Funds Experience 2015: Presentación FE Morgan Stanley

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Morgan Stanley Investment Management Limited
Presentación para Funds Experience
Valencia: 29 October 2015
EMEA CRC 1088986 exp 07/01/2016
For Business and Professional Investors Only and Not to be used with the General Public

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• ¿Subirá la Fed los tipos en 2015?¿Qué mensaje dará? (Esperamos un ritmo de subida lento y un valor
final bajo)
– Las últimas declaraciones de Yellen sugieren que la intención de subir los tipos en 2015 estará condicionada a los datos económicos.
– Los comentarios recientes del BCE demuestran la intención de combatir la baja inflación (continua el juego de ajedrez entre los
distintos Bancos Centrales)
• La volatilidad del mercado de renta variable chino y sus expectativas de crecimiento son claves para la
confianza del mercado
– La respuesta del mercado a los cambios en las políticas en China condicionan la estabilidad del mercado
– Nuestro escenario base continua siendo un “aterrizaje suave” en China
• Tanto los políticos como las elecciones en países de Europa son una potencial causa de volatilidad
(elecciones en España, Brexit)
• Factores técnicos: Precios del mercado muy sensibles a los flujos (será clave la demanda de aquí a final
de año)
• Perspectivas para Octubre:
– Duraciones: Valoraciones actuales en mínimos del rango esperado
– Divisas: USD sensible a la decisión de tipos, las divisas vinculadas a materias primas fluctuarán en función del precio de estas.
– Crédito: Positivo, valoraciones cerca de 1 desviación típica, barato en relación a su promedio histórico.
Temas clave: Octubre 2015
Fuente: Morgan Stanley Investment Management
Las opiniones, perspectivas, visiones y estimaciones expresadas en este documento son las del equipo de gestión y están sujetas a cambios en función
de las condiciones económicas y de mercado. Dichas opiniones no son necesariamente representativas de Morgan Stanley Investment Management
Limited o de la firma en su conjunto

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Comparando QE: Fed vs BCE
Source: ECB, Goldman Sachs, BofA Merrill Lynch Research estimates. Net issuance less QE is based on our assumption of a €500Bn
sovereign purchase program for 2015 (12 months). Unless otherwise specified in the budget documents or treasury strategy, we assume
net bill issuance to be 0 (mere roll-over of bills maturing). Issuance conditional on improving market conditions and repayment of EU/IMF
loans. Data as of December 15, 2014
Emision de Bonos durante QE(Bn): Bruto, Neto & Neto menos QE
Absorción de las emisiones
de Bonos Soberanos por los
Bancos centrales
Ritmo del QE: Compra Mensual
de Bonos Soberanos
(bn divisa local)
Compras de Treasuries por
parte de la Fed
QE I (Nov ‘08-Jun ‘10): $300 bn
QE II (Nov ‘10 – Jun ‘11): $700 bn
QE III (Sep ‘12 – Oct ‘14): $810 bn
Total: $1,810 bn
0
20
40
60
80
100
120
QE I QE II QE III Fed
Avg
ECB
5,200
7,200
12,000
-5000
-3000
-1000
1000
3000
5000
7000
9000
11000
13000
USD(billion)
Net Issuance - QE Net Issuance Gross Issuance
279
931
-221
-500
-300
-100
100
300
500
700
900
1100
1300
Euro(billion)
Fed QE
(Nov ‘ 08 – Oct ‘14)
BCE QE
(estimated for
Jan ‘15 – Dec ‘15)
Fed BCE
Bruto 15% 54%
Neto 25% 179%

