ ‫اﻟﺬي‬
.‫اﻟﻤﺸﺮوﻋﺎت‬ ‫ﺗﻠﻚ‬ ‫ﻷرﺑﺎح‬ ‫ﻋﺎدل‬
‫ﺟﺪل‬
‫أﻓﺮاد‬ ‫وﻋﺪد‬ ،‫اﻟﺸﺮﻋﻴﺔ‬ ‫اﻟﻬﻴﺌﺔ‬ ‫ﺗﺸﻜﻴﻞ‬ ‫ﺣﻮل‬ ‫اﻟﺨﻼف‬ ‫ﻫﻮ‬ ‫ﺑﻤﺼﺮ‬ ‫اﻟﺼﻜﻮك‬ ‫ﻗﺎﻧﻮن‬ ‫وﻗﻒ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫"اﻟﺴﺒﺐ‬
‫واﺣﺪة‬ ‫ﺷﺮﻋﻴﺔ‬ ‫ﻫﻴﺌﺔ‬ ‫ﺗﺸﻜﻴﻞ‬ ‫ﻳﺘﻢ‬ ‫وﻫﻞ‬ ،‫ﻟﻌﻀﻮﻳﺘﻬﺎ‬ ‫ﻣﺼﺮ‬ ‫ﺧﺎرج‬ ‫ﻣﻦ‬ ‫ﻋﻠﻤﺎء‬ ‫ﺿﻢ‬ ‫إﻣﻜﺎﻧﻴﺔ‬ ‫وﻣﺪى‬ ،‫اﻟﻬﻴﺌﺔ‬
‫ﻣﺸﺮوع‬ ‫ﻋﺮﻗﻠﺔ‬ ‫إﻟﻰ‬ ‫دﻓﻌﺖ‬ ‫اﻟﺘﻲ‬ ‫اﻟﺨﻼﻓﺎت‬ ‫ﻣﻦ‬ ‫وﻏﻴﺮﻫﺎ‬ ،‫ﻣﺸﺮوع‬ ‫ﻟﻜﻞ‬ ‫ﻫﻴﺌﺔ‬ ‫أم‬ ‫اﻟﻤﺸﺮوﻋﺎت‬ ‫ﻟﻜﻞ‬
.‫ﻋﺸﻤﺎوي‬ ‫ﻳﻘﻮل‬ ‫ﻛﻤﺎ‬ " ‫اﻟﻘﺎﻧﻮن‬
‫اﻟﻔﺮﻧﺴﻴﺔ‬ ‫ﺑﺎﻟﺠﺎﻣﻌﺔ‬ ‫اﻟﺒﻨﻮك‬ ‫وأﺳﺘﺎذ‬ ‫ﺳﺎﺑﻘﺎ‬ ‫اﻟﺒﺮﻛﺔ‬ ‫ﺑﺒﻨﻚ‬ ‫اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ‬ ‫اﻟﺘﺴﻮﻳﻖ‬ ‫ﻣﺴﺘﺸﺎر‬ ‫ﻓﻬﻤﻲ‬ ‫ﺑﺴﻨﺖ‬
-‫اﻟﻤﺴﻠﻤﻴﻦ‬ ‫اﻹﺧﻮان‬ ‫ﻟﺠﻤﺎﻋﺔ‬ ‫اﻟﻤﻨﺘﺴﺐ‬ - ‫ﻣﺮﺳﻲ‬ ‫اﻟﺮﺋﻴﺲ‬ ‫ﻋﺰل‬ ‫ﺑﻌﺪ‬ ‫اﻟﻘﺎﺋﻢ‬ ‫اﻟﺴﻴﺎﺳﻲ‬ ‫اﻟﺠﺪل‬ ‫أن‬ ‫ﺗﺮى‬ ،
‫اﻷﻣﺮ‬ ،‫اﻟﺼﻜﻮك‬ ‫ﻹﺻﺪارات‬ ‫ﺿﻤﺎﻧﺎ‬ ‫ﻋﺎﻣﺔ‬ ‫أﺻﻮل‬ ‫رﻫﻦ‬ ‫ﻣﻦ‬ ‫أﺷﻴﻊ‬ ‫ﻟﻤﺎ‬ ، ‫أﻳﻀﺎ‬ ‫اﻟﻤﻌﻮﻗﺎت‬ ‫أﻫﻢ‬ ‫أﺣﺪ‬ ،
‫اﻟﺴﻴﺎﺳﻴﺔ‬ ‫اﻟﻨﺎﺣﻴﺔ‬ ‫ﻣﻦ‬ ‫اﻟﻘﺎﻧﻮن‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟﻨﻈﺮ‬ ‫ﻌﻴﺪ‬ ُ‫ﺗ‬ ‫ﻣﺼﺮ‬ ‫ﻋﺰل‬ ‫ﺑﻌﺪ‬ ‫اﻟﻤﺘﻌﺎﻗﺒﺔ‬ ‫اﻟﺤﻜﻮﻣﺎت‬ ‫ﺟﻌﻞ‬ ‫اﻟﺬي‬
