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L e x i n g ® | SWITZERLAND| Sébastien Fanti | sebastien.fanti@sebastienfanti.ch
SEBASTIEN FANTI
SWITZERLAND
Page 3
1. 背景及观点
2. 国际法律框架
3. 瑞士法律框架
4. 发展展望
5. 结论
6. 提问环节
目录

SEBASTIEN FANTI
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Page 4
• 当今，高频交易占据金融市场交易的40%至60%。
• 高频交易的特点是极其快速地购买及出售股票，速度
甚至快于眨眼的速度。
• 交易量和订单量激增。
• 今天，90%的交易均通过复杂的算法完成。
1. 背景及发展

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• 高频交易受到很多争议；在法国，禁止高频交易的法案正在起草
中（Bompard立法）
• 法国金融市场管理局于2015年12月首次勒令一家高频交易做市商
及交易商Euronext Paris…罚款500万欧元！
• 专家们就保障措施问题（智能熔断机制、税收...）进行了辩论。
1. 背景及观点

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• 国际证监会组织在其于2011年10月发表的一份报告
（“因技术变化对市场公正和效率造成的影响所产生的
监管问题”）中针对高频交易提出了其建议
• 该等建议旨在促进市场的公正和效率，并减少风险。

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• 在欧盟金融工具市场指令(II)中，欧盟引入了抵御算法
交易及高频谈判负面影响的措施（参见第17条第48
条）。
• 在对不同概念进行定义时，欧盟采取了审慎态度，并
确定了定量阈值。

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• 瑞士政府认为当前的法律框架已足以防止滥用。
• 立法符合国际法规并考虑了欧盟法律。
• 《金融市场基础设施法》及《金融市场基础设施条例》
为当前法律框架的典型。

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• 根据《金融市场基础设施法》第30条规定，交易平台运行的技术
系统必须确保在高强度活动中同样进行有序处理。
• 该规定旨在允许引进限制算法交易及高频交易负面影响的措施。
3. 瑞士法律框架：

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• 瑞士法律禁止市场操纵。
• 使用算法交易软件，尤其是将其作为高频算法交易一
部分的行为将被视为违规。
• 《金融市场基础设施法》第30条及第45条保护客户免
受欺骗。
• 截至今日，瑞士尚未无针对此类事宜的诉讼。

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• 国际证监会组织由全球34家证券市场监管机构组成
• 全球只有少数供应商生产高频交易电缆，该电缆可将交
易商连接至交易所
• 如果该等供应商在某种程度上被破坏，许多公司将受到
攻击。
• 高频交易可能会导致市场波动加剧，加剧市场崩溃。
4. 发展展望（2016证券市场风险前景- 国际证监会组织）

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• 这可能被视为是金融系统的一项风险。
• 因其对公平、高效及透明市场的潜在威胁，高频交易仍是受访者
们顾虑的风险。
• 虽然近期并未发生例如闪电崩盘的重大事件，监管者仍在继续评
估价格信息是否公正，以及市场是否已受到足够保护以抵御小故
障。
4. 发展展望（2016证券市场风险前景- 国际证监会组织）

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• 高频交易涉及明显的风险及道德问题（完全依
附于高频投机者）
• 监管者未能通过检查避免滥用的现象
• 除非开展前述检查，否则有系统性风险！
5. 结论

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Page 14
5. Q & A :

SEBASTIEN FANTI
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Page 15
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