Perspectivas Económicas 2012

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Perspectivas Económicas:
¿ Qué nos espera en 2012 ?

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Perspectivas Económicas 2012

  1. 1. Perspectivas Económicas:¿ Qué nos espera en 2012 ?
  2. 2. ¿Cómo finaliza 2011?Nuevo récord en el precio petroleroLeve recuperación del sector petroleroRecuperación de la actividad económicaSe exacerban los controlesInflación inflexible a la bajaFuerte inyección de gasto públicoIncremento en el endeudamiento y acumulación de fondosextrapresupuestariosFortalecimiento de la oposición 2
  3. 3. ¿ Qué pasa en los mercados Globales ? 3
  4. 4. ¿Qué pasa en EE.UU.?Indicadores económicos en EE.UU. muestranDESACELERACIÓN económica: PIB en julio de 1.3% versus 1.9% en el período pasado Un aumento en el déficit de la Balanza Pagos ($119.3 mil millones en el 1T2011) Un elevado desempleo (9%) Aumento de la deuda interna 4
  5. 5. ¿Qué pasa en EE.UU.?Reducción económica producto de un incremento del 8%en el costo de energía (altos precios del Petróleo).Disminución en la actividad de construcción de nuevasviviendas. En el 2006 este sector representó el 6% de laeconomía, hoy es apenas un 2%.Disminución de pedidos por adelantado en el sectorprivado.Bajos niveles de inventarios de productos terminados ymaterias primas. 5
  6. 6. Pero, algunas buenas señales…Sector automovilístico con ventas moderadas: Unpromedio de 12,2 millones de unidades vendidas en el2010 versus 17 millones en el 2008. Y el promedio deretención de un vehículo por parte de su dueño alcanzahoy los 10 años, cuando antes era 6 años.Márgenes de ganancias corporativas positivos por 6totrimestre consecutivo. Los balances de muchas empresasmuestran una buena posición de efectivo en ausencia depasivos.La banca privada está mejor capitalizada de lo queestaba en el año 2008 cuando inició la crisis. 6
  7. 7. ¿Y el papel del FED?Tasas de interés están en su nivel más bajo y la ReservaFederal indicó que se mantendrán así hasta por lo menos 2013.La Reserva Federal anunció el 21 de septiembre que venderáUS$400.000 millones en valores a corto plazo para adquirir bonosa largo plazo, en una nueva medida para apuntalar la economíaestadounidense. Este programa recibió el nombre de "OperaciónTwist".Existe una buena probabilidad que la Reserva Federal realiceuna ronda adicional de recompra de activos (QE3) hacia el 4toTrimestre del año con la finalidad de incrementar la liquidez en elsistema monetario para tratar de estimular el consumo. 7
  8. 8. ¿Qué pasa en Europa?En cuanto a los países de la Unión Europea, pensamos queGrecia, Portugal, Italia y España presentarán problemascrediticios profundos y con consecuencias de largo plazo almantener un elevado desempleo, carencia de un parqueindustrial y un excesivo gasto social.Italia y Francia poseen un parque industrial que lespermitirán mitigar sus déficits fiscales.Alemania se presenta como una economía sólida“salvadora” del resto de la Unión y la Zona Euro 8
  9. 9. ConclusionesNo existen elementos excesivos que pudieran perturbar laeconomía. Hoy los bancos tienen una menor exposición alcrédito que en el 2008.La economía mundial empieza a desplazarse haciamercados emergentes.Los indicadores muestran un crecimiento en EE.UU., perolento.La desaceleración del crecimiento económico implicará unareducción en el consumo de petróleo, lo que permitirá unajuste de precio del commodity a niveles más razonables. 9