.‫اﻟﺼﻜﻮك‬ ‫ﻃﺮﻳﻖ‬ ‫ﻋﻦ‬ ‫اﻟﺪوﻟﺔ‬ ‫أﻣﻼك‬ ‫ﺑﻴﻊ‬ ‫ﻣﻦ‬ ‫ﻣﺨﺎوف‬ ‫أﺛﺎر‬ ‫ﻣﺎ‬ ‫وﻫﻮ‬ ،‫اﻟﺪوﻟﺔ‬ ‫وأﺻﻮل‬ ‫ﺳﻴﺎدة‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﺎ‬ ً‫ﺣﻔﺎﻇ‬
‫أداة‬ ‫أم‬ ‫ﻟﻼﺳﺘﺜﻤﺎر‬ ‫أداة‬ ‫ﻫﻲ‬ ‫ﻫﻞ‬ ،‫اﻟﺼﻜﻮك‬ ‫إﺻﺪار‬ ‫ﻣﻦ‬ ‫ﻫﺪﻓﻬﺎ‬ ‫ﺗﺤﺪد‬ ‫أن‬ ‫ﻳﺠﺐ‬ ‫اﻟﻤﺼﺮﻳﺔ‬ ‫اﻟﺤﻜﻮﻣﺔ‬ "
‫ﺗﻘﻮل‬ ‫ﻛﻤﺎ‬ "‫ﺳﻨﺪات‬ ‫ﺗﺼﺪر‬ ‫أن‬ ‫ﻟﻬﺎ‬ ‫ﻓﺎﻷﻓﻀﻞ‬ ‫ﻣﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﺳﻴﻮﻟﺔ‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻟﺤﺼﻮل‬ ‫ﻟﻤﺠﺮد‬ ‫أداة‬ ‫ﻛﺎﻧﺖ‬ ‫أذا‬ ، ‫ﻟﻠﺪﻳﻦ‬
‫اﻟﻤﺨﺮج‬ ‫و‬ ‫اﻟﻤﺪﺧﻞ‬ ‫ﺗﺤﺪﻳﺪ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟﺪوﻟﺔ‬ ‫ﺗﺨﺒﻂ‬ ‫ﻫﻮ‬ ‫اﻟﺼﻜﻮك‬ ‫ﻗﺎﻧﻮن‬ ‫ﻣﻌﻮﻗﺎت‬ ‫أﻫﻢ‬ ‫أن‬ ‫إﻟﻰ‬ ‫ا‬ ً‫ﻣﺸﻴﺮ‬ .‫ﺑﺴﻨﺖ‬
.‫اﻟﺼﻜﻮك‬ ‫ﻟﺘﻠﻚ‬ ‫اﻟﻤﻨﺎﺳﺐ‬
‫اﻟﻤﺒﺎﻟﻎ‬ ‫أو‬ ‫ﻣﺸﺮوﻋﺎﺗﻬﺎ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻷﻣﻮال‬ ‫ﺗﻠﻚ‬ ‫اﺳﺘﺜﻤﺎر‬ ‫ﻳﻤﻜﻦ‬ ‫ﻛﻴﻒ‬ ‫ﺑﻌﺪ‬ ‫ﺗﺤﺪد‬ ‫ﻟﻢ‬ ‫ﺣﺎﻟﻴﺎ‬ ‫ﻓﺎﻟﺤﻜﻮﻣﺔ‬ "
‫ﻣﻦ‬ ‫اﻟﺘﺨﺎرج‬ ‫ﻟﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺮ‬ ‫ﻳﻤﻜﻦ‬ ‫ﻛﻴﻒ‬ ‫اﻟﻘﺎﻧﻮن‬ ‫ﻳﺤﺪد‬ ‫ﻓﻠﻢ‬ ،‫ﺗﻮﻇﻴﻔﻬﺎ‬ ‫وﻛﻴﻔﻴﺔ‬ ،‫اﻟﺼﻜﻮك‬ ‫ﻣﻦ‬ ‫اﻟﻤﺴﺘﻬﺪﻓﺔ‬
