1. Value at Risk の紹介
2010/4/24 TOKYO.R #4
水田孝信
twitterID: takanobu_mizuta
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2. 自己紹介
水田孝信 （大分県別府市出身）
twitterID： takanobu_mizuta
HP： http://www.geocities.jp/mizuta_ta/jindex.htm
投資信託委託会社に勤務（入社７年目）
⇒顧客からお金を預かり株や債券に投資してお金を増やす
私：現在はファンドマネージャー（定量分析、日本株）
以前はリスク管理、商品開発、などいろいろやった。
株式市場の規制に関するシミュレーション研究（HP参照）
⇒人工知能学会、情報処理学会に少しだけ出入り
中小企業診断士
Ｒは昔使っていたが最近は使っていない。
ＳＱＬ、Ｃ＃、ＶＢＡが中心 2

3. 本日のお話
日本銀行の研究部門発行のワーキングペーパーを紹介
安藤美孝「ヒストリカル法によるバリュー・アット・リスクの計測：
市場価格変動の非定常性への実務的対応」, 2004
http://www.imes.boj.or.jp/japanese/kinyu/2004/kk23-b2-1.pdf
こういうことやりたいなぁ～、
やるならＲでやるのが楽そうだなぁ～、というノリ
金融で言うリスクとは？
「危険」という意味ではなく価格の「触れ幅」を指す。
どれくらい得するか分からないことも「リスク」とよばれる。
・・・と、よく解説されるが、、、、
「どれくらい損しうるのか？」という、素朴な「リスク」、
「ダウンサイドリスク」に着目した手法が最近注目されている。
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4. Value at Riskとは？
損益（例えば１日の）の確率分布の左側99%点での損益（円）
⇒ すっごい損する日は何円損するの？
真の分布が良く分からない。
分布が時間と共に変化する。
明らかに正規分布でない。 4

5. 明らかに正規分布ではない
ファットテールになっている
http://www.imes.boj.or.jp/japanese/jdps/2009/09-J-27.pdf
平常時に思っている以上に、損するときは大損する！ 5

6. Value at Risk の種類
ヒストリカル法：過去の損益率を使ったヒストグラムを
そのまま分布とする
パラメトリック法：過去の損益率を使って分布を
関数にフィッティングして求める
ヒストリカル法
新しいデータほど重きをおく or 新しい古いで重きを変えない
損益データをそのまま使う or 加工してから使う
ＧＡＲＣＨ法は計算が面倒だがRだと一発！
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7. 結果 急に危険な雰囲気
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8. 結局は一長一短
市場は急に危険な雰囲気に包まれるときがあるが、
○そのときに素早くリスク値が上昇 ⇔ ×平常時も値が不安定
×リスク値がゆっくり上昇 ⇔ ○平常時は値が安定
ますます計算が大変になるダウンサイドリスク計測
●期待ショートフォール：95%点より左側の加重平均損益（円）
●もっともダウンサイドリスクが低くなるように
ポートフォリオを組むという最適化問題
●データが異様に少ない場合
相当な統計知識とＲが必要に！
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9. ご清聴ありがとうございました。
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