Presentació de BDO Abogados y Asesores Tributarios al R4G Digital Entertainment de Barcelona Activa

1. ¿A qué te obligan los acuerdos con los inversores?
READY 4 GROWTH – SECTOR DIGITAL ENTERTAINMENT
BDO ABOGADOS Y ASESORES TRIBUTARIOS
26 de febrero de 2010
. Legal . Fiscal . Outsourcing . Auditoría . Asesoramiento especializado . Finanzas Corporativas

2. CONTENIDO
1. Aspectos preliminares
2. Fases en las transacciones
• Acuerdo de Confidencialidad
• Acuerdo de Exclusividad
• Carta de Intenciones
• Due Diligence
3. Mecanismos de inversión
4. Closing
Pág. 2

3. 1.ASPECTOS PRELIMINARES
Pág. 3

4. 1.ASPECTOS PRELIMINARES
INVERSORES: TIPOLOGÍA, CARACTERISTICAS/OBJETIVOS Y PRIORIDADES
• Socio industrial
- Alto conocimiento del negocio/ sector
- Permanencia y estabilidad
- Crecimiento, nuevas oportunidades de negocio, sinergia
• Socio capitalista: capital riesgo; business angels; etc.
– Escaso conocimiento del negocio / sector
– Medio plazo
– Rápido crecimiento, rentabilidad
• Institución financiera
- Conocimiento del negocio / sector
- Medio / largo plazo – mitigación de riesgos
- Solvencia
Pág. 4

5. 1.ASPECTOS PRELIMINARES
MECANISMOS DE INVERSIÓN
- Venta de la Compañía
- Toma de participación (mayoritaria / no mayoritaria): compraventa / ampliación
capital social
- Fusión
- Joint Venture
Pág. 5

6. 1.ASPECTOS PRELIMINARES
PROCEDIMIENTO
• Inexistencia de esquema único y rígido.
• En general:
– Acuerdo de Confidencialidad / Acuerdo de Exclusividad.
– Carta de Intenciones.
– Due diligence: due diligence del comprador vs vendor due diligence.
– Contrato Marco:
- de adquisición /
- de toma de participación /
- de fusión /
- de joint venture….etc
• Pactos entre socios
• Manifestaciones y garantías.
Pág. 6

7. 2.FASES DE LAS TRANSACCIONES
Pág. 7

8. 2.FASES EN LAS TRANSACCIONES
ACUERDO DE CONFIDENCIALIDAD
• En interés del Vendedor: el inversor / asesores requerirán todo tipo de información /
documentación acerca de la sociedad target Due diligence.
• Contenido:
- “Confidentiality”: delimitación información confidencial.
- “Non-disclosure”: restricciones en cuanto a su uso y en las personas con
acceso a la misma.
- Destrucción / devolución si no prosiguen negociaciones.
- Duración.
- Incumplimiento: prueba del daño.
Pág. 8

9. 2.FASES EN LAS TRANSACCIONES
ACUERDO DE EXCLUSIVIDAD
• En interés del Inversor: ahorra en tiempo y dinero.
• Frecuentemente incluido en Carta de Intenciones.
• Contenido:
- Exclusividad para negociar.
- ¿Pago a cuenta / depósito?
- Duración.
- Incumplimiento: prueba del daño.
Pág. 9

10. 2.FASES EN LAS TRANSACCIONES
CARTA DE INTENCIONES
• Contenido:
– Compromiso de negociar de buena fe: delimitación del objeto
– Parámetros valoración empresa, criterios determinación del precio y forma de
pago.
– Calendario orientativo.
– Condiciones resolutorias o suspensivas.
– Criterios de determinación de responsabilidad del vendedor (“reps &
warranties”).
– Exit y penalización.
Pág. 10

11. 2.FASES EN LAS TRANSACCIONES
DUE DILIGENCE
• Funciones de la Due Diligence:
- Permite al inversor conocer la sociedad:
- Determinación del valor empresarial real.
- Identificación y evaluación de riesgos potenciales o reales.
- Herramienta de negociación: precio y garantías.
- Responsabilidad del vendedor por vicios ocultos.
- Facilita la dirección y gestión de la sociedad con posterioridad a la
transacción.
• Un poco de psicología:
– Vendedor: muy sensible al desembarco de los “Men in Black” para examen de
la debida diligencia de su gestión empresarial. A medida que avanza el proceso
aumenta la confianza y colaboración.
– Miedo a publicidad interna: fugas de empleados / directivos clave
pérdida valor de la compañía.
Pág. 11

12. 2.FASES EN LAS TRANSACCIONES
DUE DILIGENCE
• La Due Diligence finaliza con la emisión de un informe cuyo contenido principal es el
siguiente:
– Descripción del análisis efectuado: alcance: legal, laboral y fiscal
– Descripción de los hechos o circunstancias constatadas y de las consecuencias
o efectos legales derivados de los mismos.
– Mecanismos para afrontar las contingencias y posibilidades de solucionarlas
antes del cierre.
Pág. 12

