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Tercera Semana de Crecimiento, Comercio y Desarrollo Económico 2010 ESE IPN

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Poli 10

  1. 1. Crisis Financiera y la Gran Recesión: Impacto en México Dr. F. Alejandro Villagómez CIDE Agosto de 2010
  2. 2. CRISIS RECURRENTES <ul><li>EE.UU. enfrenta la peor crisis financiera. </li></ul><ul><ul><li>Sólo comparable con la Gran Depresión. </li></ul></ul><ul><li>Keynes: crisis recurrentes propias del sistema. </li></ul><ul><li>Minsky: “los Wall Streets del mundo son importantes: … generan fuerzas desestabilizadoras y de tiempo en tiempo el sistema financiero de nuestra economía conduce a serias amenazas de inestabilidad financiera y económica, esto es, el comportamiento de la economía se vuelve incoherente”. http://www.youtube.com/watch?v=_o4IcNbfPMA&eurl </li></ul>Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez
  3. 3. Causas: Burbuja Hipotecaria <ul><li>Comportamiento del mercado inmobiliario norteamericano. </li></ul><ul><li>1997 - 2006 (pico): Precios aumentaron 85% en términos reales. </li></ul><ul><li>No existe concordancia con fundamentales económicos. </li></ul><ul><li>Formación de burbuja: </li></ul><ul><ul><li>Causa fundamental de origen psicológico (exuberancia irracional) y contagio social de visión altamente optimista (amplificada por medios de información). </li></ul></ul><ul><ul><li>Se piensa que estos altos precios representan nuevo equilibrio y la tendencia se mantendrá. </li></ul></ul><ul><ul><li>Oportunidad de ganancias </li></ul></ul>Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez
  4. 4. Causas: Política Monetaria y Desbalances Internacionales <ul><li>Bajas tasas de Interés (Taylor) </li></ul><ul><li>Resultado Endógeno </li></ul><ul><li>Exceso de Liquidez en el Mercado Mundial </li></ul><ul><li>Caballero (2010) : no es tanto un problema de exceso de ahorro global, sino desbalance entre demanda por activos líquidos seguros a nivel mundial y los recursos disponibles. El mundo entero, incluyendo a bancos centrales e instituciones financieras norteamericanas mostraban enorme demanda por este tipo de instrumentos generando presiones importantes en el sistema financiero norteamericano que estimuló bajas tasas de interés y el desarrollo de activos AAA después de bursatilizar activos de menor calidad. </li></ul>Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez
  5. 5. Causas: Innovación Financiera y Regulación <ul><li>Papel crucial del sistema financiero en el desarrollo económico: </li></ul><ul><ul><li>Intermediación, cobertura de riesgos. </li></ul></ul><ul><li>También conlleva a problemas: </li></ul><ul><ul><li>Incentivos, riesgo moral. </li></ul></ul><ul><li>Dinámica más compleja ahora: </li></ul><ul><ul><li>Acelerado desarrollo de nuevos y sofisticados instrumentos y complejas interrelaciones. </li></ul></ul><ul><li>Fenómenos de masas que amplifican eventos originalmente de menor tamaño: </li></ul><ul><ul><li>Burbujas, exuberancia irracional, contagio social . </li></ul></ul>Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez
  6. 6. <ul><li>Expansión de hipotecas “subprime”; mercado alto riesgo. </li></ul><ul><li>Extensa cadena compuesta por: el originador-el servidor del préstamo-el emisor del MBS-el emisor del CDO-el vendedor del CDS-las calificadoras-el tenedor del instrumento final, la cual resulta impenetrable en términos de información que trate de detectar los niveles y tamaños de riesgo en alguno de sus eslabones. </li></ul><ul><li>Dinámica que se retroalimenta; cascada de nuevos créditos para liquidar deudas de créditos anteriores (2RM). </li></ul><ul><li>Tendencia a disminuir estándares de valuación de riesgos para atender con más rapidez la demanda de crédito. </li></ul><ul><ul><li>Proceso amplificado por el riesgo moral. </li></ul></ul>Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez
  7. 7. Los intermediarios financieros <ul><li>Desajuste en temporalidad: activos de largo plazo / pasivos de corto plazo. </li></ul><ul><li>Renovación (Roll-over) de muy corto plazo. </li></ul>Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez
  8. 8. Fases <ul><li>Primera fase: primeros síntomas, desde ruptura de la burbuja inmobiliaria hacia finales del 2006 hasta cuando se produce el contagio a instrumentos financieros no vinculados directamente con el mercado subprime, o el pánico en términos de Gorton (2010), en agosto del 2007. </li></ul><ul><li>Segunda fase: hasta agosto del 2008, cuando el deterioro de los mercados se va profundizando. </li></ul><ul><li>Tercera fase: a partir de septiembre del 2008, con la quiebra de Lehman y el contagio mundial, hasta mediados del 2009 cuando se observa una recuperación en los mercados financieros. </li></ul><ul><li>Cuarta fase correspondería al impacto de la crisis en el sector real de las economías en el mundo. </li></ul>Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez
