Informe Semanal Optimismo Global PMIs Industriales

Informe Semanal
6 de marzo de 2017

2
Asset Allocation
Informe Semanal

3
Informe Semanal
Escenario Global
Repasamos el sentimiento global: optimismo sincronizado
ISM manufacturero mejor de lo esperado en EE UU en una positiva lectura que invita a pensar en revisiones al alza del PIB y mayor recuperación
industrial. PMIs europeos mixtos en el lado manufacturero (positiva Italia, retroceso en España/Francia) dentro de niveles muy expansivos y unas
encuestas de servicios “imbatibles”. Entre los emergentes, menos “exuberancia” y más dispersión; sin duda nos quedamos con el PMI
manufacturero chino, al alza. Optimismo genralizado en las encuestas, aunque a estos niveles podrían dejar de sorprender al alza.
40
42
44
46
48
50
52
54
56
feb-14
may-14
ago-14
nov-14
feb-15
may-15
ago-15
nov-15
feb-16
may-16
ago-16
nov-16
feb-17
PMIindustrial
Encuestas en los BRIC
BRASIL RUSIA INDIA CHINA
Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPÀÑA
40
45
50
55
60
ene-12
abr-12
jul-12
oct-12
ene-13
abr-13
jul-13
oct-13
ene-14
abr-14
jul-14
oct-14
ene-15
abr-15
jul-15
oct-15
ene-16
abr-16
jul-16
oct-16
ene-17
PMI Servicios
EUROPA ALEMANIA FRANCIA
ITALIA ESPAÑA
Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
45
47
49
51
53
55
57
59
feb-14
abr-14
jun-14
ago-14
oct-14
dic-14
feb-15
abr-15
jun-15
ago-15
oct-15
dic-15
feb-16
abr-16
jun-16
ago-16
oct-16
dic-16
feb-17
PMIsmanufactureros
ENCUESTAS INDUSTRIALES EXPANSIVAS
EE UU Zona Euro China Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
45
47
49
51
53
55
57
59
61
63
65
mar-14
may-14
jul-14
sep-14
nov-14
ene-15
mar-15
may-15
jul-15
sep-15
nov-15
ene-16
mar-16
may-16
jul-16
sep-16
nov-16
ene-17
PMIs
Encuestas en Reino Unido
PMI manufacturero PMI de servicios

4
Informe Semanal
Escenario Global
Reunión del BCE a la vista: ¿estimaciones al alza?
9 de marzo, ¿qué nueva información tiene Draghi y el Consejo del BCE?
• …Que los precios han seguido subiendo, batiendo las previsiones de forma
indudable. La inflación sigue siendo el mejor arma en Europa para
argumentar el cambio en el escenario de los últimos años. Tanto los precios
de importación en Alemania, como los de producción en la Zona Euro, como
el propio IPC de la Eurozona (adelantado de febrero), siguen evolucionando
de forma marcadamente positiva. Sin embargo, las expectativas de inflación
frenan un tanto su ascenso, ¿a la espera de la confirmación de la macro o
cotizando que el IPC general en febrero deberían de marcar las
lecturas más altas?
• …Que la macro está en un momento dulce en cifras y con encuestas que
apuntan a más…Dinamismo del consumo, subida del empleo…
• Turno de preguntas en el que se pondrá sobra la mesa la demanda de
normalización de la política monetaria por parte de algunos miembros (aún
minoría) del BCE.
• Sin cambios a la vista en esta reunión, sí hay base creciente para
que el BCE mejore su cuadro macro y, desde el verano, tras las
elecciones francesas, empiece a debatir abiertamente el tapering,
con la vista puesta en llevarlo a cabo en 2018.
-1
0
1
2
3
4
5
nov-97
nov-98
nov-99
nov-00
nov-01
nov-02
nov-03
nov-04
nov-05
nov-06
nov-07
nov-08
nov-09
nov-10
nov-11
nov-12
nov-13
nov-14
nov-15
nov-16
IPCgeneralysubyacente(en%)
PRECIOS en la Zona Euro
Tasa subyacente YoY IPC general YoY
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 ene-14 ene-15 ene-16 ene-17
índiceCITIdesorpresasdeinflación
INFLACIÓN que sorprende al alza en el mundo...
USA Zona Euro Emergentes
IPC > estimado
IPC < estimado
1
1,5
2
2,5
3
3,5
4
4,5
5
feb-07 feb-08 feb-09 feb-10 feb-11 feb-12 feb-13 feb-14 feb-15 feb-16 feb-17
Expectativasdeinflaciónatravésdelascurvasforward5y5y
EXPECTATIVAS de PRECIOS en EE UU y EUROPA
Exp. 5 años EE UU
Exp. 5 años Europa
Exp. 5 años Reino Unido

