ASIGNATURA      ADMINISTRACIÓN      ADMINISTRACIÓN           FINANCIERA I             DE RIESGOSPROFESOR    :   Lic. Hécto...
SEGUNDA FASECUARTA UNIDAD   FINANCIAMIENTO A    ADMINISTRACIÓN      CORTO PLAZO                2
FINANCIACIÓN A CORTO PLAZOFUENTES Y FORMAS  Existe una variedad de créditos a corto plazo a disposición de la empresa y el...
FINANCIACIÓN A CORTO PLAZOFUENTES Y FORMAS Clasificados   por orden descendente en  cuanto al volumen de crédito proporci...
CRÉDITO COMERCIAL En el curso ordinario de los acontecimientos, una empresa adquiere suministros y materiales a crédito e...
CRÉDITO COMERCIAL Este porcentaje es algo mayor en las empresas más pequeñas; como estas no se pueden aspirar a financiac...
CRÉDITO COMERCIAL Por ejemplo, supongamos que una empresa efectúa un promedio de compras de $2000 al día en condiciones d...
CRÉDITO COMERCIAL CONDICIONES DE CRÉDITO Las condiciones de las ventas o condiciones de crédito, describen la obligación ...
CRÉDITO COMERCIAL NATURALEZA ECONÓMICA DEL PRODUCTO Artículos con alta rotación de ventas se venden a corto crédito, el c...
CRÉDITO COMERCIAL CIRCUNSTANCIAS DEL VENDEDOR Los vendedores financieramente débiles deben exigir el pago al contado o co...
CRÉDITO COMERCIAL CIRCUNSTANCIAS DEL COMPRADOR En general, los detallistas financieramente fuertes que venden al crédito ...
CRÉDITO COMERCIAL          DESCUENTOS EN EFECTIVO Un descuento en efectivo es una reducción del precio basado en el pago ...
FINANCIACIÓN A CORTO PLAZO  POR BANCOS COMERCIALES Los préstamos de los bancos comerciales aparecen en el balance general...
FINANCIACIÓN A CORTO PLAZOPOR BANCOS COMERCIALESCuando aumentan las necesidades de financiación de una empresa, se solicit...
FINANCIACIÓN A CORTO PLAZOPOR BANCOS COMERCIALESCARACTERÍSTICAS DE LOS PRÉSTAMOSCONCEDIDOS POR LOS BANCOS COMERCIALES Las...
FINANCIACIÓN A CORTO PLAZOPOR BANCOS COMERCIALESCARACTERÍSTICAS DE LOS PRÉSTAMOSCONCEDIDOS POR LOS BANCOS COMERCIALES  FO...
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FINANCIACIÓN A CORTO PLAZOPOR BANCOS COMERCIALESTASA EFECTIVA ADELANTADA(Dcto. 90 días)                                   ...
DOCUMENTOS COMERCIALESLos documentos comerciales consisten en pagarés de empresas grandes y se venden principalmente o otr...
FINANCIACIÓN POR MEDIO DE          CUENTAS POR COBRAR La financiación requiere la pignoración o la venta de las cuentas p...
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FINANCIACIÓN POR MEDIO DE    CUENTAS POR COBRAR Incidentalmente, las mismas instituciones financieras que conceden los pr...
FINANCIACIÓN CON       INVENTARIOS Un volumen relativamente grande de crédito esta garantizado con inventarios comerciale...
FINANCIACIÓN CONINVENTARIOS         RECIBOS DE FIDEICOMISOS A causa de la debilidad de la financiación por medio de embar...
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FINANCIACIÓN CONINVENTARIOS         RECIBOS DE FIDEICOMISOS Un defecto de la financiación por recibos de fideicomiso es e...
FINANCIACIÓN CONINVENTARIOS    RECIBOS DE FIDEICOMISOS Además, complejos requisitos legales de los recibos de fideicomiso...
FINANCIACIÓN CONINVENTARIOS FINANCIACIÓN POR ALMACEN EN EL CAMPO Sistema Warrants                               31
QUINTA UNIDAD  EL PRESUPUESTO DE   ADMINISTRACIÓN  CAPITALRIESGOS       DE Y EL RIESGO                 32
EL PRESUPUESTO DE CAPITAL Y EL           RIESGO  TÉCNICAS PARA PREPARAR PRESUPUESTOS  DE CAPITAL: CERTEZA Y RIESGO       ...
DEFINICIÓN DE RIESGO En el sentido más básico, riesgo es la posibilidad  de una pérdida financiera. Los activos que tiene...
TIPOS DE RIESGO Riesgo Total: De un valor se puede ver como si constara de dos partes:Riesgo Total del Valor            =...
TIPOS DE RIESGO Riesgo diversificable (riesgo sistemático) representa la parte del riesgo de un activo asociada a causas ...
TIPOS DE RIESGO Riesgo no diversificable: (riesgo no sistemático) es  atribuible a los factores de mercado que afectan a ...
EL CONCEPTO DE BETALa tendencia de una acción a fluctuar con el mercado se refleja en su coeficiencia beta, b. Éste es el ...
EL CONCEPTO DE BETAPero si cae 10% también la acción caerá ese porcentaje.Un portafolio con acciones b=1.0 fluctuará con l...
EL CONCEPTO DE BETAEl valor de este podría duplicarse – o reducirse la mitad – en poco tiempo; quien lo tenga podría de un...
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EL CONCEPTO DE BETA   El riesgo de una acción consta de dos componentes:    riesgo del mercado y riesgo diversificable.....
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EL CONCEPTO DE BETA   Un portafolio con valores de beta baja también tendrá una    beta baja, puesto que la beta es un pr...
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EL CONCEPTO DE BETA  De haber incorporado una acción con bi =0.2. la beta del portafolio habría disminuido de 0.7 a 0.53. ...
ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS FINANCIEROS Desde principios de la década de 1970, los precios  para todos los tipos de bienes ...
ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS FINANCIEROS El propósito de este tema es presentar algunos de los  elementos básicos de la admi...
COBERTURA Y VOLATIDAD DELOS PRECIOS En término generales, reducir el nivel de exposición de una  empresa a las fluctuacio...
COBERTURA Y VOLATIDAD DELOS PRECIOS La administración corporativa de riesgos involucra por lo  general comprar y vender i...
VOLATIDAD DE LOS PRECIOS:PERSPECTIVA HISTÓRICA Para comprender por qué se afirma que el mundo financiero se ha  vuelto ar...
VOLATIDAD DE LAS TASAS DE  INTERÉS Sabemos que la deuda es una fuente vital para el financiamiento de las  empresas y que...
VOLATIDAD DE LOS TIPOS DE CAMBIO Las operaciones internacionales son cada vez más  importantes para los negocios estadoun...
