La gobernanza economica

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El avenir de la gobernanza economica en Europe

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La gobernanza economica

  1. 1. Crisis económica ynueva gobernanzainternacional José Antonio Alonso José María Fanelli / Ramiro Albrieu Luis A. Riveros Federico Steinberg Ponencias I Conferencia Internacional RIBEI
  2. 2. © 2011. Fundación Real Instituto Elcano de Estudios Internacionales y Estratégicos Principe de Vergara, 51 28006 Madrid www.realinstitutoelcano.org Diseño y maquetación: QuinteralServicios Gráficos, S.L.Impresión: Quinteral Servicios Gráficos, S.L.Deposito legal: M-18209-2011ISBN: 978-84-92983-00-1
  3. 3. Crisis económica ynueva gobernanzainternacional José Antonio Alonso José María Fanelli / Ramiro Albrieu Luis A. Riveros Federico Steinberg Ponencias I Conferencia Internacional RIBEI
  4. 4. ÍndiceIntroducción: Gustavo Suárez PertierraLa gran recesión: respuestas y desafíos 11 José Antonio Alonso · Punto de inflexión en la economía internacional 11 · El origen de la crisis 13 · Los efectos de la crisis 16 · ¿Cómo salimos de ésta? 21 · El mundo que viene 27La crisis global y sus implicaciones para América Latina 31 Ramiro Albrieu y José María Fanelli · Introducción 31 · América Latina y la crisis subprime 33 · América Latina y la crisis global 47 · Reflexiones finales y perspectivas 79Las economías G-20 y la crisis financiera: preocupación por la 85gobernanza Luis A. Riveros · Introducción 85 · Sobre la crisis y sus causas 87 · La Agenda de Política de los G-20 89 · El informe sobre las acciones en el campo económico y financiero 92 · Consideraciones finales 98La agenda de la gobernanza global y el papel del G20 103 Federico Steinberg · Introducción 103 · La agenda de la gobernanza global 105 · El papel del G-20 en el entramado de la gobernanza económica global 116 · Conclusión 118
  5. 5. Crisis económica y nueva gobernanza internacionalIntroducciónGustavo Suárez PertierraEn noviembre de 2010, después representantes de seis centros miembrosde muchos meses de preparativos, de la Red. Con el mismo objetivo dese constituía en Buenos Aires la crear espacios de participación, y paraRed Iberoamericana de Estudios sacar el mayor partido a las tecnologíasInternacionales. La iniciativa, que surgió de la comunicación para una Red queen el contexto de una conmemoración se extiende por un escenario geográficohistórica, la de los Bicentenarios de las tan vasto, uno de los primeros proyectosindependencias en América Latina, tiene que hemos puesto en marcha es elno obstante vocación de permanencia y desarrollo de las herramientas websupone una apuesta por el análisis del necesarias para facilitar el trabajopresente y futuro de las relaciones entre conjunto de los centros asociados,Iberoamérica y el resto del mundo, en estimular la participación social en losuna línea claramente prospectiva. debates que genere la Red y contribuir a la difusión internacional de susLa RIBEI reúne a 38 centros de estudios trabajos. Este proyecto cuenta con lade América Latina, España y Portugal. participación como socios de cuatro deEste carácter iberoamericano del núcleo los centros miembros y con el respaldoinicial no impide, sin embargo, que de la Agencia Española de Cooperaciónla Red esté abierta a otros centros Internacional para el Desarrollo.de Europa, Norteamérica y otrasregiones, siempre que compartan los No obstante, y al igual que para otrasrasgos básicos que le dan su carácter redes de carácter académico a las quefundacional: naturaleza no lucrativa; pertenecen los miembros de la RIBEI,independencia de la actividad académica el debate y la reflexión conjuntas,e investigadora; y la ausencia de la proximidad y las oportunidadesposición prefijada sobre las cuestiones de intercambio y de decisión queque son objeto de su estudio. ofrece una asamblea periódica son insustituibles. Por eso, desde lasLa RIBEI, que se ha formalizado como primeras reuniones preparatorias deasociación, tiene la voluntad de la Red hubo acuerdo en que la mejormantener la naturaleza horizontal, forma de estructurar la labor de laparticipativa y de cooperación que RIBEI sería mediante la convocatoriacaracteriza las redes de investigación de una conferencia anual en la que sey análisis a las que muchos de los presentasen y sometiesen a debate,centros fundadores pertenecemos además de darlos a conocer a la opiniónen otras áreas geográficas o de pública, los resultados de los trabajosconocimiento. Para ello se ha dotado realizados a lo largo del periodo.de una estructura de gobierno ligeray flexible, que atribuye las principales La primera actividad de carácter públicodecisiones a la Asamblea anual y a un de la RIBEI, por tanto, fue la ConferenciaComité de Dirección formado por los Internacional sobre Crisis económica 7
  6. 6. Introduccióny nueva gobernanza internacional, sucedido las lecciones correctas, esteque tuvo lugar en Buenos Aires el ejercicio de análisis y recomendación19 de noviembre de 2010, y reunió será provechoso para el buen clima dea los representantes de los centros la economía mundial. Esta es la razónfundadores de la Red y a un grupo de ser, o al menos así lo entendemos losrepresentativo de expertos en relaciones fundadores de la RIBEI, de promoverinternacionales. El libro que el lector la generación de pensamiento entiene en sus manos reúne las ponencias perspectiva iberoamericana sobrepresentadas en Buenos Aires, una vez la realidad global, y darlo a conocerrevisadas por sus autores después de internacionalmente.los debates sostenidos allí.1 El temade la Conferencia, la crisis económica La I Conferencia Internacional de lade 2008-2009 –que algunos llaman RIBEI resultó ser, desde mi punto dela Gran Recesión– y las respuestas vista, un inmejorable comienzo de lasinstitucionales que los gobiernos han actividades de la Red, gracias tantodado a la misma, ilustra la voluntad de a la organización de la misma, en lalos centros fundadores de la RIBEI de que intervinieron varios de los centrosdar seguimiento a los acontecimientos miembros, como a la participativay tendencias más relevantes de la respuesta del conjunto de los sociosactualidad global, y de hacerlo desde y a la sobresaliente calidad de lasuna perspectiva iberoamericana. presentaciones y debates.Los cuatro trabajos recogidos aquí Sin el respaldo de Telefónica, quemuestran por parte de sus autores desde sus oficinas de Madrid y Buenosuna incisiva capacidad de análisis Aires prestó un imprescindible apoyo,y entendimiento de las causas que no sólo económico sino también deprecipitaron la que algunos argumentan carácter personal, mediante la presenciaque ha sido la primera crisis financiera de sus representantes, la Conferenciaglobal, y adelantan valiosas ideas que no hubiera tenido el alcance que, enpueden ser útiles para remediar sus nuestra opinión, merece la iniciativa.efectos más devastadores y para prevenir El peso de los preparativos logísticosfuturos episodios de la misma magnitud. recayó, en Madrid, en la FundaciónAunque la tormenta perfecta no ha Carolina y el Real Instituto Elcano,afectado de modo homogéneo a todas y en Buenos Aires, en el Consejolas regiones que forman parte activa Argentino de Relaciones Internacionales.de la economía mundial –buena parte La participación de los miembrosde América Latina ha capeado con argentinos de la RIBEI, anfitriones denotable éxito el temporal– e incluso en la Conferencia, no se limitó al ladopuntos neurálgicos del tornado como organizativo sino que fue decisivo enEstados Unidos o Europa hay indicios la elección de contenidos y ponentes, yde recuperación, estoy convencido en el mismo desarrollo de la misma porde que si conseguimos extraer de lo cumplir brillantemente Roberto Russell,1 Las ponencias pueden encontrarse también en línea, con acceso libre y en edición española e inglesa,en la sección “RIBEI’ de la página web del Real Instituto Elcano, a la que se puede acceder asimismodesde la página web de otros centros asociados.8