5 Informe Semanal
¿Subida “cantada” de tipos en marzo en EE UU?
Implícitos que se han “disparado” en pocas sesiones, descontando con una
probabilidad del 90% una subida de tipos por parte de la FED para la reunión del
próximo 15 de marzo
• La comparecencia de Trump ante el Congreso nos dejó nuevamente sin
detalles sobre sus esperadas reformas: desde la fiscal a la sanitaria pasando
por la desregulación financiera, la política de inmigración,…. Sólo tuvimos una
cifra (en torno a 1 billón de dólares en infraestructuras) y un deseo genérico de
impulsar el gasto en defensa e infraestructuras. Pero las expectativas de
anuncio siguen ahí…
• Más allá de la política fiscal, las declaraciones de la FED impulsaron a los
implícitos. Creciente consenso sobre subidas de tipos más pronto que tarde, y
pronto bien puede ser el 15 de marzo. Miembros de la FED (Williams y Dudley)
“urgiendo” una subida para marzo, y otros tradicionalmente cautos que se
suman a la tesis de no esperar,…A la espera de las palabras de la
Presidenta de la FED, marzo se configura como escenario central para
una primera subida en 2017.
• Y es que la FED viene acompañada de mejores encuestas. No sólo el
ISM, sino la confianza de los consumidores (Conference Board,…)... Los datos
en la última semana han quedado por debajo de lo esperado (pedidos de
bienes duraderos, pending home sales…); vista puesta ahora en las cifras
de empleo de la próxima semana.
Escenario Global
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
80.000
feb-93
dic-93
oct-94
ago-95
jun-96
abr-97
feb-98
dic-98
oct-99
ago-00
jun-01
abr-02
feb-03
dic-03
oct-04
ago-05
jun-06
abr-07
feb-08
dic-08
oct-09
ago-10
jun-11
abr-12
feb-13
dic-13
oct-14
ago-15
jun-16
abr-17
Envíosyórdenes(enmill.de$)
Envíos y nuevas órdenes
(Capital Goods Shipments / New Orders non-defense exAircraft)
Envíos ex defensa y aviación
Nuevas órdenes (ex defensa y aviación)
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
25
30
35
40
45
50
55
60
65
70
75
ene-80
ene-82
ene-84
ene-86
ene-88
ene-90
ene-92
ene-94
ene-96
ene-98
ene-00
ene-02
ene-04
ene-06
ene-08
ene-10
ene-12
ene-14
ene-16
PIBYoY
ISMmanufacturero
ISM manufacturero vs PIB (a 6 meses vista)
ISM Manufacturero PIB yoy
Previsiones PIB 2017
FED: 2,1%
Consenso: 2,3%
30
35
40
45
50
55
60
65
ago-97
ago-98
ago-99
ago-00
ago-01
ago-02
ago-03
ago-04
ago-05
ago-06
ago-07
ago-08
ago-09
ago-10
ago-11
ago-12
ago-13
ago-14
ago-15
ago-16
ISMs
Encuestas en EE UU
ISM manufacturero
ISM no manufacturero