VOLATIDAD DE LOS TIPOS DE  CAMBIO La razón del incremento en la volatilidad de los tipos de cambio es el  rompimiento del...
VOLATIDAD DE LOS PRECIOS DE MERCANCÍAS BÁSICAS Los precios de las mercancías básicas (bienes y materiales  básicos) son l...
EL IMPACTO DEL RIESGO FINANCIERO:LA INDUSTRIA ESTADOUNIDENSA DE AHORROS Y PRÉSTAMOS. El ejemplo más conocido de los efect...
EL IMPACTO DEL RIESGO FINANCIERO:LA INDUSTRIA ESTADOUNIDENSA DE AHORROS Y PRÉSTAMOS. Cuando las tasas de interés a corto ...
ADMINISTRACIÓN DEL RIESGO  FINANCIERO Hemos observado que la volatilidad de los precios y de las  tasas se han incrementa...
ADMINISTRACIÓN DEL RIESGOFINANCIERO Para administrar eficazmente el riesgo financiero,  los administradores financieros d...
EL PERFIL DE RIESGO La herramienta básica para identificar y medir el nivel  de exposición de una empresa al riesgo finan...
EL PERFIL DE RIESGO Como ejemplo, consideremos el caso de una empresa  de productos agrícolas que tiene una operación de ...
REDUCCIÓN DE LAEXPOSICIÓN AL RIESGO Las fluctuaciones en el precio de un bien o servicio  determinado pueden tener efecto...
REDUCCIÓN DE LA EXPOSICIÓN AL RIESGO La empresa de productos agrícolas y la de procesamiento de  alimentos están expuesta...
COBERTURA FRENTE A LAEXPOSICIÓN A CORTO PLAZO Los cambios transitorios de los precios a corto plazo  son el resultado de ...
COBERTURA FRENTE A LA EXPOSICIÓN A CORTO PLAZO Los cambios en los precios a corto plazo pueden hacer que una  empresa ten...
COBERTURA DE LAEXPOSICIÓN A LARGO PLAZO Las fluctuaciones en los precios también presentan  cambios a más largo plazo, má...
COBERTURA DE LA EXPOSICIÓN A LARGO PLAZO A nivel de exposición de la empresa a los riesgos financieros  a largo plazo se ...
COBERTURA DE LOSCONTRATOS ADELANTADOS Los contratos adelantados se encuentran entre las  herramientas más antiguas y bási...
COBERTURA DE LOSCONTRATOS ADELANTADOSCONTRATOS ADELANTADOS: FUNDAMENTOS: Un   contrato adelantado es un convenio con obli...
COBERTURA DE LOSCONTRATOS ADELANTADOSCONTRATOS ADELANTADOS: FUNDAMENTOS: Los contratos adelantados se pueden comprar y  v...
COBERTURA DE LOSCONTRATOS ADELANTADOSEL PERFIL DE LOS RESULTADOS El perfil de resultados es la clave para comprender  cóm...
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COBERTURA DE LOSCONTRATOS ADELANTADOSCOBERTURA CON CONTRATOS ADELANTADOS El perfil de resultados del comprador de un cont...
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COBERTURA DE LOSCONTRATOS DE FUTUROS La característica de la liquidación diaria en los  contratos   de    adelantados   s...
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Finanzas iv y v unidad

  1. 1. ASIGNATURA ADMINISTRACIÓN ADMINISTRACIÓN FINANCIERA I DE RIESGOSPROFESOR : Lic. Héctor Taco Tamo 1
  2. 2. SEGUNDA FASECUARTA UNIDAD FINANCIAMIENTO A ADMINISTRACIÓN CORTO PLAZO 2
  3. 3. FINANCIACIÓN A CORTO PLAZOFUENTES Y FORMAS Existe una variedad de créditos a corto plazo a disposición de la empresa y el gerente financiero debe conocer las ventajas y los inconvenientes de cada clase.El crédito a corto plazo se define como deuda programada originalmente programada para pago en un año. Las tres fuentes principales de fondos con vencimientos a corto plazo se desarrollarán en esta parte del curso. 3
  4. 4. FINANCIACIÓN A CORTO PLAZOFUENTES Y FORMAS Clasificados por orden descendente en cuanto al volumen de crédito proporcionado a las empresas, las principales fuentes de financiación a corto plazo son:  Crédito comercial entre empresas  Préstamos de bancos comerciales  Documentos comerciales 4
  5. 5. CRÉDITO COMERCIAL En el curso ordinario de los acontecimientos, una empresa adquiere suministros y materiales a crédito en otras empresas, registrando la deuda como una cuenta por pagar. Las cuentas por pagar, o crédito comercial como se las llama comúnmente, constituyen la categoría mas importante de crédito a corto plazo, y representan 40 por 100 de pasivo corriente de corporaciones no financieras. 5
  6. 6. CRÉDITO COMERCIAL Este porcentaje es algo mayor en las empresas más pequeñas; como estas no se pueden aspirar a financiación por otras fuentes, recurren considerablemente al crédito comercial. El crédito comercial es una fuente “espontánea” de financiación que surge de transacciones comerciales ordinarias. 6
  7. 7. CRÉDITO COMERCIAL Por ejemplo, supongamos que una empresa efectúa un promedio de compras de $2000 al día en condiciones de neto a 30 días. En promedio deberá 30 x $2000, ó $60 000, a sus proveedores. Si sus ventas, y, en consecuencia, sus compras se doblan, las cuentas por pagar se doblaran también y ascenderán al doble, a $120 000. La empresa habrá producido espontáneamente $60 000 mas de financiación. Análogamente, si las condiciones de crédito se extienden de 30 a 40 días, las cuentas por pagar aumentaran de $60 000 a $80 000; así , alargando el periodo de crédito y aumentando las venta y las compras, se obtiene financiación adicional. 7
  8. 8. CRÉDITO COMERCIAL CONDICIONES DE CRÉDITO Las condiciones de las ventas o condiciones de crédito, describen la obligación de pagar del comprador. Los 4 factores principales que influyen en la extensión de las condiciones de crédito se esbozan a continuación: 8
  9. 9. CRÉDITO COMERCIAL NATURALEZA ECONÓMICA DEL PRODUCTO Artículos con alta rotación de ventas se venden a corto crédito, el comprador vuelve a vender el producto rápidamente obteniendo efectivo que le permite pagar al proveedor. Las tiendas de comestibles tienen una alta rotación. 9
  10. 10. CRÉDITO COMERCIAL CIRCUNSTANCIAS DEL VENDEDOR Los vendedores financieramente débiles deben exigir el pago al contado o condiciones de crédito excepcionalmente corto. Por ejemplo, los granjeros venden ganado a las compañías empacadoras en condiciones de pago al contado. 10
