Conozca en este informe el desempeño de los principales indicadores de la economía de Costa Rica a junio de 2018.

1. INFORME DE COYUNTURA ECONÓMICA Junio 2018
Hechos relevantes
• Resultado del IMAE muestra una desmejora en
su desempeño. El IMAE en abril registró una
variación interanual de 2,8%, explicado por una
desaceleración en los sectores asociados a la
demanda interna, pero parcialmente compensado
por aquellos que dependen de la demanda externa.
• Tipo de cambio mantiene ligeras apreciaciones.
Al 26 de junio el tipo de cambio se ubicó en ¢564,34,
dejando una apreciación acumulada en el año en
0,3%.
• Inflación de mayo fue de -0,11%. El IPC para
mayo tuvo una variación mensual parcialmente
negativa, dejando la variación interanual en 2,04%,
y se mantiene oscilando dentro del rango meta del
BCCR (2%-4%).
• Déficit fiscal a mayo alcanzó el 2,6% del PIB. Ese
dato es superior al registrado el mismo periodo del
2017 (2,2% del PIB). Hacia adelante proyectamos
un déficit fiscal de 6,7% del PIB. La necesidad de
un ajuste se refleja en el aumento acelerado en el
gasto de intereses, lo que se explica por el mayor
nivel de endeudamiento.
IMAE: Resultado desfavorable en el proceso
de desaceleración
El IMAE medido por la tendencia ciclo, reportó un
crecimiento de 3,2% al cierre abril 2018. Ese
resultado fue 0,5 superior al registrado en abril del
2017, explicado por la lenta recuperación del sector
construcción y la desaceleración de los sectores
asociados con el consumo privado. Ante eso,
mantenemos nuestra proyección del PIB para el
2018 en 3,0%.
Ante esos dos eventos, las mayores
vulnerabilidades están en la actividad interna del
país, mientras que la demanda externa se mantiene
a un paso sólido, que se beneficia del sano
crecimiento global (ver reporte del FMI).
Particularmente, la industria más afectada es la de
ventas de automóviles, la cual reportó la
disminución interanual más baja del año (abril:
-2,1%), se determina por la caída en el crédito en
dólares y la incertidumbre en las tasas de interés,
debido al contexto fiscal.
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IMAE IMAE_sin_ZF

2. INFORME DE COYUNTURA ECONÓMICA Junio 2018
Tipo de cambio registra ligeras
apreciaciones
Al cierre del 26 de junio de 2018, el tipo de cambio
del Mercado Mayorista (MONEX) se ubicó en
¢564,34, dejando la apreciación acumulada en el
año en 0,3%. El exceso de dólares en el mercado
contribuyó a una apreciación del colón que se
acentuó en las últimas semanas. Además, el pasado
9 de marzo ingresó US$1.000 millones a las
Reservas netas del Banco Central de Costa Rica
(BCCR) provenientes del crédito de la Fondo
Latinoamericano de Reservas (FLAR).
Inflación de mayo sorprende con una fuerte
disminución
El Índice de Precios al Consumidor (IPC) de mayo
2018 registró una disminución mensual de 0,11%,
siendo este dato una sorpresa para nuestras
expectativas (estimado: +0,10%). De esta manera,
la inflación mensual cae por tercer mes consecutivo,
lo que deja el resultado de mayo como el más
pronunciado (marzo: -0,03% y abril: -0,08%). Los
componentes que más explicaron esa disminución
fueron los grupos de alimentos y entretenimiento,
compensado por la subida de los combustibles.
A nivel interanual, la inflación se ubicó en 2,04%
(nuestro estimado: 2,25%) dato que compromete la
trayectoria esperada para el resto del 2018 y el
2019. En Aldesa hemos sostenido que las presiones
de inflación a lo largo del 2018 serían moderadas-
bajas y su trayectoria estaría condicionada a los
movimientos fuertes en el tipo de cambio durante la
campaña electoral. Ante la ausencia de esos
movimientos, las expectativas ancladas en la meta
y una demanda agregada débil, la inflación se ha
desacelerado a pesar de que los precios de los
combustibles presionan al alza. En consecuencia,
reducimos nuestra previsión de inflación para el
2018 y 2019, de 3,2% a 2,5% y 3,7% a 3,2%,
respectivamente.
Tasa de Política Monetaria y Tasa Básica
Pasiva
La Tasa de Política Monetaria se mantiene en
5,00%, nivel que se sitúa en el rango de neutralidad
nominal (no estimula ni desestimula la economía).
Estimamos que el ciclo de subida de tasas por parte
del BCCR está a punto de culminar. Así mismo,
prevemos que el Central no tiene incentivos para
aumentar de nuevo la Tasa de Política Monetaria
(TPM). A lo largo del 2017, los incrementos en la
tasa se explicaron por la depreciación del tipo de
cambio. En gran medida los riesgos radicaban en
cómo esos movimientos se pueden traspasar en un
mayor aumento en los precios. En ese sentido, la
estabilidad cambiaria sumada a las bajas presiones
de inflación y una demanda agregada débil,
contribuyen a que el BCCR no aumente la TPM. Sin
embargo, el riesgo puede venir de una política de la
Reserva Federal (FED) más agresiva de lo esperado.
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3. INFORME DE COYUNTURA ECONÓMICA Junio 2018
A nivel de las tasas del mercado, la Tasa Básica
Pasiva se mantiene oscilando el nivel en el rango
5,86%-6,00%.
Ingresos tributarios disminuyendo y presión
en los intereses caracterizan finanzas
públicas a mayo del 2018
Al cierre de mayo, el déficit fiscal alcanzó el 2,6%
del PIB, dato ligeramente superior al promedio de
los últimos 5 años (2,1% del PIB). El resultado se
explica principalmente por la presión del gasto en
intereses, que responde al nivel de deuda (48,1%
del PIB al cierre del primer trimestre del 2018).
Además, es importante destacar el comportamiento
de los ingresos tributarios, los cuales reportan una
variación interanual de 1,7% (mismo periodo en
2017: 8,1%). En ese sentido, en informes anteriores
(Informe de Perspectivas 2018) hemos sostenido
que el resultado del balance fiscal para el 2018
estará explicado por el desempeño de los ingresos
tributarios y la presión del gasto intereses.
Ante ese escenario, el ajuste fiscal se vuelve más
necesario. En Aldesa estimamos el ajuste fiscal
requerido para estabilizar la deuda en de 3,8% del
PIB. Esto lo que quiere decir es que de no hacer una
reforma fiscal de esa magnitud la deuda seguirá
creciendo. La nueva ministra de Hacienda, Rocío
Aguilar, manifestó la preocupación y la urgencia de
aprobar la reforma fiscal y tomar medidas
administrativas para controlar el gasto público. Ese
mensaje combinado con la reputación como
profesional, da una señal positiva al mercado.
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Tasa de Política Monetaria
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Ene Feb Mar Abr May
Promedio 2013-2017
2018
Tasa Básica Pasiva

4. INFORME DE COYUNTURA ECONÓMICA Junio 2018
Estrategia de Inversión
Emmanuel Agüero
Análisis Económico eaguero@aldesa.com
Angélica Villegas
Estrategia de Inversión avillegas@aldesa.com
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