  10. 10. ConclusionesLas empresas se han adaptado al nuevo entorno,reduciendo gastos excesivos y buscando nuevos mercadoscon lo que han demostrado ser más rentables.Según el Profesor Kenneth Rogoff de la Universidad deHarvard, “luego de las crisis crediticias, las economías suelenexperimentar expansiones lentas y cautelosas”. 10
  11. 11. ¿ El Petróleo ? 11
  12. 12. Un mercado benevolente… Precio de la cesta petrolera venezolana 115 105 95 85US$/bl 75 65 55 45 35 I-2009 I-2010 I-2011 IV-2008 IV-2009 IV-2010 III-2009 III-2010 III-2011 II-2009 II-2010 II-2011 Fuentes: Menpet y Ecoanalítica 12 12
  13. 13. La encrucijada de Pdvsa… Producción para exportación de Pdvsa 3,6 Exportaciones 3,4 3,2Exportaciones (mb/d) 3,0 2,8 2,6 2,4 2,2 2,0 2011E 1999 2000 2001 2003 2004 2007 2008 1998 2002 2005 2006 2009 2010 Fuentes: PIW y Ecoanalítica 13
  14. 14. Sector Real:Un mejor panorama 14
  15. 15. ¿Qué ha pasado con el crecimiento? Producto Interno Bruto (Var % timestral)10% Actividad petrolera Actividad no petrolera PIB total 7% 4% 1%% -2% -5% -8%-11% 2008 - III 2009 - I 2009 - III 2010 - I 2010 - III 2011 - I 2008 - II 2009 - II 2010 - II 2011 - II 2008 - IV 2009 - IV 2010 - IV 15
  16. 16. -10 % 0 2 4 8 6 -8 -6 -4 -2 10 2006 - I 2006 - II 2006 - III 2006 - IV 2007 - I 2007 - II Fuentes: BCV y Ecoanalítica 2007 - III 2007 - IV 2008 - I 2008 - II IRR 2008 - III 2008 - IV 2009 - I 2009 - II 2009 - III 2009 - IV 2010 - I Consumo Privado 2010 - II 2010 - III Índice de Remuneraciones Reales Vs. Consumo Privado 2010 - IV 2011-I 2011-II 0 -5 10 15 20 -10 5% ¿Y el Consumo?16 16
  17. 17. La inflación imbatible: ¿El por qué de la Ley de Costos? IPC Nacional Vs. IPC Alimentos y Bebidas No Alcohólicas 13 IPC Nacional IPC Alimentos y Bebidas No Alcohólicas 11 9 7% 5 3 1 -1 mar-10 mar-11 oct-09 oct-10 nov-09 nov-10 may-11 may-10 ago-09 ene-10 feb-10 ene-11 feb-11 ago-10 jul-09 dic-09 jul-10 dic-10 jul-11 abr-10 abr-11 jun-10 jun-11 sep-10 sep-09 Fuentes: BCV y Ecoanalítica 17
  18. 18. La conflictividad social se mantiene… Protestas y conflictividad laboral 4,8% 14,8% 34,9% Laborales 20,5% Vivienda Seguridad Ciudadana Huelgas de Hambre Educación 25,1%Fuentes: Consejo Nacional Latinoamericano de Ciencias Sociales y Ecoanalítica 18
  19. 19. La inflación seguirá pesando… Expansión Real (M2) 4% 2009 2010 2011 2% 0%-2%-4%-6%-8%-10%-12%-14% oct abr jun jul ene ago f eb may dic mar nov sepFuentes: BCV y Ecoanalítica 19
  20. 20. Sector Externo yPolítica Cambiaria 20
  21. 21. ¿Qué esconden los números del Sector Externo? BALANZA DE PAGOS IS2010 IS2011 Var (% ) (Resumen General)Cuenta Corriente 8.458 16.526 95%Saldo en Bienes 15.097 24.495 62% Exportaciones Petroleras 30.911 43.584 41% Exportaciones No petroleras 1.664 2.328 40% Importaciones de Bienes f.o.b. -17.478 -21.417 23%Saldo en Servicios -4.554 -5.184 14%Otros -2.085 -2.785 34%Cuenta Capital -15.745 -18.101 15% Cuenta Capital del Sector Publico -2.500 -14.672 487% Cuenta Capital del Sector Privado -13.245 -3.429 -74%Variacion en Reservas Internacionales -7.287 -1.575 -78%Fuentes: BCV y Ecoanalítica 21
  22. 22. El Modelo Base: El desarrollo endógeno Cadenas de valor CertificadosPresupuesto Sectores Industrial Permisos CADIVI BCV de divisas Prioritarios Licencias Alimentos y Medicinas 22