6 Informe Semanal
Renta Variable
Hasta donde puede llegar el S&P 500
• Lo primero que hay que tener en cuenta es que esta es la pregunta que nos
hacemos año tras año y lo cierto es que no parece que haya signos de que la
comunidad inversora esté excesivamente larga.
• Pero en este caso hablamos de valoración y sin entrar en detalles (que se
dan en la Opinión Corporativa) el S&P 500 cotiza casi 20x beneficios
cerrados. Esta cifra no la hemos visto en los últimos 12 años, pero sí
anteriormente (finales del siglo pasado)
• Si torcemos un poco los ratios y hacemos una cosa que es normalizarlos para
poder encajarlos en número de desviaciones típicas, nos encontramos que
aquí sí estamos en la 2x desv típica. Debemos acordarnos que el mercado
dio una buena señal en medias el año pasado.
• Desde este punto de vista, si bajáramos de Marte y no tuviéramos más
información no habría incentivos para comprar
 Tenemos pues un mercado americano con valoraciones elevadas en
términos históricos pero que no ofrece señales de debilidad. Veamos
los números
8
10
12
14
16
18
20
22
feb-05
jul-05
dic-05
may-06
oct-06
mar-07
ago-07
ene-08
jun-08
nov-08
abr-09
sep-09
feb-10
jul-10
dic-10
may-11
oct-11
mar-12
ago-12
ene-13
jun-13
nov-13
abr-14
sep-14
feb-15
jul-15
dic-15
may-16
oct-16
60
70
80
90
100
110
120
130
140
PER Trailing 12 meses Vs Beneficio esperado. S&P 500
Beneficio Estimado 12 meses (Es dcha)
PER trailing 12 Meses
feb-06
ago-06
feb-07
ago-07
feb-08
ago-08
feb-09
ago-09
feb-10
ago-10
feb-11
ago-11
feb-12
ago-12
feb-13
ago-13
feb-14
ago-14
feb-15
ago-15
feb-16
ago-16
feb-17
-4,0
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
Valoración S&P 500 (PER+PBook-Div Yield)
Z-Score Desv sobre medias

7 Informe Semanal
Renta Variable
Hasta donde puede llegar el S&P 500
12
13
13
14
14
15
15
16
16
17
17
may-05
nov-05
may-06
nov-06
may-07
nov-07
may-08
nov-08
may-09
nov-09
may-10
nov-10
may-11
nov-11
may-12
nov-12
may-13
nov-13
may-14
nov-14
may-15
nov-15
may-16
nov-16
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
Margen operativo esperado a 12meses Vs Crec Ventas
esperado a 12meses S&P 500
Crec ventas Ebit Margin
5% 10% 15%
2.494 2.612 2.731
2.267 2.375 2.483
2.078 2.177 2.276
Crecimiento de Beneficios
Niveles de S&P según crecimiento de beneficios
• ¿Qué está esperando el consenso de analistas que ocurra con los resultados
de las empresas? Si hacemos una desagregación entre las ventas y los
márgenes sobre Ebit, encontramos que se espera un crecimiento del 5% en
el primero y de 1 punto porcentual de mejora en margen. Hay que señalar
que la evolución de estas cifras ha sido al alza con un momento muy positivo
• Simplemente aplicando una fórmula muy simple, vemos distintas
posibilidades de precio de S&P 500 según movamos el ecualizado del
crecimiento de beneficios, partiendo de que será positivo.
• En el mejor de los escenarios (uno muy positivo) podríamos verlo en 2,730.
La oscilación como vemos en estos tres casos está entre 2,078 y 2,730
 Sin pretender afinar un precio (que insisto aparece en el informe de
Opinión Corporativa), lo cierto es que el mercado americano
descuenta crecimientos importantes de beneficios de las empresas.
Nosotros seguiríamos siendo cautos (comprando volatilidad,
reduciendo exposición de forma paulatina o aumentando el peso
relativo en Europa). Aunque como señalábamos en el último morning
meeting, el mercado vive mejor en la complacencia que en el miedo

8 Informe Semanal
• 2016 se caracterizó por ser un año con una gran dispersión en el comportamiento sectorial a nivel mundial y donde los eventos e incertidumbres
vividas (desplome del crudo en enero-febrero, dudas del crecimiento chino, Brexit, la llegada de Trump a la presidencia, referéndum italiano) no
hicieron sino provocar grandes distorsiones y una gran rotación en muchos sectores.
• Este contexto de mercado, se convirtió en el peor escenario para muchos gestores y estrategias determinadas (como los long/short de renta variable y
los market neutral), por lo que sus resultados no fueron los deseados, ya que la reestructuración de sus carteras les cogió en muchos casos a pie
cambiado.
• Por ello, a la hora de estructurar nuestras carteras, en muchas ocasiones, caemos en el error de tener elevados porcentajes en fondos sectoriales con la
expectativa de obtener grandes revalorizaciones sin tener en cuenta el global de la cartera, o el impacto que esto puede tener en el conjunto de
nuestras inversiones.
• Aprovechando que el 2017 será un año de renta variable y que a nivel sectorial existen grandes oportunidades sectoriales/temáticos proponemos una
cartera de fondos para complementar una cartera global de fondos.
¿Y qué sectores o temáticas jugaríamos?
• Por estrategia nuestra visión se centraría en sectores más cíclicos como son el sector financiero, sector de energía o de materiales básicos, pero
por valoraciones, sectores como el biotecnológico o sectores de tendencias como la robótica podrían tener su momentum.
• La mezcla de este tipo de sectores con nuestra cartera global puede aportarnos un valor añadido.
Cartera megatendencias: La búsqueda de oportunidades sectoriales

