(Long) 2014 salida del tunel copia

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(Long) 2014 salida del tunel copia

  1. 1. 2014:LUZ EN EL TÚNEL. Manfred Nolte Se acaba 2013, y con el año, previsiblemente, el último capítulo de un historia de espantos y pesadillas para la economía española que ha durado 9 trimestres consecutivos.Cerca de tres millones y medio de puestos de trabajo destruidos, un sector de la construcción aniquilado, ocho puntos porcentuales perdidos de Producto nacional y la renta per cápita al 96% de la media europea, esto es, a los niveles previos a la entrada en el euro(CE). El stock de riqueza en inmuebles y títulos valores reducido a la mitad. Catorce años dilapidados de progreso y bienestar. Nadie osa salirse del guión establecido que proclama el fin de la recesión por el simple hecho estadístico de haber contabilizado un trimestre en positivo del indicador PIB. De hecho en 2014 el único país de la UE que continuará en recesión será Grecia. Técnicamente es cierto: la recesión ha concluido. Pero una imagen más ajustada sería la del final de un descarrilamiento en el que el convoy, al cabo de incontables bandazos y trompicones descansa humeante fuera de su trayectoria, la viva representación de una catástrofe. Tras los últimos coletazos el fin del principio. Ese es el consenso y a partir de ahora toca hablar de recuperación. Se atisba luz en el túnel. De últimos coletazos habría que calificar, por ejemplo,la advertencia de la Troika a nuestro sector bancario(CE), el amenazante progreso del saldo de la deuda publica(BdeE),el aumento de la morosidad bancaria -13% del crédito a empresas y particulares- con vocación de perdurar(BdeE), el ya incontenible estallido del equilibrio de precios en el sector eléctrico u otro igualmente preocupanteconsistente enun déficit público alejado al cierre de ejercicio delsagrado entorno del 6,5%(C.E.).Crucemos dedos para desafiar a los más pesimistas(FEDEA,HSCB y otros). Se superacon cautelas una narrativa de ruinasy despojos –sobre todo en lo 1
  2. 2. financiero- pero en la economía reallo que se abre a nuestros ojos no es precisamente un horizonte de despeguefirme y gratificante. La „nueva normalidad‟es dura de aceptar y pocos nos avenimos a mirar de frente ese rostro rácano y desabrido. Vaya por delante el diagnóstico del largo plazo: España no recuperará hasta el 2018 los niveles de renta pre-crisis(FMI/WEO) y tardará muchos años más en alcanzar el nivel de empleo de 2007, -algunos informes(PWC)señalan dos décadas-a tasas de crecimiento promedio del 1,5%, una estimación aventurada pero posible. La población activa decrecerá, la migración tendrá saldo negativo(INE) y habrá que ver si la deflación soterrada de deuda en la que estamos inmersos(FMI/WEO)cede su paso a unos alzas de precios moderados y tranquilizantes.Simplificando el diagnóstico, durante los últimos meses España ha acometido con éxito aceptable los problemas-flujo de su economía(déficit de la balanza por cuenta corriente, descuadre ahorroinversión,cifras de empleo).Pero queda la incógnita de los problemas-stock, esto es, la fotografía del acumulado de la deuda publica, de la insoportable masa de parados o de la desfavorable posición de la inversión neta internacional(BBVA). Dicho lo cual el consenso de 2014ofrece, en lo macroeconómico,un relato moderadamente positivo. El mercado asume nuestra recuperación valorando los esfuerzos acometidos para corregir los desequilibrios estructurales. También la superación de la Crisis del euro y con ello todo apunta a un cambio de ciclo económico. Pasemos revista a algunos de los principales indicadores económicos. PIB:Frente al objetivo oficial del Gobierno del 0,7%, los analistas ocupan un amplio abanico de previsiones, eso si, todas ellas positivas. Desde el 0,2%(FMI) o el 0,3%(HSBC),hasta el 1%(Santander y Funcas), pasando por el 0,9%(BBVA y CEOE), 0,8%(Caixa, S&P),0,7%(E&Y), 0,6%(BdeE, L.K.), 0,5%(OCDE,Fitch,CE) Demanda Interna: se mantendrá “relativamente débil”(S&P) debido al elevado desempleo, el ajuste salarial que está lastrando la renta disponible y la consolidación presupuestaria. En lo que hace al consumo, (0,2% oficial), la previsión de gasto de las economías domesticas es de un 1%,(0,1% para BBVA) después de tres años de retrocesos. Arrastrada por el tirón de las exportaciones , la inversión