Dr. TALEB Lotfi Maître assistant ESSECT

1. [Cours de Techniques Financières Internationales] TALEB Lotfi
Les techniques de couverture interne contre le risque de
change :
Les entreprises et les multinationales ont la possibilité de recourir à un certain nombre
de techniques internes pour se couvrir contre le risque de change. Ces techniques ne
nécessitent pas le recours à une banque ou à un marché spécialisé.
I) La facturation en monnaie nationale :
Pour éviter le risque de change, de nombreuses entreprises choisissent de ne facturer
ou de n’accepter que des transactions en monnaie nationale. Cette situation fait peser le
risque de change sur la partie étrangère. Mais cette technique qui ne permet d’éliminer
le risque de change que pour une seule partie présente l’avantage outre sa simplicité de
supprimer tout risque de change pour le résident mais elle n’est pas toujours possibles
et nécessite que l’entreprise soit en position de force pour pouvoir imposer sa monnaie
comme monnaie de facturation. Par ailleurs, elle n’est pas sans inconvénients, un pays
dont la devise est faible aurait un avantage à être créancier de l’étranger en devise forte.
II) Le termaillage : ou action sur les délais :
Le termaillage consiste à accélérer ou retarder les encaissements ou les décaissements
des devises étrangères selon l’évolution anticipée de ces devises. Cette technique vise
donc à faire varier les termes des paiements afin de profiter de l’évolution favorables
des cours.
La nature des actions à entreprendre pour l’entreprise dépend étroitement des
anticipations qu’elle a concernant l’évolution du TC.
Les situations suivantes peuvent se présenter :
• Si l’exportateur (position longue, risque de baisse du TC) anticipe une
appréciation de la devise de facturation, il tentera de retarder l’encaissement de
sa créance pour bénéficier d’un cours future plus avantageux. A l’inverse si
l’exportateur anticipe une dépréciation de la devise de facturation, il tentera
d’accélérer l’encaissement de sa créance pour bénéficier du cours actuel plus
avantageux.
• Si l’importateur (position courte, risque de hausse du cours), se trouve face à
une tendance à l’appréciation de la devise du contrat d’achat, il sera tenté
d’anticiper son règlement. Au contraire, si l’importateur se trouve face à une
tendance à la dépréciation de la devise du contrat d’achat, il sera tenté de
retarder le règlement de manière à pouvoir bénéficier d’un cours futur plus
avantageux.
Le tableau suivant résume les principales décisions à prendre en fonction de la
tendance de la devise
L’importateur L’exportateur
Devise s’apprécie Accélérer le paiement Retarder le paiement
1
CHAP VI

2. [Cours de Techniques Financières Internationales] TALEB Lotfi
Devise se déprécie Retarder le paiement Accélérer le paiement
Cette technique qui vise à mesurer l’évolution future du taux de change suppose la
mobilisation des ressources importantes. Elle applicable uniquement lorsque le chiffre
d’affaire en devise et les pertes potentielles liées à la variation des cours des changes
justifie la mise en place d’une telle structure.
En plus et dans la plupart des cas, la législation des changes lorsqu’elles existent interdit
le recours au termaillage. Cette interdiction est due au fait que cette technique est de
nature à rendre réel ce qui n’était au départ qu’une simple anticipation.
 Si les anticipations sont à la hausse,
*les entreprises exportatrices vont retarder le paiement et donc le rapatriement des
devises chose qui fait diminuer l’offre de la devise sur le marché
* Les entreprises importatrices vont par contre accélérer le règlement des dettes,
chose qui fait augmenter la demande de la devise
Sous cette éventualité le taux de change va augmenter
 les anticipations sont à la baisse
• Les entreprises exportatrices accélèrent le règlement ce qui fait augmenter l’offre
• Les entreprises importatrices vont retarder le règlement de la dette ce qui fait
diminuer la demande
Sous cette éventualité le taux de change va diminuer
III) Les centres de refacturations :
Un centre de refacturation est une unité de groupe dont l’activité est purement
financière. Elle consiste à centraliser tout le risque de change de toutes les unités du
groupe. Ce risque de change centraliser sera gérer par la seule unité spécialisée.
Ce mode d’organisation évite au groupe d’avoir au niveau de chaque filiale un centre de
refacturation. Ces centres de refacturations sont généralement installés dans les pays
dont la législation des changes est quasiment inexistante. Cette méthode fonctionne de
la manière suivante : Normalement le règlement suit le schéma suivant :
A B
règlement dans la monnaie de A ou B
ou une maonnaie tièrce
Avec un centre de refacturation le règlement va être effectué de la manière suivante :
2

