Estrategias de valuación financiera, encaminadas a calcular la rentabilidad de una inversión a través de varios métodos como la tasa promedio de rendimiento, periodo de recuperación de la inversión, valor presente neto, tasa interna de rendimiento e indice de rentabilidad. La Bibliografía corresponde a Guadalupe Ochoa S cuyo texto se incluye en la librería.
2. Debido a que una inversión implica
flujos de efectivo actuales y futuros, y
estos flujos son expresados en unidades
monetarias, al hacer comparaciones es
necesario que esas unidades monetarios
sean equivalentes.
3. Métodos que facilitan la toma de decisiones
Tasa promedio de rendimiento
Periodo de recuperación de la inversión
Valor presente neto
Tasa interna de rendimiento
Indice de rentabilidad
4. Los dos primeros son muy sencillos y permiten hacer una aproximación inicial; los dos últimos
son los más utilizados, toman en cuenta el valor del dinero en el tiempo y generalmente
conducen a la misma decisiones.
Por ejemplo: suponga que se está considerando la decisión de reemplazar una máquina vieja ,
totalmente depreciada, por otra más moderna. El precio de la máquina nueva es de
$ 185 0000, y será necesario hacer gastos de instalación por $ 15 000. En la compra, el
proveedor de la máquina nueva recibe a cuenta la máquina anterior por un valor de $ 20 000.
La máquina nueva generará ahorros en costo de mano de obra y mantenimiento por $ 71 000
anuales durante cinco años, que es la vida útil de la máquina, durante ese período se
depreciará totalmente.
La tasa de impuesto para la empresa es de 40% .
5. Métodos que facilitan la toma de decisiones
Tasa interna de rendimiento
Esta medida es una razón contable. Cuando se
hace análisis financiero, la razón rendimiento
sobre activos (ROA) divide las utilidades netas
entre los activos y se interpreta como que por
cada peso que se tiene en el activo, la
empresa ha generado $X de utilidades del
ejercicio.
En el caso de un proyecto de inversión se
calcula la razón, con el promedio de las
utilidades esperadas durante su vida útil y se
divide entre la inversión.
Tasas promedio de rendimiento =
Utilidades promedio
Inversión
Utilidades promedio = suma de las utilidades
anuales/años
6. Por ejemplo: es necesario identificar la inversión y
calcular las utilidades esperadas
La inversion será de $ 200,000
que es el costo de la máquina más
sus gastos de instalación, en
este caso $ 185 000 más $ 15 000.
Las utilidades anuales son:
Ahorro en gastos(incremento en utilidad) 71 000
Depreciación 40 000
Ahorro neto, antes de impuestos= utilidad
incrememntal
31 000
Tasas de impuestos 40 % 12400
Ahorra neto, incremento en las utilidades anuales,
después de impuestos = utilidad incremental neta
18 600
(+) depreciación del ejercicio 40 000
(=) generación bruta operativa= flujo de efectivo 58 600
Debido a que las utilidades serán las mismas durante cinco
años, las utilidades promedio serían esa misma cantidad.
Sustituyendo en la fórmula:
Tasa de rendimiento promedio = 18 600 / 200 000 = .093 = 9.3%
7. Esta tasa se debe comparar con una tasa de rendimiento mínima aceptable,
previamente establecida, y si ésta es menor, el proyecto es aceptabe, si es
mayor, se debe rechazar el proyecto.
La ventaja principal del método es su sencillez, pero no considera el valor del
dinero en el tiempo y emplea utilidades contables. Se podría tener el mismo
resultado si la máquina generara $ 93 000 de utilidades en el quinto año, que
en promedio para los cinco años sería de $ 18 6000. Sin embargo, es
preferible disponer de una cantidad anualmente, en lugar de una sola
cantidad al final del último año que sume los mismo que las anuales.
8. Período de recuperación de la inversión
El periodo de recuperación de un
proyecto indica cuanto tiempo es
necesario para recuperar, por
medio de los flujos de efectivo o
entradas, los recursos invertidos al
inicio del proyecto, es decir, la
inversión inicial.
Si los flujos de efectivo son iguales
cada año, el período de
recuperación se calcula dividiendo
el desembolso inicial entre los
flujos anuales; si son diferentes, se
suman hasta acumular el
desembolso inicial.
A continuación, determine el periodo de
recuperación del proyecto.
