Informe de Coyuntura Económica noviembre de 2019

Informede
coyunturaeconómica
Estudios
Económicos
DEC
Noviembre de 2019

Esta publicación contiene información y análisis del
desempeño de la actividad económica durante el trimestre,
sus tendencias y expectativas del nivel de actividad
económica esperada por los sectores empresariales.
Otra publicación del
Departamento de Estudios Económicos DEC
Noviembre de 2019
La preparación de este informe concluyó el
26 de noviembre de 2019
con la información disponible hasta esa fecha.
Prohibida la reproducción total o parcial de este informe, sin previa autorización de FUSADES.
Antiguo Cuscatlán, El Salvador, Centroamérica
ISSN 2220-3958

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DEC
Informede
coyunturaeconómica
Noviembre de 2019

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DEC
Índice general
i Resumen ejecutivo
1 Economía mundial
13 Sector externo
31 Dinámica de la actividad económica nacional
43 Finanzas públicas
63 Mercado financiero
Índice de cuadros
vi Resumen de indicadores macroeconómicos
4 Pronósticos de la economía mundial
14 El Salvador: Cuenta de Servicios. Enero-junio
15 Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos
17 El Salvador: Balanza Comercial, enero-septiembre
25 El Salvador: Clasificación económica de las importaciones (CIF). Enero-septiembre
28 Flujos netos de inversión directa por sector económico
32 Producto Interno Bruto trimestral, cuarto trimestre de cada año
34 Encuesta Dinámica Empresarial. Resultados sectoriales principales
36 Trabajadores cotizantes al ISSS, agosto de cada año
39 Índices de Confianza Empresarial
39 Índices de Confianza Empresarial y sus subcomponentes
40 Índices de Confianza de los Consumidores
45 SPNF. Ejecución Fiscal. Cifras acumuladas hasta septiembre de cada año
47 Ingresos totales del Gobierno Central. Cifras acumuladas a septiembre de cada año
50 Programas/proyectos del PAIP, con mayor inversión programada
54 Deuda del Sector Público. Saldos a fin de período. Actualizado a septiembre de 2019
58 Proyecciones de la deuda del sector público no financiero acorde con varios escenarios
macroeconómicos
63 Ranking del Índice de Competitividad Global: El Salvador y países líderes de la región
64 Puntaje y ranking de competitividad global comparada con países de la región
65 Financiamiento total al sector privado. Fuentes internas y externas
67 Detalle de cartera de préstamos, clasificados por sector económico
68 Crédito del sector construcción y otros indicadores
70 Activos de intermediación
71 Pasivos de intermediación
73 Sistema bancario. Indicadores financieros seleccionados

Índice de gráficas
1 Comercio mundial, producción industrial
3 Índice de incertidumbre mundial en el comercio
7 América Latina: proyecciones de crecimiento económico
8 Estados Unidos: PIB
9 Condiciones financieras más relajadas
10 Rendimiento de los bonos públicos a 10 años
13 Exportaciones de bienes y servicios
16 El Salvador: Balanza Comercial de bienes a septiembre de cada año
18 2Exportaciones de azúcar disminuyeron US$9.7 millones a septiembre de 2019
18 Disminuyen exportaciones de azúcar en US$9.7 millones y se reduce el mercado
19 El Salvador: precios promedio de exportaciones de café (FOB)
20 La producción mundial de café superó al consumo en 2018-2019, generando un excedente de 3.7
millones de sacos; para 2019-2020 se proyecta una disminución en la producción de 0.9%
21 La producción mundial de café aumentó 8.6 millones de sacos, superando el consumo mundial,
presionando los precios internacionales a la baja
22 Exportaciones por rama de actividad económica según CIIU
23 Número de empresas con movimiento de comercio exterior
24 Exportaciones de bienes, tendencia mensual
27 A octubre los precios del petróleo descendieron a US$57.30 por barril
27 La IED aumentó en Costa Rica y Guatemala, se contrajo en Honduras y El Salvador
29 Las remesas aumentaron US$200.7 millones a octubre de 2019, registrando una tasa de 4.5%,
y un nivel de US$4,641.7 millones
31 Producto Interno Bruto trimestral (cifras revisadas). Base 2005 (año de referencia 2014)
33 Indicador trimestral de ventas
35 Trabajadores que cotizan al ISSS
36 Incremento anual de trabajadores que cotizan al ISSS
37 Percepción de los empresarios sobre el clima de inversión
38 Índices de Confianza Empresarial. Base: Enero 2003 = 100
40 Índices de Confianza de los consumidores. Base: Enero 2003 = 100
41 Situación económica de las familias, actual y esperada dentro de doce meses
41 Percepción sobre la situación del empleo en el país: actual y en los siguientes doce meses
42 Inflación punto a punto (porcentajes)
43 SPNF: déficit fiscal observado y proyecciones 2019 y 2020
44 SPNF: déficit fiscal mensual
46 Gobierno Central: comportamiento de la recaudación tributaria bruta
48 Recaudación Gobierno Central: Crecimiento promedio móvil tres meses
49 SPNF: Variaciones de rubros de gasto
50 SPNF: Porcentaje de ejecución de la inversión pública con respecto a lo programado a septiembre de
cada año
51 Gobierno Central: gasto ejecutado y proyecciones 2019 y 2020
52 Gobierno Central: partidas con incrementos más altos en PP2020, según clasificación económica
56 Evolución del saldo de LETES
59 Fundamentos en las proyecciones de endeudamiento público
66 Sector productivo: demanda de crédito de fuentes internas y externas
67 El crédito empresarial se desacelera, y el de los hogares se mantiene estable
70 Tasas de interés básica activa y pasiva
74 Mora bancaria por actividad económica

Estudios
Económicos
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Resumenejecutivo•Noviembrede2019
Resumen ejecutivo
Economía mundial: el crecimiento más bajo del decenio
De acuerdo con la opinión y datos publicados recientemente por organismos internacionales, la economía mundial
se desaceleró desde 2018, y este desempeño continúa durante 2019. Este año se tendrá el crecimiento más bajo del
decenio, y el próximo, podría mejorar levemente, según los pronósticos. En las economías avanzadas, la desaceleración
fue amplia, afectando a las más grandes –Estados Unidos y la zona euro–. En el mundo emergente y en desarrollo, la
menor actividad fue de mayor profundidad, y abarcó economías como Brasil, China, India, México y Rusia.
Entre las causas tras este magro desempeño se señala el menor dinamismo observado en la producción industrial de
muchos países, de diferentes regiones del mundo, lo cual se atribuye a múltiples factores, tales como, la desaceleración
de la producción y ventas de automotores; el debilitamiento de la confianza de las empresas en medio de las tensiones
comerciales y por tecnología entre Estados Unidos y China; y, la contracción de la demanda de China. Como resultado
de las tensiones comerciales, el comercio mundial prácticamente se estancó, el gasto de inversión mundial (bienes de
capital e intermedios) ha caído, en consonancia con la desaceleración de las importaciones.
En octubre, el Fondo Monetario Internacional (FMI) pronosticó que la economía mundial crecería 3% en 2019 y 3.4%
en 2020, con excepción de África subsahariana, este año más de la mitad de los países registrarían un crecimiento
inferior al de los últimos años; esta desaceleración es bastante sincronizada. Los riesgos de estas proyecciones están
fuertemente inclinados a la baja. Para las economías avanzadas se pronostica un crecimiento de 1.7% en 2019 y 2020.
En Estados Unidos, aunque la inversión fue más baja, el consumo mantuvo la actividad por el buen momento del
mercado laboral, se prevé que el producto aumente 2.4% y 2.1%, respectivamente, para los años precitados; en la zona
euro, el menor aumento de la demanda externa y la baja producción industrial han frenado el crecimiento, en los años
indicados crecerá a un ritmo de 1.2% y 1.4%, respectivamente; en Japón se prevé un crecimiento de 0.9% en 2019,
apoyado por el consumo privado y público, y 0.5% en 2020.
En el bloque de las economías de mercados emergentes y en desarrollo, se prevé que su producción se desacelere a
3.9% en 2019 y aumentará a 4.6% en 2020. China se prevé que crecerá 6.1% en 2019 y 5.8% en 2020, los efectos de la
escalada de los aranceles y del debilitamiento de la demanda externa ha profundizado la menor actividad, lo que se ha
contrarrestado con incentivos fiscales. En América Latina, la actividad se frenó notablemente, se proyecta que crecerá
0.2% este año y 1.8% el siguiente, debido a un entorno externo menos favorable y a problemas internos de cada país,
como la incertidumbre en cuanto a las políticas económicas, así como problemas estructurales de baja productividad,
en otros; se agregan los recientes conflictos políticos, institucionales y sociales experimentados por varios países del
sur en la segunda mitad de 2019 –Perú, Ecuador, Argentina, Bolivia, Chile–, los cuales han generado ingobernabilidad e
incertidumbre, lo que pone un freno a los esfuerzos internos por reanimar el crecimiento económico, ya que afectan la
inversión y la confianza del sector empresarial y de los consumidores. Por otra parte, Venezuela continúa con una crisis
social, económica y humanitaria de grandes proporciones.
i

ii
Sector externo: a septiembre las exportaciones han crecido 0.5%
Las exportaciones de bienes y servicios al primer semestre de 2019 crecieron 4.7%, equivalente a US$178.1 millones,
registrando un nivel total de US$3,976.7 millones, respaldadas por el aumento de US$177.2 millones en servicios y
US$1.0 millones en bienes.
Las exportaciones de bienes a septiembre de 2019 crecieron 0.5%, alcanzando US$4,540.2 millones, el comportamiento
está respaldado por el resultado en las no tradicionales, que aumentaron US$49.7 millones, principalmente las
destinadas afuera de Centroamérica; por su parte, las tradicionales disminuyeron en US$10.5 millones, producto de la
contracción en las exportaciones de azúcar y café.
Las importaciones totales de bienes crecieron 2.2%, registrando US$9,014.3 millones, excluyendo petróleo y derivados,
el crecimiento mejora a 3.9%, el resultado estuvo explicado por el aumento en los bienes de consumo (US$224.78
millones), y las importaciones de maquila con un crecimiento de US$11.4 millones; por el contrario, las importaciones
de bienes intermedios y de capital disminuyeron en US$44.0 millones.
La factura petrolera ascendió a US$1,121.7 millones, observando una disminución de 8.7%, generando un ahorro
de US$106.7 millones, como resultado de los bajos precios internacionales del petróleo, que a octubre registraron
US$57.30 por barril, por debajo de los US$76.73 por barril registrados en 2018; la expectativa en los mercados futuros
es US$57.94 por barril para 2020.
La Inversión Extranjera Directa (IED) al primer semestre de 2019 fue US$435.9 millones, posicionando a El Salvador en el
tercer puesto dentro de los países de Centroamérica.
Las remesas alcanzaron US$4,641.7 millones a octubre de 2019, registrando un crecimiento de 4.5%. Entre las razones
que han propiciado el aumento se encuentran: el factor precaución, ante las medidas de política migratoria de Estados
Unidos; y, por otra parte, las condiciones del mercado laboral que ha experimentado bajos niveles de desempleo
hispano en la economía norteamericana.
Dinámica de la actividad económica nacional: más lenta que el año pasado
La economía salvadoreña ha experimentado una tendencia a perder dinamismo; en el segundo trimestre de 2019,
la actividad económica creció solo 1.98%, cifra que es menor que el 2.71% que registró un año atrás. Esa tendencia
continuó en el tercer trimestre, como lo reflejan otros indicadores, tales como el Índice del Volumen de la Actividad
Económica (IVAE) y el indicador de ventas de FUSADES. Este último ha mostrado saldos netos crecientes durante
los tres primeros trimestres de 2019 que, sin embargo, son más bajos que los que se registraron en los primeros tres
trimestres de 2018.

