Esta presentación resume el estado actual de la economía venezolana y sus perspectivas, cerrado el año 2012 y cuatro meses (estadísticamente reportados) del 2013. Está dividida para fines didácticos en 1) Sector real, 2) Restricción fiscal, 3) Restricción de divisas, y 4) Perspectivas

1. 1
Perspec'vas
Económicas
de
Venezuela
Mayo,
2013
Miguel
Ángel
Santos
miguelangel.santos@hushmail.com
@miguelsantos12

2. 2
• El
sector
real
• La
restricción
fiscal
• La
restricción
de
divisas
• Escenarios
2013-­‐2014

3. 3
• El
sector
real
• La
restricción
fiscal
• La
restricción
de
divisas
• Escenarios
2013-­‐2014

4. 4
El
sector
real:
Exportaciones
petroleras
2012
ha
sido
otro
año
muy
posi'vo
de
precios
del
petróleo
Fuente: Banco Central de Venezuela, cálculos propios

5. 5
El
sector
real:
Gasto
público
El
gasto
público
consolidado
en
términos
reales
en
2012
fue
3.6
veces
mayor
al
de
1998:
A
par'r
del
2006
todo
el
incremento
proviene
de
canales
dis'ntos
al
gobierno
central
Fuente: Ministerio de Planificación y Finanzas

6. 6
El
sector
real:
Gasto
público
En
2012
en
términos
consolidados
el
gasto
público
por
persona
aumentó
49,8%
entre
2011
y
2012:
24,9%
en
términos
reales
Fuente: Ministerio de Planificación y Finanzas

7. 7
El
sector
real:
Gasto
público
En
términos
del
tamaño
de
nuestra
economía
(PIB),
es
el
gasto
público
más
alto
de
la
historia:
Equivalente
a
dos
veces
y
media
el
gasto
de
los
años
1998-­‐2000
El
crecimiento
se
se
concentra
en
gasto
extra-­‐presupuestario
Fuente: Ministerio de Planificación y Finanzas

8. 8
El
sector
real:
Gasto
público
Venezuela
registra
así
el
gasto
público
más
alto
de
América
La'na
Gasto Público Consolidado (% del PIB)
18.2 19.1
22.1 23.3
28.7
32.5
34.6
38.8 40.0
41.9
47.2
50.6
26.2
0.0
10.0
20.0
30.0
40.0
50.0
60.0
Argentina
Bolivia
Brazil
C
hile
C
olom
bia
C
osta
R
ica
Ecuador
M
exico
Paraguay
Peru
U
ruguayVenezuela
2011venezuela
2012
51.3
Fuente: Ministerio de Planificación y Finanzas, CEPAL

9. 9
El
sector
real:
Gasto
público
y
Popularidad
El
manejo
del
gasto
público
ha
sido
instrumento
fundamental,
aunque
no
el
único,
de
la
estrategia
económica
del
gobierno….
Fuentes: Oficina Nacional del Tesoro (MF), BCV, Datanálisis y Ecoanalítica

10. 10
El
sector
real:
Crecimiento
económico
El
impulso
de
gasto
público
consolidado
de
27,0%
en
términos
reales
(52,3%
nominal)
se
tradujo
en
un
crecimiento
del
PIB
de
5,5%
60,00
70,00
80,00
90,00
100,00
110,00
120,00
130,00
140,00
150,00
160,00
1957
1958
1959
1960
1961
1962
1963
1964
1965
1966
1967
1968
1969
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
PIBperCapita(1957=100)
Evolución PIB per Cápita
(1957=100)
Fuente: International Financial Statistics (IFS)

11. 11
El
sector
real:
Crecimiento
Sectorial
Los
grandes
ganadores
del
crecimiento
han
vuelto
a
ser
los
sectores
no-­‐transables,
al
igual
que
durante
todo
el
período
1998-­‐2012
No
Transables
Transables

