Фундаментальный анализ акций включает методы прогнозирования цен на основе анализа экономической ситуации и факторов, влияющих на деятельность эмитента. Основной целью является определение 'справедливой цены' акций, при этом анализ сталкивается с ограничениями, такими как трудоемкость и отсутствие точной временной оценки. Основные виды анализа включают оценку эмитента, отрасли и макроэкономических условий.

1. Фундаментальный анализ

2. Как получить прибыль на рынке акций? Способ №1 Купить акции Дождаться роста цены на акции Продать акции по более высокой цене Способ №2 Продать акции Дождаться падения цены на акции Откупить акции по более низкой цене Задача: определить направление изменения цен на акции Изменение стоимости акций определяется соотношением спроса и предложения на акции. Если желающих купить акции больше, чем желающих продать, то цена идет вверх. Если желающих продать акции больше, чем желающих купить, то цена идет вниз.

3. От чего зависит соотношение спроса и предложения? Все хотят получить прибыль, поэтому: покупают, если ожидают, что цена пойдет вверх продают, если ожидают, что цена пойдет вниз. Изменение цен на акции определяется, в первую очередь, не текущим состоянием дел, а ожиданиями относительно того, куда пойдет цена, будущими перспективами . Если большинство участников рынка ожидает роста цены, то они покупают акции, и цена действительно идет вверх. Если большинство участников рынка ожидает снижение цены, то они продают, и цена действительно идет вниз. Любой анализ на рынке акций пытается угадать предпочтения, формирующиеся в головах инвесторов . Поэтому точность любых методов анализа невелика.

4. Фундаментальный анализ Фундаментальный анализ – метод прогнозирования изменений цены, основанный на анализе текущей экономической ситуации. ФА исследует факторы, относящиеся к деятельности эмитента и процессы, происходящие на макроэкономическом уровне.

5. «Справедливая цена» Фундаментальные аналитики пытаются ответить на вопрос «сколько должна стоить акция?», «какова справедливая цена акции?». Если акция «недооценена», аналитик даст рекомендацию «покупать», если «переоценена» – «продавать».

6. Ограничения фундаментального анализа Фундаментальный анализ не дает ответа на вопрос о сроках достижения «справедливой цены» акций, поэтому не применим для прогнозирования краткосрочной перспективы. Основным материалом для фундаментального анализа эмитента является бухгалтерская отчетность, которая отражает состояние дел с низкой степенью точности, публикуется редко и с существенным запаздыванием. Фундаментальный анализ отличается большой трудоемкостью как на этапе сбора информации, так и на этапе ее обработки.

7. Уровни фундаментального анализа Анализ эмитента Анализ отрасли Анализ макроэкономической ситуации

8. I. Анализ эмитента Гипотеза акции более успешных компаний растут в цене, тогда как акции менее успешных компаний – падают Цель выявление эмитентов, акции которых недооценены / переоценены по сравнению с акциями других эмитентов для их покупки или продажи Метод сравнение показателей эмитента с аналогичными показателями других эмитентов, со средними показателями по отрасли, с его же показателями за другие периоды времени. Источники информации результаты своей деятельности в виде балансовых показателей, годовых отчетов и других сведений

9. Стандарты финансовой отчетности Российские стандарты бухгалтерского учета - РСБУ Служат, главным образом, интересам налоговых и регулирующих органов Определяют величину прибыли эмитента, из которой будут выплачены дивиденды Международные стандарты финансовой отчетности – МСФО американский GAAP ( Generally Accepted Accounting Principles) европейский IAS (International Accounting Standards) Подготавливаются, главным образом, в связи с выходом эмитента на международные рынки Включают в себя результаты не только головной, но и дочерних компаний http:// www.gaap.ru

10. Инвестиционные показатели Прибыль на акцию , EPS (Earnings per Share) Дивиденды на акцию , DPS (Dividends per Share) Коэффициент выплаты дивидендов, (Payout Ratio) Дивидендная доходность, Dividend yield