‫اﻟﻤﺸﺮوﻋﺎت‬ ‫ﺗﻠﻚ‬ ‫ﺗﺪرج‬ ‫أن‬ ‫ﺿﺮورة‬ ‫ﺎ‬ ً‫ﻣﻘﺘﺮﺣ‬ .‫ﺑﺴﻨﺖ‬ ‫ﺗﻀﻴﻒ‬ ‫ﻛﻤﺎ‬ "‫ﺗﻌﺜﺮﻫﺎ‬ ‫ﺣﺎل‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟﻤﺸﺮوﻋﺎت‬ ‫ﺗﻠﻚ‬
. ‫اﻟﺘﺨﺎرج‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫رﻏﺒﺘﻪ‬ ‫ﺣﺎل‬ ‫ﻟﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺮ‬ ‫ﻛﺎﻓﻲ‬ ‫ﺿﻤﺎن‬ ‫ﺗﻜﻮن‬ ‫ﺣﺘﻰ‬ ،‫اﻟﻤﺼﺮي‬ ‫اﻟﻤﺎل‬ ‫ﺑﺴﻮق‬
‫وﻣﺸﺎرﻛﺔ‬ ‫ﺑﺎﻟﻔﻌﻞ‬ ‫ﻗﺎﺋﻢ‬ ‫ﻣﺸﺮوع‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟﻤﺸﺎرﻛﺔ‬ ‫ﻳﺴﺘﻮﺟﺐ‬ ‫اﻹﺳﻼﻣﻲ‬ ‫اﻟﺼﻚ‬ ‫ﻃﺒﻴﻌﺔ‬ ‫أن‬ ‫أﻳﻀﺎ‬ ‫أﻛﺪت‬
‫ﻟﻤﺼﺮ‬ ‫اﻻﺋﺘﻤﺎﻧﻲ‬ ‫اﻟﻮﺿﻊ‬ " ‫اﻟﺪوﻟﺔ‬ ‫ﺑﻀﻤﺎن‬ ‫وﻟﻴﺲ‬ ‫اﻟﻤﺸﺮوع‬ ‫ﺑﻀﻤﺎن‬ ،‫واﻟﺨﺴﺎرة‬ ‫اﻟﺮﺑﺢ‬ ‫اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ‬
‫اﻟﺪوﻟﺔ‬ ‫ﻛﺎﻧﺖ‬ ‫ﻓﺈذا‬ ،‫ﺑﺴﻨﺖ‬ ‫ﺗﺸﻴﺮ‬ ‫ﻛﻤﺎ‬ ، "‫ﺿﺨﻤﺔ‬ ‫ﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات‬ ‫ﺿﺎﻣﻦ‬ ‫ﻳﻜﻮن‬ ‫أن‬ ‫ﻳﻤﻜﻦ‬ ‫ﻻ‬ ‫ﻟﻠﻐﺎﻳﺔ‬ ‫ﻣﻨﺨﻔﺾ‬
.‫اﻟﺴﻨﺪ‬ ‫وﺑﻴﻦ‬ ‫ﺑﻴﻨﻪ‬ ‫ﺧﻼف‬ ‫ﻳﻮﺟﺪ‬ ‫ﻻ‬ ‫ﻓﻬﻨﺎ‬ ، ‫ﻣﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﻛﻮرﻗﺔ‬ ‫اﻟﺼﻚ‬ ‫اﺳﺘﺨﺪام‬ ‫ﻋﻦ‬ ‫ﺗﺒﺤﺚ‬
