Rapport du cercle des transports transports et dette publique

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Rapport du cercle des transports transports et dette publique

  1. 1. dZ E^WKZd^ d d d W h / Y h ĞƐ ŵĞŵďƌĞƐ ĚƵ ĞƌĐůĞ ĚĞƐ dƌĂŶƐƉŽƌƚƐ ĂůĞƌƚĞŶƚ ƐƵƌ ůĂ ĚĠƌŝǀĞ ĚĞƐ ĚĠĮĐŝƚƐ ƉƵďůŝĐƐ ƌĠƐƵůƚĂŶƚ ĚĞƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐ ǀƌŝů ϮϬϭϮ
  2. 2. ͬͬͬ Ϯ ͬͬͬ dƌĂŶƐƉŽƌƚ Ğƚ ĚĞƩĞ ƉƵďůŝƋƵĞ Ͳ ǀƌŝů ϮϬϭϮ
  3. 3. ͬͬͬ ϯ ͬͬͬ dƌĂŶƐƉŽƌƚ Ğƚ ĚĞƩĞ ƉƵďůŝƋƵĞ Ͳ ǀƌŝů ϮϬϭϮ ĚŝƚŽƌŝĂů ĞĞƌĐůĞĚĞƐdƌĂŶƐƉŽƌƚƐĞƐƚƵŶĞĂƐƐŽĐŝĂƟŽŶĚĞƉĞƌƐŽŶŶĞƐ͕ĐƌĠĠĞăů͛ŝƐƐƵĞĚĞůĂŐƵĞƌƌĞ͕ƉŽƵƌƉĞƌŵĞƩƌĞ ĂƵdž ƉƌŝŶĐŝƉĂƵdž ĂĐƚĞƵƌƐ ĚƵ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ͕ ă ů͛ĠƉŽƋƵĞ ƚĞŶĂŶƚƐ ĚƵ ƌĂŝů ŽƵ ĚĞ ůĂ ƌŽƵƚĞ͕ ĚĞ ĚŝĂůŽŐƵĞƌ ĞŶ ƚĞƌƌĂŝŶ ŶĞƵƚƌĞ͘ ƵũŽƵƌĚ͛ŚƵŝ͕ ƐĞƐ ϭϱϬ ŵĞŵďƌĞƐ ƌĞƉƌĠƐĞŶƚĞŶƚ ƚŽƵƐ ůĞƐ ŵŽĚĞƐ Ğƚ ƐŽŶƚ ĚĞƐ ĞdžƉĞƌƚƐ͕ ĚĞƐ ŚĂƵƚƐ ĨŽŶĐƟŽŶŶĂŝƌĞƐ ŽƵ ĚĞƐ ĚŝƌŝŐĞĂŶƚƐ Ě͛ĞŶƚƌĞƉƌŝƐĞƐ ĚƵ ƐĞĐƚĞƵƌ͕ ƋƵŝ ĂƵĚŝƟŽŶŶĞŶƚ ĚĞƐ ƉĞƌƐŽŶŶĂůŝƚĠƐ Ğƚ ĚĠďĂƩĞŶƚ ĞŶƐĞŵďůĞ ƐƵƌ ĚĞƐ ƋƵĞƐƟŽŶƐ Ğƚ ĚĞƐ ƉƌŽũĞƚƐ Ě͛ĂǀĞŶŝƌ͘ Ŷ ŶŽǀĞŵďƌĞ ĚĞƌŶŝĞƌ͕ ƉŽƵƌ ĐŽŶƚƌŝďƵĞƌ ă ůĂ ƌĠŇĞdžŝŽŶ ƐƵƌ ůĂ ĐƌŝƐĞ ĚĞ ůĂ ĚĞƩĞ ƉƵďůŝƋƵĞ͕ ƵŶ ŐƌŽƵƉĞ ĚĞ ƚƌĂǀĂŝů͕ ĂƵ ƐĞŝŶ ĚƵ ĞƌĐůĞ ĚĞƐ dƌĂŶƐƉŽƌƚƐ͕ Ɛ͛ĞƐƚ ĐƌĠĠ ĂĮŶ Ě͛ĂŶĂůLJƐĞƌ ůĞƐ ĚŝīĠƌĞŶƚĞƐ ƉĞƌƐƉĞĐƟǀĞƐ Ě͛ĠǀŽůƵƟŽŶ ĚƵ ƐĞĐƚĞƵƌ ĂƵ ƉůĂŶ ĠĐŽŶŽŵŝƋƵĞ Ğƚ ďƵĚŐĠƚĂŝƌĞ͕ Ğƚ ůĞƐ ĠǀĞŶƚƵĞůůĞƐ ĐŽŶƐĠƋƵĞŶĐĞƐ ƐƵƌ ůĂ ĚĠƌŝǀĞ ĚĞƐ ĚĠĮĐŝƚƐ ƉƵďůŝĐƐ͕ ă ů͛ŚŽƌŝnjŽŶ ϮϬϯϬ͘ Ğ ĚŽƐƐŝĞƌ ƋƵŝ ƐƵŝƚ ƚƌĂŝƚĞ ĞdžĐůƵƐŝǀĞŵĞŶƚ ĚĞ ĐĞ ƚŚğŵĞ ĞŶ ĂďŽƌĚĂŶƚ ă ůĂ ĨŽŝƐ ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚ Ğƚ ĨŽŶĐƟŽŶŶĞŵĞŶƚ Ğƚ ĞŶ ƉƌŽƉŽƐĂŶƚ ĚĞƐ ŽƌŝĞŶƚĂƟŽŶƐ͘ ĞƐ ĂƵƚĞƵƌƐ ŽŶƚ ǀŽůŽŶƚĂŝƌĞŵĞŶƚ ŽŵŝƐ ĚĞ ƚƌĂŝƚĞƌ Ě͛ĂƵƚƌĞƐ ŐƌĂŶĚĞƐ ƉƌŽďůĠŵĂƟƋƵĞƐ͕ ĐŽŵŵĞ ůĞ ƌƀůĞ ĚĞƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐ ĚĂŶƐ ůĞƐ ĠŵŝƐƐŝŽŶƐ ĚĞ ŐĂnj ă ĞīĞƚ ĚĞ ƐĞƌƌĞ Ğƚ ů͛ĠƚƵĚĞ ĚĞƐ ŵŽLJĞŶƐ Ě͛LJ ƉĂůůŝĞƌ͕ ůĞƐ ŝŵƉĂĐƚƐ ĚƵ ƐĞĐƚĞƵƌ ƐƵƌ ů͛ĞŵƉůŽŝ ŽƵ ƐƵƌ ů͛ĂŵĠŶĂŐĞŵĞŶƚ ĚĞƐ ƚĞƌƌŝƚŽŝƌĞƐ͘ Ŷ ĐŽŶƐĠƋƵĞŶĐĞ͕ ĐĞ ĚŽƐƐŝĞƌ ŶĞ ĚŽŝƚ ƉĂƐ ġƚƌĞ ĂƉƉƌĠŚĞŶĚĠ ĐŽŵŵĞ ƵŶĞ ŶŽƵǀĞůůĞ ĐŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ă ůĂ ƉŽůŝƟƋƵĞ ĚĞƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐ͕ ŵĂŝƐ ƵŶŝƋƵĞŵĞŶƚ ĐŽŵŵĞ ƵŶĞ ĂŶĂůLJƐĞ ͨ ă ĨƌŽŝĚ ͩ ƐƵƌ ůĂ ƚŚĠŵĂƟƋƵĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐ Ğƚ ĚĞƩĞ͘ Ğ ƚƌĂǀĂŝů Ŷ͛Ă ƉĂƐ Ě͛ĂƵƚƌĞ ƉƌĠƚĞŶƟŽŶ ƋƵĞ Ě͛ĂůĞƌƚĞƌ ůĞƐ ĚĠĐŝĚĞƵƌƐ ƉƵďůŝĐƐ Ğƚ ĚĞ ŵŽŶƚƌĞƌ ƋƵĞ ůĞƐ ĐŚŽŝdž ĚĞ ƉŽůŝƟƋƵĞƐ ƉƵďůŝƋƵĞƐ ƌĞƐƚĞŶƚ ŽƵǀĞƌƚƐ ƉŽƵƌ ĐŽŶĚƵŝƌĞ ă ůĂ ƌĠĚƵĐƟŽŶ ĚĞ ůĂ ĚĞƩĞ͕ ƚŽƵƚ ĞŶ ŵĂŝŶƚĞŶĂŶƚ ŽƵ ĞŶ ĚĠǀĞůŽƉƉĂŶƚ ĚĞƐ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ĚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ ĚĞ ƋƵĂůŝƚĠ͘ :ĞĂŶͲŝĚŝĞƌ E,d WƌĠƐŝĚĞŶƚ ĚƵ ĞƌĐůĞ ĚĞƐ dƌĂŶƐƉŽƌƚƐ
  4. 4. ͬͬͬ ϰ ͬͬͬ dƌĂŶƐƉŽƌƚ Ğƚ ĚĞƩĞ ƉƵďůŝƋƵĞ Ͳ ǀƌŝů ϮϬϭϮ ƵƚĞƵƌƐ Ğƚ ĐŽŶƚƌŝďƵƚĞƵƌƐ Ğ ĚŽƐƐŝĞƌ ͨ dƌĂŶƐƉŽƌƚ Ğƚ ĚĞƩĞ ƉƵďůŝƋƵĞ ͩ Ă ĠƚĠ ĠƚĂďůŝ ƉĂƌ ƵŶ ĐŽůůĞĐƟĨ ĚĞ ŵĞŵďƌĞƐ ĚƵ ĞƌĐůĞ ĚĞƐ dƌĂŶƐƉŽƌƚƐ͘ ^ŽƵƐ ůĞ ƉŝůŽƚĂŐĞ :ĞĂŶͲŝĚŝĞƌ E,d͕ WƌĠƐŝĚĞŶƚ ĚƵ ĞƌĐůĞ ĚĞƐ dƌĂŶƐƉŽƌƚƐ͕ ůĞ ŐƌŽƵƉĞ ĚĞ ƚƌĂǀĂŝů ĠƚĂŝƚ ĐŽŵƉŽƐĠ ĐŽŵŵĞ ƐƵŝƚ ͗ ZĂƉƉŽƌƚĞƵƌƐ ͗ :ĞĂŶͲEŽģů , Whhd͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘/ŶŐĠŶŝĞƵƌ 'ĠŶĠƌĂů ŚŽŶŽƌĂŝƌĞ ĚĞƐ WŽŶƚƐ Ğƚ ŚĂƵƐƐĠĞƐ KůŝǀŝĞƌ W hͲhK/^Ͳd /E͘͘͘͘͘͘͘͘͘/ŶŐĠŶŝĞƵƌ 'ĠŶĠƌĂů ŚŽŶŽƌĂŝƌĞ ĚĞƐ WŽŶƚƐ Ğƚ ŚĂƵƐƐĠĞƐ DĞŵďƌĞƐ ͗ ůĂŝŶ KEE Kh^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ WƌŽĨĞƐƐĞƵƌ ĠŵĠƌŝƚĞ ĚĞƐ hŶŝǀĞƌƐŝƚĠƐ DĂƌƟĂů KE ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŽŶƐƵůƚĂŶƚ ĞŶ ŐŽƵǀĞƌŶĂŶĐĞ ƚĞƌƌŝƚŽƌŝĂůĞ zǀĞƐ ZKd͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ WƌŽĨĞƐƐĞƵƌ ĚĞƐ hŶŝǀĞƌƐŝƚĠƐ 'ĞŽƌŐĞƐ K/ ^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘/ŶŐĠŶŝĞƵƌ 'ĠŶĠƌĂů ŚŽŶŽƌĂŝƌĞ ĚĞƐ WŽŶƚƐ Ğƚ ŚĂƵƐƐĠĞƐ ůĂƵĚĞ 'Z^^/Z͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘/ŶŐĠŶŝĞƵƌ 'ĠŶĠƌĂů ŚŽŶŽƌĂŝƌĞ ĚĞƐ WŽŶƚƐ Ğƚ ŚĂƵƐƐĠĞƐ ZĠŵLJ WZh͛,KDD͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ WƌŽĨĞƐƐĞƵƌ ĠŵĠƌŝƚĞ ĚĞƐ hŶŝǀĞƌƐŝƚĠƐ ĞƌŶĂƌĚ ^/'D EE ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘/ŶƐƉĞĐƚĞƵƌ 'ĠŶĠƌĂů ŚŽŶŽƌĂŝƌĞ ĚĞ ů͛ƋƵŝƉĞŵĞŶƚ DŝĐŚĞů t Z s ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘/ŶŐĠŶŝĞƵƌ 'ĠŶĠƌĂů ŚŽŶŽƌĂŝƌĞ ĚĞƐ WŽŶƚƐ Ğƚ ŚĂƵƐƐĠĞƐ ͛ŝŶĨŽƌŵĂƟŽŶƐƵƌůĂƐŝƚƵĂƟŽŶĞƚůĞƐƉĞƌƐƉĞĐƟǀĞƐĚ͛ĠǀŽůƵƟŽŶĚĂŶƐůĞƐĚŝīĠƌĞŶƚƐĚŽŵĂŝŶĞƐĚƵƚƌĂŶƐƉŽƌƚ͕ ƌĂƉƉŽƌƚĠĞ ĚĂŶƐ ůĞƐ ĮĐŚĞƐ ĚƵ ƉƌĠƐĞŶƚ ĚŽƐƐŝĞƌ͕ Ă ƉƵ ġƚƌĞ ĞŶ ŐƌĂŶĚĞ ƉĂƌƟĞ ǀĂůŝĚĠĞ ŽƵ ĐŽŶĨŽƌƚĠĞ ƉĂƌ ƵŶ ĐĞƌƚĂŝŶ ŶŽŵďƌĞ Ě͛ĞdžƉĞƌƚƐ ƋƵŝ ƐĞ ƐŽŶƚ ŝŶƚĠƌĞƐƐĠƐ ă ĐĞƐ ƚƌĂǀĂƵdž ͗ ƋƵ͛ŝůƐ ĞŶ ƐŽŝĞŶƚ ƚŽƵƐ ƌĞŵĞƌĐŝĠƐ͘ ĞƐ ƌĠƐƵůƚĂƚƐ ĚĞƐ ƐĐĠŶĂƌŝŽƐ Ğƚ ůĂ ƐLJŶƚŚğƐĞ ĚĞƐ ĞŶƐĞŝŐŶĞŵĞŶƚƐ ă ĞŶ ƟƌĞƌ ŽŶƚ ĠƚĠ ĞdžĂŵŝŶĠƐ Ğƚ ĚĠďĂƩƵƐ ůŽƌƐ Ě͛ƵŶĞ ƌĠƵŶŝŽŶ ĚƵ ĞƌĐůĞ ĚĞƐ dƌĂŶƐƉŽƌƚƐ ƚĞŶƵĞ ůĞ ϭϬ Ăǀƌŝů ϮϬϭϮ͘ Ğ ĚŽƐƐŝĞƌ ƉƌĞŶĚ ĞŶ ĐŽŵƉƚĞ ůĞƐ ŽďƐĞƌǀĂƟŽŶƐ ĚĞƐ ƉĂƌƟĐŝƉĂŶƚƐ͘ /ŶŐĠŶŝĞƵƌ Ğƚ ^ĐŝĞŶƟĮƋƵĞ ĚĞ ƌĂŶĐĞ ;/^Ϳ͕ ĚŽŶƚ ŶŽŵďƌĞ ĚĞ ŵĞŵďƌĞƐ ĚƵ ĞƌĐůĞ ĚĞƐ dƌĂŶƐƉŽƌƚƐ ĨŽŶƚ ƉĂƌƟĞ͕ ĞƐƚ ĂƵƐƐŝ ƌĞŵĞƌĐŝĠ ƉŽƵƌ ƐŽŶ ĂĐĐƵĞŝů͘ Ğ ĚŽĐƵŵĞŶƚ ĞƐƚ ƚĠůĠĐŚĂƌŐĞĂďůĞ ƐƵƌ ůĞ ƐŝƚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ ĚƵ E/^ ͗ ǁǁǁ͘ĐŶŝƐĨ͘ŽƌŐ ;ƉĂŐĞ Ě͛ĂĐĐƵĞŝů͕ ƌƵďƌŝƋƵĞ ͨ ŽĐƵŵĞŶƚƐ ͩͿ͘ ^ĞƐ ĂƵƚĞƵƌƐ ƉĞƵǀĞŶƚ ġƚƌĞ ũŽŝŶƚƐ ă ů͛ĂĚƌĞƐƐĞ ĠůĞĐƚƌŽŶŝƋƵĞ ƐƵŝǀĂŶƚĞ ͗ ĐĞƌĐůĞĚĞƐƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐΛŵďĂͲĐŽŶƐƵůƚĂŶƚƐ͘Ĩƌ
  5. 5. ͬͬͬ ϱ ͬͬͬ dƌĂŶƐƉŽƌƚ Ğƚ ĚĞƩĞ ƉƵďůŝƋƵĞ Ͳ ǀƌŝů ϮϬϭϮ ^ŽŵŵĂŝƌĞ WĂŐĞ ϯ Ͳ /dKZ/ WĂŐĞ ϰ Ͳ hdhZ^ d KEdZ/hdhZ^ WĂŐĞ ϳ Ͳ ^zEd,^ d ^ E^/'EDEd^ Z^hD /ŶƚƌŽĚƵĐƟŽŶ ZĠĂŐŝƌ ĨĂĐĞ ă ůĂ ĐƌŽŝƐƐĂŶĐĞ ĚĞƐ ĚĠƉĞŶƐĞƐ Ě͛ĞdžƉůŽŝƚĂƟŽŶ ĞƐ ŵĂƌŐĞƐ ĚĞ ŵĂŶƈƵǀƌĞ ă ƵƟůŝƐĞƌ ƐƵƌ ůĞƐ ƌĞĐĞƩĞƐ ĐŽŵŵĞƌĐŝĂůĞƐ ĞƐ ƉŽůŝƟƋƵĞƐ Ě͛ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚƐ ĚŽŶƚ ů͛ĠǀĂůƵĂƟŽŶ ĚŽŝƚ ġƚƌĞ ĂŵĠůŝŽƌĠĞ WĂŐĞ ϭϳ Ͳ K^^/Z WĂŐĞ ϭϴ Ͳ /ŶƚƌŽĚƵĐƟŽŶ ͗ ƋƵĞůƐ ůŝĞŶƐ ĞŶƚƌĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐ Ğƚ ĚĞƩĞ ƉƵďůŝƋƵĞ ͍ WĂŐĞ ϮϬ Ͳ ϭƌĞ ƉĂƌƟĞ ͗ ƉƌĠƐĞŶƚĂƟŽŶ ĚĞƐ ƐĐĠŶĂƌŝŽƐ Ğ ƉĠƌŝŵğƚƌĞ Ğƚ ůĂ ĚĠŵĂƌĐŚĞ ƌĞƚĞŶƵƐ ĞƐ ĚĠƉĞŶƐĞƐ ƉƵďůŝƋƵĞƐ ĚĂŶƐ ůĞƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐ ĞŶ ϮϬϭϬ ĞƐ ƌĠƐƵůƚĂƚƐ ĚĞƐ ĚĞƵdž ƐĐĠŶĂƌŝŽƐ ă ů͛ŚŽƌŝnjŽŶ ϮϬϯϬ WĂŐĞ Ϯϲ Ͳ ϮĞ ƉĂƌƟĞ ͗ ĚĞƐĐƌŝƉƟŽŶ ƉĂƌ ĚŽŵĂŝŶĞ ĚĞƐ ŚLJƉŽƚŚğƐĞƐ ĠƚƵĚŝĠĞƐ ŝĐŚĞ ϭ Ͳ ZĠƐĞĂƵ ƌŽƵƟĞƌ ŶĂƟŽŶĂů ŝĐŚĞ Ϯ Ͳ ZĠƐĞĂƵdž ƌŽƵƟĞƌƐ ůŽĐĂƵdž ŝĐŚĞ ϯ Ͳ dƌĂŶƐƉŽƌƚ ĨĞƌƌŽǀŝĂŝƌĞ ŶĂƟŽŶĂů ŝĐŚĞ ϰ Ͳ dƌĂŶƐƉŽƌƚƐ ĐŽůůĞĐƟĨƐ ƌĠŐŝŽŶĂƵdž Ğƚ ĚĠƉĂƌƚĞŵĞŶƚĂƵdž ŝĐŚĞ ϱ Ͳ ZĠƐĞĂƵ ŇƵǀŝĂů ŝĐŚĞ ϲ Ͳ WŽƌƚƐ Ğƚ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ ŵĂƌŝƟŵĞ ŝĐŚĞ ϳ Ͳ dƌĂŶƐƉŽƌƚƐ ĐŽůůĞĐƟĨƐ ƵƌďĂŝŶƐ ŝĐŚĞ ϴ Ͳ dƌĂŶƐƉŽƌƚƐ ĐŽůůĞĐƟĨƐ ĞŶ /ůĞͲĚĞͲƌĂŶĐĞ ŝĐŚĞ ϵ Ͳ dƌĂŶƐƉŽƌƚ ĂĠƌŝĞŶ WĂŐĞ ϰϵ Ͳ ϯĞ ƉĂƌƟĞ ͗ ĐŽŶƚƌŝďƵƟŽŶƐ Ě͛ĞdžƉĞƌƚƐ ĂƐƐŽĐŝĠƐ ĂƵdž ƚƌĂǀĂƵdž ϭ͘ WŽŝŶƚ ĚĞ ǀƵĞ ƐƵƌ ůĂ ĚĞƩĞ ƉƵďůŝƋƵĞ ĨƌĂŶĕĂŝƐĞ Ϯ͘ ŽŶĚŝƟŽŶƐ ŵĂĐƌŽĠĐŽŶŽŵŝƋƵĞƐ ĚƵ ĚĠƐĞŶĚĞƩĞŵĞŶƚ ϯ͘ Ă ĐŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ĚĞƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐ ă ůĂ ĚĞƩĞ ƉƵďůŝƋƵĞ ϰ͘ ǀĂůƵĂƟŽŶ ĚĞƐ ƉƌŽũĞƚƐ Ě͛ŝŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞƐ ĚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ ŶŶĞdžĞ ͗ ZĞĐĞƩĞƐ ƐƉĠĐŝĮƋƵĞƐ ĚĞƐ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƟŽŶƐ ƉƌŽǀĞŶĂŶƚ ĚĞ ůĂ ƌŽƵƚĞ WĂŐĞ ϳϭ Ͳ ZĠĨĠƌĞŶĐĞƐ ƐƚĂƟƐƟƋƵĞƐ Ğƚ ďŝďůŝŽŐƌĂƉŚŝƋƵĞƐ