12. 12
El
sector
real:
Consumo
privado
Mientras
el
PIB
per
cápita
sólo
creció
15%
entre
1998
y
2012
(0,99%
anual),
el
consumo
privado
per
cápita
creció
55%
(3,2%
anual)
Fuentes: BCV

13. 13
El
sector
real:
Importaciones
Ese
incremento
del
consumo
sólo
ha
sido
posible
gracias
a
las
importaciones,
que
se
han
cuadruplicado
en
relación
con
el
nivel
1998-­‐2002
Fuentes: BCV

14. 14
El
sector
real:
Importaciones
Las
importaciones
reportadas
(BCV)
para
2012
son
en
términos
reales
per
cápita
las
más
altas
del
período
1998-­‐2012
y
muy
cerca
de
las
mayores
de
nuestra
historia
(1976-­‐1977)
Fuente: Banco Central de Venezuela, cálculos propios
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500
4.000
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
1959
1961
1963
1965
1967
1969
1971
1973
1975
1977
1979
1981
1983
1985
1987
1989
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
ImportacionesFOBperCápita(dólaresde2012)
ImportacionesFOB(millonesdedólaresde2012)
Importaciones FOB
(en dólares de 2012)
"Importaciones Reales" Importaciones Reales per Capita

15. 15
• En
2012
ocurrió
un
impulso
fiscal
sin
precedentes:
El
gasto
público
consolidado
creció
52,3%
en
términos
nominales,
27,0%
en
términos
reales,
24,8%
por
habitante
• El
crecimiento
resultó
moderado
(5,5%)
en
relación
con
el
impulso
fiscal,
y
fue
cosechado
por
sectores
no
transables:
• InsYtuciones
financieras
(33,5%)
y
construcción
(16,6%)
• Sectores
asociados
a
la
cadena
de
importaciones:
Comercio
(9,1%),
transporte
y
almacenamiento
(6,6%)
• El
consumo
privado
creció
5,5%,
fuertemente
apalancado
en
importaciones
(+26,8%
en
dólares)
• Toda
la
diferencia
entre
el
CAGR
1998-­‐2012
del
consumo
(3,2%)
y
el
crecimiento
(0,99%)
ha
sido
cubierta
por
importaciones,
que
se
aproximan
a
su
punto
máximo
en
la
historia
• Las
importaciones
públicas
de
bienes
y
servicios
han
venido
creciendo
y
ya
representan
48%
del
total
El
sector
real:
Conclusiones

16. 16
• El
sector
real
• La
restricción
fiscal
• La
restricción
de
divisas
• Escenarios
2013-­‐2014

17. 17
Situación
2012:
Balance
Fiscal
Consolidado
El
aumento
del
gasto
excedió
con
creces
los
ingresos,
provocando
un
déficit
de
18%
PIB:
Se
financió
a
través
de
deuda
interna
e
imprimiendo
dinero
(vienen
a
ser
lo
mismo)
Interno = 14,7
Externo = 17,3 Primario =
47,4
Intereses =
3,2
Déficit
financiero = 18,7
Amortizaciones =
1,3
Necesidades de
financiamiento =
19,9
8% deuda externa
60 % deuda interna
32% emisión
monetaria
1. Política fIscal
2. Política monetaria y cambiaria
3. Precios
CONSUMO
PRIVADO

18. 18
Situación
2012:
Deuda
Pública
Interna
Sólo
en
2012
la
deuda
interna
creció
66%
y
su
saldo
es
siete
veces
el
de
2006,aunque
su
impacto
sobre
la
economía
se
ve
licuado
por
la
inflación
2.535 3.832 7.254 11.005
16.198
24.059
29.814 33.726 36.234 36.005
30.528
53.182
90.310
154.110
255.260
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Deuda Interna Nominal y Ajustada por Inflación
(Millones de VEF nominales y de 1998)
Fuente: Ministerio de Finanzas

19. 19
Situación
2012:
Deuda
Pública
Externa
De
2006
para
acá
la
deuda
externa
venezolana
se
cuadruplicó…
28.705
28.455
29.067
26.104
25.942
27.702
28.853
28.138
30.534
26.598
38.681
50.909
67.449
85.304
98.011
105.779
0
20.000
40.000
60.000
80.000
100.000
120.000
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Deuda Pública Externa
(USD Millones)
Fuente: BCV