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iii
El menor dinamismo también se refleja en la generación de empleo formal. Según las cifras del Instituto Salvadoreño
del Seguro Social (ISSS), el número de trabajadores cotizantes registró un crecimiento de 1.8% en julio y 0.8% en
agosto de 2019. En los doce meses que terminaron en agosto se reporta un incremento neto de solo 6,645 puestos de
trabajo: 3,388 en el sector privado y 3,257 en el sector público.
En la encuesta mensual Percepción de los Consumidores se indaga sobre la situación del empleo. Congruente con
lo comentado en el párrafo anterior, el porcentaje de personas que considera que es difícil conseguir empleo en la
actualidad supera con creces a los que considera que es fácil: el saldo neto se ha mantenido alrededor de -80 en los
últimos años y a septiembre de 2019 no se observan cambios significativos.
Por su parte, el indicador de clima de inversión, que se había mantenido negativo desde 2008, durante el tercer
trimestre registró un saldo neto positivo. Los empresarios lo atribuyen a las expectativas en el nuevo gobierno (44%)
y a la reducción que perciben en la inseguridad ciudadana (16%). Por otro lado, los empresarios que lo perciben
como desfavorable, los factores continúan siendo los mismos: incertidumbre política o por las políticas que podría
implementar el nuevo gobierno (23%) y la delincuencia (20%); no obstante, la mención de estos factores se redujo,
sobre todo la incertidumbre.
El Índice de Confianza Empresarial de FUSADES, continuó con la tendencia al alza que muestra desde el cuarto trimestre
de 2018. Entre los subcomponentes del índice, el que experimentó el incremento más fuerte a partir de junio es el
relacionado con la percepción de la evolución reciente de las condiciones para la actividad empresarial, seguido por las
expectativas.
El Índice de Confianza de los Consumidores también ha mostrado una tendencia al alza que inició en 2017, pero se
aceleró a partir de junio de 2019. Entre los subcomponentes de este índice, está la situación económica actual de las
familias; el saldo neto entre porcentaje de respuestas“mejor”y“peor”llegó cerca de +0 en septiembre de 2019. Por su
parte, el saldo neto de la situación esperada dentro de 12 meses mostró un incremento importante en junio de este
año y, aunque ha mostrado una leve tendencia a la baja en los meses siguiente, este se mantiene alto.
Finanzas públicas: deuda mantiene tendencia al alza
Durante 2013-2017 el déficit fiscal se había venido reduciendo, esto cambió a partir de 2018 cuando hubo un cambio de
tendencia, y la brecha fiscal comenzó a aumentar.
Las cifras fiscales ejecutadas a septiembre y los datos del Proyecto de Presupuesto 2020 (PP2020) apuntan a que no se
cumplirá con el ajuste de 3 puntos del PIB, que la Ley de Responsabilidad Fiscal (LRF) estableció que debe realizarse
durante 2017-2021. Cumplir con la meta fiscal de la LRF implicaría alcanzar un balance primario de 2.8% del PIB en 2021,
pero las cifras del PP2020 indican que será de 0.4% del PIB en 2020, siendo bastante improbable que en un año se logre
cumplir con la regla fiscal.

iv
A septiembre de 2019 se registró una leve reducción del déficit fiscal, en lo que ha incidido la desaceleración del gasto,
lo que puede estar asociado con el cambio de presidencia; pero, también, puede estar incidiendo el hecho que el
desembolso de deuda por US$200 millones para refuerzo presupuestario ingresó a las arcas del Estado hasta en octubre
de 2019, por lo que será la expansión del gasto en el último trimestre lo que será determinante en el monto de déficit
fiscal que se alcanzará al cierre de 2019.
El gasto del Sector Público no Financiero pasó de crecer 11.7% (US$507.4 millones) en septiembre de 2018, a solo 1.6%
(US$77.9 millones) en el mismo período de 2019. Esto contrarrestó la desaceleración de los ingresos totales que de crecer
6.8% (US$283.3 millones) durante enero-septiembre de 2018, solo aumentaron 2% (US$87.5 millones) en igual lapso en
2019.
La deuda de corto plazo –compuesta por los instrumentos de financiamiento llamados Letras del Tesoro (LETES)–
presentó un ascenso significativo. Entre diciembre de 2018 y septiembre de 2019, el aumento fue de US$149.4 millones,
con lo cual el saldo alcanza US$966 millones, muy cercano al máximo histórico de US$1,072.6 millones en diciembre de
2016.
Para romper el ciclo perverso en el uso inadecuado de las LETES, es importante que antes de aprobar su reestructuración,
se realice una amplia discusión sobre las reglas institucionales que rigen su uso adecuado. Entre estas disposiciones se
encuentra lo estipulado en el art. 26 de la LRF, que indica que luego de reestructurar la deuda de corto plazo con una
emisión de bonos de largo plazo, se disminuirá el máximo permitido de emisión de LETES, de 30% al 20% de los ingresos
corrientes netos presupuestados; sin embargo, dicho porcentaje todavía alcanza un monto demasiado alto, en relación
con el comportamiento previsible que el uso adecuado de la LETES debería presentar.
En cuanto al endeudamiento público, bajo las circunstancias actuales mantiene una trayectoria ascendente. Por el
contrario, en el escenario denominado “base” en el Marco Fiscal de Largo Plazo (MFLP), publicado por el Ministerio de
Hacienda, la trayectoria de la deuda que se presenta incluye la adopción de medidas, equivalentes a un ajuste del 2.9%
del PIB, que se realizarían durante los próximos diez años. Este aspecto involucra un “ajuste prologando”, el cual, sin
embargo, no logra reducir el endeudamiento, sino que solamente lo mantiene a un nivel alto.
Mercado financiero: a septiembre creció 5.4%
El Salvador en el Índice Global de Competitividad (IGC) 2019 se ubicó en la posición 103 sobre una base de 141 naciones
evaluadas, y observó un retroceso de 5 lugares, respecto al año anterior. El IGC se estima sobre la base de 12 pilares de
la competitividad; en el país, el primer lugar lo ocupó el Sistema Financiero al lograr la posición 62 en el ranking global,
experimentando una mejora de dos posiciones respecto al año previo (64).
La demanda de crédito, incluyendo fuentes internas y externas, alcanzó US$18,864 millones, mostrando un crecimiento
anual de 5.1% a junio de 2019; experimentando un aumento marginal respecto al año anterior de US$917 millones,

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equivalentes a 3.3% del PIB. No obstante, se observa que la demanda de crédito se desaceleró, ya que a finales de 2018
crecía en 6.4%, lo cual está afectado por menor demanda del crédito del exterior.
Las instituciones financieras localmente reguladas (bancos, bancos cooperativos y SAC) concedieron crédito por US$14,299
millones a septiembre de 2019, con un crecimiento anual de 5.4%; si bien es igual que el registrado en septiembre de
2018, pero se desacelera respecto al 6.4% registrado en marzo-abril del presente año. La menor velocidad de crecimiento
proviene del sector empresarial, mientras que los hogares mantienen estable su demanda de crédito.
La demanda de crédito del sector construcción se expandió en 40.2% en septiembre, manteniendo 28 meses continuos de
incremento. El ciclo expansivo en la construcción empezó en enero de 2017 (0.8%), y ha continuado acelerándose durante el
presente año. Los otros sectores productivos muestran un comportamiento muy moderado; al respecto, el crédito al sector
comercio crece 2.5%, servicios 3.7%, y agropecuario 1.5%, lo cual evidencia la pérdida de velocidad de la economía. Por su
parte, la industria manufacturera observa una contracción de 2.5%, afectada por las menores exportaciones explicadas por
el decrecimiento de la economía global.
El Coeficiente de Liquidez Neta se expandió a 34.8% en septiembre de 2019, siendo superior a diciembre (32.3%) y
septiembre (32.5%) de 2018; la liquidez se ha favorecido del aumento registrado en los depósitos, lo que permitió a los
bancos cubrir con holgura sus obligaciones exigibles.
Los bancos, en conjunto, continúan presentando una apropiada capitalización, ya que el Coeficiente patrimonial (fondo
patrimonial/activos ponderados por riesgo) sigue mostrando un porcentaje superior al requerido en la Ley de Bancos.
Hasta septiembre de 2019, el referido coeficiente exhibió 15.4% (16.2% hace un año), lo que implica 3.4 puntos porcentuales
superior al 12% legal.
La morosidad de la cartera de créditos en los bancos fue baja 1.9% a septiembre de 2019, igual porcentaje se observó
un año atrás y en diciembre de 2018, denotando que los bancos poseen una cartera crediticia sana, y refleja las medidas
adoptadas por estas entidades para preservar la calidad de su principal activo financiero.
v

vi
Resumen de indicadores macroeconómicos
2018 2019
Economía mundial
Crecimiento mundial 3.4% 3.8% 3.6% 3.2% n/d
Estados Unidos: crecimiento del PIB 1.6% 2.4% 2.9% 2.9% 1.9%
Desempleo
Total 4.7% 4.1% 3.9% 3.7% 3.5%
Hispano 5.9% 4.9% 4.4% 4.5% 3.9%
El Salvador
PIB nominal, millones de US$ a/ 24,154.1 24,928.0 26,056.9 12,703.1 13,144.2
Crecimiento real del PIB a/ 2.5% 2.3% 2.5% 2.7% 2.0%
Inflación (IPC: punto a punto) -0.9% 2.0% 0.4% 1.4% -0.7%
Desempleo (% de PEA) 7.0% 7.0% 6.3% n/d n/d
Subempleo urbano (% de PEA) b/ 32.0% 40.6% 36.0% n/d n/d
Ocupados en sector informal urbano b/ 42.6% 43.3% 42.5% n/d n/d
Empleo: cotizantes al ISSS (miles) c/
Total * 820.0 828.0 842.7 838.1 850.3
Público * 164.5 167.8 166.7 165.6 168.5
Privado * 655.5 660.2 676.1 672.6 681.8
Población millones de habitantes d/ 6.521 6.582 6.643
Sector externo
Exportaciones
Millones de US$ 5,420.1 5,760.0 5,904.6 4,517.2 4,540.2
Porcentaje del PIB 22.4% 23.1% 22.7% 23.6% n/d
Crecimiento anual -1.6% 6.3% 2.5% 3.0% 0.5%
Importaciones
Millones de US$ 9,825.8 10,571.5 11,829.8 8,822.2 9,014.3
Crecimiento anual -4.5% 7.6% 11.9% 13.8% 2.2%
Déficit Cuenta Corriente de Balanza de Pagos a/
Millones de US$ -550.1 -464.6 -1,241.8 -423.3 -266.2
Porcentaje del PIB -2.3% -1.9% -4.8% -3.3% n/d
Crecimiento anual -27.0% -15.5% 167.3% 1803.3% -37.1%
Inversión Extranjera Directa (IED) a/ e/
Millones de US$ 347.4 889.1 839.5 503.2 435.9
Crecimiento anual -12.4% 155.9% -5.6% 50.4% -13.4%
Remesas familiares
Millones de US$ 4,543.9 4,985.4 5,390.8 3,983.1 4,159.1
Crecimiento acumulado 6.7% 9.7% 8.1% 8.9% 4.4%
Resumen de indicadores macroeconómicos
III trimestre
2016 2017 2018

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DEC
vii
*Lascifrasdelasdosúltimascolumnascorrespondenaagostodecadaaño.
a/Lascifrasdelasdosúltimascolumnascorrespondenalsegundotrimestredecadaaño.
b/Excluyeserviciodoméstico.
c/Promediomóviltresmeses.
d/DIGESTYC,MINEC“EstimacionesyProyeccionesdelaPoblación1950-2050”. Variablemedidaenmilesdehabitantes.
e/Cifrasconbaseenpartidainformativa:InversiónExtranjeraDirectaenElSalvador(neta). Fuente:BancoCentraldeReserva.
f/ParaelvalordelPIBde2018deltercertrimestre,setomódesdeelcuartotrimestrede2017hastaeltercertrimestrede2018.
g/Indicadoresfinancieros:índicedevencimiento.SuperintendenciadelSistemaFinanciero.
n/dCifrasnodisponibles.
Fuente:Elaboraciónpropiaconbaseenestadísticasoficiales.
LascifraseconómicasdeEconomíaMundialprovienende:FondoMonetarioInternacional“Perspectivasdelaeconomíamundial”, octubrede2019;
DepartamentodeComerciodeEstadosUnidos,OficinadeAnálisisEconómico;yDepartamentoLaboraldeEstadosUnidos,OficinadeEstadísticasLaborales.
2018 2019
Fiscal
SPNF:
Ingreso total
Millones de US$ 5,272.1 5,617.1 5,907.6 4,450.3 4,537.7
Tasa de crecimiento anual 7.1% 6.5% 5.2% 6.8% 2.0%
Ingreso tributario (netos)
Millones de US$ 4,166.4 4,406.8 4,680.1 3,632.2 3,678.1
Gasto total
Millones de US$ 6,022.4 6,248.1 6,602.0 4,845.7 4,923.6
Gasto corriente
Millones de US$ 5,205.8 5,505.0 5,713.7 4,191.3 4,278.0
Gasto de capital
Millones de US$ 817.1 743.6 888.5 654.6 645.7
Tasa de crecimiento anual 15.0% -9.0% 19.5% 28.2% -1.4%
Déficit fiscal
Millones de US$ -750.3 -631.0 -694.5 -395.4 -385.9
Porcentaje del PIB -3.1% -2.5% -2.7% -2.1% n/d
Tasa de crecimiento anual -11.8% -15.9% 10.1% 130.8% -2.4%
Saldo LETES f/
Millones de US$ 1,072.6 745.8 816.6 811.6 966.0
Tasa de crecimiento anual 35.1% -30.5% 9.5% 25.0% 19.0%
Deuda total del Sector Público No Financiero
(SPNF + BCR + FOP) f/
Millones de US$ 16,848.4 17,768.9 18,420.3 18,438.4 19,740.7
Financiero
Depósito + Títulos Valores
Millones de US$ 11,342.0 12,512.8 13,217.3 12,951.9 14,075.2
Crédito bancario
Millones de US$ 11,388.5 11,871.7 12,531.2 12,341.4 12,911.5
Tasas de interés
TIBA (hasta un año) 6.4 6.7 6.5 6.4 6.8
TIBP (180 días) 4.6 4.4 4.3 4.3 4.5
Mora bancaria g/ 2.0 2.0 1.9 1.9 1.9
III trimestre
2016 2017 2018

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DEC
1
Economía mundial
En opiniónde muchos organismos internacionales,
la economía mundial frenó su crecimiento durante
el último año. En las economías avanzadas, la
desaceleración fue amplia, afectando grandes
economías –Estados Unidos y la zona euro–. En
el mundo emergente y en desarrollo la menor
actividad fue de mayor profundidad, y abarcó
economías como Brasil, China, India, México y Rusia.
Al evaluar las causas de este desempeño un aspecto
central tras el debilitamiento económico es el
menor dinamismo observado en la producción
industrial de muchos países de diferentes regiones
del mundo, lo cual se atribuye a múltiples factores,
Economíamundial•Noviembrede2019
entre ellos, los siguientes: i) desaceleración de la
producción y venta de automotores –las compras
internacionales de vehículos cayeron 3% anual en
2018, por problemas de oferta y de demanda–; ii)
debilitamiento de la confianza de las empresas en
medio de las tensiones comerciales y por tecnología
entre Estados Unidos y China; iii) una contracción
de la demanda de China, como resultado de las
tensiones comerciales el comercio prácticamente se
estancó (gráfica 1).
Por su parte, la merma en el comercio mundial está
vinculada con la ralentización de la producción
industrial a escala global; el gasto de inversión
mundial (bienes de capital e intermedios) ha
disminuido, en consonancia con la caída de las
importaciones. En el primer semestre de 2019, el
volumen de comercio internacional superó solo
en 1% el valor registrado un año atrás, siendo
este el ritmo de crecimiento semestral más lento
El crecimiento mundial se moderó
durante 2019
Gráfica1
Comerciomundialyproducciónindustrial
(Promediomóvildetresmeses,variacióninteranual)
Fuente: FMI, WEO, octubre-2019
Gráfica 1. Comercio mundial y producción industrial
Promedio móvil de tres meses, variación interanual
1.69
-0.87
-2.00
-1.00
0.00
1.00
2.00
3.00
4.00
5.00
6.00
Producción industrial Volumen de comercio mundial