‫ﺷﻬﺮ‬ ‫ﺧﻼل‬ ‫ﺟﻨﻴﻪ‬ ‫ﻣﻠﻴﺎر‬ 708‫و‬ ‫ﺗﺮﻳﻠﻴﻮن‬ ‫إﻟﻰ‬ ‫ﻟﻴﺼﻞ‬ %17 ‫ﺑﻨﺴﺒﺔ‬ ‫ارﺗﻔﻊ‬ ‫ﻟﻤﺼﺮ‬ ‫اﻟﻤﺤﻠﻲ‬ ‫اﻟﻌﺎم‬ ‫اﻟﺪﻳﻦ‬
‫ووﺻﻠﺖ‬ ،2013 ‫ﻋﺎم‬ ‫ﻣﻦ‬ ‫اﻟﺸﻬﺮ‬ ‫ﻧﻔﺲ‬ ‫ﺧﻼل‬ ‫ﺟﻨﻴﻪ‬ ‫ﻣﻠﻴﺎر‬ 460‫و‬ ‫ﺗﺮﻳﻠﻴﻮن‬ ‫ﺑﻨﺤﻮ‬ ‫ﻣﻘﺎرﻧﺔ‬ ،2014 ‫ﻣﺎرس‬
‫ﻟﻠﺒﻨﻚ‬ ‫اﻟﺸﻬﺮﻳﺔ‬ ‫اﻹﺣﺼﺎﺋﻴﺔ‬ ‫ﻟﻠﻨﺸﺮة‬ ‫وﻓﻘﺎ‬ ،‫اﻹﺟﻤﺎﻟﻲ‬ ‫اﻟﻤﺤﻠﻲ‬ ‫اﻟﻨﺎﺗﺞ‬ ‫إﺟﻤﺎﻟﻲ‬ ‫ﻣﻦ‬ %83.3 ‫إﻟﻰ‬ ‫ﻧﺴﺒﺘﻪ‬
.2014 ‫ﻳﻮﻧﻴﻮ‬ ‫ﻋﺪد‬ ‫اﻟﻤﺮﻛﺰي‬
‫ﻟﻠﻨﻤﻮ‬ ‫ﻓﺮص‬

4. ‫ﻣﺘﻌﻄﺶ‬ ‫اﻟﻤﺼﺮي‬ ‫اﻟﺴﻮق‬ " ‫ﻳﻘﻮل‬ ‫اﻟﻤﺘﺤﺪ‬ ‫اﻟﻤﺼﺮف‬ ‫ﺑﻨﻚ‬ ‫إدارة‬ ‫ﻣﺠﻠﺲ‬ ‫رﺋﻴﺲ‬ ‫ﻋﺸﻤﺎوي‬ ‫ﻣﺤﻤﺪ‬
."‫اﻟﻤﻮازن‬ ‫وﻋﺠﺰ‬ ‫اﻟﺪﻳﻮن‬ ‫ﺗﻔﺎﻗﻢ‬ ‫ﻣﻦ‬ ‫واﻟﺤﺪ‬ ،‫اﻟﻜﺒﺮى‬ ‫اﻟﻤﺸﺮوﻋﺎت‬ ‫ﻟﺘﻤﻮﻳﻞ‬ ‫اﻟﺼﻜﻮك‬ ‫ﻹﺻﺪار‬
‫ﺗﻤﻮﻳﻞ‬ ‫ﺧﻼل‬ ‫ﻣﻦ‬ ‫اﻟﻤﺼﺮي‬ ‫اﻻﻗﺘﺼﺎد‬ ‫ﻟﺪﻋﻢ‬ ‫ﺣﻴﻮي‬ ‫ﻣﻄﻠﺐ‬ ‫اﻟﺼﻜﻮك‬ ‫ﻗﺎﻧﻮن‬ ‫إﺻﺪار‬ ‫أن‬ ‫أﺿﺎف‬
ً‫ﺳﺮﻳﻌﺎ‬ ً‫ﻋﺎﺋﺪا‬ ‫ﺗﺤﻘﻖ‬ ‫اﻟﺘﻲ‬ ‫ﺑﺎﻟﻤﺸﺮوﻋﺎت‬ ‫ﺗﺒﺪأ‬ ‫أن‬ ‫ﻟﻠﺤﻜﻮﻣﺔ‬ ‫ﻳﻤﻜﻦ‬ ‫أﻧﻪ‬ ً‫ﻣﻮﺿﺤﺎ‬ ،‫اﻟﻜﺒﺮى‬ ‫اﻟﻤﺸﺮوﻋﺎت‬
‫ﺣﻴﺚ‬ ،‫اﻟﺸﻤﺲ‬ ‫ﻣﻦ‬ ‫اﻟﺒﺪﻳﻠﺔ‬ ‫اﻟﻄﺎﻗﺔ‬ ‫إﻧﺘﺎج‬ ‫اﻟﻤﺸﺮوﻋﺎت‬ ‫ﻫﺬه‬ ‫وﻣﻦ‬ ،‫اﻟﻌﻤﻼء‬ ‫ﺛﻘﺔ‬ ‫وﻛﺴﺐ‬ ‫اﻟﺘﺠﺮﺑﺔ‬ ‫ﻹﻧﺠﺎح‬
