Análise de balanços e indicadores linhas aereas GOL

1. FINANÇAS E CONTABILIDADE GERENCIAL
Professor Marcelino David
ANÁLISE DO BALANÇO PATRIMONIAL DA EMPRESA GOL LINHAS
INTELIGENTES DOS SEGUINTES PERÍODOS:
2006, 2007, 2008, 2009, 2010, 2011, 2012, 2013 2 2014.
Discentes
ALINE ABADE MEDRADO DE OLIVEIRA - 71453202
XIMENA ALEJANDRA FLECHAS - 71453131
PRISCILA DE LUCCA LUTFI - 71453210
SÃO PAULO

2. 2
2015
SUMÁRIO
1 – Introdução ...................................................................................3
2 – Indicadores ..................................................................................4
3 – Gráfico da Evolução das Ações de 2006 a 2014.........................4
4 – Análise Temporal 2006, 2007 e 2008 ..........................................5
5 – Análise Temporal 2009 a 2010.....................................................9
6 – Análise Temporal 2011 à 2012....................................................10
7 – Análise Temporal 2013 à 2014....................................................13
8 – Conclusão....................................................................................15
9 – Bibliografia...................................................................................16

3. 3
1. Introdução
Este trabalho tem por objetivo fazer uma análise temporal do Balanço Patrimonial da
empresa Gol LINHAS AÉREAS INTELIGENTES , referente o período de 2006 a
2014.
Como referência para esta análise, serão utilizados alguns de seus principais
Indicadores, a saber: Liquidez Geral, Liquidez Imediata, Imobilização, Participação
Capital de Terceiros, Garantia ao Capital de Terceiros, Margem de Lucro sobre as
Vendas, ROA e ROE.
A GOL foi fundada em Janeiro de 2001 e se tornou a segunda maior companhia do
país. É considerada a empresa que popularizou o transporte aéreo no Brasil. Em
2008 já tinha conquistado 40% de participação no mercado. Começou com 10
aviões em 2001 e em 2014 já possuía mais de 120 aeronaves. No entanto, seus
números apontam para uma desvalorização corrente, sua participação de mercado
também diminui a cada ano.
Quais fatores teriam contribuído para justificar esses resultados? Este é o propósito
deste trabalho, como será exposto nas páginas a seguir.

4. 4
2. Indicadores
INDICADORES GOL LINHAS AEREAS
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
LIQUIDEZ GERAL 1.73 1.07 0.48 0.68 0.71 0.55 0.41 0.55 0.45
LIQUIDEZ IMEDIATA 1.79 0.65 0.16 0.58 1.19 0.63 0.33 0.84 0.54
IMOBILIZAÇÃO 0.38 0.52 2.81 1.27 1.18 1.76 5.27 3.10 -10.82
PART. CAPITAL TERCEIROS 29.99 44.41 76.14 54.56 56.09 69.35 87.56 82.10 105.64
GARANTIA AO CAP DE TER 2.33 1.25 0.31 0.83 0.78 0.44 0.14 0.22 -0.05
MAR DO LUCRO SOB VEND 18.00 5.41 -19.31 14.78 3.07 -9.97 -18.67 -8.09 -11.10
ROE (RENT PATR LIQ) 33.10 11.14 -115.44 34.13 7.31 -34.07 -205.05 -59.47 335.55
ROA (RENT DO ATIVO) 21.62 11.73 8.72 14.53 6.93 0.84 -8.29 2.89 3.13
Tabela 1: Indicadores da Gol Linhas Aéreas Inteligentes
3. Gráfico da Evolução das Ações de 2006 a 2014.
Gráfico 1: Gráfico de Ações da Gol na Bolsa de Valores - Fonte: Revista Exame.
Pelo gráfico acima é possível verificar que em 2006 e 2007 a empresa mantinha alto
e estável o valor das ações. Neste período a taxa de ocupação dos vôos era de mais
de 70%. Porém à medida que os valores dos indicadores vão diminuindo, conforme
a tabela 1, o valor das ações também diminui, o que evidencia que os indicadores