2
desde 2012. Las importaciones mundiales se
desaceleraron, con énfasis en China y las economías
de Asia oriental, así como las emergentes que están
sometidas a tensiones. Los aranceles más altos e
incertidumbre prolongada, ha dañado la inversión y
la demanda de bienes de capital.
Con la escalada de la guerra comercial Estados
Unidos-China, la incertidumbre que rodea el
comercio global se señala como una de las
razones del lento crecimiento que el mundo está
experimentando desde la segunda parte de 2018.
Según un nuevo indicador utilizado por el Fondo
Monetario Internacional (FMI), la incertidumbre en
torno al comercio internacional está observando
una escalada, no solo en Estados Unidos y China,
sino también en muchos otros países.
En el último año, el índice de incertidumbre mundial
en el comercio8
aumentó 10 veces respecto de los
8
Abarca 143 países desde 1996. El índice se basa en los
informes sobre los países que elabora el Economist
Intelligence Unit (EIU). Estos informes tienen un proceso
y una estructura estandarizados, son ampliamente
reconocidos, cubren temas económicos y políticos. Para
construirlo, contabilizaron la cantidad de veces en que
los informes hacen referencia a la «incertidumbre» en
proximidad a una palabra relacionada con el comercio
internacional. Concretamente, por cada país y trimestre,
buscaron en los informes de EIU los términos «incierto»,
«incertidumbre» e «incertidumbres» cerca de las siguientes
palabras: proteccionismo, Tratado de Libre Comercio
de América del Norte, arancel, comercio internacional,
Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio y
Desarrollo, y Organización Mundial del Comercio. Para
que el índice sea comparable entre países, se ajusta la
escala del recuento bruto en función del número total de
palabras en cada informe. Un aumento del índice denota un
recrudecimiento de la incertidumbre, y viceversa.
últimos máximos, en medio de la escalada de la
guerra comercial Estados Unidos-China (gráfica 2).
La incertidumbre que rodea las políticas en materia
de comercio internacional está aumentando en el
mundo, habiéndose mantenido estable en bajos
niveles durante unos 20 años. El índice muestra
que ese aumento comenzó alrededor del tercer
trimestre de 2018, lo cual coincide con una serie de
aumentos arancelarios entre Estados Unidos y China
conocidos públicamente. En el cuarto trimestre de
2018, disminuyó; en ese momento, funcionarios de
ambos países anunciaron un acuerdo para detener
el alza de los aranceles en el marco de la reunión
que celebró el G-20 en Buenos Aires, Argentina,
en diciembre de ese año. En el primer trimestre de
2019 se disparó, cuando Estados Unidos decidió
ampliar sustancialmente los aranceles aplicados a
las importaciones procedentes de China a partir del
1 de marzo.
Según estimaciones del FMI, el recrudecimiento
de la incertidumbre comercial anticipa una
contracción significativa del producto, podría
reducir el crecimiento mundial hasta 0.75
puntos porcentuales en 2019. La incertidumbre
se observa en socios comerciales de Estados
Unidos, como, Canadá, México, Japón y grandes
economías europeas, así como en países cercanos
geográficamente a China y Estados Unidos, aunque
varía significativamente según la región o el país, y
las economías avanzadas son las más afectadas.
La actividad económica observada se sostiene
por la resiliencia de la actividad en el sector de los
servicios, lo cual ha permitido la creación constante
de empleo, apuntalando la confianza de los
consumidores, y a su vez el gasto de los hogares, lo
que ha dado un respaldo a la demanda interna de
varias economías avanzadas.
La incertidumbre sobre la política
comercial recrudece tras veinte años
de estabilidad e impacta en menor
crecimiento mundial

Estudios
Económicos
DEC
3
En octubre, el FMI pronosticó que la economía
mundial crecería 3% en 2019 (el más débil
desde 2009 e inferior al proyectado en abril),
con excepción de África subsahariana, más de la
mitad de los países registrarían un crecimiento
inferior al de los últimos años; esta desaceleración
es sincronizada, y está influenciada por la débil
actividad que se observó en la segunda mitad de
2018.
Estos pronósticos han sido revisados a la baja,
en buena cuenta por la normalización del ritmo
de expansión de la economía estadounidense
(al agotarse el estímulo fiscal); la caída de la
demanda externa y los trastornos asociados
con la implementación de nuevas normas
sobre las emisiones de automotores en Europa,
particularmente en Alemania; el debilitamiento de
las condiciones macroeconómicas en economías
como Brasil, México y Rusia; el enfriamiento de
Gráfica2
Índicedeincertidumbremundialenelcomercio
(WTUporsussiglaseninglés)
Nota: Las leyendas en azul denotan la medida arancelaria adoptada; y en negro, la indicación del índice de incertidumbre mundial en el comercio. Cuanto más alta la
cifra, es mayor la incertidumbre.
Fuente: Índice de incertidumbre mundial en el comercio. Ahir, Bloom, Furceri (2018). La fuente de los datos sobre las fechas clave en las negociaciones comerciales
entre Estados Unidos y China es Bown y Kolb (2019).
2
Las perspectivas globales se deterioran,
influenciadas por las barreras comerciales
y conflictos geopolíticos

4
la demanda de China; a nivel amplio, el efecto
negativo que genera la incertidumbre en torno a
la política comercial internacional; y, la posibilidad
de un Brexit sin acuerdo tanto en el Reino Unido
como en la Unión Europea. Se prevé que el respaldo
ininterrumpido de la política macroeconómica
en las grandes economías y la estabilización
proyectada en algunas emergentes, empujen el
crecimiento mundial en 2020 hasta 3.4%, el cual
también ha sido revisado a la baja (cuadro 1).
La revisión a la baja refleja, en gran medida, el
aumento de aranceles que le están costando a la
economía mundial, así como el empeoramiento
de las condiciones económicas de economías
sometidas a graves tensiones –Argentina, Irán,
Turquía y Venezuela–.
Cuadro1
Pronósticosdelaeconomíamundial
(Variaciónporcentualanual,salvoindicacióncontraria)
1/ExcluyeelG-7(Alemania,Canadá,EstadosUnidos,Francia,Italia,JapónyelReinoUnido)ylospaísesdelazonaeuro.
2/Filipinas,Indonesia,Malasia,TailandiayVietnam.
3/PromediosimpledelospreciosdelasvariedadesdecrudoU.K.Brent,DubaiyWestTexasIntermediate.ElpreciopromediodelpetróleofueUS$68.33elbarrilen
2018;elpreciosupuestoconbaseenlosmercadosdefuturosesUS$61.78en2019yUS$57.94en2020.
4/Promediobasadoenponderacionesdelaexportaciónmundialdemateriasprimas.
Fuente:FondoMonetarioInternacional.Octubrede2019.
2017 2018 2019 2020 2019 2020
Producto mundial 3.8 3.6 3.0 3.4 -0.3 -0.2
Economías avanzadas 2.4 2.3 1.7 1.7 -0.1 0.0
Estados Unidos 2.2 2.9 2.4 2.1 0.1 0.2
Zona euro 2.4 1.9 1.2 1.4 -0.1 -0.1
Alemania 2.5 1.5 0.5 1.2 -0.3 -0.2
Francia 2.2 1.7 1.2 1.3 -0.1 -0.1
Italia 1.6 0.9 0.0 0.5 -0.1 -0.4
España 3.0 2.5 2.2 1.8 0.1 -0.1
Japón 1.9 0.8 0.9 0.5 -0.1 0.0
Reino Unido 1.8 1.4 1.2 1.4 0.0 0.0
Canadá 3.0 1.9 1.5 1.8 0.0 -0.1
Otras economías avanzadas 1/ 2.9 2.6 1.6 2.0 -0.6 -0.5
Economías de mercados emergentes y en desarrollo 4.8 4.5 3.9 4.6 -0.5 -0.2
América Latina y el Caribe 1.2 1.0 0.2 1.8 -1.2 -0.6
Rusia 1.6 2.3 1.1 1.9 -0.5 0.2
China 6.8 6.6 6.1 5.8 -0.2 -0.3
India 7.2 6.8 6.1 7.0 -1.2 -0.5
ASEAN-5 2/ 5.4 5.2 4.8 4.9 -0.3 -0.3
Volumen de comercio mundial (bienes y servicios) 5.4 3.8 1.1 3.2 -2.3 -0.7
Importaciones
Economías avanzadas 4.3 3.0 1.2 2.7 -1.8 -0.5
Economías emergentes y en desarrollo 7.5 5.1 0.7 4.3 -3.9 -1.0
Exportaciones
Economías emergentes y en desarrollo 7.2 3.9 1.9 4.1 -2.1 -0.7
Precios de materias primas (US$)
Petróleo 3/ 23.3 29.4 -9.6 -6.2 3.8 -6.0
No combustibles 4/ 6.4 1.6 0.9 1.7 1.1 0.6
Precios al consumidor
Economías emergentes y en desarrollo 4.3 4.8 4.7 4.8 -0.2 0.1
Proyecciones abril de 2019
Diferencia con las
Interanual proyecciones de

Estudios
Económicos
DEC
5
Para las economías avanzadas se pronostica un
crecimiento de 1.7% en 2019 y 2020, es 0.1% puntos
porcentuales más bajo que el elaborado en abril.
En Estados Unidos, aunque la inversión fue más
baja, el consumo mantuvo la actividad por el buen
momento del mercado laboral, se prevé que el
producto aumente 2.4% y 2.1%, respectivamente,
para los años precitados, no se visualiza una
orientación expansiva en la política fiscal; en la
zona euro, el menor aumento de la demanda
externa y la baja producción industrial han frenado
el crecimiento desde 2018, la actividad mejorará
levemente en los años indicados a 1.2% y 1.4%,
respectivamente; Alemania, que es la locomotora
de esta región, se contrajo en el segundo trimestre
de 2019 y creció levemente en el tercero. En Japón
se prevé un crecimiento de 0.9% en 2019, apoyado
por el consumo privado y público, y 0.5% en 2020,
algunas medidas fiscales adoptadas podrían
amortiguar la disminución prevista en el consumo
(cuadro 1).
En el bloque de las economías de mercados
emergentes y en desarrollo, se prevé que su
producción se desacelere a 3.9% en 2019 y
aumentará a 4.6% en 2020, son más bajos que los
publicados en abril, debido a las revisiones a la baja
en las principales regiones del mundo.
En China, los efectos de la escalada de los aranceles
y del debilitamiento de la demanda externa ha
exacerbado el enfriamiento de la economía junto
con medidas para frenar la acumulación de deuda,
contrarrestándose con medidas fiscales, el cual se
espera que continúe frente al shock externo adverso
del comercio, se prevé que crecerá 6.1% en 2019
y 5.8% en 2020. En el caso de India se pronostica
una tasa de 6.1% y 7%, respectivamente, para los
años indicados, se ajustaron a la baja debido a
que las perspectivas de la demanda interna no
son tan favorables como se preveía, el crecimiento
está respaldado por los efectos rezagados de la
distensión de la política monetaria, una reducción
del impuesto sobre la renta a las sociedades, entre
otras. En América Latina la actividad se frenó
notablemente, se proyecta que crecerá 0.2% este
año y 1.8% el siguiente; varias economías de la
región, particularmente de Sur América, afrontan
serios problemas políticos, sociales e institucionales,
la incertidumbre ha aumentado y se ha frenado la
actividad económica, como se explica más adelante,
lo cual afectará negativamente estas proyecciones.
Los pronósticos de crecimiento mundial están
sujetos a varios riesgos significativos, si las
tensiones no se disipan en algunas economías
de mercados emergentes y en desarrollo cuya
situación ya está en deterioro, el crecimiento
de 2020 estaría por debajo de lo pronosticado.
Así, se señalan los riesgos siguientes: a) una
intensificación de tensiones comerciales
globales con el correspondiente aumento en la
incertidumbre sobre las políticas comerciales, es
decir, negociaciones entre Estados Unidos y China
sin acuerdo a corto plazo, lo que provocaría nuevas
medidas arancelarias de Estados Unidos a China;
b) un ajuste severo en los mercados financieros,
por mayor aversión al riesgo derivado de tensiones
comerciales, lo que eventualmente deterioraría la
dinámica de la deuda pública; c) una desaceleración
económica más intensa en China o en la zona
euro, tendría impactos en la economía mundial; d)
incertidumbre por salida desordenada de Reino
Unido de la Unión Europea (Brexit); e) mayores
Los riesgos de los pronósticos de
crecimiento global se inclinan fuertemente
hacia la baja