،‫اﻟﺸﻤﺴﻴﺔ‬ ‫اﻟﻄﺎﻗﺔ‬ ‫ﻣﻦ‬ ‫اﻟﻜﻬﺮﺑﺎء‬ ‫ﻹﻧﺘﺎج‬ ‫اﻟﻌﺎﻟﻢ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﻣﻨﻄﻘﺔ‬ ‫أﻓﻀﻞ‬ ‫اﻟﻔﻴﻮم‬ ‫ﺷﻤﺎل‬ ‫ﺑﻤﻨﻄﻘﺔ‬ ‫ﻳﻮﺟﺪ‬
‫أﻛﺒﺮ‬ ‫ﺻﻴﺎﻧﺔ‬ ‫ﻳﺘﻄﻠﺐ‬ ‫اﻟﺬي‬ ‫اﻷﺗﺮﺑﺔ‬ ‫)ﺗﺴﺎﻗﻂ‬ ‫اﻟﺘﺴﺎﻗﻂ‬ ‫ﻣﻌﺪل‬ ‫واﻧﺨﻔﺎض‬ ‫اﻟﺴﻄﻮع‬ ‫ﻧﺴﺒﺔ‬ ‫ﻻرﺗﻔﺎع‬
.(‫ﻟﻠﻜﻬﺮﺑﺎء‬ ‫اﻟﻤﻮﻟﺪة‬ ‫ﻟﻠﻤﻌﺪات‬
‫ﻛﺒﻴﺮة‬ ً‫ﻓﺮﺻﺎ‬ ‫ﻫﻨﺎك‬ ‫أن‬ ‫رﻏﻢ‬ ،‫اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ‬ ‫اﻟﺼﻜﻮك‬ ‫إﺻﺪار‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ا‬ ً‫ﻛﺜﻴﺮ‬ ‫ﺗﺄﺧﺮت‬ ‫ﻣﺼﺮ‬ ‫أن‬ ‫ﻋﺸﻤﺎوي‬ ‫أﺿﺎف‬
‫اﻟﻌﺎﻟﻢ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟﻤﺴﻠﻤﻴﻦ‬ ‫ﻋﺪد‬ ‫ﻳﺼﻞ‬ ‫ﺣﻴﺚ‬ ،‫اﻟﺼﻜﻮك‬ ‫وﻣﻨﻬﺎ‬ ً‫ﻋﺎﻟﻤﻴﺎ‬ ‫اﻹﺳﻼﻣﻲ‬ ‫اﻟﺘﻤﻮﻳﻞ‬ ‫أدوات‬ ‫ﻟﻨﻤﻮ‬
‫ﻣﻦ‬ %1 ‫ﺗﺘﺠﺎوز‬ ‫ﻻ‬ ‫اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ‬ ‫اﻟﺸﺮﻳﻌﺔ‬ ‫ﻣﻊ‬ ‫اﻟﻤﺘﻮاﻓﻘﺔ‬ ‫اﻷﺻﻮل‬ ‫أن‬ ‫ﺣﻴﻦ‬ ‫ﻓﻲ‬ ،‫ﻧﺴﻤﺔ‬ ‫ﻣﻠﻴﺎر‬ 1.6 ‫إﻟﻰ‬
‫ﻳﺘﻢ‬ ‫ﺣﻴﺚ‬ ،‫اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ‬ ‫اﻟﺼﻜﻮك‬ ‫إﻟﻰ‬ ً‫ﺣﺎﻟﻴﺎ‬ ‫ﻳﺘﺠﻪ‬ ‫اﻟﻌﺎﻟﻢ‬ ‫أن‬ ‫إﻟﻰ‬ ‫وأﻟﻤﺢ‬ ،‫اﻟﻌﺎﻟﻢ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫اﻷﺻﻮل‬