  11. 11. CRÉDITO COMERCIAL CIRCUNSTANCIAS DEL COMPRADOR En general, los detallistas financieramente fuertes que venden al crédito pueden, a su vez, recibir condiciones ligeramente mas largas. Algunas clases de detallistas considerados como vendedores en áreas particularmente arriesgadas (como el vestido) reciben ofertas de crédito muy liberales pero se les ofrecen grandes descuentos y pagan pronto. 11
  12. 12. CRÉDITO COMERCIAL DESCUENTOS EN EFECTIVO Un descuento en efectivo es una reducción del precio basado en el pago en un periodo especificado. Los costos de no aprovechar los descuentos en efectivo con frecuencia superan a la tasa de interés con que el comprador puede pedir prestado, por lo que es importante que una empresa sea prudente en su uso del crédito comercial como fuente de financiación – podría ser muy costoso. Si la empresa pide prestado y aprovecha el descuento en efectivo, se reduce el periodo durante el cual las cuentas por pagar aparecen en los libros. La duración del crédito es influida así por la cuantía de los descuentos ofrecidos. 12
  13. 13. FINANCIACIÓN A CORTO PLAZO POR BANCOS COMERCIALES Los préstamos de los bancos comerciales aparecen en el balance general como documentos por pagar y figuran en segundo lugar en importancia, después del crédito comercial, como fuente de financiación a corto plazo. Los bancos ocupan una posición intermedia entre los mercados de dinero a corto plazo y a plazo intermedio. Su influencia es mayor de lo que podría suponerse por las cantidades que prestan, por que los bancos proporcionan fondos espontáneos. 13
  14. 14. FINANCIACIÓN A CORTO PLAZOPOR BANCOS COMERCIALESCuando aumentan las necesidades de financiación de una empresa, se solicita a los bancos que proporcionan los fondos adicionales. Si se niega la solicitud, con frecuencia la alternativa es reducir la tasa de crecimiento a las operaciones. 14
  15. 15. FINANCIACIÓN A CORTO PLAZOPOR BANCOS COMERCIALESCARACTERÍSTICAS DE LOS PRÉSTAMOSCONCEDIDOS POR LOS BANCOS COMERCIALES Las principales características de los cuadros de préstamos de los bancos comerciales se describen brevemente a continuación. FORMAS DE LOS PRÉSTAMOS  préstamo obtenido de un banco por una empresa comercial no es diferente en principio Un de un préstamo o obtenido de un individuo. 15
  16. 16. FINANCIACIÓN A CORTO PLAZOPOR BANCOS COMERCIALESCARACTERÍSTICAS DE LOS PRÉSTAMOSCONCEDIDOS POR LOS BANCOS COMERCIALES FORMAS DE LOS PRÉSTAMOS  realidad, a menudo es difícil distinguir un préstamo bancario a un negocio pequeño de un préstamo personal. Se obtiene un préstamo En firmando un pagaré corriente. El pago se efectúa en una suma global al vencimiento (cuando vence el pagaré) o a plazos durante la vida del préstamo. 16
  17. 17. FINANCIACIÓN A CORTO PLAZOPOR BANCOS COMERCIALESCARACTERÍSTICAS DE LOS PRÉSTAMOSCONCEDIDOS POR LOS BANCOS COMERCIALES FORMAS DE LOS PRÉSTAMOS Garantía de los préstamos  Vencimiento  Seguridad  Saldos compensadores  Costos de los prestamos bancarios comerciales  17
  18. 18. FINANCIACIÓN A CORTO PLAZOPOR BANCOS COMERCIALESFORMULAS FORMAS DE LOS PRÉSTAMOS Garantía de los préstamos  Vencimiento  Seguridad  Saldos compensadores  Costos de los prestamos bancarios comerciales  18
  19. 19. FINANCIACIÓN A CORTO PLAZO POR BANCOS COMERCIALESFORMULAS PRESTAMOS / TASA EFECTIVAVENCIDA n iEFECT. VENC. = 1 + ----- -1 100 n 12 EFECT. 0.60 VENC. = 1 + --------- -1 100 MENSUAL 12 19
  20. 20. FINANCIACIÓN A CORTO PLAZOPOR BANCOS COMERCIALESTASA EFECTIVA ADELANTADA n i --- nEFECT. ADEL. = 1 + --------- -1 100 i 1- ---- n 20
  21. 21. FINANCIACIÓN A CORTO PLAZOPOR BANCOS COMERCIALESTASA EFECTIVA ADELANTADA(Dcto. 90 días) 4 0.60 -------- 4EFECT. ADEL. = 1 + ------------- -1 100 = 0.60 1- ------- 4 21
  22. 22. DOCUMENTOS COMERCIALESLos documentos comerciales consisten en pagarés de empresas grandes y se venden principalmente o otras empresas comerciales, compañías de seguros, fondos para pensiones y bancos. Aunque el importe de papel comercial encirculación es mucho menor que el de los préstamos bancarios insolutos, esta forma de financiación a crecido rápidamente en años recientes.. Vencimiento y Costos Uso Evaluación del uso 22
  23. 23. FINANCIACIÓN POR MEDIO DE CUENTAS POR COBRAR La financiación requiere la pignoración o la venta de las cuentas por cobrar. La pignoración por cuentas por cobrar se caracteriza por el hecho de que el prestamista tiene un derecho a las cuentas por cobrar, pero tiene también la posibilidad de recurrir al prestatario (vendedor); si la persona o la empresa que adquirió los bienes no paga, la empresa vendedora debe sufrir la pérdida. En otras palabras el riesgo de falta de pagos de las cuentas por cobrar pignoradas sigue asumiéndolo el prestatario 23
  24. 24. FINANCIACIÓN POR MEDIO DE CUENTAS POR COBRAR Factoraje, el segundo tipo básico de financiación por cuentas por cobrar, es la compra de cuentas por cobrar por el prestamista sin responsabilidad para el prestatario (vendedor) el comprador de los bienes es notificado de la transferencia y hace el pago directamente al prestamista. Como la empresa que hace de factor asume el riesgo de falta de pago de cuentas malas, debe verificar el crédito; así, puede decidirse acertadamente que los factores proporcionan no solo dinero, sino también un departamento de crédito para el prestatario. 24
  25. 25. FINANCIACIÓN POR MEDIO DE CUENTAS POR COBRAR Incidentalmente, las mismas instituciones financieras que conceden los préstamos por cuentas por cobrar pignoradas sirven también como factores. Así, según las circunstancias y los deseos del prestatario, una institución financiera proporcionará una u otra forma de financiación por rentas por cobrar.. 25
  26. 26. FINANCIACIÓN CON INVENTARIOS Un volumen relativamente grande de crédito esta garantizado con inventarios comerciales. Si una empresa es un riesgo de crédito relativamente bueno, la simple existencia del inventario puede ser una base suficiente para recibir un préstamo no garantizado. Si la empresa es un riesgo relativamente malo, la institución prestamista puede insistir en la garantía, que a menudo adquiere la forma de un embargo preventivo del inventario. Alternativamente, pueden usar sus recibos de fideicomisos o de almacenes para asegurar el préstamo. 26