5. 5
avaliados são de fato efetivos para a elaboração de uma correta análise deste
período estudado (2006-2014).
4. Análise Temporal – 2006, 2007 e 2008.
O ano de 2006 foi o sexto ano de operação da Gol em território brasileiro, e sem
dúvida, o ano mais positivo da história da companhia.
Com um nível de imobilização de 38,4%, a empresa havia recebido a primeira
encomenda das 101 novas aeronaves SFP, o Boeing 737- que foi batizado de Time
de Águias para homenagear o time da GOL.
Neste ano a empresa fez investimentos significativos em suas operações. Começou
a trabalhar com cinco novos destinos internacionais, inaugurou o seu primeiro centro
de manutenção de aeronaves. Também investiu em tecnologia da informação, e
implantou o primeiro e-commerce para passagens.
Seu portfólio de clientes girava em torno de 17 milhões de passageiros, sendo
37,1% dos voos no mercado brasileiro eram domésticos, com mais de 600 voos
diários. O transporte aéreo passava por um grande crescimento e expandiu mais de
12% conforme a ANAC. A estratégia da Gol de popularizar o transporte aéreo
através do chamado ciclo virtuoso com baixas tarifas e short-haul contribuiu
consideravelmente para este resultado. A estratégia era baseada na redução de
custos para garantir passagens mais acessíveis, que consequentemente aumentaria
a demanda e reduziria ainda mais o custo. Foi eleita a melhor companhia aérea
referente a pontualidade em 2006.
Em meio a tantos índices positivos, nesse mesmo ano se iniciou uma crise no setor
aéreo desencadeada com a queda do vôo 1907 em 29/09/20061
que culminou em
um período de retenção de gastos e investimentos no setor aéreo, e expôs a
situação precária em que vivia o setor aéreo brasileiro, o que impactou diretamente
nas Companhias aéreas, inclusive na Gol.
1
O Boeing 737-800SFP PR-GTD, que colidiu com um jato executivo da Embraer Legacy e caiu, matando todas as
155 pessoas a bordo.

6. 6
Porém o saldo final do ano de 2006 ainda foi bastante positivo para a Gol. Distribuiu
para os acionistas uma margem bruta de 181,1 milhões de Reais, sendo líquido
162,6 milhões de Reais. Desse montante, 105,3 milhões de Reais a título de juros
de capital próprio e 57,3 milhões de Reais a título de dividendos com o total de 0,83
de Reais líquidos de IR por ação.
Em relação à Liquidez e recurso de capital, a empresa conseguiu 281,0 milhões de
Reais em disponibilidades de caixa, 1.425,0 milhões Reais em aplicações
financeiras de curto prazo e 659,3 milhões de Reais em contas a receber. A
Companhia manteve abertas 9 linhas de crédito com 5 instituições, permitindo
empréstimos de até 332 milhões de Reais, de capital de terceiros.
O Lucro líquido de 2006 aumentou para 569,1 milhões de Reais, com um
crescimento anual de 10,9%, o lucro líquido por ação foi de R$ 2,90.
2006 para a Gol terminou com altas taxas de retorno sobre ativos e capital no setor
de transporte aéreo de baixo custo. O (ROE) foi de 33,1% e sobre ativos (ROA)
21,6%. A receita líquida por aeronave foi de 34,9 milhões de Dólares sendo um dos
mais altos índices de produtividade do mundo. A vantagem de custos em relação
aos pares, combinada com a sua forte estrutura de capital, permitiu que a GOL fosse
uma das líderes mundiais em rentabilidade e retorno neste ano.
Em 2007 o cenário começa a se modificar. O endividamento da empresa aumentou
de 30% para 40% comparando os anos de 2006 e 2007 respectivamente. Neste
período, basicamente toda a captação de recursos de terceiros foi destinada para a
compra e manutenção de aeronaves, o que afetou a Liquidez da empresa, que
diminuiu de 1,73 para 1,07.
Somando-se a isso, em Abril de 2007 a GOL concluiu a aquisição da empresa
VARIG LINHAS AÉREAS S.A. a US$ 320 milhões, com o objetivo de ampliar a
oferta de voos, com um serviço diferenciado, utilizando os “slots”2
que esta empresa
detinha.
2
Slot refere-se a um espaço no Aeroporto comprado pelas Cias Aéreas com o objetivo de poderem estacionar
seus Aviões para o Embarque e Desembarque de Passageiros.