  9. 9. Síntomas iniciales <ul><li>Mediados de 2006: se revierte tendencia alcista de precios. </li></ul><ul><ul><li>Afecta colateral de los acreditados; no pueden refinanciar deudas; problema de insolvencia y creciente cartera vencida. </li></ul></ul><ul><li>Febrero de 2007: grandes participantes en el mercado “subprime” empiezan a reportar pérdidas. </li></ul><ul><ul><li>Difícil valorar hojas de balance de intermediarios financieros porque es difícil valorar activos respaldados por esta deuda. </li></ul></ul><ul><li>9 de agosto de 2007: BNP Paribas suspende temporalmente operaciones en tres fondos. </li></ul><ul><ul><li>Mercados reaccionan buscando mayor liquidez y reduciendo préstamos inter-bancarios. </li></ul></ul><ul><ul><li>Banco Central Europeo: importante inyección de recursos. </li></ul></ul>Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez
  10. 10. Algunos indicadores importantes <ul><li>Índice ABX: es un derivado sobre estos créditos y ofrece información sobre 20 de estos segmentos con igual ponderación </li></ul>Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez
  11. 11. <ul><li>Generalmente oscila entre 15 y 25 puntos base, llegó a 90 puntos base. </li></ul><ul><li>Creciente incertidumbre, dificultad para valuar activos, creciente reporte de pérdidas. </li></ul><ul><li>Aumento en primas de riesgo, dificultad para obtener recursos de corto plazo. </li></ul>Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez
  12. 12. <ul><li>Diferencial TED: diferencial entre la tasa LIBOR, utilizada como referencia en el mercado interbancario y que incluye un riesgo, y la tasa sin riesgo de los bonos del Tesoro norteamericano. </li></ul>Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez
  13. 13. Respuestas iniciales de política <ul><li>Creciente problema de liquidez. </li></ul><ul><li>Acciones parten de Bancos Centrales. </li></ul><ul><li>La FED redujo su tasa de referencia en 325 pb entre el 18 de septiembre del 2007 y el 30 de abril del 2008. </li></ul><ul><li>Disminución en tasa de descuento en 75 pb (17/08 – 16/03). </li></ul>Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez
  14. 14. Respuestas iniciales de pol ítica <ul><li>Aumento en el monto de operaciones OMAs (9/08/07) </li></ul><ul><li>Creación de mecanismos de subastas de recursos y líneas de crédito </li></ul><ul><ul><li>Term Auction Facility (12/12/07) </li></ul></ul><ul><ul><li>Term Security Lending Facility (11/03/08) </li></ul></ul><ul><ul><li>Primary Dealer Credit Facility (16/03/08) </li></ul></ul><ul><ul><li>Swaps con Bancos Centrales Europeos </li></ul></ul><ul><li>Rescate de Bear Stearns (14/07/08) </li></ul><ul><ul><li>Es adquirido por JP Morgan a 7% de valor de mercado </li></ul></ul>Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez
  15. 15. Septiembre negro <ul><li>8 Fannie Mae y Freddie Mac son intervenidas por el gobierno federal. </li></ul><ul><li>15 Quiebra de Lehman Brothers y apoyo a AIG. </li></ul><ul><ul><li>Tienen muchos CDS con pagos dependientes de pérdidas asociadas a inversiones subprime. (85 mmd) </li></ul></ul><ul><li>21 Morgan Stanley y Goldman Sachs solicitan licencia de banca comercial. </li></ul><ul><li>26 de septiembre: quiebra Washington Mutual. (Adquirido por JPMorgan) </li></ul><ul><li>Otros países: </li></ul><ul><li>29 gigante hipotecario inglés Broadford & Bingley rescatado por el gobierno. (Posible compra por Santander) </li></ul><ul><li>Asegurador importante belga-holandés, Fortis, recibe línea de crédito por 11 mme. </li></ul><ul><li>Hypo Real Estate Holding AG, alemán, apoyado por el Bundesbank. </li></ul><ul><li>Reflejan gravedad, amplitud y profundidad de la crisis. </li></ul><ul><li>No sabemos si tocó fondo. </li></ul>Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez
  16. 16. Valoración Grupos financieros : 07 -09 <ul><li>Problema Central: Insolvencia </li></ul>Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez
  17. 17. El rescate <ul><li>Medidas anteriores: potenciales efectos de rescates selectivos. </li></ul><ul><li>Rescates particulares: Bear Stearns, AIG e instituciones hipotecarias. </li></ul><ul><li>¿Por qué se rescató a Bear Stearns y AIG y no a Lehman? </li></ul><ul><ul><li>Información imperfecta, amplias interconexiones y efecto en cascada. </li></ul></ul><ul><li>Notar que son medidas históricas, no involucran a entidades sobre las que la FED tiene injerencia en supervisión y regulación. </li></ul>Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez
  18. 18. El rescate <ul><li>Posibilidad de crisis sistémica con repercusiones incalculables a nivel mundial. </li></ul><ul><li>Se plantea necesidad de un rescate -“ too big to fail ”- </li></ul><ul><ul><li>700 mmd (5% del PIB de 2007). </li></ul></ul><ul><li>Estos rescates no son vistos favorablemente por la mayoría de contribuyentes, quienes terminan pagándolos. </li></ul><ul><li>Percepción de injusticia </li></ul><ul><li>Se rechazó el 29/08 y el DJ cae 778 ptos. </li></ul><ul><li>01/10 Aprueba el Senado el paquete y el 3/10 el Congreso </li></ul><ul><li>Originalmente compra de activos malos; ahora capitalización adquiriendo participaciones accionarias </li></ul>Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez
  19. 19. El desastre en octubre <ul><li>Crisis de confianza </li></ul><ul><ul><li>Quiebras y rescates en cascada en los principales países industrializados: destaca Islandia y el Reino Unido. </li></ul></ul><ul><ul><li>La semana del 6 al 10 se produce una debacle en las principales bolsas del mundo. </li></ul></ul><ul><ul><li>Problemas Fundamentales </li></ul></ul><ul><ul><ul><li>Prevenir el colapso del sistema bancario </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>Promover préstamos en los que se recupera el sistema </li></ul></ul></ul><ul><li>Efectos Reales </li></ul><ul><ul><li>Gobiernos y Organismos Internacionales ajustan a la baja sus previsiones de crecimiento para lo que resta del 2008 y el 2009. </li></ul></ul>Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez
  20. 20. Mercado de Divisas Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez
  21. 21. Mercado de Valores Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez
  22. 22. Ciclo de Producción Industrial EE.UU. - México <ul><li>Las economías de México y Estados Unidos muestran alta sincronización... </li></ul>Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez
  23. 23. Producción Mundial <ul><li>El mundo vivió una gran recesión en 2009... </li></ul><ul><li>y se prevé lenta recuperación... </li></ul>Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez
  24. 24. Comercio Internacional (Exportaciones Totales) <ul><li>Los países exportadores tuvieron mayores efectos negativos... </li></ul>Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez
  25. 25. Desempleo Mundial <ul><li>Esta es una variable rezagada, por lo que se mantendrá alto en el 2010... </li></ul>Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez
  26. 26. México: Producto Interno Bruto <ul><li>Tuvimos una de las peores caídas en las últimas décadas... </li></ul>Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez
  27. 27. México: Indicadores de Actividad Económica <ul><li>La economía inició su descenso desde finales de 2007... </li></ul>Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez
  28. 28. México: Exportaciones <ul><li>El sector exportador, nuestro motor, fue de los más afectados... </li></ul>Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez
  29. 29. México: Producción Automotriz <ul><li>Sector automotriz también se vio afectado... </li></ul>Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez
  30. 30. México : Trabajadores Asegurados en el IMSS (Empleo) <ul><li>El empleo formal ha mostrado mejor comportamiento... </li></ul>Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez
  31. 31. México: Desempleo (TDA) <ul><li>Pero fue menor el impacto que en otros países... </li></ul>El desempleo aumentó, como es natural... Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez
  32. 32. México: Inflación Anual <ul><li>El comportamiento de la inflación impidió una respuesta rápida de la política la monetaria... </li></ul>Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez
  33. 33. Bolsa Mexicana de Valores (IPC) <ul><li>A pesar de la fuerte caída, la recuperación fue rápida... </li></ul>Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez
  34. 34. México: Tipo de Cambio Nominal <ul><li>El peso se depreció, pero el efecto final ha sido menor... </li></ul>Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez
  35. 35. Precio del petróleo <ul><li>La caída del precio contribuyó a acotar la respuesta fiscal... </li></ul>Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez
  36. 36. México: Déficit Público Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez
  37. 37. México: Cartera Vigente Total <ul><li>Después de la crisis de 1995, el crédito bancario se contrajo y se ha mantenido en niveles bajos... </li></ul>Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez
  38. 38. México: Crédito Bancario y No Bancario <ul><li>El crédito total está por debajo de lo observado en otras economías...¿cuánto contribuye al crecimiento? </li></ul>Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez
  39. 39. México: Crédito al Consumo <ul><li>Éste fue el crédito más dinámico... </li></ul>Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez
  40. 40. México: Crédito a las Empresas <ul><li>Los proveedores son la principal fuente de financiamiento a las empresas... </li></ul>Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez
  41. 41. México: Crédito a la Vivienda <ul><li>Su participación se mantiene aún baja </li></ul>Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez
  42. 42. México: Pronóstico de la Variación del PIB para 2010 Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez

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