Periodo de recuperación = 180 000 = 3.07 años
58 600
(185 000 + 15 000 -20 000= 180 000)
El criterio de aceptación o rechazo debe ser un
periodo de pago establecido previamente; si el
periodo calculado es menor que el plazo minimo
aceptable establecido, el proyecto es aceptable;
si es mayor, se debe rechazar.
Es un método muy simple que sirve como
complemento a otros más sofisticados; no
considera el valor del dinero en el tiempo pero
da una idea respecto al riesgo, y entre más corto
sea el período de recuperación, es más probable
obtener resultados.
9. Valor presente neto
Con este método se descuentan
todos los flujos de efectivo a valor
presente, utilizando como tasa de
descuento la tasa de rendimiento
mínima aceptable (TREMA) que se
determina a partir del rendimiento
requerido por los accionistas y los
acreedores de recursos con costo,
como el banco que cobra intereses
a la empresa por los recursos que
le otorga en préstamo.
El valor presente neto es igual a la
suma algebraica de los flujos de
efectivo del proyecto, descontados
al presente con la TREMA:
VPN = 𝑇=0
𝑁
𝐴𝑇/ (1+r)t
Donde:
r = tasa de rendimiento requerida
At= cada uno de los flujos de
efectivo del proyecto
t = período en el que se obtiene
cada flujo de efectuivo
También se puede expresar como:
VPN= valor presente de las entradas –
valor presente de las salidas
10. Valor presente neto
El criterio de decisión es aceptar aquellos proyectos en los que el valor presente de los flujos
de efectivo positivos es por lo menos igual al valor presente de los flujos de efectivo
negativos. En otras palabras, un proyecto es aceptable si su VPN es igual a cero, los flujos de
efectivo positivos son iguales a los flujos negativos, y dado que todos los flujos han sido
descontados utilizando TREMA o tasa de rendimiento que esperan quienes financian el
proyecto, se puede decir que el proyecto genera exactamente el rendimiento requerido. Si el
VPN es positivo, el proyecto está dando un valor agregado a los inversionistas, más allá de sus
requerimientos mínimos.
En el ejemplo, suponga que se requiere un TREMA de 10% anual. Las salidas son de $ 180 000,
y como los desembolsos se hacen en el presente, no se necesita descontarlos. Las entradas son
de $ 56 400 anuales durante cinco años, lo que equivale a una anualidad, y se descuenta
usando la fórmula:
VPN = A * (factor de valor presente de anualidad, al 10%, n = 5) – Valor presente de salidas
VPN = 58 600 * 3.7908 – 180 000 = 42 141
La propuesta es aceptable porque su VPN es positivo.
11. Tasa interna de rendimiento
Cuando se tiene un proyecto con un VPN positivo, se debe entender que su
rendimiento es mayor que la tasa que se usó para descontar los flujos de
efectivo. Si el VPN es negativo, el rendimiento del proyecto es menor a la
TREMA. En contraste, la tasa interna de rendimiento (TIR) es aquella tasa de
descuento que hace que el valor presente de las entradas sea igual al valor
presente de las salidas; también se puede decir que la TIR es la tasa que hace
que el VPN sea igual a cero.
Para calcular la TIR se debe probar con diferentes tasas de descuento hasta
encontrar la que en el presente iguala las entradas y salidas de efectivo y
hace que el VPN sea igual a cero.
En el ejemplo, se puede partir del resultado de VPN para empezar la
búsqueda. Con tasa de descuento utilizada (10%) el VPN fue positivo, por lo
tanto la TIR debe ser mayor. Se puede probar con 13%, 14%, 15% etc; es un
proceso de prueba y error. Sin embargo, hay hardware que lo hace
directamente.
12. Tasa interna de rendimiento
Otro procedimiento, el de prueba y
error, llevaría a calcular el VPN
con diferentes tasas hasta
encontrar aquella que busca. En
este caso se debe tratar con tasas
superiores a 10%, ya que con esta
tasa el VPN es positivo.
Si la TIR es menor, debe ser
rechazado.
Indice de rentabilidad
Este índice, conocido también como relación costo-
beneficio de un proyecto, utiliza la misma información
que el VPN, pero en lugar de sumar algebraicamente
el valor presente de los flujos de efectivo positivos y
negativos, divide el valor presente de los flujos de
efectivo futuros del proyecto entre el monto de la
inversión inicial.
Indice de rentabilidad:
valor presente de los flujos de efectivo del proyecto
valor de la inversión inicial
En el ejemplo: Indice de rentabilidad = 211 241 = 1.17
180 000