privada(0,2% oficial) en equipo y maquinaria aumentará “prometedoramente”(BBVA) en 2014 alrededor del 0,7%. Desempleo: Lamentablemente, la tasa de desempleo no bajará del 25% hasta 2017(E&Y). Para HSCB, en 2014 descenderá ligeramente hasta el 26,3%. S&P considera que la mejora prevista de la economía española no se va a notar en los próximos dos años en la tasa de desempleo, que todavía seguirá siendo "muy alta". En este sentido, las últimas previsiones de la agencia mantienen que la tasa de paro cerrará 2013 en el 26,7%, para después descender hasta el 26,4% en 2014. Otros pronósticos son los siguientes:25,9%(Oficial), 26,8%(BdeE), 26,4%(CE), 26,7%(FMI), 26,3%(OCDE), 25,4%(Funcas), 26,2(Santander), 25,6(BBVA) o 25,5%(Caixa) todos ellos registros descorazonadores. Sector exterior: La Balanza por cuenta corriente arrojará en 2014 un superávitdel 2,2% sobre el PIB(Funcas).La mayor demanda de bienes de equipo y de consumo tirarán de las importaciones que crecerán más que en 2013. 2
  3. 3. Pero las exportaciones(5,5% oficial) también seguirán aumentando(2,5%,E&Y)(6,3% para BBVA) como consecuencia del mayor crecimiento económico global(2,5-3%,PIMCO)(3,4 para UBS),de la Unión Europea (0,25-0,75%,PIMCO)(1,1% para BBVA y UBS) y las mejoras de competitividad de las empresas exportadoras. Por ello, en 2014 la economía española volverá a registrar un superávit por cuenta corriente(BBVA). HSCB(“Dolor a corto plazo, ganancia a largo plazo”), espera que España siga aumentado su productividad y su competitividad en los próximos años, sentando las bases de un crecimiento sostenible en el futuro. "Esto implica que esperamos que las exportaciones sigan comportándose muy bien", agrega.La competitividad se ha remachado en buena medida en el ajuste salarial interno, con caídas de sueldos durante cuatro trimestres consecutivos. Déficit presupuestario: E&Y prevé un déficit público del 6,8% a final de este año y del 5,9% en 2014, por encima de los objetivos del 6,5% y 5,8% fijados por Bruselas. Por su parte HSCB, pronosticau cierre este año en el 7,2% y el 6,4% para 2014.Además, incorpora su previsión para 2015, año en el que se situará en el 6%, frente a la meta del 4,2%. Precios inmobiliarios: Existe consenso en que los precios de la vivienda toquen fondo en 2014. De hecho los precios de la vivienda en España acaban de subir un 0,7% en tasa trimestral, el primer aumento desde el segundo trimestre de 2010. E&Y advierte "pocos signos de estabilización a corto plazo", aunque cree que la venta de viviendas podría repuntar en 2014, apoyada en una mejora gradual de las condiciones laborales en nuestro país. Percepción de riesgo: Se dibuja para España un cuadro radicalmente distinto al de hace apenas año y medio. Los CDS (seguros contra impago) del sector bancario, han caído a la mitad en el ultimo trimestre. La prima de riesgo española se situará en torno a los 180 puntos básicos en la segunda mitad de 2014(BBVA) y el Banco español sitúa el Ibex en la cota de los 11.000 puntos. En general los analistas son bajistas para la renta fija y alcistas para la variable.S&P revisó al alza la perspectiva del rating-país, que pasa de 'negativa' a 'estable', debido a la mejora de la posición exterior de España y a la recuperación "gradual" del crecimiento económico. El cuadro dibujado es positivo. A todo lo anterior podemos agregare para nuestro consuelo y motivación otros signos esperanzadores: la inversión extranjera en niveles record, las oleadas impertérritas de turistas, el excelente tono de nuestro sector automovilístico y la vuelta del sector financiero a la rentabilidad. "El proceso de corrección de los desajustes y sus frutos dan razones suficientes para ser optimistas y pensar que la crisis se puede superar"(E&Y). Cabe agregar que el haz de luz que nos indica el termino del túnel no debe relajar el ritmo y la atención de las reformas estructurales comprometidas. El curso del euro juega en nuestra contra y el incremento de los costes energéticos amenaza con anular las ganancias de competitividad debidas a la devaluación interna. 3
  4. 4. (Nota: E&Y, Ernst and Young; CE, Comisión europea; BdeE, Banco de España; HSCB Bank; PWC, Price,Waterhouse,Coopers; INE,Instituto Nacional de Estadística; S&P, Standard and Poors; L.K., Laboral Kutxa; UBS Bank.) 4

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