3. Principales Estrategias
Estrategias
Valor Relativo Event Driven Oportunidad
Market Arbitraje de Long/Short
Neutral Fusiones Equity
Emerging
Markets
4. Principales Estrategias
Estrategias
Valor
Event Driven Oportunidad
Relativo
Market Arbitraje de Long/Short
Neutral Fusiones Equity
Emerging
Markets
Las estrategias de valor relativo se basan en la compra de activos
infravalorados y la venta al descubierto de activos sobrevalorados,
identificados por técnicas cuantitativas y mediante análisis fundamental.
5. Principales Estrategias
Estrategias
Valor
Event Driven Oportunidad
Relativo
Market Arbitraje de Long/Short
Neutral Fusiones Equity
Emerging
Markets
Las estrategias de event driven (eventos societarios) es la de capitalizar
procesos de restructuración o fusión entre empresas.
Se trata de anticiparse a los eventos corporativos o incluso forzándolos.
6. Principales Estrategias
Estrategias
Valor
Event Driven Oportunidad
Relativo
Market Arbitraje de Long/Short
Neutral Fusiones Equity
Emerging
Markets
Las estrategias de oportunidad tratan de aprovechar los cambios
producidos en los mercados por las intervenciones de los gobiernos o a
burbujas especulativas que se forman cuando tienen lugar cambios en los
ciclos económicos.
13. Conversión de acciones Grupo Aval
• Grupo Aval ofrece convertir acciones ordinarias en preferenciales, en
pro de darle mayor liquidez a la acción preferencial.
• Grupo Aval no cobra por hacer la conversión.
• El cliente entrega 1 acción ordinaria y recibe 1 acción preferencial.
• El proceso se realiza el último día hábil de cada mes y Deceval demora 5
días en realizar la conversión. Durante esos cinco días no se puede hacer
ningún movimiento con las acciones, debido a que el proceso solo
realiza sobre aquellas acciones disponibles.
• En ese orden de ideas, existen momentos en el tiempo cuando esta
conversión entrega un valor agregado según los precios de mercado.
• Siempre debería existir un diferencial de precios entre la ordinaria y la
preferencial, dado que el derecho de preferencia implica una ventaja
frente a las ordinarias al momento del pago del dividiendo.
14. Sector Financiero : Buenos Resultados
El 70% de las veces el precio 81
de la acción preferencial esta 77
por encima del precio de la
acción ordinaria. Cuando el 59
spread supera los $20, es
rentable hacer el switch entre
51
49
preferenciales y ordinarias. 39
(venta preferenciales, compra
ordinarias) Esperando a que el
spread se cierre nuevamente 23 22
a niveles entre $0 y $10. 16
14
6
4 4
2
-23 -18 -13 -8 -2 3 8 13 19 24 29 34 40 45
16. Estrategia en cifras
•Si se tiene una inversión de $500
millones en PFAVAL, y el spread está
en $20, al vender 403.226 acciones
preferenciales y comprar 403.226
acciones ordinarias, se genera una
utilidad después de comisiones
superior a los $4 millones.
•En ese momento, se solicita la
conversión y algún tiempo después
se tendrán las mismas 403.226
acciones preferenciales con las que
se contaba en el portafolio al
comienzo
17. Estrategia en cifras
• Si se tiene una inversión de
$500 millones en PFAVAL, y el
spread está en $30, al vender
390.625 acciones preferenciales
y comprar 390.625 acciones
ordinarias, se genera una
utilidad después de comisiones
superior a los $8 millones.
•En ese momento, se solicita la
conversión y algún tiempo
después se tendrán las mismas
390.625 acciones preferenciales
con las que se contaba en el
portafolio al comienzo.