  7. 7. Crisis económica y nueva gobernanza internacionalde la Universidad Torcuato di Tella, encontrando respaldo a sus propuestasy Roberto Bouzas, de la Universidad por parte de las instituciones, lasde San Andrés, con los papeles de empresas, el mundo académico y lamoderadores en las respectivas mesas opinión pública. La RIBEI es una apuestade debate. No puedo dejar de reconocer por fomentar el conocimiento sobre lasaquí la calidad y puntualidad de los relaciones internacionales no sólo enentonces ponentes, ahora autores, América Latina, sino también en Europatodos ellos académicos de reconocido –debido al carácter iberoamericanoprestigio: José Antonio Alonso, de la de la Red, que incluye a España yUniversidad Complutense de Madrid; Portugal y potencialmente a otros paísesJosé María Fanelli, del Centro de europeos– y en otras áreas geográficas,Estudios de Estado y Sociedad de Buenos especialmente en Norteamérica.Aires, que escribe junto a Ramiro Albrieudel mismo Centro; Luis A. Riveros, de En este sentido, nos gusta pensar a losla Universidad de Santiago de Chile, y fundadores de este proyecto, y en estoFederico Steinberg, del Real Instituto encuentro una especial satisfacciónElcano. como presidente del Real Instituto Elcano, primer centro miembroLa asistencia y participación de un buen que asume la responsabilidad de lanúmero de socios fue, en fin, definitiva Presidencia y la Secretaría Ejecutiva, quepara poner en marcha la RIBEI y hacer la RIBEI es el primer think tank de raízde la Conferencia un fructífero ejercicio iberoamericana –y alcance internacional.de reflexión y debate. Representantes Tenemos muchas esperanzas puestasde treinta y ocho centros de estudios en que pueda contribuir a ponerexpresaron su voluntad de constituirse en valor, dentro de las sociedadesen Red e hicieron con sus críticas y iberoamericanas, la importancia decomentarios valiosas aportaciones a los las relaciones internacionales para eltrabajos que ahora se reúnen en este desarrollo social y económico, ademásvolumen. Quiero también agradecer de fomentar una mayor proyecciónel apoyo activo de instituciones como exterior de los países de la regiónla SEGIB, la Cancillería de la República a través de actividades de análisis yArgentina y la Embajada de España debate que promuevan el diálogo yen Buenos Aires, así como el de otros el entendimiento mutuo dentro decentros de estudios argentinos que sin América Latina y con el resto del mundo.ser aún miembros estuvieron presentesen la primera actividad de la RIBEI.Estoy seguro de que en su andadurafutura, tanto en la ya cercana reunión Gustavo Suárez Pertierracorrespondiente al año en curso Presidente de la RIBEIcomo en los trabajos que ya estamos Presidente del Real Instituto Elcanodesarrollando, la RIBEI seguirá Mayo de 2011 9
  8. 8. Crisis económica y nueva gobernanza internacionalLa gran recesión: respuestas y desafíosJosé Antonio AlonsoCatedrático de Economía Aplicada y director del Instituto Complutense deEstudios Internacionales (ICEI)Punto de inflexión en la economía crisis– como, aunque de forma muyinternacional desigual, a algunos países con mercados emergentes y en desarrollo.Si bien sus primeros síntomas se dejaronsentir en 2007, es en septiembre del Para afrontar este proceso losaño siguiente cuando la comunidad gobiernos echaron mano de medidasinternacional tomó plena conciencia verdaderamente excepcionales, tantode la inminencia y severidad de la crisis en su afán de sostener el sistemaa la que parecía abocada la economía financiero, primero, de estimular lamundial. Aunque los orígenes de la demanda para eludir la recesión, másinestabilidad se localizaban en un tarde, y de recomponer el equilibriosegmento del mercado financiero presupuestario y evitar la crisis de deudanorteamericano vinculado al sector soberana, por último. Las respuestasinmobiliario, se advirtió de forma individualizadas de los países seinmediata el potencial de contagio complementaron con el recurso a unaque encerraba el fenómeno y su más visible coordinación internacional,capacidad para afectar gravemente especialmente en las primeras fases dea la economía mundial. La inopinada la crisis. El marco elegido para facilitarquiebra de Lehman Brothers fue la esa tarea fue el G-20, que desdeseñal de la tormenta que se venía entonces parece haberse convertido, noencima, poniendo al sistema financiero sin reparos, en la instancia preferentenorteamericano al borde del precipicio. de la gobernanza económica del sistemaLa rápida reacción de las autoridades internacional. La sucesión de Cumbresa ambos lados del Atlántico hizo desplegada a lo largo de estos tresposible eludir el colapso financiero años (Washington, Londres, Pittsburgh,internacional, pero no pudo evitar que Toronto y Seúl) revela un avancela economía mundial se sumiese en una desigual en las iniciativas reformadoras.fuerte recesión sincronizada que está De hecho, tanto el grado de consensoteniendo devastadores efectos sobre el con el que se ha accedido a las citascrecimiento y el bienestar agregados. como la relevancia de los acuerdosLa destrucción de riqueza, la caída de la alcanzados en ellas parece haberseproducción, el aumento del desempleo ido diluyendo a medida que se fuey el incremento del endeudamiento avanzando en el tiempo y se superaronestán golpeando tanto a los países las urgencias más inminentes de la crisis.avanzados –donde se originó la 11
  9. 9. La gran recesión: respuestas y desafíos Lo cierto es que más de tres años respuesta ofrecida a la crisis comportó después de iniciado el episodio de una dilatación, hasta extremos no inestabilidad y tras la inversión de un previstos, de los márgenes admitidos volumen extraordinario de recursos de actuación de los gobiernos: no públicos, no parece que se hayan obstante, la asimetría en la distribución disipado de forma plena los temores de costes que esas intervenciones han de recaída. Se ha logrado una cierta comportado constituye un factor de recuperación de la actividad económica, insatisfacción social manifiesto. Por pero sin que ello se haya traducido en último, la crisis ha evidenciado de forma una recuperación del empleo perdido inequívoca el progresivo basculamiento en buena parte de los casos, y persisten hacia el Este de la economía mundial –como reconoce el FMI– riesgos y la emergencia de nuevos centros de asociados a la debilidad de los sistemas gravitación del poder económico a financieros. escala internacional como consecuencia de la consolidación del éxito de algunos Con la senda recorrida cabe decir, en países con mercados emergentes y todo caso, que por su alcance y efectos proyección regional contrastada. En la presente crisis constituye un punto de suma, parece que nos encaminamos inflexión en la marcha de la economía hacia un mundo más multipolar, con un internacional. Cada vez son más los sistema financiero sometido a una más que piensan que el mundo que saldrá exigente regulación, obligado a corregir tras la crisis probablemente sea, en los llamados desequilibrios globales muchos aspectos, muy diferente del que y con una erosión de la pretérita hemos conocido en el pasado. La crisis hegemonía asociada a la economía ha puesto de relieve, en primer lugar, norteamericana. la necesidad de acometer reformas de amplio calado para atenuar los niveles El presente documento de trabajo de riesgo sistémico con que opera reflexiona sobre estos aspectos a partir el sistema financiero internacional y de una consideración de las causas y doten a la economía mundial de los consecuencias de la crisis. La ponencia se mecanismos de gobernanza adecuados estructura en torno a cuatro epígrafes a las condiciones del presente. Unas adicionales a esta introducción. El condiciones muy distantes de aquellas segundo epígrafe discute los orígenes en las que nacieron buena parte de de la crisis, considerando los diversos las instituciones internacionales hoy factores que la alentaron. El tercer vigentes. Al tiempo, la crisis ha sacudido epígrafe se dedica a considerar los alguno de los supuestos sobre el efectos de la crisis, tomando nota del funcionamiento de los mercados sobre diferente comportamiento económico los que se erigía la opinión económica de las diversas regiones de la economía más ortodoxa, aconsejando una revisión mundial. El cuarto epígrafe repara en de los esquemas teóricos con los que las respuestas a la crisis, discutiendo se construye la política económica. La hasta qué punto constituyen vías12
  10. 10. Crisis económica y nueva gobernanza internacionaladecuadas de salida de la situación. de ciertos gestores financieros sonFinalmente, el quinto epígrafe hace un algunos de los factores que están detrásbalance de los factores de cambio que de la presente crisis. La coincidencia deparecen estar asociados a la crisis. todos estos factores hizo que la crisis financiera revistiese una severidad no conocida por la economía internacionalEl origen de la crisis desde 1929.Aun cuando no todos tengan similar Es conveniente señalar que algunopeso, la presente crisis es el resultado de los factores antes señaladosde un conjunto heterogéneo de difícilmente cabría considerarlos comofactores que, combinados, dieron obligadamente perversos y que partelugar a una mezcla explosiva. La de ellos constituyen respuestas adimensión adquirida por los llamados situaciones o desequilibrios previos a losdesequilibrios globales y la política de que es difícil encontrar alternativa. Talcolocación de los recursos derivados sucede, por ejemplo, con la política dede la agigantada acumulación de bajos tipos de interés sostenida por lareservas en los países excedentarios, la Reserva Federal tras la recesión de 2001prolongación más allá de lo debido de motivada por la crisis en las industriasuna política monetaria excesivamente “punto-com”, habida cuenta de lasrelajada a cargo de la Reserva Federal dificultades a las que se enfrentabanorteamericana, la excesiva confianza la economía norteamericana parapor parte de las autoridades en las recuperar la actividad