  27. 27. FINANCIACIÓN CONINVENTARIOS RECIBOS DE FIDEICOMISOS A causa de la debilidad de la financiación por medio de embargo colectivo del inventario, se usa otro tipo de garantía, el recibo fideicomiso. Un recibo de fideicomiso es un instrumento que reconoce que el prestatario retiene los bienes en fideicomiso para el prestamista. Cuando se usa recibos de fideicomiso, la empresa prestataria, al recibir fondos del prestamista, expide un recibo de fideicomiso de los bienes. Estos pueden guardarse en un almacén público o en los locales del prestatario. 27
  28. 28. FINANCIACIÓN CONINVENTARIOS RECIBOS DE FIDEICOMISOS El recibo del fideicomiso dispone que los bienes se mantienen en fideicomiso para el prestamista o se separan en los locales del prestatario a disposición del prestamista y el producto de la venta de los bienes mantenidos bajo recibos de fideicomiso se transmite al prestamista al final de cada día. La financiación de los distribuidores de automóviles es el mejor ejemplo de financiación por depósito en fideicomiso. 28
  29. 29. FINANCIACIÓN CONINVENTARIOS RECIBOS DE FIDEICOMISOS Un defecto de la financiación por recibos de fideicomiso es el requisito de que un recibo debe expedirse para bienes específicos. Por ejemplo, si la garantía son sacos de granos de café sin tostar, los recibos de fideicomiso tendrían que indicar los sacos por número. Para ser válidos los recibos de fideicomiso, la institución prestamista tendría que enviar a un hombre a los locales del prestatario para comprobar que los números de los sacos están correctamente anotados en una lista 29
  30. 30. FINANCIACIÓN CONINVENTARIOS RECIBOS DE FIDEICOMISOS Además, complejos requisitos legales de los recibos de fideicomiso requieren la atención de un funcionario bancario. Los problemas se complican si los prestatarios están a gran distancia geográfica del prestamista. Para evitar estos inconvenientes, el almacenamiento en el campo se está generalizando como método de garantizar préstamos con inventario. 30
  31. 31. FINANCIACIÓN CONINVENTARIOS FINANCIACIÓN POR ALMACEN EN EL CAMPO Sistema Warrants 31
  32. 32. QUINTA UNIDAD EL PRESUPUESTO DE ADMINISTRACIÓN CAPITALRIESGOS DE Y EL RIESGO 32
  33. 33. EL PRESUPUESTO DE CAPITAL Y EL RIESGO  TÉCNICAS PARA PREPARAR PRESUPUESTOS DE CAPITAL: CERTEZA Y RIESGO Capítulo IX Administración Financiera Lawrence J. Gitman  ASPECTOS BÁSICOS DE PRESUPUESTACIÓN DE CAPITAL Capítulo X Administración Financiera Eugene F. Brigham – Joel F. Houston 33
  34. 34. DEFINICIÓN DE RIESGO En el sentido más básico, riesgo es la posibilidad de una pérdida financiera. Los activos que tienen más posibilidades de pérdida se consideran más riesgosos que aquellos que tienen menos posibilidades de pérdida. El término riesgo se utiliza de manera indistinta con incertidumbre para referirse a la variabilidad de rendimientos asociados con un activo dado. 34
  35. 35. TIPOS DE RIESGO Riesgo Total: De un valor se puede ver como si constara de dos partes:Riesgo Total del Valor =Riesgo No Diversificable + Riesgo diversificable 35
  36. 36. TIPOS DE RIESGO Riesgo diversificable (riesgo sistemático) representa la parte del riesgo de un activo asociada a causas aleatorias que se pueden eliminar mediante la diversificación. Se atribuye a huelgas, pleitos judiciales, acciones normativas y pérdida de una cuenta importante 36
  37. 37. TIPOS DE RIESGO Riesgo no diversificable: (riesgo no sistemático) es atribuible a los factores de mercado que afectan a todas las empresas; no se puede eliminar mediante la diversificación. Factores como guerras, inflación, incidentes internacionales y sucesos políticos son responsables del riesgo no diversificable. 37
  38. 38. EL CONCEPTO DE BETALa tendencia de una acción a fluctuar con el mercado se refleja en su coeficiencia beta, b. Éste es el elemento clave del modelo para fijar los precios de equilibrio de los activos de capital (CAPM). Unaacción con riesgo promedio es la que tiende a fluctuar junto con el mercado general medido por algún indicador como el Índice Industrial Dow Jones, el S & P 500 o la Bolsa de Valores de Nueva York.Por definición se le asignara una beta, b, de 1.0, la cual indica que si el mercado crece 10% lo mismo sucederá con la acción. 38
  39. 39. EL CONCEPTO DE BETAPero si cae 10% también la acción caerá ese porcentaje.Un portafolio con acciones b=1.0 fluctuará con lospromedios globales del mercado y tendrá el mismo riesgoque ellos. Si b=0.5, la volatilidad de la acción corresponderáa la mitad del mercado – aumentará y disminuirá la mitadde él – y el riesgo del portafolio será la mitad de unportafolio de acciones de b = 1.0. En cambio, si b = 2.0, lavolatilidad de ellas será el doble de una acción promedio;asi que un portafolio que las contenga tendrá el doble deriesgo de un portafolio promedio. 39
  40. 40. EL CONCEPTO DE BETAEl valor de este podría duplicarse – o reducirse la mitad – en poco tiempo; quien lo tenga podría de unmomento a otro dejar de ser millonario y quedar en la miseria.La siguiente figura ilustra gráficamente la volatilidad relativa de tres acciones 40
  41. 41. Volatilidad relativa de las acciones H, A, y LVolatilidad relativa de las acciones H, A, y L Rendimiento de la acción i,Ki (%) 30 Acción H, riesgo alto: b = 2.0 Acción A, 20 riesgo promedio: b = 1.0 Acción L, X riesgo bajo: b = 0.5 10 -30 -20 -10 0 10 20 30 Rendimiento de mercado KM(%) -10 -20 -30 AÑO KM KA KL KM 1 10% 10% 10% 10% 2 30 20 15 41 20 3 (30) (10) 0 (10)
  42. 42. EL CONCEPTO DE BETALos datos ilustrativos debajo de ella suponen que en el año1 el “mercado”—definido como un portafolio con todas lasacciones – produjo un rendimiento total (el rendimiento dedividendos más el de las ganancias de capital) de km = 10%y que las acciones H, A y L ( riesgo alto, promedio y bajorespectivamente) también produjeron rendimiento de 10%. 42