  6. 6. ͬͬͬ ϲ ͬͬͬ dƌĂŶƐƉŽƌƚ Ğƚ ĚĞƩĞ ƉƵďůŝƋƵĞ Ͳ ǀƌŝů ϮϬϭϮ ͬͬͬ ϲ ͬͬͬ dƌĂŶƐƉŽƌƚ Ğƚ ĚĞƩĞ ƉƵďůŝƋƵĞ Ͳ ǀƌŝů ϮϬϭϮ
  7. 7. ͬͬͬ ϳ ͬͬͬ dƌĂŶƐƉŽƌƚ Ğƚ ĚĞƩĞ ƉƵďůŝƋƵĞ Ͳ ǀƌŝů ϮϬϭϮ Ă ƐLJŶƚŚğƐĞ Ğƚ ůĞƐ ĞŶƐĞŝŐŶĞŵĞŶƚƐ ͬͬͬ ϳ ͬͬͬ dƌĂŶƐƉŽƌƚ Ğƚ ĚĞƩĞ ƉƵďůŝƋƵĞ Ͳ ǀƌŝů ϮϬϭϮ
  8. 8. ͬͬͬ ϴ ͬͬͬ dƌĂŶƐƉŽƌƚ Ğƚ ĚĞƩĞ ƉƵďůŝƋƵĞ Ͳ ǀƌŝů ϮϬϭϮ ͬͬͬ Z^hD ǀĞĐ ĚĞƐ ĐŽŶĐŽƵƌƐ ƉƵďůŝĐƐ ĂŶŶƵĞůƐ ĚĞ ů͛ŽƌĚƌĞ ĚĞ ϰϬ ŵŝůůŝĂƌĚƐ Ě͛ĞƵƌŽƐ͕ ůĞ ƐĞĐƚĞƵƌ ĚĞƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐ Ă ƵŶ ŝŵƉĂĐƚ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ƐƵƌ ů͛ĞŶĚĞƩĞŵĞŶƚ ƉƵďůŝĐ ĚĞ ůĂ ƌĂŶĐĞ͘ ĞƐ ĐŽŶĐŽƵƌƐ Ɛ͛ĂĐĐƌŽŝƐƐĞŶƚ Ě͛ĂŶŶĠĞ ĞŶ ĂŶŶĠĞ͕ ƚĂŶƚ ƉĂƌ ůĂ ĚĠŐƌĂĚĂƟŽŶ ĚĞƐ ĐŽŵƉƚĞƐ ĚĞ ĨŽŶĐƟŽŶŶĞŵĞŶƚ ĚĞƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐ ĐŽůůĞĐƟĨƐ ƋƵĞ ƉĂƌ ůĞ ƌLJƚŚŵĞ ĚĞƐ ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚƐ ƉƌĠǀƵƐ ĚĂŶƐ ůĞ ĐĂĚƌĞ ĚĞƐ ĞŶŐĂŐĞŵĞŶƚƐ ĚƵ 'ƌĞŶĞůůĞ ĚĞ ů͛ŶǀŝƌŽŶŶĞŵĞŶƚ Ğƚ ĚƵ ƉƌŽũĞƚ ĚĞ ^ĐŚĠŵĂ ŶĂƟŽŶĂů ĚĞƐ ŝŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞƐ ĚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐ ;^E/dͿ͕ ƋƵŝ ĚĠƉĞŶĚĞŶƚ ƉŽƵƌ ů͛ĞƐƐĞŶƟĞů ĚĞƐ ĨŽŶĚƐ ƉƵďůŝĐƐ͘ ^ŝ ƌŝĞŶ Ŷ͛ĞƐƚ ĨĂŝƚ ƉŽƵƌ ůŝŵŝƚĞƌ ĐĞƩĞ ͨ ĚĠƌŝǀĞ ĚĠĮĐŝƚĂŝƌĞ ͕ͩ Đ͛ĞƐƚ ă ů͛ŚŽƌŝnjŽŶ ϮϬϯϬ ƵŶ ŵŽŶƚĂŶƚ ĐƵŵƵůĠ ĚĞ ϭϯϬ ŵŝůůŝĂƌĚƐ Ě͛ĞƵƌŽƐ ƐƵƉƉůĠŵĞŶƚĂŝƌĞƐ ƋƵŝ ĂůŽƵƌĚŝƌĂŝƚ ůĞ ŵŽŶƚĂŶƚ ĚĞ ůĂ ĚĞƩĞ ƉƵďůŝƋƵĞ ŽƵ ŶĠĐĞƐƐŝƚĞƌĂŝƚ ĂƵƚĂŶƚ ĚĞ ƉƌĠůğǀĞŵĞŶƚƐ ĮƐĐĂƵdž ƐƵƉƉůĠŵĞŶƚĂŝƌĞƐ͙ hŶĞ ƚĞůůĞ ƉĞƌƐƉĞĐƟǀĞ Ŷ͛ĞƐƚ ă ů͛ĠǀŝĚĞŶĐĞ ƉĂƐ ƐŽƵƚĞŶĂďůĞ ĚĂŶƐ ůĂ ƐŝƚƵĂƟŽŶ Ě͛ĞŶĚĞƩĞŵĞŶƚ ƉƵďůŝĐ ĚĞ ůĂ ƌĂŶĐĞ͕ ƋƵŝ ƌĞƐƚĞƌĂ ƵŶ ĠůĠŵĞŶƚ ĐĞŶƚƌĂů ĚĞ ůĂ ƉŽůŝƟƋƵĞ ĠĐŽŶŽŵŝƋƵĞ ĚĂŶƐ ůĞƐ ĂŶŶĠĞƐ ă ǀĞŶŝƌ͘ YƵĞ ĚĞǀŝĞŶĚƌĂŝĞŶƚ ůĞƐ ƉŽůŝƟƋƵĞƐ ĚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ ĚĂŶƐ ů͛ŚLJƉŽƚŚğƐĞ ĚĞ ƌĞƐƚƌŝĐƟŽŶƐ ĚĞƐ ďƵĚŐĞƚƐ ƉƵďůŝĐƐ ;ĚĞ ů͛ƚĂƚ Ğƚ ĚĞƐ ĐŽůůĞĐƟǀŝƚĠƐ ƚĞƌƌŝƚŽƌŝĂůĞƐͿ ďĞĂƵĐŽƵƉ ƉůƵƐ ĨŽƌƚĞƐ ƋƵ͛ĂƵũŽƵƌĚ͛ŚƵŝ͕ ƚĞůůĞƐ ƋƵĞ ĐĞůůĞƐ ŽďƐĞƌǀĠĞƐ ĂĐƚƵĞůůĞŵĞŶƚ ĞŶ ŶŐůĞƚĞƌƌĞ͕ ĞŶ ƐƉĂŐŶĞ ŽƵ ĞŶ /ƚĂůŝĞ ͍ ů͛ŽƉƉŽƐĠ ĚƵ ƐĐĠŶĂƌŝŽ ƚĞŶĚĂŶĐŝĞů ĐŝͲĚĞƐƐƵƐ͕ ƵŶ ƐĐĠŶĂƌŝŽ ĚĞ ĚĠƐĞŶĚĞƩĞŵĞŶƚ ĐŽŶĚƵŝƌĂŝƚ ă ƵŶ ŵŽŶƚĂŶƚ ĐƵŵƵůĠ ĚĞ ů͛ŽƌĚƌĞ ĚĞ ϭϭϬ ŵŝůůŝĂƌĚƐ Ě͛ĂůůğŐĞŵĞŶƚƐ ďƵĚŐĠƚĂŝƌĞƐĂƵŵġŵĞŚŽƌŝnjŽŶϮϬϯϬ͕ĞŶĐŽŵďŝŶĂŶƚ ĚĞƐ ŵĞƐƵƌĞƐ Ě͛ĠĐŽŶŽŵŝĞƐ ĚĂŶƐ ůĂ ƉƌŽĚƵĐƟŽŶ ĚĞƐ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ĚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ͕ ĚĞ ƌĠĠǀĂůƵĂƟŽŶ ĚĞƐ ƚĂƌŝĮĐĂƟŽŶƐ ƉƵďůŝƋƵĞƐ Ğƚ ĚĞƐ ƉĠĂŐĞƐ ƌŽƵƟĞƌƐ͕ Ğƚ ĚĞ ƌĞƉŽƌƚ ĚĞƐ ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚƐ ŵŽŝŶƐ ƵƟůĞƐ ƉŽƵƌ ů͛ĂŵĠŶĂŐĞŵĞŶƚ ĚĞƐ ƚĞƌƌŝƚŽŝƌĞƐ͘ ͻͻͻ hŶ ĠĐĂƌƚ ĚĞ ϮϰϬ ŵŝůůŝĂƌĚƐ Ě͛ĞƵƌŽƐ ĞŶƚƌĞ ĚĞƵdž ƐĐĠŶĂƌŝŽƐ ă ů͛ŚŽƌŝnjŽŶ ϮϬϯϬ ͻͻͻ ͛ĞƐƚ ĞŶƚƌĞ ĐĞƐ ĚĞƵdž ƐĐĠŶĂƌŝŽƐ ĞdžƚƌġŵĞƐ ʹ ůĂŝƐƐĞƌ ͨ ĮůĞƌ ͩ ƵŶĞ ĚĞƩĞ ƐƵƉƉůĠŵĞŶƚĂŝƌĞ ƋƵŝ ŶĞ ƐĞƌĂŝƚ ƉĂƐ ƐƵƉƉŽƌƚĂďůĞ ĚĂŶƐ ůĂ ĚƵƌĠĞ ŽƵ ƌĞĐŚĞƌĐŚĞƌ ůĞƐ ĠĐŽŶŽŵŝĞƐ ƉŽƐƐŝďůĞƐ ƐĂŶƐ ĚĠŐƌĂĚĞƌ ůĞƐ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ŽīĞƌƚƐ ʹ ƋƵĞ ĚĞǀƌĂŝĞŶƚ ƐĞ ĚĠďĂƩƌĞ ůĞƐ ĐŚŽŝdž ĚĞ ƉŽůŝƟƋƵĞ ĚĞƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐ ĚĂŶƐ ůĞƐ ŵŽŝƐ Ğƚ ĂŶŶĠĞƐ ă ǀĞŶŝƌ͘ ƚĂďůŝ ƉĂƌ ĚĞƐ ŵĞŵďƌĞƐ ĚƵ ĞƌĐůĞ ĚĞƐ dƌĂŶƐƉŽƌƚƐ ƋƵŝ ƐĞ ƐŽŶƚ ĞŶƚŽƵƌĠƐ ĚĞ ŶŽŵďƌĞƵdž ĐŽŶƐĞŝůƐ Ě͛ĞdžƉĞƌƚƐ ƉƵďůŝĐƐ Ğƚ ƉƌŝǀĠƐ͕ ĐĞ ĚŽƐƐŝĞƌ ͨ dƌĂŶƐƉŽƌƚƐ Ğƚ ĚĞƩĞ ƉƵďůŝƋƵĞ ͩ ĞƐƚ ĚĞƐƟŶĠ ă ĂůĞƌƚĞƌ ůĞƐ ĚĠĐŝĚĞƵƌƐ ƐƵƌ ů͛ƵƌŐĞŶĐĞ ĚĞ ŵĞƐƵƌĞƐ ĚĞ ƌĞĚƌĞƐƐĞŵĞŶƚ ĚĞƐ ƉŽůŝƟƋƵĞƐ ĚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ ĐŽŶĚƵŝƚĞ ƉĂƌ ů͛ƚĂƚ Ğƚ ƉĂƌ ůĞƐ ĐŽůůĞĐƟǀŝƚĠƐ ƚĞƌƌŝƚŽƌŝĂůĞƐ͘ ĞƐ ĂƵƚĞƵƌƐ ĚĞ ů͛ĠƚƵĚĞ Ŷ͛ŽŶƚ ĞŶ ĂƵĐƵŶ ĐĂƐ ůĂ ƉƌĠƚĞŶƟŽŶ ĚĞ ĚŝĐƚĞƌ ĚĞƐ ĚĠĐŝƐŝŽŶƐ ĂƵ ŶŽŵ Ě͛ƵŶ ŝŵƉĠƌĂƟĨ ĮŶĂŶĐŝĞƌ ƋƵŝ ĞīĂĐĞƌĂŝƚ ƚŽƵƚĞ ĂƵƚƌĞ ĐŽŶƐŝĚĠƌĂƟŽŶ͘ ĞƵƌ ƐĞƵůĞ ƉƌĠŽĐĐƵƉĂƟŽŶ ĞƐƚ ĚĞ ƌĂƉƉĞůĞƌ ƋƵĞ ĚĞƐ ĐŚŽŝdž ƌŝŐŽƵƌĞƵdž ĂƉƉĂƌĂŝƐƐĞŶƚ ŝŶĠůƵĐƚĂďůĞƐ͕ ŵĂŝƐ ƋƵ͛ŝů ĞdžŝƐƚĞ ƵŶ ůĂƌŐĞ ĠǀĞŶƚĂŝů ĚĞ ƉŽƐƐŝďŝůŝƚĠƐ ƉŽƵƌ ŵĂŝŶƚĞŶŝƌ Ğƚ ĚĠǀĞůŽƉƉĞƌ ĚĞƐ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ĚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ ĚĞ ƋƵĂůŝƚĠ͕ ŵġŵĞ ĚĂŶƐ ƵŶĞ ƐŝƚƵĂƟŽŶ ĚĞ ĮŶĂŶĐĞƐ ƉƵďůŝƋƵĞƐ ďĞĂƵĐŽƵƉ ƉůƵƐ ĐŽŶƚƌĂŝŶƚĞ͘
  9. 9. ͬͬͬ ϵ ͬͬͬ dƌĂŶƐƉŽƌƚ Ğƚ ĚĞƩĞ ƉƵďůŝƋƵĞ Ͳ ǀƌŝů ϮϬϭϮ ͬͬͬ /EdZKhd/KE dŽƵƚĞ ƉŽůŝƟƋƵĞ ĠĐŽŶŽŵŝƋƵĞ ĞƐƚ͕ ŽƵ ĚĞǀƌĂŝƚ ġƚƌĞ͕ ĂƵũŽƵƌĚ͛ŚƵŝ ƉƌŝŽƌŝƚĂŝƌĞŵĞŶƚ ĐŽŶƚƌĂŝŶƚĞ ƉĂƌ ůĂ ƐŝƚƵĂƟŽŶ ĮŶĂŶĐŝğƌĞ ĚĞ ůĂ ƌĂŶĐĞ͘ ǀĞĐ ƵŶ ĞŶĚĞƩĞŵĞŶƚ͕ ĂƵ ƐĞŶƐ ĚĞ DĂĂƐƚƌŝĐŚƚ͕ ƋƵŝ ĚĠƉĂƐƐĞ ϴϱ й ĚƵ W/͕ ůĂ ŵĞŶĂĐĞ ƐƵƌ ůĞ ĮŶĂŶĐĞŵĞŶƚ ĚĞ ů͛ĠĐŽŶŽŵŝĞ ĞƐƚ ĐŽŶƐŝĚĠƌĂďůĞ͘ hŶ ĞīŽƌƚ ĚĞ ƌĠĚƵĐƟŽŶ ĚĞ ůĂ ĚĞƩĞ ĞƐƚ ŝŶĚŝƐƉĞŶƐĂďůĞ͘ Ğ ƐĞĐƚĞƵƌ ĚĞƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐ͕ ĂǀĞĐ ĚĞƐ ĐŽŶĐŽƵƌƐ ƉƵďůŝĐƐ ĂŶŶƵĞůƐ ĚĞ ů͛ŽƌĚƌĞ ĚĞ ϰϬ ŵŝůůŝĂƌĚƐ Ě͛ĞƵƌŽƐ͕ Ă ƵŶ ŝŵƉĂĐƚ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ƐƵƌ ů͛ĞŶĚĞƩĞŵĞŶƚ ƉƵďůŝĐ͘ ĐƚƵĞůůĞŵĞŶƚ͕ ĐĞƐ ĐŽŶĐŽƵƌƐ Ɛ͛ĂĐĐƌŽŝƐƐĞŶƚ ƚĂŶƚ ƉĂƌ ůĞ ƌLJƚŚŵĞ ĚĞƐ ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚƐ ƋƵĞ ƉĂƌ ůĂ ĚĠŐƌĂĚĂƟŽŶ ĚĞƐ ĐŽŵƉƚĞƐ ĚĞ ĨŽŶĐƟŽŶŶĞŵĞŶƚ ĚĞƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐ ĐŽůůĞĐƟĨƐ͘ ͻͻͻ dĂďůĞĂƵ ϭ Ͳ ĞƐ ĚĠƉĞŶƐĞƐ ƉƵďůŝƋƵĞƐ ĂĐƚƵĞůůĞƐ ĚĂŶƐ ůĞ ƐĞĐƚĞƵƌ ĚĞƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐ ͻͻͻ ^ĞůŽŶ ůĞƐ ĐŽŵƉƚĞƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ ƉŽƵƌ ůĞƐ ĂŶŶĠĞƐ ϮϬϬϵ ;ŽůůĞĐƟǀŝƚĠƐ ůŽĐĂůĞƐͿ Ğƚ ϮϬϭϬ ;ƚĂƚͿ ͗ х ůĞƐĚĠƉĞŶƐĞƐƉƵďůŝƋƵĞƐĚĞĨŽŶĐƟŽŶŶĞŵĞŶƚ Ɛ͛ĠůğǀĞŶƚ ă ƵŶ ƚŽƚĂů ĚĞ ů͛ŽƌĚƌĞ ĚĞ Ϯϱ ŵŝůůŝĂƌĚƐ Ě͛ĞƵƌŽƐ ;ĐŽŵƉƚĞ ƚĞŶƵ ĚĞƐ ƚƌĂŶƐĨĞƌƚƐ ĐƌŽŝƐĠƐ ƚĂƚ ʹ ŽůůĞĐƟǀŝƚĠƐͿ ĚŽŶƚ ͗ ƚĂƚ ͗ ϳ͕ϲ 'Φ ŽůůĞĐƟǀŝƚĠƐ ůŽĐĂůĞƐ ͗ ϮϬ͕Ϯ 'Φ͘ х ůĞƐ ĚĠƉĞŶƐĞƐ ƉƵďůŝƋƵĞƐ Ě͛ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚ ƉŽƵƌ ů͛ĂŶŶĠĞ ϮϬϬϵ ƌĞƉƌĠƐĞŶƚĞŶƚ ϭϲ͕ϳ 'Φ Ě͛ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚƐ ĚŽŶƚ ͗ ƚĂƚ ͗ ϯ͕ϱ 'Φ ĚŽŶƚ ͗ ƌŽƵƚĞ ;ϭ͕ϴͿ͕ Ğƌ ;ϭͿ͕ dh ;Ϭ͕ϭϱͿ ŽůůĞĐƟǀŝƚĠƐ ͗ ϭϯ͕Ϯ 'Φ ĚŽŶƚ ͗ ǀŽŝƌŝĞ ;ϵ͕ϱͿ͕ ĂƵƚƌĞƐ ŝŶĨƌĂƐ ;Ϭ͕ϵͿ͕ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐ ;Ϯ͕ϴͿ ^Žŝƚ ƵŶ ĞīŽƌƚ ƉƵďůŝĐ ƚŽƚĂů ĂŶŶƵĞů ĚĞ ů͛ŽƌĚƌĞ ĚĞ ϰϬ ŵŝůůŝĂƌĚƐ Ě͛ĞƵƌŽƐ ĞƐ ĂƵƚĞƵƌƐ ŽŶƚ ĞdžĂŵŝŶĠ ů͛ŝŵƉĂĐƚ ĚĞƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐ ƐƵƌ ůĞƐ ĮŶĂŶĐĞƐ ƉƵďůŝƋƵĞƐ͘ /ůƐ Ŷ͛ŝŐŶŽƌĞŶƚ ƉĂƐ ƉŽƵƌ ĂƵƚĂŶƚ ƋƵĞ ůĞƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐ ŽŶƚ Ě͛ĂƵƚƌĞƐ ŝŵƉĂĐƚƐ͕ Ě͛ĂƵƚƌĞƐ ŽďũĞĐƟĨƐ ͗ ŶŽƚĂŵŵĞŶƚ ůĂ ŵŽďŝůŝƚĠ ;ƋƵĞ ďĞĂƵĐŽƵƉ ĐŽŶƐŝĚğƌĞŶƚ ă ũƵƐƚĞ ƟƚƌĞ ĐŽŵŵĞ ů͛ŽďũĞĐƟĨ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĚĞ ůĂ ƉŽůŝƟƋƵĞ ĚĞƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐͿ͕ ůĂ ƌĠĚƵĐƟŽŶ ĚĞƐ ƌĞũĞƚƐ ĚĞ KϮ͕ ů͛ĂŵĠŶĂŐĞŵĞŶƚ ĚĞƐ ƚĞƌƌŝƚŽŝƌĞƐ͕ ůĂ ƉŽůŝƟƋƵĞ ŝŶĚƵƐƚƌŝĞůůĞ͕ ĞƚĐ͘ Ă ƉŽůŝƟƋƵĞ ŶĞ ĚŽŝƚ ƉĂƐ ƐĞ ĚĠĮŶŝƌ ƵŶŝƋƵĞŵĞŶƚ ă ƉĂƌƟƌ ĚĞƐ ĮŶĂŶĐĞƐ ƉƵďůŝƋƵĞƐ͘ DĂŝƐ ĚĂŶƐ ůĂ ĐŽŶũŽŶĐƚƵƌĞ ĂĐƚƵĞůůĞ͕ ĞůůĞ ĚŽŝƚ ƐĠƌŝĞƵƐĞŵĞŶƚ ůĞƐ ƉƌĞŶĚƌĞ ĞŶ ĐŽŵƉƚĞ͘ ŝĞŶ ƋƵ͛ŝů Ŷ͛ĞdžŝƐƚĞ ƉĂƐ Ě͛ŝŶĚŝĐĂƚĞƵƌ ŐůŽďĂů͕ ĐŽŵŵĞ ƉĂƌ ĞdžĞŵƉůĞ ƉŽƵƌ ů͛ĠĚƵĐĂƟŽŶ ĚĂŶƐ ů͛K͕ ůĞƐ ĐŽŵƉĂƌĂŝƐŽŶƐ ŝŶƚĞƌŶĂƟŽŶĂůĞƐ ƉĂƌƟĞůůĞƐ ĐŽŶĚƵŝƐĞŶƚ ă ĐŽŶƐŝĚĠƌĞƌ ƋƵĞ ůĞ ƐLJƐƚğŵĞ ĚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ ĨƌĂŶĕĂŝƐ ĞƐƚ ŐůŽďĂůĞŵĞŶƚ ĚĞ ďŽŶ ŶŝǀĞĂƵ ƋƵĞ ĐĞ ƐŽŝƚ ƉĂƌ ů͛ĠƚĞŶĚƵĞ Ğƚ ůĂ ƋƵĂůŝƚĠ ĚĞƐ ŝŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞƐ ŝŶƚĞƌƵƌďĂŝŶĞƐ ĐŽŵŵĞ ƵƌďĂŝŶĞƐ Ğƚ ƉĂƌ ů͛ĠƚĞŶĚƵĞ Ğƚ ůĞ Ɖƌŝdž ĚĞƐ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ƌĞŶĚƵƐ͘ ĞƌƚĞƐ͕ ĚĞƐ ƉƌŽŐƌğƐ ƐŽŶƚ ƐŽƵŚĂŝƚĂďůĞƐ͕ ŶŽƚĂŵŵĞŶƚ ĞŶ ZĠŐŝŽŶ /ůĞͲĚĞͲƌĂŶĐĞ Ğƚ ƉŽƵƌ ĂƵŐŵĞŶƚĞƌ ůĂ ĐĂƉĂĐŝƚĠ ĚĞƐ ŶƈƵĚƐ ĨĞƌƌŽǀŝĂŝƌĞƐ͕ ŵĂŝƐ ůĂ ƋƵĂůŝƚĠ ĚĞ ŶŽƐ ŝŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞƐ ĚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ ĞƐƚ ŐĠŶĠƌĂůĞŵĞŶƚ ĐŽŶƐŝĚĠƌĠĞ ĐŽŵŵĞ ƵŶ ĂƚŽƵƚ ĚĂŶƐ ůĂ ĐŽŵƉĠƟƟŽŶ ŝŶƚĞƌŶĂƟŽŶĂůĞ͘ YƵĞ ĚĞǀŝĞŶĚƌĂŝĞŶƚ ĐĞƐ ƉŽůŝƟƋƵĞƐ ĚĂŶƐ ů͛ŚLJƉŽƚŚğƐĞ ĚĞ ƌĞƐƚƌŝĐƟŽŶƐ ĚĞƐ ďƵĚŐĞƚƐ ƉƵďůŝĐƐ ;ĚĞ ů͛ƚĂƚ Ğƚ ĚĞƐ ĐŽůůĞĐƟǀŝƚĠƐ ƚĞƌƌŝƚŽƌŝĂůĞƐͿ ďĞĂƵĐŽƵƉ ƉůƵƐ ĨŽƌƚĞ ƋƵ͛ĂƵũŽƵƌĚ͛ŚƵŝ͕ ƚĞůůĞƐ ƋƵĞ ĐĞůůĞƐ ŽďƐĞƌǀĠĞƐ ĂĐƚƵĞůůĞŵĞŶƚ ĞŶ ŶŐůĞƚĞƌƌĞ͕ ĞŶ ƐƉĂŐŶĞ ŽƵ ĞŶ /ƚĂůŝĞ ͍ YƵĞůƐ ƉŽƵƌƌĂŝĞŶƚ ġƚƌĞ ůĞƐ ĐŚŽŝdž ĚĞƐ ĂƵƚŽƌŝƚĠƐ ƉƵďůŝƋƵĞƐ ƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞƐ ĚĞƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐ͕ ĨĂĐĞ ă ĚĞƐ ĂƌďŝƚƌĂŐĞƐ ĚŽƵůŽƵƌĞƵdž ͍ ͻͻͻ hŶĞ ĚĠŵĂƌĐŚĞ ĨŽŶĚĠĞ ƐƵƌ ĚĞƵdž ƐĐĠŶĂƌŝŽƐ ĐŽŶƚƌĂƐƚĠƐ ͻͻͻ WŽƵƌ ĠĐůĂŝƌĞƌ ĐĞ ĚĠďĂƚ ĚŝĸĐŝůĞ͕ Ğƚ ĂŶƟĐŝƉĞƌ ůĞ ŵŽŵĞŶƚ ŽƵ ĐĞƐ ĐŚŽŝdž ƉŽƵƌƌĂŝĞŶƚ ŶŽƵƐ ġƚƌĞ ŝŵƉŽƐĠƐ ĚĞ ů͛ĞdžƚĠƌŝĞƵƌ͕ ƵŶ ĐŽůůĞĐƟĨ Ě͛ĞdžƉĞƌƚƐ ĚƵ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ Ă ĠƚĂďůŝ͕ ĚĂŶƐ ƵŶ ĚŽƐƐŝĞƌ ũŽŝŶƚ͕ ĚĞƵdž ƐĐĠŶĂƌŝŽƐ ĐŽŶƚƌĂƐƚĠƐ ƉĞƌŵĞƩĂŶƚ Ě͛ĂƉƉƌĠĐŝĞƌ ůĂ ͨ ĚĠƌŝǀĞ ĚĠĮĐŝƚĂŝƌĞ ͩ ĚƵ ƐĞĐƚĞƵƌ ĚĞƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐ Ğƚ ůĞƐ ƉŽƐƐŝďŝůŝƚĠƐ Ě͛ĞŶ ůŝŵŝƚĞƌ ůĞƐ ĞīĞƚƐ ͗ х ƵŶ ƐĐĠŶĂƌŝŽ ƚĞŶĚĂŶĐŝĞů ĠǀĂůƵĞ ů͛ĂƵŐŵĞŶƚĂƟŽŶ ƉƌŽďĂďůĞ ĚĞƐ ĐŽŶƚƌŝďƵƟŽŶƐ ƉƵďůŝƋƵĞƐ ĚĞƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐ ĚĂŶƐ ůĞ ƉƌŽůŽŶŐĞŵĞŶƚ ĚĞƐ ƚĞŶĚĂŶĐĞƐ ĂĐƚƵĞůůĞƐ ĚĞ ŐĞƐƟŽŶ ĚĞƐ ƐĞƌǀŝĐĞƐ͕ Ğƚ ĚĞ ŵŝƐĞ ĞŶ ƈƵǀƌĞ ĚƵ ƉƌŽũĞƚ ĚĞ ƐĐŚĠŵĂ ŶĂƟŽŶĂů ĚĞƐ ŝŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞƐ ĚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐ ;^E/dͿ͘ Ŷ ů͛ĂďƐĞŶĐĞ ĚĞ ƌĞƐƐŽƵƌĐĞƐ ƉƵďůŝƋƵĞƐ ƐƵƉƉůĠŵĞŶƚĂŝƌĞƐ͕ ĐĞƐ ĂƵŐŵĞŶƚĂƟŽŶƐ ƐĞ ƚƌĂĚƵŝƌĂŝĞŶƚ ƉĂƌ ƵŶ ĂĐĐƌŽŝƐƐĞŵĞŶƚ ĚĞ ůĂ ĚĞƩĞ
  10. 10. ͬͬͬ ϭϬ ͬͬͬ dƌĂŶƐƉŽƌƚ Ğƚ ĚĞƩĞ ƉƵďůŝƋƵĞ Ͳ ǀƌŝů ϮϬϭϮ ƉƵďůŝƋƵĞ ĚŽŶƚ ŽŶ ĚĠƚĞƌŵŝŶĞ ůĞ ŵŽŶƚĂŶƚ ĐƵŵƵůĠ ƐƵƌ ůĂ ƉĠƌŝŽĚĞ ϮϬϭϬͲϮϬϯϬ х ƵŶ ƐĞĐŽŶĚ ƐĐĠŶĂƌŝŽ ͨ ĚĞ ĚĠƐĞŶĚĞƩĞŵĞŶƚ ͩ ƌĂƐƐĞŵďůĞ ůĞƐ ŵĞƐƵƌĞƐ ƐƵƐĐĞƉƟďůĞƐ ĚĞ ůŝŵŝƚĞƌ ůĞƐ ĐŽŶƚƌŝďƵƟŽŶƐ ƉƵďůŝƋƵĞƐ ĚƵ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ͕ ĞŶ ĞdžƉůŽƌĂŶƚ ůĞƐ ĚŝīĠƌĞŶƚƐ ŐŝƐĞŵĞŶƚƐ Ě͛ĠĐŽŶŽŵŝĞ ƉŽƐƐŝďůĞ ĞŶ ŵĂƟğƌĞ ͗ ĚĞ ƉƌŽĚƵĐƟǀŝƚĠ ĚĞƐ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ĚĞ ŐĞƐƟŽŶ Ě͛ŝŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞƐ Ğƚ Ě͛ĞdžƉůŽŝƚĂƟŽŶ ĚĞƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐ͕ ĚĞ ĐŽŶƚƌŝďƵƟŽŶƐ ĚĞƐƵƐĂŐĞƌƐĂƵdžĐŽƸƚƐĚƵƚƌĂŶƐƉŽƌƚ͕ĚĞƐĠůĞĐƟŽŶ ĚĞƐ ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚƐ ĚĞ ŵŽĚĞƌŶŝƐĂƟŽŶ Ğƚ ĚĞ ĚĠǀĞůŽƉƉĞŵĞŶƚ ĚĞƐ ƌĠƐĞĂƵdž͘ ĞƉĠƌŝŵğƚƌĞƌĞƚĞŶƵ ŝŶĐůƵƚů͛ƚĂƚĞƚůĞƐĐŽůůĞĐƟǀŝƚĠƐ ƚĞƌƌŝƚŽƌŝĂůĞƐ ŵĂŝƐ ĂƵƐƐŝ ůĞƐ ĠƚĂďůŝƐƐĞŵĞŶƚƐ ƉƵďůŝĐƐ ƋƵŝ ůĞƵƌ ƐŽŶƚ ƌĂƩĂĐŚĠƐ ͖ ƉĂƌ ŚLJƉŽƚŚğƐĞ͕ ŶŽƵƐ ĂǀŽŶƐ ĐŽŶƐŝĚĠƌĠ ĐĞƐ ĚŝīĠƌĞŶƚƐ ĂĐƚĞƵƌƐ ĐŽŵŵĞ ĮŶĂŶĐŝğƌĞŵĞŶƚ ƐŽůŝĚĂŝƌĞƐ͘ ĞƩĞ ŚLJƉŽƚŚğƐĞ Ŷ͛ŝŵƉůŝƋƵĞ ƉĂƐ ĞŶ ƐŽŝ ƵŶĞ ƌĞŵŝƐĞ ĞŶ ĐĂƵƐĞ ĚĞƐ ĐŽŵƉĠƚĞŶĐĞƐ ŶŽƚĂŵŵĞŶƚ ĚĞƐ ĐŽůůĞĐƟǀŝƚĠƐ ůŽĐĂůĞƐ ĚŽŶƚ ůĞ ĐŽŶƚĞdžƚĞ ĮŶĂŶĐŝĞƌ ĞƐƚ ĚŝīĠƌĞŶƚ ĚĞ ĐĞůƵŝ ĚĞ ů͛ƚĂƚ͘ ĞƐ ĚĞƵdž ƐĐĠŶĂƌŝŽƐ ƐŽŶƚ ĚŝīĠƌĞŶƟĞůƐ͘ /ůƐ ŵĞƐƵƌĞŶƚ ŽƵ ĠǀĂůƵĞŶƚ ƵŶĞ ĚĠƌŝǀĞ ĚĠĮĐŝƚĂŝƌĞ ƉĂƌ ƌĂƉƉŽƌƚ ĂƵ ĚĠĮĐŝƚ ;ŽƵ ă ů͛ĞdžĐĠĚĞŶƚͿ ĚĞ ϮϬϭϬ͕ Ğƚ ŶŽŶ ƉĂƌ ƌĂƉƉŽƌƚ ă ƵŶ ĚĠĮĐŝƚ njĠƌŽ͘ ĞƩĞ ĨĂĕŽŶ ĚĞ ƉƌŽĐĠĚĞƌ Ă ů͛ĂǀĂŶƚĂŐĞ Ě͛ĠĐŽŶŽŵŝƐĞƌ ƵŶĞ ĚŝƐĐƵƐƐŝŽŶ ƐƵƌ ů͛ĂŵƉůĞƵƌ ĚƵ ĚĠĮĐŝƚ ĂĐƚƵĞů͕ ŶŽƚĂŵŵĞŶƚ ƐƵƌ ůĂ ƋƵĞƐƟŽŶ ĚĞ ƐĂǀŽŝƌ Ɛŝ ůĂ d/W ĞƐƚ ŽƵ ŶŽŶ ƵŶĞ ͨƌĞĐĞƩĞͩ ĚƵ ƐLJƐƚğŵĞ ƌŽƵƟĞƌ͘ ^ŝ ůĂ ƌĠƉŽŶƐĞ ă ĐĞƩĞ ƋƵĞƐƟŽŶ ĞƐƚ ŶŽŶ͕ ĂůŽƌƐ ůĞ ĚĠĮĐŝƚ ĚĞƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐ ĞŶ ϮϬϭϬ ĞƐƚ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ;ĞŶǀŝƌŽŶ Ϯϰ ŵŝůůŝĂƌĚƐ Ě͛ĞƵƌŽƐͿ͕ Ğƚ ĐĞ ŵŽŶƚĂŶƚ ĂŶŶƵĞů ĚŽŝƚ Ɛ͛ĂũŽƵƚĞƌ ĂƵdž ĞƐƟŵĂƟŽŶƐ ĚĞƐ ƐĐĠŶĂƌŝŽƐ Ɛŝ ů͛ŽŶ ǀĞƵƚ ĐŽŶŶĂŠƚƌĞ ůĞ ƉŽŝĚƐ ƚŽƚĂů ĚĞƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐ ƐƵƌ ůĞƐ ĐŽŵƉƚĞƐ ƉƵďůŝĐƐ͘ ^ŝ ĐĞƩĞ ƌĠƉŽŶƐĞ ĞƐƚ ŽƵŝ͕ ĂůŽƌƐ ůĞƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐ ƐŽŶƚ ŐůŽďĂůĞŵĞŶƚ ĞdžĐĠĚĞŶƚĂŝƌĞƐ ĞŶ ƚĞƌŵĞƐ ĚĞ ĮŶĂŶĐĞƐ ƉƵďůŝƋƵĞƐ ;Ě͛ĞŶǀŝƌŽŶ ϰ ŵŝůůŝĂƌĚƐ Ě͛ĞƵƌŽƐͿ͕ Ğƚ ůĞƐ ĞƐƟŵĂƟŽŶƐ ĚĞƐ ƐĐĠŶĂƌŝŽƐ ĚŽŝǀĞŶƚ ġƚƌĞ ĚŝŵŝŶƵĠĞƐ Ě͛ĂƵƚĂŶƚ͘ ĞƐ ĂƵƚĞƵƌƐ ŽŶƚ ĠǀĂůƵĠ ůĂ ͨ ĚĞƩĞ ͩ ;ŽƵ ͨ ĚĠƌŝǀĞ ĚĠĮĐŝƚĂŝƌĞ ͩͿ ĚĞ ĐŚĂƋƵĞ ƐĐĠŶĂƌŝŽ ĐŽŵŵĞ ůĂ ƐŽŵŵĞ͕ ƉŽƵƌ ůĞƐ ĂŶŶĠĞƐ ϮϬϭϬ ă ϮϬϯϬ͕ ĚĞƐ ĚĠƉĞŶƐĞƐĚ͛ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚĞƚĚĞĨŽŶĐƟŽŶŶĞŵĞŶƚ ŶŽŶ ĐŽƵǀĞƌƚĞƐ ƉĂƌ ĚĞƐ ƌĞĐĞƩĞƐ ĐŽŵŵĞƌĐŝĂůĞƐ ŽƵ ƋƵĂƐŝͲĐŽŵŵĞƌĐŝĂůĞƐ ;ƌĞĚĞǀĂŶĐĞƐ ůŝĠĞƐ ă ƵŶĞ ƉƌĞƐƚĂƟŽŶ ĚĞ ƐĞƌǀŝĐĞ ĐŽŵŵĞ ů͛ĠĐŽƚĂdžĞͿ͘ ^ŽŶƚ ŝŶĐůƵƐ ĚĂŶƐ ĐĞƚ ŝŶĚŝĐĂƚĞƵƌ ůĞ ŵŽŶƚĂŶƚ ĚĞƐ ƉĂƌƚĞŶĂƌŝĂƚƐ ƉƵďůŝĐͲƉƌŝǀĠ ;WWWͿ ĚŽŶŶĂŶƚ ůŝĞƵ ă ƵŶ ƉĂŝĞŵĞŶƚ ĚĞ ůŽLJĞƌƐ͘ ĞƐ ƌŝƐƋƵĞƐ ůŝĠƐ ă ĐĞƐ WWW ŽƵ ă ĐĞƌƚĂŝŶĞƐ ĐŽŶĐĞƐƐŝŽŶƐ Ŷ͛ŽŶƚ ƉĂƐ ƉƵ ġƚƌĞ ĠǀĂůƵĠƐ͘ ĞƐ ƌĞĐĞƩĞƐ ĮƐĐĂůĞƐ ƐƵƉƉůĠŵĞŶƚĂŝƌĞƐ͕ ƐĂƵĨ ůĞƐ ƋƵĂƐŝͲƌĞĚĞǀĂŶĐĞƐ ĐŽŵŵĞ ů͛ĠĐŽƚĂdžĞ͕ ŶĞ ƐŽŶƚ ƉĂƐ ƉƌŝƐĞƐ ĞŶ ĐŽŵƉƚĞ ĐŽŵŵĞ ƌĞƐƐŽƵƌĐĞƐ ƉƵŝƐƋƵ͛ĞůůĞƐ ĂƵŐŵĞŶƚĞŶƚ ůĂ ĐŚĂƌŐĞ ĚĞƐ ƉĞƌƐŽŶŶĞƐ ŽƵ ĚĞƐ ĞŶƚƌĞƉƌŝƐĞƐ ŽƵ ƋƵ͛ĞůůĞƐ ƉŽƵƌƌĂŝĞŶƚ ĂǀŽŝƌ Ě͛ĂƵƚƌĞƐ ƵƟůŝƐĂƟŽŶƐ ĐŽŵŵĞ ƉĂƌ ĞdžĞŵƉůĞ ůĂ ƌĠĚƵĐƟŽŶ ĚĞ ůĂ ĚĞƩĞ͘ ĞƐ ĂƵƚĞƵƌƐ ŶĞ ƉƌĠũƵŐĞŶƚ ƉĂƐ ĚƵ ŵŽĚĞ ĚĞ ĮŶĂŶĐĞŵĞŶƚ ĚĞ ĐĞƩĞ ͨ ĚĠƌŝǀĞ ĚĠĮĐŝƚĂŝƌĞ ͕ͩ ƉĂƌ ůĂ ĮƐĐĂůŝƚĠ ŽƵ ƉĂƌ ĞŵƉƌƵŶƚ͘ ĞƩĞ ĠǀĂůƵĂƟŽŶ ĚŝīĠƌĞŶƟĞůůĞ Ŷ͛ŝŵƉůŝƋƵĞ ƉĂƐ ĚĞ ĐŚŽŝdž ĚĞ ƉŽůŝƟƋƵĞ ŐůŽďĂůĞ ŽƵ Ě͛ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚ͕ ĚĠĐŝƐŝŽŶƐ ƋƵ͛ŝů ĂƉƉĂƌƟĞŶƚ ĚĞ ƉƌĞŶĚƌĞ ĂƵdž ŝŶƐƚĂŶĐĞƐ ĐŽŶĐĞƌŶĠĞƐ͕ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞŵĞŶƚ ů͛ƚĂƚ ŵĂŝƐ ĚĞ ƉůƵƐ ĞŶ ƉůƵƐ ůĞƐ ĐŽůůĞĐƟǀŝƚĠƐ ƚĞƌƌŝƚŽƌŝĂůĞƐ Ğƚ ƐŽƵǀĞŶƚ ůĞƐ ĞŶƚƌĞƉƌŝƐĞƐ ĞdžƉůŽŝƚĂŶƚĞƐ ĞŶ ĐĞ ƋƵŝ ĐŽŶĐĞƌŶĞ ůĞƐ ĚĠƉĞŶƐĞƐ͘ Ŷ ĨŽŶĐƟŽŶ ĚĞ ůĞƵƌƐ ŽďũĞĐƟĨƐ ƐŽĐŝĂƵdž Ğƚ ĚĞ ůĞƵƌƐ ƉŽƐƐŝďŝůŝƚĠƐ ĮŶĂŶĐŝğƌĞƐ͕ ĐĞƐ ĂĐƚĞƵƌƐ ĨĞƌŽŶƚ ůĞƵƌ ĐŚŽŝdž Ě͛ĂďŽƌĚ ƐƵƌ ůĂ ƌĂƉŝĚŝƚĠ ĚĞ ĚĠĐƌŽŝƐƐĂŶĐĞ ĚĞ ů͛ĞŶĚĞƩĞŵĞŶƚ ƉƵŝƐ ĞŶ ƌĞŶĚĂŶƚ ĚĞƐ ĂƌďŝƚƌĂŐĞƐ ĞŶƚƌĞ ůĞ ƐĞĐƚĞƵƌ ĚĞƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐ Ğƚ Ě͛ĂƵƚƌĞƐ ƐĞĐƚĞƵƌƐ ;ĠĚƵĐĂƟŽŶ͕ ƐĠĐƵƌŝƚĠ͙͕Ϳ ĞŶ ĨŽŶĐƟŽŶ ĚĞƐ ďĞƐŽŝŶƐ ƌĞƐƐĞŶƟƐ͘ ͻͻͻ hŶ ĠĐĂƌƚ ĚĞ ϮϰϬ ŵŝůůŝĂƌĚƐ Ě͛ĞƵƌŽƐ ĞŶƚƌĞ ůĞƐ ĚĞƵdž ƐĐĠŶĂƌŝŽƐ ƐƵƌ ůĂ ƉĠƌŝŽĚĞ ϮϬϭϬͲϮϬϯϬ ͻͻͻ Ğ ƚĂďůĞĂƵ Ϯ ŵŽŶƚƌĞ ƵŶĞ ĂƵŐŵĞŶƚĂƟŽŶ ĚĞ ůĂ ͨ ĚĞƩĞ ͩ ĚĞ ϭϯϬ ŵŝůůŝĂƌĚƐ ƉŽƵƌ ůĞ ƐĐĠŶĂƌŝŽ ƚĞŶĚĂŶĐŝĞů Ğƚ ƵŶĞ ĚŝŵŝŶƵƟŽŶ ĚĞ ƉƌğƐ ĚĞ ϭϭϬŵŝůůŝĂƌĚƐƉŽƵƌůĞƐĐĠŶĂƌŝŽĚĞĚĠƐĞŶĚĞƩĞŵĞŶƚ͘ ĞƐ ĐŚŝīƌĞƐ ďƌƵƚƐ ĐŽŶƐŝĚĠƌĂďůĞƐ͕ ƉůƵƐ ĚĞ ϭϬ й ĚƵ W/͕ ĚŽŝǀĞŶƚ ġƚƌĞ ƉƌŝƐ ĂǀĞĐ ƉƌƵĚĞŶĐĞ ͗ х ͛ĞƐƚ ƵŶĞ ĠǀĂůƵĂƟŽŶ ŵĞŶĠĞ ĚĂŶƐ ƵŶ ĐĂĚƌĞ ďĠŶĠǀŽůĞ Ğƚ ĂǀĞĐ ƵŶ ĚĠůĂŝ ĐŽƵƌƚ͕ ĂůŽƌƐ ƋƵĞ ůĂ ĚĠŵĂƌĐŚĞ ĞƐƚ ƚƌğƐ ĂŵďŝƟĞƵƐĞ ĚĂŶƐ ƐŽŶ ĐŚĂŵƉ͕ ů͛ĞŶƐĞŵďůĞ ĚĞƐ ŵŽĚĞƐ ĚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ ĞŶ ĨŽŶĐƟŽŶŶĞŵĞŶƚ Ğƚ ĞŶ ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚ͕ Ğƚ ĂǀĞĐ ƵŶ ĐĂĚƌĞ ƉƌŽƐƉĞĐƟĨ͘ ͛ĞƐƚ ƵŶĞ ĂŶĂůLJƐĞ ă ĚŝƌĞ Ě͛ĞdžƉĞƌƚƐ Ğƚ ĞŶ ŽƌĚƌĞ ĚĞ ŐƌĂŶĚĞƵƌ͘