11. Прибыль на акцию , EPS Прибыль на акцию EPS (Earnings per Share) EPS = Чистая прибыль / Число акций Чистая прибыль - прибыль за год после выплаты всех налогов и за вычетом дивидендов по привилегированным акциям. Число акций - число обыкновенных акций в обращении. $0.24 $0.48 $2.17 $4.35 Прибыль на акцию, $ Earnings per share, EPS Сибнефть 2002 Сибнефть 2003 ЛУКойл 2002 ЛУКойл 2003

12. Коэффициент выплаты дивидендов Коэффициент выплаты дивидендов (Payout Ratio) , % Коэффициент выплаты дивидендов = = (Сумма дивидендов / Чистая прибыль) * 100% = = ( DPS / EPS) * 100% Показывает, какой процент прибыли компания направляет на выплату дивидендов 94.6% 56.0% 28.2% 18.7% Коэффициент выплаты дивидендов, Payout ratio, % Сибнефть 2002 Сибнефть 2003 ЛУКойл 2002 ЛУКойл 2003

13. Дивидендная доходность Дивидендная доходность (Dividend yield), % годовых Дивидендная доходность = = (Дивиденды на акцию / Цена акции) * 100% Доходность рассчитана относительно цены на конец года Средняя дивидендная доходность на Западе - 4-5% годовых 10,9% 9.1% 4.2% 3,4% Дивидендная доходность, Dividend yield, % годовых Сибнефть 2002 Сибнефть 2003 ЛУКойл 2002 ЛУКойл 2003

14. Показатели оцененности Показатели этой группы - отношение цены акции к балансовым показателям, что позволяет сравнивать по этим показателям компании между собой. Именно эти показатели в глазах аналитиков могут свидетельствовать о «недооцененности» или «переоцененности» акций. Коэффициент Цена / Прибыль , P/E ratio (Price to Earnings) Коэффициент Цена / Объем продаж, P / S ratio ( Price to Sales ratio ) Коэффициент Цена / Собственный капитал, P / BV ratio ( Price to Book Value ratio )

15. Коэффициент Цена / Прибыль Коэффициент Цена / Прибыль , P/E ratio (Price to Earnings) P/E = Цена акции / Прибыль на акцию = = Капитализация / Прибыль Показывает количество лет, требующееся, чтобы окупить цену акций. При прочих равных условиях предпочтительны компании с меньшим P/E. Среднее значение P / E акций американских промышленных компаний - 15:1 9.0 7 5.9 9 7.11 5.3 0 Цена / Прибыль Price to Earnings, P/E ratio Сибнефть 2002 Сибнефть 2003 ЛУКойл 2002 ЛУКойл 2003

16. Коэффициент Цена / Объем продаж Коэффициент Цена / Объем продаж , P/S ratio (Price to Sales) P/S = Цена акции / Объем продаж Отношение капитализации компании к объёму её продаж (выручке), либо отношение цены акции к объему продаж, приходящемуся на одну акцию. Менее подвержен бухгалтерским манипуляциям, чем P/E . 2.20 2.03 0.85 0.88 Цена / Объем продаж Price to Sales, P/S ratio Сибнефть 2002 Сибнефть 2003 ЛУКойл 2002 ЛУКойл 2003

17. Коэффициент Цена / Собственный капитал Коэффициент Цена / Собственный капитал, P / BV ratio ( Price to Book Value ratio ) P/BV = Цена акции / Собственный капитал на акцию Отражает отношение рыночной стоимости компании к ее балансовой стоимости, интересен консервативным инвесторам, ориентирующимся на стоимость активов компании. 2.52 2.89 0.99 1.25 Цена / Собственный капитал Price to Book Value, P/BV ratio Сибнефть 2002 Сибнефть 2003 ЛУКойл 2002 ЛУКойл 2003

18. Показатели рентабельности Показатели этой группы отражают эффективность управления предприятием. Отдача на капитал, рентабельность капитала, ROE ( Return - on - Equity ), % Отдача на активы, рентабельность активов, ROA ( Return - on - Assets ), % Коэффициент рентабельности продаж, ROS ( Return - on - Sales ), %

