La estructura financiera óptima para una empresa multinacional difiere de la teoría tradicional debido a factores como la disponibilidad global de capital, la diversificación internacional de flujos de efectivo y el riesgo cambiario. Las filiales individuales no deberían enfocarse en minimizar su propio costo de capital, sino que la estructura financiera consolidada debe considerar el objetivo general de minimizar el costo de capital para el riesgo empresarial total.

1. Chapter 13…
Financial structure and International Debt.
Maestria en Administracion y
Liderazgo
Fianzas avanzadas

2. La teoría interna de la estructura financiera óptima debe ser
modificada considerablemente para abarcar la empresa
multinacional.
La mayoría de los teóricos de las finanzas están de acuerdo acerca de
si una estructura financiera óptima existe para una empresa, y si es
así, ¿cómo se puede determinar.
Cuando los impuestos y los costes de quiebra son consideradas, una
empresa tiene una estructura óptima financiera determinada por la
particular mezcla de deuda y capital que minimiza el costo de la firma
de capital para un nivel dado de riesgo empresarial.
A medida que el riesgo empresarial de los nuevos proyectos se
diferencia del riesgo de los proyectos existentes, la combinación
óptima de deuda y capital cambiaría a reconocer las compensaciones
entre negocios y los riesgos financieros.

3.  The following exhibit illustrates how the cost of capital
varies with the amount of debt employed.
 As the debt ratio increases, the overall cost of capital
(kWACC) decreases because of the heavier weight of low-
cost (due to tax-deductibility) debt ([kd(1-t)] compared to
high cost equity (ke).
 La siguiente figura muestra cómo el costo del capital
varía según la cantidad de la deuda empleada.
 A medida que aumenta la ratio de deuda, el costo total de
capital (kWacc) disminuye debido al peso más pesado de
bajo costo (debido a la deducibilidad fiscal) deuda ([kd
(1-T)] en comparación con el alto costo de capital (Ke).

4. activos

6. La disponibilidad de capital:
 Costo marginal de una empresa multinacional
de capital es constante para los rangos
considerables de su presupuesto de capital
 Esta afirmación no es cierta para las empresas
nacionales más pequeñas (ya que no tienen el
mismo acceso a los mercados de capital), ni para
las empresas multinacionales radicadas en
países que tienen mercados no líquidos de
capital (a menos que hayan obtenido un coste
global y la disponibilidad de capital)

7. La diversificación de los flujos de efectivo:
 La posibilidad teórica existe que las empresas
multinacionales se encuentran en una mejor posición
que las empresas nacionales para soportar mayores
ratios de deuda debido a que sus flujos de efectivo son
diversificadas internacionalmente
 Al regresar no están perfectamente correlacionados
entre los países, una empresa multinacional podría
ser capaz de lograr una reducción de la variabilidad de
flujos de efectivo (tanto en la misma forma que los
inversores de cartera que diversificar sus tenencias de
valores a nivel mundial)

8. Riesgo cambiario:
 Cuando una empresa de la deuda denominada en
moneda extranjera cuestiones, su costo efectivo es
igual al costo después de impuestos de pagar el
principal y los intereses en términos de la moneda
propia de la empresa
 Este monto incluye el costo nominal del capital e
intereses en moneda extranjera, ajustado por las
ganancias o pérdidas cambiarias

9. Las expectativas de los inversores de cartera
internacionales:
 La clave para obtener un costo global y la
disponibilidad de capital es atraer y retener a los
inversores internacionales de cartera
 Si una empresa quiere obtener capital en los
mercados globales, es necesario adoptar normas
globales que se acercan a las normas de Estados
Unidos y el Reino Unido ya que estos mercados
representan los mercados más líquidos y no
segmentado

10.  Si la teoría de que reducir al mínimo el costo del
capital para un nivel dado de riesgo de negocio y
presupuesto de capital es un objetivo que deben
aplicarse desde la perspectiva de la empresa
multinacional consolidada, entonces la estructura
financiera de cada filial es relevante en la medida
en que afecta a este objetivo general.
 En otras palabras, una filial individuo realmente
no tiene un costo independiente del capital, por lo
que su estructura financiera no debería basarse
en el objetivo de reducir al mínimo la misma.

11. Ventajas para la implementación de una estructura de financiación que se
ajuste a las normas locales:
 Reducción de las críticas
 Mejora de la capacidad de la administración para evaluar ROE relativo a la
competencia local
 La determinación de la existencia o no los recursos están siendo mal distribuidos
(coste de financiación de la deuda local frente a rendimientos generados por los
activos financiados)

12. Las desventajas de localización:
 Se espera que las empresas multinacionales tienen una ventaja
competitiva sobre las empresas locales en la superación de las
imperfecciones en los mercados de capitales nacionales, también
entonces habría necesidad de disponer de esta ventaja competitiva y
cumplir
 Estructura del balance consolidado no puede conformarse t norma de
cualquier país (aumentar la percepción del riesgo financiero y el costo
del capital para la matriz)
 Ratios de deuda locales son realmente sólo cosmético como
prestamistas en última instancia, se verá a la matriz, y su flujo de
efectivo consolidado a nivel mundial como la fuente de pago de la deuda

14.  La financiación de proyectos es la disposición de financiación
para proyectos de capital a largo plazo ya gran escala, en largas en
la vida, y por lo general alta en el riesgo.
 La financiación de proyectos es ampliamente utilizado hoy en día
por las empresas multinacionales en el desarrollo de proyectos de
infraestructura a gran escala en China, India y otros mercados
emergentes.
 La mayoría de estas transacciones son altamente apalancada, con
una deuda que represente más del 60% de la financiación total.
 La equidad es un pequeño componente de financiación del
proyecto por dos razones: en primer lugar, la escala de los
proyectos de inversión es a menudo demasiado grandes para un
inversor o grupo de inversores para financiar y en segundo lugar,
muchos proyectos involucran temas tradicionalmente financiados
por los gobiernos

15. costos de los préstamos en Bonos denominados
en moneda extranjera
Costo de los fondos en
Fecha de emision la fecha de la emision