El presente documento presenta un análisis de la Gran Depresión, sus causas, y un estudio comparativo con la crisis actual

1.
La
Gran
Depresión
Y
la
Crisis
Global
de
2007
Iván
de
Prado
Alonso

2. [LA
GRAN
DEPRESIÓN]
2

3. [LA
GRAN
DEPRESIÓN]
3
Índice
Índice
de
Figuras ....................................................................................................................... 4
Introducción.............................................................................................................................. 5
Antecedentes ............................................................................................................................ 5
La
Gran
Depresión ..................................................................................................................... 6
La
Gran
Depresión
en
Cifras..................................................................................................... 10
Causas
de
la
Gran
Depresión ................................................................................................... 13
Tesis
Friedman-­‐Schwartz:
Contracción
del
Stock
Monetario ................................................................................. 14
Bernanke:
Incremento
de
los
costes
de
financiación.................................................................................................. 15
La
Gran
Depresión
vs
la
Crisis
Global
de
2007 .......................................................................... 15
Conclusión............................................................................................................................... 19
Bibliografía.............................................................................................................................. 20

4. [LA
GRAN
DEPRESIÓN]
4
Índice
de
Figuras
Figura
1
El
índice
Down
Jones
desde
1928
hasta
1934.
BBC
http://news.bbc.co.uk/2/hi/business/7656949.stm........................................................................7
Figura
2
Federal
Reserve
Bank
of
St.
Louis,
“The
Great
Depression,
Measuring
the
Great
Depresion”,
http://www.stlouisfed.org/greatdepression/curriculum.html. ...................... 10
Figura
3
Federal
Reserve
Bank
of
St.
Louis,
“The
Great
Depression,
Measuring
the
Great
Depresion”,
http://www.stlouisfed.org/greatdepression/curriculum.html. ...................... 11
Figura
4
Federal
Reserve
Bank
of
St.
Louis,
“The
Great
Depression,
Measuring
the
Great
Depresion”,
http://www.stlouisfed.org/greatdepression/curriculum.html. ...................... 12
Figura
5
Fondo
Monetario
Internacional,
“World
Economic
Outlook,
May
2000,
Chapter
V:
The
World
Economy
in
The
Twentieth
Century:
Striking
Developments
and
Policy
Lessons”,
pág.
158........................................................................................................................................... 13
Figura
6
Oferta
monetaria
y
PIB
Real
en
EEUU
entre
1940
y
1950
–
Encyclopædia
Britannica
-­‐
Cristina
D.
Romer
-­‐
2003........................................................................................................................... 14
Figura
7
Producción
Industrial
Mundial.
Barry
Eichengreen
y
Kevin
H.
O’Rourke,
http://www.voxeu.org/index.php?q=node/3421 ........................................................................... 16
Figura
8
Volumen
de
comercio
mundial.
Barry
Eichengreen
y
Kevin
H.
O’Rourke,
http://www.voxeu.org/index.php?q=node/3421 ........................................................................... 17
Figura
9
Mercados
de
valores.
Barry
Eichengreen
y
Kevin
H.
O’Rourke,
http://www.voxeu.org/index.php?q=node/3421 ........................................................................... 17
Figura
10
Deuda
total
de
EEUU
como
porcentaje
del
PIB.
Henry
G.
Van
der
Eb,
”Shareholder
Commentary
September
30,
2008”,
GAMCO
Mathers
Fund......................................................... 18
Figura
11
Diferencias
en
las
actuaciones
entre
la
Gran
Depresión
y
la
crisis
global
de
200719

5. [LA
GRAN
DEPRESIÓN]
5
Introducción
La
Gran
Depresión
fue
la
gran
crisis
del
siglo
XX.
Su
estudio
arroja
numerosa
luz
sobre
cuales
son
las
políticas
en
materia
económica
adecuadas,
y
más
aún
sobre
cuales
son
inadecuadas.
Es
por
tanto
imprescindible
conocer
con
detalle
que
pasó
en
la
década
de
los
30
para
no
cometer
errores
similares
en
el
futuro.
El
presente
documento
se
organiza
de
la
siguiente
manera.
En
un
primer
punto
se
explican
los
antecedentes,
necesarios
para
poder
entender
la
crisis.
Posteriormente
se
relatan
los
hechos
de
modo
cuasi-­‐cronológico
que
da
una
idea
de
cómo
se
desarrolló
el
periodo.
El
siguiente
punto
analiza
las
principales
series
económicas,
necesarias
para
entender
la
fisonomía
y
profundidad
de
la
crisis.
El
cuarto
punto
se
pregunta
cuales
fueron
las
causas
de
la
Gran
Depresión,
especialmente
el
por
qué
de
su
profundidad
y
duración.
El
quinto
punto
realiza
un
estudio
comparativo
entre
la
Gran
Depresión
y
la
crisis
actual.
El
documento
finaliza
con
unas
conclusiones.
Antecedentes
Antes
de
relatar
los
hechos
ocurridos
durantes
la
Gran
Depresión
es
importante
entender
cuales
son
los
antecedentes,
pues
estos
ayudan
a
explicar
mejor
las
causas
de
la
crisis.
A
principio
de
siglo
se
produce
la
Primera
Guerra
Mundial,
que
cambio
el
mapa
de
las
relaciones
comerciales
internacionales.
Los
países
en
guerra
se
vieron
obligados
reducir
su
producción
destinada
a
las
exportaciones
para
concentrarse
en
la
producción
de
bienes
de
guerra.
A
esto
hemos
de
sumar
los
problemas
para
comerciar
que
impone
la
guerra,
debido
a
la
estrategia
habitual
de
estrangular
los
canales
de
transporte
de
los
enemigos,
especialmente
los
marítimos.
Al
mismo
tiempo
aumentó
la
demanda
de
alimentos
y
materias
primas.
Esto
trastocó
el
equilibrio,
estimulando
la
producción
en
zonas
como
EEUU
o
Iberoamérica.
Cuando
finalmente
acabó
la
guerra
y
los
países
en
guerra
se
reincorporaron
al
comercio
internacional
se
produjo
una
superproducción
que
inundó
el
mercado
haciendo
bajar
los
precios
y
provocando
una
crisis
de
superproducción
entre
1920
y
1921.
La
guerra
convirtió
a
EEUU
en
la
locomotora
económica
del
mundo.
Su
aumento
de
las
exportaciones
y
las
deudas
contraídas
por
las
naciones
europeas
hicieron
que
EEUU
pasase
de
ser
deudor
a
ser
acreedor.
Durante
la
guerra,
los
países
en
guerra
hubieron
de
abandonar
el
patrón
oro
e
imprimir
papel
moneda
para
financiar
la
guerra.
Esto
acabó
causando
inflación.
Si
la
guerra
fue
una
fuente
de
futuros
problemas
económicos,
el
tratado
de
paz
firmado
en
Paris
exacerbó
aun
más
los
problemas.
Las
desproporcionadas
cargas
y
deudas
impuestas
a
los
participantes
en
la
guerra
fomentaron
el
nacionalismo
económico,
en
la
forma
de
proteccionismo,
comunismo
y
autarquías.
El
tratado
de
Versalles,
que
firma
la
paz
con
Alemania,
es
muy
duro
e
incluso
humillante
para
éste.
El
tratado
de
paz
también
indujo
problemas
monetarios
y
financieros,
en
lo
que
se
conoce
como
el
“Enredo
de
las
indemnizaciones”.
Inglaterra
y
Francia
solicitaron
durante
la
guerra
prestamos
a
EEUU
para
poder
financiar
la
guerra,
con
la
idea
de
que
tras
la
guerra
serían
condonados
por
EEUU.

