פרק ד המערכת הפיננסית ויציבותה

1. 

 

 








        
       
       
        

         



        

 
        

         

 


          

 


         

143

2. 
 


 
          




 










         




 ‫בשנת 1102 חלה תפנית‬
 ‫לרעה במערכת הפיננסית‬
 ‫המקומית, בהשפעת‬
 ‫עליית הסיכונים בסביבה‬
 ‫המקרו-פיננסית העולמית‬
 .‫וגורמי סיכון מקומיים‬







144

3. 




 
     

      
      
      EMBI
      Chicago Board Options ExchangeVIX

      
      
      
      

      
   CDS     
      

      
      



      
      

      
      

      
      
      

      
145

4. 




 
     


      
      

    

      
      

      
      

      
      bidask



IMF
 ‫עוצמת הזעזוע בשווקים‬
 ‫הפיננסיים המקומיים‬
 ‫ב-1102 דמתה לעוצמתו‬
 ‫בשוקי אירופה ובשווקים‬
 ‫המתעוררים, והיא‬
  ‫השתקפה בעיקר בשוק‬
 ‫המניות ובשוק אג"ח‬
 .‫החברות‬

          



146

5. 
‫עליית הסיכונים‬ 
‫ב-1102 השתקפה בשוק‬    
‫אג"ח החברות בעליית‬ 
‫המירווחים, בירידה של‬     
‫היקף ההנפקות ובגידול‬ 
‫היקפם של החובות‬     
.‫הבעייתיים‬ 
     


‫במחצית הראשונה‬   
‫של השנה נראה היה‬     
‫כי המערכת הפיננסית‬ 
‫הגלובלית הולכת‬ 
‫ומתייצבת, אולם‬    
‫במחצית השנייה גבר‬ 
‫החשש מפני החרפת‬ 
,‫משבר החובות באירופה‬
   
‫והשווקים הפיננסיים‬
    
‫הגלובליים סבלו ממגמות‬
.‫שליליות‬ 
    
   
    
     
   


   
   
    

    
   

    







147

6. 
 ‫הקשיים בגוש האירו‬
 ‫הניעו את הרשויות‬
‫באירופה לנקוט במהלך‬

‫השנה מספר צעדים‬
ECB
.‫להגברת היציבות‬
Fed

ECB





 ‫תיק הנכסים של הציבור‬
 1.2-‫ירד במהלך השנה ב‬
 ‫אחוזים, תוך עלייה של‬
 ‫רכיב ההשקעה בחו"ל‬
 ,‫ושל רכיב הפיקדונות‬
 ‫במקביל לירידת חלקן של‬
 .‫המניות בארץ‬





     


      ‫זרם תנועות ההון של‬
‫תושבי חוץ לישראל‬
    
,‫לטווח קצר פחת בהדרגה‬

‫ובמחצית השנייה של‬
 .‫השנה הוא הפך לשלילי‬
   
    

    


    
    

    

148

7. 




    


    

     

    



   
    
‫הריבית הריאלית‬ 
‫לטווח ארוך על האג"ח‬ 
‫הממשלתיות עלתה מעט‬

.2011-‫ב‬
            






‫לאחר שני רביעים של‬ 
‫רווחיות גבוהה נפגעה‬ 
‫רווחיותם של הבנקים‬ 
,‫ברביע השלישי של השנה‬ 
.‫ויחס ההון שלהם ירד‬ 



 
‫הבנקים, על אף הפגיעה‬ 
,‫ברווחיותם גילו עמידות‬ 
‫יחסית למוסדות‬ 
.‫פיננסיים בחו"ל‬ 

149

8. 



III


 ‫חברות הביטוח הציגו‬
 ‫בשלושת הרביעים‬
 ‫הראשונים של השנה‬
 ‫הפסד כולל ושחיקה בהון‬
.‫העצמי שלהן‬

            ‫מסלולי החיסכון‬
(Defined Contributions) 2011-‫הפנסיוניים סבלו ב‬
 ‫מהפסדים, אך בשיעורים‬
 ‫נמוכים בהרבה מאשר‬
 .2008-‫ב‬

 ‫החל מהמחצית השנייה‬
 ‫של 1102 מורגש הידוק‬
 ‫מסוים בהיצע האשראי‬
 ‫למגזר העסקי, על רקע‬
            .‫עלייה בסיכונים‬

 ‫שוק אג"ח החברות‬
 ‫התרחב במהירות בשנים‬
 ‫5002–7002, תוך ירידה‬
 .‫של איכות החוב המונפק‬


‫התרחבותו המואצת‬
 ‫של שוק אג"ח החברות‬
 ‫הגדילה גם את החשיפה‬
 .‫של הבנקים לסיכון‬

 ‫הבראת שוק אג"ח‬
 ‫החברות תחייב ניקוי‬
 ‫השוק מהחובות‬
 ‫הבעייתיים והמשך‬
‫שיפור הליך ההשקעה של‬
                
 .‫המוסדיים באג"ח אלה‬

 

150

9. 






‫קיומו של שוק האשראי‬ 
‫החוץ-בנקאי לצדו של‬ 
‫האשראי הבנקאי חשוב‬ 
‫לשם הגברת התחרות‬

‫בשוק האשראי ולשם‬

‫פיזור רחב יותר של‬
.‫סיכוני האשראי במשק‬ 











‫על פי מספר משתנים‬ 
‫מצבה של המערכת‬ 
‫הפיננסית ב-1102 טוב‬  
‫יותר משהיה ערב המשבר‬ 
‫של 8002, ואילו על פי‬

‫משתנים אחרים מצבה‬

.‫טוב פחות‬


‫יחס החוב הכולל של‬ 
‫המשק נמוך, הן לעומת‬
          
‫העבר והן לעומת מדינות‬
.‫אחרות‬ 

‫יתרות המט"ח של המשק‬            
.‫גדלו‬ 


,‫יחסי ההון בבנקים גדלו‬
‫ואיכות ניהול הסיכונים‬ 
.‫שלהם השתפרה‬
 

151

10. 
 ‫בשוק אג"ח החברות‬
 ‫הוסדר לאחר 8002 הליך‬
            .‫לביצוע הסדרי חוב‬
           

.

 ‫כחלק מלקחי המשבר‬
 ‫של 8002 הוחל בהפעלת‬
     .‫מדיניות מקרו-יציבותית‬



    
     
      

    ‫הסיכון הגיאו-פוליטי‬
 .‫באזור עלה‬
CDS

     


152

11. 
‫היקף החוב שיש למחזר‬ 
.‫בשוק אג"ח חברות עלה‬ 


‫מצבן של רוב הקבוצות‬

.‫העסקיות הורע‬

          
‫הסיכונים שהבנקים‬ 
.‫חשופים אליהם גדלו‬ 

         


 

– ‫במבט קדימה‬        
‫הסיכונים העיקריים‬ 
‫שהמשק חשוף להם‬ 
‫קשורים להחרפה של‬ 
‫ההאטה בעולם או‬ 
‫להתממשות של אחד‬
 
-‫מהסיכונים הגיאו‬

.‫פוליטיים באזור‬
           











           

153

12. 








1Merton

          
 





















Lehman Brothers

(1974)Merton 

 

              


154