y el empleo;capacidades autorregulatorias del con la política de acumulación demercado y la consiguiente persistencia reservas por parte de los paísesen el sistema financiero de espacios excedentarios como mecanismo deopacos a la regulación y supervisión, el auto-aseguramiento, habida cuentaánimo de sostener la demanda a través de la experiencia previa de la crisisdel recurso al crédito, convirtiendo financiera asiática y la ausencia deen deudores agentes con limitada mecanismo globales de cobertura frentecapacidad de pago, la acelerada a los cambios de temperatura de lospromoción de niveles crecientes de mercados; o, en fin, el recurso a unapalancamiento en las instituciones mayor apalancamiento en un entornofinancieras a través del recurso a nuevos de sostenidos bajos tipos de interés. Elproductos, excediendo los límites problema radica tanto en la dimensiónconvenidos de estimación del riesgo, con la que se manifestaron estos rasgosla presencia de incentivos inadecuados como en el hecho de que todos ellospara los directivos de las instituciones coincidieran en el tiempo y en unpromotoras del crédito, el conflicto entorno de deliberada renuncia porde intereses que rigió la conducta de parte de las autoridades a las tareas delas agencias calificadoras o, en fin, los regulación y supervisión.comportamientos cercanos a lo delictivo 13
  11. 11. La gran recesión: respuestas y desafíos Ahora bien, cuando más allá de la Las fallas a las que apunta Rajan relación de factores motivadores se son ciertamente problemas que pretende proceder a una selección de condicionaron la marcha de la economía las causas más centrales de la crisis, la en este último tramo histórico que se opinión económica no es coincidente. abrió en la década de los 80 del pasado Rajan (2010), anterior economista siglo (sobre alguno de ellos se volverá jefe del FMI, identifica esas causas más adelante). De hecho, nadie dudaría más profundas en tres grandes fallas en calificar de excesivo el modo en el tectónicas (fault lines) de la economía que se recurrió al crédito como vía para internacional, que operaron como satisfacer la aspiración a una vivienda factores motivadores del resto de los propia de parte de consumidores de desequilibrios. La primera falla (que baja renta; de igual modo que pocos se refiere al mercado norteamericano) calificarían de sostenible un modelo alude al afán de los poderes públicos basado en la persistencia en el sistema de emplear el crédito de una manera internacional de unos productores abusiva como vía para estimular la excedentarios que son sostenidos por demanda (particularmente de vivienda) unos consumidores recurrentemente y generar una clientela electoral excedentarios; y, en fin, son claros los satisfecha en sectores empobrecidos, riesgos que comporta mezclar criterios eludiendo la necesidad de actuar sobre y lógicas de gestión distintas en un la desigualdad social que está en la espacio diáfano de competencia global. base de las limitaciones de gasto de No obstante, por el modo en que los ese segmento social. La segunda remite argumenta, no cabe sino concluir que al despliegue de modelos (de los que subyace a la interpretación de Rajan una China es exponente) de crecimiento reivindicación de la economía liberal, intensivamente exportador basado en que hace descansar una buena parte la permanente búsqueda de excedentes de las responsabilidades de la crisis en comerciales, lo que conlleva la obligada los comportamientos indebidos de los presencia en alguna otra parte del poderes públicos. Pareciera que la causa planeta de consumidores excedentarios de la crisis está más en la inadecuada dispuestos a endeudarse de manera incidencia de los reguladores sobre recurrente. Por último, la tercera falla los mercados, que a la lógica de se refiere al conflicto que se produce funcionamiento de estos últimos. en un mundo crecientemente abierto y globalizado como consecuencia de Esta interpretación se hace la existencia de sistemas financieros especialmente presente en la que responden a lógicas dispares: en insistencia con la que Rajan alude a la unos casos sometidos a criterios de responsabilidad que la política pública competencia, transparencia y respuesta (principalmente de la Administración a incentivos, en otros más opacos al demócrata) ha tenido en la extensión control público y guiados por criterios del crédito como vía para estimular políticos. la demanda de vivienda. Lo cual14
  12. 12. Crisis económica y nueva gobernanza internacionalestimuló la burbuja inmobiliaria y el ajuste en sus superavitarias balanzaspermitió el despliegue de nuevos comerciales a través del recurso a unaproductos financieros asociados al política neomercantilista activa; enmercado hipotecario. Como apunta el segundo lugar, al despliegue de unapropio Rajan (2010, p. 9), “cuando el burbuja inmobiliaria, que –como todasdinero fácil inyectado por un gobierno las burbujas– tuvo un enigmáticomanirroto entra en contacto con la origen, pero que resultó estimuladabúsqueda de beneficios de un sector por el embolsamiento del ahorrofinanciero sofisticado, competitivo y anteriormente mencionado. En estaamoral, se abre una profunda falla”. explicación la mal llamada innovación financiera asociada a las subprimePese al prestigio de quien la formula, se y su posterior empaquetamientotrata de una opinión no necesariamente y titularización tiene un papelcompartida por todos. En su contra cabe relativamente menor: agudizaron elrecurrir al menos a dos argumentos: problema, pero no necesariamente(1) como recuerda Krugman (2010), a constituyeron la causa inicial. La pruebaque ha habido países –como Irlanda, la aportan de nuevo las economíasel Reino Unido y España– en los que se europeas, sumadas a la burbujaha desarrollado una potente burbuja inmobiliaria sin necesidad de desarrollarinmobiliaria sin que necesariamente esos sofisticados productos financieros.haya habido una acción deliberadapor parte de las autoridades en la Aunque la discusión sobre las causaspromoción del crédito hipotecario últimas de la crisis puede tener cierto(al menos con la intensidad y con los interés, semeja un debate un tantoprocedimientos seguidos en EEUU); escolástico, por cuanto para avanzar(2) –y en esto insisten Roubini y Mihm sería obligado diferenciar entre causas(2010)– a que la participación de las necesarias y factores coadyuvantesinstituciones de naturaleza pública en la de difícil segregación. Está claro quepromoción del crédito hipotecario en la el exceso de ahorro crea un entornoeconomía norteamericana parece haber propicio para el desarrollo de la burbujasido sólo parcial. Una parte importante inmobiliaria, pero sin el concurso dede la promoción de las subprime unas autoridades dispuestas a torcer laha estado asociada a la actividad mirada frente a los excesos financieros,autónoma de agentes privados. el proceso hubiese adoptado otros perfiles; y, a su vez, esos excesos seA la búsqueda de las causas centrales hubiesen visto menos estimulados en unde la crisis, Krugman (2010) opta por contexto de política monetaria menosapuntar a dos factores principalmente laxa o de agencias calificadoras másresponsables. En primer lugar, la exigentes que advirtiesen acerca desuperabundancia mundial de ahorro su incapacidad para evaluar el riesgoderivada de la existencia de países implícito en los nuevos instrumentosexcedentarios que trataron de evitar financieros. En suma, lo peculiar de 15
  13. 13. La gran recesión: respuestas y desafíos la presente de la crisis, lo que explica distante de aquellas economías –los su particular gravedad, no es en mi mercados emergentes– que habían opinión tanto la existencia de una causa protagonizado los episodios previos única determinante, sino la coincidencia de inestabilidad que jalonaron la de diversos factores que mutuamente evolución de la economía mundial se reforzaron. Es esa simultaneidad de desde comienzos de los años 80. En elementos lo que otorgó a la crisis el esta ocasión –como ya se ha dicho– el carácter de una tormenta financiera casi origen de la crisis está localizado en perfecta. un segmento del sector financiero de EEUU, el mercado más desarrollado y sofisticado del mundo. Por primera Los efectos de la crisis vez la responsabilidad de este episodio de inestabilidad es ajena Más allá de su origen, entre los rasgos al comportamiento de los países en que singularizan la presente crisis con desarrollo. De hecho, es gracias a la respecto a las que jalonaron las dos capacidad de recuperación de un activo décadas precedentes, dos parecen grupo de estos países en desarrollo especialmente sobresalientes. El que el dinamismo de la economía primero es el alcance planetario de su internacional no cayó en mayor medida impacto, que ha afectado –aunque con o por un tiempo más prolongado. intensidades dispares– al conjunto del sistema internacional, sin que apenas Aunque su alcance es global, las formas hayan quedado economías libres de de trasmisión de la crisis han sido su contagio. Se ponía así en cuestión muy diferentes según los casos. Tras aquella hipótesis que, en su momento, su eclosión en EEUU, la crisis afectó aludía al desacoplamiento (decoupling) de modo inmediato a los sistemas de ciertos mercados emergentes, financieros de buena parte de los para enfatizar la autonomía de su países europeos y de Japón. Alguno de comportamiento cíclico. Lo cierto es estos países habían permitido que sus que todas las economías, incluidas sistemas financieros nacionales se viesen aquellas que más rápidamente lograron comprometidos por la adquisición de recuperar su crecimiento –como China–, activos tóxicos, derivados de la política se vieron afectadas por la crisis. Se trata, de titulación de las hipotecas subprime por tanto, por su dimensión y alcance, emprendida por la banca de inversión de una crisis enteramente global, acaso norteamericana; otros (como España) la primera de la historia, habida cuenta habían logrado mantenerse al margen de la existencia de continentes enteros de ese circuito contaminante, pero (Asia y África) a los que apenas alcanzó habían dejado que se desarrollase la crisis del 29. su particular versión de la burbuja inmobiliaria (este último factor afectó El segundo rasgo alude al epicentro de también a Irlanda y al Reino Unido, la crisis, que por primera vez aparece entre otros). El efecto de la sacudida16