6. [LA
GRAN
DEPRESIÓN]
6
Pero
EEUU
consideraba
estos
prestamos
como
un
asunto
comercial
fuera
de
las
cuestiones
de
guerra.
Es
decir,
Francia
e
Inglaterra
debían
devolver
esos
prestamos.
Francia
e
Inglaterra,
para
poder
pagar
esos
préstamos,
le
pasaron
la
pelota
a
Alemania
a
cuenta
de
las
indemnizaciones
de
guerra.
Estas
indemnizaciones
no
se
circunscribieron
sólo
al
pago
de
las
indemnizaciones
personales,
sino
que
se
extendieron
hasta
llegar
a
suponer
más
de
dos
veces
la
renta
nacional
alemana.
EEUU
y
el
resto
de
firmantes
del
acuerdo
eran
conscientes
de
esta
dependencia
del
pago
de
la
deuda
francesa
e
inglesa
a
los
pagos
de
Alemania,
y
de
la
excesiva
carga
puesta
sobre
los
hombros
de
los
alemanes,
pero
esto
no
se
hizo
explicito.
Finalmente
paso
lo
que
tenía
que
pasar.
Alemania
no
pudo
con
la
carga
de
sus
deudas
y
suspendió
pagos
a
finales
de
1922.
Si
Alemania
no
pagaba
su
deuda,
Francia
tampoco
podía
con
sus
pagos.
Los
Franceses
exigieron
a
los
Alemanes
carbón
de
la
cuenca
del
Ruhr
a
cambio
y
el
gobierno
alemán
se
vio
obligado
a
imprimir
papel
moneda
para
pagar
los
salarios
a
los
trabajadores,
provocando
hiperinflación.
Finalmente,
EEUU,
consciente
de
la
interdependencia
de
la
deuda,
concedió
préstamos
a
Alemania
con
los
que
se
reanudaron
los
pagos.
Entre
1924
y
1929
se
vivió
una
época
de
prosperidad,
conocida
como
“los
felices
años
veinte”.
Los
países
mas
pujantes
fueron
EEUU,
Alemania
y
Francia,
aunque
el
crecimiento
era
frágil
y
dependiente
de
los
fondos
que
EEUU
mandaba
a
Alemania.
EEUU
estaba
más
fuerte
que
nunca.
Esta
época
se
caracterizo
por
un
fuerte
consumismo,
gran
expansión
del
crédito
y
de
la
especulación
bursátil,
con
el
consiguiente
aumento
del
endeudamiento
de
los
consumidores
y
productores.
La
Gran
Depresión
EEUU
salió
de
la
guerra
más
fuerte
que
nunca,
pasando
de
ser
deudor
a
ser
acreedor,
ampliando
sus
mercados
y
con
una
balanza
comercial
muy
favorable.
Con
sus
numerosos
mercados,
su
creciente
población
y
su
rápido
avance
tecnológico,
parecía
haber
encontrado
la
clave
de
la
prosperidad
perpetua.
Este
optimismo
radical
en
el
que
se
vivía
puede
explicar
las
razones
que
llevaron
a
comportamientos
muy
arriesgados
e
incluso
irracionales.
En
el
verano
de
1928,
bancos
e
inversores
de
EEUU
redirigieron
las
compras
de
obligaciones
Alemanas
y
de
otros
países
a
la
bolsa
de
New
York,
ya
ofrecía
unas
rentabilidades
muy
altas.
Estas
inversiones
impulsaron
aún
más
las
cotizaciones.
Las
altas
rentabilidades
ofrecidas
por
la
bolsa
atrajeron
no
sólo
a
bancos
e
inversores
de
cierto
calado,
sino
que
también
se
unieron
a
la
fiesta
gente
“modesta”
con
la
intención
de
enriquecerse
rápidamente.
Valga
como
ejemplo
la
siguiente
nota
que
una
campesina
le
mandó
a
los
dirigentes
de
la
Standard
Oil
en
plena
época
del
boom,
y
que
finalmente
fue
publicada
en
el
New
York
Times:
“Estimados señores:
¿Podrían venderme, para empezar, una participación de 4 dólares en sus pozos de petróleo, añadir
después la parte que me corresponda a esos cuatro dólares y así sucesivamente hasta conseguir
una acción de 50 dólares? Si están de acuerdo háganmelo saber inmediatamente.
[…] Pero, por favor, recuerden que si aceptan mis 4 dólares para comenzar, quiero que me guarden
lo que produzcan esos 4 dólares hasta que la cantidad total de mis intereses en los pozos de
petróleo sea de 50 dólares, […] quisiera saber cuando comenzaré a obtener dinero.

