About GOWEX (GOW-MAB, ALGOW-NYSE Alternext)
http://www.gowex.com/en/investors-shareholders/
GOWEX (GOW-MAB, ALGOW-NYSE Euronext) it’s been 13 years operating in the Telecommunication sector and it’s currently leading the creation of WiFi Cities offering Free & Premium WiFi connectivity in streets and transportation. The company is now exporting the innovative business models in many cities in Europe, Latin America, Asia and in emerging countries.
In 2010, it has become the first and only Spanish SMB to make a “dual listing”, publicly traded in the MAB (GOW) and the NYSE-Euronext (ALGOW). The company's total revenue in 2011 amounted to 66,7 million euros. On July 2011 GOWEX subscribed a 7 million € capital increase with a 100 % over-demand (doubling expectations).
With offices in Madrid, Burgos, Buenos Aires, London, San José (Costa Rica), Paris and Shanghai, GOWEX develops a sustainable business model in their WiFi networks, based in efficient and technical quality of their patented platforms: The Roaming platform, which allows users to connect freely in all the cities, the Geolocalization Content and Advertisement platform, which provides a financing business through marketing and advertisement agreements.
In 2011, GOWEX joined the Wireless Broadband Alliance and received a prize for the “Best Web Company” in the Internet Day
In February 2012, Jenaro Garcia GOWEX CEO, received the “Entrepreneur of the Year Award” by Ernst & Young in the category of Innovation
1. 26 SEPTEMBRE, 2012
LET’S GOWEX
ACHAT, TP €12.6 (upside +48.2%)
DONNEES DE MARCHE Let’s Gowex est une société espagnole spécialisée dans les services de
télécommunication. Le groupe comprend 2 divisions : 1) l’activité Wireless
Cours
8.5€ propose une plateforme de roaming, de la publicité géolocalisée et de
(cloture 26/09/12)
Nb de d’actions dilué (M) 12.9 l’ingénierie liée à la mise en place de réseaux Wifi 2) l’activité Telecom offre
Capitalisation (M€) 109.9 une plateforme de négoce (Iber-X) d’espace de bande passante en B2B pour
les opérateurs mobile.
Dette nette ajustée (M €) -23.2
VE (M€) 86.8
COMMENTAIRE RESULTAT S1
ISIN ES0158252017
Le groupe publiait récemment ses résultats semestriels annonçant une MOP
Compartiment Alternex All-Share
de 18.5% vs 17.5% pour un CA en hausse de +60% à 41.0M€. L’activité a été
Mnemo ALGOW
tirée par la division Wireless en croissance de +67% à 31.9M€ grâce à une
Analyste P.Schang
bonne dynamique commerciale alors que la branche Telecom s’adjuge une
Pierre@nfinance.fr 01-53-05-92-87 progression de +38% à 9.1M€ en ligne avec l’évolution de son marché. La
2011 2012e 2013e 2014e
progression de la rentabilité s’explique par 1) une part plus importante des
revenus issus de la plateforme de Roaming/Offloading et de la publicité
CA 66.7 102.6 121.6 146.9
géolocalisée dans le CA de la division Wireless au détriment des ventes en
%variation 34.4 53.8 18.6 20.8
Ingénierie et en maintenance et 2) le bon contrôle des charges
ROP 9.5 17.7 21.9 27.2
opérationnelles sur la période. Au cours des prochains trimestres, le
%marge 14.2 17.4 18.0 18.6 management se concentrera sur son développement international et sur la
RN 7.2 12.4 15.4 19.1 montée en puissance des contrats récemment signés.
%marge 10.8 12.2 12.6 13.0
2011 2012e 2013e 2014e ANALYSE
VE/CA 1.30 0.85 0.67 0.50 Cette publication est ressortie supérieure à nos attentes puisque nous
VE/ROP 9.1 4.9 3.7 2.7
attendions une MOP semestrielle à 18.0%e vs 18.5% publié. La croissance a
PE 15.2 8.8 7.2 5.8
été forte à l’international avec une croissance de +94% à 21.0M€. Le CA
récurrent représente 65% du CA consolidé. Sur la période le groupe est
parvenu à signer avec 10 nouvelles villes et 3 nouvelles sociétés de transport.