  14. 14. Crisis económica y nueva gobernanza internacionalfinanciera se tradujo en un colapso del este ámbito han sido muy disparesmercado interbancario y en una sequía según los casos, en todos se aprecia undel crédito que terminó por afectar retroceso en los flujos de remesas. Amuy severamente tanto a los sistemas estos factores se une la caída de otrasfinancieros como a la economía real. fuentes de financiación, más acusadasEl canal de trasmisión de la crisis, en el en el caso de los flujos privados quecaso de los países desarrollados, fue, por en los de naturaleza pública (incluidatanto, fundamentalmente financiero, la ayuda internacional que hasta elaunque posteriormente terminase por momento ha sido sólo ligeramenteafectar a la economía real. afectada por la crisis). En suma, no ha sido el canal financiero la vía preferenteNo sucedió lo mismo, sin embargo, de transmisión de los efectos de la crisisen el caso de los países en desarrollo, sobre los países en desarrollo, sino otrosque sufrieron los efectos de la crisis canales de conexión internacional,en ocasiones por vías distintas a la buena parte de ellos más cercanos a laestrictamente financiera. Los canales economía real.más centrales de trasmisión de losefectos aparecen en este caso asociados Ahora bien, no sólo fueron distintosa la aguda contracción del comercio los canales de transmisión de la crisis,internacional, que sufrió una caída sino también sus efectos en términosmás intensa que la experimentada a de evolución del producto. Aunque lascomienzos de los años 30 del pasado previsiones han cambiado con el tiempo,siglo. Los flujos comerciales tuvieron las últimas formuladas por el FMI (véaseen 2009 una caída en términos reales la Tabla 1) pueden servir de guía paraalgo superior al 10%. Semejante hacernos un juicio. A nivel agregadocontracción afectó tanto al intercambio cabría decir que, en esta ocasión, se hande bienes como de servicios, en visto mucho más afectados los paísesparticular al turismo, que es una desarrollados que los emergentes y enfuente de financiación relevante de desarrollo. Un juicio que confirma launa parte importante del mundo en localización del epicentro de la crisisdesarrollo. Otra vía a través de la que en el sistema financiero occidentalse trasmitieron los efectos de la crisis (incluyendo a Japón) y que conviertees la que deriva del enrarecimiento en fenómeno preferentementede las condiciones de empleo en trasatlántico la burbuja inmobiliarialos mercados laborales de los países subyacente.desarrollados. El incremento muyagudo del desempleo supuso no sólo Entre los países en desarrollo son los deun freno de las corrientes migratorias Asia los menos afectados, cualquiera–activadas durante la década previa–, que sea la subregión que se considere.sino también una contracción de las Tampoco África ha sufrido un impactoremesas que los emigrantes envían elevado de la crisis, entre otras razonesa sus familias. Aunque los efectos en por la sostenida demanda de materias 17
  15. 15. La gran recesión: respuestas y desafíos Tabla 1. Panorama de las proyecciones de perspectivas de la economía mundial 2008 2009 2010 2011 PIB mundial 2,8 -0,6 4,8 4,2 Economías avanzadas 0,2 -3,2 2,7 2,2 EEUU 0,0 -2,6 2,6 2,3 Zona euro 0,5 -4,1 1,7 1,5 Alemania 1,0 -4,7 3,3 2,0 Francia 0,1 -2,5 1,6 1,6 Italia -1,3 -5,0 1,0 1,0 España 0,9 -3,7 -0,3 0,7 Japón -1,2 -5,2 2,8 1,5 Reino Unido -0,1 -4,9 1,7 2,0 Canadá 0,5 -2,5 3,1 2,7 Otras economías avanzadas 1,7 -1,2 5,4 3,7 Economía asiáticas de reciente industrialización 1,8 -0,9 7,8 4,5 Economías de mercados emergentes y desarrollo 6,0 2,5 7,1 6,4 África Subsahariana 5,5 2,6 5,0 5,5 América Latina 4,3 -1,7 5,7 4,0 Brasil 5,1 -0,2 7,5 4,1 México 1,5 -6,5 5,0 3,9 CEI 5,3 -6,5 4,4 4,6 Rusia 5,2 -7,9 4,0 4,3 Economías en desarrollo de Asia 7,7 6,9 9,4 8,4 China 9,6 9,1 10,5 9,6 India 6,4 5,7 9,7 8,4 ASEAN-5 6,4 5,7 6,6 5,4 Europa central y oriental 3,0 -3,6 3,7 3,1 Oriente Medio y Norte de África 5,0 2,0 4,1 5,1 Fuente: FMI.18
  16. 16. Crisis económica y nueva gobernanza internacionalprimas activada desde Asia. El efecto enjugar desequilibrios precedentes. Ende la crisis sobre América Latina ha sido aquellos países –como Islandia– en losrelativamente menor y se ha canalizado que se combinan estos tres factores, labásicamente a través de la contracción situación se acerca a la de una tormentadel comercio, las remesas y la inversión perfecta. En el caso español se cumplenprivada. Con excepción de algún país dos de los tres factores mencionadosde la región –como México–, los datos –presencia de la burbuja inmobiliaria yapuntan a una caída del producto elevada dependencia de la financiaciónconcentrada en la primera mitad internacional–, lo que hace que sude 2009 y una recuperación rápida situación económica sea grave.posterior, que hace que el continentepresente tasas positivas y elevadas La mención a estos tres factoresen 2010. Entre las economías con explica también porqué el efecto demercados emergentes y en desarrollo, la crisis no fue especialmente severolas regiones que más han padecido la en América Latina. Por supuesto,crisis han sido las agrupadas en torno a sufrieron la crisis como consecuenciaEuropa Oriental y CEI (incluyendo muy de la caída del comercio y de laespecialmente a Rusia), que han sufrido contracción de los flujos financierosuna contracción del producto en 2009 internacionales, pero ni sus sistemasdel 3,6% y 6,5%, respectivamente, y financieros se habían visto implicadosson las que parecen sumarse con menor en la expansión de las subprime, nivitalidad a la recuperación de 2010. su dinámica económica había sido activada por la burbuja inmobiliaria,El análisis realizado permite adelantar ni –lo que es un hecho con limitadosun juicio acerca de los factores que precedentes históricos– se encontrabanotorgaron mayor severidad a los en una situación de dependenciaefectos de la crisis. Visto en conjunto, de la financiación internacional. Lostres factores parecen haber sido esfuerzos realizados durante los añosdecisivos para amplificar las secuelas 90 para estabilizar las economías yde la crisis: (1) el grado de contagio restaurar los equilibrios básicos, unidode activos tóxicos adquirido por los a la financiación excedentaria derivadasistemas financieros nacionales y la de la factura exportadora, en uncapacidad que esos sistemas tuvieron entorno de precios de las commoditiespara depurar los correspondientes elevados, permitió a algunos paísesbalances de las entidades afectadas; del área reducir anticipadamente sus(2) el grado en que la dinámica previa pasivos externos y ganar autonomíade la economía se había asentado respecto a las necesidades desobre la expansión de la burbuja financiación internacional. Todos estosinmobiliaria, como principal sector factores fueron claves para dotar degenerador de crecimiento y empleo; y mayores márgenes de maniobra a(3) el grado en el que el país dependía los países. Lo contrario sucedió, sinde la financiación internacional para embargo, en los países de Europa 19