7. [LA
GRAN
DEPRESIÓN]
7
[…] Me hubiese gustado, de haber tenido medios, invertir antes en sus pozos de petróleo, pero no
los tenía porque soy una pobre muchacha que trabaja en una granja con su familia y he tenido que
ponerme a trabajar en el tabaco para sacar este dinero que deseo invertir en los pozos de petróleo.
Espero que tengan buen corazón y acepten esta suma para ayudarme un poco y, de ser así, espero
que Dios se lo pague.”1
Finalmente
generosos
donantes
enviaron
a
la
granjera
el
complemento
que
le
hacía
falta
para
que
obtuviese
su
participación.
Mucha
de
esta
inversión
en
bolsa
se
producía
a
cuenta
de
crédito.
Se
solicitaba
la
concesión
de
un
crédito
con
el
objeto
de
invertirlo
en
bolsa,
y
una
vez
obtenida
la
rentabilidad
devolver
el
crédito,
los
intereses,
y
aún
obtener
pingües
beneficios.
El
crecimiento
del
crédito
concedido
a
los
corredores
muestran
el
gran
aumento
que
experimento
esta
clase
de
créditos
entre
mayo
de
1926
y
octubre
de
19292.
A
finales
del
verano
de
1929
Europa
ya
sentía
el
cese
de
la
inversiones
de
EEUU
e
incluso
la
economía
americana
había
dejado
de
crecer.
En
Europa,
Italia,
Alemania
y
Gran
Bretaña
empezaban
a
sentir
los
síntomas
de
una
crisis,
pero
el
precio
de
las
acciones
en
alza
parece
que
nublo
la
visión
de
los
inversores
y
funcionarios
norteamericanos,
que
no
prestaron
atención
a
estos
síntomas
preocupantes.
Figura
1
El
índice
Down
Jones
desde
1928
hasta
1934.
BBC
http://news.bbc.co.uk/2/hi/business/7656949.stm
El
24
de
Octubre
de
1929
una
ola
de
pánico
provoca
una
venta
masiva
de
acciones
en
la
bolsa,
provocando
inmensas
perdidas.
Esta
caída
se
aceleró
aun
más,
pues
los
bancos
que
habían
concedido
créditos
para
la
inversión
en
bolsa
solicitaron
la
devolución
de
los
mismos.
Esta
jornada
es
conocida
como
el
“jueves
negro”.
Los
estadounidenses
con
inversiones
en
Europa
repatriaron
sus
inversiones,
expandiendo
los
efectos
de
la
bajada
en
la
bolsa
el
viejo
continente.
Los
precios
de
las
mercancías
comenzaron
a
bajar
lo
cual
transmitió
la
crisis
a
los
países
productores
como
Argentina
y
Australia.
El
desplome
de
la
bolsa
no
fue
la
causa
de
la
recesión,
sino
un
síntoma
más.
La
recesión
ya
había
comenzado
antes
del
jueves
negro.
En
1931,
el
pánico
se
extendió
por
Europa
con
la
quiebra
de
varios
bancos,
y
la
gente
se
dispuso
a
retirar
todos
sus
depósitos.
El
pánico
afecto
a
Austria,
Hungría,
Rumania,
Checoslovaquia,
Polonia,
y
especialmente
a
Alemania.
Está
debía
hacer
frente
a
un
pago
de
las
indemnizaciones
de
guerra
el
1
de
julio,
cosa
que
se
veía
imposible
dadas
las
circunstancias.
Hoover
se
vio
obligado
a
reconocer
la
interdependencia
entre
las
deudas
de
guerra
y
las
indemnizaciones
y
propuso
una
moratoria
de
un
año
tanto
1
Heffer,
Jean,
“La
Gran
Depresión”,
Ed.
Bitácora
pág.
38.
Traducción
propia.
2
Ibídem,
pág.
27

