Evaluación de proyectos btf

Curso: Evaluación de Proyectos de Inversión / Instructor: Mg. Miguel Ángel Siebens
Evaluación de
Proyectos de Inversión

Curso: Evaluación Proyectos de Inversión / Instructor: Mg. Miguel Ángel Siebens
Cuestión de análisis 1
¿Qué es un Proyecto?
¿Qué significa valuarlo?
¿Cuáles son las etapas de un proyecto?
¿En qué etapa se los evalúa financieramente?

Cuestión de análisis 2
¿Cuáles son los datos necesarios para la evaluación financiera?
¿Cuándo un Proyecto es “bueno”?
¿Cómo interviene el riesgo en la evaluación?
¿Qué acciones se pueden tomar para minimizarlo?

• México: “Al cumplir 10 años,
solamente el 10% de las
empresas maduran, tienen éxito y
crecen” (Francisco Yánez). De
acuerdo con Cetro-Crece, “el 75%
de las nuevas empresas
mexicanas debe cerrar sus
operaciones apenas después de
dos años en el mercado”.
• España: “El 80% de las
empresas quiebran en los
primeros cinco años”, según
García Ordóñez, de la Universidad
de Cádiz. “Las estadísticas nos
hablan de una elevada
mortalidad en las empresas de
nueva creación: según datos de
2003, más del 70% de los
negocios no llegan a los cuatro
años de vida” (“Emprendedor
XXI”, de La Caixa).

• Hispanoamérica: “La experiencia demuestra que el 50% de las
empresas quiebran durante el primer año de actividad, y no
menos del 90% antes de cinco años” (degerencia.com).
• CEPAL ( organismo de las Naciones Unidas): “En los países
subdesarrollados entre un 50 y un 75% de las nuevas empresas
dejan de existir durante los primeros tres años”.
• Estados Unidos de América: “El promedio de vida de las
empresas es de seis años y más de un 30% no llega al
tercer año” (samuelson y nordhaus).

La pregunta importante es:
¿por qué se produce esta tan voluminosa
desaparición de nuevos emprendimientos?

¿Por qué, a pesar de tener que enfrentar la misma
problemática algunas Pymes sobreviven, progresan y
crecen, incluso hasta llegar a convertirse, con el paso de
los años, en grandes empresas?

las razones del alto índice fracaso es necesario atribuirlas a
fuerzas externas a las empresas, que actúan en el entorno económico-
político-social
• escaso apoyo oficial,
• deficientes programas de ayuda a las Pymes,
• casi inexistentes fuentes de financiación,
• excesivos controles gubernamentales,
• altas tasas impositivas,
• alto costo de las fuentes de financiación disponibles y similares.
LAS RAZONES:
DUEÑOS DE LAS PYMES……

Para los analistas, las causas de los altos índices de
mortandad es necesario atribuirlos a que los
emprendedores y responsables de las Pymes
cometen uno, varios o todos los siguientes
“pecados capitales”.
LAS RAZONES: LA OPINIÓN DE LOS ANALISTAS

1. No desarrollar una verdadera visión de marketing,
2. Deficiencias en las áreas de producción y operaciones
3. Desconocimiento de los sistemas básicos de control de gestión,
4. Ignorar por completo la planificación,
5. Carencias en la gestión
“pecados capitales”.

En el fondo, estos cinco grandes “pecados”, que pueden llevar a cualquier
empresa al “infierno” de la desaparición, confluyen en una única conclusión:
la necesidad de que los empresarios de Pymes se capaciten en los aspectos
clave de la gestión de sus empresas
Fuente: www.microsoft.com/spain/empresas

El Plan de Negocios
“claves para su armado y presentación
exitosa”

14
Qué es un plan de negocio y para que sirve ?
• Es un documento que contiene la información
necesaria para la puesta en marcha de una nueva
empresa o un proyecto.
• Su razón principal de elaboración es a los fines de la
búsqueda de financiación para su puesta en marcha.
• Debería ser la guía en el proceso de implementación.