20. 20
Situación
2012:
Deuda
Pública
Externa
Haciendo
espejo
de
la
distribución
del
gasto,
la
deuda
pública
externa
también
se
ha
venido
contratando
desde
2006
fuera
del
Gobierno
Central…
23.317
22.586
21.727
22.502
22.513
24.780
27.470
31.199
27.252
27.316
29.863
35.138
37.027
43.443
45.417
28.455
29.067
26.104
25.942
27.702
28.853
28.138
30.534
26.598
38.681
50.909
67.449
85.304
98.011
105.779
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Deuda
Pública
Externa
Gobierno
Central
(MF)
y
Sector
Público
Consolidado
(BCV)
Deuda
Pública
Externa
(Gobierno
Central)
Deuda
Pública
Externa
(Consolidadol)
2006-­‐2012:
Growth:
298%
CAGR:
25,9%
2006-­‐2012:
Growth:
67%
CAGR:
8,9%

21. 21
Situación
2012:
Deuda
Pública
Externa
El
crecimiento
del
endeudamiento
externo
ha
sido
exponencial,
precisamente
allí
en
donde
la
bonanza
petrolera
ha
sido
más
pronunciada
Fuentes: BCV

22. 22
Situación
2012:
Deuda
sobre
PIB
(tasa
oficial
4,30
BSF/US$)
Con
el
PIB
nominal
creciendo
por
inflación,
calcular
la
razón
deuda/PIB
a
tasa
oficial
esconde
todo
el
incremento
del
endeudamiento
externo
5,1%
6,5%
9,1%
12,4%
15,0%
17,9%
14,0%
11,1%
9,2%
7,3%
4,5%
7,5%
8,9%
11,4%
15,1%
32,1% 31,8%
22,9% 22,3%
36,0%
34,4%
25,4%
21,6%
14,5%
16,8% 16,2%
20,5%
36,1%
31,0%
26,9%
37,2% 38,2%
32,0%
34,6%
51,0%
52,3%
39,4%
32,7%
23,7% 24,1%
20,7%
28,0%
45,0%
42,4% 42,0%
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Total Deuda Pública
(% del PIB, 1998 - 2012)
Deuda Interna (% del PIB) Deuda Externa (% del PIB) TC Oficial Total Deuda Pública (% del PIB) TC Oficial

23. 23
Situación
2012:
Deuda
sobre
PIB
(tasa
oficial
6,30
BSF/US$)
A
la
nueva
tasa
oficial
(6,30)
la
razón
Deuda/PIB
2012
aumenta
significa'vamente…
5,1%
6,5%
9,1%
12,4%
15,0%
17,9%
14,0%
11,1%
9,2%
7,3%
4,5%
7,5%
8,9%
11,4%
15,1%
32,1% 31,8%
22,9% 22,3%
36,0%
34,4%
25,4%
21,6%
14,5%
16,8% 16,2%
20,5%
36,1%
31,0%
39,4%
37,2% 38,2%
32,0%
34,6%
51,0% 52,3%
39,4%
32,7%
23,7% 24,1%
20,7%
28,0%
45,0%
42,4%
54,5%
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Total Deuda Pública
(% del PIB, 1998 - 2012)
Deuda Interna (% del PIB) Deuda Externa (% del PIB) TC Oficial
Total Deuda Pública (% del PIB) TC Oficial

24. 24
Situación
2012:
Deuda
sobre
PIB
(tasa
paralela)
Y
a
tasa
paralela
resulta
tres
veces
mayor…
5,1% 6,5% 9,1% 12,4% 15,0% 17,9%
14,0% 11,1% 9,2% 7,3% 4,5% 7,5% 8,9% 11,4%
15,1%
37,2% 38,2%
32,0% 34,6%
51,0%
80,5%
48,2%
37,4%
31,1%
51,4%
43,2%
64,1%
78,5%
73,4%
140,2%
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Total Deuda Pública
(% del PIB, 1998 - 2012)
Deuda Interna (% del PIB) Deuda Externa (% del PIB) TC NO Oficial
Total Deuda Pública (% del PIB) TC No Oficial
Fuente: Ministerio de Finanzas

