La Bolsa española cara a 2013 José María Prats Esteve Cateconomica 514 https://twitter.com/cateconomica

1. TRIBUNA
La Bolsa
española cara
a 2013
Por JOSÉ M.ª PRATS ESTEVE Economista y analista financiero.
D
ícese que el economista es quien más capaz es
de explicar el pasado, aunque suela contrade-
cir lo por él previsto, que anticipar el futuro, y
ello hasta el punto de que Dios, para evitarle
un excesivo agravio, creó al meteorólogo. Qui-
en acumule años en la especialidad profesional del análisis -
nanciero, y no digamos de la gestión bursátil, adquiere la con-
veniente humildad, frente a tantas pedantes camandulerías,
de saber que ello le resulta especialmente aplicable. Es así que
todo comentario, si quiere ser más honesto que rutilante, debe
centrarse, y especialmente hoy, en el único laboratorio dispo-
nible: el pasado.
Dentro de los límites de estas acotaciones, el gran referente
puede situarse en septiembre de 2007, eclosionada ya la crisis
subprime, con la caída de Lehman Brothers tras venir olvidan-
do, a elevado coste, que quizá, y pese a todo, es la menos mala del ejercicio. Todas excepto, signi cativamente, la española,
solución para una entidad inviable. Y conviene un vistazo pre- que aún arrastraba un -10% (7% a inicio de noviembre en que
vio utilizando el Ibex español: en 1997 el boom “.com” lo había cerramos estas acotaciones), y con valores tan prestigiosos
aupado en el 13.000 para, con su pinchazo, hundirse hasta los como Banco Popular perdiendo el 65% mientras encara una
5.500 en 2000 (¿recuerdan la emblemática Terra, que en cua- obligada ampliación cuyo resultado puede ser un buen indi-
tro meses pasaba de 11,8 euros de salida a 158, y sin operar por cador del futuro bursátil próximo. Alargando la perspectiva:
exceso de compradores sobre vendedores, para acabar en 3,5?). dicho banco pasa así de sus 17 euros en el citado referente de
Un dato resulta rotundo: desde entonces nuestro indicador ha 2007 a los apenas 1,2 actuales.
retrocedido un 65%, volviendo a los niveles de 2003 en pleno Tan vivaz reciente recuperación de las Bolsas ¿signi ca
rebufo de la crisis mundial. ¿Cabe deducir, pues, que nuestra que están ya “caras”? Por de pronto, resulta grati cante para
tan maltrecha Bolsa está hoy “barata”? quien venga sabiendo y pudiendo comprar selectivamente, o
Pero centremos más el foco. Así, al inicio de este estío, tras siquiera no vender, con ando en la paulatina recuperación
parecer recuperar el 9.000 y mientras se sucedían los “lunes de la racionalidad. Y sin olvidar el que se trata de los niveles
negros” (y no solo los lunes), retrocedía, en el peor dato de de hace un decenio, con, a nuestro entender, un importante
su existencia, un desaforado 30% sobre el ya depauperado ni- matiz: en España se debe más a la ausencia de vendedores,
vel del 1 de enero; en otros términos, una pérdida de 104.000 que la estiman pues aún barata, que a la a uencia de compra-
millones de euros… acompañada de grandes bene cios para dores retenidos, incluso quienes comparten dicha percepción
los peores especuladores. Y agarrándonos a la esperanza de por las crispantes evidencias del entorno. Puede sintetizarse
“suelo” en el citado mínimo del 5.500. en el mantenimiento de una tendencia transversal, pero muy
Pero desde entonces, las Bolsas mundiales subían una me- volátil, con la consolidada sensación de que puede decantarse
dia del 14%, prácticamente la del S&P y con el Dow Jones en tanto hacia arriba como hacia abajo.
máximos, mientras que el Eurostoxx lo hace en un 21% des- Cabe mencionar la especial importancia que en un entor-
tacando el 48% del Athex griego o el 36% del Ibex práctica- no así adquiere la rentabilidad por dividendo, sin enajenación
mente desde la suspensión, el 23 de julio, de las especulativas pues de los títulos, quizá menospreciada en los momentos de
operaciones a corto, si bien centrar en esta la causa sería sim- euforia pero que en las cotizaciones actuales puede alcanzar
pli car la cuestión. Con ello, y en especial tras el consejo del entre el 5 y el 10%. Tanto más estimables en un entorno con-
Banco Central Europeo del 6 de septiembre en el que Mario solidado de tipos bajos de interés y, por lo demás, no compu-
Draghi anunció la anhelada posibilidad de actuar en el mer- tados en la elaboración de los índices, si bien con el fundado
cado de deuda soberana, todas se sitúan por encima del inicio temor para algunos casos, incluyendo el paradigmático de
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2. LA BOLSA ESTÁ PENDIENTE DE LA
EVOLUCIÓN DE LA ECONOMÍA REAL
Y EN BUEN GRADO DE LAS NOTICIAS
SOBRE EL RESCATE.