6
Economía mundial • Noviembre de 2019
conflictos geopolíticos en diferentes regiones del
mundo.
El crecimiento del producto en América Latina y el
Caribe se ha desacelerado de 1% en 2018 a 0.2% en
2019 (los dos años previos se observó contracción),
y para 2020 se prevé un repunte a 1.8%. La actividad
económica de la región ha sido afectada por
factores externos e internos de cada país. Ente los
externos, resaltan el lento crecimiento mundial;
la moderación de los precios de las materias
primas, así como los flujos de capital volátiles. En
la parte interna de cada economía, se mencionan
la incertidumbre en cuanto a las políticas
económicas de algunos países, así como problemas
estructurales de baja productividad, entre otros;
se agregan los recientes conflictos políticos,
institucionales y sociales experimentados por varios
países de sur en la segunda mitad de 2019 –Perú,
Ecuador, Argentina, Bolivia, Chile–, los cuales han
generado ingobernabilidad e incertidumbre, lo que
pone un freno a los esfuerzos internos por reanimar
el crecimiento económico, ya que afectan, en mayor
o menor medida, la inversión y la confianza del
sector empresarial y de los consumidores.
Para 2019 se prevé que República Dominicana
registre el mayor ritmo de crecimiento en la
región y en 2020 será Panamá (5.0% y 5.5%,
respectivamente), estos pronósticos se ajustaron
a la baja, principalmente por el menor dinamismo
de la economía mundial. Bolivia, se ubica en el
tercer lugar (3.9% y 3.8%, respectivamente, en
los años indicados); sin embargo, la crisis política
e institucional que surgió en este país tras las
elecciones presidenciales de octubre de 2019 y
la salida del presidente Evo Morales, afectarán la
actividad económica; un aspecto favorable son sus
recursos naturales –gas, estaño, plata, litio– por
lo que se esperaría que los impactos no sean tan
drásticos, una vez resuelta la crisis institucional. Se
pronostica una contracción para Ecuador en 2019 de
0.5% y el próximo año crecerá 0.5%; esta economía
se está ajustando a precios más bajos del petróleo
y a una consolidación fiscal, el Gobierno planea
llevar a cabo una serie de reformas estructurales
en varias áreas –fiscal, mercado de trabajo, ley
del Banco Central, mercado de valores– pero las
protestas asociadas presentan riesgos a la baja en
el crecimiento. Argentina se contraerá este año y
el siguiente, afectada por la turbulencia financiera
derivada de las elecciones, mayor incertidumbre,
depreciación cambiaria y elevada inflación estimada
en 57% para 2019 (gráfica 3).
Las previsiones para Chile indican un crecimiento
de 2.5% y 3% para 2019 y el año siguiente; sin
embargo, la economía sufrirá un impacto negativo
derivado del estallido social de octubre de 2019, y
que aún no se resuelve. Algunas de estos impactos
son: fuerte depreciación cambiaria; caída de la
Bolsa de Valores; grave afectación a las pequeñas
y medianas empresas; desde el inicio de esta
crisis, el sector comercio ha sido muy afectado por
daños a establecimientos y trabaja a medias de su
capacidad, lo que implicará pérdidas importantes;
turismo y transporte, son otros sectores que
sufren impactos negativos. Se prevé que aumente
el desempleo, la mora de las empresas y que se
deteriore la percepción de riesgo soberano. El
gobierno rebajó el pronóstico de crecimiento en
0.5% para 2019, es decir, que el PIB crecería 2%;
otras previsiones del sector privado apuntan a un
rango entre 1.5% y 1.8%, por los efectos de los
recientes acontecimientos en la nación y una lenta
recuperación en lo que resta del año. Sin embargo,
En un entorno de menor crecimiento
mundial, América Latina continúa con bajo
crecimiento en 2019, previéndose una leve
mejora para el año venidero

Estudios
Económicos
DEC
7
para algunos analistas la economía chilena afronta
un riesgo de recesión, entendido como una caída
sostenida del crecimiento, la inversión, el consumo y
el empleo (dos trimestres consecutivos).
Los países centroamericanos, con excepción de
Nicaragua, mantendrán un crecimiento positivo en
2019 y 2020, entre 2% y 3.5%, para estas economías
el crecimiento se desaceleró en la primera mitad de
2019, por diferentes razones que incluyen el menor
dinamismo económico mundial; por ejemplo,
en Costa Rica, no se logra recuperar del todo la
confianza de los inversionistas tras la reforma fiscal
de diciembre de 2018. En el caso de Nicaragua,
la crisis política continúa y los datos muestran un
crecimiento negativo. En promedio, se prevé un
crecimiento de 3.3% para la región (incluyendo
a Panamá y República Dominicana) en 2019
(gráfica 3).
La economía de Estados Unidos avanzó a un
ritmo anual del 1.9% en el tercer trimestre del
año, después de registrar un crecimiento de
3.1% en el primero y de 2.1% en el segundo, a
medida que se desvaneció el impulso generado
por el recorte de impuestos de inicios de 2018.
De acuerdo con los datos oficiales, en el tercer
trimestre el gasto de los consumidores, que en
Estados Unidos representa casi dos tercios de la
actividad económica, aumentó 2.9%, un porcentaje
inferior al 4.6% observado en el trimestre previo.
Por su parte, la inversión empresarial profundizó su
descenso, con una reducción de 3.5% frente al 1%
Gráfica3
AméricaLatina:proyeccionesdecrecimientoeconómico
Crecimientodelproducto(porcentaje)
El crecimiento de la economía
estadounidense tiende a enfriarse en los
últimos trimestres
0.2
2.5
3.9
5.0
4.3
1.8
3.0
5.2
5.5
-5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6
Nicaragua
Argentina
Ecuador
AL y el Caribe
México
Uruguay
Brasil
Costa Rica
Chile
El Salvador
Colombia
Guatemala
Honduras
Bolivia
R. Dominicana
Panamá
2020 2019
Fuente: Perspectivas para América Latina y El Caribe. FMI. Octubre de 2019
América Latina: proyecciones de crecimiento económico
Crecimiento del producto (porcentaje)

8
del trimestre anterior. Esta economía ha mostrado
un ciclo expansivo por un período prolongado por
cerca de diez años, y este año muestra señales de
desaceleración (gráfica 4).
Gráfica4
EstadosUnidos:PIB
(Cambioporcentualanual)
El consumo se sostiene por el buen momento que
atraviesa el mercado laboral. Hasta octubre de 2019,
el desempleo se mantiene bajo, 3.6% el total y 4.1%
el hispano; en este mes se crearon 128,000 nuevos
puestos de trabajo, cifra que estuvo por encima de
las expectativas de los analistas. Un aspecto positivo
es el aumento del salario medio, en los últimos doce
meses, los salarios se han incrementado en torno
a 3 %. Octubre es el mes número 109 en que el
empleo crece en forma consecutiva. Sin embargo,
se aprecian señales de desaceleración del mercado
laboral, ya que el promedio de creación de empleo
hasta octubre de 2019 fue de 167,000 plazas, en
cambio el año anterior, en el mismo período, se
habían creado 223,000, y se ha desacelerado el
crecimiento del ingreso laboral de los hogares, lo
que eventualmente puede afectar el consumo.
La economía estadounidense ha dado señales
dispares sobre su estado. Por un lado, el mercado
laboral mantiene su solidez, con una tasa de
desempleo por debajo del 4 %, son de los niveles
más bajos en medio siglo; mientras que la inflación
sigue contenida y por debajo de la meta anual
del 2% marcada por el Banco Central (FED). La
guerra comercial desatada con China por el
proteccionismo comercial de Estados Unidos, ha
aumentado la preocupación entre los empresarios
por los millonarios aranceles que implica, tanto a la
exportación como a la importación.
3.5%
3.1%
2.1%
1.9%
-9%
-8%
-7%
-6%
-5%
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III
Empleos promedio creados:
223,000 (2018)
167,000 (2019)
Gráfica 4. Estados Unidos: PIB
(Cambio porcentual anual)
Fuente: Bureau of Economic Accounts.
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Desempleo a octubre-19:
Total: 3.6%
Hispano: 4.1%

Estudios
Económicos
DEC
9
El recorte observado en las tasas de interés y el
mensaje de varios bancos centrales de economías
desarrolladas, indican la preferencia por una
relajación en la política monetaria, con el objeto de
estimular la actividad económica.
En Estados Unidos, el Banco de la Reserva Federal
(FED) recortó la tasa de referencia en julio,
septiembre y noviembre de 2019, a razón de 0.25%
cada vez. De acuerdo con el Comité Federal de
Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés),
responsable de fijar la política monetaria, su
decisión de recortar la tasa de fondos federales
a un rango de 1.50% – 1.75% la primera semana
de noviembre, responde a la persistencia de
incertidumbre sobre el crecimiento económico
doméstico y global, y a la debilidad de la inversión
y las exportaciones. Así mismo, la FED indicó que
“monitoreará las implicaciones de la información
económica para valorar el curso apropiado”, una
frase que no aporta mayores elementos sobre el
futuro de sus decisiones (gráfica 5).
Este recorte de la tasa de referencia de política
monetaria de la FED se adoptó en una coyuntura
inusual, en la cual el desempleo está cerca de
mínimos de 50 años, la inflación es moderada y
el PIB creció a una tasa anual de 1.9% durante el
tercer trimestre del año en curso. El Banco Central
europeo, por su parte, también redujo la tasa de
depósito en septiembre y anunció que tomaría
medidas para trasladar más liquidez al mercado.
Estos cambios en la política monetaria
estadounidense provocaron que retrocedieran
sustancialmente las tasas de los bonos soberanos.
En el caso de los bonos del Tesoro estadounidense
a 10 años, a finales de octubre de 2019 se ubicaban
en torno a 1.8% (gráfica 5). Las tasas de bonos
de países europeos también descendieron, los
rendimientos de los bonos británicos, alemanes y
franceses, por ejemplo, retrocedieron entre 60 y 100
puntos básicos (pb) entre marzo y comienzos de
septiembre, en tanto que los italianos disminuyeron
175 puntos pb, algunos quedaron en terreno
negativo, como es el caso de Alemania y Japón
(gráfica 6).
Gráfica5
Condiciones
financierasmás
relajadas.
Tasasdereferencia
(porcentaje,semanal)
Fuente: Elaboraciónpropiaconbaseen
informacióndelaJuntadeGobernadores
delSistemadelaReservaFederalyla
tasadeinteréspreferencialdelsistema
bancariodelosEstadosUnidos
Condiciones financieras más relajadas
para apoyar la reactivación del crecimiento
económico
Gráfica 5. Condiciones financieras más relajadas
Tasas de referencia (%) (semanal)
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
7.5
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
FED T-B 10 años LIBOR 6 meses
1.6
1.9
1.7

10
La tasa LIBOR a 6 meses, que es una tasa
interbancaria de mercado, cuyo comportamiento
normalmente sigue la trayectoria de las tasas de
política monetaria se situó en 1.7% en octubre, lo
que implica que el precio del dinero está bajando
en los mercados financieros internacionales,
mejorando las condiciones de financiamiento
internacional (gráfica 5).
Los precios del petróleo repuntaron a comienzos
del año, superando los US$71 el barril en abril
(precio promedio de entrega inmediata para las
variedades Brent, Dubai y West Texas, calculado
por el FMI) presionados por el impulso en los
mercados financieros, los recortes en la oferta
–recortes de energía en Venezuela provocaron
menor producción en marzo– y la disminución
de las reservas de crudo estadounidense, así
como las tensiones de Estados Unidos con Irán.
Desde entonces, los precios del petróleo se han
reducido significativamente debido al aumento
histórico de la producción de Estados Unidos,
y al debilitamiento del crecimiento económico
mundial, cayeron a su mínimo reciente de US$55
en agosto, antes de repuntar por encima de US$60
en septiembre (ver gráfica 17, página 27, Sector
externo, en este mismo informe).
En julio de 2019, en respuesta a la caída de los
precios, los países exportadores de petróleo
miembros y no miembros de la Organización de
Países Exportadores de Petróleo, OPEP (incluida
Rusia) acordaron prorrogar los recortes en la
producción (convenidos en diciembre de 2018)
hasta finales del primer trimestre de 2020.
Gráfica6
Rendimientodelosbonospúblicosa10años
(porcentaje)
Los precios del petróleo, gas natural y
carbón tendieron a estabilizarse durante
el año
Gráfica 6. Rendimiento de los bonos públicos a 10 años
Fuente: Perspectivas de la economía mundial. FMI. Octubre de 2019.
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
1-Jan-15
23-Jan-15
16-Feb-15
10-Mar-15
1-Apr-15
23-Apr-15
15-May-15
8-Jun-15
30-Jun-15
22-Jul-15
13-Aug-15
4-Sep-15
28-Sep-15
20-Oct-15
11-Nov-15
3-Dec-15
25-Dec-15
18-Jan-16
9-Feb-16
2-Mar-16
24-Mar-16
15-Apr-16
9-May-16
31-May-16
22-Jun-16
14-Jul-16
5-Aug-16
29-Aug-16
20-Sep-16
12-Oct-16
3-Nov-16
25-Nov-16
19-Dec-16
10-Jan-17
1-Feb-17
23-Feb-17
17-Mar-17
10-Apr-17
2-May-17
24-May-17
15-Jun-17
7-Jul-17
31-Jul-17
22-Aug-17
13-Sep-17
5-Oct-17
27-Oct-17
20-Nov-17
12-Dec-17
3-Jan-18
25-Jan-18
16-Feb-18
12-Mar-18
3-Apr-18
25-Apr-18
17-May-18
8-Jun-18
2-Jul-18
24-Jul-18
15-Aug-18
6-Sep-18
28-Sep-18
22-Oct-18
13-Nov-18
5-Dec-18
27-Dec-18
18-Jan-19
11-Feb-19
5-Mar-19
27-Mar-19
18-Apr-19
10-May-19
3-Jun-19
25-Jun-19
17-Jul-19
8-Aug-19
30-Aug-19
23-Sep-19
Japón Inglaterra Alemania Italia
Porcentaje

Estudios
Económicos
DEC
11
Por otra parte, las tensiones geopolíticas en Oriente
Medio aumentaron debido a varios ataques a
infraestructura petrolífera y petroleros sauditas
cerca del Estrecho de Ormuz; dado que alrededor
del 20% del comercio mundial de crudo atraviesa el
Estrecho, el temor a un conflicto armado en la zona,
presiona al alza la demanda preventiva de petróleo.
En Arabia se suspendió la producción unos días en
septiembre, debido a los ataques a instalaciones
petrolíferas.
Desde el punto de vista de la demanda, el
debilitamiento de los fundamentos económico
mundiales ha contribuido a la disminución de los
precios. La Agencia Internacional de la Energía
revisó a la baja en septiembre, su pronóstico de
crecimiento de la demanda de petróleo para 2019,
situándola en 1.1 mbd, frente a la previsión de 1.4
mbd de febrero.
En el mercado de gas natural, los precios de
entrega inmediata han caído en meses recientes,
en un contexto de incremento de la producción y
aumento de las existencias, debido a la disminución
de la demanda mundial de energía. Los precios del
carbón han disminuido de forma paralela debido
al descenso en la producción de electricidad en
muchas regiones del mundo.