25. 25
Situación
2012:
Riesgo
Soberano
Venezuela
A
pesar
de
lo
anterior,
el
riesgo
soberano
de
Venezuela
en
los
mercados
se
ha
venido
reduciendo
lentamente
desde
hace
dos
años…
EMBI vs Cesta petrolera
0
350
700
1050
1400
1750
2100
2450
2800
Ene-98
Ene-99
Ene-00
Ene-01
Ene-02
Ene-03
Ene-04
Ene-05
Ene-06
Ene-07
Ene-08
Ene-09
Ene-10
Ene-11
Ene-12
Ene-13
PuntosBásicos
0
12,5
25
37,5
50
62,5
75
87,5
100
112,5
125
USDporBarril
EMBI Vzla Cesta Vzla
Fuente: Bloomberg

26. 26
Situación
2012:
Credit
Default
Swaps
Los
credit
default
swaps
de
Venezuela
cerraron
a
la
baja
en
2012,
y
desde
entonces
han
repuntado
levemente…
Credit Deaful Swaps
(5 años)
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500
4.000
4.500
5.000
Nov-07
Ene-08
Mar-08
May-08
Jul-08
Sep-08
Nov-08
Ene-09
Mar-09
May-09
Jul-09
Sep-09
Nov-09
Ene-10
Mar-10
May-10
Jul-10
Sep-10
Nov-10
Ene-11
Mar-11
May-11
Jul-11
Sep-11
Nov-11
Ene-12
Mar-12
May-12
Jul-12
Sep-12
Nov-12
Ene-13
Mar-13
PuntosBásicos
Venezuela Chile Brasil Colombia Argentina
Fuente: Bloomberg

27. 27
Situación
2012:
Liquidez
monetaria
La
principal
fuente
de
financiamiento
del
déficit
fiscal
(18%
PIB)
en
2012
ha
sido
el
financiamiento
monetario
(8,7%
del
PIB)
y
no
hay
indicios
de
que
haya
cedido
espacio
0
100
200
300
400
500
600
700
800
Ene-02
May-02
Sep-02
Ene-03
May-03
Sep-03
Ene-04
May-04
Sep-04
Ene-05
May-05
Sep-05
Ene-06
May-06
Sep-06
Ene-07
May-07
Sep-07
Ene-08
May-08
Sep-08
Ene-09
May-09
Sep-09
Ene-10
May-10
Sep-10
Ene-11
May-11
Sep-11
Ene-12
May-12
Sep-12
Ene-13
Liquidez - M2
(MMM VEF)
Monedas y Billetes Depositos Cuasidinero Liquidez
Tasas de Crecimiento M2:
2004: 48%
2005: 52%
2006: 70%
2007: 29%
2008: 25%
2009: 22%
2010: 26%
2011: 51%
2012: 61%
2013: 6%
756
68
26
661
Fuente: BCV
2013:
63%

28. 28
Situación
2012:
Liquidez
monetaria
Esta
polí'ca
ha
provocado
una
fuerte
aceleración
de
las
tasas
de
crecimiento
de
liquidez
a
par'r
de
2010,
lo
que
ha
traído
consigo
fuertes
presiones
inflacionarias…

29. 29
Situación
2012:
Base
monetaria
El
financiamiento
a
empresas
públicas
no
financieras
(PDVSA)
viene
creciendo
a
tasas
superiores
al
100%
anual
(104%
en
Marzo),
lo
que
provoca
una
expansión
de
base…
Mar
2013
Feb
2013
Ene
2013
Dic
2012
Nov
2012
Oct
2012
Sep
2012
Ago
2012
Jul
2012
Jun
2012
May
2012
Abr
2012
Mar
2012
Feb
2012
Ene
2012
Dic
2011
Nov
2011
Oct
2011
Sep
2011
Ago
2011
Jul
2011
Jun
2011
May
2011
Abr
2011
Mar
2011
Feb
2011
Ene
2011
Base
Monetaria
y
Crédito
Interno
a
Empresas
Públicas
no
Financieras
Base
Monetaria
Crédito
Interno
Emp.
Públicas
No
Financieras

