Доклад на конференции Bitcoin Conference Russia 2015 о новом типе фьючерсного контракта, который оказался очень удачным для биткойн-трейдеров. Видео доклада, включая самое интересное - вопросы и ответы, смотрите на YouTube: https://youtu.be/2iCljuZWvdE

1. Маржинальная торговля
С помощью обратного фьючерса на курс Биткойна
Алексей Брагин, ab@orderbook.net

2. Деривативы
• Деривативы – это производные финансовые
инструменты, выплаты по которым определяются
стоимостью другого (базового) актива
• Основные виды деривативов
 Фьючерсы (форварды)
 Опционы
 Свопы

3. Зачем нужны деривативы
• Хеджирование – защита от рисков
• Увеличение финансового рычага (leverage) – большая
прибыль от колебания цены базового актива при меньших
затратах денег
• Спекуляции – заработок (потеря) на трендах
• Арбитраж – заработок на разнице цен
 Спот / фьючерс
 Фьючерс / фьючерс на разных биржах
 Фьючерсы на базовый актив с разными сроками поставки на
одной бирже

4. Фьючерсы (форварды)
• Срочный контракт купли-продажи базового актива, при
заключении которого стороны договариваются только о цене
• Остальные параметры – заранее оговорены в
спецификации контракта (срок исполнения контракта,
качество, упаковка, маркировка базового актива)
• Два типа
 Поставочный – физическая поставка базового актива в момент
исполнении контракта
 Расчётный – перечисление денег (разницы в цене),
необходимых для покупки базового актива

5. Фьючерс на нефть марки Brent
• Биржа – NYMEX (CME Group)
• Символ – CL
• Объём контракта – 1000 баррелей
• Цена – в долларах США за 1 баррель
• Тип контракта – поставочный
• Поставка – различные варианты отгрузки нефти
• Пример: «Покупка» 1 декабрьского контракта по цене $54.71
означает, что в декабре вы получите 1000 баррелей нефти за
$54710 вне зависимости от цены нефти в декабре

6. Валютные фьючерсы на Биткойн
1. Валютный фьючерс: BTC/USD
 Объём контракта – 1 биткойн
 Цена – в долларах за 1 биткойн (напр. $242)
 Расчёты – в долларах
2. Валютный фьючерс: USD/BTC
 Объём контракта – $100
 Цена – в биткойнах за $100 (напр. 0.41322)
 Расчёты – в биткойнах
• Что делать, если нужно
 Расчёты в биткойнах, как в п. 2
 Но цена в $ за BTC, как в п. 1

7. Обратный фьючерсный контракт
• Разработан впервые для ICBIT Trading Inc. в конце 2011 года
 Цена указывается в $ за 1 BTC, а не наоборот
 Трейдеры «покупают» биткойн для получения прибыли на росте цены
• Обратный фьючерс: USD/BTC
 Лот контракта – $10 или $100
 Цена – в долларах за 1 биткойн (напр. $242)
 Расчёты – в биткойнах
• Опубликована статья в Swiss Derivatives Review
• На данный момент обратные фьючерсы торгуются на крупнейших
биткойн биржах с совокупными оборотами млн. $ в день

8. Достоинства обратного фьючерса
• Независимость от банков (риск того, что «зависнут» деньги клиентов)
• Даже для трейдеров из США!
 U.S. Commodity Futures Trading Commission не имеет претензий и приводит
OrderBook.net (ICBIT Trading Inc.) в пример на слушаниях
• Отсутствие лицензирования
• Прозрачность и открытость
• Возможность торговать «с плечом»
• Возможность получать прибыль от падения цены биткойна
• Подходит для хеджирования
• Уникальные возможности арбитража

9. Недостатки обратного фьючерса
• Более сложный расчёт прибыли/убытка по фьючерсам
• Нелинейность фьючерсов
• «Короткая» фьючерсная позиция частично перекрывается
«длинной» позицией в биткойнах (хотя для арбитража это
достоинство)
• Отсутствие регуляции (как недостаток)

10. Мнения об обратных фьючерсах
• Jon Matonis (Forbes): “…the [bitcoin] derivatives and risk
management tools will play a vital role.”
• Max Keiser (RussiaToday): “Bitcoin derivatives, unlike gold
and silver cases, is a good thing”
• Winklevoss Bitcoin Trust (US SEC app):
“Marketplaces like bitcoin-otc.com and ICBIT are
intended to bring together counterparties trading
in bitcoins…“

11. Математика обратного фьючерса
• Переход от прямой цены к обратной
 Очевидно, что 1 / 242 = 0.00413223 и 1 / 0.00413223 = 242
 Нелинейность!
• Переход к обратному подсчёту прибыли
 Трейдер покупает контракт, но по факту это «шорт» доллара за биткойн
 Отсюда знак «минус» в формуле расчёта вариационной маржи
• Итого, расчёт по контракту происходит
 ВМ = -(1/Pз – 1/Pо) * W/R, где
 Pз – цена закрытия позиции в $ за 1 BTC
 Pо – цена открытия позиции в $ за 1 BTC
 ВМ – вариационная маржа за сделку, в BTC
 W/R – отношение стоимости шага цены к его минимальному размеру
𝑃𝑎 𝑄 𝑜
𝑃𝑏 𝑄 𝑜 + 𝑄 𝑛
+
𝑃𝑛 𝑄 𝑛
𝑄 𝑜 + 𝑄 𝑛
=
𝑃𝑎 𝑄 𝑜 𝑄 𝑜 + 𝑄 𝑛) + 𝑃𝑛 𝑄 𝑛 𝑃𝑏 𝑄 𝑜 + 𝑄 𝑛
𝑃𝑏 𝑄 𝑜 + 𝑄 𝑛
2 =
𝑃𝑎 𝑄 𝑜 + 𝑃𝑛 𝑄 𝑛 𝑃𝑏
𝑃𝑏 𝑄 𝑜 + 𝑄 𝑛

12. Пример расчёта для спекуляций
• Спекуляция на спот-рынке
 На $5000 куплены биткойны, по $500 за 1 BTC. Итого 10 BTC и $0
 Цена выросла до $800, продаётся 6.25 BTC, в итоге $5000 и 3.75 BTC
 Необходим капитал $5000 (10 BTC), прибыль – 3.75 BTC ($3000)
• Спекуляция на обратных фьючерсах (1 контракт = $10)
 Купить 500 контрактов по цене $500 за 1 BTC (0.002 BTC за 1$)
 Продать 500 контрактов по цене $800 за 1 BTC (0.00125 BTC за 1$)
 Прибыль: –(1/800 – 1/500) * 10 * 500 = 3.75 BTC
 Гарантийное обеспечение в размере 2.8 BTC ($1400)

13. Пример для хеджирования
• Трейдер купил 500 BTC по $810 и хочет их захеджировать
 Т.е. в долларах потрачено $810 * 500 = $405 000
 Нужно открыть короткую позицию во фьючерсе
 Размер позиции $405 000 / $10 = 40 500 контрактов
 По той же цене (или выше)
• Цена упала до $500, и трейдер закрывает хедж
 Маржа по контракту составит: (1/450 – 1/810) * 10 * 40500 = 400 BTC
Продавая 400 + 500 BTC на споте трейдер получит:
900 * 450 = $405 000

14. Спасибо за внимание!