DINERO CUYA UBICACIÓN LÓGICA
SERÍA LA RENTA VARIABLE,
HABERLO, HAYLO. LO QUE FALTA
ES LA CONFIANZA. CASI NADA…
procede de fuera de España, destacando siquiera por razones
históricas Hispanoamérica, que en varios de los citados va-
lores de primera línea puede aportar más del 50% de sus in-
gresos. No menos cierto, junto a la arrolladora globalización,
es el riesgo procedente de la solvencia político-jurídica; basta
recordar el caso Repsol-YPF, que cabe esperar no cerrado al
hallarse sometido al Centro Internacional para la Resolución
de Con ictos (CIADI), el organismo más joven del Banco
Mundial creado principalmente para mediar en este tipo de
inevitables colisiones entre inversores y países de destino,
siendo signi cativo que hoy tiene en curso 164 casos entre los
que 49 se re eren a Argentina.
Cara a 2013, la Bolsa española, con valores a precios ob-
jetivamente interesantes sobre todo bajo la necesaria visión
a largo, queda así pendiente de la evolución de una economía
Telefónica, de su reducción, e incluso eliminación, siquiera real cuya negativa marcha, invirtiendo la tendencia de los
temporal. años de euforia, ha pasado a ser posiblemente menos mala
En este aspecto cabe esperar que en 2013 persista la moda, que la bursátil. A rango más inmediato, sigue pues pendiente
ya consolidada en 2012, de repartirlos, generalmente a opción en buen grado de las noticias sobre el rescate y entre un pe-
del perceptor, en forma de acciones. ¿Dónde está el truco? simismo atemperado tras el estío. Si recordamos la función
Hablemos mejor de su ventaja: permite así a las sociedades, esencial de la Bolsa de anticipar el futuro y la conjugamos con
y especialmente a los bancos, mejorar fácilmente los tan ne- crecientes prospectivas de que la economía real ofrecerá ya
cesarios procesos de desapalancamiento, con la inherente tan buenos síntomas en el cuarto trimestre, mejora dicho pano-
necesaria mejora en sus estructuras nancieras, y en especial rama. Con dos salvedades nada banales: ¿desde cuántos ejer-
en una coyuntura en la que ven restringidas, si no cerradas, cicios se viene formulando esta previsión?, y la del necesario
las fuentes habituales de crédito. añadido de que siempre que los españoles no nos empeñemos
Pero es no menos cierto que, en la práctica, para el inver- en destrozarlo con aún mayor ímpetu que el habitual.
sor de a pie, y en especial para el ahorrador cabal que sustenta Y en todo caso sin olvidar una consideración básica: cual-
en su percepción en efectivo el necesario complemento a unos quier inversor cabal debe guiarse, hoy quizá más que nunca,
ingresos cada vez más menguados, introduce un siquiera mo- por una discernida selectividad y tanto en el momento de las
lesto factor de confusionismo ante cuál de las alternativas o órdenes, de especial importancia en mercados erráticamente
combinación entre ellas le resulta más conveniente, incluyen- volátiles, como en los valores seleccionados sin olvidar que en
do la postergación o no de la carga scal con retención situada toda cartera diversi cada deben contemplarse, y como algo
hoy en el 21%. Y aun para quien actúe discernidamente, ello “normal”, valores foráneos. Al mismo tiempo, la normativa
se agrava por el reducido plazo de respuesta, a su vez acortado europea proseguirá en sus importantes avances cara a esta
por las entidades depositarias que suelen obligar a formular- tan probadamente necesaria integración nanciera que desde
la días antes del plazo con el inherente desconocimiento de la eclosión griega en 2008 ha incrementado su a menudo de-
la cotización a la que referirse. Este factor acaba provocando sesperante lentitud.
que la mayoría de los pequeños, si no medianos, accionistas Una de las pocas cosas que pueden concluirse, siquiera
actúen por defecto, es decir: sin tramitar las instrucciones bu- por respeto al amable lector, es que dinero cuya ubicación
rocráticas, con el inherente “éxito” de la opción por acciones. lógica sería la renta variable, y en especial la que ofrece buena
Cabe también añadir la mejor marcha, dentro de la crisis rentabilidad por dividendos, haberlo, haylo. Lo que falta es
actual aquí especialmente re ejada en la demanda interna, la con anza. Casi nada, tal como están hoy, especialmente en
de aquellas sociedades cotizadas buena parte de cuyo negocio España, el paisaje y el paisanaje.
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