Cómo se hace un Verdadero Plan de Negocios ?
Por Qué hacer un Plan de Negocios ?
Sirve para presentar la Idea o
Sirve para que el Empresario ORDENE y PLANIFIQUE seriamente
su futura actividad y prevea adecuadamente los problemas y/o
aproveche eficientemente las oportunidades.
Para Qué se Hace un Plan de Negocios ?
Este es un tema crítico y, aunque parezca mentira está menos
difundido de lo que se piensa.
La mejor de las ideas se desluce cuando quién la presenta lo hace en
un formato inadecuado.

Contenido del Plan de Negocios
1.0- SUMARIO EJECUTIVO
2.0- VISION Y MISION
2.1) Situación Actual
2.2) Visión y Misión
2.3) Metas y Objetivos
3.0- DETALLES DE LA EMPRESA
3.1) Aspectos Legales
3.2) Equipo Directivo y Socios
3.3) Alianzas Estratégicas

4.0- ESTRATEGIA DE PRODUCTO (o Servicio)
4.1) Productos o Servicios Actuales
4.2) Productos o Servicios a Ofrecer
4.3) Proceso de Investigación y Desarrollo
4.4) Procesos Productivos
5.0- ANALISIS DE MERCADO
5.1) Definición del Mercado-Mercado Potencial
5.2.) Perfil del Consumidor
5.3) Situación de la Competencia
5.4) Factores de Riesgo
6.0- PLAN DE COMERCIALIZACION
6.1) Estrategia de Ventas
6.2) Canales de Distribución
6.3) Publicidad y Promoción
6.4) Relaciones Públicas

7.0- PLAN FINANCIERO
7.1) Costos de Iniciación:
7.2) Costos Operativos:
7.3) Ingresos Proyectados:
7.4) Cash Flow - Análisis de Flujo de Caja
7.5) Costos de Salida - Plan de Contingencia
7.6) Conclusiones
8.0- ANEXOS
8.1) Material de Soporte
8.2) Cuadros Financieros:
VALOR DE MERCADO DEL DINERO
( + ) RIESGO DE DEVOLUCION
( + ) GANANCIA ESPERADA POR EL INVERSOR
•Flujos de Caja (Cash Flow).
•Ahorros de Escala
•Límites de la Escala
•Punto de Equilibrio
•Instrumentos Para la Evaluación Financiera de Proyectos

Finanzas
Las finanzas son el estudio de los flujos
de fondos, teniendo en cuenta en valor
del dinero en el tiempo, y el riesgo
involucrado

“Un peso de hoy no es lo
mismo que un peso de
mañana”
Finanzas
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¿Qué podemos hacer con el dinero?
Consumo Presente Consumo Futuro
Decisión de Inversión
(+)
Decisión de Consumo
Agentes
Económicos

Proyecto
Un proyecto es la búsqueda de una
solución inteligente a un problema
tendiente a resolver una necesidad
humana.

• efecto sobre el flujo de fondos de la empresa.
Tesorería
Oportunidad de
inversión
(activo real)
Empresa Accionistas
Oportunidades de
inversión
(activos financieros)
Inversión Alternativa:
distribuir dividendos a los
accionistas
Inversión de los propios
accionistas

Tipología de proyectos
Según la finalidad del
estudio
• Rentabilidad del
Proyecto.
• Rentabilidad del
inversionista.
• Capacidad de Pago.
Según el objeto de la
inversión
• Creación de un nuevo
negocios.
• Proyecto de
modernización.
• Outsourcing.
• Internalización.
• Reemplazo.
• Ampliación.
• Abandono.

Estudio de Viabilidad
 Análisis del entorno donde se sitúa la empresa y del
proyecto que se evalúa implementar, para determinar el
impacto de variables controlables y no controlables.
 Estudios de Viabilidad:
 Técnica.
 De gestión.
 Económica.
 Política.
 Legal.
 Ambiental.