7. 7
No final de 2007 a companhia assinou contrato para aquisição de mais 40
aeronaves entre 2012 e 2014, passando de 121 para 161 aeronaves. Para tanto,
captou recursos principalmente através da emissão de Bônus Sênior e Perpétuo,
avaliados positivamente pelas principais agências do setor, e através de
empréstimos. Por consequência, o Imobilizado subiu de 38% em 2006 para 52%
para 2007, em decorrência do grande investimento na aquisição de aviões.
Por outro lado, em 2007 a GOL teve crescimento de 30% enquanto o mercado
nacional cresceu apenas 11,2%. O mercado internacional teve queda de 6% mas a
GOL obteve crescimento de 83,4% no mesmo período, com uma taxa de ocupação
de 66% a receita operacional cresceu 30,6% que chegou a R$ 5 bilhões. Embora
tenha tido redução no custo operacional de 7,4% comparado a 2006, o lucro líquido
caiu 60,8%, e uma redução na margem de lucro sobre a venda de 18% em 2006
para 5,41% em 2007 . Contribuiu para este resultado a continuidade da sua política
de baixas tarifas.
Em 28 de Dezembro de 2007 foi sancionada a Lei n. 11.638 que alterava algumas
regras contábeis, e que a companhia ainda não saberia como iriam repercutir no
resultado do exercício seguinte.
Embora a liquidez tenha ficado acima de 100%, teve redução de 39% em relação a
2006. O dólar teve desvalorização de 21% frente ao Real.
Apesar do crescimento em Market share, de 34% em 2006 para 39% no ano
seguinte, 2007 termina com uma desvalorização de 31% no valor das ações da
companhia e fecha com lucro operacional negativo em 60 milhões, contra um
resultado de 608,9 milhões de Reais em 2006. Fatores que contribuíram para este
resultado: aquisição da VARIG, o prolongamento da crise financeira de 20063
, a
repercussão do acidente aéreo envolvendo um avião da TAM no aeroporto de
Congonhas4
e o aumento dos custos operacionais aliado à política de baixas tarifas.
3
Crise financeira desencadeada em 2006, a partir da quebra de instituições de crédito dos Estados Unidos, que
concediam empréstimos hipotecários de alto risco (em inglês: subprime loan ou subprime mortgage),
arrastando vários bancos para uma situação de insolvência e repercutindo fortemente sobre as bolsas de
valores de todo o mundo.
4
Dia 17 de julho de 2007, quando um Airbus A-320 que fazia o vôo JJ 3054 da TAM não conseguiu pousar na pista
principal do aeroporto de Congonhas, atravessou a avenida Washington Luiz, e acabou se chocando contra um prédio