  43. 43. EL CONCEPTO DE BETAEn el año 2 el mercado tuvo una fuerte alza y el rendimiento de un portafolio de mercado fue k m = 20%. Lo mismo sucedió con los de las tres acciones: H alcanzo 30% A 20% en el mismo mercado; L apenas 15%.Ahora supongamos que el mercado cayó en el año 3 y que el rendimiento de mercado fue km = -10%. También disminuyo el rendimiento de las tres acciones: H se desplomo a -30%, A a -10% y L sólo km = 0%. Asípues, las tres acciones siguieron la misma dirección en el mercado; solo que H fue la más volátil; la volatilidad de A fue la misma que la del mercado y L fue menos volátil. 43
  44. 44. EL CONCEPTO DE BETAEn teoría, es posible que una acción tenga beta negativa. En este caso los rendimientos tenderán a crecer siempre que caigan los de otras acciones. No olvide que en un año una acción puede ir contra latendencia del mercado global, aunque su beta sea positivo. Si tiene una beta positiva, cabe suponer que su rendimiento crezca siempre que aumente el mercado accionario global. Pero los factorespropios de la compañía pueden disminuir el rendimiento realizado a pesar de que el mercado sea positivo. 44
  45. 45. EL CONCEPTO DE BETASi aun portafolio con beta = 1.0 le agregamos una acción cuya beta es mayor que 1.0, aumentará la beta y por consiguiente también el riesgo. En cambio, si incorporamos una acción cuyo beta es menor que 1.0 a un portafolio con b =1.0, disminuirán la beta y el riesgo. En conclusión, beta es la medida teóricamente correcta del riesgo de la acción puesto que mide su contribución al riesgo.El análisis anterior del riesgo dentro de un contexto de portafolios forma parte del modelo de asignación de precios de equilibrio (CAPM); podemos resumir nuestra explicación de este punto en los siguientes términos. 45
  46. 46. EL CONCEPTO DE BETA El riesgo de una acción consta de dos componentes: riesgo del mercado y riesgo diversificable.. El riesgo diversificable puede eliminarse mediante la diversificación y la mayoría de los inversionistas lo hacen, ya sea manteniendo portafolios grandes o comprando acciones en un fondo mutualista. Entonces queda sólo el riesgo del mercado, que se debe a los movimientos generales del mercado accionario y que refleja el hecho de que algunos sucesos como la guerra, la reseción y la inflación inciden sistemáticamente en la mayoría de las acciones. 46
  47. 47. EL CONCEPTO DE BETA El riesgo de mercado es el único importante para un inversionista prudente y diversificado, pues puede eliminar el riesgo diversificable. A los inversionistas debe compensárseles por correr riesgos: cuanto mayor sea el riesgo de una acción más grande será el rendimiento requerido. Pero se requiere compensar solo el riesgo que no puede eliminarse por diversificación. 47
  48. 48. EL CONCEPTO DE BETA Si sólo se premiaran las acciones a causa del riesgo diversificable, los inversionistas bien diversificados empezarían a comprar eso valores (que no representarían un gran riesgo para ellos) y elevarían su precio ofreciendo cada vez mas por ellos; entonces el rendimiento final esperado (equilibrio) reflejaría sólo el riesgo no diversificable de mercado.. 48
  49. 49. EL CONCEPTO DE BETA El riesgo de mercado de una acción se mide mediante su coeficiente beta, que es un índice de la volatilidad relativa. He aquí algunos betas de referencia: b= 0.5: la volatilidad, o riesgo de la acción equivale a la mitad de una acción promedio b= 1.0: la acción tiene un riesgo. b= 2.0: el nivel de riesgo de la acción equivale al doble de una acción promedio.. 49
  50. 50. EL CONCEPTO DE BETA Un portafolio con valores de beta baja también tendrá una beta baja, puesto que la beta es un promedio ponderado de las betas individuales de los valores: n bP = w1b1 + w2b2 +… + wnbn = Σ wibi. i=1 Aquí bp es la beta del portafolio y muestra la volatilidad en relación con el mercado: wi es la parte del portafolio invertido en el i-ésima acción, bi es el coeficiente beta de la i-ésima acción. Por ejemplo, si un inversionista tiene un portafolio de $100 000 con $33 333.33 invertidos en las tres acciones y si cada una tiene una beta de 0.7, la beta del portafolio será bp =0.7: 50 bp = 0.3333(0.7) + 0.3333(0.7) + 0.3333(0.7) = 0.7
  51. 51. EL CONCEPTO DE BETAEste portafolio será menos riesgoso que el del mercado,por lo cual deberá experimentar fluctuaciones de preciosrelativamente menores y las de la tasa de rendimientoserá bastante pequeñas. Según la figura señaladaanteriormente la pendiente de su línea de regresión será0.7, que es menor la de un portafolio de accionespromedio.Ahora supongamos que una de las acciones se vende y sereemplaza por otra con bi = 2.0. Esta acción acrecentará labeta del portafolio de bp1 =0.7 a bp2 = 1.13: bp2 = 0.3333(0.7)+0.3333(0.7)+0.3333(2.0)51 1.13 =
  52. 52. EL CONCEPTO DE BETA De haber incorporado una acción con bi =0.2. la beta del portafolio habría disminuido de 0.7 a 0.53. Al agregar una acción con beta baja se reducirá el riesgo del portafolio. En consecuencia, el riesgo del portafolio cambia al incorporar mas acciones. Beta es la medida más importante del riesgo de una acción, ya que el coeficiente beta determinará cómo la acción influye en el riesgo de un portafolio diversificado. 52
  53. 53. ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS FINANCIEROS Desde principios de la década de 1970, los precios para todos los tipos de bienes y servicios son cada vez más volátiles. Esto es causa de preocupación, ya que los repentinos e inesperados cambios en los precios pueden crear dificultades costosas en las actividades operativas, incluso para empresas muy bien dirigidas. Como resultado de ello, cada vez es más frecuente que las empresas tomen medidas para protegerse frente a la volatilidad de precios mediante el uso de mecanismos financieros nuevos, 53 e innovadores..
