1. MOOC : Fixed Income24 novembre 2015 11
Session live #2
Fixed Income
Thierry Charpentier
2. MOOC : Fixed Income24 novembre 2015 22
Programme de la session live
• Programme semaine 2
• Semaine 2 : questions difficiles
• Exemple de nouvelle émission
• Indices iTraxx
• Calcul du coupon couru sur Excel
• Réponses aux questions du chat
• Programme semaine 3
3. MOOC : Fixed Income24 novembre 2015 33
• Les obligations
• Origination
• Coupon couru
• Rating
• Spread de crédit
• CDS
• Autres obligations
Programme semaine 2
4. MOOC : Fixed Income24 novembre 2015 44
• Quiz 2 – Question 10 :
Le montant remboursé par une obligation in fine :
1. Dépend de son prix d'achat
2. Dépend de son prix d'émission
3. Dépend du profil d'amortissement de l'obligation
4. Sert de base de calcul pour le paiement du coupon
Semaine 2 : Questions difficiles
5. MOOC : Fixed Income24 novembre 2015 55
• Quiz 2 – Question 7 :
Quel est le rôle de l'originateur :
1. Assurer le market-making des nouvelles émissions obligataires
2. Apprécier les conditions de marché du moment pour bien conseiller l’émetteur
sur le calendrier et le format de la transaction
3. Distribuer les obligations aux investisseurs grâce aux vendeurs travaillant pour
lui
4. Toutes les réponses sont correctes
Semaine 2 : Questions difficiles
6. MOOC : Fixed Income24 novembre 2015 66
Exemple de nouvelle émission
• Carmila a bouclé sa première émission obligataire.
• La société foncière des magasins Carrefour a levé 600 millions d’euros
en septembre 2015, face à une demande des investisseurs totalisant
plus d’un milliard. Remboursable en 2023, l’obligation a été pricée sous
le pair à 99,139% du nominal. Le rendement à l’émission ressort à
2,49%, ce qui représente une prime en regard du taux midswap de
maturité comparable de 170 points de base. Carmila est suivie par
l’agence Standard & Poor’s qui lui attribue un rating « BBB »
(perspective stable). La coupure est fixée à 100.000 euros.
7. MOOC : Fixed Income24 novembre 2015 77
Carmilla
• http://www.carmila.com/fr/
• Carmila a été créée le 16 avril 2014 par Carrefour (qui en détient 42%)
et de grands investisseurs institutionnels (pour 58% du capital) en vue
de valoriser les centres commerciaux attenants aux hypermarchés
Carrefour en France, Espagne et Italie. Son portefeuille est constitué,
au 30 juin 2015 de 184 centres commerciaux en France, Espagne et
Italie, dans la plupart des cas leaders sur leur zone de chalandise,
valorisé à plus de 4,2 milliards d’euros.
9. MOOC : Fixed Income24 novembre 2015 9
Evolution du cours
9
10. MOOC : Fixed Income24 novembre 2015 10
Evolution du spread
10
11. MOOC : Fixed Income24 novembre 2015 1111
Indices de crédit
• Itraxx Main: spread de crédit de 125 entreprises européennes
Investment grade
• Itraxx Crossover : spread de crédit de 75 entreprises européennes
de type High Yield
• La composition des indices est renouvelée tous les 6 mois en mars
et septembre
12. MOOC : Fixed Income24 novembre 2015 12
Evolution de l’iTraxx
12
13. MOOC : Fixed Income24 novembre 2015 13
Evolution du Crossover
13
14. MOOC : Fixed Income24 novembre 2015 14
Prix plein coupon et prix pied de coupon
15. MOOC : Fixed Income24 novembre 2015 15
COUPON COURU
couponsdeuxentrejoursdeNombre
coupondernierledepuisjoursdeNombre
couponProchaincouruCoupon
Prix plein coupon = Prix pied de coupon + coupon couru
Dirty price = Clean price + Accrued interest
16. MOOC : Fixed Income24 novembre 2015 1616
Réponses aux questions du chat
17. MOOC : Fixed Income24 novembre 2015 1717
Programme semaine 3
• Actualisation
• Prix d’une obligation
• Zéro-coupon
• Risque de taux
• Duration
• Sensibilités
• Déformation de la courbe des taux
• Gestion obligataire