30. 30
Situación
2012:
Inflación
Desde
mediados
de
2012
la
inflación
ha
empezado
a
subir
significa'vamente,
sólo
en
Abril
registró
4,3%
,
con
lo
que
la
inflación
anualizada
llega
a
29,5%
(Alimentos
36,8%)

31. 31
Puzzle:
Velocidad
de
circulación
del
dinero
(PIB
Nominal
/
M2)
El
indicador
ha
caído
a
uno
de
sus
puntos
más
bajos
en
30
años:
De
cara
a
lo
que
viene
es
muy
improbable
seguir
mone'zando
el
déficit
fiscal
sin
una
inflación
mucho
mayor

32. 32
• El
esfuerzo
fiscal
para
garanYzar
el
triunfo
electoral
en
2012
dejó
un
déficit
de
18%
del
PIB,
financiado
a
través
de
la
impresión
de
dinero
(8,7%),
endeudamiento
interno
(6,6%)
y
en
menor
grado
deuda
externa
(0,3%)
• El
índice
de
deuda/externa
a
PIB
es
muy
voláYl
según
la
tasa
de
cambio
que
se
uYlice,
desde
55%
(a
6,30)
hasta
más
de
140%
(a
tasa
paralela)
• Este
índice
apenas
incluye
la
deuda
financiera,
sin
incluir
deudas
de
PDVSA
con
proveedores,
contraYstas
y
empresas
mixtas
(US$
14.000-­‐24.000
millones,
incluyendo
actores
clave
en
el
proceso
de
exploración
y
producción
como
Schlumberger,
Halliburton,
Baker
Hughes),
deuda
pendiente
por
expropiaciones
(US$12.000-­‐14.000
millones)
y
pasivos
conYngentes
de
pensiones
Seguro
Social
(entre
otros)
• La
moneYzación
del
déficit
vía
préstamos
del
BCV
a
empresas
públicas
provoca
una
fuerte
expansión
de
liquidez
y
alimenta
presiones
inflacionarias
• La
inflación
viene
acelerándose
desde
mediados
2012,
pero
aún
así
es
todavía
muy
inferior
(28%)
a
lo
que
cabría
esperar
dada
la
expansión
monetaria
La
restricción
fiscal:
Conclusiones

33. 33
• El
sector
real
• La
restricción
fiscal
• La
restricción
de
divisas
• Escenarios
2013-­‐2014

34. 34
Restricción
de
divisas:
Flujo
de
divisas
La
restricción
de
divisas
es
un
poco
más
complicada
que
la
restricción
fiscal

35. 35
Restricción
de
divisas:
Aportes
a
FONDEN
Este
cálculo
no
incluye
aportes
realizados
a
FONDEN,
que
superan
US$100.000
millones…
Aportes al FONDEN
1,242
6,000
4,275
6,770
1,538
12,299
7,000
3,500 3,503
2,000
3,525 7,084
6,761
12,384
600
1,334
14,728
94,544
91,041
72,813
64,47951,57937,657
24,126
12,767
3,242
-
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
16,000
18,000
20,000
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
USDMM
-
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
80,000
90,000
100,000
Aportes a FONDEN PDVSA
Aportes a FONDEN BCV
Aportes Acumulados

36. 36
Restricción
de
divisas:
Flujo
de
divisas
La
restricción
de
divisas
ha
obligado
a
CADIVI
a
irse
concentrando
cada
vez
más
en
Alimentos
y
Salud
(45%),
en
detrimento
de
otros
sectors
de
la
economía