8. [LA
GRAN
DEPRESIÓN]
8
para
las
indemnizaciones
como
para
la
deuda
de
guerra.
Pero
el
pánico
se
extendió
y
alcanzó
a
Francia
y
Gran
Bretaña,
que
acabo
suspendiendo
los
pagos
en
oro.
El
desplome
de
los
precios
de
los
bienes
y
los
activos
en
la
gran
depresión,
unido
al
pánico
provocaron
la
quiebra
de
unos
7000
bancos
en
EEUU.
La
siguiente
carta
que
el
jefe
de
la
junta
de
dirección
le
envío
al
presidente
de
su
banco
muestra
a
la
perfección
a
que
situación
se
enfrentaron
los
bancos
en
aquellos
momentos:
“Febrero de 1933
Querido Mr. Haralson,
Los auditores de nuestro banco han encontrado ciertas áreas de preocupación en la cartera del
banco. Debido a su sugerencia como presidente de nuestro banco hemos invertido fuertemente en
el mercado de valores. Desde el 29 de octubre de 1929, el valor de nuestras inversiones ha bajado
abruptamente. Por eso, ¿Seremos capaces de cumplir con las necesidades financieras de nuestros
clientes?
El periódico de hoy cuenta que el desempleo en los Estados Unidos ha crecido hasta el 25%. En
nuestra ciudad, el desempleo es incluso mayor. Los negocios a los que les hemos hecho prestamos
están cerrando y despidiendo a trabajadores. Los pagos hipotecarios permanecen igual, pero
muchos de nuestros clientes en estos tiempos de alto desempleo y precios bajos no son capaces
de pagar sus créditos debido a la perdida de ingresos. Hemos tenido que realizar ejecuciones
hipotecarias de muchas prestamos hipotecarios, y debido a la inundación de casas en el mercado,
nos hemos encontrado con que estamos en posesión de propiedades sin valor que nadie puede
permitirse comprar.
Estos factores preocupan a la junta de directores. Por favor, háganos saber cuales son los planes
para asegurar que nuestro banco permanece solvente y un buen miembro de nuestra comunidad.
Sinceramente
Taylor M. Wydown
Chairman, Bank Board of Directors”3
En
ese
contexto
caótico
que
se
formó,
los
países
decidieron
unilateralmente
abandonar
el
patrón
oro
y
tomaron
medidas
proteccionistas,
lo
cual
agravó
la
crisis.
Hoover,
en
1930,
creo
el
arancel
Smoot-­‐Hawley
que
aumentó
fuertemente
el
precio
de
las
importaciones.
Los
socios
comerciales
de
EEUU
tomaron
represalias.
El
arancel
se
aprobó
a
pesar
del
rechazo
de
más
de
1000
economistas.
El
extracto
de
la
siguiente
carta
que
Daniel
K.
Pakko
le
manda
al
presidente
Hoover
deja
clara
constancia
de
este
hecho:
“Querido Presidente Hoover:
Te estoy escribiendo en representación de los economistas de cualquier lugar. Hay una
preocupación considerable sobre que ley Smoot-Hawley de 1930 podría causar más daño a
nuestra debilitada economía. […] Los aranceles aumentarán los precios de los bienes importados.
La gente reducirá la compra de los productos de mayor precio. Con las inmensas deudas en el
extranjero, ¿cómo podemos esperar su pago si nos negamos a comprar los bienes Europeos?. […]
El arancel Smoot-Hawley sólo puede empeorar las cosas en la recaudación de la deuda del
extranjero.
[…] De nuevo, le insto a vetar esta ley como los otro 1028 economistas anteriormente le han
solicitado. El arancel incrementará el precio a los consumidores, dañará el comercio exterior,
3
Federal
Reserve
Bank
of
St.
Louis,
“The
Great
Depression,
Lessons
2
–
What
Do
People
Say?”
2-­‐16,
http://www.stlouisfed.org/greatdepression/curriculum.html.
Traducción
propia.

9. [LA
GRAN
DEPRESIÓN]
9
afectará a los granjeros, incentivará la ineficiencia y las represalias de otros países. Sólo puedo ver
un serios daños en el futuro si esta ley sale adelante y usted la firma.
Creo que la Reserva Federal debería incrementar la oferta monetaria de tal manera que los
consumidores que necesiten préstamos para ayudarles a capear esta ralentización económica
puedan obtenerlos.
Sinceramente, Daniel K. Pakko”4
Hoover
trato
de
mantener
equilibrado
el
presupuesto
federal
aumentado
los
impuestos
cuando
la
economía
del
país
aún
no
había
tocado
fondo.
La
siguiente
carta
del
presidente
Hoover
al
secretario
del
tesoro
sirven
para
documentar
este
hecho:
“Octubre de 1931
Querido Secretario del Tesoro Mellon,
Está en mi firme convencimiento que debemos mantener nuestra economía en equilibrio
presupuestario. Los ingresos fiscales serán usados para pagar muchos proyectos que se están
llevando a cabo en EEUU. Estos reemplazarán la bajada de impuestos que instituí justo después
del desplome bursátil.
Con el objetivo de estimular nuestra economía, estoy instando a los gobiernos estatales y locales
para que incrementen su gasto en proyectos con empleo público. Incrementando los impuestos de
las rentas ganadas por aquellos que reciben trabajo en esos proyectos, seremos capaces de
financiar más proyectos federales con el objetivo de crear más empleo.
Esas subidas de impuestos nos permitirán mantener el equilibrio presupuestario mientras que
implementamos programas de empleo que devuelvan al trabajo a los ciudadanos de EEUU y
recuperen su dignidad.
Por favor, únete a mi en apoyo de esta empresa.
El Presidente Herbert Hoover”5
Entre
1931
y
1932,
más
de
22
países
abandonaron
el
patrón
oro.
Debido
a
todo
ello,
el
comercio
internacional
cayó
de
forma
drástica
entre
1929
y
1932.
En
1932
,
representantes
de
las
principales
potencias
europeas
se
reunieron
en
Lausana
para
discutir
las
consecuencias
del
fin
de
la
moratoria
de
Hoover.
Los
europeos
acordaron
acabar
tanto
con
las
indemnizaciones
como
con
las
deudas
de
guerra,
aunque
el
acuerdo
no
fue
nunca
ratificado
porque
EEUU
insistía
en
que
eran
dos
problemas
completamente
distintos.
Aún
así,
el
acuerdo
fue
de
facto
y
las
potencias
europeas
dejaron
de
pagar
tanto
las
deudas
como
las
indemnizaciones.
Hitler
declaro
en
1933
el
final
de
la
“esclavitud
de
los
intereses”.
Sólo
Finlandia
devolvió
su
deuda
a
EEUU.
A
finales
de
1933,
en
el
punto
más
bajo
de
la
depresión,
Franklin
Roosevelt
sucede
a
Hoover.
Se
fijó
como
objetivo
la
recuperación
económica
de
su
país.
Para
esto
desarrollo
un
plan,
el
“New
Deal”,
cuyo
principal
eje
era
el
de
la
intervención
y
regulación
del
estado
en
la
economía,
proporcionando
estabilidad
económica
y
favoreciendo
las
inversiones,
el
crédito
y
el
consumo,
para
así
conseguir
reducir
el
desempleo.
En
el
plano
social,
el
gasto
público
debía
orientarse
a
la
seguridad
social
y
a
la
educación.
4
Federal
Reserve
Bank
of
St.
Louis,
“The
Great
Depression,
Lessons
2
–
What
Do
People
Say?”
2-­‐12,
http://www.stlouisfed.org/greatdepression/curriculum.html.
Traducción
propia.
5
Ibídem.
2-­‐14.
Traducción
propia.