9 Informe Semanal
Entonces, ¿qué sentido tiene una cartera de
megatendencias y sectores?
• Cuando añadimos este tipo de fondos en cartera debemos tener claro el
objetivo y el por qué de su inclusión:
• Buscar el acceso a sectores que tenga un comportamiento en el
largo plazo por encima del MSCI World.
• Tener claro el horizonte temporal de la inversión (dado que son
activos de alta volatilidad, puede ser que tengan caídas
importantes y deshacer posiciones en momentos de pánico como
le ocurrió en 2016 a muchos gestores) para que la cartera global
tenga sentido. Ir rebalanceando los pesos de los sectores según
el momentum.
• Conseguir una cartera global diversificada con acceso a
diferentes temáticas/sectores.
Cartera megatendencias: La búsqueda de oportunidades sectoriales

10 Informe Semanal
Entradas y Salidas de Listas Recomendadas

11 Informe Semanal
Listas Recomendadas: Entradas y Salidas
ENTRADAS SALIDAS
Belgravia Epsilon (RV ALT) JPM Europe Equity Plus (RV EUR)
Vontobel Sust. Emg Mkts Ldrs (RV EMG SRI) Amundi Bonds Global Aggregate (RF GLO)
Jupiter Dynamic Bond (RF ALT) JB BF Total Return (RF GLO)
Vontobel Emerging Markets Equity (RV EMG) Candriam Risk Arbitrage (RF ALT)
Pictet-Robotics (RV SEC) Candriam Emerging Markets Sust. (RV EMG SRI)
Semana 1 Acumulación del mes
Marzo
RENTA
VARIABLE
RENTA FIJA
FONDOS
ETPS