  17. 17. La gran recesión: respuestas y desafíos Oriental, que accedieron a las crisis que la tasa desempleo había superado con notables desequilibrios previos los dos dígitos en 2009 (véase el Gráfico de sus economías, que les obligaban 1). La experiencia revela que el mercado a depender acusadamente de la laboral tiende a ser más inercial que financiación internacional. En este caso, el PIB en las fases de recuperación, de el efecto de la crisis se vio amplificado, tal manera que sigue con rezago –en acentuándose como consecuencia del algunos casos, con bastante rezago– el ajuste los síntomas de la recesión. inicial crecimiento del producto. La crisis ha abierto, por tanto, para una parte La caída del empleo ha sido una de de los países de la OCDE una etapa de las manifestaciones socialmente más severos problemas laborales. De nuevo, dolorosas de la crisis. Entre 1997 y 1999, España es un ejemplo. Dado que el todos los países desarrollados, con desempleo es una de las variables que la excepción de Polonia y Alemania, más inciden sobre la opinión ciudadana, experimentaron un incremento en la para muchos la crisis se presentará como tasa de desempleo. En algunos casos un episodio de duración prolongada, –España, EEUU, Estonia, Irlanda e más allá de que se hayan recuperado las Islandia– la tasa se duplicó en apenas tasas positivas de evolución del PIB en dos años y hay siete de la OCDE en los sus respectivas economías. Gráfico 1. Tasa de desempleo y crecimiento de la tasa 20 250 18 Crecimiento tasas 2007-9 200 Tasas de desempleo 16 14 150 12 10 100 8 50 6 4 0 2 0 -50 Australia Austria Belgium Canada Chile Czech Republic Denmark Estonia Finland France Germany ------- Hungary ------- Ireland Israel Italy Japan Korea Mexico Netherlands New Zealand Norway Holand Portugal ------- Slovenia Spain Sweden Switzerland Turkey United Kingdom United States Tasas de desempleo 2009 Crecimiento tasa 2007-200920
  18. 18. Crisis económica y nueva gobernanza internacional¿Cómo salimos de ésta? La intensidad y excepcionalidad de las medidas requirió de los poderesDesde su origen y hasta la actualidad, públicos justificación ante la ciudadanía.la crisis ha pasado por muy diversas El argumento básico utilizado fueetapas, demandando de los gobiernos la necesidad de una acción rápida yrespuestas cambiantes. La primera contundente para contener un incendioetapa estuvo asociada a los problemas llamado a contagiar a la totalidaden los mercados financieros que se del sistema financiero y, a su través,derivan de la desvalorización de activos a toda la economía en su conjunto.asociados al mercado inmobiliario y a No obstante, dado que el sistemalos instrumentos financieros derivados. financiero había estado en el origenEl limitado conocimiento acerca del de la inestabilidad, las ayudas fuerongrado de afectación de las instituciones juzgadas por muchos como un procederfinancieras con activos tóxicos, alimentó indebido de los poderes públicos, quela desconfianza de los mercados y eximía de sus responsabilidades –aprodujo una sequía del crédito muy costa del contribuyente– a quienes conaguda. Las autoridades respondieron su incompetencia o avaricia habíancon medidas excepcionales para evitar dado lugar al desastre económico. Enlo que se anunciaba como un posible suma, para una parte de la opiniónderrumbe financiero. Las medidas ciudadana se trataba de una pruebarecorrieron el amplio arco que va desde más de la sistemática asimetría conlas inyecciones de liquidez al sistema que los gobiernos reparten los costesal ofrecimiento de garantías a los de las crisis. No cabe duda que estedepósitos y desde el respaldo de los sentimiento creó una corriente deactivos a la adquisición –supuestamente desencanto en el seno de la ciudadanía,temporal– de esos activos bancarios que tuvo su traducción en la caída decuando la institución estaba seriamente la popularidad de los líderes políticos alafectada. Se daba así la paradoja de frente de los gobiernos.que los gobiernos tenían que poneren marcha medidas que contradecían Pese a la reacción de las autoridades,aquello que durante años venían lo cierto es que el efecto de la crisispredicando. Como apunta con ironía financiera se trasladó de formaCassidy (2010, p. 12), “la Administración inmediata a la economía real, en formade Bush, tras ocho años predicando de una recesión aguda, que condujo laslas virtudes de los mercados libres, los tasas de crecimiento de buena parte derecortes de impuestos y un gobierno las economías del planeta –con algunaslimitado, había convertido a la Hacienda excepciones– a signos negativos en laPública en copropietaria y, en la primera mitad del 2009, incrementandopráctica, en aval de todos los grandes el desempleo de forma acelerada. Debancos del país”. nuevo, las autoridades reaccionaron con medidas excepcionales de estímulo de la demanda, a través del apoyo 21
  19. 19. La gran recesión: respuestas y desafíos al consumo, del respaldo a sectores para la economía. No obstante, esos estratégicos o de la reducción de los pronósticos no se cumplieron para impuestos. Esta reacción la tuvieron no buena parte de las economías, y muy sólo las economías desarrolladas, sino especialmente para las europeas. también alguna de las consideradas en No es el caso, sin embargo, de las desarrollo, que igualmente activaron economías con mercados emergentes la demanda para atenuar la caída de y en desarrollo que –con la excepción la actividad económica. Un ejemplo de Europa Oriental y los países de de este proceder lo proporciona la CEI– terminaron el año 2009 con China, que se sumó a las políticas de perspectivas sólidas de crecimiento, que contención de la crisis a través de un parecen haberse confirmado a lo largo masivo paquete fiscal. Para muchos fue de este año 2010. Así pues, pese a que el renacer de la terapia keynesiana, no existiese decoupling en el origen de tratando los poderes públicos de la crisis, parece que las dinámicas de estimular la capacidad de gasto que salida de la crisis son bien diferentes los agentes privados no estaban en para los países desarrollados y para una condiciones de promover. Estas medidas buena parte de los países con mercados condujeron a las economías occidentales emergentes y en desarrollo. a agigantados déficit públicos, que han superado todo tipo de registros Finalmente, la crisis entró en una históricos previos. Lo cierto es que sólo nueva deriva a comienzos de mayo una parte de esos déficit son debidos a del presente año, como consecuencia los paquetes fiscales aludidos: en una de haberse acentuado los riesgos buena medida el incremento del déficit soberanos asociados a los mayúsculos fue la consecuencia de la aguda caída desequilibrios acumulados por algunas de los ingresos fiscales –derivados de la economías. En este caso, la región que recesión– y del incremento de los gastos en mayor medida padece la inquietud motivados por la crisis, particularmente de los mercados financieros ha sido los asociados al aseguramiento del Europa, muy particularmente la zona desempleo. Es el efecto, por tanto, euro. Algunos de los países con mayores de los llamados “estabilizadores desequilibrios previos (como es el caso automáticos”. de Grecia, Portugal, Irlanda, España e Italia) están sufriendo las consecuencias Tras la puesta en marcha de estos de la desconfianza de los mercados, paquetes fiscales, a mediados de 2009, viéndose obligados a acometer severas parecían emerger ciertos síntomas operaciones de ajuste, con costes que sugerían una cierta reactivación sociales, políticos e institucionales de la vida económica. Al calor de esos evidentes. Su dependencia previa de indicios surgieron toda una serie de la financiación internacional, unido a voces que anunciaron el surgimiento la dimensión alcanzada por sus déficit de “brotes verdes” que anunciaban públicos, se convirtió en un factor una nueva primavera de crecimiento mayúsculo de vulnerabilidad, que se22
  20. 20. Crisis económica y nueva gobernanza internacionalexpresa a través de una amplificación respuesta debía comportar para losnotable de los diferenciales de los bonos poderes públicos nuevos espacios een los mercados internacionales. instrumentos para una más activa y eficaz regulación. La propia reacciónEn realidad, la respuesta del ajuste de las autoridades en respaldo atrasciende el caso de las economías los sistemas financieros, primero, yantes señaladas: toda la zona euro, del estímulo de la demanda, másarrastrada por el comportamiento de adelante, parecería indicar el origenAlemania, parece implicada en una de una nueva etapa en la economíacolosal y simultánea operación de internacional caracterizada por unajuste. Las medidas adoptadas parecen mayor activismo del Estado. Tras mayotrascender la mera contención ocasional de 2010 aquella impresión se ha venidode gastos, para convertirse en una abajo: son los Estados los que parecenoperación que afecta a la dimensión recoger velas acuciados por la presiónde los respectivos Estados del Bienestar de los mercados, tratando de ganary al perímetro de los derechos sociales reputación a través de una firme econ los que se accedió a la crisis. En irreversible consolidación fiscal, aunqueeste marco se cuestiona no sólo las ello comporte la desarticulación depolíticas de integración social (lo que equilibrios sociales previos.afecta, entre otros, a los emigrantes),sino también hasta dónde debe llegar Este proceder tiene, sin embargo, dosla financiación pública de servicios problemas. El primero es de ordenanteriormente garantizados (como político y social. La severidad de losla salud), y desde las condiciones de ajustes necesariamente conduciráaseguramiento del desempleo hasta a una acentuación de las tensioneslas prestaciones y la edad de jubilación. sociales, que puede acabar por afectarPareciera que se quieren aprovechar a la legitimidad de las institucioneslas urgencias que impone la crisis y su y a la gobernabilidad del procesoimplacable presión sobre el equilibrio de ajuste. En poco tiempo se hanpresupuestario para acometer, con sucedido las movilizaciones socialesmenores resistencias, reformas en el en Grecia, España, Portugal y Francia.modelo social previo que había venido Más allá de estas movilizaciones, loscaracterizando a Europa. ajustes confirman la impresión –antes apuntada– de que los causantesEstas operaciones de ajuste conllevan de la crisis han sido los principalespara muchos una efectiva rendición beneficiarios de las políticas puestas ende los Estados ante el poder de los marcha, mientras que sobre las víctimasmercados. Se cerraría de este modo inocentes recaen los costes más severos.el círculo que se inició con la crisis. La falta de equilibrio en la distribuciónSi ésta nacía como producto de una de costes y beneficios asociados a ladesmedida confianza en la capacidad respuesta a la crisis forma parte de laautorregulatoria de los mercados, la crítica que se formula a los gobiernos, 23
