Derivados finanzas 2-q14

Derivados
Finanzas II
Universidad Católica Argentina
Octubre 2014
Mg. Lic. Pablo Ylarri
Mg. Lic. Alejandro Salevsky
Lic. Juan Manuel Cascone
Cra. Sonia Capelli
Lic. Kevin Kenny

01 Conceptos Generales. Futuros vs. Opciones
02 Futuros y Forwards
03 Utilidades y valuación
04 Caso
http://condensadordeflujo.wordpress.com
Índice

01 Conceptos Generales
Derivados

Futuros Opciones
Derivados
Swaps ETF’s

02 Futuros & Forwards
Key issues
Especulación con alto apalancamiento
Cobertura de riesgos
Modificación de perfil de riesgo de una posición
ya existente
Cambiar naturaleza de transacción a bajo costo

Futuros
Obligación y derecho
Tomador Lanzador
Obligación y derecho

Futuros
Empresa /
Inversor
Inversor /
Empresa
Activo
$
OPERACIÓN AL CONTADO
Empresa /
Inversor
Inversor /
Empresa
COMPROMISO
HOY
Empresa /
Inversor
Inversor /
Empresa
Activo
$
OPERACIÓN FUTURA

Asset Contract
01
Futuros
size
Delivery
price
Delivery
months
Conceptos Generales
Elementos

01 Futuros & Forwards
Quienes…
Hedger
•Una empresa debe pagar €1 millón en 3 meses, por sus
importaciones de maquinarias desde Alemania, y decide cubrirse
con un contrato forward
Especulador
•Un inversor posee un millón de pesos para invertir y tiene el pálpito
que el tipo de cambio en 90 días subirá a $4,10. Hoy es $3,98; y el
tipo de cambio futuro a 3 meses es $4,00
Arbitraje
•La TNA en pesos para 90 días es el 8%, el tipo de cambio spot es
$3,98, el tipo de cambio futuro a 3 meses es $4,00

Payoff de un futuro
5
4
3
2
1
0
-1
-2
-3
-4
-5
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Payoff
Spot
Long
Short
Mercado a la baja, gana la
posición corta
Mercado al alza, gana la
posición larga

Opciones
Derecho
Tomador Lanzador
Obligación

Conceptos Generales
Opciones
Es un contrato que otorga al comprador, mediante
el pago hoy de una prima, el derecho pero no la
obligación, de comprar (call) o vender (put), una
cantidad determinada de un activo subyacente a un
precio determinado (precio de ejercicio), durante un
determinado período (opciones americanas), o al
vencimiento del contrato (opciones europeas).
En cambio, el vendedor de la opción (lanzador),
tiene la obligación, si el comprador decide ejercer su
derecho.
Qué es una
opción?
Posición larga: comprar la opción.
Posición corta: vender, lanzar o emitir la opción.

CONTENIDO
1. Concepto General
2. Tipos de Opciones
3. Elementos
4. Gráficos
5. Terminología
6. Garantías
7. Estrategias Especulativas utilizando Opciones
8. Factores que determinan el precio de una acción
9. Coberturas
10. Quiebra

Tipos de Opciones
Opción de compra.
Da al propietario el derecho a ccoommpprraarr un activo en una fecha
determinada por un cierto precio.
Opción de venta.
Da al propietario el derecho a vveennddeerr un activo en una fecha
determinada por un cierto precio.
Call Option
Put Option
Americanas: pueden ser ejercidas en cualquier momento hasta
su fecha de vencimiento (la mayoría de las opciones
negociadas son de este tipo).
Europeas: sólo pueden ejercerse en la fecha de vencimiento.
Según
momento de
ejecución

La fecha especificada en el contrato se conoce como fecha de
vencimiento (expiration date, exercise date o maturity).
Elementos
Bienes sobre los cuales se negocian los contratos de opciones. El valor
del activo subyacente se presenta como “Spot” o “S”.
Pueden ser: acciones, divisas, índices, tasas de interés, commodities,
futuros.
Los contratos se refieren a una cantidad determinada de activos lo cual
se denomina lote.
Precio especificado en el contrato al cual se va a comprar el activo se
conoce como precio de ejercicio (exercise price). Se abrevia como “Strike”
o “K”.
Precio de la opción determinado por el libre juego de la oferta y la
demanda.
1. Activos
subyacentes
2. Strike Date
3. Strike Price
4. Prima

Datos: - Precio de ejercicio: $ 1.200
- Precio de mercado del activo hoy: $ 1.400
¿Cuál es el valor de la opción de compra (call option) al
vencimiento?
Valor de la opción: $ 1.400 - $ 1.200 = $ 200
¿Y si el precio de mercado del activo fuese $ 900?
Valor del call: $ 0 (cero)
Ejemplo #1
Call
Option
Stock Price $ 1000 $ 1100 $ 1200 $ 1300 $ 1400 $ 1500
Call Value $ 0 $ 0 $ 0 $ 100 $ 200 $ 300
Una opción no puede tener valor negativo tampoco
puede valer más que el activo subyacente.