12 Informe Semanal
Información de Mercado

13 Informe Semanal
Tabla de mercados
País Índice
Último
Var. 1 semana
(%)
Var. 1 mes (%)
Var. 1 año
(%)
Var. 2017 (%) DVD (%) PBV Price/EBITDA 2016 Último Est.2017 Est.2018
España Ibex 35 9.787 3,52 3,4 11,6 4,6 3,9% 1,4 5,9 21,0 18,3 13,9 12,7
EE.UU. Dow Jones 20.977 0,74 4,5 23,8 6,1 2,4% 3,6 10,9 18,8 19,4 17,5 15,8
EE.UU. S&P 500 2.377 0,42 3,5 19,3 6,2 2,1% 3,1 11,3 21,1 21,9 18,4 16,4
EE.UU. Nasdaq Comp. 5.852 0,12 3,3 24,3 8,7 1,2% 3,9 16,4 33,5 42,3 22,4 19,1
Europa Euro Stoxx 50 3.401 2,92 3,9 12,9 3,3 3,6% 1,6 7,3 21,6 19,3 14,5 13,2
Reino Unido FT 100 7.375 1,81 2,6 20,3 3,2 4,2% 1,9 9,7 17,0 39,9 14,9 13,8
Francia CAC 40 4.995 3,10 3,5 13,1 2,7 3,5% 1,5 8,0 15,4 19,5 14,7 13,3
Alemania Dax 12.016 1,79 3,1 23,2 4,7 2,9% 1,8 6,3 17,9 18,3 13,9 12,8
Japón Nikkei 225 19.469 0,96 2,9 14,8 1,9 1,7% 1,8 8,0 24,8 22,9 18,4 16,9
EE.UU.
Large Cap MSCI Large Cap 1.557 0,65 3,8 19,5 6,5
Small Cap MSCI Small Cap 589 0,10 1,7 26,9 4,2
Growth MSCI Growth 3.603 0,84 4,3 18,9 8,3 Sector Último
Var. 1 semana
(%)
Var. 1 mes
(%)
Var. 1 año (%) Var. 2017 (%)
Value MSCI Value 2.418 0,36 4,0 21,4 4,3 Bancos 174,6 2,91 -1,26 13,02 2,53
Europa Seguros 273,2 1,13 1,26 8,79 1,29
Large Cap MSCI Large Cap 904 1,58 3,2 11,2 3,5 Utilities 282,3 2,05 6,22 -0,10 2,00
Small Cap MSCI Small Cap 417 2,03 2,8 15,9 5,3 Telecomunicaciones 295,1 0,06 4,49 -10,47 0,98
Growth MSCI Growth 2.371 1,54 4,2 11,2 5,5 Petróleo 313,7 1,80 0,31 16,64 -2,72
Value MSCI Value 2.280 2,32 1,7 17,6 2,0 Alimentación 631,8 -0,15 3,97 2,68 3,67
Minoristas 307,9 0,64 -0,06 -4,70 -1,98
Emergentes MSCI EM Local 50.465 -0,37 1,6 15,0 5,9 B.C. Duraderos 837,0 0,65 5,87 13,08 8,57
Emerg. Asia MSCI EM Asia 742 -0,33 2,4 15,9 7,1 Industrial 490,7 2,15 3,69 18,68 5,51
China MSCI China 65 -1,08 3,9 21,7 10,5 R. Básicos 435,2 0,89 2,67 62,90 9,77
India MXIN INDEX 1.067 -0,38 2,1 14,3 8,5
Emerg. LatAm MSCI EM LatAm 76.628 -0,53 0,7 21,1 6,6
Brasil BOVESPA 66.277 -3,37 2,0 40,4 10,0
Mexico MXMX INDEX 5.027 -0,02 2,2 -5,6 7,0
Emerg. Europa Este MSCI EM E. Este 283 -1,01 -3,7 13,6 -3,2
Rusia MICEX INDEX 2.057 -1,73 -7,6 10,7 -7,9 Datos Actualizados a viernes 03 marzo 2017 a las 17:21 Fuente: Bloomberg, Andbank España
SECTORIAL EUROPEO (Stoxx 600)
MERCADOS DE RENTA VARIABLE RATIOS FUNDAMENTALES
PER

14 Informe Semanal
Tabla de mercados
2015 2016 2017e 2018e 2015 2016 2017e 2018e
Mundo 3,1% 2,9% 3,2% 3,4% Mundo 3,0% 3,1% 3,2% 3,1%
EE.UU. 2,4% 1,6% 2,3% 2,3% EE.UU. 0,1% 1,3% 2,4% 2,4%
Zona Euro 1,5% 1,7% 1,5% 1,5% Zona Euro 0,0% 0,2% 1,6% 1,5%
España 3,2% 3,2% 2,5% 2,1% España -0,6% -0,4% 1,8% 1,3%
Reino Unido 2,2% 2,0% 1,5% 1,3% Reino Unido 0,0% 0,7% 2,5% 2,6%
Japón 0,6% 1,0% 1,1% 0,9% Japón 0,8% -0,1% 0,6% 0,9%
Asia ex-Japón 5,9% 5,7% 5,8% 5,7% Asia ex-Japón 1,5% 1,9% 2,6% 2,7%
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Petróleo Brent 55,7 56,0 56,8 37,1 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Oro 1.224,9 1.257,2 1.220,2 1.264,2 Euribor 12 m -0,11 -0,11 -0,10 -0,02
Índice CRB 189,4 190,9 193,2 165,0 3 años 0,02 0,10 -0,12 0,11
Aluminio 1.911,0 1.867,0 1.829,0 1.590,5 10 años 1,69 1,70 1,68 1,54
Cobre 5.930,0 5.859,0 5.886,0 4.790,0 30 años 2,93 2,93 3,01 2,72
Estaño 19.350,0 18.780,0 19.840,0 16.200,0
Zinc 2.782,0 2.790,0 2.851,0 1.815,0
Maiz 374,0 364,0 365,3 353,8 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Trigo 452,5 448,0 443,0 512,8 Euro 0,00 0,00 0,00 0,05
Soja 1.032,3 1.024,3 1.037,3 890,3 EEUU 0,75 0,75 0,75 0,50
Arroz 9,5 9,7 9,8
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España 1,69 1,70 1,68 1,54
Euro/Dólar 1,06 1,06 1,08 1,10 Alemania 0,36 0,19 0,41 0,17
Dólar/Yen 114,52 112,12 112,61 113,69 EE.UU. 2,51 2,31 2,46 1,83
Euro/Libra 0,86 0,85 0,86 0,77
Emergentes (frente al Dólar)
Yuan Chino 6,90 6,87 6,87 6,53
Real Brasileño 3,14 3,11 3,12 3,80 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Peso mexicano 19,61 19,91 20,36 17,92 Itraxx Main 69,3 -5,6 -2,2 -3,0
Rublo Ruso 58,44 58,40 59,00 73,07 X-over 274,1 -22,2 -17,2 -13,8
Datos Actualizados a viernes 03 marzo 2017 a las 17:21 Fuente: Bloomberg, Andbank España
Tipos de Interés a 10 años
Diferenciales Renta fija corporativa
MATERIAS PRIMAS
DIVISAS
IPC
DATOS MACRO
MERCADOS DE RENTA FIJA
PIB
Tipos de Interés en España
Tipos de Intervención