37. 37
Restricción
de
divisas:
Reservas
internacionales
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
40.000
45.000 Ene-98
Sep-98
May-99
Ene-00
Sep-00
May-01
Ene-02
Sep-02
May-03
Ene-04
Sep-04
May-05
Ene-06
Sep-06
May-07
Ene-08
Sep-08
May-09
Ene-10
Sep-10
May-11
Ene-12
Sep-12
(MMUSD)
Reserva Internacionales
(BCV + FEM)
Fuente: BCV
El
gobierno
se
ha
manejado
con
una
polí'ca
de
reservas
estables
(5
meses
de
importaciones),
dnde
PDVSA
liquida
al
BCV
las
divisas
de
CADIVI
y
otros
egresos…

38. 38
Restricción
de
divisas:
Liquidez
a
reservas
Esa
polí'ca,
conjuntamente
con
la
expansión
monetaria,
ha
disparado
la
relación
M2/RIN
0,00
5,00
10,00
15,00
20,00
25,00
30,00
Ene-00
Jul-00
Ene-01
Jul-01
Ene-02
Jul-02
Ene-03
Jul-03
Ene-04
Jul-04
Ene-05
Jul-05
Ene-06
Jul-06
Ene-07
Jul-07
Ene-08
Jul-08
Ene-09
Jul-09
Ene-10
Jul-10
Ene-11
Jul-11
Ene-12
Jul-12
Ene-13
Tasa de Cambio Oficial y Paralela
(Ene 2000 - Mar 2013)
Oficial No Oficial M2/RINFuente: BCV
23,0
6,30
27,9

39. 39
Restricción
de
divisas:
Respaldo
del
bolívar
A
la
tasa
de
cambio
oficial,
la
devaluación
de
4,30
a
6,30
llegó
en
el
punto
de
respaldo
a
los
bolívares
en
reservas
(a
tasa
oficial)
más
bajo
de
los
úl'mos
treinta
años…

40. 40
Restricción
de
divisas:
Purchasing
Power
Parity
El
over-­‐shoo3ng
cambiario
ha
provocado
una
depreciación
en
tasa
de
cambio
paralela…
0
5
10
15
20
25
30
Ene-00
Jul-00
Ene-01
Jul-01
Ene-02
Jul-02
Ene-03
Jul-03
Ene-04
Jul-04
Ene-05
Jul-05
Ene-06
Jul-06
Ene-07
Jul-07
Ene-08
Jul-08
Ene-09
Jul-09
Ene-10
Jul-10
Ene-11
Jul-11
Ene-12
Jul-12
Ene-13
Tasa de Cambio
(Ene 2000 - Mar 2013)
Oficial Mercado Paralelo PPP IPC (1990=100) M2/RIN PPP - IPM (1990=100)
Fuente: BCV, Cálculos Propios

41. 41
Restricción
de
divisas:
Purchasing
Power
Parity
El
over-­‐shoo3ng
cambiario
ha
provocado
una
depreciación
en
tasa
de
cambio
paralela…
Por
otra
parte,
la
devaluación
oficial
ha
sido
baja
y
man'ene
muy
apreciado
el
'po
oficial
47%
172%
30%
50%
70%
90%
110%
130%
150%
170%
190%
Ene-90
Dic-90
Nov-91
Oct-92
Sep-93
Ago-94
Jul-95
Jun-96
May-97
Abr-98
Mar-99
Feb-00
Ene-01
Dic-01
Nov-02
Oct-03
Sep-04
Ago-05
Jul-06
Jun-07
May-08
Abr-09
Mar-10
Feb-11
Ene-12
Dic-12
Tasa de Cambio Real Enero 1990 - Marzo 2013
(IPC - Ene 1990 = Jul 1994 = May 1996 =100%)
RER Oficial RER 100% RER Paralelo
RER = 100%
Fuente: BCV, Cálculos Propios