  11. 11. ͬͬͬ ϭϭ ͬͬͬ dƌĂŶƐƉŽƌƚ Ğƚ ĚĞƩĞ ƉƵďůŝƋƵĞ Ͳ ǀƌŝů ϮϬϭϮ х Ğ ƐĐĠŶĂƌŝŽ ƚĞŶĚĂŶĐŝĞů Ŷ͛ĞƐƚ ƉƌŽďĂďůĞŵĞŶƚ ƉĂƐ ͨ ƚĞŶĂďůĞ ͩ ĮŶĂŶĐŝğƌĞŵĞŶƚ ƉŽƵƌ ůĞƐ ĂĐƚĞƵƌƐ ŵġŵĞ Ɛ͛ŝů ƐĞŵďůĞ ŵŽŝŶƐ ĐŽƸƚĞƵdž ƋƵĞ ĐĞůƵŝ ĚĞƐ ƐƐŝƐĞƐ ĚƵ ĨĞƌƌŽǀŝĂŝƌĞ͘ х Ğ ƐĐĠŶĂƌŝŽ ĚĞ ĚĠƐĞŶĚĞƩĞŵĞŶƚ ĞƐƚ ĨŽŶĚĠ ƐƵƌ ĚĞƐ ĚĠĐŝƐŝŽŶƐ͕ ĞŶ ƉĂƌƟĐƵůŝĞƌ ƉŽƵƌ ůĂ ŵĂŠƚƌŝƐĞ ĚĞƐ ĚĠƉĞŶƐĞƐ ĚĞ ĨŽŶĐƟŽŶŶĞŵĞŶƚ͕ ƋƵŝ ǀŽŶƚ ƉƌŽďĂďůĞŵĞŶƚ ĂƵͲĚĞůă ĚĞ ĐĞ ƋƵŝ ĞƐƚ ŝŵĂŐŝŶĂďůĞ ĂƵũŽƵƌĚ͛ŚƵŝ͘ /ů ƐĞŵďůĞ ƌĞůĂƟǀĞŵĞŶƚ ŚŽŵŽŐğŶĞ ĂǀĞĐ ů͛ŽďũĞĐƟĨ ĚĞ ƐƵƉƉƌŝŵĞƌ ůĞ ĚĠĮĐŝƚ ĚĞƐ ĮŶĂŶĐĞƐ ƉƵďůŝƋƵĞƐ͘ ͻͻͻ dĂďůĞĂƵ Ϯ Ͳ ŽŵƉĂƌĂŝƐŽŶ ĚĞƐ ƐĐĠŶĂƌŝŽƐ ϮϬϯϬ ;ĞŶ ŵŝůůŝĂƌĚƐ Ě͛ĞƵƌŽƐ ĐŽŶƐƚĂŶƚƐ ϮϬϭϬͿ ͻͻͻ EĂƚƵƌĞ ĚĞƐ ƉŽƐƚĞƐ ĂƐĞ ϮϬϭϬ ^ĐĠŶĂƌŝŽ ƚĞŶĚĂŶĐŝĞů ^ĐĠŶĂƌŝŽ ĚĞ ĚĠƐĞŶĚĞƩĞŵĞŶƚ ŝī͘ ZĠƐĞĂƵ ƌŽƵƟĞƌ ŶĂƟŽŶĂů Ϯ͕ϴ dŽƚĂů ĂůůĠŐ͘ ĚĠĮĐŝƚ Ͳ ϭϯ͕ϯ 'Φ dŽƚĂů ĂůůĞŐ͘ ĚĠĮĐŝƚ Ͳ ϰϳ 'Φ Ͳϯϰ ZĠƐĞĂƵ ƌŽƵƟĞƌ Žů͘ ůŽĐĂůĞƐ ϭϯ͕ϳ dŽƚĂů ĚĠĮĐŝƚ ƐƵƉ н ϭ͕ϯ 'Φ dŽƚĂů ĂůůĞŐ͘ ĚĠĮĐŝƚ͘ Ͳ ϭϴ 'Φ Ͳϭϵ dƌĂŶƐƉŽƌƚ ĨĞƌƌŽǀŝĂŝƌĞ ŶĂƟŽŶĂů ϰ͕ϰ dŽƚĂů ĚĠĮĐŝƚ ƐƵƉƉů͘ н ϱϱ 'Φ dŽƚĂů ĂůůĞŐ͘ ĚĠĮĐŝƚ Ͳ ϮϬ 'Φ Ͳϳϱ dƌĂŶƐƉŽƌƚ ƌĠŐŝŽŶĂů Ğƚ ĚĠƉƚ ϳ͕Ϭ dŽƚĂů ĚĠĮĐŝƚ ƐƵƉƉů͘ н Ϯϰ 'Φ dŽƚĂů ĂůůĞŐ͘ ĚĠĮĐŝƚ Ͳ ϴ 'Φ ͲϯϮ dƌĂŶƐƉŽƌƚƐ ŇƵǀŝĂƵdž Ϭ͕ϲ dŽƚĂů ĚĠĮĐŝƚ ƐƵƉ н ϭϬ 'Φ dŽƚĂů ĚĠĮĐŝƚ ƐƵƉ н ϱ 'Φ Ͳϱ /ŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞƐ ƉŽƌƚƵĂŝƌĞƐ Ϭ͕ϱϯ dŽƚĂů ĚĠĮĐŝƚ ƐƵƉ н ϰ 'Φ dŽƚĂů ĚĠĮĐŝƚ ƐƵƉ н Ϯ͕ϴ'Φ Ͳϭ͕Ϯ dƌ͘ ƉƵďůŝĐ ƵƌďĂŝŶ ;ŚŽƌƐ Z/Ϳ ϯ͕ϴ dŽƚĂů ĚĠĮĐŝƚ ƐƵƉƉů͘ н ϲ 'Φ dŽƚĂů ĂůůĞŐ͘ ĚĠĮĐŝƚ Ͳ ϭϲ 'Φ ͲϮϮ dƌĂŶƐƉŽƌƚ ĐŽůů͘ /ůĞͲĚĞͲƌĂŶĐĞ ϲ͕Ϭϲ dŽƚĂů ĚĠĮĐŝƚ ƐƵƉƉů͘ н ϰϰ 'Φ dŽƚĂů ĂůůĞŐ͘ ĚĠĮĐŝƚ Ͳ ϵ 'Φ Ͳϱϯ dŽƚĂů 'ĠŶĠƌĂů ϯϴ͕ϵ dŽƚĂů ĚĠĮĐŝƚ ƐƵƉƉů͘ н ϭϯϭ 'Φ dŽƚĂů ĂůůĞŐ͘ ĚĠĮĐŝƚ͘ Ͳ ϭϭϬ 'Φ ͲϮϰϭ
  12. 12. ͬͬͬ ϭϮ ͬͬͬ dƌĂŶƐƉŽƌƚ Ğƚ ĚĞƩĞ ƉƵďůŝƋƵĞ Ͳ ǀƌŝů ϮϬϭϮ Ğ ĚŝīĠƌĞŶƟĞů ĚĞ ϮϰϬ ŵŝůůŝĂƌĚƐ ĞŶƚƌĞ ůĞƐ ĚĞƵdž ƐĐĠŶĂƌŝŽƐ ƉĞƵƚ ġƚƌĞ ĚĠĐŽŵƉŽƐĠ ƐĞůŽŶ ůĞƐ ƚƌŽŝƐ ŐƌĂŶĚƐ ƉŽƐƚĞƐ ĚĠƚĂŝůůĠƐ ĚĂŶƐ ůĞ ƚĂďůĞĂƵ ϯ ͗ ͻͻͻ dĂďůĞĂƵ ϯ Ͳ ĠĐŽŵƉŽƐŝƟŽŶ ĚƵ ĚŝīĠƌĞŶƟĞů ĞŶƚƌĞ ůĞƐ ĚĞƵdž ƐĐĠŶĂƌŝŽƐ ͻͻͻ ϭ͘ Ă ŵĂŠƚƌŝƐĞ ĚĞƐ ĚĠƉĞŶƐĞƐ ZĠƐĞĂƵ ƌŽƵƟĞƌ ͗ ϭϮ ŵŝůůŝĂƌĚƐ Ě͛ĞƵƌŽƐ ZĠƐĞĂƵ ĨĞƌƌŽǀŝĂŝƌĞ ŶĂƟŽŶĂů ͗ ϵ ŵŝůůŝĂƌĚƐ Ě͛ĞƵƌŽƐ ƌĞƚ ĨĞƌƌŽǀŝĂŝƌĞ ͗ ϯ ŵŝůůŝĂƌĚƐ Ě͛ĞƵƌŽƐ dƌĂŶƐƉŽƌƚ ƌĠŐŝŽŶĂů Ğƚ ĚĠƉĂƌƚĞŵĞŶƚĂů ͗ Ϯϰ ŵŝůůŝĂƌĚƐ Ě͛ĞƵƌŽƐ ůƵǀŝĂů Ğƚ ƉŽƌƚƐ ͗ Ϭ͕ϴ ŵŝůůŝĂƌĚ Ě͛ĞƵƌŽƐ dƌĂŶƐƉŽƌƚ ƵƌďĂŝŶ ŚŽƌƐ /ůĞͲĚĞͲƌĂŶĐĞ ͗ ϴ ŵŝůůŝĂƌĚƐ Ě͛ĞƵƌŽƐ /ůĞͲĚĞͲƌĂŶĐĞ ϭϲ ŵŝůůŝĂƌĚƐ Ě͛ĞƵƌŽƐ Ϯ͘ ĞƐ ƌĞĐĞƩĞƐ ƐƵƉƉůĠŵĞŶƚĂŝƌĞƐ ĞƐ ƌĞĐĞƩĞƐ ĐŽŵŵĞƌĐŝĂůĞƐ ZĠƐĞĂƵ ĨĞƌƌĠ ŶĂƟŽŶĂů ͗ ϭϮ ŵŝůůŝĂƌĚƐ Ě͛ĞƵƌŽƐ ZĠƐĞĂƵ ƌĠŐŝŽŶĂů Ğƚ ĚĠƉĂƌƚĞŵĞŶƚĂů ͗ ϲ ŵŝůůŝĂƌĚƐ Ě͛ĞƵƌŽƐ dh ŚŽƌƐ /ůĞͲĚĞͲƌĂŶĐĞ ͗ Ϯ ŵŝůůŝĂƌĚƐ Ě͛ĞƵƌŽƐ /ůĞͲĚĞͲƌĂŶĐĞ ϵ ŵŝůůŝĂƌĚƐ Ě͛ĞƵƌŽƐ ĞƐ ͨ ƋƵĂƐŝͲ ƌĞĚĞǀĂŶĐĞƐ ͩ ͛ĠĐŽ ƌĞĚĞǀĂŶĐĞ s ͗ ϯϬ ŵŝůůŝĂƌĚƐ Ě͛ĞƵƌŽƐ Ğ ƐƚĂƟŽŶŶĞŵĞŶƚ ͗ ϱ ŵŝůůŝĂƌĚƐ Ě͛ĞƵƌŽƐ ϯ͘ ĞƐ ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚƐ ZĠƐĞĂƵ ƌŽƵƟĞƌ ͗ ϭϬ ŵŝůůŝĂƌĚƐ Ě͛ĞƵƌŽƐ ZĠƐĞĂƵ ĨĞƌƌŽǀŝĂŝƌĞ ŶĂƟŽŶĂů ͗ ϰϮ ŵŝůůŝĂƌĚƐ Ě͛ĞƵƌŽƐ dƌĂŶƐƉŽƌƚ ƌĠŐŝŽŶĂů Ğƚ ĚĠƉĂƌƚĞŵĞŶƚĂů ͗ Ϯ ŵŝůůŝĂƌĚƐ Ě͛ĞƵƌŽƐ ůƵǀŝĂů Ğƚ ƉŽƌƚƐ ͗ ϱ͕Ϯ ŵŝůůŝĂƌĚƐ Ě͛ĞƵƌŽƐ dƌĂŶƐƉŽƌƚ ƵƌďĂŝŶ ŚŽƌƐ /ůĞͲĚĞͲƌĂŶĐĞ ͗ ϭϮ ŵŝůůŝĂƌĚƐ Ě͛ĞƵƌŽƐ /ůĞͲĚĞͲƌĂŶĐĞ ͗ ϮϬ ŵŝůůŝĂƌĚƐ Ě͛ĞƵƌŽƐ ϭ͘ hŶĞ ƉůƵƐ ŽƵ ŵŽŝŶƐ ŐƌĂŶĚĞ ĞĸĐĂĐŝƚĠ ĚĂŶƐ ůĂ ƉƌŽĚƵĐƟŽŶ ĚĞƐ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ĚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ ͗ ůĞ ĚŝīĠƌĞŶƟĞů ĞƐƚ ĠǀĂůƵĠ ă ƉƌğƐ ĚĞ ϳϬ ŵŝůůŝĂƌĚƐ͘ Ϯ͘ hŶĞ ƉĂƌƟĐŝƉĂƟŽŶ ĚĞƐ ƵƐĂŐĞƌƐ ƉůƵƐ ŽƵ ŵŽŝŶƐ ƉƌŽĐŚĞ ĚƵ ĐŽƸƚ ĚƵ ƐĞƌǀŝĐĞ ƌĞŶĚƵ ͗ ůĞ ĚŝīĠƌĞŶƟĞů ĞƐƚ ĠǀĂůƵĠ ă ϯϮ ŵŝůůŝĂƌĚƐ ƉŽƵƌ ůĞƐ ƌĞĐĞƩĞƐ ĐŽŵŵĞƌĐŝĂůĞƐ Ğƚ ă ϰϬ ŵŝůůŝĂƌĚƐ ƉŽƵƌ ůĞƐ ͨ ƋƵĂƐŝͲ ƌĞĚĞǀĂŶĐĞƐ ͩ͘ ϯ͘ hŶĞ ƐĠůĞĐƟŽŶ ƉůƵƐ ŽƵ ŵŽŝŶƐ ƌŝŐŽƵƌĞƵƐĞ ĚĞƐ ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚƐ ͗ ůĞ ĚŝīĠƌĞŶƟĞů ĚĞ ůĂ ĐŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ƉƵďůŝƋƵĞ Ě͛ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚ ĞƐƚ ƐƵƉĠƌŝĞƵƌ ă ϵϬ ŵŝůůŝĂƌĚƐ Ě͛ĞƵƌŽƐ͘ Ğ ĚŝīĠƌĞŶƟĞů ƉĞƵƚ ĂƵƐƐŝ Ɛ͛ĞdžƉƌŝŵĞƌ ĞŶ ŵŽLJĞŶŶĞ ĂŶŶƵĞůůĞƐƵƌůĂƉĠƌŝŽĚĞƐŽŝƚϭϭ͕ϱŵŝůůŝĂƌĚƐĚ͛ĞƵƌŽƐ͕ ƐŽŝƚ Ϭ͕ϲ й ĚƵ W/ ϮϬϭϬ͘ Ğ ŵŽŶƚĂŶƚ ƉĞƵƚ ġƚƌĞ ĐŽŵƉĂƌĠ ĂƵ ƐŽůĚĞ ďƵĚŐĠƚĂŝƌĞ ŵĂdžŝŵĂů ĚĞ ϯ й ĚƵ W/ ŝŶƐĐƌŝƚ ĚĂŶƐ ůĞ ƉƌŽũĞƚ ĚĞ ƚƌĂŝƚĠ ĞƵƌŽƉĠĞŶ͘
  13. 13. ͬͬͬ ϭϯ ͬͬͬ dƌĂŶƐƉŽƌƚ Ğƚ ĚĞƩĞ ƉƵďůŝƋƵĞ Ͳ ǀƌŝů ϮϬϭϮ ͬͬͬ ϭ͘ Z '/Z ZK/^^ E ^ WE^^ ͛yWK/d d/KE ĞƉƵŝƐ ĂƵ ŵŽŝŶƐ ϭϬ ĂŶƐ͕ ůĞƐ ĚĠƉĞŶƐĞƐ Ě͛ĞdžƉůŽŝƚĂƟŽŶ ĚĞƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐ ĐŽůůĞĐƟĨƐ ĐƌŽŝƐƐĞŶƚ ƐLJƐƚĠŵĂƟƋƵĞŵĞŶƚ ƉůƵƐ ǀŝƚĞ ƋƵĞ ů͛ŝŶŇĂƟŽŶ͕ ĚĞ ƉůƵƐ ĚĞ Ϯ й ƉŽƵƌ ůĞƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐ ƵƌďĂŝŶƐ ĞŶ /ůĞͲĚĞͲ ƌĂŶĐĞ Ğƚ ĞŶ ĚĞŚŽƌƐ͘ hŶĞ ƉĂƌƟĞ ĚĞ ĐĞ ĚĠƌĂƉĂŐĞ ĞƐƚ ĚƵĞ ă ƵŶĞ ĂŵĠůŝŽƌĂƟŽŶ ĚƵ ƐĞƌǀŝĐĞ͘ DĂŝƐ ŐůŽďĂůĞŵĞŶƚ͕ ů͛ĂĐĐƌŽŝƐƐĞŵĞŶƚ ĚĞ ů͛ĞĸĐĂĐŝƚĠ ŶĞ ĐŽŵƉĞŶƐĞ ƉĂƐ ů͛ĂĐĐƌŽŝƐƐĞŵĞŶƚ ĚĞƐ ĚĠƉĞŶƐĞƐ ĞƐƐĞŶƟĞůůĞŵĞŶƚ ĚĞ ƉĞƌƐŽŶŶĞů͘ ĞƩĞ ƚĞŶĚĂŶĐĞ ŶĞ ƉĞƵƚ ĚƵƌĂďůĞŵĞŶƚ ƉĞƌƐŝƐƚĞƌ͘ WŽƵƌƚĂŶƚ͕ ŝů ŶĞ ƐĞŵďůĞ ƉĂƐ ƋƵĞ ĚĞƐ ĚŝŵŝŶƵƟŽŶƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ĐŽƸƚƐ ƵŶŝƚĂŝƌĞƐ ƐŽŝĞŶƚ ŝŵƉŽƐƐŝďůĞƐ͘ ͛ĞdžĞŵƉůĞ ĚĞƐ dZ ĞƐƚ ĠĐůĂŝƌĂŶƚ ͗ ŝů ĞƐƚ ĂƐƐĞnj ŐĠŶĠƌĂůĞŵĞŶƚ ĂĚŵŝƐ ƋƵĞ ůĞ ĐŽƸƚ ĚƵ ƚƌĂŝŶͲŬŝůŽŵğƚƌĞ ĞƐƚ ƚƌğƐ ƐƵƉĠƌŝĞƵƌ ĞŶ ƌĂŶĐĞ ă ĐĞ ƋƵ͛ŝů ĞƐƚ ĞŶ ůůĞŵĂŐŶĞ͘ ĞƌƚĞƐ͕ ŝů ƉĞƵƚ ĞdžŝƐƚĞƌ ĚĞƐ ƌĂŝƐŽŶƐ ŐĠŽŐƌĂƉŚŝƋƵĞƐ͕ ƐŽĐŝŽůŽŐŝƋƵĞƐ ŽƵ ĠĐŽŶŽŵŝƋƵĞƐŝŶƚƌŝŶƐğƋƵĞƐăĐŚĂƋƵĞƉĂLJƐ͘DĂŝƐůĞƐ ĂŶĂůLJƐĞƐ ƋƵŝ ƐŽŶƚ ĨĂŝƚĞƐ ůĞ ƐŽŶƚ ƉŽŶĐƚƵĞůůĞŵĞŶƚ Ğƚ ŶĞ ƐŽŶƚ ƉĂƐ ƉƵďůŝĠĞƐ͘ WŽƵƌ ĠĐůĂŝƌĞƌ ůĞƐ ƉŽůŝƟƋƵĞƐ͕ ŝů ŶŽƵƐ ƐĞŵďůĞ ŶĠĐĞƐƐĂŝƌĞ ƋƵ͛ƵŶĞ ĠƚƵĚĞ ĚĠƚĂŝůůĠĞ ĚĞ ĐŽŵƉĂƌĂŝƐŽŶ ĚĞƐ ĐŽƸƚƐ ƐŽŝƚ ŵĞŶĠĞ ĚĂŶƐ ƵŶ ĐĂĚƌĞ ŝŶĐŽŶƚĞƐƚĠ ; Z ŽƵ ĂƵƚŽƌŝƚĠ Ě͛ĠǀĂůƵĂƟŽŶͿ͘ ĞƐ ĠůƵƐ ĚŝƐƉŽƐĞƌŽŶƚ ĂůŽƌƐ Ě͛ĠůĠŵĞŶƚƐ ƉŽƵƌ ĮdžĞƌ ĚĞƐ ŽďũĞĐƟĨƐ ĚĞ ŵĂŠƚƌŝƐĞ ĚĞƐ ĚĠƉĞŶƐĞƐ ĞŶ ĂŵƉůĞƵƌ Ğƚ ĞŶ ĚĠůĂŝ Ğƚ ĚĠƚĞƌŵŝŶĞƌ ůĞƐ ŵŽLJĞŶƐ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĂŶƚƐ ƉŽƵƌ ůĞƐ ĚŝīĠƌĞŶƚƐ ĂĐƚĞƵƌƐ ĐŽŶĐĞƌŶĠƐ ƐĂŶƐ ĂƩĞŶĚƌĞ ŽƵ ĞŶ ĐŽŵƉůĠŵĞŶƚ ĚĞ ƉƌŽĐĠĚƵƌĞ ĚĞ ŵŝƐĞ ĞŶ ĐŽŶĐƵƌƌĞŶĐĞ͘ ĞƵdž ǀŽŝĞƐ ĚŽŝǀĞŶƚ ġƚƌĞ ƉŽƵƌƐƵŝǀŝĞƐ ƉŽƵƌ ŵĂŠƚƌŝƐĞƌ ů͛ĠǀŽůƵƟŽŶ ĚĞƐ ĐĞƐ ĚĠƉĞŶƐĞƐ ͗ х Ă ƌĞĐŚĞƌĐŚĞ Ě͛ƵŶĞ ƉůƵƐ ŐƌĂŶĚĞ ĞĸĐĂĐŝƚĠ ĠĐŽŶŽŵŝƋƵĞ ƉĂƌ ůĞƐ ƵƚŽƌŝƚĠƐ ŽƌŐĂŶŝƐĂƚƌŝĐĞƐ͘ ĐĞ ƟƚƌĞ͕ ůĞ ƚƌĂŶƐĨĞƌƚ ĚĞ ĐĞƌƚĂŝŶƐ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ĨĞƌƌŽǀŝĂŝƌĞƐ ƐƵƌ ĚĞƐ ĂƵƚŽďƵƐ ŽƵ ĂƵƚŽĐĂƌƐ ĚŽŝƚ ġƚƌĞ ĞŶǀŝƐĂŐĠ͕ ƐĂĐŚĂŶƚ ƋƵ͛ƵŶ ĂƵƚŽĐĂƌ ŵŽĚĞƌŶĞ ĠŵĞƚ ŵŽŝŶƐ ĚĞ KϮ ƉĂƌ ƉĂƐƐĂŐĞƌ dž Ŭŵ ƋƵ͛ƵŶ dZ ƉĞƵ ƌĞŵƉůŝ͘ х hŶĞ ĂŵĠůŝŽƌĂƟŽŶ ĚĞ ůĂ ƉƌŽĚƵĐƟǀŝƚĠ ĚĞƐ ĞdžƉůŽŝƚĂŶƚƐ ĚĞ ƐĞƌǀŝĐĞƐ͕ ŶŽƚĂŵŵĞŶƚ ƉĂƌ ů͛ŽƵǀĞƌƚƵƌĞ ĂƵ ƉůƵƐ ƚƀƚ ă ůĂ ĐŽŶĐƵƌƌĞŶĐĞ͘ Ă ŽŵŵŝƐƐŝŽŶ ĚƵ ^ ƐƵƌ ů͛ŽƵǀĞƌƚƵƌĞ ă ůĂ ĐŽŶĐƵƌƌĞŶĐĞ ĚƵ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ ĨĞƌƌŽǀŝĂŝƌĞ ĚĞ ǀŽLJĂŐĞƵƌƐĂĠǀĂůƵĠăϮϲйĚ͛ŝĐŝϮϬϯϬůĂƌĠĚƵĐƟŽŶ ƉŽƐƐŝďůĞ ĚĞƐ ĚĠƉĞŶƐĞƐ͕ ůĞƐ ƚƌŽŝƐͲƋƵĂƌƚƐ ĚĞǀĂŶƚ ǀĞŶŝƌ ĚĞ ů͛ĂĐĐƌŽŝƐƐĞŵĞŶƚ ĚĞ ůĂ ƉƌŽĚƵĐƟǀŝƚĠ͘ WůƵƐ ƚƀƚ ĐĞƐ ŵĞƐƵƌĞƐ ƐĞƌŽŶƚ ŵŝƐĞƐ ĞŶ ƈƵǀƌĞ͕ ƉůƵƐ ůĞƵƌ ŝŵƉĂĐƚ ƐƵƌ ůĂ ĚĠƌŝǀĞ ďƵĚŐĠƚĂŝƌĞ ƐĞƌĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ͘ Ŷ ĐĞ ƋƵŝ ĐŽŶĐĞƌŶĞ ůĂ ǀŽŝƌŝĞ ůŽĐĂůĞ͕ ůĞƐ ĐŽŶƚƌĂŝŶƚĞƐ ƋƵŝ ƉğƐĞŶƚ ƐƵƌ ůĞƐ ďƵĚŐĞƚƐ͕ ĞŶ ƉĂƌƟĐƵůŝĞƌ ĚĞƐ ĠƉĂƌƚĞŵĞŶƚƐ͕ ƐŽŶƚ ƵŶ ƉƵŝƐƐĂŶƚ ĂĐĐĠůĠƌĂƚĞƵƌ ĚĞ ƌĠĚƵĐƟŽŶ ĚĞƐ ĚĠƉĞŶƐĞƐ͘ ĞƐ ĂƵƚĞƵƌƐ ƌĞŐƌĞƩĞŶƚ ƋƵĂŶĚ ŵġŵĞ ƋƵ͛ŝů ĞdžŝƐƚĞ ƉĞƵ Ě͛ŝŶĚŝĐĂƚĞƵƌƐ ĚĞ ŐĞƐƟŽŶ ƉĞƌŵĞƩĂŶƚ ĂƵdž ƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞƐ Ě͛ĂƉƉƌĠĐŝĞƌ ůĞƵƌƐ ƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞƐ͘ ͬͬͬ Ϯ͘ ^ D Z'^ D EVhsZ hd//^Z ^hZ ^ Zdd^ KDDZ/ ^ ĞƐ ƌĞĐĞƩĞƐ ĐŽŵŵĞƌĐŝĂůĞƐ ĚĞƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐ ƵƌďĂŝŶƐ͕ ĚĠƉĂƌƚĞŵĞŶƚĂƵdž Ğƚ ƌĠŐŝŽŶĂƵdž ŶĞ ĐŽƵǀƌĞŶƚ ƋƵĞ ϮϬ ă ϯϬ й ĚĞ ů͛ĞŶƐĞŵďůĞ ĚĞƐ ĐŽƸƚƐ͕ ƌĂƟŽ ĞŶ ĐŽŶƐƚĂŶƚĞ ĚŝŵŝŶƵƟŽŶ ĚĞƉƵŝƐ ϮϬ ĂŶƐ͘ Ğ ƉůƵƐ͕ ůĞƐ ĐůŝĞŶƚƐ ŶĞ ƐŽŶƚ ƉĂƐ ĚĂŶƐ ů͛ĞŶƐĞŵďůĞ ŝŶĨŽƌŵĠƐ ĚĞ ĐĞƩĞ ƐŝƚƵĂƟŽŶ͘ hŶĞ ŐƌĂŶĚĞ ƉĂƌƟĞ ĚĞƐ ƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞƐ ĚĞƐ ƐŽĐŝĠƚĠƐ ĚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞƚƐŽƵǀĞŶƚĚĞƐĂƵƚŽƌŝƚĠƐƉŽůŝƟƋƵĞƐƉĞŶƐĞŶƚ ƋƵ͛ŝů ĞdžŝƐƚĞ ƵŶĞ ƉŽƐƐŝďŝůŝƚĠ Ě͛ĂƵŐŵĞŶƚĞƌ ĐĞƐ ƌĞĐĞƩĞƐ͕ ĚŝŵŝŶƵĂŶƚ ĂŝŶƐŝ ůĂ ĐŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ĚĞƐ ďƵĚŐĞƚƐ ƉƵďůŝĐƐ ĂƵ ĮŶĂŶĐĞŵĞŶƚ ĚĞƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐ͘ ĞƩĞ ĂƵŐŵĞŶƚĂƟŽŶ ĚĞǀƌĂŝƚ ġƚƌĞ ĨĂŝƚĞ ĚĞ ŵĂŶŝğƌĞ ŵŽĚƵůĠĞ ƉŽƵƌ ƚĞŶŝƌ ĐŽŵƉƚĞ ĚĞƐ ƌĞƐƐŽƵƌĐĞƐ ĚĞƐ ĐůŝĞŶƚƐ͘ ĞƩĞ ĂĸƌŵĂƟŽŶ ŵĠƌŝƚĞƌĂŝƚ Ě͛ġƚƌĞ ĂƉƉƵLJĠĞ ƉĂƌ ƵŶĞ ĂŶĂůLJƐĞ ƉůƵƐ ĐŽŵƉůğƚĞ ĚĞƐ ƉŽůŝƟƋƵĞƐ ƚĂƌŝĨĂŝƌĞƐ ŵŝƐĞƐ ĞŶ ƈƵǀƌĞ ŽƵ ĞŶǀŝƐĂŐĠĞƐ ƉĂƌ ůĞƐ ƉĂLJƐ ĐŽŵƉĂƌĂďůĞƐ ĂƵ ŶƀƚƌĞ͘ Ă ŽƵƌ ĚĞƐ ŽŵƉƚĞƐ Ă ĐŽŵŵĞŶĐĠ ă ůĞ ĨĂŝƌĞ ĚĂŶƐ ƐŽŶ ƌĂƉƉŽƌƚ ƐƵƌ ůĞƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐ ĨĞƌƌĠƐ ĞŶ /ůĞͲĚĞͲƌĂŶĐĞ͘ WŽƵƌ ƚŽƵƚĞƐ ĐĞƐ ƌĂŝƐŽŶƐ͕ ůĞƐ ĂƵƚĞƵƌƐ ŽŶƚ ƌĞƚĞŶƵ ƵŶĞ ĐƌŽŝƐƐĂŶĐĞ ĚĞ ϭ ă Ϯ й ƉĂƌ ĂŶ ĞŶ ƚĞƌŵĞ ƌĠĞů ĚĞƐ ƚĂƌŝĨƐ ĚĂŶƐ ůĞ ƐĐĠŶĂƌŝŽ ĚĞ ĚĠƐĞŶĚĞƩĞŵĞŶƚ͘ WĂƌĂůůğůĞŵĞŶƚ͕ ŝů ƐĞƌĂŝƚ ůĠŐŝƟŵĞ Ě͛ĂƵŐŵĞŶƚĞƌ ůĞƐ ĐŽƸƚƐ Ě͛ƵƟůŝƐĂƟŽŶ ĚĞ ůĂ ǀŽŝƚƵƌĞ ;ƐƚĂƟŽŶŶĞŵĞŶƚ ŽƵ ƉĠĂŐĞ ƵƌďĂŝŶ ǀŽŝƌĞ ĠĐŽƚĂdžĞͿ ĚĂŶƐ ůĞƐ ĂŐŐůŽŵĠƌĂƟŽŶƐ ĚĞŶƐĞƐ ƋƵŝ ĚŝƐƉŽƐĞŶƚ ĚĞ ƐŽůƵƟŽŶƐ ĂůƚĞƌŶĂƟǀĞƐ ĚĞ ŵŽďŝůŝƚĠ͘
  14. 14. ͬͬͬ ϭϰ ͬͬͬ dƌĂŶƐƉŽƌƚ Ğƚ ĚĞƩĞ ƉƵďůŝƋƵĞ Ͳ ǀƌŝů ϮϬϭϮ ͬͬͬ ϯ͘ ^ WK/d/Yh^ ͛/Es^d/^^DEd^ KEd ͛s h d/KE K/d dZ D/KZ ĞƐ ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚƐ ĐŽŶĐĞƌŶĂŶƚ ůĞ ƌĠƐĞĂƵ ƌŽƵƟĞƌ ŶĂƟŽŶĂů ƐŽŶƚ ĨĂŝďůĞƐ ĚĂŶƐ ůĞ ƐĐĠŶĂƌŝŽ ƚĞŶĚĂŶĐŝĞů Ğƚ ƉƌĂƟƋƵĞŵĞŶƚ ƌĠĚƵŝƚƐ ĂƵdž ƐĞƵůĞƐ ŽƉĠƌĂƟŽŶƐ ĚĞ ƌĠŐĠŶĠƌĂƟŽŶ Ğƚ ĚĞ ƐĠĐƵƌŝƚĠ ĚĂŶƐ ůĞ ƐĐĠŶĂƌŝŽ ĚĞ ĚĠƐĞŶĚĞƩĞŵĞŶƚ͘ ĞƐ ĠĐŽŶŽŵŝĞƐ ŶĞ ƉĞƵǀĞŶƚ ĚŽŶĐ ǀĞŶŝƌ ƋƵĞ ĚĞƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚƐ ƉƌŽŐƌĂŵŵĞƐ ĚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ ƉƵďůŝĐ͕ ĞƐƐĞŶƟĞůůĞŵĞŶƚ ĨĞƌƌŽǀŝĂŝƌĞ͕ ƋƵŝ ƐŽŶƚ ĂƵũŽƵƌĚ͛ŚƵŝ ƉƌĠǀƵƐ͘ ĞƵdž ŽƉĠƌĂƟŽŶƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ͕ LJŽŶͲdƵƌŝŶ Ğƚ ^ĞŝŶĞͲEŽƌĚ ƵƌŽƉĞ͕ ŽŶƚ ĐŽŵŵĞ ŽďũĞĐƟĨ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ƵŶĞ ƐƚƌĂƚĠŐŝĞ ĞƵƌŽƉĠĞŶŶĞ͘ ͛ŚŝƐƚŽƌŝƋƵĞ ĚĞƐ ĠǀĂůƵĂƟŽŶƐ ƐƵĐĐĞƐƐŝǀĞƐ ŶŽƵƐ ŝŶĐŝƚĞ ă ƉƌĠĐŽŶŝƐĞƌ ƵŶ ŶŽƵǀĞĂƵ ďŝůĂŶ ĚĂŶƐ ƵŶ ĐĂĚƌĞ ŝŵƉĂƌƟĂů͘ Ğ ƉůƵƐ͕ ǀƵ ůĞƐ ĐŽŶƚƌĂŝŶƚĞƐ ĮŶĂŶĐŝğƌĞƐ ŶĂƟŽŶĂůĞƐ͕ ůĂ ƉĂƌƚ ĚƵ ĮŶĂŶĐĞŵĞŶƚ ĞƵƌŽƉĠĞŶ ĚĂŶƐ ĐĞƐ ŽƉĠƌĂƟŽŶƐ ĚĞǀƌĂŝƚ ĚĞǀĞŶŝƌ ŵĂũŽƌŝƚĂŝƌĞ͘ ĞƐ ƉƌŽũĞƚƐ ĚĞ ůŝŐŶĞƐ ĨĞƌƌŽǀŝĂŝƌĞƐ ă ŐƌĂŶĚĞ ǀŝƚĞƐƐĞ ;'sͿ ŽŶƚ ĚĞƐ ƚƌĂĮĐƐ ƉƌĠǀŝƐŝŽŶŶĞůƐ ƋƵŝ ũƵƐƟĮĞŶƚ ĚŝĸĐŝůĞŵĞŶƚ ůĞƐ ĐŽƸƚƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚƐ ĚĞƐ ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚƐ͘ ĞƐ ŽƉĠƌĂƟŽŶƐ ůĞƐ ƉůƵƐ ĞĸĐĂĐĞƐ ŽŶƚ ĠƚĠ ƌĠĂůŝƐĠĞƐ ĚĂŶƐ ůĞƐ ƚƌĞŶƚĞ ĚĞƌŶŝğƌĞƐ ĂŶŶĠĞƐ Ğƚ ůĞƐ ŐĂŝŶƐ ƌĞůĂƟĨƐ ĞŶ ƚĞŵƉƐ ĐŽŵŵĞ ĞŶ ƚƌĂĮĐ Ɛ͛ĂǀğƌĞŶƚ ĚĞ ŵŽŝŶƐ ĞŶ ŵŽŝŶƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚƐ ă ŵĞƐƵƌĞĚĞƐŶŽƵǀĞůůĞƐŽƉĠƌĂƟŽŶƐĞŶŐĂŐĠĞƐ͘ĞƩĞ ĚŽŶŶĠĞ ĂīĞĐƚĞ ƉƌŽĨŽŶĚĠŵĞŶƚ ůĞƐ ĐŽŶĚŝƟŽŶƐ ĚĞ ĮŶĂŶĐĞŵĞŶƚ͘ Ġũă dŽƵƌƐͲŽƌĚĞĂƵdž ĚĞŵĂŶĚĞ ƵŶ ĮŶĂŶĐĞŵĞŶƚ ĚĞ ƉůƵƐ ĚĞ ŵŽŝƟĠ ƉĂƌ ƐƵďǀĞŶƟŽŶ͘ ĞƐ ĠǀĂůƵĂƟŽŶƐ ĚĞ ĮŶĂŶĐĞŵĞŶƚ ĚĞ ůĂ 's W ŶĞ ƉƌĞŶŶĞŶƚ ĞŶ ĐŽŵƉƚĞ ƋƵ͛ƵŶĞ ƉĂƌƚ ĚĞ ϭϬ й ĮŶĂŶĐĠ ƉĂƌ ůĞ ƚƌĂĮĐ͘ ĞƐ ĠǀĂůƵĂƟŽŶƐ ĂĐƚƵĞůůĞƐ͕ ƋƵĂŶĚ ĞůůĞƐ ĞdžŝƐƚĞŶƚ͕ ŶŽƵƐ ƐĞŵďůĞŶƚ ĞŶƚĂĐŚĠĞƐ ĚĞ ͨ ďŝĂŝƐ Ě͛ŽƉƟŵŝƐŵĞ ͩ͘ /ů ĨĂƵĚƌĂŝƚ ĚŽŶĐ ůĞƐ ƌĠͲĞdžƉĞƌƟƐĞƌ ĞŶ ƉƌĞŶĂŶƚ ďŝĞŶ ƐƸƌ ĞŶ ĐŽŵƉƚĞ ů͛ŝŵƉĂĐƚ ƐƵƌ ů͛ĂŵĠŶĂŐĞŵĞŶƚ ĚĞƐ ƚĞƌƌŝƚŽŝƌĞƐ Ğƚ ƐƵƌ ů͛ĞŶǀŝƌŽŶŶĞŵĞŶƚ͘ WŽƵƌ ůĞ ƌĠƐĞĂƵ ĚƵ 'ƌĂŶĚ WĂƌŝƐ͕ ůĞƐ ƉƌĠǀŝƐŝŽŶƐ ĚĞ ƚƌĂĮĐ Ğƚ Ă ĨŽƌƟŽƌŝ ůĞƐ ĠǀĂůƵĂƟŽŶƐ ƐŽŶƚ ĞŶ ĐŽƵƌƐ ĚĞ ƌĠĂůŝƐĂƟŽŶ͘ Ğ ŶŽƵǀĞĂƵdž ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚƐ ƐŽŶƚ ĐĞƌƚĂŝŶĞŵĞŶƚ ŶĠĐĞƐƐĂŝƌĞƐ ƉŽƵƌ ƌĠƉŽŶĚƌĞ ă ů͛ĂĐĐƌŽŝƐƐĞŵĞŶƚ ĚĞ ƚƌĂĮĐ ƚƌĂǀĞƌƐĂŶƚ ůĞ ĐĞŶƚƌĞ ĚĞ ů͛ĂŐŐůŽŵĠƌĂƟŽŶ Ğƚ ă ůĂ ƚƌğƐ ŵĂƵǀĂŝƐĞ ƋƵĂůŝƚĠ ĚĞ ĐĞƌƚĂŝŶƐ ƐĞƌǀŝĐĞƐ͘ ͛ŝŵƉŽƌƚĂŶĐĞ ĚƵ ƉƌŽŐƌĂŵŵĞ͕ ůĞƐ ĐŽƸƚƐ ƌĞƚĞŶƵƐ ƉŽƵƌ ůĞƐ ŽƉĠƌĂƟŽŶƐ͕ ůĞƐ ƚƌĂĮĐƐ ƉƌĠǀƵƐ͕ ů͛ĂƵŐŵĞŶƚĂƟŽŶ ĐŽŶƐĠƋƵĞŶƚĞ ĚĞƐ ĚĠƉĞŶƐĞƐ Ě͛ĞdžƉůŽŝƚĂƟŽŶ ŵĠƌŝƚĞŶƚ ĐĞƌƚĂŝŶĞŵĞŶƚ ƵŶ ĞdžĂŵĞŶ ĚĠƚĂŝůůĠ͕ ŶŽƚĂŵŵĞŶƚ ƉŽƵƌ ůĞƐ ƌŽĐĂĚĞƐ ĨĞƌƌŽǀŝĂŝƌĞƐ ĚĂŶƐ ĚĞƐ njŽŶĞƐ ƉĞƵ ƵƌďĂŶŝƐĠĞƐ͘ Ğ ƉůƵƐ͕ ůĞ ĮŶĂŶĐĞŵĞŶƚ ƉĂƌƟĞů ĚƵ ƉƌŽŐƌĂŵŵĞ ƉĂƌ ƵŶĞ ƌĞƐƐŽƵƌĐĞ ĮƐĐĂůĞ ŶŽƵǀĞůůĞ ĠƋƵŝǀĂƵƚ͕ ĚĂŶƐ ůĂ ĚĠŵĂƌĐŚĞ ƌĞƚĞŶƵĞ͕ ă ƵŶ ĂůŽƵƌĚŝƐƐĞŵĞŶƚ ĚĞ ůĂ ͨ ĚĞƩĞ ͩ͘ /ů Ŷ͛ĂƉƉĂƌƟĞŶƚ ƉĂƐ ĂƵdž ĂƵƚĞƵƌƐ ĚĞ ĐĞƩĞ ĠƚƵĚĞ ĚĞ ƉƌĠĐŽŶŝƐĞƌ ŽƵ ŶŽŶ ƚĞů ƚLJƉĞ Ě͛ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚ͘ WĂƌ ĐŽŶƚƌĞ͕ ŝůƐ ĞƐƟŵĞŶƚ ĞƐƐĞŶƟĞů ƋƵĞ ĐĞƐ ĐŚŽŝdž ƐĞ ĨĂƐƐĞŶƚ ĚĂŶƐ ƵŶĞ ƉůƵƐ ŐƌĂŶĚĞ ĐůĂƌƚĠ Ğƚ ƵŶĞ ŽďũĞĐƟǀŝƚĠ ƌĞŶĨŽƌĐĠĞ ͗ ͻͻͻ ƌĠĞƌ ƵŶĞ ĂƵƚŽƌŝƚĠ ŝŶĚĠƉĞŶĚĂŶƚĞ Ě͛ĠǀĂůƵĂƟŽŶ ͻͻͻ ĞƐ ĠǀĂůƵĂƟŽŶƐ͕ ƌĞŶĚƵĞƐ ŽďůŝŐĂƚŽŝƌĞƐ ƉĂƌ ůĂ Žŝ ĚĞ ϭϵϴϮ Ě͛ŽƌŝĞŶƚĂƟŽŶ ĚĞƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐ ŝŶƚĠƌŝĞƵƌƐ͕ ƐŽŶƚ ĂĐƚƵĞůůĞŵĞŶƚ ƌĠĂůŝƐĠĞƐ ƉĂƌ ůĞƐ ĨƵƚƵƌƐ ŵĂŠƚƌĞƐ Ě͛ŽƵǀƌĂŐĞ ƐĂŶƐ ĐŽŶƚƌƀůĞ ŝŶĚĠƉĞŶĚĂŶƚ Ŷŝ ĐŽŶƚƌĞͲ ĞdžƉĞƌƟƐĞ͕ ĐĞ ƋƵŝ ŵĞƚ ĞŶ ĐĂƵƐĞ ůĞƵƌ ĮĂďŝůŝƚĠ͘ Ă ƐŽƉŚŝƐƟĐĂƟŽŶ ĐƌŽŝƐƐĂŶƚĞ ĚĞƐ ŵĠƚŚŽĚĞƐ ĐŽŵƉůŝƋƵĞ ůĂ ĐŽŵƉƌĠŚĞŶƐŝŽŶ ĚĞƐ ƉŚĠŶŽŵğŶĞƐ ƐĂŶƐ ĂŵĠůŝŽƌĞƌ ůĞƵƌ ƉƌŝƐĞ ĞŶ ĐŽŵƉƚĞ ƉĂƌ ůĞƐ ƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞƐ ĚĞƐ ĠƚƵĚĞƐ͘ ĞƐ ĠǀĂůƵĂƟŽŶƐ͕ ƉŽƵƌ ġƚƌĞ ĐƌĠĚŝďůĞƐ Ğƚ ĞĸĐĂĐĞƐ͕ ŶĞ ƉĞƵǀĞŶƚ ġƚƌĞ ĐŽŶĚƵŝƚĞƐ ĚĂŶƐ ƵŶ ĐĂĚƌĞ ĚĠƉĞŶĚĂŶƚ ĚĞƐ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƟŽŶƐ͘ ĞƐ ĂƵƚĞƵƌƐ ƉƌŽƉŽƐĞŶƚ ĚŽŶĐ ƋƵĞ ƐŽŝƚ ĐƌĠĠĞ ƵŶĞ ƵƚŽƌŝƚĠ ŝŶĚĠƉĞŶĚĂŶƚĞ Ě͛ĠǀĂůƵĂƟŽŶ ƋƵŝ ĐŽŶƚƌƀůĞƌĂŝƚ ĐĞƐ ĠǀĂůƵĂƟŽŶƐ ƋƵŝ ƐĞƌĂŝĞŶƚ ƐŽƵŵŝƐĞƐ ăƐŽŶĂĐĐŽƌĚ͘ůůĞƉƌĞƐĐƌŝƌĂŝƚĞŶƚĂŶƚƋƵĞĚĞďĞƐŽŝŶ͕ ůĞƐ ĐŽŵƉůĠŵĞŶƚƐ ŽƵ ĐŽŶƚƌĞͲĞdžƉĞƌƟƐĞƐ ƋƵŝ ůƵŝ ƉĂƌĂŠƚƌĂŝĞŶƚ ŶĠĐĞƐƐĂŝƌĞƐ͘ ĞƐ ĂƵƚŽƌŝƚĠƐ ƉŽůŝƟƋƵĞƐ ƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞƐ ĚĞ ůĂ ĚĠĐŝƐŝŽŶ ĚĞ ƌĠĂůŝƐĂƟŽŶ ĚĞ ů͛ŝŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞ ĐŽŶƐŝĚĠƌĠĞ ŶĞ ƐĞƌĂŝĞŶƚ ďŝĞŶ ĞŶƚĞŶĚƵ ƉĂƐ ĚĞƐƐĂŝƐŝĞƐ ĚĞ ůĞƵƌ ƉŽƵǀŽŝƌ͘ ͻͻͻ EĞ ƉĂƐ ĞŶŐĂŐĞƌ ĚĞ ĚĠďĂƚ ƉƵďůŝĐ ƐĂŶƐ ƵŶ ŵŝŶŝŵƵŵ Ě͛ĠǀĂůƵĂƟŽŶ ƉƌĠĂůĂďůĞ ͻͻͻ ĞƐĚĠďĂƚƐƉƵďůŝĐƐĚĞŶŽŵďƌĞƵƐĞƐŽƉĠƌĂƟŽŶƐƐŽŶƚ ůĂŶĐĠƐ ƐĂŶƐ ůĞ ŵŝŶŝŵƵŵ ĚĞ ĚĠĮŶŝƟŽŶ ĚĞ ů͛ŽďũĞĐƟĨ Ğƚ ĚĞƐ ƐŽůƵƟŽŶƐ ƋƵŝ ƉĞƌŵĞƩĞŶƚ Ě͛ĂƉƉƌĠĐŝĞƌ Ɛ͛ŝů ĐŽŶǀŝĞŶƚ Ě͛ĞŶǀŝƐĂŐĞƌ ƵŶ ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚ͘ /ů
  15. 15. ͬͬͬ ϭϱ ͬͬͬ dƌĂŶƐƉŽƌƚ Ğƚ ĚĞƩĞ ƉƵďůŝƋƵĞ Ͳ ǀƌŝů ϮϬϭϮ ƐĞŵďůĞ ƋƵĞ ůĂ ŽŵŵŝƐƐŝŽŶ ŶĂƟŽŶĂůĞ ĚƵ ĚĠďĂƚ ƉƵďůŝĐ ƐŽŝƚ ĚĞ ĐĞ ƉŽŝŶƚ ĚĞ ǀƵĞ ƉůƵƐ ƚŽůĠƌĂŶƚĞ ƋƵ͛ĞůůĞ ŶĞ ů͛Ă ĠƚĠ͘ WĂƌŵŝ ůĞƐ ŽƉĠƌĂƟŽŶƐ ĚŽŶƚ ůĞƐ ĚĠďĂƚƐ ŽŶƚ ĠƚĠ ůĂŶĐĠƐ ƌĠĐĞŵŵĞŶƚ͕ ƵŶ ĐĞƌƚĂŝŶ ŶŽŵďƌĞ ŶŽƵƐ ƉĂƌĂŝƐƐĞŶƚ ƉƌŽŵŝƐĞƐ ă ů͛ĠĐŚĞĐ͕ ůĞƐ ĂǀĂŶƚĂŐĞƐ ƉƌĠǀƵƐ ƌŝƐƋƵĂŶƚ ĚĞ ƐĞ ƌĠǀĠůĞƌ ƐĂŶƐ ƉƌŽƉŽƌƟŽŶ ĂǀĞĐ ůĞ ĐŽƸƚ ĚĞ ů͛ŽƉĠƌĂƟŽŶ͘ /ů ƐĞƌĂŝƚ ĚŽŶĐ ƌĂŝƐŽŶŶĂďůĞ ƋƵ͛ĂǀĂŶƚ Ě͛ĞŶŐĂŐĞƌ ĚĞ ůŽƵƌĚĞƐ ĚĠƉĞŶƐĞƐ ĚĞ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƟŽŶ Ğƚ Ě͛ĠƚƵĚĞƐ͕ ƐŽƵǀĞŶƚ ƉůƵƐŝĞƵƌƐ ĚŝnjĂŝŶĞƐ ĚĞ ŵŝůůŝŽŶƐ Ě͛ĞƵƌŽƐ͕ ů͛ŽƉĠƌĂƟŽŶ ƐŽŝƚ ƵŶ ƉĞƵ ŵŝĞƵdž ĚĠĮŶŝĞ͕ ĚĞ ƐŽƌƚĞ ƋƵ͛ƵŶĞ ĠǀĂůƵĂƟŽŶ ƐŽŵŵĂŝƌĞ ƉƵŝƐƐĞ ġƚƌĞ ĞīĞĐƚƵĠĞ͘ ͛ ƵƚŽƌŝƚĠ ƉƌŽƉŽƐĠĞ ƉůƵƐ ŚĂƵƚ ĚĞǀƌĂŝƚ ĚŽŶŶĞƌ ƐŽŶ ĂŐƌĠŵĞŶƚ ă ĐĞƩĞ ĠǀĂůƵĂƟŽŶ ƋƵŝ ĚĞǀƌĂŝƚ ĐŽŵƉƌĞŶĚƌĞ ƵŶ ǀŽůĞƚ ĮŶĂŶĐŝĞƌ ŵġŵĞ ƐŽŵŵĂŝƌĞ͘ WŽƵƌ ĐŽŶĐůƵƌĞ ƐƵƌ ĐĞ ƐƵũĞƚ͕ ůĂ ƌĠĂůŝƐĂƟŽŶ ĚĞ ĐĞƐ ŽƉĠƌĂƟŽŶƐ ŶĞ ƉĞƵƚ ġƚƌĞ ĞŶƚƌĞƉƌŝƐĞ ĂǀĂŶƚ ƉůƵƐŝĞƵƌƐ ĂŶŶĠĞƐ Ğƚ ŝů ŶĞ ĨĂƵĚƌĂŝƚ ƉĂƐ ĞŶ ĂƩĞŶĚƌĞ Ě͛ĞīĞƚ ĚĞ ƌĞůĂŶĐĞ ĚĂŶƐ ůĂ ĐƌŝƐĞ ĂĐƚƵĞůůĞ͘ ͬͬͬ KEh^/KE Ă ƉŽůŝƟƋƵĞ ĚĞƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐ ĂĐƚƵĞůůĞŵĞŶƚ ĂĸĐŚĠĞ ŶĞ ƉĞƵƚ ġƚƌĞ ƉŽƵƌƐƵŝǀŝĞ ƐĂŶƐ ŵĞƩƌĞ ĞŶ ƉĠƌŝů ůĂ ǀŽůŽŶƚĠ ŐĠŶĠƌĂůĞ ĚĞ ĚĠƐĞŶĚĞƩĞŵĞŶƚ ĚĞ ůĂ ƌĂŶĐĞ͘ /ů ĨĂƵĚƌĂ ƚƌğƐ ĐĞƌƚĂŝŶĞŵĞŶƚ ƐĞ ƌĂƉƉƌŽĐŚĞƌ ĚƵ ƐĐĠŶĂƌŝŽ ĚĞ ĚĠƐĞŶĚĞƩĞŵĞŶƚ͘ ĞƐ ĂƵƚĞƵƌƐ ŽŶƚ ůĂ ĐŽŶǀŝĐƟŽŶ ͗ х ƋƵ͛ŝů ĞdžŝƐƚĞ ĚĞƐ ƐŽůƵƟŽŶƐ ƉŽƵƌ ƌĠƐŽƌďĞƌ ůĞ ĚĠƌĂƉĂŐĞ ĚĞƐ ĚĠƉĞŶƐĞƐ ĚĞ ĨŽŶĐƟŽŶŶĞŵĞŶƚ ƚŽƵƚ ĞŶ ŵĂŝŶƚĞŶĂŶƚ ůĂ ƋƵĂůŝƚĠ ĚĞ ƐĞƌǀŝĐĞ ƉŽƵƌ ůĞƐ ƵƐĂŐĞƌƐ ͖ х ƋƵ͛ŝů ĞƐƚ ƐŽƵŚĂŝƚĂďůĞ ƋƵĞ ůĞƐ ƵƐĂŐĞƌƐ ĐŽŶƚƌŝďƵĞŶƚ ƉůƵƐ ĂƵdž ĐŽƸƚƐ ĚĞ ĨŽŶĐƟŽŶŶĞŵĞŶƚ ĚĞƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐ ĐŽůůĞĐƟĨƐ ă ĐŽŶĚŝƟŽŶ ĚĞ ĚĠǀĞůŽƉƉĞƌ ĚĞƐ ƚĂƌŝĨƐ ƐŽĐŝĂƵdž ƚĞŶĂŶƚ ŵŝĞƵdž ĐŽŵƉƚĞ ĚĞƐ ƌĞƐƐŽƵƌĐĞƐ ůŝŵŝƚĠĞƐ ĚĞ ĐĞƌƚĂŝŶƐ ĚĞ ůĞƵƌƐ ďĠŶĠĮĐŝĂŝƌĞƐ ͖ х ƋƵĞ ůĞ ǀŽůƵŵĞ ĚĞƐ ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚƐ ƉƌĠǀƵ ƉŽƵƌ ůĞƐ ĚĞƵdž ĚĠĐĞŶŶŝĞƐ ă ǀĞŶŝƌ ƉĞƵƚ ġƚƌĞ ƐĠƌŝĞƵƐĞŵĞŶƚ ƌĠĚƵŝƚ Ɛŝ ĚĞƐ ĠǀĂůƵĂƟŽŶƐ ƐŽĐŝŽͲ ĠĐŽŶŽŵŝƋƵĞƐ Ğƚ ĮŶĂŶĐŝğƌĞƐ ĮĂďůĞƐ ƐŽŶƚ ƌĠĂůŝƐĠĞ Ğƚ ƉƌŝƐĞƐ ĞŶ ĐŽŶƐŝĚĠƌĂƟŽŶ͘ Ă ƌĠĚƵĐƟŽŶ ŝŶĠůƵĐƚĂďůĞ ĚĞ ůĂ ĚĠƌŝǀĞ ĚĠĮĐŝƚĂŝƌĞ ĚƵ ĨŽŶĐƟŽŶŶĞŵĞŶƚ ĚĞƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐ ĐŽůůĞĐƟĨƐ͕ ƋƵŝ ŝŵƉůŝƋƵĞ ů͛ƚĂƚ Ğƚ ůĞƐ ĐŽůůĞĐƟǀŝƚĠƐ ůŽĐĂůĞƐ͕ ĞŶƚƌĂŠŶĞƌĂ ĚĞƐ ĚŝĸĐƵůƚĠƐ ƉŽůŝƟƋƵĞƐ Ğƚ ƐŽĐŝĂůĞƐ ĐŽŶƐŝĚĠƌĂďůĞƐ ƋƵ͛ŝů Ɛ͛ĂŐŝƐƐĞ ĚĞ ůĂ ƌĠĚƵĐƟŽŶ ĚƵ ƌLJƚŚŵĞ ĚĞ ĐƌŽŝƐƐĂŶĐĞ ĚĞƐ ĚĠƉĞŶƐĞƐ ŽƵ Ě͛ƵŶĞ ĂƵŐŵĞŶƚĂƟŽŶ ĚĞƐ ƌĞĐĞƩĞƐ ĐŽŵŵĞƌĐŝĂůĞƐ͘ EĞ ƉĂƐ ůĂ ƌĠĂůŝƐĞƌ ƐĞƌĂŝƚ ƉƌŽďĂďůĞŵĞŶƚ ƌĞŶŽŶĐĞƌ ĂƵ ĚĠƐĞŶĚĞƩĞŵĞŶƚ ŽƵ ƉƌŽǀŽƋƵĞƌ ĚĞƐ ĚŝĸĐƵůƚĠƐ ŵĂũĞƵƌĞƐ ĚĂŶƐ Ě͛ĂƵƚƌĞƐ ƐĞĐƚĞƵƌƐ ĚĞ ůĂ ǀŝĞ ĐŽůůĞĐƟǀĞ ĐŽŵŵĞ ů͛ĠĚƵĐĂƟŽŶ͕ ůĂ ƌĞĐŚĞƌĐŚĞ ŽƵ ůĂ ƐĂŶƚĠ͘
  16. 16. ͬͬͬ ϭϲ ͬͬͬ dƌĂŶƐƉŽƌƚ Ğƚ ĚĞƩĞ ƉƵďůŝƋƵĞ Ͳ ǀƌŝů ϮϬϭϮ
  17. 17. ͬͬͬ ϭϳ ͬͬͬ dƌĂŶƐƉŽƌƚ Ğƚ ĚĞƩĞ ƉƵďůŝƋƵĞ Ͳ ǀƌŝů ϮϬϭϮ Ğ ŽƐƐŝĞƌ ͬͬͬ ϭϳ ͬͬͬ dƌĂŶƐƉŽƌƚ Ğƚ ĚĞƩĞ ƉƵďůŝƋƵĞ Ͳ ǀƌŝů ϮϬϭϮ
  18. 18. ͬͬͬ ϭϴ ͬͬͬ dƌĂŶƐƉŽƌƚ Ğƚ ĚĞƩĞ ƉƵďůŝƋƵĞ Ͳ ǀƌŝů ϮϬϭϮ ͬͬͬ /EdZKhd/KE ͳ Yh^ /E^ EdZ dZ E^WKZd^ d dd Wh/Yh ͍ Ğ ƉƌŽďůğŵĞ ĚĞ ů͛ĞŶĚĞƩĞŵĞŶƚ ƉƵďůŝĐ ĞƐƚ ĐƌƵĐŝĂů ƉŽƵƌ ŶŽƚƌĞ ƉĂLJƐ͘ ŽŵŵĞ ƐŽƵůŝŐŶĞ ƵŶ ƌĠĐĞŶƚ ƌĂƉƉŽƌƚ ĚĞ DŝĐŚĞů ĂŵĚĞƐƐƵƐ ĂƵ WƌĞŵŝĞƌ DŝŶŝƐƚƌĞϭ ͕ ͨ ů͛ĂĐĐƵŵƵůĂƟŽŶ ĚĞ ů͛ĞŶĚĞƩĞŵĞŶƚ͕ ĞŶ ĐƌŽŝƐƐĂŶĐĞ ƚƌğƐ ƌĂƉŝĚĞ ĞŶ ƌĂŝƐŽŶ ĚĞ ůĂ ĐƌŝƐĞ ĂĐƚƵĞůůĞ͕ ĨĂŝƚ ƉĞƐĞƌ ƵŶĞ ĐŚĂƌŐĞ ĚĞ ƉůƵƐ ĞŶ ƉůƵƐ ůŽƵƌĚĞ ƐƵƌ ůĞƐ ďƵĚŐĞƚƐ ĨƵƚƵƌƐ Ğƚ ĂďŽƵƟƚ ă ƚƌĂŶƐĨĠƌĞƌ ĂƵdž ŐĠŶĠƌĂƟŽŶƐ ă ǀĞŶŝƌ ʹ ƋƵŝ ĂƵƌŽŶƚ ă ĨĂŝƌĞ ĨĂĐĞ ĂƵ ǀŝĞŝůůŝƐƐĞŵĞŶƚ ĚĞ ůĂ ƉŽƉƵůĂƟŽŶ ʹ ůĞ ƉŽŝĚƐ ĚĞ ŶŽƐ ĨĂĐŝůŝƚĠƐ Ě͛ĂƵũŽƵƌĚ͛ŚƵŝ͙ Ă ƌĂŶĐĞ ƐĞ ƚƌŽƵǀĞ ĚŽŶĐ ă ƉƌĠƐĞŶƚ ĐŽŶĨƌŽŶƚĠĞ ă ĚĞƐ ĚĠƐĠƋƵŝůŝďƌĞƐ ŵĂĐƌŽĠĐŽŶŽŵŝƋƵĞƐ Ğƚ ďƵĚŐĠƚĂŝƌĞƐ ĚĞ ŐƌĂŶĚĞ ĂŵƉůĞƵƌ͕ ƋƵŝ ŶĞ ƐĞ ƌĠƐŽƵĚƌŽŶƚ ƋƵĞ ĚĂŶƐ ůĂ ĚƵƌĠĞ Ğƚ ĂƵ Ɖƌŝdž Ě͛ƵŶĞ ƚƌğƐ ŐƌĂŶĚĞ ĐŽŶƟŶƵŝƚĠ ĚĞ ŶŽƐ ƉŽůŝƟƋƵĞƐ ƉƵďůŝƋƵĞƐ ͩ͘ ŽŵŵĞ Ě͛ĂƵƚƌĞƐ ƐĞĐƚĞƵƌƐ ĚĞ ů͛ĠĐŽŶŽŵŝĞ͕ ůĞƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐ ŽŶƚ ƚŽƵũŽƵƌƐ ďĠŶĠĮĐŝĠ ĚĞ ĨŽŶĚƐ ƉƵďůŝĐƐ͕ ƚĂŶƚ ƉŽƵƌ ůĞ ĨŽŶĐƟŽŶŶĞŵĞŶƚ ĚĞƐ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ƋƵĞ ƉŽƵƌ ůĞ ĚĠǀĞůŽƉƉĞŵĞŶƚ ĚĞƐ ŝŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞƐ͘ :ƵƐƟĮĠ ă ů͛ŽƌŝŐŝŶĞ ƉĂƌ ůĞ ƉƌŝŶĐŝƉĞ ƐŽĐŝĂů ĚƵ ĚƌŽŝƚ ĂƵ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ Ğƚ ƉĂƌ ůĞƐ ĞīĞƚƐ ĠĐŽŶŽŵŝƋƵĞƐ ĚĞƐ ŝŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞƐ͕ ůĞ ǀŽůƵŵĞ ĚĞ ĐĞƐ ĂŝĚĞƐ ƉƵďůŝƋƵĞƐ ĂīĞĐƚĠĞƐ ĂƵ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ͕ ƚĂŶƚ ƉĂƌ ů͛ƚĂƚ ƋƵĞ ƉĂƌ ůĞƐ ŽůůĞĐƟǀŝƚĠƐ ůŽĐĂůĞƐ͕ ĞƐƚͲŝů ĂƵũŽƵƌĚ͛ŚƵŝ Ğƚ ƐĞƌĂͲ ƚͲŝů ĚĞŵĂŝŶ ĐŽŵƉĂƟďůĞ ĂǀĞĐ ůĞƐ ĞdžŝŐĞŶĐĞƐ ĚĞ ŵŽĚĠƌĂƟŽŶ ĚĞ ůĂ ĚĠƉĞŶƐĞ ƉƵďůŝƋƵĞ ͍ ͻͻͻ džƚƌĂŝƚƐ ĚƵ ƌĂƉƉŽƌƚ ƐƵƌ ůĂ ƐŝƚƵĂƟŽŶ ĚĞƐ ĮŶĂŶĐĞƐ ƉƵďůŝƋƵĞƐϮ ͻͻͻ ͨ ƵͲĚĞůă ĚĞ ůĂ ĐƌŝƐĞ͕ Đ͛ĞƐƚ ů͛ŝŶƐƵĸƐĂŶƚĞ ŵĂŠƚƌŝƐĞ ĚĞ ŶŽƐ ĐŽŵƉƚĞƐ ƉƵďůŝĐƐ͕ ĂƵ ĐŽƵƌƐ ĚĞƐ ƚƌĞŶƚĞ ĚĞƌŶŝğƌĞƐ ĂŶŶĠĞƐ͕ ƋƵŝ ĞƐƚ ĞŶ ĐĂƵƐĞ͘ ůŽƌƐ ƋƵ͛ă ůĂ ĮŶ ĚĞƐ ĂŶŶĠĞƐ ϳϬ͕ ŶŽƐ ĮŶĂŶĐĞƐ ƉƵďůŝƋƵĞƐ ĠƚĂŝĞŶƚ ĞŶĐŽƌĞ ƉĂƌŵŝ ůĞƐ ƉůƵƐ ƐĂŝŶĞƐ͕ ůĞƵƌ ƐŝƚƵĂƟŽŶ Ɛ͛ĞƐƚ ĞŶƐƵŝƚĞ ĚĠŐƌĂĚĠĞ͕ ĐŽŵŵĞ ĞŶ ƚĠŵŽŝŐŶĞ ůĂ ŵŽŶƚĠĞ ŝŶŝŶƚĞƌƌŽŵƉƵĞ ĚƵ ƉŽŝĚƐ ĚĞ ůĂ ĚĞƩĞ ƉƵďůŝƋƵĞ ĚĂŶƐ ůĞ W/͘ ĞƉƵŝƐ ƉůƵƐ ĚĞ ϯϬ ĂŶƐ͕ ůĞƐ ĮŶĂŶĐĞƐ ƉƵďůŝƋƵĞƐ ĨƌĂŶĕĂŝƐĞƐ ŽŶƚ ĠƚĠ ĞŶ ĚĠĮĐŝƚ ĚĞ ŵĂŶŝğƌĞ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ͘͘͘ ŽŶƐĠƋƵĞŶĐĞ ĚĞ ĐĞƐ ĚĠĮĐŝƚƐ ƌĠĐƵƌƌĞŶƚƐ͕ ůĂ ĚĞƩĞ ƉƵďůŝƋƵĞ Ă ĚĞ ƐŽŶ ĐƀƚĠ ĂƵŐŵĞŶƚĠ ĚĞ ŵĂŶŝğƌĞ ƋƵĂƐŝ ĐŽŶƟŶƵĞ ͗ ĂƩĞŝŐŶĂŶƚ ă ƉĞŝŶĞ ϮϬ й ĚƵ W/ ă ůĂ ĮŶ ĚĞƐ ĂŶŶĠĞƐ ϭϵϳϬ͕ ĞůůĞ Ă ĨƌĂŶĐŚŝ ůĞ ƐĞƵŝů ĚĞ ϲϬ й ĚƵ W/ ĞŶ ϮϬϬϮ Ğƚ ĂƉƉƌŽĐŚĞ ϴϬ й ĚƵ W/ ĞŶ ϮϬϬϵ ͩ͘ ĞƩĞ ĂƵ ƐĞŶƐ ĚĞ DĂĂƐƚƌŝĐŚƚ ĞŶ ƉĂƌƚ ĚĞ W/ E͘ Ŷ ϮϬϭϭ͕ ůĂ ĚĞƩĞ ƉƵďůŝƋƵĞ ĚĞǀĂŝƚ ĂƩĞŝŶĚƌĞ ƉƌğƐ ĚĞ ϭϴϬϬ ŵŝůůŝĂƌĚƐ Ě͛ĞƵƌŽƐ ƐŽŝƚ ƉůƵƐ ĚĞ ϴϰ й ĚƵ W/ ϭ ZĂƉƉŽƌƚ ĚĞ ůĂ ŽŵŵŝƐƐŝŽŶ ƉƌĠƐŝĚĠĞ ƉĂƌ D͘ DŝĐŚĞů ĂŵĚĞƐƐƵƐ ƐƵƌ ůĂ ƌğŐůĞ ĐŽŶƐƟƚƵƟŽŶŶĞůůĞ Ě͛ĠƋƵŝůŝďƌĞ ĚĞƐ ĮŶĂŶĐĞƐ ƉƵďůŝƋƵĞƐ ʹ ũƵŝŶ ϮϬϭϬ Ϯ 'ƌŽƵƉĞ ĚĞ ƚƌĂǀĂŝů ĐŽƉƌĠƐŝĚĠ ƉĂƌ DD͘ :ĞĂŶͲWŚŝůŝƉƉĞ ŽƟƐ Ğƚ WĂƵů ŚĂŵƉƐĂƵƌ ʹ ŵĂŝ ϮϬϭϬ
  19. 19. ͬͬͬ ϭϵ ͬͬͬ dƌĂŶƐƉŽƌƚ Ğƚ ĚĞƩĞ ƉƵďůŝƋƵĞ Ͳ ǀƌŝů ϮϬϭϮ ͻͻͻ KďũĞƚ Ğƚ ƉŽƌƚĠĞ ĚĞ ů͛ĠƚƵĚĞ ͻͻͻ Ğ ĞƌĐůĞ ĚĞƐ dƌĂŶƐƉŽƌƚƐ Ă ĚĠĐŝĚĠ ĚĞ ĐŽŶƐĂĐƌĞƌ ƵŶĞ ƉĂƌƟĞ ĚĞ ƐĞƐ ƚƌĂǀĂƵdž ă ůĂ ĐŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ĚĞƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐ ă ů͛ĠǀŽůƵƟŽŶ ĚĞ ůĂ ĚĞƩĞ ƉƵďůŝƋƵĞ͕ ĞŶ ƌĂŝƐŽŶ ŶŽƚĂŵŵĞŶƚ ĚĞƐ ĠĐĂƌƚƐ ĐƌŽŝƐƐĂŶƚƐ ĞŶƚƌĞ ůĞƐ ĐŽƵƚƐ ĚĞƐ ŝŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞƐ Ğƚ ĚĞƐ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ĚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ Ğƚ ůĞƐ ƌĞƐƐŽƵƌĐĞƐ ĐŽŵŵĞƌĐŝĂůĞƐ ĂĐƋƵŝƩĠĞƐ ƉĂƌ ůĞƐ ƵƐĂŐĞƌƐ͘ ĞƩĞ ĠƚƵĚĞ ĞdžĂŵŝŶĞ ů͛ŝŵƉĂĐƚĚĞƐƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐƐƵƌůĞƐĮŶĂŶĐĞƐƉƵďůŝƋƵĞƐ͘ ůůĞ ǀŝƐĞ ă ĂƉƉŽƌƚĞƌ ĂƵdž ĚĠĐŝĚĞƵƌƐ ƉƵďůŝĐƐ ĚĞƐ ĠůĠŵĞŶƚƐ Ě͛ĂƉƉƌĠĐŝĂƟŽŶ ƐƵƌ ůĂ ĚĠƌŝǀĞ ĂĐƚƵĞůůĞ ĚƵ ĚĠĮĐŝƚ ƉƵďůŝĐ ĚƵ ƐĞĐƚĞƵƌ ĚƵ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ Ğƚ ƐƵƌ ůĞƐ ŽƉƉŽƌƚƵŶŝƚĠƐ Ğƚ ŵŽLJĞŶƐ ĚĞ ůŝŵŝƚĞƌ ĐĞƐ ƌŝƐƋƵĞƐ͘ ^ĞƐ ĂƵƚĞƵƌƐ Ŷ͛ŝŐŶŽƌĞŶƚ ƉĂƐ ƉŽƵƌ ĂƵƚĂŶƚ ƋƵĞ ůĞƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐŽŶƚĚ͛ĂƵƚƌĞƐŝŵƉĂĐƚƐ͕Ě͛ĂƵƚƌĞƐŽďũĞĐƟĨƐ͕ ĠĐŽŶŽŵŝƋƵĞƐ͕ ƐŽĐŝĂƵdž Ğƚ ĞŶǀŝƌŽŶŶĞŵĞŶƚĂƵdž͘ ^ŝ ůĂ ƉŽůŝƟƋƵĞ ŶĞ ƉĞƵƚ ƉĂƐ ƐĞ ĚĠĮŶŝƌ ƵŶŝƋƵĞŵĞŶƚ ă ƉĂƌƟƌ ĚĞƐ ĮŶĂŶĐĞƐ ƉƵďůŝƋƵĞƐ͕ ĞůůĞ ĚĞǀƌĂŝƚ ĚĂŶƐ ůĂ ĐŽŶũŽŶĐƚƵƌĞ ĂĐƚƵĞůůĞ͕ ƉƌĞŶĚƌĞ ƐĠƌŝĞƵƐĞŵĞŶƚ ĞŶ ĐŽŵƉƚĞ ůĂ ƐŝƚƵĂƟŽŶ ĚĞƐ ĮŶĂŶĐĞƐ ƉƵďůŝƋƵĞƐ͘ Ŷ ŽƵƚƌĞ͕ Ğƚ ƐĂŶƐ ĞŶ ƉƌĠƐĞŶƚĞƌ ŝĐŝ ƵŶĞ ĂŶĂůLJƐĞ ĮŶĞ͕ ůĞƐ ĂƵƚĞƵƌƐ ĞƐƟŵĞŶƚ ƋƵĞ ůĞƐ ŝŶŇĠĐŚŝƐƐĞŵĞŶƚƐ ƋƵ͛ŝůƐ ƉƌĠĐŽŶŝƐĞŶƚ Ŷ͛ĂƵƌĂŝĞŶƚ ƉƌŽďĂďůĞŵĞŶƚ ƉĂƐ Ě͛ŝŶĐŝĚĞŶĐĞƐ ŵĂũĞƵƌĞƐ ƐƵƌ ůĞƐ ƉĞƌƐƉĞĐƟǀĞƐ ĚĞ ƌĠĂůŝƐĂƟŽŶ ĚĞ ĐĞƐ ĂƵƚƌĞƐ ŽďũĞĐƟĨƐ͘ ͻͻͻ ĠŵĂƌĐŚĞ ƐƵŝǀŝĞ ͻͻͻ Ă ĚĠŵĂƌĐŚĞ ĞƐƚ ă ĐĂƌĂĐƚğƌĞ ĠĐŽŶŽŵŝƋƵĞ Ğƚ ĮŶĂŶĐŝĞƌ͘ ůůĞ ĐŽŶƐŝƐƚĞ ă ĂƉƉƌĠĐŝĞƌ ĚĞ ĨĂĕŽŶ ĚŝīĠƌĞŶƟĞůůĞ͕ ă ƉĂƌƟƌ ĚĞ ůĂ ƐŝƚƵĂƟŽŶ ĂĐƚƵĞůůĞ͕ ů͛ŽƌĚƌĞ ĚĞ ŐƌĂŶĚĞƵƌ ĚĞƐ ŝŵƉĂĐƚƐ ƐƵƌ ůĂ ĚĞƩĞ ƉƵďůŝƋƵĞ ĚĞ ĚŝīĠƌĞŶƚƐ ƐĐĠŶĂƌŝŽƐ ĚĞ ŵĞƐƵƌĞƐ Ě͛ĞdžƉůŽŝƚĂƟŽŶ Ğƚ Ě͛ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚƐ ĚĂŶƐ ůĞ ƐĞĐƚĞƵƌ ĚĞƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐ͘ ŚĂƋƵĞ ƐĐĠŶĂƌŝŽ ĚĠƚĞƌŵŝŶĞ ůĞƐ ǀĂƌŝĂƟŽŶƐ ĚĞƐ ĚĠƉĞŶƐĞƐ ƉƵďůŝƋƵĞƐ ĚĞ ů͛ƚĂƚ Ğƚ ĚĞƐ ĐŽůůĞĐƟǀŝƚĠƐ ůŽĐĂůĞƐ ĂīĞĐƚĠĞƐ ĂƵdž ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐ ĞŶƚƌĞ ϮϬϭϬ Ğƚ ϮϬϯϬ͕ ƉĂƌ ĚŝīĠƌĞŶĐĞ ĞŶƚƌĞ ů͛ĠǀŽůƵƟŽŶ ĚĞƐ ĚĠƉĞŶƐĞƐ ƚŽƚĂůĞƐ Ğƚ ĐĞůůĞƐ ĚĞƐ ƌĞĐĞƩĞƐ ĐŽŵŵĞƌĐŝĂůĞƐ͘ Ğ ĐƵŵƵů ĚĞ ĐĞƐ ǀĂƌŝĂƟŽŶƐ ƐƵƌ ůĂ ƉĠƌŝŽĚĞ ĚĞ ϮϬ ĂŶƐ͕ ĚĠƚĞƌŵŝŶĞ ůĂ ǀĂƌŝĂƟŽŶ ĚĞ ůĂ ͨĚĞƩĞͩ ;ĚĠƌŝǀĞ ĚĠĮĐŝƚĂŝƌĞͿ ůŝĠĞ ĂƵdž ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐ ă ů͛ŚŽƌŝnjŽŶ ϮϬϯϬ͘ ĞƐ ƌĞĐĞƩĞƐ ĮƐĐĂůĞƐ ĚŽŝǀĞŶƚ ĨĂŝƌĞ ů͛ŽďũĞƚ Ě͛ƵŶ ĞdžĂŵĞŶ ƐĠƉĂƌĠ͕ ŶŽŶ ƉƌŝƐ ĞŶ ĐŽŵƉƚĞ ĚĂŶƐ ĐĞƩĞ ĠƚƵĚĞ ͗ ĞŶ ĞīĞƚ͕ ĞůůĞƐ ƉŽƵƌƌĂŝĞŶƚ ůĞ ƉůƵƐ ƐŽƵǀĞŶƚ ġƚƌĞ ĂīĞĐƚĠĞƐ ă Ě͛ĂƵƚƌĞƐ ŽďũĞƚƐ͕ ĞŶ ƉĂƌƟĐƵůŝĞƌ ĂƵ ĚĠƐĞŶĚĞƩĞŵĞŶƚ ƉƵďůŝĐ ŐůŽďĂů͘ ĞƐ ůŝĞŶƐ ĞŶƚƌĞ ůĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ Ğƚ ĐĞƌƚĂŝŶĞƐ ƌĞĐĞƩĞƐ ĮƐĐĂůĞƐ ;ůĂ d/W Ğƚ ůĞ sdͿ ƐŽŶƚ ƚŽƵƚĞĨŽŝƐ ƌĂƉƉĞůĠƐ ĚĂŶƐ ůĞƐ ĮĐŚĞƐ ƉĂƌ ĚŽŵĂŝŶĞ ;ǀŽŝƌ ĚĞƵdžŝğŵĞ ƉĂƌƟĞ ĚƵ ĚŽĐƵŵĞŶƚͿ͘ ĞƵdž ƐĐĠŶĂƌŝŽƐ ƐŽŶƚ ƉƌŽƉŽƐĠƐ ă ů͛ŚŽƌŝnjŽŶ ϮϬϯϬ ͗ х ƵŶƐĐĠŶĂƌŝŽϭƚĞŶĚĂŶĐŝĞů͕ĚĂŶƐůĂĐŽŶƟŶƵŝƚĠĚĞƐ ĠǀŽůƵƟŽŶƐ ŽďƐĞƌǀĠĞƐ ĞŶ ŵĂƟğƌĞ ĚĞ ĚĠƉĞŶƐĞƐ Ě͛ĞdžƉůŽŝƚĂƟŽŶ Ğƚ ĚĞ ƌĞĐĞƩĞƐ ĐŽŵŵĞƌĐŝĂůĞƐ͕ Ğƚ ĞŶ ĞdžĠĐƵƟŽŶ ĚĞƐ ĚĠĐŝƐŝŽŶƐ ƉŽůŝƟƋƵĞƐ ĂĸĐŚĠĞƐ ĂƵũŽƵƌĚ͛ŚƵŝ ;^E/d ĚĂŶƐ ƐĂ ǀĞƌƐŝŽŶ Ě͛ŽĐƚŽďƌĞ ϮϬϭϭ͕ 'ƌĂŶĚ WĂƌŝƐ͕ ƉĠĂŐĞƐ Z ũƵƐƋƵ͛ĞŶ ϮϬϭϴ͕͘͘Ϳ ĚĂŶƐ ƵŶĞ ŽƉƟƋƵĞ ƚĞĐŚŶŝƋƵĞŵĞŶƚ ƌĠĂůŝƐƚĞ ͖ х ƵŶ ƐĐĠŶĂƌŝŽ Ϯ ĚĞ ĚĠƐĞŶĚĞƩĞŵĞŶƚ͕ ƋƵŝ ƌŝƐƋƵĞ ĚĞ ŶŽƵƐ ġƚƌĞ ŝŵƉŽƐĠ ƉĂƌ ĚĞƐ ĐŽŶƚƌĂŝŶƚĞƐ Ě͛ĞŶĚĞƩĞŵĞŶƚ ƉƵďůŝĐ͕ Ğƚ ĐŽŶĚƵŝƌĂŝƚ ă ĚĞƐ ƌĞƐƚƌŝĐƟŽŶƐ ďƵĚŐĠƚĂŝƌĞƐ ĚĂŶƐ ůĞ ƐĞĐƚĞƵƌ ĚĞƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐ ƉŽƌƚĂŶƚ ă ůĂ ĨŽŝƐ ƐƵƌ ůĞ ĨŽŶĐƟŽŶŶĞŵĞŶƚ Ğƚ ƐƵƌ ůĞƐ ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚƐ͘ ĞƐ ĚĞƵdž ƐĐĠŶĂƌŝŽƐ ƐŽŶƚ ĚŝīĠƌĞŶƟĞůƐ ͗ ŝůƐ ŵĞƐƵƌĞŶƚ ŽƵ ĠǀĂůƵĞŶƚ ƵŶĞ ͨ ĚĠƌŝǀĞ ĚĠĮĐŝƚĂŝƌĞ ͩ ƉĂƌ ƌĂƉƉŽƌƚ ă ůĂ ƐŝƚƵĂƟŽŶ ϮϬϭϬ ;ĚĠũă ĚĠĮĐŝƚĂŝƌĞ ĚĂŶƐ ĐĞƌƚĂŝŶƐ ƐĞĐƚĞƵƌƐ ĚƵ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚͿ͕ Ğƚ ŶŽŶ ƉĂƌ ƌĂƉƉŽƌƚ ă ƵŶ ͨ ĚĠĮĐŝƚ njĠƌŽ ͩ͘ ͻͻͻ ŽŶƚĞŶƵ ĚƵ ĚŽƐƐŝĞƌ ͻͻͻ /ů ĐŽŵƉƌĞŶĚ ͗ х Ă ƉƌĠƐĞŶƚĂƟŽŶ ĚĞƐ ĚĞƵdž ƐĐĠŶĂƌŝŽƐ Ě͛ĠǀŽůƵƟŽŶ ĚĞƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐ ă ů͛ŚŽƌŝnjŽŶ ϮϬϯϬ Ğƚ ĚĞ ůĞƵƌ ŝŵƉĂĐƚ ƐƵƌ ůĂ ĚĠƌŝǀĞ ĚĠĮĐŝƚĂŝƌĞ ƉƵďůŝƋƵĞ ĚƵĞ ĂƵdž ĚŝīĠƌĞŶƚĞƐ ŵĞƐƵƌĞƐ Ě͛ĞdžƉůŽŝƚĂƟŽŶ Ğƚ Ě͛ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚ ƋƵŝ ůĞƐ ĐŽŵƉŽƐĞŶƚ ͖ х Ă ĚĞƐĐƌŝƉƟŽŶ ĚĞ ůĂ ƐŝƚƵĂƟŽŶ Ğƚ ĚĞƐ ŚLJƉŽƚŚğƐĞƐ Ě͛ĠǀŽůƵƟŽŶ ƌĞƚĞŶƵĞƐ ĚĂŶƐ ĐĞƐ ĚĞƵdž ƐĐĠŶĂƌŝŽƐ͕ ƉŽƵƌ ĐŚĂĐƵŶ ĚĞƐ ĚŽŵĂŝŶĞƐ ĚƵ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ ͖ х ĞƐ ĐŽŶƚƌŝďƵƟŽŶƐ Ě͛ĞdžƉĞƌƚƐ ƌĞůĂƟǀĞƐ ă ůĂ ƐŽƵƚĞŶĂďŝůŝƚĠ ĚĞ ůĂ ͨĚĞƩĞ͕ͩ ă ůĂ ƉƌŽďůĠŵĂƟƋƵĞ ĚĞ ůĂ ĚĞƩĞ ĚƵ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ͕ Ğƚ ă ů͛ĠǀĂůƵĂƟŽŶ ĚĞƐ ƉƌŽũĞƚƐ Ě͛ŝŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞ͘
  20. 20. ͬͬͬ ϮϬ ͬͬͬ dƌĂŶƐƉŽƌƚ Ğƚ ĚĞƩĞ ƉƵďůŝƋƵĞ Ͳ ǀƌŝů ϮϬϭϮ ͬͬͬ ϭ͘ WZ/DdZ d D Z, ZdEh^ ĞƐ ƐĐĠŶĂƌŝŽƐ ŽŶƚ ƉŽƵƌ ŽďũĞƚ Ě͛ĂƉƉƌĠĐŝĞƌ ůĞƐ ŝŵƉĂĐƚƐ͕ ƐƵƌ ůĞƐ ďƵĚŐĞƚƐ ƉƵďůŝĐƐ͕ ĚĞ ŵĞƐƵƌĞƐ Ě͛ĞdžƉůŽŝƚĂƟŽŶ Ğƚ Ě͛ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚƐ ĚĂŶƐ ůĞ ƐĞĐƚĞƵƌ ĚĞƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐ͘ ͛ĂƉƉƌŽĐŚĞ ĚŝīĠƌĞŶƟĞůůĞ ĚĞ ĐĞƩĞ ĚĠŵĂƌĐŚĞ ĐŽŶĚƵŝƚ ă ĞdžĂŵŝŶĞƌ͕ ĂŶŶĠĞ ĂƉƌğƐ ĂŶŶĠĞ͕ ůĞƐ ǀĂƌŝĂƟŽŶƐ ĚĞƐ ĚĠƉĞŶƐĞƐ ƉƵďůŝƋƵĞƐ ĂīĞĐƚĠĞƐ ĂƵ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ ƋƵŝ͕ ĐƵŵƵůĠĞƐ ƐƵƌ ƵŶĞ ƉĠƌŝŽĚĞ ůŽŶŐƵĞ ;ŚŽƌŝnjŽŶ ϮϬϯϬ ĚƵ ^E/dͿ ĚĠƚĞƌŵŝŶĞŶƚƵŶĞĚĠƌŝǀĞĚƵĚĠĮĐŝƚƉƵďůŝĐ;ĞŶŽƌĚƌĞ ĚĞ ŐƌĂŶĚĞƵƌͿ͘ Ğƚ ŝŶĚŝĐĂƚĞƵƌ ĚĞ ĚĠƌŝǀĞ ĚĠĮĐŝƚĂŝƌĞ ƉĞƵƚ ƐĞ ƚƌĂĚƵŝƌĞ͕ ƐĞůŽŶ ůĂ ƉŽůŝƟƋƵĞ ƌĞƚĞŶƵĞ͕ ƐŽŝƚ ƉĂƌ ƵŶĞ ƉŽŶĐƟŽŶ ĮƐĐĂůĞ ƐƵƉƉůĠŵĞŶƚĂŝƌĞ͕ ƐŽŝƚ ƉĂƌ ƵŶ ĞŶĚĞƩĞŵĞŶƚ ƉƵďůŝĐ ƐƵƉƉůĠŵĞŶƚĂŝƌĞ͘ Ğ ƉĠƌŝŵğƚƌĞ ĚĞ ů͛ĠƚƵĚĞ ƉƌĞŶĚ ĞŶ ĐŽŵƉƚĞ ůĞƐ ĚĠƉĞŶƐĞƐ ƉƵďůŝƋƵĞƐ ĚĞ ů͛ƚĂƚ Ğƚ ĚĞƐ ĐŽůůĞĐƟǀŝƚĠƐ ůŽĐĂůĞƐ ĂīĞĐƚĠĞƐ ĂƵdž ĂĐƟǀŝƚĠƐ ĚƵ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ ĂƵ ƐĞŶƐ ůĂƌŐĞ ŝŶĐůƵĂŶƚ ƉĂƌ ĞdžĞŵƉůĞ͕ ƉŽƵƌ ůĞƐ ŽƉĠƌĂƚĞƵƌƐ͕ůĂĚŝīĠƌĞŶĐĞĞŶƚƌĞůĞƐĚĠƉĞŶƐĞƐĞƚůĞƐ ƌĞĐĞƩĞƐ ĐŽŵŵĞƌĐŝĂůĞƐ͕ ĂŝŶƐŝ ƋƵĞ ůĞƐ ĚĞƩĞƐ ŶŽŶ ƌĞŵďŽƵƌƐĂďůĞƐ ă ů͛ĞdžĐůƵƐŝŽŶ ĚĞ ĐĞůůĞƐ ŐĂŐĠĞƐ ƉĂƌ ĚĞƐ ƌĞĐĞƩĞƐ ĐŽŵŵĞƌĐŝĂůĞƐ ĨƵƚƵƌĞƐ ;ĐŽŵŵĞ ƉŽƵƌ ů͛ĂƌƟĐůĞ ϰ ĚƵ ĚĠĐƌĞƚ ZͿ͘ Ă ĚĠƉĞŶƐĞ ƉƵďůŝƋƵĞ ĞƐƚ ŝŵƉĂĐƚĠĞ ;ĂŶŶĠĞ ĂƉƌğƐ ĂŶŶĠĞͿ ƉĂƌ ĚĞƐ ŵĞƐƵƌĞƐ ƌĞůĂƟǀĞƐ ă ůĂ ƉƌŽĚƵĐƟǀŝƚĠ ĚĞƐ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ;ĐŽƸƚƐ ĚĞƐ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ŽīĞƌƚƐͿ Ğƚ ĂƵdž ƌĞĐĞƩĞƐ ĐŽŵŵĞƌĐŝĂůĞƐ ;ƚƌĂĮĐƐ Ğƚ ƚĂƌŝĨƐ ƉƌĂƟƋƵĠƐͿ͘ ůůĞ ĚŽŝƚ ĠŐĂůĞŵĞŶƚ ƉƌĞŶĚƌĞ ĞŶ ĐŽŵƉƚĞ ůĞƐ ĐŚĂƌŐĞƐ Ğƚ ůĞƐ ƌŝƐƋƵĞƐ ůŝĠƐ ĂƵdž ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚƐ ͗ ĐŽŶƚƌĂƚƐ ĚĞ ƉĂƌƚĞŶĂƌŝĂƚ ;WWWͿ͕ ƌŝƐƋƵĞƐ ĐŽŵŵĞƌĐŝĂƵdž ;ĠĐĂƌƚƐ ĚĞƐ ƌĞĐĞƩĞƐ ĚƵ ƚƌĂĮĐ ƋƵŝ ŐĂŐĞŶƚ ůĞƐ ĞŵƉƌƵŶƚƐͿ Ğƚ ƌŝƐƋƵĞƐ ĮŶĂŶĐŝĞƌƐ ;ƚĂƵdž Ě͛ŝŶƚĠƌġƚ ƉŽƵƌ ůĞƐ ŶŽƵǀĞĂƵdž ĞŵƉƌƵŶƚƐ ŽƵ ƉŽƵƌ ůĞ ƌĠĠĐŚĞůŽŶŶĞŵĞŶƚ ĚĞ ůĂ ĚĞƩĞͿ͘ ĞƐ ŝŵƉĂĐƚƐ ƉŽƌƚĞŶƚ ƐƵƌ ůĞ ƉĠƌŝŵğƚƌĞ ĚĞ ů͛ƚĂƚ͕ ĚĞ ƐĞƐ ĠƚĂďůŝƐƐĞŵĞŶƚƐ ƉƵďůŝĐƐ ;ĞdžĞŵƉůĞ ĚĞ ůĂ ĚĞƩĞ ĚĞ Z ŶŽŶ ƌĞŵďŽƵƌƐĂďůĞͿ Ğƚ ĚĞƐ ĐŽůůĞĐƟǀŝƚĠƐ ůŽĐĂůĞƐ͘ ĞƐ ǀĂƌŝĂƟŽŶƐ ĚĞ ƌĞĐĞƩĞƐ ĮƐĐĂůĞƐ Ŷ͛ŽŶƚ ƉĂƐ ĠƚĠ ƉƌŝƐĞƐ ĞŶ ĐŽŵƉƚĞ ĚĂŶƐ ů͛ĠƚƵĚĞ͘ ĂŶƐ ůĂ ƐŝƚƵĂƟŽŶ Ě͛ĞŶĚĞƩĞŵĞŶƚ ƉƵďůŝĐ ĚƵ ƉĂLJƐ͕ ƚŽƵƚĞ ǀĂƌŝĂƟŽŶ ĚĞ ƌĞƐƐŽƵƌĐĞ ĮƐĐĂůĞ ĞƐƚ Ă ƉƌŝŽƌŝ ĐŽŶƐŝĚĠƌĠĞ ĐŽŵŵĞ ƵŶĞ ǀĂƌŝĂƟŽŶ ĚĞ ůĂ ĚĞƩĞ ŐůŽďĂůĞ Ğƚ ŶŽŶ ĐŽŵŵĞ ƵŶĞ ŵĞƐƵƌĞ ƐƉĠĐŝĮƋƵĞ ĂƵ ƐĞĐƚĞƵƌ ĚƵ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ͘ ĞƉĞŶĚĂŶƚ͕ ů͛ŝŵƉĂĐƚ ƐƵƌ ůĞƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐ ĚĞ ůĂ ǀĂƌŝĂƟŽŶĚĞĐĞƌƚĂŝŶĞƐĮƐĐĂůŝƚĠƐ;d/W͕sĞƌƐĞŵĞŶƚ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ͕ ƚĂdžĞ ƐƵƌ ůĞƐ ďƵƌĞĂƵdž ĂīĞĐƚĠĞ ĂƵ 'ƌĂŶĚ WĂƌŝƐ͙Ϳ ĨĂŝƚ ů͛ŽďũĞƚ Ě͛ƵŶ ĞdžĂŵĞŶ ƉĂƌƟĐƵůŝĞƌ͘ ͛ŝŶĚŝĐĂƚĞƵƌ ƌĞƚĞŶƵ ƉŽƵƌ ůĞƐ ƐĐĠŶĂƌŝŽƐ ĞƐƚ ůĂ ͨ ĚĠƌŝǀĞ ĚƵ ĚĠĮĐŝƚ ƉƵďůŝĐ ͩ ĞŶƚƌĞ ϮϬϭϬ Ğƚ ϮϬϯϬ͘ ĞƩĞ ǀĂƌŝĂƟŽŶ ĞƐƚ ĚĠĮŶŝĞ ĐŽŵŵĞ ůĞ ĐƵŵƵů͕ ƐƵƌ ĐĞƩĞ ƉĠƌŝŽĚĞ ĚĞ ϮϬ ĂŶƐ͕ ĚĞƐ ǀĂƌŝĂƟŽŶƐ ĂŶŶƵĞůůĞƐ ĚĞƐ ĚĠƉĞŶƐĞƐ ƉƵďůŝƋƵĞƐ ĂīĞĐƚĠĞƐ ĂƵ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ͕ ĂĐƚƵĂůŝƐĠĞƐ ĮŶĂŶĐŝğƌĞŵĞŶƚ ;ƚĂƵdž Ě͛ŝŶƚĠƌġƚ ƌĠĞůƐͿ ͖ ĂƵƋƵĞů ŝů ĐŽŶǀŝĞŶƚ Ě͛ĂũŽƵƚĞƌ ůĞƐ ǀĂƌŝĂƟŽŶƐ ĐƵŵƵůĠĞƐ ĚĞƐ ƉƌŽǀŝƐŝŽŶƐ ƉŽƵƌ ƌŝƐƋƵĞƐ ĐŽŵŵĞƌĐŝĂƵdž Ğƚ ĮŶĂŶĐŝĞƌƐ͘ ͻͻͻ ŚŽŝdž ĚĞƐ ƐĐĠŶĂƌŝŽƐ ͻͻͻ Ğ ĐŚĂŵƉ ĠƚƵĚŝĠ ǀĂ Ě͛ƵŶ ƐĐĠŶĂƌŝŽ ϭ ͨ ƚĞŶĚĂŶĐŝĞů ͩ ă ƵŶ ƐĐĠŶĂƌŝŽ Ϯ ͨ ĚĞ ĚĠƐĞŶĚĞƩĞŵĞŶƚ ͩ ƋƵŝ ƐĞƌĂŝƚ ŝŵƉŽƐĠ ƉĂƌ ƵŶĞ ƐŝƚƵĂƟŽŶ ĮŶĂŶĐŝğƌĞ ĚŝĸĐŝůĞ͘ ĞƐ ƐĐĠŶĂƌŝŽƐ ŝŶƚĞƌŵĠĚŝĂŝƌĞƐ͕ ŶŽŶ ĞŶǀŝƐĂŐĠƐ ĚĂŶƐ ůĂ ƉƌĠƐĞŶƚĞ ĠƚƵĚĞ͕ ƉŽƵƌƌĂŝĞŶƚ ŵĞƩƌĞ ĞŶ ĠǀŝĚĞŶĐĞ ůĞƐ ŝŵƉĂĐƚƐ ƌĞƐƉĞĐƟǀĞŵĞŶƚ ĂƩĞŶĚƵƐ ĚĞ ŵĞƐƵƌĞƐ ĐŝďůĠĞƐ ƐƵƌ ůĞ ĨŽŶĐƟŽŶŶĞŵĞŶƚ ;ƉƌŽĚƵĐƟǀŝƚĠ Ğƚ ƚĂƌŝĮĐĂƟŽŶ ĚĞƐ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ŽīĞƌƚƐͿ Ğƚ ĚĞ ĐĞůůĞƐ ĐŝďůĠĞƐ ƐƵƌ ů͛ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚ ;ĞŶŐĂŐĞŵĞŶƚ ĚŝīĠƌĠ ĚĞ ĐĞƌƚĂŝŶƐ ƉƌŽũĞƚƐ͕ ƐŽůƵƟŽŶƐ ĂůƚĞƌŶĂƟǀĞƐ ŵŽŝŶƐ ĐŽƸƚĞƵƐĞƐ͙Ϳ͘ WĂƌ ƌĂƉƉŽƌƚ ă ƵŶ ƐĐĠŶĂƌŝŽ ϭ ƚĞŶĚĂŶĐŝĞů ƋƵŝ ƉƌŽůŽŶŐĞ ůĞƐ ƚĞŶĚĂŶĐĞƐ ƉĂƐƐĠĞƐ ĞŶ ŵĂƟğƌĞ ĚĞ ĨŽŶĐƟŽŶŶĞŵĞŶƚ Ğƚ ƋƵŝ ƉƌĠǀŽŝƚ ůĂ ŵŝƐĞ ĞŶ ƈƵǀƌĞ ĚƵ ^E/d ĞŶ ŵĂƟğƌĞ Ě͛ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚ͕ ůĞ ƐĐĠŶĂƌŝŽ Ϯ ĚĞ ĚĠƐĞŶĚĞƩĞŵĞŶƚ ĞdžĂŵŝŶĞ ƚŽƵƚĞƐ ϭƌĞ ƉĂƌƟĞ WƌĠƐĞŶƚĂƟŽŶ ĚĞƐ ƐĐĠŶĂƌŝŽƐ