Estudios
Económicos
DEC
13
US$177.2 millones. Por su parte, las exportaciones
de bienes crecieron US$1.0 millones y ascendieron
a US$2,459.9 millones, equivalentes al 62% del total
de las exportaciones.
A pesar del nulo crecimiento en las exportaciones
de bienes, los niveles alcanzados al primer semestre
de 2019 fueron similares a los registrados en 2018,
es decir, que no se observa mayor oferta de nuevos
productos en el aparato exportador del país,
situación que se ha mantenido desde 2011, como se
aprecia en la gráfica 7.
Es evidente la desaceleración de las exportaciones
de bienes, las cuales pasaron de crecer 5.0% en el
primer semestre de 2018 a una tasa nula de 0.0%
en 2019; sin embargo, representan el mayor aporte
Sector externo
Las exportaciones de bienes y servicios ascendieron
a US$3,976.7 millones al primer semestre de 2019,
registrando un crecimiento de 4.7%, equivalente a
US$178.1 millones, superando el monto obtenido
en el mismo período del año anterior, como
se ilustra en la gráfica 7. El buen ritmo estuvo
respaldado por el aporte de las exportaciones
de servicios que crecieron 13.2%, equivalente a
Las exportaciones de bienes y servicios
crecieron 4.7% al primer semestre de
2019, equivalentes a US$178.1 millones,
y ascendiendo a US$3,976.7 millones
Sectorexterno•Noviembrede2019
Gráfica7
Exportacionesdebienesyservicios
(MillonesdeUS$,nivelesalprimersemestredecadaaño)
Millonesde US$ 2017 2018 2019 Absoluta Relativa
Servicios 1,225 1,340 1,516.8 177.2 13.2%
Bienes 2,342 2,459 2,459.9 1.0 0.0%
Total 3,567 3,799 3,977 178.1 4.7%
Variación
28.9%
5.0%
0.0%
13.2%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
4,500
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Servicios
Bienes
Fuente: Elaborado a partir de cifras de la Balanza de Pagos del Banco Central de Reserva (BCR).
(Millones de US$, niveles al primer semestre de cada año)
62%
38%
76%
24%
Gráfica 1

14
de divisas al país. Como se aprecia en la gráfica 7,
en 2011 la participación porcentual fue de 76%
equivalentes a US$2,229.9 millones, para 2019
disminuyó su participación a 62%, equivalente a
US$2,459.9 millones.
Los ingresos en concepto de exportaciones de
servicios al primer semestre de 2019, ascendieron
US$1,516.8 millones, y los egresos US$956.2
millones, lo cual tuvo como resultado un superávit
de US$560.5 millones, superior al saldo de US$430.1
millones en 2018 (cuadro 2), convirtiéndose en uno
de los factores que contribuyó a mantener bajo
el déficit de la cuenta corriente. El superávit de
los servicios fue impulsado principalmente por el
aumento en los ingresos (créditos) de: servicios de
viajes con US$144.8 millones, alcanzando un saldo
superavitario de US$405.9 millones; los servicios
de mantenimiento y reparación US$36.6 millones;
los servicios de telecomunicaciones, informática e
información US$11.5 millones; otros sectores con
crecimiento en sus ingresos fueron: trasporte con
US$5.4 millones, servicios financieros con US$3.8
millones y los otros servicios empresariales con
US$7.7 millones.
Es importante destacar el comportamiento de las
exportaciones de servicios de call center, de acuerdo
con datos del Banco Central de Reserva8
, el monto
total presentó un crecimiento de 11.3% respecto a
2018, alcanzando los US$187.6 millones; destacan
los servicios prestados a empresas en actividades
8
“Déficit de Cuenta Corriente de Balanza de Pagos se redujo 37.1% a
junio de 2019”. BCR, 07 de octubre de 2019. https://www.bcr.gob.sv/
esp/index.php?option=com_k2&view=item&id=1428:d%C3%A9ficit-
de-cuenta-corriente-de-la-balanza-de-pagos-se-redujo-371-a-junio-
de-2019&Itemid=168
Las exportaciones de servicios crecieron
13.2% al primer semestre de 2019,
equivalentes a US$177.2 millones
Cuadro2
ElSalvador:CuentadeServicios. Enero-junio
(MillonesdeUS$)
Créditos Débitos Saldo Créditos Débitos Saldo Créditos Débitos Saldo
1,225.0 417.1 807.9 1,339.6 909.5 430.1 1,516.8 956.2 560.5
1. Servicios de manufacturas sobre insumos físicos
pertenecientes a otros 277.5 0.0 277.5 272.2 0.0 272.2 242.7 0.0 242.7
2. Mantenimiento y reparaciones 71.3 9.7 61.6 119.6 53.7 65.9 156.2 78.0 78.2
3. Transporte 221.2 154.3 66.9 226.4 347.1 -120.7 231.8 341.3 -109.5
4. Viajes 396.3 92.0 304.3 471.7 192.0 279.7 616.5 210.6 405.9
5. Construcción 10.7 6.6 4.1 10.4 19.3 -9.0 7.3 5.1 2.2
6. Seguros y pensiones 19.4 36.3 -17.0 19.8 84.2 -64.4 19.7 96.9 -77.2
7. Financieros 29.4 38.5 -9.2 25.6 79.4 -53.8 29.4 85.4 -56.0
8. Cargos por el uso de la propiedad intelectual 37.3 35.6 1.7 10.5 47.8 -37.3 2.2 44.0 -41.8
9. Servicios de telecomunicaciones, informática e información 93.5 12.4 81.1 100.0 23.6 76.5 111.5 26.7 84.8
10. Otros servicios empresariales 36.7 23.8 12.8 42.3 50.8 -8.5 50.0 53.9 -3.9
11. Personales, culturales y recreativos 0.0 0.3 -0.3 0.1 0.6 -0.5 0.1 1.0 -0.8
12. Bienes y servicios del Gobierno 31.9 7.5 24.4 41.0 10.9 30.2 49.3 13.3 36.1
Fuente: Balanza de Pagos. BCR.
Total
Conceptos
2017 2018 2019

Estudios
Económicos
DEC
15
de comunicaciones, soporte técnico y ventas,
aportando US$117.5 millones equivalentes al 62.7%
del total, registrando una tasa de crecimiento de
13.3% respecto a 2018.
Las importaciones de servicios al primer semestre
de 2019 registraron US$956.2 millones, observando
un crecimiento de 5.1%, equivalente a US$46.7
millones, entre los mayores pagos que realizó El
Salvador a otros países en concepto de servicios
destacan: el rubro de transporte US$341.3 millones,
la cuenta de viajes con US$210.6 millones, la cuenta
de seguros y pensiones con US$96.9 millones,
producto del aumento en el pago de reaseguros y
seguros directos, y el pago por servicios financieros
por US$85.4 millones. El buen comportamiento de
los servicios brindados internacionalmente permitió
un resultado neto superavitario de US$560.5
millones, el cual aumentó 30% (US$130.4 millones)
respecto al primer semestre de 2018.
El saldo de la Cuenta Corriente de la Balanza de
Pagos alcanzó un déficit de US$266.2 millones
(cuadro 3), llegando a representar un 2.0% del PIB,
comportamiento atribuible a tres factores: primero,
al incremento del superávit de los servicios en
US$130.4 millones, equivalentes a 30.3% respecto
a igual período del año anterior, obteniendo con
este aumento un superávit de US$560.5 millones;
un segundo factor fue el incremento del superávit
de los ingresos secundarios en US$125.3 millones,
un 78% proveniente del aumento de las remesas
de trabajadores (US$98.4 millones); y el tercer
La Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos
registró un déficit de US$266.2 millones
al primer semestre de 2019, inferior a los
US$423.4 millones de 2018
Cuadro3
CuentaCorrientedelaBalanzadePagos
(CifrasenmillonesdeUS$,alprimersemestredecadaaño)
Crédito Débito Saldo Crédito Débito Saldo
Bienes y Servicios 3,798.5 6,100.9 -2,302.4 3,976.7 6,359.3 -2,382.7
Bienes 2,458.9 5,191.4 -2,732.5 2,459.9 5,403.1 -2,943.2
Servicios 1,339.6 909.5 430.2 1,516.8 956.3 560.5
Ingreso primario 105.0 849.1 -744.1 123.7 755.5 -631.8
Remuneraciones de empleados 8.8 26.6 -17.8 12.6 31.8 -19.2
Renta de la inversión 96.2 822.5 -726.3 111.1 723.6 -612.6
Ingreso secundario 2,736.4 113.4 2,623.0 2,876.4 128.2 2,748.3
Gobierno General 9.0 1.1 7.9 2.9 0.3 2.6
Sociedades financieras, no financieras e ISFLSH 1/ 2,727.4 112.3 2,615.2 2,873.6 127.9 2,745.7
Tranferencias personales 2,636.1 63.5 2,572.6 2,734.5 85.3 2,649.2
- Remesas de trabajadores 2,636.1 0.0 2,636.1 2,734.5 0.0 2,734.5
Otras transferencias 91.3 48.8 42.5 139.1 42.6 96.5
Cuenta Corriente 6,640.0 7,063.4 -423.4 6,976.8 7,243.0 -266.2
% del PIB -3.3% -2.0%
1/ ISFLSH: Instituciones sin fines de lucro que sirven a los hogares.
Fuente: Balanza de Pagos Trimestral, BCR.
2018 2019

16
Gráfica8
ElSalvador:Balanzacomercialdebienesaseptiembredecadaaño
(Millonesdedólaresycrecimientoenporcentajes,enero-septiembredecadaaño)
factor fue la disminución de US$112.3 millones en
el déficit del ingreso primario, registrando un saldo
deficitario de US$631.8 millones. Sin embargo,
la desaceleración de las exportaciones de bienes
que crecieron 0.0% y el aumento de 4.1% de
las importaciones, permitió un saldo deficitario
de los bienes de US$2,943.2 millones, principal
componente en el déficit de los bienes y servicios.
De acuerdo con cifras del Informe de Comercio
Exterior del BCR, las exportaciones de bienes
acumuladas a septiembre de 2019, aumentaron
en US$22.9 millones, registrando una tasa de
crecimiento de 0.5%, respecto a igual período
de 2018, comportamiento de bajo crecimiento
observado desde 2011 con tasas a un dígito, como
se ilustra en la gráfica 8. El resultado de 2019 fue
respaldado por las exportaciones de los productos
no tradicionales que crecieron US$49.7 millones,
principalmente las destinadas a Centroamérica; por
su parte, las tradicionales disminuyeron US$10.5
millones; en la misma dirección se comportaron
las exportaciones de maquila que decrecieron en
US$16.3 millones, como se detalla en el cuadro 4.
Las exportaciones tradicionales disminuyen,
a pesar de las buenas condiciones climáticas
obtenidas durante la zafra 2018-2019 que favoreció
Las exportaciones de bienes crecieron
0.5% a septiembre de 2019, equivalente
a US$22.9 millones, producto del
aporte de las no tradicionales (US$49.7
millones) versus las contracciones
en las tradicionales y la maquila que
disminuyeron en US$26.8 millones
4,105 4,142 4,387 4,517 4,540
7,589 7,332
7,750
8,822 9,014
-3,484 -3,639 -3,879 -3,889 -3,507 -3,190 -3,363
-4,305 -4,474-5,000
-4,000
-3,000
-2,000
-1,000
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
8,000
9,000
10,000
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Exportaciones Importaciones Cta. Comercial promedio 2011-2019 (US$4,252 millones)
Fuente: Informe de Comercio Exterior (ICE), Banco Central de Reserva.
3.9%
13.8%
3.0%
5.4%
5.7%
5.9%
28.0%
2.2%
0.5%
21.8%
5.4%
Disminuyen las exportaciones de azúcar
en U$9.7 millones, perdiendo mercado
internacional, producto de los bajos
precios comercializados

