Successfully reported this slideshow.
We use your LinkedIn profile and activity data to personalize ads and to show you more relevant ads. You can change your ad preferences anytime.

FINANZAS OPERATIVAS

25,644 views

Published on

Finanzas operativas

Published in: Economy & Finance
  • Be the first to comment

FINANZAS OPERATIVAS

  1. 1. Finanzas Operativas
  2. 2. La Empresa: Mr. D Mr. E RAN= EBIT/AN Mr. P Intereses -> i%=Int./Deuda Beneficio Neto ->ROE=Beneficio Equity
  3. 3. Finanzas Operativas para Directivos Se requiere dominar los números para: 1.Evaluar financieramente la operación diaria y detectar desvíos respecto de la política óptima para los inversores -> Análisis Financiero 2.Recomendar correcciones (líneas de producto, márgenes, cond. de compras, cond. de ventas, inventarios, etc.) para optimizar la operación y maximizar la rentabilidad y viabiliad de la empresa -> Proyecciones Financieras 3.El asegurar el correcto financiamiento para la operación diaria -> Modelo NOF-Capital de Trabajo
  4. 4. EDIFICIOS MAQUINARIAS Deuda LP Ptrimonio Neto (o Equity) PROVEEDORES Otras Ctas x Pagar IMPUESTOS Deuda CP ACTIVO PASIVO RECURSOS ESPONTÁNEOS ACTIVO NETO = INVERSIONISTAS Vtas -CMV -Gastos -Depreciación Sobre precio EBIT Recursos que usa la empresa: quienes los aportan, y la rentabilidad que obtienen RAN = EBIT AN EBT -Intereses -> i%= Int . Deuda -Tributos Beneficio-> ROE= Beneficio. Patrimonio
  5. 5. ¿Cómo se analiza la rentabilidad? • ROE = *[RAN + (RAN – i%)*Deuda/Patrimonio] (1 – t%) Beneficio Patrimonio ROE = (1–t%)* EBIT Activo Neto RAN + (RAN – i%) D/Pat Apalancamiento EBIT Ventas (Vtas- CMV)/ Ventas Gs Adm y Com / Ventas - Ventas Activo Total X Rotación Inventario Rotación Ctas x Cobrar Rotación Activo Fijo Rotación Otros activos
  6. 6. ¿Cuándo tenemos problemas de rentabilidad? Benchmarking – Empresas del mismo sector. • Ajustar por estrategia o etapa de desarrollo: Si la empresa analizada es idéntica (en etapa de desarrollo y estrategia) al resto de las empresas del sector, el punto de referencia debería ser el promedio (o percentil) de éstas. Sino, hay que considerarlo al realizar la comparación. • Ajustar valor contable de Activo Neto por valores de mercado de: – Activo Fijo – Activo Intangible – Goodwill – Valores históricos (desestacionalizados) para la empresa analizada.
  7. 7. PROVEEDORES IMPUESTOS DEUDA CP DEUDA LP PATRIMONIO NETO PASIVO i %= Interés Deuda KeROE = Beneficio Pat RAN = EBIT AN Kd WACC Contable: a Corto Plazo A largo plazo The ultimate benchmark for return : the cost of capital WACC = D kd (1 – t%) + E ke AN AN
  8. 8. WACC: Weighed Average Cost of Capital • WACC: Costo Promedio Ponderado del Capital • ¿Cuándo gana plata realmente la empresa? – Cuando RAN>WACC • Economic Value Added (EVA ©) • EVA = lo que ganó la empresa, menos lo que debería haber ganado • EVA = (RAN-WACC) Activo Neto = (EBIT) (1 – t%) – Activo Neto (wacc) • ¿Cuándo gana plata el accionista? – Cuando ROE >Ke WACC = D Kd (1 - t) + E Ke AN AN