18. Indexación
Indexación
Administración Obtener una
activa, alineada rentabilidad
con las mayor al Obtener
oportunidades y beneficios de
perspectivas COLCAP, diversificación
sobre el controlando la
mercado volatilidad
Cobertura
19. Estructura
iColcap Otorga beneficios de
diversificación al
(1 especie) portafolio
Portafolio Portafolio compuesto
con las principales
tenencias del
COLCAP
Sintético
(entre 4 y 7 especies)
La administración
Portafolio ajustado al (rebalanceos) se
índice de capitalización
concentra en esta
bursátil del mercado,
pero permite maximizar
parte del portafolio
ganancias o minimizar
las perdidas en distintos
momentos del tiempo
20. Generalidades
¿Por qué seguir al COLCAP?
Al ser un índice de capitalización bursátil, las 20 acciones
que participan en el son de fácil acceso y buena liquidez
La función de selección del índice favorece a las acciones
que mayor volumen han transado en el último año
Por estas razones, este índice es fácilmente replicable.
21. Composición COLCAP- 1Q2012
Composición Colcap
Las diferencias en las ECOPETROL
ponderaciones se da 3.63%
2.89% PFBCOLOM
GRUPOSURA
debido a los cambios en 4.93% 19.90% PREC
NUTRESA
ISA
los precios en las 5.66% EXITO
INVERARGOS
acciones
6.15% 12.05%
CEMARGOS
PFAVAL
6.26% CORFICOLCF
9.62% PFDAVVNDA
6.29% ISAGEN
7.76% 8.47% CNEC
FABRICATO
PFAVTA
Composición iColcap PMGC
BVC
TABLEMAC
ECOPETROL ETB
PFBCOLOM
2.6% 2.4% PREC
3.5% GRUPOSURA
4.3% 20.7% NUTRESA
ISA
5.4% INVARGOS
EXITO
5.8% CEMARGOS
12.6%
PFAVAL
5.8% CORFICOLCF
PFDAVVNDA
6.0% 10.3% ISAGEN
7.2% CNEC
9.0% FABRICATO
PFAVTA
PMGC
BVC
ETB
TABLEMAC
GRUPOAVAL
22. ¿Cómo componer el portafolio?
1. Número óptimo de acciones que deberían participar en el sintético.
100%
80%
Coeficiente de correlación
60%
40%
20%
0%
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
-20%
Número de acciones
23. ¿Cómo componer el portafolio?
2. Cómo repartir los recursos del portafolio.
Alta •25% iColcap
exposición •75% Sintético
Exposición •50% iColcap
moderada •50% Sintético
24. ¿Cómo componer el portafolio?
2. a. Comportamiento del portafolio de alta exposición.
120.00
Portafolio COLCAP
115.00
110.00
105.00
100.00
95.00
90.00
Jul/11 Dec/11 May/12 Oct/12 Mar/13
Composición por sectores
Composición del portafolio
3.3% 0.1%
Instrumento Participación Valor
9.5%
iColcap 25.0% 125,000,000 Petroleo
12.3% 40.4%
Ecopetrol 22.3% 111,389,753 Financiero
PFBancolombia 14.1% 70,522,844 Retail
Grupo Sura 11.3% 56,269,112 33.5%
Electricidad
Pacific Rubiales 9.9% 49,585,956 Industrial
Telecomunicaciones
Nutresa 9.1% 45,404,935
ISA 7.4% 36,780,995
25. ¿Cómo componer el portafolio?
2. b. Comportamiento del portafolio de exposición moderada.
120.00
Portafolio COLCAP
115.00
110.00
105.00
100.00
95.00
90.00
Jul/11 Dec/11 May/12 Oct/12 Mar/13
Composición por sectores
Composición del portafolio
0.2%
Instrumento Participación Valor 6.5%
iColcap 50.0% 250,000,000
9.1%
Ecopetrol 14.9% 74,259,835 37.8% Petroleo
12.6%
PFBancolombia 9.4% 47,015,230 Financiero
Retail
Grupo Sura 7.5% 37,512,741
Electricidad
Pacific Rubiales 6.6% 33,057,304 33.2%
Industrial
Nutresa 6.1% 30,269,957
Telecomunicaciones
ISA 4.9% 24,520,663
26. ¿Cómo componer el portafolio?