8. 8
2007 termina com perspectivas positivas para 2008. Mesmo diante de um cenário
instável em decorrência das crises e aquisições citadas anteriormente, a empresa
ainda estava capitalizada e confiante em sua estratégia de crescimento.
2008 começa sofrendo as consequências da crise global que afetou todos os
seguimentos, inclusive o aéreo.
A Varig ainda não tinha conseguido apresentar um retorno compatível com o
investimento feito em sua aquisição. A estratégia de um serviço diferenciado não
estava alinhado com a política da Gol de baixo custo, e a empresa passou a
oferecer um serviço inferior à preços próximos ao da concorrente TAM. Aliado a
isso, a decisão de operar algumas rotas internacionais com aeronaves pouco
eficientes no consumo de combustível também elevou o custo operacional da
empresa. Para manter seu crescimento em relação à participação de mercado, que
passou para 43%, ficando cada vez mais próxima da líder de mercado, TAM, a Gol
manteve a política de tarifas muito baixas, o que fez a sua margem de lucro sobre as
vendas despencar para -19,3% e a rentabilidade do seu patrimônio ficar em
-115,4%. Sua taxa de ocupação foi de 66%.
Sem caixa, a empresa se tornou mais dependente da capitação de recursos
externos, chegando ao patamar de 76% em 2008. O grau de imobilização saltou
para 281%, contribuindo para a queda da Liquidez Geral que ficou em 48% e a
Liquidez Imediata para míseros 16%, bem abaixo do nível de segurança de 100%.
Consequentemente a garantia ao capital de terceiros caiu para 31% contra 125% e
233% dos anos 2007 e 2006 respectivamente.
A rentabilidade sobre as ações caiu para 8,7% (em 2007 foi de 11,7% e 2006 com
21,6%).
5. Análise Temporal 2009 a 2010
2009, véspera de ano eleitoral para presidente, foi marcada por forte intervenção
estatal na economia para controle da inflação e queda dos juros que chegou a um
dígito no final do exercício.
da TAM Express, matando 199 pessoas.

9. 9
Os indicadores da Gol mostraram clara recuperação em comparação com o ano de
2008. A Liquidez geral passou de 48% para 68%, o nível de imobilização diminuiu de
281% para 127%, a participação de capital externo caiu de 76% para 54,6%.
A margem de lucro subiu para 14,8%, a Rentabilidade do Ativo passou de 8,7% para
14,5% e a Rentabilidade do patrimônio saiu do negativo, de – 115,4% para 34,1%.
Em consequência, a garantia ao capital de terceiros subiu de 31% para 83%.
Em 2010 a empresa já possuía 19 mil funcionários. A demanda cresceu 23,5% face
ao crescimento da classe média brasileira. A alavancada do ano anterior e os
investimentos do governo no setor aéreo para receber a Copa de 2014 e as
Olimpíadas de 2016 possibilita à empresa retomar alguns investimentos: novo
acordo firmado para aquisição de 30 aviões Boing B737e a Gollog inaugura novo
terminal de cargas em Congonhas, três vezes maior que o anterior. Porém o foco é
diminuir o nível de endividamento e fortalecer os níveis de caixa, por isso o nível de
imobilização teve redução se comparado ao ano anterior, de 127% em 2009 para
118% em 2010 e a Liquidez Geral teve crescimento, passando de 68% em 2009
para 71% em 2010. A Liquidez Imediata saltou de 58% para 119%.
Fecha o ano com importantes prêmios recebidos, tais como a melhor empresa no
setor de transportes e serviços e a melhor companhia para os acionistas na
categoria R$ 5 a R$15 bilhões.
As receitas operacionais líquidas aumentaram 15,8% (R$ 6.979,5 milhões) por conta
do aumento da demanda no mercado brasileiro, cenário macroeconômico positivo e
um conjunto de estratégias internas da empresa. A taxa de ocupação foi de 67,1%,
3.5% a mais que em 2009.
Por outro lado, os custos operacionais subiram 11,9% em decorrência do aumento
na despesa do combustível em 26,1%, o aumento do barril de petróleo em 28,9% e
o aumento de custo de pessoal (a empresa fez novas contratações e acordo de
dissídio com o sindicato). A grande valorização do Real frente ao Dólar resultou em
uma despesa de R$ 311,3 milhões contra um ganho de R$ 342,8 milhões em 2009
no resultado financeiro líquido da companhia. O pagamento dos juros aos bônus
sêniores também colaboraram para este número. Esse conjunto de fatores