  23. 23. Liquidación por sectores económicos Cadivi Monto autorizado (US$MM) IS2010 IS2011 Var% Cuota de Mercado 2011Alimentos 2094 2064 -1,4% 25,0%Salud 1942 2376 22,4% 21,7%Automotriz 1018 1228 20,6% 12,9%Comercio 935 772 -17,3% 8,1%Maquinarias y equipos 702 460 -34,4% 7,7%Químico 674 732 8,7% 4,8%Telecomunicaciones 359 216 -39,9% 3,2%Informático 212 148 -29,9% 2,7%Metalúrgico 198 107 -46,3% 2,3%caucho y plastico 262 258 -1,5% 1,6%Electrodoméstico 89 117 31,7% 1,3%Servicios 212 303 43,0% 1,2%Eléctrico 62 77 25,3% 1,2%Electrónico 67 77 15,2% 1,1%Minetarles no metálicos 53 42 -21,7% 0,9%Construcción 163 71 -56,4% 0,8%Textil 69 127 83,8% 0,8%Papel - cartón - madera 65 83 27,4% 0,7%Gráfico 87 110 26,3% 0,4%Tabaco y bebidas alcoholicas 8 1 -92,1% 0,4%Librería y utiles escolares 26 38 48,4% 0,4%Ciencia y tecnologia 15 14 -4,7% 0,4%Comunicaciones - prensa 32 38 20,9% 0,1%Veterinario 26 35 32,6% 0,0% Total 9.368 9.494 1,4% 100,0%Fuentes: Cadivi y Ecoanalítica 23
  24. 24. Liquidación por rubros Cadivi Monto autorizado (US$MM) IS2010 IS2011 Var(% ) Cuota de mercado 2011Importaciones 9.367 9.494 1,4% 65,1%Convenio Aladi 1.880 2.341 24,5% 16,1%Tarjetas de credito 465 811 74,5% 5,6%Lin. Aéreas 583 620 6,3% 4,3%Remesas a familiares 312 392 25,6% 2,7%Estudiantes 148 242 63,1% 1,7%Efectivo para viajes 76 160 110,6% 1,1%Casos especiales 75 133 76,7% 0,9%Sucre 0 104 - 0,7%Inversion Extranjera 21 91 342,0% 0,6%Telecomunicaciones 18 89 394,7% 0,6%Consulados y Embajadas 28 30 6,2% 0,2%Seguros y Reaseguros 48 28 -41,5% 0,2%Jubilados 30 28 -6,4% 0,2%Deuda Ext. Privada 5 16 202,4% 0,1%Servicios 0 1 142,5% 0,0%Total 13.057 14.580 11,7% 100,0%Fuentes: CADIVI y Ecoanalítica 24
  25. 25. El Sitme está limitado… Promedio diario de títulos valores negociados en el Sitme 50 45 40 35US$ millones 30 25 20 15 10 5 0 oct-10 ago-10 ago-11 f eb-11 dic-10 may-11 abr-11 jul-10 jul-11 sep-10 nov-10 jun-10 jun-11 ene-11 mar-11Fuentes: BCV y Ecoanalítica 25
  26. 26. El Gobierno comienza a gastar… BALANCE FISCAL DEL Variacion Variación GOBIERNO CENTRAL Enero-Mayo 2010 Enero-Mayo 2011 Nominal Real (VEB Millones)Ingresos Totales 61.318 88.249 43,9% 13,2% Ingresos No Petroleros 44.238 59.487 34,5% 5,8% Ingresos Petroleros 17.080 28.762 68,4% 32,5%Gasto Total 77.970,53 100.956,41 29,5% 1,9%Resultado Fiscal (16.653) (12.708) -23,7% -40,0%Resultado No Petrolero (33.733) (41.470) 22,9% -3,3%Amortizacion 755 260 -65,6% -72,9%Necesidades de Financiamiento 17.407,43 12.967,22 -25,5% -41,4%Fuentes: BCV y Ecoanalítica 26
  27. 27. ¿ Y el 2012 ?Se mantendrá la tendencia al crecimiento.Precios petroleros estables.Gasto público al alza, presionando la inflación.Se mantiene la restricción de divisas y segmentación delmercado cambiario.Posible ajuste en la tasa Sitme. Se mantiene la tasa Cadivi.Incertidumbre política.Indispensables operaciones de Cobertura. 27
  28. 28. La triste paradoja de la Economía venezolana… Sin Chávez Con ChávezProyecciones Macroeconómicas 2011 - 2015Población (millones de personas) 30 30PIB (US$ miles de millones) 370 404PIB per cápita (US$) 12.252 13.377PIB (%) 2,1 2,4Balance Fiscal del Gobierno Central (% del PIB) -3,1 -3,3Inflación (%) 26,8 25,5Cuenta Corriente (% del PIB) 10,3 8,6Deuda Externa del Gobierno Central (% del PIB) 13,5 12,5Fuentes: BCV, INE y Ecoanalítica 28
  29. 29. El Gobierno va a gastar todo lo que pueda… Agosto - 2010 Agosto - 2011 Recursos del Estado Variación % (US$ MMM) (US$ MMM)Recursos en VEB 31.3 30.3 -3.1% BANDES 0.6 0.1 BDT 0.4 0.3 Depósitos en el Sistema Financiero 18.4 14.2 Fondo Miranda 2.8 1.8 Tesorería Nacional 7.6 9.3 FONDEN 1.5 4.6Recursos en Dólares 12.6 14.8 17.5% FONDEN y Tesorería Nacional 7.6 6.1 Fondos Varios 2.0 6.8 PDVSA 3.0 1.9 Total 43.9 45.1 2.8%Fuente: Ecoanalítica *Todas la cifras están expresadas en dólares al tipo de cambio oficialNota: El tipo de cambio referencia para el Sector Público en el año 2010 era de 2,6 VEB/US$. Para el2011, luego de la devaluación, el tipo de cambio oficial único es de 4,3 VEB/US$ 29