3. Rebalanceos
Se debe hacer un rebalanceo trimestral al menos 3 semanas antes que la canasta
del COLCAP cambie (primer día hábil de cada trimestre), de esta manera se
podrían obtener rentabilidades adicionales al adelantarse a los posibles cambios
que tenga el índice
Revisión mensual buscando sobreponderar o subponderar acciones
según las expectativas que tengan los expertos
Seguimiento semanal en el Comité de Acciones
27. ¿Cómo componer el portafolio?
5. Aspectos adicionales que generan valor
•El COLCAP no tiene en cuenta el pago de dividendos, por esa razón
los dividendos que se generen y se paguen en dicho periodo serán
una fuente de ingresos adicionales de la estrategia.
•Si se tiene en cuenta que el dividendo esperado del portafolio
sintético, el cual estaría alrededor de 2,25%, sería superior al dividendo
promedio del mercado que se encuentra cerca al 1,5%.
•Adicionalmente, la comisión estaría alrededor del 0,5%.
28. Ejemplo: Portafolio sin administración
Portafolio compuesto el 3 de julio de 2012
De haber liquidado este portafolio el 19 de marzo de 2013, hubiera generado una utilidad de 3.51%,
inferior al desempeño del COLCAP con un spread de 3.2%.
29. Ejemplo: Portafolio con administración
Portafolio compuesto el 3 de julio de 2012
•El 21 de enero 10 días previo a la recomposición del COLCAP cambiamos las tenencias del portafolio
por 2 de las posibles entradas calculadas por A&V; Cemex Latam Holdings y EEB que por sus
características de Volumen, Rotación y Frecuencia se estimaba entrarían en el índice. Se vendieron las
tenencias de ISA y Nutresa que tenían un peso de 16.5% y se ponderaron por igual EEB y Cemex.
•El 2 de febrero se conoció la posibilidad de una nueva emisión de Bancolombia por lo que antes de la
aprobación de la emisión por parte de la asamblea de accionistas se redujo la participación a cero y
se sobre ponderó Cemex en la porción correspondiente.
•En vista de los resultados operacionales y financieros de Ecopetrol el 15 de febrero se vendió la
participación en el activo y se sobre ponderó la acción de Gruposura que recibe un peso en el
portafolio de 34%.
32. Estrategia 2013
En la medida que el enfriamiento económico
global se mantenga la inversión en sectores
defensivos será la más atractiva, es prudente mirar
hacia adelante buscando activos rezagados en el
sector financiero
La apuesta en el sector de la construcción
debería consolidarse en el 2013 suponiendo que
es el año de la ejecución de las grandes obras.
Las apuestas en el sector energético se
mantienen. Superando los temores sobre la
demanda global de crudo las expectativas sobre
el precio del commoditie tienden a despegar.
33. Estrategia 2013
Preocupaciones
Estructurales
33.3% Acciones
2013 Defensivas
25% Selección Puntual de
Recuperación Cíclicas
Rezagadas Activos
66.6% Acciones 50%
Cíclicas
75% Sectores
Cíclicas en
Movimiento Específicos
50%
Es evidente que la situación europea tocó piso en 2012. Las
Small-Caps
preocupaciones sobre la ruptura de la moneda común se han
diluido en los últimos meses, con los avances en política fiscal
y los apoyos a los pagos de la deuda. .
Las cifras en Estados Unidos presentan un repunte interesante
Las grandes apuestas en el mercado local, teniendo en cuenta el avance de las economías desarrolladas,
favorece la exposición en sectores cíclicos.
El sector financiero seguirá resentido por la reducción de los márgenes de intermediación, el descenso en
los indicadores de calidad y el incremento en las provisiones, en línea con la ralentización de la cartera de
consumo.
Consideramos que las compañías de pequeña y mediana capitalización tendrán una ventaja, en línea
con la recuperación del apetito por el riesgo y la búsqueda de mayores rentabilidades, no esperamos que
las grandes emisiones queden excluidas de los ascensos.
