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Antonio Vegas - La sombra de la prosperidad China

VII Congreso de Economía Austríaca
(Sesión de tarde - Liberalismo, sociología y política)

Centro Riojano de Madrid, 11 de Junio de 2014
Más información: www.juandemariana.org

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Antonio Vegas - La sombra de la prosperidad China

  1. 1. La sombra de la prosperidad china “La economía china se está haciendo cada vez más inestable, desequilibrada y altamente insostenible” Wen Jiabao, 2007. “Many people fleel that too little of the country’s spectacular growth is trickling down to them” The Economist, 2012. “El modelo chino ha generado profundos desequilibrios en todos los aspectos que hoy se ciernen como una sombra alargada sobre la prosperidad futura del país” José Luis Torras, 2013.
  2. 2. El crecimiento no ha sentido tanto en la población como en el gobierno • Control del tipo de cambio LOS PRODUCTOS MÁS BARATOS DEL MUNDO FÁBRICA DEL MUNDO COSTE A PAGAR: IMPUESTO A LA EXPORTACIÓN • Control del sistema financiero BANCOS ESTATALES REGULACIONES SANEAMIENTOS
  3. 3. Tipo de cambio entre el yuan y el dólar 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020 Yuanes/Dólar FUENTE: FMI
  4. 4. Reservas de divisas extranjeras de China 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 2013 2010 2007 2004 2001 1998 1995 1992 1989 1986 1983 1980 Reservas de divisas extranjeras (miles de millones de dólares) FUENTE: Observatorio de la Política China (OPCh)
  5. 5. Sistema financiero chino y estadounidense (2012) 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% Crédito bancario Renta variable Renta fija Seguros Gestión de activos %PIB China EEUU FUENTE: JOHN L. THORNTON CHINA CENTER AT BROOKINGS
  6. 6. Activos bancarios totales en China (2010) Policy Banks 8% Los cinco grandes bancos estatales 49% Bancos comerciales urbanos 8% Bancos comerciales rurales, cooperativas 11% Bancos comerciales mixtos 16% Bancos extranjeros 2% Otros 6% FUENTE: CHINA BANKING REGULATORY COMMISSION
  7. 7. Consejo de Estado Agencias de Recuperación de Activos Huarong Great Wall Orient Cinda Banco Central de China Ministerio de Finanzas Central Huijin Investment Bank of China China Construction Bank Agricultural Bank of China Industrial and Comercial BankFUENTE: FMI
  8. 8. Simbiosis Banca-Estado • Beneficios asegurados (vía regulación de los tipos de interés) Límite máximo al interés ofrecido por los depósitos Límite mínimo al interés recibido por los préstamos 4% del PIB anual • Ofrecen abultados préstamos a bajos tipos de interés a las empresas estatales (pérdidas de más de 8.000 millones de dólares), negándoselo al sector privado. • Limpiezas de balance (inyección de divisas, transferencia de activos tóxicos a las agencias de recuperación, cancelación con fondos propios, salida a bolsa, entrada de inversores extranjeros). 445.000 millones de dólares. 1998-2008. DIFERENCIAL DEL 3%
  9. 9. Inyección de divisas en los cuatro grandes bancos estatales Banco Capital inyectado por Central Huijin Industrial and Commercial Bank of China 15 mil millones $ Bank of China 20 mil millones $ China Construction Bank 22 mil millones $ Agricultural Bank of China 19 mil millones $ Total 76 mil millones $ Sin posibilidad de conversión a yuanes para evitar presiones sobre el tipo de cambio. FUENTE: JOHN L. THORNTON CHINA CENTER AT BROOKINGS
  10. 10. Shadow banking • Intermediarios financieros no registrados en ninguna agencia reguladora • Desigualdad financiera entre sector privado y sector público genera incentivos para un sistema financiero alternativo. • JP Morgan calculo que representó en 2013 un 69% del PIB, 5,86 billones de dólares. • Wealth Management Products (vencimiento a corto, alta rentabilidad +2%, grandes cuantías). Ficht 2,15 billones. Descalce de plazos. • Las últimas oledadas de crecimiento del crédito provienen del shadow banking.
  11. 11. Wealth Management Products Activo Pasivo Acciones en el mercado de valores (7 meses) Bonos del Estado (1 año) Préstamos a empresas de microcrédito (2 años) Activos en el mercado de dinero (7 meses) 600 millones 400 millones 500 millones 500 millones Wealth Management Products (< 6 meses) 2.000 millones Total Activo 2.000 millones Total Pasivo 2.000 millones
  12. 12. Teoría del ciclo y descalce de plazos Creación de dinero bancario Reducción del tipo de interés Aumento de la actividad económica Aumento de los precios Distorsión de los precios relativos Recesión económica Si los plazos están calzados no hay problema Curva de tipos
  13. 13. Crecimiento del PIB (x50), del crédito y de la oferta monetaria (x145). 0 50000 100000 150000 200000 250000 1986 2000 2012 milesdemillonesdeyuanes PIB nominal Prestamos bancarios Oferta monetaria Año Aporte al PIB de un dólar marginal de crédito 2007 83 céntimos 2012 29 céntimos 2013 17 céntimos FUENTE: NATIONAL STATISTICS BUREAU, CHINA FUENTE: BLOOMBERG
  14. 14. 0 1 2 3 4 5 6 0 10 20 30 40 50 60 Tipodeinterés Semanas Curva de tipos (2006-2014) 2006-2007 2008-2009 2010-2011 2012-2013 2014 FUENTE: SHIBOR
  15. 15. Conclusiones • Existe un férreo control de la economía a través de su sistema cambiario y financiero, que provoca pérdidas de bienestar en población y hace peligrar la prosperidad futura de China. • Cambio de modelo: reevaluación del yuan y liberalización del sector financiero chino (presiones del shadow banking). ¿Fin de la fábrica del mundo?

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