  30. 30. Y eso puede tener impacto político… Crecimiento real del Gasto Público Vs. Popularidad 80 210 Popularidad Gasto 75 Crecimiento real del Gasto a/a (%) 170 70Grado de Popularidad (%) 130 65 60 90 55 50 50 10 45 -30 40 35 -70 30 -110 mar-08 mar-09 mar-10 mar-11 mar-02 mar-03 mar-04 mar-05 mar-06 mar-07 nov-01 nov-02 nov-03 nov-04 nov-05 nov-06 nov-07 nov-08 nov-09 nov-10 jul-01 jul-02 jul-03 jul-04 jul-05 jul-06 jul-07 jul-08 jul-09 jul-10 jul-11 Fuentes: Oficina Nacional del Tesoro (MF), BCV, Datanálisis y Ecoanalítica 30
  31. 31. El reto del Sector Privado… Crecimiento no petrolero Vs. Inflación 35 4,0 Inflación Crecimiento No Petrolero 3,5 Crecimiento no petrolero (%) 30 3,0 25Inflación (%) 2,5 20 % 2,0 % 15 1,5 10 1,0 5 0,5 0 0,0 2012 2013 2014 2015 Fuentes: BCV y Ecoanalítica 31
  32. 32. ¿ Quiénes crecen en Venezuela ? Los sectores que más crecen 2012 2011Produc. servicios del Gobierno GeneralServ. comunitarios, soc. y personales y produc. de serv. priv. no lucrativos Comunicaciones Comercio y servicios de reparación Construcción Minería 0% 2% 4% 6% 8% Fuente: Ecoanalítica 32
  33. 33. Todo depende del Petróleo… 33
  34. 34. Escenario Base…Escenario BaseVariables 2012 P 2013 P 2014 P 2015 PExportaciones (que generan caja) (US$ millones) 1,75 1,75 1,80 1,86Precio Cesta Venezolana (US$/bl) 96 101 107 112Exportaciones (US$ millones) 65.029 68.962 73.963 80.215 Petroleras (en caja) (US$ millones) 60.964 64.973 69.897 75.966 No-Petroleras (US$ millones) 4.065 3.989 4.066 4.249Importaciones (US$ millones) 47.245 42.112 45.116 49.787Total servicio de la deuda PDVSA + pública (US$ millones) 11.526 12.428 13.183 12.954Servicio deuda total/exportaciones petroleras en caja 18,9% 19,1% 18,9% 17,1%Importaciones + servicio deuda total / exportaciones petroleras en caja 96,4% 83,9% 83,4% 82,6%Fuentes: Planificación y Finanzas, Pdvsa y Ecoanalítica 34
  35. 35. Escenario Pesimista…Escenario Pesimista (Caída de 25% en cotización del petróleo)Variables 2012 P 2013 P 2014 P 2015 PExportaciones (que generan caja) 1,75 1,75 1,80 1,86Precio Cesta Venezolana (US$/bl) 71,79 76,09 79,90 83,89Exportaciones (US$ millones) 49.788 52.719 56.489 61.224 Petroleras (en caja) (US$ millones) 45.723 48.730 52.422 56.975 No-Petroleras (US$ millones) 4.065 3.989 4.066 4.249Importaciones (US$ millones) 47.245 42.112 45.116 49.787Total servicio de la deuda PDVSA + pública (US$ millones) 11.526 12.428 13.183 12.954Servicio deuda total/ exportaciones petroleras en caja 25,2% 25,5% 25,1% 22,7%Importaciones + servicio deuda total/ exportaciones petroleras en caja 128,5% 111,9% 111,2% 110,1%Fuentes: Ministerio de Planificación y Finanzas, Pdvsa y Ecoanalítica 35
  36. 36. Escenario Catastrófico…Escenario Catastrófico (Caída de 33% en la cotización del petróleo)Variables 2012 P 2013 P 2014 P 2015 PExportaciones (que generan caja) 1,75 1,75 1,80 1,86Precio Cesta Venezolana (US$/bl) 64,61 68,49 71,91 75,50Exportaciones (US$ millones) 45.216 47.846 51.246 55.526 Petroleras (en caja) (US$ millones) 41.151 43.857 47.180 51.277 No-Petroleras (US$ millones) 4.065 3.989 4.066 4.249Importaciones (US$ millones) 47.245 42.112 45.116 49.787Total servicio de la deuda PDVSA + pública (US$ millones) 11.526 12.428 13.183 12.954Servicio deuda total/ exportaciones petroleras en caja 28,0% 28,3% 27,9% 25,3%Importaciones + servicio deuda total/ exportaciones petroleras en caja 124,4% 142,8% 123,6% 122,4%Fuentes: Ministerio de Planificación y Finanzas, Pdvsa y Ecoanalítica 36