Etapas de un proyecto
ETAPAS
Idea
Preinversión
Perfil
Prefactibilidad
FactibilidadInversión
Operación

Análisis Financiero
Conocer los principios
o elementos que
ocasionan generación y
rentabilidad de flujos
de fondos

¿Cuándo realizamos el análisis?
Etapa de Prefactibilidad:
Estudio detallado de las ideas viables, detallando
las bondades de cada una.

Objetivos
Medir Rentabilidad del Proyecto
Medir Rentabilidad de los
Recursos Propios Invertidos
Medir Capacidad de Generar
Flujos de Caja
Medir Rentabilidad del Inversor

Bases del análisis
Flujos de Caja
Tasa de
Descuento

Flujos de Caja
De la Operación del Proyecto
De la Inversión en Activos No Corrientes
• Flujo de Efectivo Operativo
• Flujo derivado de la Variación de capital de
Trabajo Neto

Flujos de Caja
Flujos Incrementales
 Todos los cambios en los flujos futuros
 Consecuencia directa del Proyecto

Flujos de Caja
Principio de Individualidad
 Proyecto: Mini-empresa con riesgos, costos, activos
y flujos propios
 Se evalúa sobre la base de los flujos incrementales

Flujos de Caja
Considerar Correctamente
 Costos Hundidos
 Costos de Oportunidad
 Efectos Colaterales: erosión

Tasa de Descuento
 Tasa de Corte: Rendimiento Mínimo del Proyecto
 Determinación
Costo Promedio de Capital –WACC
CAPM

Estudio Financiero
Estudios Previos
Estudio Financiero
Legal
Mercado
Técnico
Organizacional-Operativo
Impacto Ambiental
Rentabilidad

Estudio Financiero
Valor Actual Neto
Tasa Interna de retorno
Pay Back
Pay Back Actualizado
Métodos de
Evaluación

¿Cómo Interviene el Riesgo?
Estimaciones
Inexactas
Relación
negocio-economía
Tecnología
Utilizada
Longitud del período
considerado

Métodos para tratar el riesgo
Análisis de Equilibrio
Tasa de Descuento ajustada a Riesgo
Reducción de Vida Útil
Ajuste de Flujos de Fondos

Tasa de Descuento ajustada al Riesgo
• Se varía la tasa de acuerdo al grado de riesgo del
proyecto
• A mayor riesgo  mayor tasa

Tasa de Descuento ajustada al Riesgo
 Inconvenientes: • Determinación de la tasa
para cada proyecto
• Proyectos con costos muy
altos
 Uso del modelo CAPM

Ajuste de Flujo de fondos
• Se ajusta cada flujo con un coeficiente de
certeza α<1
• A mayor riesgo, α disminuye
• A mayores períodos, α disminuye

Ajuste de Flujo de fondos
 Dificultad para establecer el grado apropiado de
riesgo
 Tiende a ser inconsistente para diferentes proyectos
a los largo del tiempo
 Útil para estimaciones conservadoras

Métodos para tratar el riesgo
Árboles de Probabilidad
Árboles de Decisión
Análisis de Sensibilidad
Análisis de Escenarios
Simulación
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Árboles Probabilísticos
• Distribución de probabilidades de los flujos
para cada período
• Útil para describir flujos futuros y su
esperanza de ocurrencia

Árboles de Decisión
 Eficientes en el análisis de problemas con
decisiones secuenciales
 Permiten decisiones considerando
explícitamente el riesgo y su efecto futuro

Reglas de decisión
aceptación o rechazo del proyecto
 Especificar formalmente que condiciones deben
darse para la aceptación de un proyecto.
 Características de una buena regla
1. Equilibrio entre flexibilidad y consistencia.
2. En línea con el objetivo de maximizar el valor de
la compañía.
3. No depender de la estructura del proyecto.
 Evitar multiplicidad de reglas.