13. 2.FASES EN LAS TRANSACCIONES
DUE DILIGENCE – VENDOR DUE DILIGENCE (VDD)
• Vendor Due Diligence (VDD):
- Habitual en las operaciones de subasta o “bid auction” con pluralidad de
potenciales inversores.
- Permite al Vendedor detectar las contingencias y “ordenar su casa” antes de
la venta.
- Anticipa potenciales “deal breaking issues” permitiendo su solución.
- El Vendedor lleva la dirección y el tempo de la operación: todos los inversores
tienen acceso a la misma información.
- Incrementa la eficacia de la operación: inexistencia del “data room”; evita la
duplicidad de preguntas, consultas, aclaraciones y petición de información
adicional.
- Dificulta la rebaja del precio al poner de manifiesto desde el principio todos
los problemas.
- Costes más reducidos para los inversores.
Pág. 13

14. 3.MECANISMOS DE INVERSIÓN
Pág. 14

15. 3.MECANISMOS DE INVERSIÓN
CONTRATO MARCO
• DE COMPRAVENTA / DE TOMA DE PARTICIPACIÓN / DE FUSIÓN/ DE JOINT VENTURE
• ASPECTOS GENERALES
- Planificación fiscal.
- Objeto: acciones; análisis de titularidad y cargas
- Precio: fijo / variable. Mecanismos de ajuste. Ecuación de canje.
- Permanencia de “key managers / employees”
- Manifestaciones y garantías (“reps and warranties”)
Pág. 15

16. 3.MECANISMOS DE INVERSIÓN
CONTRATO MARCO
• MANIFESTACIONES Y GARANTÍAS
– Son declaraciones sobre circunstancias relativas a la sociedad que efectúa el
vendedor y que asegura que son ciertas.
• CONSECUENCIAS: responsabilidad para el vendedor
- Impago de la parte del precio aplazado
- Ejecución de avales, fianzas, hipotecas
• LIMITES A LA RESPONSABILIDAD
- Temporal
- Plazo de prescripción de contingencias fiscales y laborales
- Otras: convenidas por las partes
– Cuantitativo
– Franquicia o “floor”
– Importe máximo o “cap”
Pág. 16

17. 3.MECANISMOS DE INVERSIÓN
PACTOS DE SOCIOS: REGLAS DE COHABITACIÓN
• Que son y para que sirven
• Cláusulas mas frecuentes:
- QUORUMS REFORZADOS Y MATERIAS RESERVADAS: junta y consejo
– Posibilidad de sindicar votos
- RESTRICCIONES A LA LIBRE TRANSMISIBILIDAD
- “Tag along” y “drag along”
- Derecho preferente adquisición
- DEVOLUCIÓN DEUDA / PAGO DIVIDENDOS
Pág. 17

18. 3.MECANISMOS DE INVERSIÓN
PACTOS DE SOCIOS: SALIDA
• CAUSAS
- Por bloqueo de la sociedad: resultado de un procedimiento de “tie break”
imposibilidad de cumplir con el objeto social. Negociación, arbitraje, salida.
- Por transcurso de un plazo cierto desde la entrada del inversor
- Por cualquier otra circunstancia
• MECANISMOS Y PROCEDIMIENTO
- “Tag along” y “drag along”
- Derecho preferente adquisición
- Valoración empresa
- Pago
Pág. 18

19. 4.CLOSING
Pág. 19

20. 4.CLOSING
• El cierre (“closing”) es el momento final de la adquisición, en el que se consuma o
ejecuta la compraventa /toma de participación/ fusión /joint venture..etc y los
negocios conexos o “ancillary contracts”.
• Incluye todos los negocios y actos jurídicos contenidos en el Contrato Marco.
• Asimismo se habrá incluido en el contrato un listado de todos y cada uno de los
elementos que las partes deben entregar en el momento de cierre (“closing check-
list”).
• Por motivos de seguridad jurídica, el cierre se documenta en escritura pública.
Pág. 20

21. CONTACTO:
Sant Elías 29-35
08006 Barcelona
www.bdo.es
División Legal
Maria del Mar Verdet
Gerente Área Mercantil
mariadelmar.verdet@bdo.es
Pág. 21

22. www.bdo.es
www.bdointernational.com
BDO Auditores S.L.,BDO Abogados y Asesores Tributarios S.L. y BDO Finanzas Corporativas, S.L. son sociedades limitadas españolas, y son
miembros de BDO International Limited, una compañía limitada por garantía del Reino Unido y forma parte de la red internacional BDO de
empresas independientes asociadas.
BDO es la marca comercial utilizada por toda la red BDO y por cada una de sus firmas miembro.
Pág. 22