10. [LA
GRAN
DEPRESIÓN]
10
Una
cuestión
principal
era
la
estabilización
del
sistema
financiero,
que
atacó
con
diversas
medidas.
Una
de
sus
primeras
medidas
fue
la
de
conceder
unas
vacaciones
bancarias
de
ocho
días
para
dar
tiempo
a
los
bancos
para
reorganizarse.
Retiró
a
EEUU
del
patrón
oro
y
devaluó
la
moneda.
Para
transmitir
confianza,
creo
un
seguro
de
depósitos
temporal
que
finalmente
desembocó
en
la
Federal
Deposit
Insurance
Corporation
(FDIC).
En
el
terreno
de
la
regulación,
creo
la
Securities
and
Exchange
Commission
con
el
objetivo
de
vigilar
la
bolsa
de
valores.
En
el
terreno
social,
Roosevelt
creo
la
seguridad
social,
poniendo
especial
énfasis
en
las
pensiones
y
las
coberturas
sanitarias.
Subvencionó
la
agricultura
de
diversos
modos.
Invirtió
en
obras
públicas
y
genero
empleo
público.
En
definitiva,
tomó
muchas
medidas
para
aumentar
la
cobertura
del
estado.
La
Gran
Depresión
propicio
un
aumento
del
papel
del
gobierno
en
la
economía,
y
un
cambio
gradual
de
actitud
económica
hacia
el
keynesianismo.
Latinoamérica
y
otros
países
del
Tercer
Mundo
desarrollaron
industrias
propias
que
sustituyesen
a
las
importaciones
para
protegerse
de
las
fluctuaciones
del
sistema
de
comercio
internacional.
Quizás
una
de
las
peores
consecuencias
de
la
Gran
Depresión
sean
el
surgimiento
de
movimientos
políticos
extremistas
de
izquierda
y
derecha,
especialmente
en
Alemania.
La
gran
crisis
creo
el
“estado
de
animo”
social
perfecto
para
que
Hitler
obtuviese
el
poder.
La
Gran
Depresión
en
Cifras
El
objetivo
de
este
punto
el
de
mostrar
una
serie
de
gráficas
y
datos
que
nos
pueden
ayudar
a
comprender
la
magnitud
de
la
crisis
y
su
evolución.
El
siguiente
gráfico
muestra
la
evolución
del
producto
interior
bruto
de
EEUU
en
logaritmos
a
partir
de
1919
hasta
finales
del
siglo
XX:
Figura
2
Federal
Reserve
Bank
of
St.
Louis,
“The
Great
Depression,
Measuring
the
Great
Depresion”,
http://www.stlouisfed.org/greatdepression/curriculum.html.

11. [LA
GRAN
DEPRESIÓN]
11
Las
mayores
perturbaciones
son
la
provocada
por
la
Gran
Depresión
y
el
crecimiento
que
comienza
en
la
Segunda
Guerra
Mundial.
La
economía
no
recupera
su
nivel
de
PIB
anterior
a
la
crisis
hasta
1939,
10
años
después
del
comienzo
de
la
crisis.
Durante
la
crisis
hubo
una
fuerte
deflación,
como
se
puede
observar
a
traves
de
los
precios
al
consumo
en
EEUU:
Figura
3
Federal
Reserve
Bank
of
St.
Louis,
“The
Great
Depression,
Measuring
the
Great
Depresion”,
http://www.stlouisfed.org/greatdepression/curriculum.html.
Las
caídas
en
los
precios
llegan
a
alcanzar
el
10%
interanual
en
1932,
y
se
extienden
principalmente
entre
1930
y
1932.
Tras
la
Gran
Depresión,
EEUU
no
volvió
a
experimentar
un
periodo
de
deflación
semejante
en
lo
restante
del
siglo
XX.
El
desempleo
fue
uno
de
los
principales
efectos
para
la
ciudadanía
en
la
Gran
Depresión:

12. [LA
GRAN
DEPRESIÓN]
12
Figura
4
Federal
Reserve
Bank
of
St.
Louis,
“The
Great
Depression,
Measuring
the
Great
Depresion”,
http://www.stlouisfed.org/greatdepression/curriculum.html.
La
tasa
de
desempleo
alcanzo
el
25%
en
EEUU
y
no
llego
a
bajar
del
10%
hasta
1941,
12
años
después
del
comienzo
de
la
depresión.
Es
el
periodo
con
mayores
tasas
de
desempleo
de
todo
el
siglo
XX.
La
crisis
fue
global
y
uno
de
los
canales
de
transmisión
fue
el
comercio
internacional
cuyo
desplome
exacerbó
la
crisis:

