https://valueschool.es/eventos

2. www.queilescapital.es
¿Ha llegado el
momento de invertir
en (Creación de)
Valor?

3. www.queilescapital.es
Invertir en Valor
¿Una buena alternativa en el momento actual?
el momento actual?

4. www.queilescapital.es
O esta vez es diferente...

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Horizonte de inversión
2 años
(Buy & Pray)
5, 10 ó 20 años
(Buy & Hold)
Activos invertibles
Muy Tangibles
(Activos Físicos)
También Intangibles
(Negocios)
Margen de seguridad
Infravaloración
(Cotización)
Generación de Valor
(Economic Moat)
…O si se ha evolucionado en el Método…

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RENTABILIDAD 2019 1S-2020 3T-2020 sep-20 YTD*
DESDE
INICIO**
VALUE STRATEGY FUND +8,13% -10,17% +12,67% +1,59% +2,16% +10,49%
MSCI EUROPE NET RETURN +5,71% -12,83% +0,10% -1,41% -11,57% -6,52%
DIFERENCIA +2,41% +2,67% +12,57% +3,00% +13,73% +17,01%
* Datos actualizados a 07/10/2020
** 01/10/2019
…SÍ es un buen momento…
ISIN ES0182838005
Código Bloomberg VASFFEE SM Equity

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…y nuestra cartera es el mejor ejemplo
Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre TOTAL
SHARES IN 7 4 4 1 1 4 4 25
SHARES OUT 12 2 2 0 2 3 1 22
IN IN - OUT OUT
(+) MAREL HF (+) TRIGANO SA (-) CIE AUTOMOTIVE SA
(+) CEMENTIR HOLDING NV (+) DE'LONGHI SPA (-) TI FLUID SYSTEMS PLC
(+) LECTRA (+) ROCKWOOL INTL (-) GRANGES AB
(+) REPLY SPA (+) DUERR AG (-) ING GROEP NV-CVA
(+) ASSOCIATED BRITISH FOODS (+) ADIDAS AG (-) BNP PARIBAS
(+) TECHNOGYM SPA (=) FUCHS PETROLUB (-) FRESENIUS SE
(+) AKWEL (-) PALFINGER AG
(+) DANIELI & CO-RSP (=) BRENNTAG AG
(+) FENIX OUTDOOR INT. (-) ALIMAK GROUP AB
(+) BENETEAU (-) MEARS GROUP PLC
(+) PEUGEOT SA (=) GRUPO EZENTIS SA
(+) FAES FARMA SA (=) TT ELECTRONICS PLC
(+) ANDRITZ AG (+) SOCIETE POUR L'INFORMATIQUE
(+) ELECTROLUX AB-SER B (=) HUNTSWORTH PLC
(+) PONSSE OYJ (+) REPLY SPA
(+) FORFARMERS NV (+) BUCHER INDUSTRIES AG-REG
(+) ECONOCOM GROUP
(+) ESPRINET SPA
(+) MARR SPA
(=) RHI MAGNESITA NV
(=) LEONARDO SPA
Tendencia nueva o en aceleración
Tendencia que no se ve afectada
Tendencia negativa o en desaceleración
+
=
_

8. www.queilescapital.es
La Creación de Valor
Generación
de ideas
Análisis de
las ideas
Gestión de
las ideas
Método Queiles
El nuevo paradigma value: La Creación de Valor

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Creación de Valor: Margen de Seguridad
Potencial
1 2
Margen de Seguridad
Infravaloración
One-off
Creación de valor
Recurrente
Beneficio neto
Reinversión
Incremento de Equity
Dividendo
Rentabilidad por Dividendo
Compounders

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Digitalización
Generación de ideas: recurrencia
Tendencias estructurales

11. www.queilescapital.es
Análisis de las ideas
Modelos propios de valoración
Compañía Análisis
Equipo de Gestión
Estructura Accionarial
Negocio
Financiero
FCF on Capital Employed
Free Cash Profile
Cualitativo
Proximidad
Tendencias Estructurales

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Gestión de las ideas
• TOP 10 de la cartera
• 4-5% posición media
• 40% AUM
• Elevado potencial rentabilidad/riesgo
Equilibro entre Potencial y Riesgo
• 20-30 compañías
• Peso medio 3%
• Reducen Volatilidad
• “Banquillo” del Top 10

13. www.queilescapital.es
Gestión de las ideas
El motor siempre “tira” de la cartera
10%
12%
14%
16%
18%
20%
22%
24%
26%
28%
Diciembre Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre
Motor (Top 10) Vs Cartera
Potencial 4y anualizado Top 10
Potencial 4y anualizado cartera
Creación de Valor Top 10
Creación de Valor cartera