  9. 9. ¿Cómo se Aumenta la rentabilidad? • ROE = *[RAN + (RAN – i%)*Deuda/Patrimonio] (1 – t%) Beneficio Patrimonio ROE = (1–t%)* EBIT Activo Neto RAN + (RAN – i%) D/Pat Apalancamiento EBIT Ventas (Vtas- CMV)/ Ventas Gs Adm y Com / Ventas - Ventas Activo Total X Rotación Inventario Rotación Ctas x Cobrar Rotación Activo Fijo Rotación Otros activos
  10. 10. ¿Qué es el apalancamiento? Abandono el MBA y me pongo un puesto de Completos Res.Op +20%Res.Op -20% Inversión Equipo = Activo 100 Patrimonio Neto (100%) 100 Deuda ( 0%) 0 Ventas 110 Costos de Merc. Vendidas -100 BAIT 10 12 8 Intereses 0 0 0 Beneficio 10 12 8 RAN 10% 12% 8% ROE 10% 12% 8% Riesgo del Negocio Riesgo del Negocio/AN = 4/100 Riesgo del Accionista Riesgo de Accionista/PN = 4/100 Escenario Promedio 4 4% 4 4%
  11. 11. Completos con mayo, palta y Deuda Res.Op +20%Res.Op -20% Inversión Equipo = Activo 100 Patrimonio Neto (50%) 50 Deuda a i= 9% (50%) 50 Ventas 110 Costos de Merc. Vendidas -100 BAIT 10 12 8 Intereses 4,5 4,5 4,5 Beneficio 5,5 7,5 3,5 RAN 10% 12% 8% ROE 11% 15% 7% $ Riesgo del Negocio % Riesgo del Negocio/AN = 4/100 $ Riesgo del Acreedor % Riesgo del Acreedor/Deuda =0/50 $ Riesgo del Accionista % Riesgo de Accionista/PN = 4/50 Escenario Promedio 4 4% 4 8% 0 0%
  12. 12. El Financiamiento de las Operaciones Corrientes Modelo NOF- Capital de Trabajo
  13. 13. Modelo NOF-Cap.de Trab. EDIFICIOS MAQUINARIAS BANCOS LP PATRIMONIO NETO PROVEEDORES IMPUESTOS BANCO CP CAJA Y BCOS CLIENTES MERCADERIAS Recursos Espontáneos Activo Fijo Recursos Permanentes Largo Plazo Corto Plazo Capital de Trabajo Deficit Financiero Necesidad Operativa de Fondos Corriente Fijo ACTIVO PASIVO
  14. 14. Capital de Trabajo PROVEED. IMPUESTOS BANCOS CP CAJA Y BCOS CLIENTES MERCADERIAS EDIFICIOS MAQUINARIAS ACTIVO PASIVO Capital de Trabajo Recursos de largo plazo aplicados a financiar el giro del negocio =
  15. 15. ¿A qué plazo deberíamos financiar la NOF? • ¿Qué sucede si la NOF sube (por un atraso en pagos de los clientes o por un aumento de sus compras) y no tenemos como financiarla? • A mismo nivel de garantías ¿qué es más barato? ¿la deuda a corto plazo o a largo plazo? Exceso de Fondos Escasez de Fondos C.T. medio N.O.F. NOF CT C.T.bajo C.T.alto Mes Factores Determinantes del Financiamiento a Corto Plazo: •Riesgo de Refinanciación: si no hay riesgo a nivel país, sector o empresa)=> tomo la más barata •Diferencial de Costo entre Distintos Plazos: si no hay diferencia => tomo a largo La NOF es de corto plazo pero hay un mínimo permanente
  16. 16. Financiamiento de la NOF = Políticas de Liquidez • ¿Cómo financiamos la NOF? – Con deuda de corto plazo – Con capital de trabajo • ¿Cuáles son las ventajas de usar deuda de corto plazo? • ¿Cuáles son las desventajas de usar deuda de corto plazo? • Piense esto en distintos contextos: – Una empresa pequeña en un país o rubro volatil – Una empresa que necesita usar mucha deuda – Una filial local de una empresa trasnacional – Una empresa con accionistas con mucha liquidez a nivel personal – Una empresa con fuerte poder de negociación frente a sus proveedores y con proveedores que tienen acceso a financiamiento barato y permanentemente – Una empresa con fuerte poder de negociación y con proveedores pequeños que no tienen fácil acceso al crédito.
  17. 17. Políticas de Liquidez • NOF Real versus NOF Contable – NOF Contable: Activo Circulante (as is) menos Pasivo Espontáneo (as is). No discrimina atrasos ni excesos – NOF Real: lo que realmente se necesita. Excluye excesos de caja, de inventario, retrasos en cobranzas evitables, atrasos irreproducibles en cuentas por pagar. Contempla plazos óptimos dados descuentos. • NOF Negativa: – ¿Cómo es la Necesidad Operativa de Fondos si el Activo Circulante es chico y el financiamiento de proveedores es grande? Piense en un supermercado – ¿Cómo evoluciona una NOF Negativa cuando el negocio crece y cuando decrece? Cadenas=> Mayor poder de negociación=>NOF Negativa=>Crecimiento Autofinanciado
  18. 18. Conclusiones: Cap. de Trab. y NOF • La NOF es inversión a corto plazo (en buena parte recurrente) que se financia con Deuda Financiera de Corto o con Capital de Trabajo – NOF = Activo Circulante – Recursos Espontáneos • El Capital de Trabajo es financiamiento a largo plazo – Cap. de trabajo = Deuda a Largo + PN - Activo Fijo = AC-PC • La decisión entre deuda de corto y capital de trabajo es del gerente. Hay criterios generales pero finalmente depende de la aversión al riesgo.
  19. 19. Introducción al Análisis Financiero Antes de mirar número hay que entender el Modelo de Negocio: • ¿Qué vende la empresa (producto) y cómo lo vende (servicio y propuesta de valor)? Por ej. distribución, • ¿Quién compra: quien paga y quién decide? • ¿Qué valora el que decide la compra? • ¿Cuáles son las formas de darle ese valor al cliente? • ¿Cuáles son las formas de COBRARLE ese valor al cliente (barreras a la entrada)? • ¿Qué barreras a la entrada se pueden generar: diferenciación, costos fijos, patentes, etc.? • ¿Se trata de una estrategia de margen o de rotación? • ¿Qué tanto crece el mercado y qué tan riesgoso es? • ¿Qué tan competitivo es el mercado hacia arriba y abajo? • ¿Cuanto es el poder de negociación de cara a los dos lados de la cadena de valor (dtos y condiciones de pago/cobro)? • ¿Qué tanto valor queda en la empresa? • ¿Cuanto hay que invertir y en qué? • Dado el riesgo, el retorno y la competencia ¿cómo financiaríamos la NOF? • ¿Dado esto, qué ratios esperaría? Gustavo Genoni, DBA
  20. 20. Conclusiones Tarea de la Dirección 1. Entender el modelo de negocio: qué vendemos, a quién, quién tiene decisión de compra, posibilidad de diferenciación, posición competitiva, posición en la cadena de valor, riesgos del negocio. 2. Entender cuales son los value drivers 3. Poder identificar relación entre causa (value driver y entorno) y consecuencia (rentabilidad)-> Du Pont desagregado 4. Poder recomendar políticas que corrijan manejo inapropiado de Value Drivers 5. Poder cuantificar impacto: pedir y evaluar proyecciones en base a modelo de negocio -> impacto en rentabilidad 6. Determinar/entender la Necesidad Operativa de Fondos (NOF) 7. Establecer criterios “apropiados” para financiar la NOF