Fondamentalement, nous estimons que Let’s Gowex n’est qu’au début de son
Suivi par NFinance depuis le 21 Mars 2012.
histoire et de son développement. D’autres acteurs ont clairement identifié le
potentiel de ce marché tel que 1) Boingo qui a récemment fait l’acquisition de
Cloud Nine Media spécialisé sur les services wifi sponsorisés 2) Arqiva au UK
Actionnariat qui vient de rachèter Spectrum Interactive pour 23.4M£ afin de prendre le
Biotelgy 29%
contrôle d’un vaste réseau de hotspots wifi et 3) l’acquisition de BelAir
Networks par Ericsson. Le plus proche comparable de Let’s Gowex est
Cash Devices 30%
Boingo, coté sur le Nasdaq et dont la valorisation atteint 13.2x EV/EBIT2012e.
Alvasebi 11%
Sur le S2, le groupe va poursuivre son développement à l’international alors
Other 5%
que le CA récurrent à forte marge va continuer à impacter favorablement la
Public 25%
rentabilité du groupe. Nous attendons une nouvelle phase de déploiement du
ère
wifi dans le métro parisien après le lancement d’une 1 offre en juin 2012
ayant permis le démarrage du wifi gratuit dans 48 stations.
VALORISATION
Depuis notre initiation (21 mars 2012) le titre a progressé de +35.1%. A 4.9x
EV/EBIT 2012e vs 13.2x pour son comparable direct Boingo, nous
maintenons notre rating ACHAT et notre objectif de cours 12 mois à 12.6€ par
titre (DCF 11.5€ ; Comparables boursiers 13.6€). Par prudence, nous
maintenons nos prévisions DCF inchangées malgré des résultats semestriels
légèrement supérieurs à nos attentes. Le plus gros trigger sur le dossier,
selon nous, est une cotation sur le Nasdaq aux côtés de Boingo permettant
aux investisseurs américains d’arbitrer entre les 2 concurrents et ainsi donner
à Let’s Gowex sa vraie valorisation.
2. NFinance Securities est une entreprise d'investissement agréée et réglementée par l'Autorité de Contrôle Prudentiel et par l'Autorité des Marchés Financiers. Les
informations exprimées dans cette étude sont soumises seulement à titre informatif et ne sont en aucune façon une offre ou une sollicitation d’acheter ou de vendre
les instruments financiers mentionnés ci-dessus. Les informations exposées dans ces analyses et/ou études sont issues de sources dignes de foi. La responsabilité de
NFinance Securities ne saurait être engagée, directement ou indirectement, en cas d’erreur ou d’omission. Tout investissement dans les instruments financiers
entraîne une prise de risque pouvant résulter, pour l'investisseur, en des pertes en capital du fait, entre autres, des fluctuations des marchés financiers ou des cours
d’instruments financiers spécifiques. En applications des règlements de l’AMF nous publions les informations suivantes : participation de NFinance Securities dans
l’émetteur : néant, contrat de liquidité : néant, montages d’opérations financières : néant, intérêt personnel de l’analyste : néant, prestations de conseils : néant,
prestations de services : néant, communication préalable à l’émetteur : oui. Ce document ne peut pas être distribué au Royaume Uni, sauf aux personnes autorisées
ou exemptées sous le UK Financier Securities Act 186 et l’article 11 (13) du Financial Securities Act. Ce document ne peut pas être distribué ou disséminé aux États
Unis ou dans ses possessions. Les valeurs mobilières sujet de cette étude n’ont pas été enregistrées avec le Securities and Exchange Commission et envoyer cette
étude à un résident des États-Unis est interdit.
Le document ci-dessus peut utiliser les méthodes de valorisation suivantes :
Méthode DCF : la méthode des cash flows actualisés consiste à définir les cash flows qu'une société va dégager dans le futur et à les actualiser à un taux
représentant le coût moyen pondéré du capital. Ces hypothèses sont calculées et définies par l'analyste.
Méthode des comparables boursiers : cette méthode consiste à calculer des ratios de valorisation de sociétés cotées comparables et à appliquer ces ratios
aux fondamentaux de la société à valoriser.
Méthode des ratios de valorisation historiques : cette méthode consiste à calculer les ratios de valorisation moyens historiques de la société et à les
appliquer à ses fondamentaux.
Méthode de l'ANR : consiste à évaluer les actifs du bilan en valeur de marché par la méthode la plus pertinente pour l'analyste Méthode des multiples de
transaction : consiste à appliquer à la société les ratios de valorisation récemment constatés lors de transaction sur des sociétés comparables.
Recommandations au 11/06/2012
31%
Buy
Hold
0% 67%
Sell
Neutral
2%