  54. 54. ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS FINANCIEROS El propósito de este tema es presentar algunos de los elementos básicos de la administración del riesgo financiero. Es adecuado concluir el estudio de los fundamentos de las finanzas corporativas con una introducción a la administración de riesgos, ya que los temas que se estudian están en la frontera de la administración financiera moderna en el mundo real. Al describir una de las áreas de rápido desarrollo en las finanzas corporativas. 54
  55. 55. COBERTURA Y VOLATIDAD DELOS PRECIOS En término generales, reducir el nivel de exposición de una empresa a las fluctuaciones en precios o en tasas se denominan cobertura. También se utiliza a veces el término inmunización. Como veremos, existen muchos tipos diferentes de cobertura y muchas técnicas distintas para establecerla. Con frecuencia, cuando una empresa desea cubrir un riesgo en particular, no existe una forma directa para lograrlo. En estos casos, el trabajo del administrador financiero es crear una forma para cubrir el riesgo a través de la utilización de instrumentos financieros disponibles para crear otros nuevos. A este proceso se le ha denominado ingeniería financiera.. 55
  56. 56. COBERTURA Y VOLATIDAD DELOS PRECIOS La administración corporativa de riesgos involucra por lo general comprar y vender instrumentos financieros derivados. Un instrumento financiero derivado es un activo que representa un derecho sobre otro activo financiero. Por ejemplo, una opción sobre acciones otorga a su propietario el derecho de comprar o vender acciones, un activo financiero, por lo que las opciones sobre acciones son instrumentos financieros derivados. 56
  57. 57. VOLATIDAD DE LOS PRECIOS:PERSPECTIVA HISTÓRICA Para comprender por qué se afirma que el mundo financiero se ha vuelto arriesgado, es útil examinar la historia de los precios. La serie de niveles de precios se inicia en 1666 y continúa hasta mediados de la década de 1980. El hecho más significativo que revelan estas series es que en los primeros 250 años los precios cambiaron poco (excepto en tiempos de guerra). En contraste, en los últimos 30 o 40 años los precios han aumentado drásticamente. Un hecho que resulta confuso en las series de muy largo plazo que se han examinado hasta ahora es que los incrementos en precios no han sido graduales y predecibles . 57
  58. 58. VOLATIDAD DE LAS TASAS DE INTERÉS Sabemos que la deuda es una fuente vital para el financiamiento de las empresas y que las tasas de interés son un elemento clave del costo de capital de una empresa. Hasta 1979, las tasas de interés en Estados Unidos eran relativamente estables porque la Reserva Federal manejaba de forma activa las tasas para mantenerlas así. Desde entonces, se ha abandonado este objetivo y la volatilidad de las tasas de interés se ha incrementado notablemente. Con anterioridad a 1979, las empresas tenían la posibilidad de planear y predecir con un cierto nivel de confianza los futuros costos de su deuda. En el mundo financiero actual, debido a la creciente incertidumbre que rodea a las tasas de interés, ya no es así . 58
  59. 59. VOLATIDAD DE LOS TIPOS DE CAMBIO Las operaciones internacionales son cada vez más importantes para los negocios estadounidenses, por consiguiente los tipos de cambio y la volatilidad de los tipos de cambio también se han vuelto cada vez más importantes. 59
  60. 60. VOLATIDAD DE LOS TIPOS DE CAMBIO La razón del incremento en la volatilidad de los tipos de cambio es el rompimiento del llamado acuerdo de Bretton Woods. Durante la vigencia, del sistema Bretton Woods, los tipos de cambio eran fijos en su mayor parte y era raro que ocurrieran cambios significativos. Como resultado de esto, los importadores y exportadores podían predecir con relativa certidumbre como serían los tipos de cambio en el futuro. En la era actual, posterior a Bretton Woods, los tipos de cambio son determinados por la fuerzas de mercado y es muy difícil predecir con precisión los tipos de cambio futuros. 60
  61. 61. VOLATIDAD DE LOS PRECIOS DE MERCANCÍAS BÁSICAS Los precios de las mercancías básicas (bienes y materiales básicos) son la tercera importante en la que se ha incrementado la volatilidad. El petróleo es una de las mercancías básicas más importantes, sus precios son cada vez más inciertos a partir de la década de 1970. El comportamiento de los precios del petróleo no es único, muchas otras mercancías básicas clave han experimentado una gran volatilidad durante las últimas dos décadas.. 61
  62. 62. EL IMPACTO DEL RIESGO FINANCIERO:LA INDUSTRIA ESTADOUNIDENSA DE AHORROS Y PRÉSTAMOS. El ejemplo más conocido de los efectos del riesgo financiero es el desplome de la industria, antes floreciente, de ahorros y préstamos en Estados Unidos. Durante una época, la industria de A&P fue relativamente sencilla. Las A&P aceptaban depósitos a corto plazo y realizaban préstamos hipotecarios sobre casa a largo plazo y con tasa fija. Antes que se produjera el incremento en la volatilidad de las tasas de interés, las tasas a corto plazo casi siempre eran inferiores a las tasas a largo plazo, por lo que las A&P obtenían su ganancia simplemente del diferencial o margen.62
  63. 63. EL IMPACTO DEL RIESGO FINANCIERO:LA INDUSTRIA ESTADOUNIDENSA DE AHORROS Y PRÉSTAMOS. Cuando las tasas de interés a corto plazo se hicieron en extremo volátiles, excedieron en varias ocasiones a las tasas a largo plazo, en ocasiones por montos considerables. De improviso el negocio de las A&P se volvió muy complicado. Los depositantes retiraron sus fondos porque podían obtener tasas mayores en otras opciones, pero los propietarios de las casas mantuvieron sus hipotecas con bajas tasas de interés. Las A&P se vieron obligados a obtener deuda a corto plazo a tasas muy elevadas. Comenzaron a incurrir en riesgos mayores al otorgar préstamos en un intento por obtener mayores rendimientos, pero esto se tradujo con frecuencia en incumplimientos de pagos mucho mayores, otro problema al que las A&P no estaban acostumbradas. 63
  64. 64. ADMINISTRACIÓN DEL RIESGO FINANCIERO Hemos observado que la volatilidad de los precios y de las tasas se han incrementado en décadas recientes. Que esto sea o no causa de preocupación para una empresa en particular depende de la naturaleza de las operaciones de la empresa y de su financiamiento. Por ejemplo, una empresa financiada por completo con capital no estaría tan preocupada por las fluctuaciones en las tasas de interés como una apalancada. De esta forma similar, una empresa con muy poca o ninguna actividad internacional no estaría extremadamente preocupada por las fluctuaciones en los tipo de cambios. 64