‫ﻫﻢ‬ ‫ﺑﺘﻐﻄﻴﺘﻬﺎ‬ ‫ﻗﺎم‬ ‫واﻟﺬي‬ ،‫اﻟﺼﻜﻮك‬ ‫ﺧﻼل‬ ‫ﻣﻦ‬ ‫دوﻻر‬ ‫ﻣﻠﻴﺎر‬ 4 ‫ﺑﻨﺤﻮ‬ ‫ﺳﻜﻨﻴﺔ‬ ‫ﻣﺪﻳﻨﺔ‬ ‫ﺗﻤﻮﻳﻞ‬ ‫اﻧﺠﻠﺘﺮا‬ ‫ﻓﻲ‬
.‫ﺑﺎﻧﺠﻠﺘﺮا‬ ‫اﻟﻤﺴﻠﻤﻮن‬
ً‫ﻓﺎرﻗﺎ‬ ‫ﻫﻨﺎك‬ ‫أن‬ ، ‫اﻟﻤﺼﺮﻳﺔ‬ ‫اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫اﻟﺮﻗﺎﺑﺔ‬ ‫ﻫﻴﺌﺔ‬ ‫رﺋﻴﺲ‬ ‫اﻟﺸﺮﻗﺎوي‬ ‫أﺷﺮف‬ ‫ﻟﻠﺪﻛﺘﻮر‬ ‫ﺳﺎﺑﻖ‬ ‫ﻟﺘﺼﺮﻳﺢ‬ ‫وﻓﻘﺎ‬
‫اﻟﺤﻜﻮﻣﺔ‬ ‫ﺗﺼﺪره‬ ‫اﻷول‬ ‫إن‬ ‫ﺣﻴﺚ‬ ،‫اﻟﺸﺮﻛﺎت‬ ‫ﺗﻤﻮﻳﻞ‬ ‫ﺻﻜﻮك‬ ‫وﻗﺎﻧﻮن‬ ،‫اﻟﺴﻴﺎدﻳﺔ‬ ‫اﻟﺼﻜﻮك‬ ‫ﻗﺎﻧﻮن‬ ‫ﺑﻴﻦ‬
‫وﻛﺬﻟﻚ‬ ‫اﻟﻘﻮﻣﻴﺔ‬ ‫واﻟﻤﺸﺮوﻋﺎت‬ ‫اﻟﺪوﻟﺔ‬ ‫وﻣﻮازﻧﺔ‬ ‫ﻟﻠﺤﻜﻮﻣﺔ‬ ‫اﻟﺼﻜﻮك‬ ‫ﺗﻤﻮﻳﻞ‬ ‫ﻋﻤﻠﻴﺎت‬ ‫ﺑﺘﻨﻈﻴﻢ‬ ‫وﻳﺨﺘﺺ‬
‫ﺑﺘﻜﻠﻴﻒ‬ ‫اﻟﺸﺮﻛﺎت‬ ‫ﺗﻤﻮﻳﻞ‬ ‫ﺻﻜﻮك‬ ‫ﻗﺎﻧﻮن‬ ‫ﺑﺈﺻﺪار‬ ‫اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫اﻟﺮﻗﺎﺑﺔ‬ ‫ﻫﻴﺌﺔ‬ ‫ﺗﺨﺘﺺ‬ ‫ﺑﻴﻨﻤﺎ‬ ،‫ﺣﻜﻮﻣﻴﺔ‬ ‫اﻟﻬﻴﺌﺎت‬
.‫اﻟﺨﺎﺻﺔ‬ ‫واﻟﺠﻬﺎت‬ ‫اﻟﺸﺮﻛﺎت‬ ‫ﺗﻤﻮﻳﻞ‬ ‫ﻋﻤﻠﻴﺎت‬ ‫ﻳﻨﻈﻢ‬ ‫وﻫﻮ‬ ‫اﻟﺤﻜﻮﻣﺔ‬ ‫ﻣﻦ‬
‫اﻟﻈﺎﻫﺮ‬ ‫ﻋﺒﺪ‬ ‫ﻣﺤﻤﺪ‬
( ‫روﻳﺘﺮز‬ ‫ﺗﻮﻣﺴﻮن‬ - ‫)زاوﻳﺔ‬ ‫اﻟﻌﺮﺑﻲ‬ ‫اﻟﻘﺴﻢ‬ ‫ﺗﺤﺮﻳﺮ‬ ‫رﺋﻴﺲ‬
mohamed.abdulzaher@thomsonreuters.com
Zawya 2014 ©
© Copyright Zawya. All Rights Reserved.