Costo del Capital de la Empresa

Estimación del costo del capital
 El gerente financiero debe conocer cuánto cuesta:
 obtener más capital de los accionistas,
 endeudarse
 costo total de financiamiento.
 Así poder decidir sobre:
 calidad de las inversiones de la compañía
 cuánto dividendo distribuir.
 Costo del capital costo total de financiamiento de la compañía:
 Es el promedio ponderado del costo de equity y el costo de la deuda

WACC (Weighted Average Cost of Capital)
 Es el promedio ponderado de los costos de las distintas
fuentes de financiación de la empresa.
equitycdeuda K
ED
E
)T(K
ED
D
WACC 1
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Instructor: Mg. Miguel Ángel Siebens

Ke: Costo del equity
 Es el retorno que los inversores requieren por invertir en el patrimonio de la empresa.
 CAPM (Capital Asset Pricing Model):
 Estimación de los 3 inputs del modelo:
 Tasa libre de riesgo
 Prima de riesgo
 Beta
]R[R f)m(f)R(
fR
][ )( fm R

Kd: Costo de la deuda
 Determinado por:
 La tasa de interés de mercado.
 El riesgo de default de la compañía.
 La ventaja impositiva de la deuda: Costo deuda d.i. = Costo deuda a.i.(1-t)
 Estimación:
 Tasa de mercado de bonos propios.
 Tasa de mercado de bonos de riesgo similar.
 Sino cuenta con bonos:
 Tasa de endeudamiento reciente.
 Calificación sintética: asignar una calificación en función de los ratios
financieros de la empresa.

Ponderaciones del Pa y PN
 En lo posible utilizar valores de mercado para calcular las ponderaciones:
 El costo del capital mide el costo de emitir instrumentos financieros (deuda y acciones)
para financiar un proyecto, emitidos a precios de mercado y no al valor de libros.
 Valor de mercado del patrimonio:
 Precio*Cantidad acciones circulación.
 Valor de mercado del pasivo:
 Tratar toda la deuda de libros como un sólo bono con cupones.
 El cupón equivalente a los intereses pagados sobre toda la deuda, la madurez promedio
de toda la deuda, y descontados al costo de deuda actual

Prácticas de grandes compañías
 Costo del equity:
 81% usan CAPM.
 70% usan 10y T-Bonds o más largos como tasa libre de riesgo.
 52% usan betas publicadas.
 Gran dispersión de primas.
 Costo de deuda:
 52% usan tasas marginales de interés y de impuestos.
 Ponderaciones:
 59% usan valores de mercado.

Métodos de Evaluación

Criterios Clásicos - PAYBACK
 Período de recupero (payback)
 Cuándo cubren los CF generados por el proyecto la inversión inicial?
 Estimado para la compañía o para el inversor.
 Definir el período máximo aceptable para recuperar la inversión.
n < nmax aceptar
n > nmax rechazar
 Evaluación:
1. Insuficiente no utiliza toda la información disponible del proyecto.
2. No necesariamente ignora valor tiempo y CF más allá del período de
recupero.
3. Depende de estructura del proyecto ej. inversiones en el futuro
n
t
tCFIquetaln
1
0:

Período de Recupero
 Consiste en establecer la cantidad de períodos requeridos para recuperar
los fondos invertidos de un proyecto.
Criterio de decisión:
El ranking entre varias inversiones se efectúa sobre la base de la extensión
de su período de repago.
Desventajas:
• No considera el valor del dinero en el tiempo.
• Ignora los flujos posteriores al período de recupero.
• Por lo tanto nada nos dice de la rentabilidad del proyecto.
Proyecto 0 1 2 3 4 5 PR
A -600 100 200 200 200 200 3,50 años
B -600 150 150 150 150 150 4,00 años

Período de Recupero Actualizado
Similar al método anterior pero los flujos de fondos son actualizados,
previamente a ser acumulados.
Criterio de decisión:
Idem anterior.
Desventaja:
• Aunque supone un cierto perfeccionamiento respecto al método
estático, ignora los flujos posteriores al período de recupero.
• Por lo tanto nada nos dice de la rentabilidad del proyecto.