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Morgan Stanley Investment Management Limited
For Business and Professional Investors Only
SPREAD: Modelizando los diferenciales de la
Eurozona
Utilizando el ratio Deuda/PIB, Déficit/PIB y Crecimiento del PIB
País
Diferenciales del
Modelo (pbs)
Diferencial actual
(pbs)
Divergencia
(pbs)
Z-score
Países Bajos -15 19 -34 -11.3
España 28 133 -105 -8.8
Grecia 382 740 -358 -3.4
Irlanda 55 61 -6 -0.7
Portugal 219 191 28 1.1
Italia 142 115 27 1.8
Francia 61 41 20 5.0
Bélgica 69 32 37 7.4
Austria 78 30 48 9.6
Finlandia 68 28 40 13.3
Nuestro modelo SPREAD* nos
permite entender los factores que
influyen en el diferencial entre los
bonos a 10 años de la Eurozona vs
el Bund alemán. Utilizamos un
modelo para monitorizar todos los
países de la zona euro al mismo
tiempo y diferenciar los efectos a
corto y largo plazo de las diferentes
variables macroeconómicas en los
diferenciales de la Eurozona.
Utilizando SPREAD, podemos
identificar desajustes entre el
precio del mercado respecto a
nuestro diferencial estimado de
largo plazo basándonos en los
fundamentales macroeconómicos.
Detectamos que en la Eurozona los
diferenciales de los países
periféricos todavía tienen margen
de compresión, sin embargo, el
reciente rally hace que Italia y
Portugal sean relativamente más
caros que otros bonos de la Zona
Euro ajustados por volatilidad
SPREAD = Sovereign Peripheral
Regression Euro Area Dynamic model
Fuentes: Bloomberg LP, Haver Analytics, Morgan Stanley Investment Management. Datos a Sep 28, 2015

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Principales Temáticas para el Crédito IG en 2015
2015 seguirá siendo un año de "selectores de crédito" mientras el riesgo idiosincrásico continúe
Financieros
• Fundamentales
•Los balances han reducido riesgo y los ratios de
capital se han fortalecido. Algo de capital se esta
utilizando para M&A o devuelto a los accionistas,
pero el entorno regulatorio en general sigue
siendo favorable. El riesgo de evento sigue
siendo bajo.
• Valoraciones
•Los financieros se contrajeron más que los
industriales con rating BBB y ahora cotizan cerca
de los industriales con rating A.
•Teniendo en cuenta los fundamentales positivos
y el viento en contra que sufren los no
financieros, esperamos que los financieros
tengan un comportamiento relativo superior.
•El TLAC (total loss-absorbing capacity) y las
potenciales rebajas de rating (debido a Dodd-
Frank) pueden ser factores técnicos negativos
para el mercado.
No-Financieros
• Fundamentales
• Actualmente los balances de las compañías
no financieras son fuertes, pero pueden
verse deteriorados si se realizan operaciones
de M&A o estrategias para beneficiar a los
accionistas (dividendos, recompra de
acciones, etc.), consistente con la fase
expansiva del ciclo económico en la que nos
encontramos.
• Valoraciones
•Las valoraciones están en precio, sin
embargo, el riesgo de evento puede limitar la
compresión de diferenciales.
Fuente: Morgan Stanley Investment Management
Las opiniones, perspectivas, visiones y estimaciones expresadas en este documento son las del equipo de gestión y están sujetas a cambios en función de las condiciones
económicas y de mercado. Dichas opiniones no son necesariamente representativas de Morgan Stanley Investment Management Limited o de la firma en su conjunto

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La Reciente Ampliación de Diferenciales en la Deuda
Corporativa IG es una Oportunidad de Inversión
82969
Diferenciales del Índice Respecto a los Treasuries (puntos básicos)
Datos Mensuales a Septiembre 2016
Fuente: Barclays Capital and Morgan Stanley Investment Management
-
50
100
150
200
250
300
350
400
1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014
Finance A Industrial A Industrial Baa

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High Yield con Rating BB Continúa Ofreciendo Valor
82969
High Yield de alta calidad
continúa con un diferencial
superior al promedio
histórico, ofreciendo valor
relativo vs la Deuda
Corporativa con rating BBB
Deuda Corporativa ex Financiera 1-10 años con Rating BB y BBB Respecto a Treasuries
Datos Mensuales a Septiembre 2015
Fuente: Barclays Capital and Morgan Stanley Investment Management
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
OAS
BB-BBB BB BBB