- Precio de mercado del activo hoy: $ 1.000
Ejemplo #2
¿Cuál es el valor de la opción de venta (put option) al
vencimiento?
Valor de la opción: $ 1.200 - $ 1.000 = $ 200
¿Y si el precio de mercado del activo fuese $ 1300?
Put
Option
Datos: - Precio de ejercicio: $ 1.200
Valor del put: $ 0 (cero)
Stock Price $900 $ 1000 $ 1100 $ 1200 $ 1300 $ 1400
Put Value $ 300 $ 200 $ 100 $ 0 $ 0 $ 0

Ejemplos #1 y #2
Gráficos Option Value
350
300
250
200
150
100
50
0
600 700 800 900 1000 1100 1200 1300 1400 1500
Stock Price
Option Value
700
600
500
400
300
200
100
0
600
700
800
900
1000
1100
1200
1300
1400
1500
Stock Price
CALL
OPTION
PUT
OPTION

Ejercicio #1 (compra de Call Option)
Compra de un call option. Estime y grafique los resultados posibles si la
cotización del activo varía entre $ 80 y $ 120 (rangos de $ 5) en función
a los siguiente datos:
Ejercicio: Activo subyacente: XYZ
Precio de ejercicio: $ 100
Prima: $ 5
Vencimiento: JUL
Cotización Prima ResultadoResultado
de XYZ Pagada en XYZ Total
80
-5 0 -5
85
-5 0 -5
90
-5 0 -5
95
-5 0 -5
100
-5 0 -5
105
-5 5 0
110
-5 10 5
115
-5 15 10
120 -5 20 15
Perfil de riesgo del comprador de un call
20
15
10
5
0
-5
-10
70 80 90 100 110 120 130
Cotización activo subyacente
Resultado Total

Ejercicio #2 (venta de Call Option)
Venta de un call option. Estime y grafique los resultados posibles si la
cotización del activo varía entre $ 80 y $ 120 (rangos de $ 5) en
función a los siguiente datos:
Ejercicio: Activo subyacente: XYZ
Precio de ejercicio: $ 100
Prima: $ 5
Vencimiento: JUL
Cotización Prima Resultado Resultado
de XYZ Cobrada en XYZ Total
80 5 0 5
85 5 0 5
90 5 0 5
95 5 0 5
100 5 0 5
105 5 -5 0
110 5 -10 -5
115 5 -15 -10
120 5 -20 -15
Perfil de riesgo del vendedor de un call
10
5
0
-5
-10
-15
-20
70 80 90 100 110 120 130
Cotización especie subyacente
Resultado Total

Gráfico unificado
80
60
40
20
0
-20
-40
-60
-80
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130 140 150
COMPRA PUT
VENTA PUT

Posición Call Comprada
Quien compra un call option (tomador) espera una suba de precios en la
acción.
Ej. (situación hoy): - precio del activo subyacente en el mercado (S): $ 980
($ 50) - (100 %)
No se ejerce la
opción
- precio de ejercicio (K): $ 1.000
- prima: $ 50
- fecha de vencimiento: Diciembre
Al vencimiento Escenario 1 Escenario 2 Escenario 3
Precio del Activo Subyacente
(S)
$ 1.500 $ 1.020 $ 900
Resultado final - Rentabilidad
Qué hace el tomador
$ 450 - 900%
Se ejerce la
opción
($ 30) - (60 %)
Se ejerce la
opción
Las ventajas de comprar una opción call respecto de comprar el activo hoy son:
- Se paga un menor valor ($ 50 vs. $ 980)
- Se limita el riesgo sólo al valor de la prima invertida $ 50
- Mayor resultado sobre la inversión inicial (leverage) pero limitado en el tiempo

Posición Put Comprada
Quien compra un put option (tomador) espera una baja de precios en la acción.
Ejemplo (situación hoy): - precio del activo subyacente en el mercado (S):
$ 980
- precio de ejercicio (K): $ 1.000
- prima: $ 40
- fecha de vencimiento: Diciembre
Al vencimiento Escenario 1 Escenario 2 Escenario 3
Precio del Activo Subyacente
$ 1.500 $ 990 $ 900
(S)
Resultado final - Rentabilidad
Qué hace el tomador
($ 30) - (75 %)
Se ejerce la
opción
$ 60 - 150 %
Se ejerce la
opción
($ 40) – (100%)
No se ejerce la
opción
Las ventajas de comprar una opción put:
- Permite armar una estrategia ante un mercado a la baja (bearish).
- Se limita el riesgo sólo a prima invertida $ 40
- Mayor resultado sobre la inversión inicial (leverage) pero limitado en el tiempo

Terminología
Un call está “in-the-money” si el precio de ejercicio es menor al precio
de mercado del activo subyacente. S > K.
La opción tiene valor intrínseco, vale la pena ejercer la opción. Se
puede obtener beneficio (produciría un flujo de fondos positivo si
fuese ejercida inmediatamente).
Un put está “in-the-money” si el precio de ejercicio es mayor al precio
de mercado del activo subyacente. S < K.
La opción tiene valor intrínseco, vale la pena ejercer la opción,
(vender).
Opción ¨at
the money¨
Opción ¨in
the money¨
Cuando el precio del activo subyacente es igual al precio del ejercicio,
la opción está “at-the- money”. S = K.
Esta opción produciría un flujo de fondos $ 0 (cero) si fuese ejercida
inmediatamente.

Terminología
Un call está “out-of-the-money” si el precio de ejercicio es mayor que
el precio de mercado del activo subyacente. La opción no tiene valor
intrínseco, sólo valor tiempo (el valor total es la suma entre valor
intrínseco y el valor tiempo). S < K.
Un put está “out-of-the money” si el precio de ejercicio es menor que
el precio de mercado del activo subyacente. S > K.
Si fuera ejercida inmediatamente, produciría un flujo de fondos
negativo.
CALL PUT
At the money SPOT (S) = STRIKE (K) SPOT (S) = STRIKE (K)
In the money SPOT (S) > STRIKE (K) SPOT (S) < STRIKE (K)
Out of the money SPOT (S) < STRIKE (K) SPOT (S) > STRIKE (K)
Opción
¨out of
the
money¨

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