Criterios Clásicos - VAN
 Valor actual neto
 Regla de decisión:
VAN > 0 aceptar (el retorno es mayor a la tasa requerida)
VAN < 0 rechazar
 Propiedades:
1. VAN es aditivo.
2. CF intermedios se reinvierten a la tasa requerida.
3. Permite el uso de tasas de interés variables.
N
t
t
t
r
CF
IVAN
1
0
)1(

Criterios Clásicos - VAN
 Evaluación:
1. Flexibilidad en la estimación de CF, valores terminales y tasas de
descuento.
2. Consistente con el objetivo de maximizar el valor de la compañía.
3. Puede ser utilizada para analizar cualquier tipo de proyecto.
 Desventajas:
 Medida de rendimiento absoluta ($) en vez de relativa (%).
 Con financiamiento limitado la regla debería ser invertir en los
proyectos que agreguen el máximo valor a la compañía
(no ya en todos los que tengan VAN > 0).

Ejemplo del cálculo del VAN
Supongamos que se está planeando un negocio cuya
inversión inicial es de $8.000
y que proporcionará 4 flujos de fondos:
$2.500 al final del primer año.
$3.000 al final del segundo año.
$3.200 al final del tercer año.
$4.100 al final del cuarto año.
¿Cuál sería el VAN si se descuentan los flujos de fondos a una tasa del 18% anual?
El cálculo del VAN será:
432
)18,1(
4100
)18,1(
3200
)18,1(
3000
)18,1(
2500
8000VAN 55,335VAN

Ventajas y desventajas del VAN
Ventajas:
•Reconoce el valor del dinero en el tiempo.
•Reconoce todos los flujos de fondos asociados al proyecto, sean
positivos o negativos.
Desventajas:
•El VAN no toma en cuenta la inversión inicial por tratarse de una medida
de rentabilidad absoluta (dos proyectos mutuamente excluyentes con
igual VAN y diferentes inversiones iniciales, resultarían indiferentes si se
aplica este criterio).Lo mismo ocurriría para dos alternativas de igual
inversión inicial, diferente vida útil y que arrojen igual VAN.
•Asume una tasa de descuento (k) única y uniforme para toda la vida del
proyecto.

Criterios Clásicos - TIR
 Tasa interna de retorno
 Es la tasa de descuento que hace el VAN = 0
 Regla de decisión:
TIR > k aceptar (el retorno es mayor a la tasa requerida)
TIR < k rechazar
 Proyectos de riesgo equivalente elegir el de mayor TIR
0
)1(
: 0
1
I
TIR
CF
VANquetalTIR
N
t
t
t

Criterios Clásicos - TIR
 Evaluación:
1. Presenta flexibilidad y consistencia, siempre que comparemos
contra k .
(puede ser inconsistente si comparamos entre proyectos).
1. En general, maximiza el valor de la compañía ,
(diferencia de magnitud en proyectos).
1. Existen proyectos para los cuales la TIR no puede ser
determinada ,
(TIR múltiples, proyectos sin CF negativos).

Tasa Interna de Retorno (TIR)
La incógnita es i
En el ejemplo anterior será:
432
)1(
4100
)1(
3200
)1(
3000
)1(
2500
80000
iiii
La tasa i (TIR), es del 19,97%. Siendo ésta mayor que la tasa
que se pretendía ganar (K=18%), es conveniente efectuar la
inversión.
0
1
0
1
I
)TIR(
CF
VAN
N
t
t
t

Proyectos Relacionados
 Mutuamente excluyentes:
 Del set de proyectos disponibles, sólo 1 puede ser aceptado.
 Proyectos de igual vida y proyectos de vida diferente.
 Racionamiento de capital:
 Ejecutar un proyecto puede agotar el financiamiento disponible para
otros.
 Mecanismos de selección.
 Costos colaterales:
 Costos de oportunidad.
 Canibalización de productos.
 Beneficios colaterales