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Composición de la Cartera
Esprinet 4,83%
Associated British Foods 4,62%
Strabag 4,58%
Beneteau 4,37%
Neurones 4,15%
Coats Group 4,03%
Derichebourg 4,02%
Origin Enterprises 3,89%
Global Dominion 3,70%
Leonardo 3,66%
TOP 10 EMPRESAS
Total 41,85%
Desarrollo y urbanismo 23,67%
Digitalización 21,73%
Salud, bienestar y ocio 21,67%
Líderes globales de nicho 20,77%
Industria 4.0 4,09%
Liquidez 8,08%
DISTRIBUCIÓN POR TENDENCIAS
Total 100,00%
DISTRIBUCIÓN PAÍSES
100,00%
Francia 25,68%
Italia 22,42%
Austria 12,02%
Reino Unido 8,65%
España 5,75%
Irlanda 3,89%
Holanda 3,53%
Bélgica 3,46%
Suecia 2,88%
Alemania 1,42%
Islandia 1,09%
Suiza 0,60%
Finlandia 0,53%
Liquidez 8,08%
Total
Nivel de inversión 91,92%
Valores en cartera 34
COMPOSICIÓN DE CARTERA
VALORACIÓN DE LA CARTERA
P/VC RoE FCFoCE FCP (1) Pay-out (2) Caja neta /EBITDA Generación de Valor (3) Potencial anualizado (4)
1,6x +16,7% +26,6% +2,3% +28,9% -0,3x +12,4% +22,6%
Datos actualizados a 30/09/2020
(1) Free Cash Profile: porcentaje de caja neta generado por cada punto porcentual de incremento en ventas
(2) % del beneficio neto destinado al pago de dividendos (3)Media anual de los próximos 4 años (4) Tasa de crecimiento equivalente anual 2020-2023

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Anexo

16. www.queilescapital.es
2004 1994 1976 1997 1998
FAANG (Primera derivada)
2008 1995 1979 2009 1996 1985
SDITRN (Segunda derivada)
Digitalización
¿Es posible invertir en Europa?

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FAANG (Primera derivada) 2015-2019
SDITRN (Segunda derivada) 2015-2019
RENTABILIDAD 183,48% 495,41% 189,56% 563,03% 152,40% 316,78%
EV/EBITA ACTUAL 22,1x 97,3x 19,9x 50,8x 25,8x 43,2x
RENTABILIDAD 586,49% 592,30% 125,67% 301,08% 376,56% 49,48% 338,60%
EV/EBITA ACTUAL 15,1x 11,1x 5,7x 10,6x 13,2x 7,8x 10,6x
Digitalización
La segunda derivada es más barata y rentable

18. www.queilescapital.es
FAANG (Primera derivada) Iberian Value - hoy
SDITRN (Segunda derivada) Iberian Value - hoy
RENTABILIDAD 21,9% 29,7% 43,8% 14,2% 3,7% 22,7%
EV/EBITA ACTUAL 25,8x 80,9x 28,4x 56,3x 27,7x 43,8x
RENTABILIDAD -23,9% 36,2% 8,5% 57,0% 47,7% 21,0% 24,4%
EV/EBITA ACTUAL 12,6x 12,9x 8,0x 14,8x 18,9x 7,5x 12,4x
Digitalización
Existe una tercera derivada todavía más barata y rentable
RENTABILIDAD 40,5% 77,3% 58,9%
EV/EBITA ACTUAL 4,4x 10,0x 7,2x
SIN NOMBRE (Tercera derivada) Iberian Value - hoy

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0%
+9,08% ann. (+531,27%)
La valoración es clave a largo plazo
La Creación de Valor “arregla” los errores de valoración
+73,53% ann.
(+1.152,76%)
1999-2013 1999-2020
Crecimiento EPS 617% 1.694%
1999 2020
P/BV 17x 11x

20. www.queilescapital.es
+4,41% ann. (+90,63%)
-1,82% ann. (-33,05%)
La valoración es clave a largo plazo
Sin Creación de Valor los errores de valoración empeoran
+46,64% ann.
(+392,10%)
1999-2013 1999-2020
Crecimiento EPS 104% -14%
1999 2020
P/BV 6x 0,9x

21. www.queilescapital.es
+27,44% ann. (+3.088,11%)
+6,95% ann. (+35,88%)
La valoración es clave a largo plazo
La tercera derivada es siempre más barata y rentable
+28,96% ann. (+20.914,40%)
1999-2013 1999-2020
Crecimiento EPS 4.633% 10.667%
1999 2020
P/BV 3,5x 31x

22. www.queilescapital.es 22
2010 2020 2010-2020
P/E P/BV RoE P/E P/BV RoE CREACIÓN DE VALOR VARIACIÓN COTIZACIÓN
SOBRE/INFRA
VALORACIÓN
21,8 3,4 15,8% 30,4 4,7 15,8% 171,5% 293,8% -122,3%
15,8 6,2 43,8% 30,1 10,8 38,6% 261,8% 614,2% -352,4%
2010 2020 2010-2020
P/E P/BV RoE P/E P/BV RoE CREACIÓN DE VALOR VARIACIÓN COTIZACIÓN
SOBRE/INFRA
VALORACIÓN
13,3 0,7 5,8% 9,1 0,7 8,5% 105,6% 75,9% 29,6%
14,0 1,2 12,3% 10,7 1,2 11,4% 197,0% 184,2% 12,8%
2010 2020 2010-2020
P/E P/BV RoE P/E P/BV RoE CREACIÓN DE VALOR VARIACIÓN COTIZACIÓN
SOBRE/INFRA
VALORACIÓN
3,4 0,6 17,9% 5,1 0,2 4,0% 94,2% -3,8% 97,9%
La valoración es clave a largo plazo
Hay 3 grupos de compañías en bolsa

23. Gracias por su atención