13. [LA
GRAN
DEPRESIÓN]
13
Figura
5
Fondo
Monetario
Internacional,
“World
Economic
Outlook,
May
2000,
Chapter
V:
The
World
Economy
in
The
Twentieth
Century:
Striking
Developments
and
Policy
Lessons”,
pág.
158
El
gráfico
muestra
una
impresionante
espiral
de
descenso
en
el
comercio
internacional
del
69%,
medido
en
dólares
de
oro.
El
descenso
en
términos
de
volumen
fue
algo
más
moderado,
debido
a
que
los
precios
también
experimentaron
un
descenso,
pero
también
muy
intenso.
Causas
de
la
Gran
Depresión
Lo
primero
que
viene
a
la
mente
cuando
se
piensa
en
la
Gran
Depresión
es
el
desplome
de
la
bolsa.
Su
colapso
destruyo
una
gran
cantidad
de
riqueza.
Más
importante
es
el
efecto
que
esto
tuvo
al
infundir
dudas
e
incertidumbre
sobre
el
futuro
de
la
economía,
que
llevo
a
la
reducción
del
consumo
y
de
la
inversión,
principalmente
en
bienes
de
alto
valor,
como
coches,
casas,
maquinaria,
etc.
Aún
así,
el
colapso
financiero
no
causo
por
si
sólo
la
Gran
Depresión6.
6
Tesis
sostenida
por
David
C.
Wheelock,
Federal
Reserve
Bank
of
St.
Louis,
“The
Great
Depression,
Introduction”,
http://www.stlouisfed.org/greatdepression/curriculum.html.

14. [LA
GRAN
DEPRESIÓN]
14
Otra
posible
causa
de
la
gran
crisis
es
el
colapso
del
comercio
internacional.
Las
políticas
proteccionistas,
como
el
arancel
Smoot-­‐Hawley,
y
en
general
la
guerra
comercial
que
llevo
a
muchos
países
a
tomar
medidas
proteccionistas,
hicieron
aumentar
con
mucha
intensidad
el
coste
de
las
importaciones
y
redujeron
las
exportaciones.
Aún
así,
el
desplome
bursátil
y
el
colapso
del
comercio
internacional
por
si
solas
no
causaron
la
Gran
Depresión7.
Naturalmente
existen
muchos
otros
hechos
que
podrían
haber
actuado
como
factores
causantes
de
la
Gran
Depresión.
Los
excesos
de
todo
tipo
cometidos
en
los
años
veinte,
la
desigualdad
en
la
distribución
de
la
renta,
la
herencia
de
la
primera
guerra
mundial,
etc.
Pero
estas
explicaciones
no
acaban
de
superar
la
prueba
del
tiempo8.
Una
de
las
explicaciones
que
mejor
ha
pasado
el
test
del
tiempo
es
la
proporcionada
por
Milton
Friedman
y
Anna
Schwartz.
Tesis
Friedman-­‐Schwartz:
Contracción
del
Stock
Monetario
Para
Friedman
y
Schwartz9,
los
problemas
bancarios
durante
la
Gran
Depresión
se
propagaron
a
la
economía
real
por
dos
vías.
La
primera
es
mediante
la
perdida
de
riqueza
de
los
accionistas
de
los
bancos.
La
segunda
vía
de
propagación,
y
más
importante,
es
por
la
brusca
caída
de
la
oferta
monetaria
que
se
produce
por
las
quiebras
bancarias.
La
economía
se
encuentra
con
una
insuficiencia
de
liquidez
que
afecta
a
los
consumidores
y
las
empresas,
las
cuales
se
ven
obligas
a
reducir
gastos
y
esto
finalmente
causa
una
bajada
en
los
precios
que
retroalimenta
el
problema
al
reducir
los
salarios
y
los
ingresos
de
las
empresas.
Figura
6
Oferta
monetaria
y
PIB
Real
en
EEUU
entre
1940
y
1950
–
Encyclopædia
Britannica
-­
Cristina
D.
Romer
-­
2003
7
Ibídem
8
Ibídem
9
Milton
Friedman
and
Anna
J.
Schwartz.
“A
Monetary
History
of
the
United
States,
1867-­1960.”
Princeton:
Princeton
University
Press,
1963