Proyectos mutuamente
excluyentes
 Regla: La compañía debe elegir los proyectos que agreguen el mayor
valor.
 Proyectos de igual vida:
 Comparación de VAN.
 CF diferenciales.
Aplicable a proyectos de riesgo similar
Regla (B es el proyecto con mayor inversión inicial):
VAN B-A > 0 aceptar B
VAN B-A < 0 aceptar A

excluyentes
 Proyectos de vida diferente
 Problema de comparación:
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
0 1 2 3 4 5
-1000 400 400 400 400 400
?
-1500 350 350 350 350 350 350 350 350 350 350

excluyentes
 Proyectos de vida diferente:
 Replicación de proyecto:
 El proyecto más corto puede ser replicado hasta igualar vidas.
 Problemas:
 Estamos asumiendo que el proyecto va a estar disponible
cuantas veces queramos
 Tedioso cuando se trabaja con varios proyectos de vida muy
diferente
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
-1000 400 400 400 400 400
-1000 400 400 400 400 400

Proyectos mutuamente excluyentes
Método del Costo Anual Equivalente
 Anualidades equivalentes:
 Convierte el VAN de cada proyecto en anualidades, permitiendo
comparar anualidades de cada proyecto.
 Problemas:
 Asume implícitamente que el proyecto puede ser replicado.
 Ventajas:
 Menos tedioso, permite trabajar con proyectos de vida infinita
xn
x
x
xx
k
k
VANA
)1(1
*

Proyectos mutuamente excluyentes
 Comparación generalizada:
Qué proyectos estarán disponibles al finalizar la vida del
proyecto más corto?
Podemos pensar en los proyectos específicos que podremos
implementar en el futuro.
Si no existieran podríamos comparar los VAN
directamente, a pesar de las diferentes vidas.

Racionamiento de capital
 En la práctica no existe acceso ilimitado a fuentes de
financiamiento.
 El racionamiento de capital se da cuando una empresa no
puede invertir en proyectos que rinden más que la tasa
requerida.
 En un mercado sin fricciones, la asignación de capital se da
según el mecanismo de precios.
 Si existen fricciones, los precios no “limpian” el mercado y
aparecen la escasez de oferta (o exceso de demanda), en este
caso de fondos.

 Causas:
 Problemas de credibilidad.
 Escasez de información.
 Costo del financiamiento externo.
 Agravadas en empresas pequeñas, con poca historia financiera, que
no recurren frecuentemente a los mercados financieros.
 Evidencia:
 La mayor parte de las compañías enfrentan limitaciones auto-
impuestas por el management.

 Indice de rentabilidad
 Medida del VAN que la firma obtiene por cada peso de inversión
inicial
 Identifica el mayor VAN acumulado para aplicar los fondos
disponibles
 Problema
Asume que la restricción de capital se aplica únicamente al
primer período y no considera futuras necesidades de
inversión
0I
VAN
adrentabilidIndice

 Incrementar tasas requeridas:
 Reflejar existencia de la restricción cuantitativa.
 El VAN así calculado no representaría el valor que el proyecto
agrega a la firma.
 Penaliza a todos los proyectos por igual, independientemente
de la cantidad de capital que requieran.
 Aislar el costo de la restricción de capital:
 Es el VAN de los buenos proyectos que no han podido llevarse
a cabo.
 Especialmente útil cuando la restricción es auto-impuesta.

Costos colaterales
 Algunos costos no están capturados en el cómputo de gastos del
proyecto:
 Costo de oportunidad costos implícitos derivados de los
recursos propiedad de la empresa.
 Canibalización de productos efectos negativos sobre la venta
de productos existentes.
 Pueden resultar una parte significativa de la “inversión” a realizar

Costo de oportunidad
 Recursos con usos alternativos en el presente:
 Pueden ser alquilados considerar alquiler perdido.
 Pueden ser vendidos considerar precio de venta.
 Pueden ser usados en la empresa considerar el costo de
reemplazar el recurso.
 Mejor uso alternativo considerar el costo más alto de las
alternativas dejadas de lado.

