In un mondo alle prese con la deflazione europea, il rallentamento dell’economia cinese, il ventennio perduto del Giappone e le sanzioni alla Russia, il rischio di guerre valutarie a suon di svalutazioni competitive è più di un’ipotesi di scuola. Ma come dimostra la recente, clamorosa mossa della Banca centrale svizzera, in un sistema globalizzato nessuna economia è un’isola.

1. Guerra delle monete,
monete della guerra

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Come Funzionano i Mercati:
Ipotesi 1: Mercati Efficienti e Aspettative Razionali
Ipotesi 2: Riflessivita’ e Aspettative che si Auto-Avverano
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Ipotesi 1:
Mercati Efficienti e Aspettative Razionali
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La Lotteria degli U.S. Non-Farm
Payroll
Source: Reuters
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Per Esempio:
Forte Correlazione tra Dati Economici e Tassi di
Interesse a Breve Termine
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Economia e Tassi a Breve
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Economia e Risposta di Politica
Monetaria
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9. IP/EC Sentiment/HICP EC Sentiment/ECB/2y swap
La BCE: Cavaliere Bianco, In Ritardo?
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La Distribuzione di Probabilita’ dei Tassi Futuri
Tramite Futures and Options
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11. The Euribor Strip
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Source: Bloomberg
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12. Options on Interest Rate Futures
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Source: Bloomberg
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13. Implied Probability Distributions
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Source: Bloomberg
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14. Euribor Rates (Forward and
Options)
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Source: Bloomberg
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A volte il Mercato Sbaglia Clamorosamente Previsione
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16. “Stop and Go” Scenarios
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17. Chi è il falso?
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From Hudson – Mandelbrot (2004)

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Ipotesi 2:
Aspettative Che Si Auto-Avverano
E Riflessivita’ (George Soros)
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19. • Trends – Trend Channels
• Moving Averages
• Livelli di Supporto – Resistenza
• Fibonacci Retracement
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Analisi Tecnica e Psicologia del Mercato
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20. (c) Copyright Brunello Rosa - 2015
Trend channels E
Supporto/Resistenza
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21. (c) Copyright Brunello Rosa - 2015
Moving averages
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22. Fibo Retracement
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23. (c) Copyright Brunello Rosa - 2015
La Guerra delle Valute
Combattuta a Colpi di Bazooka
Per Evitare i Colpi di Cannone
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24. (c) Copyright Brunello Rosa - 2015 26

25. (c) Copyright Brunello Rosa - 2015 27

26. Mai piu’ Svalutazioni
Competitive…
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Dichiarazione Finale del G20 Di Londra:
«Condurremo tutte le nostre politiche economiche
in modo cooperativo e responsabile riguardo
all’impatto su altri paesi e ci asterremo dalla
svalutazione competitiva delle nostre monete
mentre promuoveremo un sistema monetario
internazionale stabile e ben funzionante»

27. A Meno Che…
• Le politiche monetarie espansive siano
rivolte allo stimolo della domanda interna
• E quindi la svalutazione del cambio sia
solo un “effetto collaterale”
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28. Proxy Wars
• Durante la guerra fredda, i campi di
battaglia erano altri rispetto a USA e
URSS
Per esempio:
• Corea (1950-53),
• Congo (1960-65)
• Afghanistan (1979-89)
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29. Currencies: War By Proxy
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Source: Bloomberg, Roubini Global Economics
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Balance Sheet Expanding (Assets 2007 = 100)

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Currency Wars: Winners and Losers
USD and GBP initially benefited, Yen after EUR Finally Weakening

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32. Currencies: Pegs & Floors
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Source: Bloomberg, Roubini Global Economics
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*CNY is not pegged against the dollar, but to a basket of currencies
Currencies with Floors Currencies with Pegs

33. L’Euro si Salvera’?
• Il Bazooka di Draghi serve a scongiurare
(rimandare?) la fine della moneta unica
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35. Europe: Connecting the Dots
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Source: Roubini Global Economics
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Oil
ECB
Russia
Greece
Germany/ECQE
Lower
Headline
Inflation
FX, fiscal space,
economic growth
Asistance
(ELA, EFSF, SMP, QE)
Debt
Negotiations
Exit from the
EZ/EU may push
Greece towards
further escalation in
Ukraine leads to more
sanctions
Geop. Uncertainty and
Russian recession
affect EU growth