  21. 21. La gran recesión: respuestas y desafíos incluidos los de izquierda como en el por los sectores privados como refugio caso español. seguro a sus ahorros. Si la primera fuera la situación efectiva, lo que se El segundo problema tiene que ver esperaría es una caída de los precios y con la propia funcionalidad del ajuste unos crecientes tipos de interés en cada como vía de salida de la crisis. En un nueva emisión; y lo que se observa es entorno de economías altamente justamente lo contrario, precios altos y integradas, como las que conforman la bajos tipos de interés, lo que respalda la UE, la simultánea contracción del gasto segunda de las interpretaciones. Lo que público tendrá un efecto amplificado sugeriría que existen márgenes para el sobre la dinámica económica, a través endeudamiento y para el sostenimiento de la reducción de las demandas de una política pública activa. O, para recíprocas. Por ello, hay muchos que decirlo en palabras de DeLong, “el piensan que las medidas que ahora problema de la deuda pública no es se están adoptando no harán sino que los gobiernos hayan emitido tanta prolongar la depresión y alejar la deuda que los inversores perdieran la recuperación económica. confianza, sino que los gobiernos han emitido demasiada poca deuda para DeLong (2010) lo señalaba de una la enorme demanda del sector privado manera irónica contraponiendo los de lugares seguros donde depositar la diagnósticos sobre la crisis con las riqueza”. señales que emanan del mercado. Como este autor sugiere, no parece Esta interpretación no es muy distante que la crisis y el desempleo respondan de la que se desprende del estudio a un problema estructural, por la de Koo (2010), en el que se utiliza la vía de la oferta, sino a un problema experiencia de Japón como referente de caída aguda de la demanda. El para interpretar la crisis. El problema hecho de que coexista el desempleo radica en que el intento de los agentes con bajas tasas de inflación confirma privados (incluidos los hogares) por este juicio, al tiempo que apunta deshacerse de su deuda condujo a a que más allá de reformas que se una severa reducción del gasto. Pero, puedan realizar en mercados laborales como nos enseña la paradoja del excesivamente rígidos o segmentados ahorro, cuando los recortes del gasto (como el español), la solución está más son simultáneos, conducen a una bien en el estímulo de la demanda reducción de los ingresos agregados y (y no en su contracción). Al tiempo, prolongan la depresión económica. Por no parece que las presiones sobre las eso, la única solución que cabe que los condiciones de la deuda soberana gobiernos se muevan necesariamente se deban en muchas economías a en la dirección contraria. Esta una sobreabundante deuda pública interpretación es espacialmente querida ofrecida por los gobiernos, sino a los por Krugman, que no se ha cansado excesivos niveles de deuda solicitada de advertir que ni los ritmos, ni las24
  22. 22. Crisis económica y nueva gobernanza internacionaldimensiones de los paquetes fiscales gravoso en tiempos de crisis. Como eseran los adecuados para enfrentar obvio, no hacía falta que la crisis seuna crisis como la presente. Si se desencadenase para llegar a semejantequiere hacer frente a la crisis, nos dirá conclusión, el problema es que EspañaKrugman (2010), es necesario que el –y otros países europeos– vivieron hastaEstado “se convierta, de hecho, en el entonces como si esas restricciones noprestatario de último recurso, emitiendo existiesen. Durante la fase de expansión,deuda y gastando más a medida que el España se permitió mantener unsector privado se contrae”. diferencial de inflación sostenido a lo largo de todos sus años de pertenenciaEstá claro que alguno de estos a la zona euro. La consecuencia de ellocomentarios están pensados más para fue, en primer lugar, una continuadala economía norteamericana que para pérdida de competitividad, que selas europeas. La zona euro impone tradujo en un severo agravamiento deluna restricción más a los países que desequilibrio externo, y, en segundoson parte de la moneda común. La lugar, en una contracción de los tipossostenibilidad de esta moneda se haría reales en un contexto de tipos de interésimposible en un entorno de profundos bajos que estimuló la demanda internay asimétricos desequilibrios fiscales. y propició el desencadenamiento de unaEsto es lo que percibieron los mercados enorme burbuja inmobiliaria, que a suen mayo de 2010, presionando vez acentuó el desequilibrio exterior.poderosamente sobre aquellas Todo ello se tradujo es una notableeconomías con mayores dificultades necesidad de financiación internacionalpara ajustar sus desequilibrios. El de la economía española, que alimentógobierno español vivió esa presión en la deuda creciente a cargo de familiascarne propia, obligándole a un giro y empresas. Cuando la crisis llega,marcado –y hasta hoy poco entendido España era un país con una enormepor parte de sus seguidores– en la necesidad de financiación internacionalorientación de su política económica. y con un dinamismo que descansabaY es esa misma convicción la que forzó en el sostenimiento artificial de laa las autoridades europeas a crear construcción. Dos factores que justificanmecanismos institucionales de respuesta el severo efecto de la crisis sobre nuestray rescate –hasta entonces inexistentes– economía.para hacer frente a crisis soberanas deunos de los países miembros. En balance, cabría decir que España se incorporó en la zona euro, peroPor lo que se refiere a España, vivió hasta bien recientemente ajenapareciera que las autoridades sólo al tributo que semejante decisiónen mayo se hicieron conscientes de comportaba en términos de gestiónque la preservación del euro reduce de la política económica. Es más, laobligadamente los márgenes de holgura pertenencia a la zona euro sirvió parade los gobiernos, lo que se hace más confundir a una parte de la opinión 25
  23. 23. La gran recesión: respuestas y desafíos económica nacional. Aunque algunos excesivamente conservadora Alemania, advirtieron acerca de la gravedad del no hace sino prever que esa obligada nivel adquirido por el desequilibrio salida tendrá también consecuencias externo (y su consecuencia en términos en términos de prolongación, más allá de endeudamiento de los agentes), de lo conveniente, de la recesión en el fueron muchos los que respondieron entorno europeo. que en un entorno de Unión Monetaria semejante desequilibrio carecía de relevancia económica. Su principal El mundo que viene argumento lo encontraban en la fácil financiación que los agentes La crisis –antes se ha dicho–-supone encontraban en los mercados un punto de inflexión en la evolución internacionales, amparados por la de la economía internacional. Es muy garantía del euro. No advirtieron, probable que la economía que salga entonces, que ese proceso era tras la recuperación presente rasgos insostenible y que no siempre el riesgo diferentes a los de aquella con la que se en el mercado es capaz de trasmitir acabó el siglo pasado. En algunos casos adecuadamente esa información. las tendencias de cambio ya se advertían con anterioridad, de modo que la crisis La consecuencia de todo ello es que sólo añadió un factor más a su vigencia. hoy España está obligada a una severa En otros casos, sin embargo, el cambio operación de ajuste, para la que no está centralmente relacionado con los puede recurrir a la devaluación del factores que motivan la crisis y con sus tipo de cambio, por lo que sólo le cabe efectos. Pues bien, seis son los aspectos una política en la que se combine la de cambio que me interesa subrayar: devaluación interna (lo que Blanchard (2007) denomina “desinflación (1) La evolución de la economía competitiva”), haciendo recaer el internacional revela un creciente ajuste sobre salarios y empleo, con un basculamiento hacia el Este de sus cierto incremento de la productividad polos más dinámicos. Desde hace (no espuria), que mejore la capacidad cuando menos dos décadas, en competitiva de la economía. Como Asia se localizan las economías con construir esa combinación no es fácil, más capacidad de crecimiento del en un entorno de severas restricciones planeta. La crisis no ha hecho sino presupuestarias. Como tampoco es acentuar ese desplazamiento del fácil gestionar los importantes costes eje económico, habida cuenta del que esta política depara, en términos limitado efecto que la recesión tuvo de tensión social y de degradación sobre las economías de la región y de las condiciones de gobernabilidad su rápida e intensa recuperación. de los países afectados. El hecho de Acompañando a este proceso que esto se produzca en varios países parece registrarse una pérdida de comunitarios, bajo la égida de una la capacidad hegemónica que EEUU26