3. [Cours de Techniques Financières Internationales] TALEB Lotfi
A B
Centre de
refacturation
Fac libéllée en A
règ. en monnaie
de A
règ. en
B
envoie de la
Fact en
monnaie de B
vente de
mdses
En procédant de cette manière aucune unité du groupe ne subit le risque de change,
celui-ci est transféré au niveau du centre de refacturation qui va percevoir sur chaque
transfert une commission.
IV) L’escompte pour règlement au comptant :
Cette technique ne peut être utilisée que par les entreprises exportatrices. Elle consiste
pour ces dernières à accorder à leurs clients étrangers un escompte (réduction
financière) afin de les encourager à effectuer des règlements au comptant.
Le taux d’escompte doit en tenir compte du fait vue l’entreprise a la possibilité
d’injecter le produit de l’exportation dans son cycle d’exploitation. Il doit également
tenir compte du fait que l’entreprise a la possibilité de recourir à des techniques de
couvertures externes et notamment à des ventes à termes
Exemple : la société X est une société américaine qui a une créance commerciale de 500.000 GBP
échéance dans 6 mois. L’entreprise hésite entre une vente à terme et l’octroi d’un escompte pour
règlement au comptant, sachant que le cours au comptant de la livre est : 1 GBP = 1.5 USD et que
le TRI de l’entreprise est de 18% l’an.
Les taux d’intérêts sur les marchés sont :
• taux de l’euro-GBP à 6 mois : 9% l’an
• taux de l’euro-$ : 5% l’an
Quel est le taux d’escompte maximum que l’entreprise peut accorder à son client britannique ?
Réponse :
L’escompte permet d’injecter la créance encaissée dans le cycle d’exploitation, cette
opération rapportera et pour la durée de l’escompte un taux qui serait égal au TRI de
l’entreprise.
1er
cas :
Calcul du cours à terme = 4713.1
12
6
%91
12
6
5%1
1.5 =
×+
×+
×
Somme encaissée à terme = 1.4713×500.000= 735650 USD
3

4. [Cours de Techniques Financières Internationales] TALEB Lotfi
2ème
cas :
Le taux d’escompte maximum doit être fixé de façon que la somme à encaissée dès
aujourd’hui déduction faite de l’escompte capitalisée au TRI doit être inférieure au
montant perçue par la couverture.
T/ (créance – escompte) × CC × (1+18% ×6/12) = 735650 USD
500.000 (1-T×6/12) ×1.5 (1+18%×6/12) = 735650 USD
→ T= 10%
4

5. [Cours de Techniques Financières Internationales] TALEB Lotfi
BIBILIOGRAHIE
AFTALION F., Marchés des changes et produits dérivés, PUF, 1995.
M. Jura, Techniques Financières Internationales, DUNOD, 2003
Y. Simon et S. Mannai, Techniques Financières Internationales, Economica, 2001
AUGROS J.Cl. Finance : Options et obligations convertibles - 2ème éd. - Economica – 1992
AUGROS J.Cl. Les options sur taux d'intérêt - Dynamique des taux et évaluation - Economica – 1989
CHESNEY M., MAROIS B. et WOJAKOWSKI R. Les options de change – Evaluation et utilisation -
Economica – 1995
PEYRARD J. Finance internationale d'entreprise - Vuibert – 1988
PEYRARD J. Risque de change et gestion de l'entreprise - Vuibert – 1986
SIMON Y. Encyclopédie des marchés financiers - 2 volumes - Economica - 1997
SIMON Y. Marchés dérivés de matières premières et gestion du risque de prix - Economica – 1995
SIMON Y. Techniques Financières Internationales - 4ème édition - Economica – 1991
5

6. [Cours de Techniques Financières Internationales] TALEB Lotfi
BIBILIOGRAHIE
AFTALION F., Marchés des changes et produits dérivés, PUF, 1995.
M. Jura, Techniques Financières Internationales, DUNOD, 2003
Y. Simon et S. Mannai, Techniques Financières Internationales, Economica, 2001
AUGROS J.Cl. Finance : Options et obligations convertibles - 2ème éd. - Economica – 1992
AUGROS J.Cl. Les options sur taux d'intérêt - Dynamique des taux et évaluation - Economica – 1989
CHESNEY M., MAROIS B. et WOJAKOWSKI R. Les options de change – Evaluation et utilisation -
Economica – 1995
PEYRARD J. Finance internationale d'entreprise - Vuibert – 1988
PEYRARD J. Risque de change et gestion de l'entreprise - Vuibert – 1986
SIMON Y. Encyclopédie des marchés financiers - 2 volumes - Economica - 1997
SIMON Y. Marchés dérivés de matières premières et gestion du risque de prix - Economica – 1995
SIMON Y. Techniques Financières Internationales - 4ème édition - Economica – 1991
5