42. 42
• El
flujo
de
divisas
está
muy
compromeYdo:
Las
importaciones
públicas
ya
superan
las
aprobaciones
de
CADIVI
(cabe
suponer
que
existen
sobre-­‐precios,
etc.)
y
dejan
muy
poco
margen
de
maniobra
para
atender
el
mercado
paralelo
• Too
li&le,
too
late:
La
devaluación
reciente
(4,30
a
6,30)
apenas
corrige
la
sobrevaluación
y
tampoco
es
muy
significaYva
desde
el
punto
de
vista
fiscal
(apenas
alcanza
para
mantener
la
contribución
fiscal
de
PDVSA
en
términos
reales
y
evitar
así
que
por
inercia
el
déficit
se
sitúe
en
22%-­‐23%
del
PIB)
• El
gobierno
no
parece
tener
recursos
para
resolver
las
deudas
atrasadas
de
CADIVI
(9.500
millones
de
dólares),
por
lo
que
planteará
nuevas
aprobaciones
a
cambio
de
nuevas
importaciones
(para
muchos
medianos
y
pequeños
esto
ya
no
es
una
opción,
y
algunas
casas
matrices
de
los
grandes
se
hartaron
de
financiar
a
Venezuela)
• La
brecha
fiscal
es
muy
significaYva,
lo
que
hace
muy
probable
que
el
gobierno
conYnúe
recurriendo
al
financiamiento
monetario
y
se
mantenga
así
la
presión
inflacionaria
y
sobre
el
mercado
paralelo
de
divisas
Restricción
de
divisas:
Conclusiones

43. 43
• El
sector
real
• La
restricción
fiscal
• La
restricción
de
divisas
• Escenarios
2013-­‐2014

44. 44
Escenarios
2013-­‐2014:
Precios
del
petróleo
Los
pronós'cos
de
los
precios
del
petróleo
son
estables
para
los
próximos
cuatro
años

45. 45
Escenarios
2013-­‐2014:
Analyst
Consensus

46. 46
• Aunque
la
mayoría
de
los
analistas
pronosYca
bajo
crecimiento,
lo
más
probable
es
que
en
2013
confluyan
una
serie
de
aspectos
recesivos:
• Ajuste
en
el
gasto
público
fuera
del
gobierno
central
• Devaluación
oficial
(32%),
intermedia
(100%-­‐150%)
y
paralela
(100%+)
• Precios
del
petróleo
estable
y
producción
con
leve
tendencia
a
la
baja
• Restricciones
de
divisas
causarán
cuellos
de
botellas
a
nivel
de
importaciones
de
bienes
finales
e
intermedios
• Se
pronosYca
una
corrección
fiscal
a
nivel
del
gobierno
central,
lo
que
con
precios
petroleros
estables
significa
menos
gasto
público:
Inconsistente
con
expectaYvas
de
crecimiento
• En
este
escenario,
cabría
esperar
una
caída
de
3%-­‐4%
en
el
PIB
• Algo
similar
sucede
con
el
consumo:
El
gobierno
conYnuará
moneYzando
el
déficit,
lo
que
junto
a
la
re-­‐esYmación
de
precios
causada
por
nuevas
tasas
de
cambio
y
demoras
CADIVI;
generará
una
caída
significa'va
en
el
consumo
(similar
la
del
PIB)
Escenarios
2013-­‐2014:
Consideraciones
(I)

47. 47
• El
balance
crecimiento-­‐inflación
dependerá
en
buena
medida
de
la
decisión
del
gobierno
entre
recortar
gasto
y
conYnuar
imprimiendo
dinero
• En
el
pasado
siempre
privó
el
crecimiento
sobre
la
inflación,
por
lo
que
cabe
esperar
que
conYnúe
la
moneYzación
• En
consistencia
con
estos
esYmados,
cada
1%
del
PIB
que
se
financie
imprimiendo
dinero,
generaría
una
expansión
de
liquidez
equivalente
a
8%
de
la
base
monetaria…
• Inflación
y
escasez
seguirán
muy
presentes,
y
cabe
esperar
que
el
gobierno
reaccione
maquillando
la
primera
y
tomando
acciones
desproporcionadas
(expropiaciones
de
inventarios,
empresas,
autos
de
detención)
para
dar
la
impresión
de
que
se
está
haciendo
algo
en
relación
con
la
segunda
Escenarios
2013-­‐2014:
Consideraciones
(II)

48. 48
GRACIAS!