  37. 37. La escasez: Palabra clave en 2012… Índice Escasez 16 Índice Escasez Polinómica (Índice Escasez) 15 14 13% 12 11 10 9 jun-10 ene-11 nov-10 jul-10 jun-11 feb-10 dic-10 ene-10 ago-10 jul-11 may-11 feb-11 abr-10 oct-10 mar-10 ago-11 sep-10 abr-11 may-10 Fuentes: BCV y Ecoanalítica mar-11 37
  38. 38. ¡La cobertura es indispensable! Pagos de dividendos y regalías (Cadivi) Vs. Salida de capitales privados 6.000 25.000 Salida de capitales privados Dividendos y regalías (Cadivi) 5.000 20.000 4.000 Millones de US$MIllones de US$ 3.000 15.000 2.000 10.000 1.000 0 5.000 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Fuentes: BCV, Cadivi y Ecoanalítica 38
  39. 39. No importa cuando… Devaluación ponderada Vs. Precio cesta petrolera venezolana Precio Cesta Venezolana Devaluación TC ponderado 100 70 95 60 90 50 85 40 80 %US$/bl 75 30 70 20 65 10 60 0 55 50 -10 2011P 2012P 2006 2007 2010 2008 2009 Fuente: BCV y Ecoanalítica Pag. 39 39
  40. 40. ¿Qué esperar de las emisiones? Solo queda una: Pdvsa. (Cuarto trimestre – Máx US$3.000 millones) El criterio de Giordani: Cero especulación. El esquema de cobertura vía emisiones se agotó. Es hora de evaluar otras opciones. 40
  41. 41. El Control de Cambio no es sostenible… Indicadores del Tipo de Cambio Índice del Tipo de Cambio Real Tipo de cambio permuta/Sitme* 11 10 9 VEB/US$ 8 7 6 5 4 oct-09 oct-10 oct-11 oct-12 feb-09 feb-10 feb-11 feb-12 ago-09 ago-10 ago-11 ago-12 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 abr-09 abr-10 abr-11 abr-12 jun-09 jun-10 jun-11 jun-12 Fuentes: BCV y Ecoanalítica *Datos del Permuta hasta el 14 de mayo/Sitme a partir del 9 de junio Pag. 41Pág. 41 41
  42. 42. ConclusionesLos impactos de la crisis global los sentiremos en el ingresopetrolero.Si la cesta venezolana promedia por debajo de $80 el barril, elGobierno tendría dificultades.2012 será un buen año en términos de crecimiento y consumo.Es indispensable el diseño de estrategias cambiarias,independientemente del resultado electoral. 42
  43. 43. Elementos centrales para la planificación estratégica:Enfrentar un nivel de crecimiento moderado en la actividadeconómica, pero con una inflación inflexible a la baja.Un mercado cambiario claramente segmentado.Sacar ventaja de la disyuntiva inflación Vs. desabastecimiento,pues el segundo es para el Gobierno más perjudicial que elprimero.Nivel adecuado de inventarios, dada la proyección deinyección monetaria de origen fiscal que está por venir.12 meses es un lapso largo y suficiente para prepararse paraun período de elevada incertidumbre como el que vendráposterior a 2012. La clave es no estar desprevenido. 43
  44. 44. “El presupuesto debe equilibrarse, el Tesoro debe serreaprovisionado, la deuda pública debe ser disminuida, laarrogancia de los funcionarios públicos debe ser moderaday controlada, y la ayuda a otros países debe eliminarsepara que Roma no vaya a la bancarrota. La gente debeaprender nuevamente a trabajar, en lugar de vivir a costadel Estado.”Marco Tulio Cicerón, año 55 A.C. 44
  45. 45. ECOANALÍTICA, C.A.Web Site: www.ecoanalitica.netE-Mail: joses@ecoanalitica.net Twitter: @joselsaboin Twitter: @ecoanalitica Teléfono (58-212) 266.9080 Fax (58-212) 266.5119

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