10. 10
contribuiu para os indicadores a seguir: O preço da ação caiu 0,6% em comparação
a 2009, a margem de lucro sobre as vendas e a Rentabilidade do Patrimônio caíram
quase 80% em relação à 2009 e a Rentabilidade sobre o Ativo caiu 52%.
O lucro líquido de R$ 214,2 milhões teve queda de quase 75% em relação a 2009
(R$ 890,8 milhões). O lucro operacional fechou com margem de 10% em
comparação a uma margem de 6,9% de 2009.
Em relação à dependência ao capital de terceiros, a situação ficou muito próxima à
do ano anterior, fechando com um saldo em caixa de R$ 1,978,6 milhões e um total
de empréstimos e financiamentos no valor de R$ 3.704,70 milhões, sendo 76% em
moeda estrangeira.
No cenário político, é ano de eleições, vitória para Dilma, primeira mulher eleita
presidente no Brasil, do Partido dos Trabalhadores, mesmo partido do antecessor do
cargo, Luiz Inácio Lula da Silva.
6. Análise Temporal 2011 a 2012.
Em 2011 houveram acordos importantes entre a Gol e outras companhias aéreas.
Os acordos começaram com a Qatar Airways, onde esta começaria a oferecer
conexões realizadas pela Gol para diversas cidades em todo o Brasil.
Posteriormente houve o acordo da manutenção de motores e peças das aeronaves
da respectiva pela divisão da Delta Air Lines, a Delta TechOps. Também houve um
acordo com a Aerolíneas Argentinas onde haveria o compartilhamento de voos entre
as empresas. E, por fim, a Delta Air Lines fechou um acordo a fim de possuir uma
participação minoritária estratégica de 100 milhões de dólares no capital preferencial
da Gol. Outros eventos também
marcaram este ano: foi implementado um novo sistema de contabilização na receita,
no valor de 120 milhões de reais, valor que não interferiu no caixa da companhia.
Houve, também, o aumento do Capital Social da empresa; inovação na venda de
passagens, através de quiosques em estações do metrô para atingir as classes C e
D; a devolução de duas aeronaves (o que aumentou os custos operacionais) e a
liquidação da 5ª emissão de debêntures da Varig.

11. 11
A maior aquisição no ano foi a compra da Webjet (100% do capital social da mesma
por 70 milhões de reais), o que contribuiu com o montante de 208,7 milhões de
Reais na receita operacional líquida; em contra partida, esta aquisição custou 289,5
milhões de Reais nos custos operacionais em 2011. Neste mesmo ano intensificou-
se forte desvalorização do real em comparação ao Dólar. Os custos da empresa
eram lastreados pelo Dólar (60% dos gastos são correspondidos na moeda
americana) além de suas dívidas.
O valor do querosene subiu, resultado do aumento cambial, influenciando nos custos
operacionais em torno de 33,8%. A GOL por sua vez decidiu não repassar o
aumento dos custos por completo aos clientes, ela sendo uma empresa de baixo
custo, precisaria de grande ocupação para que conseguisse cobrir com folga todos
os gastos. Um comparativo geral com 2010, podemos perceber que nestes dois
anos houve uma drástica redução no índice de liquidez geral e imediata da
companhia, e apesar das devoluções de aeronaves, houve um aumento de quase
50% no índice de imobilização, significando na imobilização de liquidez, estes
resultados se agravaram uma vez que a GOL não obteve o volume necessário de
venda líquida para cobertura, sendo assim, a Companhia registrou um prejuízo
operacional de 244,5 milhões de Reais em 2011, com margem operacional negativa
de 3,2% em comparação ao lucro operacional de 697,8 milhões de Reais e margem
operacional de 10,0% registrada em 2010.
Em 2012 os principais eventos que Influenciaram os resultados da empresa foram:
• Crescimento em 18% no preço médio do combustível no ano;
• Depreciação do Real frente a moeda americana em 17% (taxa média do
período);
• Aumentos das tarifas aeroportuárias acima de 30%;
• Baixo crescimento do PIB brasileiro;
• Fim das atividades operacionais da Webjet;
• Perda com Reavaliação de Ativos;