Costo de oportunidad
 Recursos con usos alternativos en el futuro:
 Capacidad ociosa (difícil vender o alquilar ) si la consume el proyecto, en
el futuro:
 Deberá ampliar la capacidad, ó
 Deberá recortar producción en alguna línea.
 Lo que resulte más barato.
 El costo de oportunidad será:
 El VP del costo de ampliación, ó
 El VP del CF perdido como consecuencia del recorte de producción.
 El menor.

Canibalización de productos
 Cuando el nuevo producto compite y reduce las ventas de un
producto existente.
 La decisión de tratar el CF perdido como un costo depende de la
estructura del mercado (nivel de competencia).
 Sector muy competitivo no considerar costo porque hubiera
sucedido de cualquier manera.
Ejemplo: Introducción de i Pod Nano
 Sector poco competitivo considerar costo
Ejemplo: Introducción de Coca Cola C2.

Beneficios colaterales
 Considerar sinergias con proyectos existentes.

Ejercicio de
aplicación

TELÉFONOS CELULARES
Un fabricante de teléfonos móviles analiza el lanzamiento de un nuevo celular al mercado en el cual
opera actualmente.
El precio de venta se estima en $400.- para el primer año, $380 el segundo y $350 el tercero; la
empresa confía en que para ese año hará un nuevo lanzamiento y dejará de fabricar y comercializar
éste producto.
El costo variable representa el 65% del precio y costos fijos asociados a este nuevo producto se
estiman en $1.000.000.- por año. Las ventas del primer año se estiman en 150.000 unidades, el
segundo 100.000 y el tercer año 50.000.
Para la investigación del mercado potencial la empresa contrató a una consultora especializada que
cobró $250.000. En la investigación de mercado se detectó que aproximadamente el 25% de los
consumidores (de cada año del proyecto) hubieran comprado el modelo de celular que actualmente
tiene la firma en el mercado cuyo precio es de $250.- con un costo del 70% sobre el precio de venta.
Para la producción en serie del producto se requiere comprar una maquinaria por $5.500.000 que
deprecia en línea recta en 10 años y se espera vender a $ 2 millones al finalizar el proyecto.
El stock necesario para mantener el nivel de ventas proyectado se estima en $12.000.000, con un
recupero del 35% el primer año, 45% el segundo y el resto el último año.
Se realizará una publicidad al inicio que fué presupuestada en $2.500.000 y una campaña adicional
en el primer año de $1.000.000.-
El costo de capital de la empresa es del 14% y la tasa impositiva es del 35%.
¿Recomienda aceptar o rechazar el proyecto? Justifique su respuesta.

Teléfonos móviles
precio de venta 400,00 380,00 350,00
costo variable -260,00 -247,00 -227,50
Cont. Marginal 140,00 133,00 122,50
unidades 150.000,00 100.000,00 50.000,00
Resultado Marginal 21.000.000,00 13.300.000,00 6.125.000,00
costos fijos -1.000.000,00 -1.000.000,00 -1.000.000,00
erosion venta -9.375.000,00 -6.250.000,00 -3.125.000,00
erosion costo 6.562.500,00 4.375.000,00 2.187.500,00
publicidad -2.500.000,00 -1.000.000,00
amotización -550.000,00 -550.000,00 -550.000,00
EBT -2.500.000,00 15.637.500,00 9.875.000,00 3.637.500,00
impuesto 875.000,00 -5.473.125,00 -3.456.250,00 -1.273.125,00
RN -1.625.000,00 10.164.375,00 6.418.750,00 2.364.375,00
amortización 550.000,00 550.000,00 550.000,00
ahorro fiscal VTA. MAQ. 647.500,00
inventarios -12.000.000,00 4.200.000,00 5.400.000,00 2.400.000,00
maquina -5.500.000,00 2.000.000,00
FEO -17.750.000,00 14.914.375,00 12.368.750,00 7.961.875,00
tasa 0,14
van 10.224.175,42

Algunos casos de análisis

• Muchas gracias
Cr. Miguel Ángel Siebens
miguel.siebens@gmail.com

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