15. [LA
GRAN
DEPRESIÓN]
15
Bernanke:
Incremento
de
los
costes
de
financiación
A
las
causas
ya
apuntadas
por
Friedman
y
Schwartz,
Ben
S.
Bernanke10
añade
una
tercera
vía
de
contagio
de
los
pánicos
bancarios
a
la
economía
real:
el
incremento
que
se
produce
en
los
costes
de
prestar
y
encontrar
un
préstamo.
Como
los
mercados
financieros
son
incompletos,
existen
costes
para
juntar
a
los
prestamistas
con
los
prestatarios.
La
depresión
hizo
que
estos
costes
aumentasen.
Para
Bernanke,
un
desplome
financiero
tiene
dos
componentes
principales:
La
perdida
de
confianza
en
las
instituciones
financieras
y
las
quiebras
e
impagos.
Cuando
aparece
entre
la
gente
incertidumbre
y
miedo
sobre
los
depósito
que
estos
tienen
en
los
bancos,
la
gente
acude
al
banco
a
retirar
su
dinero.
Si
esta
retirada
masiva
afecta
específicamente
a
un
banco,
el
problema
se
puede
atacar
mediante
prestamos
temporales
de
otros
bancos
hasta
que
amaine
el
temporal
o
se
resuelva
el
problema.
Si
este
miedo
se
convierte
en
un
pánico
generalizado
sobre
el
sistema
bancario,
la
gente
acudirá
en
masa
a
retirar
su
dinero
de
todos
los
bancos.
Si
esto
se
produce,
los
bancos
no
podrán
atender
las
peticiones
de
sus
clientes
y
se
tendrán
que
declarar
en
quiebra.
Dicho
en
unos
términos
más
económicos,
la
expectativa
de
fallo,
por
el
mecanismo
de
la
retirada
masiva
de
depósitos,
tiende
a
convertirse
en
una
profecía
autocumplida.
La
mera
existencia
de
la
expectativa
de
fallo
conlleva
la
consecución
del
fallo.
Si
por
el
contrario,
la
expectativa
no
fuese
de
fallo,
el
sistema
sobreviviría.
Esto
es
algo
que
ocurrió
durante
la
Gran
Depresión.
La
mitad
de
los
bancos
cerraron
entre
1929
y
1933,
la
mayoría
de
ellos
bancos
de
pequeño
tamaño.
Una
de
las
características
del
sistema
bancario
de
EEUU
en
aquella
época
era
la
existencia
de
una
gran
cantidad
de
entidades
de
pequeño
tamaño,
principalmente
debido
al
miedo
que
en
general
despertaban
las
grandes
empresas
entre
el
público.
El
segundo
componente
de
un
desplome
financiero
son
las
quiebras
e
impagos.
Habitualmente
los
créditos
y
contratos
se
fijan
por
una
cantidad
nominal.
Las
bajadas
de
precios,
bien
provocadas
por
una
insuficiente
oferta
monetaria
o
por
otras
causas,
aumenta
las
probabilidades
de
impago
de
los
deudores
provocando
las
quiebras
bancarias.
La
crisis
de
la
deuda
durante
la
Gran
Depresión
toco
todos
los
sectores.
El
sector
inmobiliario,
muy
dependiente
del
crédito,
sufrió
una
ola
de
impagos
y
una
bajada
de
precios.
La
agricultura
también
se
vio
muy
afectada
por
la
caída
de
los
precios
y
por
tanto
de
sus
ingresos.
Los
gobiernos
estatales
y
locales
tuvieron
problemas
para
pagar
a
sus
acreedores.
Las
pequeñas
empresas
también
sufrieron.
“La seriedad del problema en la Gran Depresión no fue debida sólo al efecto de la deflación, sino
también a la cantidad y dispersión de la expansión de la deuda interna en los años veinte”11
La
Gran
Depresión
vs
la
Crisis
Global
de
2007
En
los
epígrafes
anteriores
hemos
analizado
los
aspectos
más
importantes
de
la
Gran
Depresión,
incluyendo
su
desarrollo
y
sus
posibles
causas.
Un
ejercicio
que
me
parece
muy
interesante
es
el
tratar
de
comparar
la
actual
crisis
que
se
inicio
en
2007
con
una
intensidad
espectacular,
y
la
Gran
Depresión.
10
Ben
S.
Bernanke.
“Nonmonetary
Effects
of
the
Financial
Crisis
in
Propagation
of
the
Great
Depression,”
American
Economic
Review,
Junio
1983,
v.
73,
iss.
3,
pp.
257-­‐76.
11
Ibídem.
Pág
261.
Traducción
propia.

16. [LA
GRAN
DEPRESIÓN]
16
En
los
siguientes
gráficos
se
puede
ver
la
evolución
comparativa
entre
las
dos
crisis
desde
sus
picos
más
altos,
junio
de
1929
y
abril
del
2008.
El
primero
de
los
gráficos
muestra
la
evolución
de
la
producción
industrial
mundial:
Figura
7
Producción
Industrial
Mundial.
Barry
Eichengreen
y
Kevin
H.
O’Rourke,
http://www.voxeu.org/index.php?q=node/3421
Durante
aproximadamente
los
12
primeros
meses,
el
descenso
en
la
producción
industrial
fue
similar
a
la
de
la
gran
depresión,
si
bien
a
partir
de
ese
momento
se
produce
un
rebote
que
da
signos
de
una
recuperación
estable.
En
la
Gran
Depresión,
este
rebote
no
se
produjo
hasta
aproximadamente
38
meses
tras
el
inicio.
Uno
de
los
aspectos
más
destacados
de
la
Gran
Depresión
fue
el
notable
descenso
del
comercio
mundial.
El
siguiente
gráfico
muestra
la
evolución
del
volumen
de
comercio
mundial
en
ambas
crisis:

17. [LA
GRAN
DEPRESIÓN]
17
Figura
8
Volumen
de
comercio
mundial.
Barry
Eichengreen
y
Kevin
H.
O’Rourke,
http://www.voxeu.org/index.php?q=node/3421
Sorprende
que
la
caída
en
el
comercio
internacional
durante
el
primer
año
es
sustancialmente
mayor
que
la
acaecida
en
la
Gran
Depresión.
Esto
es
una
prueba
de
la
intensidad
con
la
que
comenzó
la
crisis
global
del
2007.
Sin
embargo,
a
partir
del
décimo
mes,
el
volumen
se
estabiliza
y
repunta
a
partir
del
decimoquinto
mes,
superando
la
caída
de
la
Gran
Depresión,
aunque
aún
por
poco,
en
el
decimoprimero
mes.
¿Cómo
se
comportaron
las
bolsas
en
ambas
crisis?
El
siguiente
gráfico
muestra
la
evolución
de
los
mercados
de
valores
mundiales
en
ambas
crisis:
Figura
9
Mercados
de
valores.
Barry
Eichengreen
y
Kevin
H.
O’Rourke,
http://www.voxeu.org/index.php?q=node/3421