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Fuente: Bloomberg, Credit Suisse, SIFMA
Visión de las Hipotecas de No Agencia en EE.UU
Los precios de la Vivienda han
aumentado cerca de un 30%
desde 2012. pero continúan un
16% por debajo de los máximos
de 2006.
El acceso a la vivienda continúa
por encima de la media histórica
con lo que todavía hay potencial
de subida de precios.
Los precios de las Hipotecas de
No Agencia se han recuperado
significativamente pero, desde la
crisis, siguen ofreciendo un
comportamiento relativamente
inferior a los bonos High Yield.
La oferta actual de MBS de No
Agencia ha caído en más de dos
tercios desde máximos de 2007,
y se espera que continúe
cayendo durante 2015.
75
90
105
120
135
150
165
180
195
210
225
Mar-00 Mar-02 Mar-04 Mar-06 Mar-08 Mar-10 Mar-12 Mar-14
Housing Affordability Composite Index
Median
0.00
0.20
0.40
0.60
0.80
1.00
1.20
Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15
Non-Agency Correlation with High Yield
Non-Agency MBS
High Yield Corporates
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
1,800
2,000
2,200
2,400
2,600
Dec-05 Dec-06 Dec-07 Dec-08 Dec-09 Dec-10 Dec-11 Dec-12 Dec-13 Dec-14
Outstanding Non-Agency MBS Market ($bn)
-71%

9. 9Page
La integración de los equipos
garantiza que los resultados del
análisis se incorpore en la gestión
de las carteras y nos permita:
• Reaccionar rápidamente a
cambios en las condiciones del
mercado
• Testear ideas de inversión
mediante el debate interno
Este diagrama representa como el equipo de inversión generalmente implementa sus procesos de inversión bajo condiciones normales de mercado.
Mandato
del
Cliente
MSIM
Riesgo
Equipo de
Asignación
de Activos
Equipo de
Análisis
Gestión de
Carteras
Trading
Equipo Macro
MSIM Proceso de Inversión en Renta Fija
Proceso continuo con un enfoque de inversión consistente y repetitivo
• Debatir el valor relativo entre sectores
• Enlazar ideas de inversión para crear
la mezcla óptima de los riesgos
individuales
• Determinar las estrategias de
inversión
• Generar ideas de inversión bottom-
up
• Responsable de la selección de
valores
• Ejecutar las
órdenes
• Auditar el
cumplimiento de
las normativas pre-
trading
• Monitorizar el
riesgo total y la
composición de la
cartera
• Establecer previsiones para tipos, países, divisas, etc.
• Crear modelos que se utilizan para la asignación de
activos
• Implementación de la estrategia de
inversión
• Establecer los objetivos de la cartera
• Auditar el cumplimiento de las normativas
post trading

10. 10Page
MS INVF Global Fixed Income Opportunities Fund
Product Summary
*Divisa Base USD
Índice de Referencia • Barclays Global Aggregate
Universo Principal de Inversión (Fuente
de Alfa)
• Investment Grade, High Yield, Deuda Corporativa de Mercados
Emergentes
• Deuda Soberana de Mercados Desarrollados y Emergentes
• ABS & MBS
• Bonos Convertibles
Riesgo Divisa (Fuente de Alfa)
• Gestión activa de la divisa. Límites típicos*
• USD: mínimo 50%. EUR: máximo 30% . GBP: máximo 20%
• JPY: máximo 20% . Otras: máximo 10%
Crédito
• Normalmente un mínimo del 50% de la cartera será Investment
Grade
Limites Generales por Sectores
• Máximo 50% en un sector en particular, con excepción de bonos de
gobiernos desarrollados
Duración Típica • En el rango entre 0-6 años
Derivados
• Puede utilizar derivados (futuros/swaps) siendo consistente con las
normativas de inversión/UCITS
Objetivo de Rentabilidad1 • En el rango del 5%
Gestores Principales • Michael Kushma, Christian Roth, Jim Caron and Richard Ford
1. No se garantiza que se alcance el objetivo de inversión. Son objetivos internos, ofrecidos por motivos ilustrativos y sujetos a cambios sin
notificación previa. Los objetivos no son garantizados y en ningún caso MSIM es responsable por no alcanzar dichos objetivos.