  65. 65. ADMINISTRACIÓN DEL RIESGOFINANCIERO Para administrar eficazmente el riesgo financiero, los administradores financieros deben identificar los tipos de fluctuaciones en los precios que ocasionan mayor impacto sobre el valor de la empresa.. 65
  66. 66. EL PERFIL DE RIESGO La herramienta básica para identificar y medir el nivel de exposición de una empresa al riesgo financiero es el perfil de riesgo. El perfil de riesgo es una gráfica que muestra la relación entre los cambios en el precio de algún bien o servicio y los cambios en el valor de la empresa. La elaboración de un perfil de riesgo es, en lo conceptual, muy similar a realizar un análisis de sensibilidad.. 66
  67. 67. EL PERFIL DE RIESGO Como ejemplo, consideremos el caso de una empresa de productos agrícolas que tiene una operación de cultivo de trigo a gran escala. Debido a que los precios del trigo pueden ser muy volátiles, se desea investigar el nivel de exposición de la empresa a las fluctuaciones en el precio del trigo, es decir su perfil de riesgo con relación a los precios del trigo.. 67
  68. 68. REDUCCIÓN DE LAEXPOSICIÓN AL RIESGO Las fluctuaciones en el precio de un bien o servicio determinado pueden tener efectos muy diferentes sobre distintos tipos de empresas. Al igual que en la empresa de productos agrícolas, el valor de la empresa es sensible a los precios del trigo, pero, debido a que el trigo para esta empresa es un insumo, los incrementos en su precio llevan a que disminuya el valor de la empresa.. 68
  69. 69. REDUCCIÓN DE LA EXPOSICIÓN AL RIESGO La empresa de productos agrícolas y la de procesamiento de alimentos están expuestas a las fluctuaciones en el precio del trigo, pero estas fluctuaciones tienen de hecho efectos opuestos. Si estas empresas se reúnen, se puede eliminar gran parte del riesgo. El productor y el procesador pueden simplemente acordar que, en fechas específicas del futuro, el productor entregará una cierta cantidad de trigo y el procesador pagará un precio ya establecido. Una vez firmado el convenio, ambas empresas han establecido en firme el precio del trigo durante de ambas en relación a los precios del trigo serían completamente horizontales durante este periodo . 69
  70. 70. COBERTURA FRENTE A LAEXPOSICIÓN A CORTO PLAZO Los cambios transitorios de los precios a corto plazo son el resultado de acontecimientos inesperados o sorpresas. Algunos ejemplos son los incrementos en los precios del petróleo debido a perturbaciones políticas, y los incrementos en los precios de la madera porque el suministro disponible es escaso después de un huracán. A las fluctuaciones de precios de este tipo se les suele denominar cambios transitorios.. 70
  71. 71. COBERTURA FRENTE A LA EXPOSICIÓN A CORTO PLAZO Los cambios en los precios a corto plazo pueden hacer que una empresa tenga graves problemas financieros, aunque a largo plazo el negocio sea fundamentalmente sólido. Así sucede cuando la empresa se enfrenta a un repentino incremento en los costos que no puede transferir de inmediato a sus clientes. Esto crea una posición negativa de flujo de efectivo y la empresa puede verse en la imposibilidad de cumplir con sus obligaciones financieras. A la exposición financiera a corto plazo se le suele denominar riesgo de transacción. Este nombre se debe al hecho de que el riesgo financiero a corto plazo se origina por lo general porque una empresa debe efectuar transacciones en el futuro próximo a precios o tasas inciertas . 71
  72. 72. COBERTURA DE LAEXPOSICIÓN A LARGO PLAZO Las fluctuaciones en los precios también presentan cambios a más largo plazo, más permanentes. Estos son resultados de cambios fundamentales en la economía básica de un negocio. Por ejemplo, si se producen innovaciones en la tecnología agrícola, los precios del trigo disminuirán de forma permanente ( si no se subsidian los precios agrícolas). Si una empresa no puede adaptarse a la nueva tecnología, no será económicamente viable a largo plazo.. 72
  73. 73. COBERTURA DE LA EXPOSICIÓN A LARGO PLAZO A nivel de exposición de la empresa a los riesgos financieros a largo plazo se le suele denominar exposición económica. Dado que la exposición a largo plazo está basada en fuerzas económicas fundamentales, es mucho más difícil, y quizá imposible, establecer una cobertura sobre una base permanente. Por ejemplo, ¿es posible que un productor de trigo y un procesador de alimentos puedan eliminar permanentemente el nivel de riesgo de las fluctuaciones en el precio del trigo al acordar entre ellos establecer un precio fijo para siempre?. 73
  74. 74. COBERTURA DE LOSCONTRATOS ADELANTADOS Los contratos adelantados se encuentran entre las herramientas más antiguas y básicas para la administración del riesgo financiero. El objetivo en esta sección es describir los contratos adelantados y estudiar como se utilizan para cubrir el riesgo financiero. 74
  75. 75. COBERTURA DE LOSCONTRATOS ADELANTADOSCONTRATOS ADELANTADOS: FUNDAMENTOS: Un contrato adelantado es un convenio con obligatoriedad jurídica entre dos partes que establece la venta de un activo o producto en el futuro a un precio convenido hoy. Las condiciones del contrato establecen que una de las partes entregue los bienes a la otra en una fecha determinada, llamada fecha de liquidación. La otra parte paga el precio adelantado previamente convenido y recibe bienes. El convenio que se estudió entre el productor de trigo y el procesador de alimentos era de hecho un contrato adelantado.. 75
  76. 76. COBERTURA DE LOSCONTRATOS ADELANTADOSCONTRATOS ADELANTADOS: FUNDAMENTOS: Los contratos adelantados se pueden comprar y vender. El comprador de un contrato adelantado tiene la obligación de recibir los bienes y pagarlos; el vendedor tiene la obligación de entregarlos y aceptar el pago. El comprador de un contrato adelantado se beneficia si los precios se incrementan porque habrá concertado en firme un precio inferior. De una forma similar, el vendedor gana si los precios disminuyen porque ha convertido en firme un precio de venta mayor. Obsérvese que en un contrato adelantado una de las partes sólo puede ganar a expensas de la otra, 76 de forma que es un juego suma-cero.