49. 49
Fondo
Conjunto
Chino-­‐Venezolano
Esquema
de
funcionamiento
general
Proyecto
A
Pr o y e ct o
B
ndo Conjunto
hino-Vzlano
Importadores Chinos
(4)
(3)
por CHINAOIL en la
ctora.
CHINAOIL
Proyecto
A
Pr o y e ct o
B
Importadores Chinos
(4)
CHINAOIL
Cuenta colectora
BANDES y ONT
$
Contrato de Suministro
ü Precios de mercado
ü PDVSA asume transporte
Acuerdo Financiamiento
ü Aporta US$2.000
millones a Fondo
Conjunto (2008, 2009,
2011 y 2012)
ü Aporta US$4.000
millones a Fondo
Conjunto (2008,
2009, 2011 y 2012)
Proyecto
A
Pr o y e ct o
B
Fondo Conjunto
Chino-Vzlano
(2)
Importadores Chinos
BDC
Pago de
facturas
(5)
(1)
(4)
(3)
1.-FONDEN aporta 2.000 Millones de US$ al Fondo.
2.-BDC otorga en préstamo al BANDES en beneficio del Fondo
un monto de 4.000 Millones de US$.
3.-Bandes suscribe Fideicomiso con Banco del Tesoro para
administrar el Fondo y otorgar financiamiento de Proyectos
de desarrollo en Venezuela
4.-PDVSA suministra entre 80 y 200 MBD de crudo/producto
a CHINAOIL (China).
5.-El producto de las ventas a los importadores chinos es depositado por CHINAOIL en la
Cuenta Colectora abierta por BANDES en BDC.
6.-BDC obtiene el repago de la deuda de BANDES de la Cuenta Colectora.
CHINAOIL
Cuenta
Colectora
(6)
Aporte
Esquema – Mecanismo Operativa del Fondo
Conjunto Chino-Venezolano
Proyecto Proyecto Proyecto
ü FCCV otorga
financiamiento a
ejecutantes de
proyectos
Repago
Préstamo
BDC
¿Tasas?
ü BANDES contrae
deuda con ONT por
repago préstamo
BANDES suscribe
pagarés con ONT por
capital e intereses
préstamo BDC
Crédito
Adicional
Crédito
Adicional
Crédito
Adicional
ü Entes ejecutores
tramitan Crédito
Adicional para
reembolsar a
BANDES
Repago
financiamiento
BANDES
BANDES
cancela
pagarés a ONT

50. 50
Estados
financieros
PDVSA
base
caja:
What
do
we
know?
1) El
retraso
cambiario
más
que
compensó
la
subida
en
los
precios
del
petróleo
(F105
vs.
101),
provocando
una
caída
en
la
contribución
fiscal
de
1.8%
PIB
2) Los
estados
financieros
base
caja
registran
ventas
externas
por
US$46.765
millones
o
1.22
millones
de
barriles
por
día
(MBD)
–
El
cuadre
entre
esta
cifra
y
los
reportes
en
Balanza
de
Pagos
se
detalla
a
conYnuación:
0.02 MBD Missing
ü China: 0.62 MBD
ü Cuba (CIC): 0.15 MBD
ü ACEC: 0.03 MBD
ü Petro-Caribe: 0.10 MBD
ü Total: 0.90 MBD
MBD cobrados:
1.22 + 0.62 = 1.84
Semestre Precio Exports (BP) Vol. Implícito (%) US$ Millones MBD
I 103.0 47,324 2.55 85% 40,225 2.17
II 107.0 49,162 2.55 85% 41,788 2.17
Año 2012 105.0 96,486 82,013
US$ Millones MBD
46,765 1.22
US$ Millones MBD
35,248 0.92
Share PDVSA
Base Caja PDVSA
¿Convenios?