12. 12
Os fatores acima levaram a GOL a apresentar um prejuízo operacional de 708,9
milhões de Reais com margem operacional negativa de 8,7% e um prejuízo líquido
de R$1,5 bilhão em 2012. O aumento na despesa de combustível representou cerca
de 95% desse prejuízo. A desvalorização do Real frente ao Dólar, foi o segundo
grande motivo a contribuir ao prejuízo.
No segundo semestre de 2012 foram reconhecidos R$196,7 milhões de provisões e
custos extraordinários no resultado, esses lançamentos referem-se ao encerramento
das operações da Webjet e despesas adicionais com a perda por reavaliação de
ativos.
A Receita Líquida aumentou 14,3% na comparação com o mesmo período do ano
anterior.
Em 2012 poderia se considerar que a Liquidez da GOL foi adequada, visto que
obtinha: Caixa disponível de R$ 1,7 bilhão e dívida de curto prazo de R$ 605
milhões em meados de junho de 2012. A empresa conseguia sobreviver graças a
reservas de caixa como forte aliada para uma liquidez que suportava quedas
consideráveis.
A interrupção das operações da Webjet levará a Gol a cortar ainda mais sua oferta
de passagens aéreas no próximo ano. A empresa espera uma redução entre 5% e
8% no volume de assentos à venda no primeiro semestre de 2013, dando
continuidade ao corte de cerca de 4,5% do ano atual.
Em 2012 a Gol acumulava um prejuízo líquido de mais de R$ 1 bilhão nos nove
primeiros meses de 2012, o pior da história da empresa no período. O remédio para
tentar reverter as perdas - ou, pelo menos, minimizá-las - foi enxugar a operação,
cortando voos menos rentáveis. Sua maior concorrente, a TAM, passava por
situação semelhante. A companhia reduziu sua oferta em 2% no ano de 2012 e
anunciou um corte de mais 7% no volume de assentos à venda em 2013. O último
balanço divulgado apontou um prejuízo líquido de R$ 928 milhões no segundo
trimestre - no terceiro trimestre, os resultados da companhia já foram consolidados
nos números da Latam, empresa criada após a fusão com a LAN.
Apesar das devoluções de aeronaves, houve um aumento de quase 50% no índice
de imobilização. Estes resultados se agravaram, pois, a receita bruta não cresceu

13. 13
proporcionalmente às despesas, sendo que a maior delas foi a compra da Webjet,
gerando 289,5 milhões de Reais. A Gol não conseguiu repassar os aumentos de
custos ao valor das passagens, tentou aumentar sua rentabilidade com mais
eficiência na operação, voando com aviões mais cheios, sendo este o motivo por
eliminar as aeronaves da Webjet é incorporar os passageiros da empresa em seus
voos.
7. Análise Temporal 2013 a 2014.
A empresa registrou um recorde de receita líquida no ano de 2014 de R$ 10 bilhões,
capturou os 49% do crescimento do mercado doméstico no mesmo ano, ano que foi
caracterizada por ter um comportamento atípico: no primeiro semestre obteve uma
tendência positiva devido em grande parte à Copa do mundo, contrastando com um
semestre de fechamento voltado a um cenário desafiador em termos econômicos.
Nos últimos dois anos analisados (2013 e 2014), foram registrados os ativos não
circulantes totais mais altos entre o 2006 e 2014, para um total de R$ mil 7.072.739
no ano 2013 e R$ mil 6.990.449 no 2014; segundo o relatório da administração, nos
últimos 2 anos foram feitos importantes investimentos para a ampliação da malha
aérea; novas rotas e serviços prevendo o aumento da demanda ligado em parte aos
grandes eventos esportivos que teriam lugar no Brasil (Copa do mundo Brasil 2014
e Jogos Olímpicos Rio 2016).
No início do ano 2014 a GOL assinou uma parceria de longo prazo como a
AirFrance KLM (1,5% da participação do Capital da Gol), parceria somada aos
outros convênios vigentes entre as quais estão Aerolíneas Argentinas, Air Canadá,
Copa Airlines, Aéreo México e Delta Airlines que vem fazendo importantes aportes
econômicos desde Dezembro de 2011 prevendo maior acesso na operação norte-
americana. Recentemente em Julho do presente ano (2015), a Delta Airlines
reforçou a liquidez da Gol em até 446 milhões de dólares.
Várias estratégias de marketing foram implementadas voltadas a melhorar o serviço
e garantir a fidelidade, porém os dados financeiros, balanços e demonstrações de
resultados evidenciam prejuízo de R$ 1.117.281. É de salientar que na DRE no