  77. 77. COBERTURA DE LOSCONTRATOS ADELANTADOSEL PERFIL DE LOS RESULTADOS El perfil de resultados es la clave para comprender cómo se utilizan los contratos adelantados, y otros que se estudian más adelante, para cubrir los riesgos financieros. Por lo general, el perfil de resultados es una gráfica que muestra las ganancias y pérdidas en un contrato como consecuencia de los cambios inesperados en los precios. Por ejemplo, supongamos que se está examinando un contrato adelantado para petróleo. De acuerdo a lo estudiado, el comprador del contrato adelantado está obligado a aceptar la entrega de una cantidad específica de petróleo en una fecha futura y pagar un precio convenido. . 77
  78. 78. COBERTURA DE LOSCONTRATOS ADELANTADOSCOBERTURA CON CONTRATOS ADELANTADOS Para mostrar cómo se pueden utilizar los contratos adelantados de cara a establecer coberturas, se examina el caso de una empresa de servicios públicos que utiliza petróleo para producir electricidad. Los precios que puede cobrar esta empresa están controlados y no pueden modificarse con rapidez. Como consecuencia, los incrementos repentinos en los precios del petróleo son una fuente de riesgo financiero. 78
  79. 79. COBERTURA DE LOSCONTRATOS ADELANTADOSCOBERTURA CON CONTRATOS ADELANTADOS El perfil de resultados del comprador de un contrato adelantado de petróleo es exactamente lo opuesto al perfil de riesgo de la empresa de servicios públicos con respecto al petróleo. Si la empresa de servicios públicos compra un contrato adelantado, se eliminará su nivel de exposición a cambios inesperados en los precios del petróleo.. 79
  80. 80. COBERTURA DE LOSCONTRATOS ADELANTADOSRIESGO DE CRÉDITO Otro aspecto importante que se debe recordar es que ningún dinero cambia de manos al establecer un contrato adelantado. El contrato es simplemente un convenio para efectuar una operación en el futuro, por lo que no existe un costo inmediato del contrato. No obstante, existe un riesgo de crédito porque el contrato adelantado representa una obligación financiera. Cuando llega la fecha de liquidación, la parte que experimenta una pérdida con el contrato tiene un importante incentivo para incumplir el convenio. Como vemos en la sección siguiente, existe una variante del contrato adelantado que disminuye en gran medida este riesgo. 80
  81. 81. COBERTURA DE LOSCONTRATOS ADELANTADOSCONTRATOS ADELANTADOS EN LA PRÁCTICA ¿Dónde se utilizan normalmente los contratos adelantados para establecer coberturas? Dado que las fluctuaciones en los tipos de cambio pueden tener consecuencias desastrosas para las empresas con operaciones de importación o exportación importantes, éstas utilizan los contratos adelantados de forma rutinaria para cubrir el riesgo cambiario. 81
  82. 82. COBERTURA DE LOSCONTRATOS DE FUTUROS Un contrato futuro o contrato a futuro es exactamente igual a un contrato adelantado, con una excepción. En el caso del contrato adelantado, el comprador y el vendedor realizan sus ganancias o pérdidas sólo en las fechas de liquidación. En el caso de un contrato de adelantados, las ganancias y pérdidas se realizan sobre bases diarias. Si se compra un contrato a futuro de petróleo y los precios del mismo suben hoy, se obtiene una ganancia y el vendedor del contrato tiene una pérdida. El vendedor paga su deuda y se inicia de nuevo al día siguiente sin que ninguna de las partes deba algo a la otra. 82
  83. 83. COBERTURA DE LOSCONTRATOS DE FUTUROS La característica de la liquidación diaria en los contratos de adelantados se conoce como revalorización. Como mencionamos con anterioridad, en los contratos adelantados existe un considerable riesgo de incumplimiento de pago, en tanto que con la revalorización diaria este riesgo se reduce significativamente. 83
  84. 84. COBERTURA DE LOSCONTRATOS DE FUTUROSOPERACIONES CON FUTUROS. En Estados Unidos y en otras partes del mundo se compran y venden de forma rutinaria contratos de futuros para una gran variedad de artículos. Los tipos de contratos disponibles se dividen tradicionalmente en dos grupos, futuros de mercancías básicas y futuros financieros. En el caso de un futuro financiero, los bienes implícitos o subyacentes son activos financieros, como acciones, bonos o divisas. Para los futuros de mercancías básicas, los bienes implícitos pueden ser cualquier cosa que no sea un activo financiero.. 84
  85. 85. COBERTURA DE LOSCONTRATOS DE FUTUROSOPERACIONES CON FUTUROS. Existen contratos de futuros de mercancías básicas para una gran variedad de productos agrícolas, como el maíz, el jugo de naranja y también el tocino. Existe incluso un contrato para fertilizantes. Hay contratos de mercancías básicas para metales preciosos, como el oro y la plata, y también para productos como el cobre y la madera. Existen contratos para diversos productos derivados del petróleo, como el petróleo 85 crudo, el petróleo para calefacción y la gasolina.
  86. 86. COBERTURA DE LOSCONTRATOS DE FUTUROSBOLSAS DE FUTUROS. En Estados Unidos y en otras partes existen diversas bolsas de futuros y se están estableciendo más. Una de las mayores es el Chicago Borrad of Trade. Entre otras bolsas importantes se incluyen el CME (Chicago Mercantile Exchange), LIFFE (London Internacional Financial Futures Exchange) y NYFE (New Cork Futures Exchange, que forma parte de la bolsa de Valores de Nueva Cork, NYSE).. 86
  87. 87. COBERTURA DE LOSCONTRATOS DE FUTUROSCOBERTURAS CON FUTUROS. En lo conceptual, la cobertura con contratos de futuros es idéntica a la cobertura con contratos adelantados, y el perfil de resultados para un contrato de futuros se grafica de la misma forma que el de uno adelantado. La única diferencia en la cobertura con futuros es que la empresa deberá mantener una cuenta con un agente bursátil con el fin de que las ganancias y las pérdidas se puedan abonar o cargar 87 cada día como parte del proceso de revalorización.
  88. 88. COBERTURA DE LOSCONTRATOS DE FUTUROSCOBERTURAS CON FUTUROS. A pesar de que existe una gran variedad de contratos de futuros, es poco probable que una empresa es particular logre encontrar el instrumento preciso de cobertura que requiere. Por ejemplo, quizá se produzca un grado o variedad de petróleo en particular y no existe contratos para ese grado exacto. Sin embargo, todos los precios del petróleo muestran una tendencia a moverse en conjunto, por lo que se podría cubrir la producción utilizando contratos de futuros para otros grados de petróleo. Utilizar como cobertura un contrato sobre un activo relacionado, pero no idéntico, se denomina cobertura cruzada. 88
  89. 89. COBERTURA DE LOSCONTRATOS DE FUTUROSCOBERTURAS CON FUTUROS. Cuando una empresa lleva a cabo una cobertura cruzada, no pretende en realidad comprar o vender el activo implícito. Esto no representa un problema porque la empresa puede invertir su posición en futuros en algún momento antes del vencimiento. Esto significa simplemente que si la empresa vende un contrato de futuros para cubrir un riesgo, comprará el mismo contrato en una fecha posterior, con lo que se elimina su posición en futuros . 89
  90. 90. FIN SEGUNDA FASESEGUNDA EVALUACIÓN 90 90
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