18. [LA
GRAN
DEPRESIÓN]
18
El
gráfico
sigue
el
mismo
patrón
que
los
anteriores.
Las
caídas
bursátiles
han
sido
más
pronunciadas
en
la
crisis
de
2007,
lo
cual
es
otra
muestra
de
la
crudeza
y
los
riesgos
a
los
que
se
enfrentaba
la
economía
mundial.
Como
en
los
anteriores
gráficos,
hay
un
repunte
a
partir
del
décimo
u
onceavo
mes,
y
el
índice
supera
la
serie
de
la
Gran
Depresión
tras
17
meses
del
comienzo
de
lo
peor
de
la
crisis.
Los
gráficos
anteriores
muestran
un
primer
año
de
crisis
con
resultados
aún
peores
que
los
de
la
Gran
Depresión.
Pero
también
dejan
ver
como
la
situación
se
consigue
controlar
a
tiempo
y
se
comienza
el
camino
de
la
recuperación.
Es
evidente
que
el
gran
endeudamiento
de
las
economías
es
un
factor
que
comparten
tanto
la
Gran
Depresión
como
la
crisis
del
2007.
El
siguiente
gráfico
muestra
la
deuda
total
como
porcentaje
del
PIB
de
la
economía
de
EEUU
durante
el
siglo
XX.
Figura
10
Deuda
total
de
EEUU
como
porcentaje
del
PIB.
Henry
G.
Van
der
Eb,
”Shareholder
Commentary
September
30,
2008”,
GAMCO
Mathers
Fund
Durante
la
década
de
los
veinte,
la
deuda
comienza
a
ascender
hasta
llegar
a
un
máximo
de
la
primera
mitad
de
siglo
del
265%.
La
deuda
permanece
baja
y
muy
estable
entre
1950
y
1975,
y
a
partir
de
ahí
inicia
una
escalada
interrumpida,
hasta
la
crisis
de
2007.
Está
deuda
es
un
ingrediente
básico
de
la
crisis
de
2007,
como
lo
fue
durante
la
Gran
Depresión.
Todos
los
datos
aportados
apuntan
a
que
la
crisis
de
2007
tenía
todos
los
ingredientes
para
haberse
convertido
en
otra
Gran
Depresión,
sin
embargo
también
apuntan
que
se
ha
conseguido
combatirla
y
revertir
la
situación.
¿Cuáles
son
las
diferencias
en
las
políticas
que
han
hecho
que
hayamos
podido
esquivar
una
Gran
Depresión?
En
la
siguiente
tabla
resumo
las
diferencias
entre
los
dos
periodos
que
creo
han
podido
ser
determinantes:

19. [LA
GRAN
DEPRESIÓN]
19
Figura
11
Diferencias
en
las
actuaciones
entre
la
Gran
Depresión
y
la
crisis
global
de
2007
Conclusión
La
Gran
Depresión
es
un
periodo
de
gran
importancia
para
entender
la
historia
del
siglo
XX.
Las
guerras
mundiales,
el
ascenso
de
gobiernos
totalitarios,
las
tensiones
internacionales,
todas
ellas
están
íntimamente
relacionadas
con
la
Gran
Depresión.
En
ningún
otro
momento
del
siglo
XX
se
vivió
una
crisis
de
la
profundidad
y
duración
de
la
Gran
Depresión.
Su
posterior
estudio
arrojo
mucha
luz
sobre
las
medidas
de
política
económica
adecuadas
en
las
crisis.
La
pregunta
que
quedaba
en
el
aire
era
si
habíamos
aprendido
o
no
la
lección.
Y
el
destino
puso
a
prueba
de
nuevo
a
las
naciones
del
mundo.
En
los
albores
del
siglo
XXI
una
nueva
crisis,
que
amenazaba
con
dejar
pequeña
a
la
Gran
Depresión,
puso
a
prueba
a
los
mandatarios
de
aquí
y
allá.
Sin
embargo,
en
esta
ocasión,
los
dirigentes
supieron
coordinarse
y
afrontaron
la
crisis
de
modo
conjunto,
llegando
a
decisiones
consensuadas
bajo
el
paraguas
del
G-­‐20.
Rechazaron
tomar
medidas
unilaterales
y
proteccionistas.
Lucharon
contra
el
pánico
financiero,
respaldando
a
los
bancos
e
incluso
rescatándoles
si
era
necesario.
Protegieron
a
los
parados
y
pensionistas.
No
trataron
de
equilibrar
el
presupuesto
antes
de
tiempo,
e
incluso
aumentaron
el
gasto
público,
en
parte
debido
a
los
estabilizadores
automáticos.
Los
bancos
centrales
tomaron
medidas,
incluso
se
alejaron
de
la
ortodoxia,
para
evitar
una
reducción
de
la
oferta
monetaria.
Tras
10
meses
de
crisis,
se
consiguió
invertir
la
inercia
negativa
de
la
economía
y
por
tanto
se
alejo
el
fantasma
de
la
Gran
Depresión
En
definitiva,
hemos
de
congratularnos
porque
se
puede
concluir
que
la
sociedad
y
los
políticos
aprendimos
de
los
errores
del
pasado,
al
menos
en
esta
cuestión.
Esperemos
que
también
la
crisis
actual
nos
sirva
para
sacar
conclusiones
y
aprender,
y
de
ese
modo
conseguir
que
no
se
produzcan
crisis
tan
graves
en
el
futuro.

20. [LA
GRAN
DEPRESIÓN]
20
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