15 Informe Semanal
Calendario Macroeconómico I
Fuente: investing.com

16 Informe Semanal
Calendario Resultados

17 Informe Semanal
Calendario Dividendos

18 Informe Semanal
Disclaimer
DISCLAIMER:
Este documento tiene carácter meramente informativo y no constituye ninguna oferta, solicitud o recomendación de inversión del producto financiero del cual se informa. Ninguna
información contenida en el mismo debe interpretarse como asesoramiento o consejo, financiero, fiscal, legal o de otro tipo. En ningún caso este documento sustituye a cualquier otro
de carácter legal, debiendo cumplimentar en cada caso de inversión aquel adecuado para cada modalidad de inversión.
La información contenida en este documento se ha obtenido de buena fe de fuentes que consideramos fiables, empleando la máxima diligencia en su realización. No obstante Andbank
no garantiza la exactitud o integridad de la información que se contiene en el presente documento, la cual se manifiesta ha sido basada en servicios operativos y estadísticos u
obtenidos de otras fuentes de terceros.
Los resultados pasados no son garantía o predicción de rentabilidades futuras. La información aquí contenida no pretende predecir resultados, los cuales pueden diferir sustancialmente
de los reflejados.
Todas las estimaciones y opiniones recogidas en este documento son realizadas en la fecha de su publicación y podrían cambiar sin previo aviso. El valor de cualquier inversión puede
fluctuar como resultado de cambios en los mercados. La información de este documento no pretende predecir resultados ni se aseguran éstos.
Esta información no tiene en cuenta los objetivos específicos de inversión, situación financiera o necesidades de ninguna persona en particular. Las inversiones discutidas en esta
publicación pueden no ser idóneas para todos los clientes. Cualquier inversión deberá ajustarse al perfil de riesgo de cada cliente resultante del correspondiente test mifid que se
deberá completar. Debería buscarse asesoramiento de un asesor financiero sobre la idoneidad de los productos de inversión aquí mencionados antes de comprometerse a comprar
dichos productos, a la luz de sus objetivos específicos, situación financiera y necesidades particulares.
Andbank ni sus filiales, ni tampoco ninguno de sus respectivos empleados, representantes legales, consejeros o socios aceptan ninguna responsabilidad por pérdidas directas o
indirectas. No se aceptará ninguna responsabilidad por el uso de la información contenida en este documento. Que puedan producirse basadas en la confianza o por un uso de esta
publicación o sus contenidos, o por cualquier omisión.
Por razones legales y operativas, este documento no está dirigido a personas físicas residentes en Estados Unidos o personas jurídicas constituidas bajo legislación estadounidense.

Informe Semanal Optimismo Global PMIs Industriales

Recommended

Recommended

More Related Content

What's hot

What's hot (20)

Viewers also liked

Viewers also liked (14)

Similar to Informe Semanal Optimismo Global PMIs Industriales

Similar to Informe Semanal Optimismo Global PMIs Industriales (20)

More from Andbank

More from Andbank (20)

Recently uploaded

Recently uploaded (20)

Informe Semanal Optimismo Global PMIs Industriales