Estudios
Económicos
DEC
17
Cuadro4
ElSalvador:BalanzaComercial,enero-septiembre
(MillonesdeUS$ykilogramos)
Valor Volumen Valor Volumen Valor Volumen Valor % Volumen %
I. Exportaciones (FOB) 4,314.6 2,465.9 4,517.2 2,423.2 4,540.2 2,472.6 22.9 0.5 49.4 2.0
A. Tradicionales 296.8 449.1 258.3 405.4 247.8 448.3 (10.5) (4.1) 42.9 10.6
1- Café 112.9 29.7 106.2 32.5 105.4 33.4 (0.8) (0.7) 0.9 2.8
2- Azúcar 183.6 419.3 152.0 372.9 142.3 415.0 (9.7) (6.4) 42.0 11.3
3- Camarón 0.3 0.0 0.2 0.0 0.1 0.0 (0.1) (56.2) (0.0) (67.3)
B. No tradicionales 3,167.0 1,943.9 3,359.1 1,947.3 3,408.8 1,946.8 49.7 1.5 (0.6) (0.0)
1- Centroamérica 1,579.2 1,200.3 1,780.7 1,256.5 1,872.6 1,271.8 91.9 5.2 15.3 1.2
2- Fuera de Centroamérica 1,587.8 743.6 1,578.4 690.8 1,536.2 675.0 (42.2) (2.7) (15.9) (2.3)
C. Maquila 850.8 72.9 899.8 70.4 883.6 77.5 (16.3) (1.8) 7.1 10.0
II. Importaciones (CIF) 7,728.1 6,610.6 8,822.2 7,153.9 9,014.3 7,556.9 192.1 2.2 402.9 5.6
A. Bienes de consumo 2,776.1 2,723.5 3,161.9 3,029.1 3,386.6 3,170.4 224.7 7.1 141.4 4.7
B. Bienes intermedios 3,204.0 3,611.0 3,789.2 3,845.7 3,778.2 4,097.9 (11.0) (0.3) 252.3 6.6
C. Bienes de capital 1,268.0 189.2 1,358.1 208.6 1,325.2 212.4 (33.0) (2.4) 3.8 1.8
D. Maquila 480.0 86.9 513.0 70.6 524.3 76.1 11.4 2.2 5.5 7.8
III. Balanza Comercial (3,413.5) (4,144.7) (4,305.0) (4,730.8) (4,474.1) (5,084.3) (169.1) 3.9 (353.5) 7.5
Fuente: Informe Comercio Exterior. BCR.
Concepto
2017 2018 2019 Variaciones
la producción de caña de azúcar, la cual registró
un crecimiento de 4.6%, alcanzando 788,344
toneladas métricas, de acuerdo con el Informe
Final de Producción del Consejo Salvadoreño de la
Agroindustria Azucarera (CONSAA) del 29 de abril
de 2019. Sin embargo, las cifras del Informe de
Comercio Exterior del BCR, a septiembre de 2019,
registraron una disminución en las exportaciones
de azúcar de US$9.7 millones, alcanzando un
decrecimiento de 6.4%, contrario al aumento
del volumen exportado que experimentó un
crecimiento de 11.3%, equivalente a 0.9 millones
de quintales, tomando como referencia el aumento
en la producción de azúcar en la zafra 2018-2019
el cual permitiría aumentar las exportaciones
del mismo; a septiembre el volumen exportado
aumentó en 914 mil quintales, equivalente a 11.3%,
pero las bajas venta estuvieron desfavorecidas por
una disminución del precio promedio de 15.8%,
obteniendo un monto total de ventas de US$142.3
millones, la más baja en los últimos tres años
(gráfica 9).
A pesar del aumento en la producción de azúcar
en la zafra 2018/19, y el volumen exportado, la
disminución en los precios incidió en el monto total
exportado, desfavoreciendo el mercado (gráfica 10).
Entre los países más representativos a los cuales
fueron destinadas las exportaciones de azúcar
sobresalen: Canadá con US$38.4 millones, Corea
del Sur con US$14.7 millones, Rumania con US$4.9
millones, Nueva Zelandia con US$4.7 millones, y
Taiwán con US$17.7 millones. Entre los mercados
que vieron disminuidas sus compras se encuentran:

18
Gráfica9
Exportacionesde
azúcardisminuyeron
US$9.7millonesa
septiembrede2019
(Montosenmillones
deUS$yvolumenen
millonesdeKgr.)
Fuente:Elaboradoapartirdelabasede
datosdeComercioExteriordelBCR.
Gráfica10
Disminuyen
exportacionesdeazúcar
enUS$9.7millonesyse
reduceelmercado
(Enero-septiembrede
cadaaño,millones
deUS$)
Las exportaciones de café decrecieron
0.7%, equivalentes a US$0.8 millones, a
pesar de experimentar un aumento de
2.8% en el volumen exportado, el precio
promedio disminuyó 3.4%
183.6
152.0
142.3
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Millones de US$ Volumen en millones de Kgr.
(Montos en millones de US$ y volumen en millones de Kgr.)
Fuente: Elaborado a partir de la base de datos de Comercio Exterior del BCR.
Gráfica 3
Fuente:Elaboradoapartirdelabasede
datosdeComercioExteriordelBCR.
(enero-septiembre de cada año, millones de US$)
13.6
4.6
0.0
0.0
10.8
0.0
16.9
39.8
76.5
0.0
1.5
1.5
4.7
4.9
0.0
14.7
17.7
27.1
29.7
38.4
Otros
Haití
Nueva Zelandia
Rumania
Reino Unido
Corea del Sur
Taiwán
Estados Unidos
Rep. Popular de China
Canadá
2019 (US$142.3 mill)
2018 (US$152.0 mill)
US$9.7 millones
Gráfica 4
Fuente: Elaborado a partir de la base de datos de Comercio Exterior del BCR.
República Popular de China con US$29.7 millones,
presentó una disminución del 61% equivalente
a US$46.8 millones; Estados Unidos con US$27.1
millones con una disminución del 32% equivalente
a US$12.7 millones, y Haití con US$1.5 millones
registrando una disminución de 67% equivalente
a US$3.1 millones; por su parte, Reino Unido
no realizó compras en 2019, pero sí fueron
significativas las realizadas en 2018 (US$10.8
millones). Las exportaciones de café, de acuerdo con el
Informe de Comercio Exterior del BCR, a septiembre

Estudios
Económicos
DEC
19
de 2019 disminuyeron en 0.7%, equivalente
a US$0.8 millones; sin embargo, en términos
de volumen presentó un aumento de 2.8%,
equivalente a 20 mil quintales, ante una diminución
en los precios promedio de 3.4% el monto
total exportado ascendió a US$105.4 millones,
convirtiéndose en las terceras exportaciones más
bajas registradas en los últimos diez años; la primera
fue en 2014 con US$100.0 millones y la segunda
más baja se registró en enero-septiembre de 2016
(US$104.1 millones).
Respecto a los precios de las exportaciones de
café, al observar las cifras mensuales desde 2011
(gráfica 11), principalmente en los últimos cinco
años, el nivel promedio de los precios presenta una
tendencia a disminuir, comparando el promedio
registrado en enero-septiembre de 2015 cuando
llegó al nivel más alto de US$192.4 por quintal,
luego descendió a US$170.8 por quintal en 2017
y US$150.4 en 2018. Para enero-septiembre de
2019 el precio promedio fue US$145.3 por quintal,
registrando una disminución de 3.4% respecto a
2018; es importante señalar que en septiembre
se registró un precio de US$125.09 por quintal,
representando el segundo más bajo durante el año,
como se registra y observa en la gráfica 11.
En sincronía con la caída de los precios de
exportación de café de El Salvador y las
disminuciones en los precios del mercado mundial,
se puede considerar que tal comportamiento
obedeció al aumento de 8.6 millones de sacos
en la producción mundial de 2018/2019, al pasar
de 160.4 millones de sacos en 2017/18 a una
producción de 169.0 millones de sacos en 2018/19
(gráfica 12), comportamiento que estuvo dado por
un incremento en la producción de robustas de
Gráfica11
ElSalvador:Preciospromediodeexportacionesdecafé(FOB)
(US$porquintal)
Los bajos precios internacionales de café,
obedecen al aumento de 8.6 millones
de sacos en la producción mundial de
2018/2019, generando un excedente de
3.7 millones de sacos respecto del nivel de
consumo mundial
110.00 116.91
168.63
125.09
192.4
170.7
170.8
150.4
145.3
80
90
100
110
120
130
140
150
160
170
180
190
200
210
220
230
240
250
Ene-11
M
M
J
S
N
Ene-12
M
M
J
S
N
Ene-13
M
M
J
S
N
Ene-14
M
M
J
S
N
Ene-15
M
M
J
S
N
Ene-16
M
M
J
S
N
Ene-17
M
M
J
S
N
Ene-18
M
M
J
S
N
Ene-19
M
M
J
S
N
(US$ por quintal)
Fuente: Informe de Comercio Exterior, BCR, varios años.
Gráfica 5

20
Gráfica12
Laproducciónmundialdecafésuperóalconsumoen2018-2019,generandounexcedentede
3.7millonesdesacos;para2019-2020seproyectaunadisminuciónenlaproducciónde0.9%
3.2
-0.5 -0.5 0.0
-2.2
3.7
-0.5
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
-20
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
Millonesdesacos,de60Kgr.
Millonesdesacos,de60Kgr.
Consumo Producción Arábica Producción Robusta Excedente (eje derecho)
2013/14 2014/15 2015/16 2016/17
Fuente: Organización Internacional del Café (OIC). http://www.ico.org/documents/cy2019-20/cmr-1019-e.pdf
2017/18 2018/19 2019/20
Gráfica 6
7.0 millones de sacos y 1.6 millones de sacos en la
producción de arábica.
De acuerdo con los datos de la OIC9
, en 2018-2019
se reportó un superávit, es decir, que el consumo
alcanzó niveles levemente por debajo de la
producción mundial, registrando un excedente en
la producción de 3.7 millones de sacos, contario al
déficit de 2.2 millones de sacos en 2017-2018, de
acuerdo con las cifras publicadas se proyecta un
déficit de 0.5 millones de sacos para 2019-2020.
Para 2019-2020 de acuerdo con cifras de la OIC se
proyecta una disminución en la producción de 0.9%,
equivalente a 1.6 millones de sacos, principalmente
por la baja producción de las arábicas, se espera
que la producción de Sudamérica disminuya un
3.2%, debido, en gran parte, a la menor producción
de arábica de Brasil; se esperaría que la menor
9
“La producción mundial de café disminuirá en 2019/20”.
Organización Internacional del Café (OIC), octubre de 2019. http://
www.ico.org/documents/cy2019-20/cmr-1019-e.pdf
producción estimule los precios, si se mantienen las
proyecciones en los niveles de consumo.
El precio indicativo compuesto de la OIC observó
una tendencia descendente desde principios de
2019, hasta registrar 97.35 centavos de dólar por
libra en octubre, observando una disminución
de 12.5% respecto a igual período de 2018. Los
demás precios del grupo de arábica presentaron
disminuciones, de igual manera los precios
promedios de los suaves colombianos, otros suaves
y los productos naturales brasileños disminuyeron
en 6.2%, 7.5% y 15.1%, respectivamente. Por otra
parte, los precios de las robustas observaron el nivel
más bajo, desde octubre de 2017; en octubre de
2019 registró una disminución de 19.6% respecto al
mismo mes de 2018 (gráfica 13), comportamiento
asociado con el aumento en los inventarios de los
países importadores y la sobreproducción mundial
de 2018-2019.

Estudios
Económicos
DEC
21
Gráfica13
Laproducciónmundialdecaféaumentó8.6millonesdesacos,superandoelconsumomundial,
presionandolospreciosinternacionalesalabaja
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
220
240
260
280
300
320
Ene-08
M
M
J
S
N
Ene-09
M
M
J
S
N
Ene-10
M
M
J
S
N
Ene-11
M
M
J
S
N
Ene-12
M
M
J
S
N
Ene-13
M
M
J
S
N
Ene-14
M
M
J
S
N
Ene-15
M
M
J
S
N
Ene-16
M
M
J
S
N
Ene-17
M
M
J
S
N
Ene-18
M
M
J
S
N
Ene-19
M
M
J
S
N
US$/Libra
Indicador compuesto de la OIC (-12.5%) Suaves colombianos (-6.2%)
Otros suaves (-7.5%) Naturales brasileños (-15.1%)
Robustas (-19.6%)
Fuente: Precios Indicativos de la OIC.
Gráfica 7
Las exportaciones de bienes no
tradicionales crecieron 1.5% (US$49.7
millones), dinamizadas por las destinadas
a Centroamérica
Las exportaciones de bienes no tradicionales a
septiembre registraron un crecimiento de 1.5%
(US$49.7 millones), alcanzando un monto total de
US$3,408.8 millones, equivalente a 75.1% del total
en 2019; el buen resultado respondió al aumento
de las exportaciones destinadas a Centroamérica
(US$91.9 millones). Por su parte, las ventas fuera
de Centroamérica observaron una disminución
de US$42.2 millones, registrando una tasa de
crecimiento de –2.7%.
Para septiembre de 2019, existe una serie de bienes
que respondieron favorablemente, registrando
mayores aportes y mejor ritmo en el crecimiento,
entre los que destacan: medicamentos con un
crecimiento de US$23.9 millones; agua y bebidas
no alcohólicas US$22.3 millones; tejidos de punto
US$21.9 millones; papel higiénico y los utilizados
para fines domésticos US$20.9 millones; suéteres
y artículos similares US$20.0 millones; productos
de panadería US$16.5 millones; artículos de
plástico, tapones, tapas y demás US$13.7 millones;
preparaciones de alimentos US$9.7 millones; y
las manufacturas de amantocemento, celulosa o
similares con US$9.4 millones.
Las exportaciones de maquila alcanzaron US$883.6
millones (cuadro 4), registrando una disminución
Las exportaciones de maquila
disminuyeron 1.8%, equivalente a US$16.3
millones