14. 14
mesmo ano da concorrente LATAM5
, também registrou um prejuízo de R$ 488.214.
Destaca-se a desvalorização do real frente ao Dólar EU o que constitui um risco
muito importante para a empresa que arrecada a maioria das suas receitas em reais
e em outras moedas estrangeiras de América Latina que também são afetados pela
desvalorização. Outra ameaça é o aumento do custo do combustível, para a GOL, o
gasto com combustível representou o 40,2% dos custos e despesas operacionais.
A empresa registrou uma perda do lucro que resulta numa Margem líquida de
-8,09% no ano 2013 e -11,09% no 2014, a margem líquida (Lucro sobre as vendas)
negativa se repete várias vezes durante o exercício de outros anos (2008, 2011,
2012, 2013 e 2014) o que indica não só deficiência da empresa em produzir lucro
por meio das vendas (ASSAF, 2014), senão também uma perda de 11% em cada
$100 (período 2014). A GOL também carece de reservas de capital e lucros com um
patrimônio líquido de R$ -332.974 no 2014.
Embora a receita líquida no ano de 2014 tenha sido a melhor da sua história, esta
não representa recursos da companhia, são apenas os recursos que transitaram
pela sua caixa, com um crescimento de 12,4% com o ano anterior, pode dever-se
em parte pela alta na demanda durante a Copa.
Os dados financeiros revelam que a empresa não transita por um bom período,
desde o ponto de vista financeiro, a empresa tem um alto grau de dependência
financeira com uma participação de capitais de terceiros de 105,6% no 2014, carece
de reservas de capital e tem uma constante perda de lucro sobre as vendas. Para
reforçar sua liquidez, a empresa recebe importantes ativos de seus parceiros
comerciais.
8. Conclusão
Ao longo do período estudado, foi possível constatar que a liquidez geral e imediata
da companhia foi reduzida ano após ano. A margem de lucro sobre as vendas
despencou, fechando negativa em vários anos.
5
LATAM, principal concorrente da GOL, Latam Airlines Group foi fundado em 2012 logo da fusão entre a
companhia chilena LAN Airlines e a brasileira TAM linhas aéreas.

15. 15
Também é possível observar que a ROA e ROE também estão diminuindo, e a
ROE está negativa em mais de um exercício.
Somando-se a isso, é preciso considerar os fatores externos, como a desvalorização
do real frente ao dólar, as perdas do hedge de petróleo e o aumento na participação
da concorrência (a participação do mercado doméstico da GOL recuou um 0,4% no
2014, enquanto a Azul e a Avianca cresceram um 0,4% e 1,6% respectivamente)
que criam um ambiente pouco favorável para a companhia.
Este cenário expõe os desafios pelos quais a Gol tem É preciso um conjunto de
ações e situações favoráveis para que a Gol possa se estabilizar em linha
ascendente novamente. Aumentar a rentabilidade dos voos, seja aumentando a
oferta de voos a custos cada vez mais baixos, seja diminuindo os custos
operacionais, certamente será imperativo para que os indicadores voltem a subir.

16. 16
9. Bibliografia
Acidente da TAM em Congonhas. UOL portal de notícias. Disponível em:
<http://noticias.uol.com.br/ultnot/especial/acidentecongonhas>. Acesso em 27 de Agosto
de 2015.
Após ano conturbado, Gol tenta se reerguer. Disponível em
<http://veja.abril.com.br/noticia/economia/apos-ano-conturbado-gol-tenta-se-
reerguer/>. Acesso em 31 de Agosto de 2015.
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