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1. Este documento ha sido preparado por Morgan Stanley Investment Management Limited con fines informativos exclusivamente y no pretende realizar
recomendaciones de compra o venta de ningún título específico (incluidas las Acciones del Fondo), ni sobre la adopción de una estrategia de inversión
particular.
2. No deben solicitarse acciones de ninguno de los Morgan Stanley Investment Funds sin consultar primero el Folleto vigente, el Documento de Información
Clave para el Inversor (KIID), el Informe Anual y el Informe Semestral (“los Documentos de Oferta”) actuales, u otros documentos disponibles en su
jurisdicción local
Fuente: Morgan Stanley Investment Management
Sectores NAV %
Crédito 40.0
Crédito Investment Grade 13.6
Deuda Corporativa Mercados Emergentes 1.5
Crédito High Yield 20.2
Bonos Convertibles 4.7
Titulizaciones 30.9
Bonos de Gobierno 26.1
G4* Bonos largo-plazo 5.7
Otros Gobiernos de Mercados Desarrollados 9.8
Deuda de Mercados Emergentes en Moneda Fuerte 3.6
Deuda de Mercados Emergentes en Moneda Local 7.0
Efectivo 3.0
* Compuesto por bonos del gobierno de EEUU, UK, Alemania y Japón
MS INVF Global Fixed Income Opportunities Fund
A 30 de septiembre de 2015
Duración
Efectiva
Duración del
Diferencial
Diferencial
Ajustado a
Opciones
Rentabilidad a
Vencimiento
Desviación
Típica
Resumen de Cartera 2.24 3.84 362 4.43 5.16

12. 12Page Fuente: Morgan Stanley Investment Management
Únicamente con carácter ilustrativo
Posicionamiento en Divisas Posicionamiento en Duración
Rango de Duración por DivisaPosicionamiento de la Duración del Diferencial
Un Enfoque Flexible del Posicionamiento de la
Cartera
2
3
4
5
6
7
Jan-12 May-12 Sep-12 Jan-13 May-13 Sep-13 Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15
Duration
2
2.5
3
3.5
4
4.5
Jan-12 May-12 Sep-12 Jan-13 May-13 Sep-13 Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15
Duration
-5
0
5
10
15
20
25
0
20
40
60
80
100
120
Jan-12 May-12 Sep-12 Jan-13 May-13 Sep-13 Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15 %NAV
%NAV
USD (LHS) EUR (RHS) JPY (RHS) GBP (RHS)
0.6
0.8
0.1
2.2
3.1
1.8
0.7
6.4
0.6 0.8
0.1
2.2
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
USD EUR GBP Total
Range Current

13. 13Page
MS INVF Global Fixed Income Opportunities Fund
En USD
Rentabilidades1 a 30 de Septiembre de 2015
La fecha de lanzamiento del fondo es el 30 de Noviembre de 2011
1. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. La rentabilidad se expresa en sin considerar comisiones (BRUTO)
2. No deben solicitarse acciones de ninguno de los Morgan Stanley Investment Funds sin consultar primero el Folleto vigente, el Documento de Información
Clave para el Inversor (KIID), el Informe Anual y el Informe Semestral (“los Documentos de Oferta”) actuales, u otros documentos disponibles en su
jurisdicción local
(1.31)
(1.62)
(0.56)
(1.21)
4.02
6.48
0.51
0.85
(2.25)
(3.26)
(1.59)
(0.24)
(4)
(2)
0
2
4
6
8
Sep'15 Last 3 months YTD 1 Year 3 Year Since Inception
(Annualised)
Percent(%)
Portfolio Barclays Capital Global Aggregate Unhedged

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