  24. 24. Crisis económica y nueva gobernanza internacional gozó durante estas últimas seis Europa y Japón, que no obstante décadas. Un proceso que, aunque mantienen su enorme peso lento, parece irreversible. Aunque económico y capacidad de acción sólo sea porque como señalan Cohen internacional. Ahora bien, como y DeLong (2010, p. 143), “Tras casi un nos recuerdan los estudios de los siglo, los Estados Unidos dejaron de equilibrios estratégicos, un mundo tener el dinero… El dinero es la clave multipolar es mucho más inestable e del poder. Cuando una gran nación inseguro que un mundo bipolar. se hace un deudor masivo pierde considerable libertad de acción, y (3) La crisis parece poner fin a la este es un hecho con consecuencias. vigencia de los modelos de Estados Unidos seguirá siendo un crecimiento basados en la generación poder mundial, y quizá, la nación intensiva de excedentes comerciales, líder; pero nunca más será capaz de a través de políticas sostenidas de ser el jefe”. control cambiario. Para que puedan existir productores excedentarios,(2) El creciente protagonismo del como en el pasado, es necesario que Este, y particularmente de China, existan consumidores excedentarios no parece que conduzca a una dispuestos a endeudarse. Ese reedición de un mundo dual como papel lo cumplió durante mucho el que dominó la posguerra, en este tiempo EEUU, alimentando el éxito caso gobernado por la dialéctica de las estrategias de crecimiento EEUU-China. Es cierto que en la exportador. Es difícil pensar que actualidad la economía internacional EEUU pueda desempeñar ese papel aparece gobernada por un equilibrio en el futuro, prosiguiendo en su financiero equivalente al de la escalada de endeudamiento; y no disuasión armamentística propia de se avizora economía alguna que la Guerra Fría, si bien en este caso sustituya a la norteamericana en expresado a través de las formas de ese papel. Así pues, este tipo de canalización del ahorro entre China estrategias tendrán más dificultades y EEUU. Pero, más allá de este factor, para ser puestas en juego en el lo que parece abrirse hacia el futuro futuro. Ello no obsta, sin embargo, es un mundo con más de dos centros para que la exportación siga siendo de gravitación del poder económico, un factor clave en el dinamismo de un mundo multipolar en el que las economías, pero sin dar lugar otras potencias emergentes (como a estos modelos hipertrofiados México, Brasil, Irán, la India o Rusia) de generación de excedentes están llamadas a tener un creciente comerciales sostenidos en el tiempo. peso. Acompañando a este proceso se registra el –ya señalado– declive (4) En cuarto lugar, y relacionado relativo de la hegemonía de EEUU con el factor anterior, parece y el ensimismamiento progresivo de necesario que el mundo que salga 27
  25. 25. La gran recesión: respuestas y desafíos de la crisis establezca sistemas más Mayor relevancia han tenido formales y eficaces de coordinación las alusiones a la conveniencia macroeconómica internacional. En de limitar los desequilibrios un mundo integrado como el actual externos. El secretario del Tesoro se acentúan las externalidades norteamericano, Geithner, sugirió un derivadas de las decisiones de 4% del PIB como límite. Este tipo de política económica adoptadas por propuestas, sin embargo, entran en los países. En este entorno, aun colisión con los intereses y opiniones cuando cada país esté concernido de algunos países con mercados exclusivamente por su propio emergentes. Así pues, existe un bienestar, sus decisiones pueden problema relevante, la coordinación verse mutuamente afectadas, macroeconómica y –vinculado a ella– condicionando los resultados en la corrección de los desequilibrios términos de bienestar agregado. globales, que condicionará la Estas externalidades son fuente estabilidad futura de la economía, a de potenciales conflictos de la que no se le ha dado solución. intereses, pudiendo dar lugar a comportamientos estratégicos (5) Un factor vinculado a los dos puntos que pueden ser mutuamente anteriores tiene que ver con el dañinos. Una respuesta razonable sistema de reservas que rige en la frente a este problema es avanzar economía internacional. La llamada en los niveles de coordinación “guerra de divisas” está asociada macroeconómica, al objeto de tanto a los desequilibrios antes inducir que cada país internalice mencionados como a las deficiencias los efectos de sus decisiones derivadas del sistema de reservas sobre terceros y permitir, por internacional. Su dependencia esta vía, el logro de equilibrios del dólar genera problemas cooperativos más eficientes que en términos de estabilidad, de los que resultarían de una suma equidad y de eficiencia dinámica de respuestas independientes (Ocampo, 2010). Parece obligado (Alonso, 2010). El G-20 consideró la plantearse cuál va a ser el modelo gravedad de este problema, referido de reservas internacional del futuro. muy sustancialmente al riesgo El planteamiento del presidente del que incorpora para la estabilidad Banco Mundial, en el sentido de internacional la persistencia de recuperar el oro como elemento de los desequilibrios globales, pero referencia, puede ser un paliativo, su respuesta fue claramente pero no resuelve el problema. insatisfactoria. La referencia Parecería más lógico apuntar hacia acordada en Pittsburg a la creación un uso más intensivo de una divisa de un “marco para un crecimiento fiduciaria, amparada en las monedas fuerte, sostenible y estable” parece existentes, en la línea planteada de muy limitados efectos prácticos. por Keynes en su día. Semejante28
  26. 26. Crisis económica y nueva gobernanza internacional medida sugeriría otorgar un mayor Referencias peso y protagonismo a los Derechos Alonso, J.A. (2010), “Coordinación Especiales de Giro, analizando las macroeconómica y desequilibrios formas de su emisión y distribución. globales”, Pensamiento Iberoamericano, nº 6, 2ª época, pp. 285-314.(6) El último factor alude al tema que Blanchard, O. (2007), “Adjustment estuvo en el origen de la crisis: la Within the Euro. The Difficult Case necesidad de poner fin a un sistema of Portugal”, Portuguese Economic bancario en la sombra, cambiar Journal, vol. 6, nº 1, pp. 1-21. el modelo bancario, imponer una Cassidy, J. (2010), Por qué quiebran mayor exigencia en la calidad los mercados. La lógica de los desastres del capital de las instituciones financieros, RBA, Barcelona. financieras, evitar el arbitraje Cohen, S., y J. Bradford DeLong regulatorio, reclamar transparencia (2010), The End of Influence. What y rendición de cuentas a las agencias Happens when Other Countries Have calificadoras y revisar los incentivos the Money, Basic Books, New York. de los directivos. En este ámbito es DeLong, J. Bradford (2010), en el que se avanzó más y de forma “Economía para loros”, El País Negocios, más fructífera. Las nuevas normas 24/X/2010. de Basilea (el acuerdo Basilea III) Krugman, P., y R. Wells (2010), “¿Por constituye quizá, más allá de la qué seguimos cayendo?”, El País retórica, el resultado más efectivo Negocios, 3/X/2010. de los esfuerzos de coordinación Ocampo, J.A. (2010), “La reforma realizados en el seno del G-20. del sistema monetario internacional”, Estaremos en el futuro en un mundo Pensamiento Iberoamericano, nº 6, 2ª financiero algo mejor regulado, época, pp. 211-232. que operará con menores niveles Rajan, R.G. (2010), Fault Lines. How de apalancamiento y de asunción Hidden Fractures Still Threaten the de riesgos. Esto tendrá sus costes World Economy, Princeton University en términos de crecimiento, pero Press. en beneficio de una mayor dosis de Roubini, N., y S. Mihm (2010), Cómo estabilidad. No obstante, el hecho salimos de ésta, Destino, Barcelona. de que se avance en la regulación no quiere decir que los riesgos de crisis desaparezcan: lo único que sugiere es que la causa de la siguiente crisis será probablemente un factor distinto de los hoy considerados en las reformas regulatorias. 29