22
de 1.8%, obteniendo una participación de 19.5%
del total de las exportaciones. Las ventas de esta
rama estuvieron respaldadas por las prendas y
complementos de vestir de punto que aumentaron
US$37.3 millones y los productos plásticos con
US$8.6 millones. Pero las disminuciones estuvieron
dadas en las exportaciones de chips electrónicos
(condensadores) que decrecieron US$52.8 millones
y las prendas y complementos de vestir no de punto
con una disminución de US$7.3 millones.
Al analizar las exportaciones de bienes por rama
de actividad económica según la Clasificación
Industrial Internacional Uniforme (CIIU Rev.4),
se observa una caída generalizada en diferentes
sectores (gráfica 14), y por otra parte, una
representación del sector de la industria
manufacturera, que a septiembre registró un
total de US$3,487.1 millones, representando el
76.8% de las exportaciones totales, registrando
un crecimiento de 0.7%, equivalente a US$25.6
millones. Dentro de los subsectores destaca la
exportación de artículos de papel y cartón con un
crecimiento de US$30.0 millones, las tejedurías de
productos textiles con un aumento de US$24.7
millones. El segundo gran sector es el agrícola, el
cual registró US$154.4 millones, presentando un
aumento de 2.4% (equivalente a US$3.7 millones),
impulsado por las exportaciones del cultivo
de hortalizas, melones, raíces y tubérculos que
Las exportaciones de la industria
manufacturera ascendieron a US$3,487.1
millones, representó 76.8% del total
exportado, y experimentó un crecimiento
de 0.7%
Gráfica14
ExportacionesporramadeactividadeconómicasegúnCIIU 1/
(ValorenmillonesdeUS$,enero-septiembre)
0.4
0.7
4.1
150.7
899.8
3,461.5
4,517.2
0.3
10.8
4.1
154.4
883.6
3,487.1
4,540.2
0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000
Explotación de minas y canteras
Electricidad, gas y agua
Comercio, restaurantes y hoteles
Agricultura, caza, silvicultura y pesca
Maquila
Industria manufacturera
Total
2019 2018
1/
Valor en millones de US$, enero - septiembre
1/ Clasificación Industrial Internacional Uniforme (CIIU Rev4)
Fuente: Informe de Comercio Exterior. BCR.
(0.5%)
(1.379.6%)
(2.4%)
(0.7%)
(-1.8%)
(0.0%)
(-28.0%)
(0.5%)
Gráfica 8

Estudios
Económicos
DEC
23
aumentaron US$4.2 millones y la propagación de
plantas con US$3.4 millones, entre otros.
Además de los montos exportados y los volúmenes
comercializados, un indicativo adicional,
es el número de empresas exportadoras, a
septiembre de 2019 se disponía de un universo
de 2,25910
, registrando una disminución de 94
empresas respecto a 2018, equivalente a –4.0%,
comportamiento experimentado por segundo
año consecutivo; en 2018 la disminución fue de 69
empresas, como se evidencia en la gráfica 15.
Analizando la disminución del número de
empresas que exportan, se realizó la valoración
para segmentar por tamaño y determinar el
tipo de empresas que resultaron afectadas o
10
Informe de Comercio Exterior del Banco Central de Reserva de El
Salvador, enero-septiembre de varios años.
favorecidas, a partir de la clasificación utilizada
por el BCR11
, tomando como referencia el criterio
sobre el monto total de ventas y utilizando los
datos del Informe de Comercio Exterior se logra
ponderar por tamaño las empresas, los resultados
obtenidos dan muestra de una disminución de 108
microempresas, experimentando una contracción
de US$0.3 millones; un segundo segmento
afectado fue la mediana con una disminución de
4 empresas, presentando una contracción en las
ventas de US$38.1 millones, la mayor afectada
económicamente; por su parte las empresas
pequeñas y grandes experimentaron un aumento
de 9 empresas en cada segmento, presentando
un crecimiento de US$11.8 millones y US$49.6
millones, respectivamente.
Recapitulando sobre el comportamiento de las
exportaciones y valorando la medición a través del
promedio móvil 12 meses, se confirma el análisis
realizado en este capítulo,“las exportaciones
presentan una tendencia a decrecer”. Como se
observa en la gráfica 16, a septiembre de 2019 se
registró una tasa de 0.6%, ubicándose en la zona
11
“Caracterización del Sector exportador e Importador en El Salvador”,
criterio secundario sobre ventas brutas anuales en términos
monetarios, presentado en BCR en REDIBASEN en agosto de 2017.
El número de empresas que exportaron
durante enero-septiembre de 2019
registraron una disminución de 94
empresas, siendo las más afectadas las
micro y las medianas
Gráfica15
Númerodeempresascon
movimientodecomercio
exterior
(Enero-septiembrede
cadaaño,exportaciones
debienes)
Fuente:ElaboradocondatosdelInforme
deComercioExterior,variosaños,BCR.
-4.0%
(-94)
-2.8%
(-69)
2,403
2,422
2,353
2,259
2,000
2,050
2,100
2,150
2,200
2,250
2,300
2,350
2,400
2,450
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Fuente: Elaborado con datos del Informe de Comercio Exterior, varios años. BCR.
Enero-septiembre de cada año
(Exportaciones de bienes)
Gráfica 9

24
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
550
600
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
40
e2009
a
j
o
e2010
a
j
o
e2011
a
j
o
e2012
a
j
o
e2013
a
j
o
e2014
a
j
o
e2015
a
j
o
e2016
a
j
o
e2017
a
j
o
e2018
a
j
o
e2019
a
j
o
Fuente: Elaboración propia con datos del BCR.
(barras, monto de exportaciones en millones US$, eje der.)
Línea, variación anual, promedio 12 meses, eje izquierdo
Gráfica 10
de tasas de crecimiento bajas, observadas desde
principios del año, acumulando nueve meses con
este comportamiento.
Las importaciones de bienes aumentaron US$192.1
millones, alcanzando una tasa de crecimiento de
2.2% (cuadro 5), al excluir la factura de petróleo
y derivados, el crecimiento fue de 3.9%. El
resultado de las importaciones estuvo sustentado
por el crecimiento de US$224.7 millones en las
importaciones de bienes de consumo, dentro
de los cuales los no duraderos tuvieron la mayor
contribución con US$197.6 millones, y la maquila
que aumentó US$11.4 millones equivalente a 2.2%,
relativamente baja a las registradas en 2017 y 2018
que crecieron 33.2% y 14.4%, respectivamente. Por
el contrario, los bienes intermedios y de capital se
contrajeron en US$44 millones en total, registrando
tasas negativas de 0.3% y 2.4%, respectivamente.
Uno de los sectores a destacar en las importaciones
de capital es la construcción, que aumentó US$15.6
millones, equivalente a 18.1%, como señal del
dinamismo experimentado desde 2018.
Las importaciones de bienes intermedios
registraron una disminución de US$11.0
millones, equivalente a –0.3%, comportamiento
influenciado por la disminución en la industria
manufacturera (US$44.3 millones), y el sector de
Gráfica16
Exportacionesdebienes,tendenciamensual
(Barras,montodeexportacionesenmillonesdeUS$,ejederecho)
Las importaciones de bienes ascendieron a
US$9,014.3 millones a septiembre de 2019,
creciendo a 2.2% excluyendo petróleo y
derivados, el crecimiento mejora 3.9%.
El aumento fue generado por los bienes
de consumo con US$224.1 millones y la
maquila con US$11.4 millones

Estudios
Económicos
DEC
25
Cuadro5
ElSalvador:Clasificacióneconómicadelasimportaciones(CIF),enero-septiembre
(MillonesdeUS$ykilogramos)
Valor Volumen Valor Volumen Valor Volumen Valor % Volumen %
I. Bienes de consumo 2,776.1 2,723.5 3,161.9 3,029.1 3,386.6 3,170.4 224.7 7.1 141.4 4.7
A. No duraderos 2,356.5 2,663.1 2,711.8 2,964.0 2,909.4 3,104.0 197.6 7.3 140.0 4.7
Aceites de petróleo, hidrocarburos gaseosos 458.1 873.2 648.3 988.8 584.3 1,025.4 (64.0) (9.9) 36.6 3.7
B. Duraderos 419.5 60.4 450.1 65.1 477.2 66.4 27.1 6.0 1.4 2.1
II. Bienes intermedios 3,204.0 3,611.0 3,789.2 3,845.7 3,778.2 4,097.9 (11.0) (0.3) 252.3 6.6
A. Industria manufacturera 2,482.0 2,666.2 2,889.3 2,777.7 2,845.0 2,892.5 (44.3) (1.5) 114.8 4.1
Petróleo 0.0 0.0 0.0 0.1 0.0 0.0 (0.0) 0.0 0.0 0.0
Aceites de petróleo y coque * 432.8 897.1 580.0 967.7 537.3 991.8 (42.6) (7.4) 24.1 2.5
B. Agropecuario 204.8 349.4 231.0 352.1 251.2 423.6 20.2 8.7 71.5 20.3
Fertilizantes 60.7 269.6 68.1 265.1 89.7 333.6 21.6 31.6 68.5 25.9
C. Construcción 394.9 578.0 497.1 697.4 490.5 718.1 (6.6) (1.3) 20.7 3.0
D. Otros 122.4 17.4 171.7 18.5 191.4 63.8 19.7 11.5 45.3 244.6
III. Bienes de capital 1,268.0 189.2 1,358.1 208.6 1,325.2 212.4 (33.0) (2.4) 3.8 1.8
A. Industria manufacturera 412.3 34.9 408.0 36.2 444.1 38.8 36.2 8.9 2.5 7.0
B. Transporte y comunicaciones 454.2 122.3 514.7 130.6 509.2 134.3 (5.5) (1.1) 3.7 2.9
Vehículos 119.0 53.8 126.3 55.1 138.5 60.8 12.2 9.7 5.6 10.2
C. Agropecuario 25.5 6.9 19.7 5.7 18.6 5.7 (1.1) (5.6) 0.1 1.1
D. Construcción 76.5 10.6 86.5 11.8 102.1 15.4 15.6 18.1 3.7 31.2
E. Comercio 74.5 1.6 97.7 2.1 95.1 1.8 (2.5) (2.6) (0.3) (16.2)
F. Servicios 43.4 2.5 43.9 2.6 45.7 3.2 1.8 4.1 0.6 20.9
G. Electricidad, agua y otros servicios 181.3 10.4 187.4 19.6 109.9 13.1 (77.5) (41.4) (6.4) (32.9)
H. Banca 0.5 0.1 0.3 0.1 0.4 0.1 0.1 17.1 0.0 43.1
IV. Maquila 480.0 86.9 513.0 70.6 524.3 76.1 11.4 2.2 5.5 7.8
V. Total 7,728.1 6,610.6 8,822.2 7,153.9 9,014.3 7,556.9 192.1 2.2 402.9 5.6
Factura petrolera 890.9 1,770.3 1,228.3 1,956.6 1,121.7 2,017.3 (106.7) (8.7) 60.7 3.1
* Incluye aceite de petróleo o de mineral bituminoso excepto aceites crudos, preparaciones con un contenido superior o igual a 70% en peso de
aceite de petróleo o de mineral bituminoso (incluye gasolinas, diesel oil, fuel oil, aceites y grasas lubricantes)
Fuente: Informe Comercio Exterior. BCR.
Concepto
2017 2018 2019 Variaciones (2019/2018)
la construcción con US$6.6 millones. En general, los bienes
intermedios estuvieron favorecidos por la contracción de
las importaciones de coque (búnker) y otros derivados
de petróleo que disminuyeron en US$42.6 millones
(equivalente a –7.4%), esta reducción fue influenciada por
los bajos precios de los derivados, porqué, en términos
del volumen importado estos presentaron un aumento de
2.5%, equivalentes a 24.1 millones de kilogramos.
Las importaciones de bienes de capital
disminuyeron US$33.0 millones, como resultado de
la menor demanda de los sectores de electricidad,
agua y servicios que disminuyeron en US$77.5
millones, equivalente a –41.4%. Por su parte, las
importaciones de maquila experimentaron un
aumento de US$11.4 millones, registrando una tasa
de 2.2%.