19. Рентабельность капитала Отдача на капитал, рентабельность капитала, ROE ( Return - on - Equity ), % ROE = Чистая прибыль / Собственный капитал Определяет эффективность использования капитала, инвестированного акционерами. Показывает эффективность работы менеджмента: сколько рублей заработано на каждый рубль, вложенный собственниками. 27.9% 48.3% 14.0% 23.5% Рентабельность капитала, Return-On-Equity, ROE, % Сибнефть 2002 Сибнефть 2003 ЛУКойл 2002 ЛУКойл 2003

20. Рентабельность активов Отдача на активы, рентабельность активов, ROA ( Return - on - Assets ), % RO А = Чистая прибыль / Активы предприятия Позволяет определить эффективность использования активов предприятия, показывает, сколько рублей чистой прибыли заработал каждый рубль активов. 17.5% 29.0% 8.8% 15.2% Рентабельность активов, Return-On-Assets, ROA, % Сибнефть 2002 Сибнефть 2003 ЛУКойл 2002 ЛУКойл 2003

21. Рентабельность продаж Коэффициент рентабельности продаж, ROS ( Return - on - Sales ), % ROS = Чистая прибыль / Объем продаж Показывает долю чистой прибыли в объеме продаж предприятия, какую сумму прибыли получает эмитент с каждого рубля проданной продукции. 24.3% 33.9% 11.9% 16.6% Рентабельность продаж, Return - On - Sales , ROS , % Сибнефть 2002 Сибнефть 2003 ЛУКойл 2002 ЛУКойл 2003

22. Натуральные показатели Показатели, выраженные в натуральной форме: в объеме добытой нефти и газа - для нефтяников и газовиков, в количестве абонентов - для компаний сотовой связи, в количестве произведенных автомобилей – для автомобильной промышленности, в объеме привлеченных средствах и выданных кредитов – для банков, и т.п. Показатели, в которые в качестве элементов расчета входят как натуральные, так и балансовые показатели. Для нефтедобывающих компаний - отношение их прибылей к объемам добытой нефти, для компаний сотовой связи - отношение прибыли к количеству абонентов и т.п.

23. II. Отраслевой анализ Растущие отрасли – находящиеся на этапе становления и за счет этого имеющие высокий потенциал роста. Пример – телекоммуникации. Цикличные отрасли – этапы развития находятся в зависимости от циклов развития экономики. Примеры – строительство, автопромышленность. Стабильные отрасли – стабильный спрос на услуги которых гарантирован независимо от состояния дел в экономике. Пример – пищевая промышленность. Отрасли, имеющие сильную зависимость от стоимости используемого сырья. Примеры – нефть, газ, металлургия

24. III. Анализ макроэкономической ситуации Объем свободных денежных средств в экономике Денежная масса M 2 - объем наличных денег в обращении (вне банков) и остатков средств в национальной валюте на счетах Сведения об остатках на корсчетах Ставки межбанковских кредитов Объем золотовалютных резервов ЦБ Инфляция Динамика ВВП Курсы национальной валюты относительно основных мировых валют Уровень безработицы

25. Источники информации Сайты эмитентов Специализированные ресурсы Сайты брокерских компаний Сайты СМИ и информационных агентств Поисковые системы интернета

26. Сайты эмитентов РАО «ЕЭС России» - http :// www . rao - ees . ru «Ростелеком» - http :// www.rostelecom.ru «ЛУКОЙЛ» - http :// www.lukoil.ru «Мосэнерго» - http :// www.mosenergo.ru «Сбербанк» - http :// www . sbrf . ru «Сибнефть» http :// www . sibneft . ru «Татнефть» http :// www.tatneft.ru «Газпром» - http :// www.gazprom.ru «Норильский Никель» - http :// www.nornik.r u «Сургутнефтегаз» - http :// www . surgutneftegas . ru

27. Специализированные ресурсы Сайт «СКРИН» (проект НАУФОР) http :// www . skrin . ru Сайт агентства AK & M http :// www . akm . ru проект Quote . ru агентства РБК http :// www . quote . ru