1. Auf den Mikrokosmos kommt es an
Invest 2012
Stuttgart
Robert Halver
Leiter Kapitalmarktanalyse
1 Baader Bank AG
2. Euro-Krise 2.0
Wann hört die kopflose Politik auf?
20
Geldmengenwachstum in Griechenland
15
10
5
0
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
-5
-10
-15
-20
2 Quelle: Griechische Notenbanken
3. Megathema Entschuldung
Aber wie?
1. Kürzung der Ausgaben, z.B. Schuldenbremsen
2. Steigerung der Einnahmen, z.B. Steuererhöhungen
3. Nachhaltige Wachstums- und Wirtschaftspolitik
4. Schuldenschnitt bzw. Staatsbankrott
5. Inflation
3
4. Entschuldung
Nicht Kaputtsparen, sondern Wachsen
1.100
Wirtschaftsleistung Spanien, nominal, in Mrd.
Staatsverschuldung Spanien, nominal, in Mrd.
1.000
900
800
700
600
500
400
300
200
1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013
Quelle: Eurostat
4
5. Entschuldung
Ohne Wirtschaftsreformen geht es nicht
10
Notwendiges Wirtschaftswachstum,
um Schuldenstand zu halten
8
6
4
2
0
2011 2012 2013
-2
Deutschland Frankreich Italien
Spanien Portugal Griechenland
-4
5 Quelle: Nationale statistische Ämter, Bloomberg
6. Entschuldung
Geldpolitik als Inflationstreiber
6
5
4
3
2
1
0
78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12
-1
Inflationsbereinigte Notenbankzinsen für Deutschland
(bis 1998: Diskontsatz der Bundesbank, ab 1999: Refinanzierungssatz der EZB)
-2
6 Quelle: EZB, Bloomberg
8. Währung
Totgesagte leben länger
145 30
Exporte Euroland,
in % zum Vorjahr
20
140
10
135
0
130
-10
125
-20
Euro,
gewichtet mit fünf Handelswährungen
120 -30
2008 2009 2010 2011 2012
Quelle: Deutsche Bank, Eurostat
8
9. Konjunktur
Für China ist Japan ein mahnendes Beispiel
60
Zusammensetzung des chinesischen Bruttoinlandsprodukts, in %
50
Privatkonsum
40
30
Anlageinvestitionen
20
Staatsnachfrage
10
0
Nettoexporte
-10
80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12
Quelle: China Economic Information Network, Eigene Schätzungen
9
10. Anlage-Uhr
Welche Anlage-Klasse ist wann attraktiv?
Inflation
12:00
Zinssenkungen zur
Konjunktur-
stützung
BIP-Wachstum
Aufschwung: Boom:
Zinsgetriebene Gewinngetriebene
Aktien-Phase Aktien-Phase
9:00 3:00
Rezession: Abschwung:
Renten-Phase Cash-Phase
Zinserhöhungen zur
Inflationsbekämpfung
6:00 Quelle: u.a. Merril Lynch
11. In welcher Phase sind wir?
Deutsche Konjunktur
20 Dez 2010
Aufschwung Apr 10
10 Sep 10
Boom Jun 11
Feb 10 Jun 10 Mrz 2012
Apr 2012
ifo Geschäftserwartungen
Jan 08
0
Aug 09 Aug 11 Feb 2012
Jun 08
-10
Jan 2012
-20 Jun 09
Aug 08
-30
Rezession
Feb 09
Okt 08
Abschwung
-40 Dez 08
-50
-40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40
ifo Geschäftslage Quelle: ifo Institut, Bloomberg
11
22. Rohstoffe
Vorübergehend Pause
65 10
8
60
6
55
4
50 2
45 0
-2
40
Rohstoffindex
(S&P GSCI), -4
in %, zum Vorjahr
35
-6
Unternehmensstimmung im Verarbeitenden Gewerbe der USA (ISM-Index)
Unternehmensstimmung im Verarbeitenden Gewerbe der Chinas
30 -8
2008 2009 2010 2011 2012
22 Quelle: S&P GSCI, Bloomberg
23. Vermögenspreis-Inflation und Anlageblasen
Jetzt ist Sachkapital an der Reihe
Zeit Diagnose Geldpolitische Therapie Konsequenz
70er-Jahre Abkopplung vom Gold Zinssenkungen, Liquidität Gold-Blase
Ende 80er Wirtschaftsflaute nach Ära Reagans Zinssenkungen, Liquidität Immobilien-Blase I 90er-Jahre
1997 / 98 Asien-Krise Zinssenkungen, Liquidität Internet-Blase bis 2000
2001 Deflations-Angst Zinssenkungen, Liquidität Immobilien-Blase II bis 2007
2008 / 2009 Finanzkrise Zinssenkungen, Liquidität Renten-Blase
Staatschuldenkrise, Entschuldung, Aktien, Rohstoffe, Edelmetalle,
2012 ff. Zinssenkungen, Liquidität
Rezessionsgefahren Immobilien
23
24. Ihre Anlagestrategie
„Ich mach' mir die Welt, wie sie mir gefällt!"
1. Weltkonjunktur wächst weiter
2. „Staats-Kapitalismus“ als ultimative Retter der Eurozone
3. Inflation = Staatliche Entschuldung = Private Entreicherung
4. Makrokosmos unveränderbar: Daher auf Mikrokosmos achten
5. Im Trend auf die Sachkapitalistischen Vier setzen
6. II. Quartal 2012 als eigentliches „Krisenquartal“
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26. Disclaimer
Die Baader Bank AG ist als Skontroführer an den Börsen Berlin, Frankfurt, Stuttgart und
München für die Preisfeststellung im Präsenzhandel für verschiedene Aktien
verantwortlich. Daher bestehen regelmäßig Handelspositionen in Aktien. Die
Informationen dieser Präsentation wurden aus öffentlichen Quellen zusammengestellt.
Sie stellen keine Wertpapieranalyse im Sinne des Paragraphen 34 WpHG dar, keine
Anlageberatung, keine Anlageempfehlung oder Aufforderung zum Handeln. Sie ist
ausschließlich zur Information bestimmt.
Eine Weitergabe ohne vorherige Zustimmung der Baader Bank AG ist nicht zulässig.
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