26
Los productos de importación con mayor
demanda durante enero-septiembre de 2019
fueron: los medicamentos (US$68.2 millones;
equivalente a 29%); teléfonos y aparatos para
transmisión (US$34.7 millones; 20%); suéteres,
chalecos y artículos similares (US$27.8 millones;
141%); quesos y requesón (US$24.9 millones;
29%); carne de animales (bovina, fresca y
refrigerada) US$23.9 millones, equivalente a 35%;
automóviles y vehículos (US$16.3 millones; 11%);
y energía eléctrica (US$14.2 millones; 11%). Por
su parte, los productos que presentaron fuertes
disminuciones en términos absolutos fueron:
motores y generadores eléctricos presentaron una
disminución de US$70.2 millones, equivalente a
–62%; aceites de petróleo (–US$52.4 millones, –5%);
gas y demás hidrocarburos gaseosos (–US$52.1
millones, –23%); hilados de algodón (–US$25.7
millones, –23%); productos laminados de acero
(–US$21.9 millones, –26%); y polímeros de etileno
en forma primaria con una disminución de US$12.6
millones, equivalentes a –15%.
Las importaciones de derivados de petróleo
acumularon a septiembre un total de US$1,121.7
millones, presentando una disminución de 8.7%
(cuadro 4), generando un ahorro de US$106.7
millones. El BCR divulgó el detalle de los productos
que se importan para generar energía; la demanda
por tipo de producto fue: gasolina US$341.7
millones, diésel US$307.0 millones, gases licuados
US$105.7 millones, fuel oil US$133.2 millones,
keroseno para motores de reacción US$96.2
millones, aceites de grasas lubricantes US$51.8
millones, gas propano US$65.3 millones, otros
derivados del petróleo US$11.7 millones12
. El total
de la factura experimentó una disminución de 8.7%,
aunque en términos de volumen aumentó 3.1%.
Los precios promedio internacionales de petróleo
presentan una clara tendencia a disminuir en
los últimos cinco años, en enero de 2016 marcó
US$29.92 por barril, en los siguientes doce meses se
observa una recuperación hasta registrar US$54.36
por barril en febrero de 2017 (gráfica 17). Tras cierto
debilitamiento en los primeros meses de 2019, los
precios del petróleo se situaron en torno a US$57.30
por barril en octubre, por debajo de los US$76.73
por barril registrado en octubre de 2018.
El precio promedio del petróleo fue de US$68.33
por barril en 2018; el precio supuesto con base
en los mercados futuros es US$61.78 en 2019 y
US$57.94 en 2020, de acuerdo con las perspectivas
de la economía mundial del informe del Fondo
Monetario Internacional (WEO de octubre de 2019).
12
Informe de Comercio Exterior de El Salvador, enero-septiembre
2019. Gerencia de Estadísticas Económicas, Departamento del Sector
Externo. Banco Central de Reserva de El Salvador.
La factura petrolera ascendió a US$1,121.7
millones, observando una disminución de
8.7%, generando un ahorro de US$106.7
millones
Los precios promedio internacionales
de petróleo observaron una tendencia
a disminuir, alcanzando en octubre un
precio de US$57.30 por barril, por debajo
del US$76.73 por barril registrado en 2018
La Inversión Extranjera Directa (IED) al
primer semestre de 2019 fue US$435.9
millones; a pesar del esfuero, El Salvador
se posicionó en el tercer lugar dentro de
los países de Centroamérica

Estudios
Económicos
DEC
27
Gráfica17
AoctubrelospreciosdelpetróleodescendieronaUS$57.30porbarril
(US$porbarril)
29.92
54.36
76.73
57.30
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140 Ene.-04
may
sep
Ene.-05
may
sep
Ene.-06
may
sep
Ene.-07
may
sep
Ene.-08
may
sep
Ene.-09
may
sep
Ene.-10
may
sep
Ene.-11
may
sep
Ene.-12
may
sep
Ene.-13
may
sep
Ene.-14
may
sep
Ene.-15
may
sep
Ene.-16
may
sep
Ene.-17
may
sep
Ene.-18
may
sep
Ene.-19
may
sep
Precios promedio de petróleo de U.K. Brent, Dubai, y West Texas
Fuente: IMF Primary Commodity Prices.
US dólares por barril
Gráfica 11
Al primer semestre de 2019, los flujos netos de IED
en El Salvador fueron de US$435.9 millones (gráfica
18) manteniéndose por debajo del resultado de
2018, registrando una disminución de US$67.3
millones, equivalente a –13.4%, comportamiento
que los posicionó en el tercer lugar dentro de los
países de Centroamérica. El líder con US$1,011.7
millones continúa siendo Costa Rica, registrando
Gráfica18
LaIEDaumentóenCostaRicayGuatemala,secontrajoenHondurasyElSalvador
FlujosNetosdeInversiónExtranjeraDirecta
(MillonesdeUS$alprimersemestredecadaaño)
516
390
503 474 485
1,011.7
473.0
435.9
236.0
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
Costa Rica Guatemala El Salvador Honduras Nicaragua
2015 2016 2017 2018 2019
-13.4%
-50.2%
21.3%
96.6%
Fuente: Elaboración propia con cifras de la Secretaría del Consejo Monetario Centroamericano.
Gráfica 12

28
un aumento de 96.6%; seguido de Guatemala con
un saldo de US$473.0 millones, experimentando
un crecimiento de 21.3%, y El Salvador ocupó
la tercera posición; Honduras presentó una
disminución de 50.2%, obteniendo un saldo de
US$236.0 millones; Nicaragua no registró datos
para 2019.
Las fuentes de procedencia de la IED, en términos
de los saldos netos fueron lideradas por los países
de Europa con US$145.7 millones, y Panamá con
US$130.6 millones. Para el caso de los Estados
Unidos, presentó una disminución de US$94.1
millones, similar comportamiento de los países de
Centroamérica, estos registraron una contracción
de US$12.2 millones.
Los flujos netos totales de IED fueron generados
principalmente en cinco sectores (cuadro 6):
información y comunicaciones captó US$159.8
millones, equivalente al 36.7% del total; el
segundo sector fue electricidad con US$115.8
millones, principalmente las energías renovables
como la fotovoltaica, seguido de la industria con
un flujo neto de US$107.6 millones, destacando
las empresas de bebidas, plásticos, papel y
cartón; aunque en menor cuantía las actividades
financieras y de seguros captaron US$38.1 millones
y el comercio US$37.4 millones. La contracción
de inversión fue evidente en sectores de servicios
como: transporte, agropecuario y construcción,
presentando una disminución en el saldo de
US$17.5 millones.
El monto total de remesas acumuladas al mes de
octubre alcanzaron US$4,641.7 millones, registrando
una tasa de crecimiento de 4.5% (gráfica 19),
favoreciendo directamente a los hogares receptores
de remesas, estimulando en buena medida el
consumo, que a su vez, incide positivamente
en diferentes actividades económicas del país
(comercio, vivienda y servicios). De acuerdo con los
Las remesas familiares alcanzaron
US$4,641.7 millones a octubre de 2019,
registrando un crecimiento de 4.5%; un
17% del total de municipios presentó
disminuciones en sus ingresos bajo este
concepto
Cuadro6
Flujosnetosdeinversióndirectaporsectoreconómico 1/
(CifrasenmillonesdeUS$alprimersemestredecadaaño)
Sector 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Industria 81.4 82.3 125.6 191.4 309.3 107.6
Comercio 15.4 21.8 38.5 81.6 67.1 37.4
Actividades financieras y de seguros -67.0 -23.0 22.5 71.8 10.6 38.1
Transporte 0.4 0.5 1.8 -83.4 106.1 -10.5
Construcción -1.9 -1.6 1.4 0.4 1.7 -1.9
Minería 0.5 0.6 0.7 0.6 0.0 0.0
Agropecuario 0.0 0.0 0.0 0.0 -3.3 -5.1
Información y comunicaciones 26.3 78.9 -17.0 -15.1 2.8 159.8
Electricidad -21.5 -20.3 -22.4 89.2 -16.2 115.8
Otros servicios -19.6 -8.2 -2.9 -1.9 25.3 -5.4
13.9 131.1 148.2 334.8 503.2 435.9
1/ Cifras con base en información de la Encuesta a Empresas de Inversión Extranjera.
Fuente: Departamento del Sector Externo, Banco Central de Reserva de El Salvador.
Total

Estudios
Económicos
DEC
29
Gráfica19
LasremesasaumentaronUS$200.7millonesaoctubrede2019,registrandounatasade4.5%,
yunniveldeUS$4,641.7millones
3,703
4,082
4,441
4,641.7
-11.0%
2.3%
5.8%
10.3%
8.8%
4.5%
-12%
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
4,500
5,000
5,500
6,000
2008 2009 20110 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Monto acumulado
Crecimiento (eje derecho)
MillonesUS$
Tasadecrecimiento
Fuente: Elaborado con base en datos del BCR
Gráfica 13
registros del BCR13
, de acuerdo a la procedencia
de las remesas, Estados Unidos con US$4,407.5
millones (represento el 95% del total), seguido
de Canadá con US$42.1 millones. Los pagos en
2019 estuvieron respaldados en un 57.7% por
empresas dedicadas al pago de remesas, y a
través de los bancos un 40.1% del monto total.
Por otra parte, se registraron un total de 17.1
millones de transferencias de dinero vía Courier o
intermediarios financieros.
De acuerdo con los resultados de la Encuesta de
Hogares de Propósitos Múltiples (EHPM) de la
Dirección General de Estadística y Censos de 2018,
el porcentaje de hogares receptores de remesas
representó un 21.3% del total de hogares en el país
(equivalente a 398 mil hogares), porcentaje por
debajo del 26.7% en 2007 (381 mil hogares). En
conclusión, se puede argumentar que los ingresos
13
“El Salvador recibió US$4,641.7 millones en remesas familiares a
octubre de 2019”. Banco Central de Reserva de El Salvador, 14 de
octubre de 2019.
en concepto de remesas están llegando a más
hogares, producto del aumento en los montos y
número de transferencias registradas en el país.
Sin embargo, de acuerdo con las cifras por
destino geográfico, se observó que los cinco
departamentos con mayores incrementos de
remesas recibidas son: San Salvador con US$63.9
millones, destacando los municipios de la cabecera
departamental de San Salvador (US$39.0 millones)
y Soyapango (US$5.2 millones); San Miguel US$21.3
millones, destacando la cabecera departamental
con US$10.9 millones; el departamento de La
Libertad con US$19.4 millones, entre los municipios
que más presentaron aumento se encuentran:
Santa Tecla con US$4.4 millones, Quezaltepeque
con US$1.8 millones, San Pablo Tacachico con 1.7
millones y San Juan Opico US$1.3 millones; y las
cabeceras de los departamentos de Santa Ana con
US$12.8 millones y Usulután con US$5.7 millones
(ver mapa).

30
De los 262 municipios en todo el país, un 17%
presentó tasas negativas, como se ilustra en el
siguiente mapa, con color oscuro, los municipios con
tasas negativas, incluyendo Intipucá, emblemático
por la cantidad de hogares salvadoreños con
parientes en el exterior (Washington); a octubre
de 2019, los departamentos que presentaron
mayor número de municipios con disminuciones
de ingresos por concepto de remesas son:
Chalatenango con 9 municipios, seguido de
Ahuachapán y Morazán con 5 municipios cada uno),
Usulután (4 municipios) y Sonsonate, La Libertad,
La Paz, San Vicente y San Miguel reportaron un
promedio de tres municipios en cada uno de ellos.
Los factores que favorecieron el flujo de envío de
remesas: el factor precaución, ante las medidas de
política migratoria de Estados Unidos anunciadas
desde 2018 y la incertidumbre sobre el cierre de
programas de ayuda a migrantes: entre ellos la Acción
Diferida para los Llegados en la infancia (DACA, por sus
siglas en inglés), y la suspensión de Permisos Temporales
de Empleo (TPS, por sus siglas en inglés), aunque
recientemente el embajador de los Estados Unidos, Ronald
Douglas Johnson, anunció que el permiso laboral para
salvadoreños con TPS se extenderá por un año más hasta
el 4 de enero de 202114
, período adicional para que los más
de 195,000 salvadoreños regresen al país de una forma
ordenada; y por otra parte, las condiciones del mercado
laboral ha experimentado bajos niveles de desempleo
hispano en la economía norteamericana, a octubre se
registró una tasa de 4.1%, disminuyendo 0.1 puntos
porcentuales respecto a octubre de 2018, en términos de
empleos hispanos se observó un aumento de 1,076 mil
personas (de 27,343 mil en 2018 pasó a 28,419 mil en 2019).
14 “
Estados Unidos anuncia prórroga de TPS para salvadoreños por un año más”.
El Diario de Hoy, 28 de octubre de 2019. https://www.elsalvador.com/noticias/
nacional/estados-unidos-anuncia-prorroga-de-tps-por-un-ano-mas/653637/2019/
Mapa
Delos262municipios,un17%registrótasasnegativasenlosingresosderemesasaoctubrede2019,
incluyendoaIntipucáconUS$810milmenosrespectoa2018
De los 262 municipios un 17% registró tasas negativas en los ingresos de remesas
a octubre de 2019, incluyendo Intipucá con US$810 mil menos respecto a 2018
Fuente: Elaborado con base en datos de
remesas familiares según destino geográfico
del Banco Central de Reserva
Gráfica 14
Municipios con mayores incrementos
Municipios con tasas negativas

Estudios
Económicos
DEC
31
Dinámica de la actividad
económica nacional
Dinámicadelaactividadeconómicanacional•Noviembrede2019
Tomando en cuenta el Producto Interno
Bruto trimestral 9
, el ritmo de la economía ha
experimentado altos y bajos, mostrando una
tendencia a perder dinamismo a partir del segundo
trimestre de 2016, período que reportó un
crecimiento de 3.8%. En el segundo trimestre de
2019, el dato más reciente con el que se cuenta, la
actividad económica creció solo 1.98%, cifra que
9
Cifras de la nueva serie del Producto Interno Bruto trimestral, con
base en 2005 y período de referencia 2014.
es menor que el 2.72% que registró un año atrás
(gráfica 20). En general, la mayoría de sectores
registraron un crecimiento menor en el segundo
trimestre del presente año que en el mismo período
del año anterior; las excepciones son la agricultura
y algunos sectores de servicios (transporte,
hospedaje y comida, comunicaciones, financieros
y actividades inmobiliarias). Y la construcción, que
fue el sector que reporta la tasa de crecimiento más
alta (7.73%). Por su parte, los servicios profesionales,
los servicios personales (enseñanza y salud) y los
servicios públicos reportan caídas en su actividad,
registrando tasas negativas de crecimiento
(cuadro 7).
La economía salvadoreña ha tendido a
perder dinamismo
Gráfica20
ProductoInternoBrutotrimestral(cifrasrevisadas).Base2005(añodereferencia2014)
Tasasdecrecimientoanualpuntoapunto
0
1
2
3
4
5
2015 -I II III IV 2016-I II III IV 2017_I II III IV 2018-I II III IV 2019-I II
PIB TRIMESTRAL – tendencia ciclo
2 trim 2016
3.76%
2 trim 2019
1.98%
1 trim 2018
3.03%
2 trim 2017
1.31%
Fuente: Banco Central de Reserva (BCR).

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