  27. 27. Crisis económica y nueva gobernanza internacionalLa crisis global y sus implicaciones paraAmérica LatinaRamiro Albrieu y José María FanelliInvestigadores del Centro de Estudios de Estado y Sociedad (CEDES), Buenos AiresIntroducción fuerte crecimiento, la región estuvo en condiciones de retomar el procesoLa crisis financiera internacional que de convergencia con las economíasse desató tras la caída de Lehman avanzadas que se había revertidoBrothers marcó un antes y un después desde la crisis de la deuda de 1982. Unaen la economía global. La crisis apartó característica remarcable fue que laa la economía mundial del sendero de expansión fue bastante generalizada.alto crecimiento que venía transitando Por ejemplo, todos los países depara colocarla de manera abrupta en un América Latina y el Caribe registraronsendero cuyas características distintivas un crecimiento positivo en el bienioson los desbalances sistémicos y la 2007-2008. Habría que remontarse alincertidumbre monetaria y financiera. fin de la década de los sesenta paraCuando se echa una mirada a las cifras, encontrar un desempeño similar. Alel efecto impacto de la crisis no deja de igual que en el resto del mundo, la crisissorprender. Hasta la crisis el desempeño internacional puso fin a esta etapa deera envidiable: con una tasa de alto crecimiento: el PIB por habitanteexpansión anual mayor en un punto y regional se contrajo un 2,9% en 2009.medio al registro de décadas anteriores,la magia del interés compuesto hizo La crisis financiera y sus secuelas hanque la economía global se expandiera cambiado radicalmente el escenariobien por encima del patrón histórico: internacional y ese cambio estámientras en el período 2000-2008 el reclamando respuestas adaptativas enPIB mundial creció un 50%, en los 80 el plano de las políticas e institucional.y los 90 lo había hecho entre un 25% Este trabajo se propone, justamente,y un 30%. Después del colapso de los reflexionar sobre las implicancias demercados financieros de alto riesgo en las mudanzas del escenario global paraEEUU a fines de 2008, en cambio, la América Latina. Con tal propósito seeconomía mundial se contrajo casi un analizan tanto los efectos impacto de1% en 2009. las turbulencias financieras de fines de 2008 como las consecuencias deLa evolución de América Latina no la recuperación posterior. Se pone elfue ajena a estos vaivenes. Entre 2003 énfasis en la evaluación del tamaño yy 2008 el producto por habitante se características de los shocks externosexpandió de manera sistemática en que recibió la región, la vulnerabilidad atodos los años y a una tasa promedio esos shocks y las respuestas de política.del 4% anual. De la mano de este 31
  28. 28. La crisis global y sus implicaciones para América Latina El trabajo consta de tres secciones. En y el emergente. En segundo lugar la sección II se estudian los mecanismos estudiamos los canales de contagio que operaron como canales de desde el epicentro en EEUU hacia el transmisión de la crisis hacia la región resto del mundo. Examinamos los así como el desempeño relativo de canales tanto financieros como reales las economías latinoamericanas en el y ponemos el centro de atención en período de recuperación posterior. el caso de América Latina. Por último, Un hecho muy relevante es que los evaluamos los efectos de la crisis y la desequilibrios de la economía global recuperación en la región tomando tuvieron consecuencias distintas como patrón de medida la evolución sobre los países, dependiendo del del nivel de actividad global y de otras tipo de inserción internacional. En el regiones. caso particular de América Latina, las heterogeneidades pueden captarse en La crisis, el crecimiento y los canales de gran medida dividiendo a la región en contagio dos grandes grupos o subregiones: los La inestabilidad global que disparó países de América del Sur (LAS), ricos el colapso del mercado de hipotecas en recursos naturales, y el resto (LAN), norteamericanas interrumpió, como cuya inserción es más dependiente de ya se dijo, una dinámica de alto factores como las remesas y la maquila. crecimiento en la economía mundial. La sección III revisa el desempeño de la Como se observa en el Gráfico 1a, el región (y las subregiones) en relación nivel de actividad global se contrajo a su propia historia, discute si es cierto un 0,6% en 2009, tras haber crecido a que, como se dice usualmente, “esta tasas cercanas al 4,4% al año entre 2003 vez fue diferente”. El foco está en y 2008. La fase recesiva se inició en el evaluar la significación de los shocks, último trimestre de 2008 y se extendió la vulnerabilidad y la existencia de hacia el segundo trimestre de 2009, espacios de política para dar respuesta para luego dar paso a la recuperación. a los desequilibrios macroeconómicos. Los países avanzados fueron los más La sección IV presenta conclusiones y afectados: registraron una contracción reflexiones sobre los desafíos del futuro. del 3,2% en dicho año. El crecimiento emergente, en cambio, no se movió hacia terrenos negativos a pesar de América Latina y la crisis subprime desacelerar fuertemente su crecimiento. El crecimiento pasó del 7,3% en 2003- En esta sección presentamos evidencia 2008 al 2,5% en 2009. Este desfase sobre la magnitud y las repercusiones en el desempeño relativo se repitió de la crisis global. En primer lugar en la recuperación, cuando el mundo mostramos los efectos sobre nivel emergente duplicó el registro de las de actividad y enfatizamos las economías avanzadas. diferencias entre el mundo avanzado32
  29. 29. Crisis económica y nueva gobernanza internacionalGráficos 1a, 1b, 1c y 1d. Los efectos reales y globales de la crisis subprime 10 8 6 % crec a/a 4 2 0 -2 Promedio mundial Promedio avanzadas -4 Promedio emergentes -6 2003Q1 2003Q4 2004Q3 2005Q2 2006Q1 2006Q4 2007Q3 2008Q2 2009Q1 2009Q4 9 8,5 8 7,5 % PEA 7 6,5 6 Avanzadas del G20 5,5 Emergentes del G20 5 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 33
  30. 30. La crisis global y sus implicaciones para América Latina 100% 80% Crec. interanual 60% 40% 20% 0% 1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002 2006 35 30 % PEI 25 Avanzadas Emergentes 20 15 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 (a) Tasas de crecimiento del PIB. (b) Contribución al crecimiento global (negro: desarrolladas; gris: emergentes). (c) Tasa de desempleo. (d) Tasa de inversión. Fuente: elaboración propia en base a FMI y OECD.34
  31. 31. Crisis económica y nueva gobernanza internacionalLa tendencia a la reducción de la una marcada reducción en las tasas debrecha de ingreso entre emergentes y desempleo, revirtió la tendencia con ladesarrollados que se había manifestado llegada de la crisis. La tasa de inversión,en los dos mil no desaparece con la indicador clave del producto máximocrisis. Como se exhibe en el Gráfico o potencial que una economía podrá1b, las economías emergentes, que generar en el futuro, se desplomóaportaban un tercio del crecimiento en 2009, tras registrar picos en 2008económico durante los ochenta y (del 33,5% y 20,2% del PIB en lasprincipios de los noventa, explicaron economías emergentes y las avanzadas,casi dos tercios de la expansión en el respectivamente).nivel de actividad en el período 2003-2007. La evidencia sobre la crisis y la Los mecanismos de contagiorecuperación confirma hasta ahora la de las turbulencias financieraspersistencia de múltiples velocidades norteamericanas hacia el resto del(v. Canuto, 2010). El Fondo Monetario mundo fueron múltiples y abarcaronInternacional (FMI) estima que hacia mecanismos tanto reales como2012 las economías emergentes como financieros. Del lado de las finanzas,un todo producirán más que las el efecto más directo se relacionó coneconomías avanzadas. la operación de los bancos globales en los mercados financieros de alto riesgoLa contracción en el nivel de actividad de otros países, aunque el contagiotuvo dos consecuencias de fundamental se limitó a países desarrollados comoimportancia para la economía real: Alemania y los Países Bajos (Acharyala elevación en la tasa de desempleo y Schnabl, 2010). En cambio, la(Gráfico 1c) y la caída en el ritmo de transmisión fue más generalizada poracumulación de capital físico (Gráfico otro canal: la reducción en el apetito1d). Nuevamente, en las economías global por el riesgo (v. FMI 2009a). Eldesarrolladas el efecto fue más fuerte: repricing de riesgo en los mercadosla tasa de desempleo pasó de 5,7% al emergentes implicó un salto en el7,9% entre 2008 y 2009, de acuerdo a spread que pasó de 280 puntos básicosdatos de la OCDE. El pico se registró en en julio de 2008 a 860 hacia fines depaíses europeos como España, Irlanda y octubre del mismo año (Gráfico 2a).Eslovaquia, donde la tasa de desempleo Las bolsas de valores también acusaronse ubicó cómodamente en los dos impacto del descalabro global luego dedígitos. El mundo emergente, que había haber registrado un boom en los mesescombinado el mayor crecimiento con previos. 35

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