  21. 21. Tipos de interés tasa sin riesgo Rf Prima de riesgo del mercado de valores RM-Rf Volatilidad de la acción b Política de dividendos d Tipo impositivo t Rentabilidad Activos Netos (antes imp.) RAN Política de deuda D/PN Interés de la deuda i Crecimiento del sector Objetivos de participación en mercado Factores de competitividad Margen BAIT/ventas Eficiencia operativa y Marcas Precios Costos unitarios Gastos Rotación de Activos Ventas/Activos Netos Eficiencia operativa financiera Gestión de NOF Gestión de Activo Fijo ROE-g KE - g Crecimiento g=ROE(1-d) Rentabilidad sobre recursos propios ROE = [RAN+(D/PN)(RAN-i)](1-t) Rentabilidad exigida a las acciones KE =Rf+b(RM-Rf) FCV= >1 FACTORES DETERMINANTES DE LA CREACIÓN DE VALOR Políticas: Dias de…
  22. 22. Ratios e Indices 1-Rentabilidad a. ROE Antes Imp = BAIT Act. Neto Vtas Vtas D ( RAN- i) PN X + b. ROE Antes Imp = BAT Act. Neto Vtas Vtas X Act. Neto X Rec.Prop. c. Margen sobre Vtas = BAIT Ventas d. Rotación de activos = Vtas Act. Neto
  23. 23. Ratios e Indices 1-Rentabilidad (cont.) e. Beneficio Neto sobre ventas = B.N Ventas f. Rent Neta sobre R.P = B.N Rec.Propios
  24. 24. Ratios e Indices 2-Tesorería Ratio de Liquidez = Activo Circulante Pasivo a CP = Caja y Bancos Erogaciones/360 Días de Caja Liquidez Acida = Activo Circulante - Inventarios Pasivo a CP Erogaciones = Gastos que se pagan efectivamente a lo largo del año (no figurativos, no devengados)
  25. 25. Ratios e Indices 3-Operativos a. Plazo Medio cobro clientes Ctas x Cobrar Ventas/360 = e. Rotación Stock CMV Existencias Totales (Bs de cambio) = b. Días de Proveedores Proveedores Compras/360= c. Dias de Inventario Inventarios Costo Merc. Vend./360= d. Prod.Terminado en días de venta Stock P.T CMV X 365 d.=
  26. 26. Ratios e Indices 4-Estructura Financiera Apalancamietno Deuda Fin. P.N= Solvencia Pat.Neto Deuda Fin.= Cobertura de Intereses BAIT Intereses =
  27. 27. Ratios e Indices Consejos para su uso Los ratios NO DAN RESPUESTA, solo ayudan a formular las preguntas pertinentes. No hay un MODELO INTERNACIONAL DE RATIOS, solo hace falta sentido común para definirlos e interpretarlos. Se debe ser SELECTIVO en la elección de RATIOS. Diferentes Ratios dicen a menudo cosas similares. Una gran abundancia de Ratios CONFUNDE. Los Ratios son muy útiles, pero no sirven para todo tipo de análisis financiero. Hay cuestiones que solo pueden ser valoradas en DINERO. Los porcentajes muchas veces falsean la realidad. FINANZAS ES DINERO. Un ratio solo no nos dice Nada. Es solo una relación entre dos magnitudes, dos variables. Su riqueza está en la comparación con:  Los mismos ratios del pasado de la Cía.  Los mismos ratios de otras Cías.
  28. 28. Limitaciones  No hay reglas en la utilización, sólo sentido común.  No tienen “valores correctos”, forman un modelo.  No se basan en los mismo criterios contables  No abusar de ellos, sólo orientados a un problema.  Surgen de una situación puntual, puede no ser normal.  Se basa en el pasado, puede no ser la realidad futura
  29. 29. Indices: Recomendaciones • La utilización debe ser precedida de un análisis de los conceptos que desea obtener • Seleccionar un número limitado que puedan tener un significado real en la situación a ser investigada. • Tener en cuenta los diversos criterios contables • Calcular estos ratios durante varios períodos pasados. • Concentrarse en las variaciones importantes. • Presentar en tablas, gráficos o vs. standard aplicables • Aplicar el “Sentido Común”

×