  21. 21. ͬͬͬ Ϯϭ ͬͬͬ dƌĂŶƐƉŽƌƚ Ğƚ ĚĞƩĞ ƉƵďůŝƋƵĞ Ͳ ǀƌŝů ϮϬϭϮ ůĞƐ ŵĞƐƵƌĞƐ ĞŶǀŝƐĂŐĞĂďůĞƐ ƉŽƵƌ ĨĂŝƌĞ ĨĂĐĞ ă ƵŶĞ ƐŝƚƵĂƟŽŶ ĮŶĂŶĐŝğƌĞ ƚƌğƐ ĐŽŶƚƌĂŝŐŶĂŶƚĞ͕ ƐĂŶƐ ŽďĠƌĞƌ ů͛ĂǀĞŶŝƌ ă ůŽŶŐ ƚĞƌŵĞ͕ ă ƐĂǀŽŝƌ ͗ х ůĞƐ ĠĐŽŶŽŵŝĞƐ ƉŽƐƐŝďůĞƐ ƉĂƌ ƌĂƉƉŽƌƚ ĂƵdž ĚĠƉĞŶƐĞƐ ĂĐƚƵĞůůĞƐ ;ĚĞ ĨŽŶĐƟŽŶŶĞŵĞŶƚ ŽƵ ĚĞ ƌĞŶŽƵǀĞůůĞŵĞŶƚͿ͘ Ğ ƉŽƚĞŶƟĞů Ě͛ĠĐŽŶŽŵŝĞƐ ƉĞƵƚ ġƚƌĞ ĂƉƉƌĠĐŝĠ ƉĂƌ ƌĂƉƉŽƌƚ ă ĚĞƐ ĚŽŶŶĠĞƐ ŽďũĞĐƟǀĞƐ͕ƉĂƌĞdžĞŵƉůĞĚĞƐƌĂƟŽƐĚ͛ĞdžƉůŽŝƚĂƟŽŶ Ě͛ĂƵƚƌĞƐ ƉĂLJƐ ͖ х ůĞƐ ĐŽŶƚƌŝďƵƟŽŶƐ ƐƵƉƉůĠŵĞŶƚĂŝƌĞƐ ƉŽƵǀĂŶƚ ġƚƌĞ ĚĞŵĂŶĚĠĞƐ ĂƵdž ƵƐĂŐĞƌƐͬĐůŝĞŶƚƐ Ğƚ ĂƵƚƌĞƐ ďĠŶĠĮĐŝĂŝƌĞƐ ĚƵ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ͘ hŶĞ ĚŝƐƟŶĐƟŽŶ ĞƐƚ ŶĠĐĞƐƐĂŝƌĞ ĞŶƚƌĞ ůĞƐ ƌĞĐĞƩĞƐ ĐŽŵŵĞƌĐŝĂůĞƐ ŽƵ ĐĞƌƚĂŝŶĞƐ ƚĂdžĞƐ ĚŝƌĞĐƚĞŵĞŶƚ ůŝĠĞƐ ĂƵ ƐĞƌǀŝĐĞ ƌĞŶĚƵ ;ƚĞůůĞ ƋƵĞ ů͛ĐŽƚĂdžĞ ƉŽŝĚƐ ůŽƵƌĚƐ͕ ŽƵ ůĞ ƉĠĂŐĞ ƵƌďĂŝŶ͕ ƉĂƌ ĞdžĞŵƉůĞͿ͕ Ğƚ ůĞƐ ĂƵƚƌĞƐ ƌĞƐƐŽƵƌĐĞƐ ĮƐĐĂůĞƐ ƋƵŝ ĐŽŶƐƟƚƵĞŶƚ ĚĞƐ ƉƌĠůğǀĞŵĞŶƚƐ ŽďůŝŐĂƚŽŝƌĞƐ ͖ х ůĞƐ ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚƐ ƐƵƐĐĞƉƟďůĞƐ Ě͛ġƚƌĞ ĚŝīĠƌĠƐ͕ ƉĂƌŵŝ ĐĞƵdž ƋƵŝ ŶĞ ƐŽŶƚ ƉĂƐ ŝƌƌĠǀĞƌƐŝďůĞŵĞŶƚ ĞŶŐĂŐĠƐ͘ hŶĞ ǀƵĞ ƐLJŶƚŚĠƟƋƵĞ ƌĞƐƚĞƌĂ ŶĠĐĞƐƐĂŝƌĞ ƉŽƵƌ ĐŽŵƉĂƌĞƌ ůĞ ŵŽŶƚĂŶƚ Ě͛ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚƐ ƋƵŝ ƌĞƐƚĞƌĂŝĞŶƚ ƉƌŽŐƌĂŵŵĠƐ ƉĂƌ ƌĂƉƉŽƌƚ ĂƵdž ŵŽŶƚĂŶƚƐ ĚĞ ĐĞƐ ĚĞƌŶŝğƌĞƐ ĂŶŶĠĞƐ͘ hŶĞ ĚŝƐƟŶĐƟŽŶ ƐĞƌĂ ĨĂŝƚĞ ĞŶƚƌĞ ůĞƐ ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚƐ ĚĞ ƌĞŶŽƵǀĞůůĞŵĞŶƚ ;ƐĂŶƐ ůĞƐƋƵĞůƐ ůĞ ƐĞƌǀŝĐĞ ŽīĞƌƚ ƐĞ ĚĠŐƌĂĚĞ ƐƵƌ ůĞ ŵŽLJĞŶͲůŽŶŐ ƚĞƌŵĞͿ Ğƚ ůĞƐ ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚƐ ĚĞ ŵŽĚĞƌŶŝƐĂƟŽŶ Ğƚ ĚĞ ĚĠǀĞůŽƉƉĞŵĞŶƚ ĚĞƐ ŝŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞƐ Ğƚ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ŽīĞƌƚƐ͘ ͬͬͬ Ϯ͘ ^ WE^^ Wh/Yh^ E^ ^ dZ E^WKZd^ E ϮϬϭϬ Ğ ƚĂďůĞĂƵ ĐŝͲĚĞƐƐŽƵƐ ƌĠĐĂƉŝƚƵůĞ ůĞƐ ĐŽŶƚƌŝďƵƟŽŶƐ ƉƵďůŝƋƵĞƐ ϮϬϭϬ ƌĞůĂƟǀĞƐ ĂƵdž ĚŝīĠƌĞŶƚƐ ĚŽŵĂŝŶĞƐ ĚƵ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ͕ ĞŶ ĨŽŶĐƟŽŶŶĞŵĞŶƚ Ğƚ ĞŶ ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚ͘ ĞƐ ǀĂůĞƵƌƐ ƐĞƌǀĞŶƚ ĚĞ ƌĠĨĠƌĞŶĐĞ ĂƵdž ĐĂůĐƵůƐ ĚĞƐ ƐĐĠŶĂƌŝŽƐ ϮϬϯϬ ƉŽƵƌ ĞƐƟŵĞƌ͕ ĚĂŶƐ ĐŚĂƋƵĞ ĚŽŵĂŝŶĞ ĚƵ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ͕ ůĞƐ ĞīĞƚƐ͕ ƐƵƌ ůĂ ǀĂƌŝĂƟŽŶ ĚĞƐ ĚĠƉĞŶƐĞƐ ƉƵďůŝƋƵĞƐ͕ Ě͛ŚLJƉŽƚŚğƐĞƐ ĚĞ ǀĂƌŝĂƟŽŶ ĚĞƐ ĐŽƸƚƐ͕ ĚĞƐ ƌĞĐĞƩĞƐ Ğƚ ĚĞƐ ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚƐ ;ǀŽŝƌ ϮĞ ƉĂƌƟĞͿ͘ ŽŶƚƌŝďƵƟŽŶƐ ƉƵďůŝƋƵĞƐ ƉĂƌ ĚŽŵĂŝŶĞ ĚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ DŝůůŝĂƌĚƐ Ě͛ĞƵƌŽƐ ϮϬϭϬ ŽŵŵĞŶƚĂŝƌĞƐ ;ƐŽƵƌĐĞƐͿ ZĠƐĞĂƵ ƌŽƵƟĞƌ ŶĂƟŽŶĂů ŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ƉƵďůŝƋƵĞ ĚĞ ĨŽŶĐƟŽŶŶĞŵĞŶƚ ŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ƉƵďůŝƋƵĞ Ě͛ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚ Ϯ͕ϴ ϭ͕ϭϱ ϭ͕ϲϱ ;ĐŽŵƉƚĞƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚͿ ^ƚĂďůĞƐ ĚĞƉƵŝƐ ƋƵĞůƋƵĞƐ ĂŶŶĠĞƐ Ŷ ĚŝŵŝŶƵƟŽŶ ZĠƐĞĂƵ ƌŽƵƟĞƌ Žů͘ ŽĐĂůĞƐ ŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ƉƵďůŝƋƵĞ ĚĞ ĨŽŶĐƟŽŶŶĞŵĞŶƚ ŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ƉƵďůŝƋƵĞ Ě͛ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚ ϭϯ͕ϳ ϰ͕ϳ ϵ͕Ϭ ;ĐŽŵƉƚĞƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚͿ ^ƚĂďůĞƐ ĚĞƉƵŝƐ ƋƵĞůƋƵĞƐ ĂŶŶĠĞƐ Ŷ ĐƌŽŝƐƐĂŶĐĞ ƌĠŐƵůŝğƌĞ н Ϯ͕Ϭ й ƉĂƌ ĂŶ dƌĂŶƐƉŽƌƚ ĨĞƌƌŽǀŝĂŝƌĞ ŶĂƟŽŶĂů ŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ƉƵďůŝƋƵĞ ĚĞ ĨŽŶĐƟŽŶŶĞŵĞŶƚ ĚŽŶƚ ͗ ŚĂƌŐĞƐ ĚĞƩĞ ŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ƉƵďůŝƋƵĞ Ě͛ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚ ϰ͕ϰ Ϯ͕ϯ ϭ͕Ϭ Ϯ͕ϭ ; ƐƐŝƐĞƐ ĚƵ ĨĞƌƌŽǀŝĂŝƌĞ ʹ ZͿ ĠĮĐŝƚ ĚĞ ƉůƵƐ ĚĞ ϭ ŵŝůůŝĂƌĚ ͬ ĂŶ с ĞŶĚĞƩĞŵĞŶƚ н ƌĠŐĠŶĠƌĂƟŽŶ ŶŽŶ ĮŶĂŶĐĠĞ ĚŽŶƚ ƉĂƌƚ ĐŽůůĞĐƟǀŝƚĠƐ ůŽĐĂůĞƐ Ğƚ h dƌĂŶƐƉŽƌƚƐ ƌĠŐŝŽŶƐ Ğƚ ĚĠƉĂƌƚĞŵĞŶƚƐ ŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ƉƵďůŝƋƵĞ ĚĞ ĨŽŶĐƟŽŶŶĞŵĞŶƚ ŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ƉƵďůŝƋƵĞ Ě͛ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚ ϳ͕Ϭ ϲ͕Ϭ ϭ͕Ϭ ;ŽŵƉƚĞƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚͿ Ŷ ĐƌŽŝƐƐĂŶĐĞ ƌĠŐƵůŝğƌĞ н ϱ й ƉĂƌ ĂŶ ^ƚĂďŝůŝƚĠ ĚĞƉƵŝƐ ϮϬϬϵ dƌĂŶƐƉŽƌƚƐ ŇƵǀŝĂƵdž ŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ƉƵďůŝƋƵĞ ĚĞ ĨŽŶĐƟŽŶŶĞŵĞŶƚ ŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ƉƵďůŝƋƵĞ Ě͛ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚ Ϭ͕ϲ Ϭ͕ϰ Ϭ͕Ϯ ;ŽŵƉƚĞƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚͿ Ŷ ůĠŐğƌĞ ĐƌŽŝƐƐĂŶĐĞ ^ƚĂďŝůŝƚĠ ĂƵ ĐŽƵƌƐ ĚĞƐ ĚĞƌŶŝğƌĞƐ ĂŶŶĠĞƐ /ŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞƐ ƉŽƌƚƵĂŝƌĞƐ ŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ƉƵďůŝƋƵĞ ĚĞ ĨŽŶĐƟŽŶŶĞŵĞŶƚ ŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ƉƵďůŝƋƵĞ Ě͛ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚ Ϭ͕ϱϯ Ϭ͕ϰ Ϭ͕ϭϯ ;ŽŵƉƚĞƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚͿ Ŷ ůĠŐğƌĞ ĚĠĐƌŽŝƐƐĂŶĐĞ ůƵĐƚƵĂŶƚĞ ĂƵ ĐŽƵƌƐ ĚĞƐ ĚĞƌŶŝğƌĞƐ ĂŶŶĠĞƐ dƌĂŶƐƉŽƌƚ ƉƵďůŝĐ ƵƌďĂŝŶ ;ŚŽƌƐ Z/Ϳ ŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ƉƵďůŝƋƵĞ ĚĞ ĨŽŶĐƟŽŶŶĞŵĞŶƚ ŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ƉƵďůŝƋƵĞ Ě͛ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚ ϯ͕ϴ Ϯ͕Ϯ ϭ͕ϲ ;' Zd ʹ hdWͿ ƌŽŝƐƐĂŶĐĞ ĚĞ ƉƌğƐ ĚĞ ϰ й ƉĂƌ ĂŶ ;ŚŽƌƐ sdͿ Ŷ ďĂŝƐƐĞ ƌĠŐƵůŝğƌĞ ĚĞƉƵŝƐ ϮϬϬϲ dƌĂŶƐƉŽƌƚ ƉƵďůŝĐ ĞŶ /ůĞͲĚĞͲƌĂŶĐĞ ŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ƉƵďůŝƋƵĞ ĚĞ ĨŽŶĐƟŽŶŶĞŵĞŶƚ ŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ƉƵďůŝƋƵĞ Ě͛ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚ ϲ͕Ϭϲ ϭ͕ϲϲ ;нϯ͕Ϭ sdͿ ϭ͕ϰ ;^d/͕ ' ZdͿ ƌŽŝƐƐĂŶĐĞ ĚĞ ƉůƵƐ ĚĞ ϰ й ƉĂƌ ĂŶ ;ŚŽƌƐ sdͿ ^ƚĂďŝůŝƚĠ ĂƉƌğƐ ƵŶĞ ĐƌŽŝƐƐĂŶĐĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ dŽƚĂů ϮϬϭϬ ŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ƉƵďůŝƋƵĞ ĚĞ ĨŽŶĐƟŽŶŶĞŵĞŶƚ ŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ƉƵďůŝƋƵĞ Ě͛ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚ ϯϴ͕ϵ Ϯϭ͕ϴ ϭϳ͕ϭ E͘ Ă ĚĠĐŽŵƉŽƐŝƟŽŶ ĞŶƚƌĞ ĨŽŶĐƟŽŶŶĞŵĞŶƚ Ğƚ ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚ ĞƐƚ ĨĂƵƐƐĠĞ ĚƵ ĨĂŝƚ Ě͛ƵŶĞ ĂīĞĐƚĂƟŽŶ ĞŶ ĐŚĂƌŐĞƐ Ě͛ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚ ĚĞ ĐĞƌƚĂŝŶĞƐ ĚĠƉĞŶƐĞƐ ĚĞ ŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞ ĞƐ ƚŽƚĂƵdž ĚĞ ĐĞ ƚĂďůĞĂƵ ĚĠƚĂŝůůĠ ƐŽŶƚ ĐŽŚĠƌĞŶƚƐ͕ ĞŶ ŽƌĚƌĞ ĚĞ ŐƌĂŶĚĞƵƌ͕ ĂǀĞĐ ůĞ ƚŽƚĂů ĚĞƐ ĚĠƉĞŶƐĞƐ ƉƵďůŝƋƵĞƐ ĂŶĂůLJƐĠĞƐ ĚĂŶƐ ůĞƐ ĐŽŵƉƚĞƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐ ;ĞŶĐĂĚƌĠ ĐŝͲĚĞƐƐŽƵƐͿ
  22. 22. ͬͬͬ ϮϮ ͬͬͬ dƌĂŶƐƉŽƌƚ Ğƚ ĚĞƩĞ ƉƵďůŝƋƵĞ Ͳ ǀƌŝů ϮϬϭϮ ͻͻͻ ĞƐ ĚĠƉĞŶƐĞƐ ƉƵďůŝƋƵĞƐ ϮϬϬϵͲϮϬϭϬ ĚĂŶƐ ůĞ ƐĞĐƚĞƵƌ ĚĞƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐ ͻͻͻ ;^ŽƵƌĐĞ ͗ dE ŽŵƉƚĞƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚͿ х ĞƐĚĠƉĞŶƐĞƐƉƵďůŝƋƵĞƐĚĞĨŽŶĐƟŽŶŶĞŵĞŶƚ Ɛ͛ĠůğǀĞŶƚ ă ƵŶ ƚŽƚĂů ĚĞ ů͛ŽƌĚƌĞ ĚĞ Ϯϱ ŵŝůůŝĂƌĚƐ Ě͛ĞƵƌŽƐ ĚŽŶƚ͕ ĐŽŵƉƚĞ ƚĞŶƵ ĚĞƐ ƚƌĂŶƐĨĞƌƚƐ ĐƌŽŝƐĠƐ ƚĂƚƐ ʹ ĐŽůůĞĐƟǀŝƚĠƐ ͗ ƚĂƚ ͗ ϳ͕ϲ 'Φ ŽůůĞĐƟǀŝƚĠƐ ůŽĐĂůĞƐ ͗ ϮϬ͕Ϯ 'Φ х ĞƐ ĚĠƉĞŶƐĞƐ ƉƵďůŝƋƵĞƐ Ě͛ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚ ƌĞƉƌĠƐĞŶƚĞŶƚ ϭϲ͕ϳ ŵŝůůŝĂƌĚƐ Ě͛ĞƵƌŽƐ ĚŽŶƚ ͗ ƚĂƚ ͗ ϯ͕ϱ 'Φ ĚŽŶƚ ͗ ƌŽƵƚĞ ;ϭ͕ϴͿ͕ Ğƌ ;ϭͿ͕ dh ;Ϭ͕ϭϱͿ ŽůůĞĐƟǀŝƚĠƐ ͗ ϭϯ͕Ϯ 'Φ ĚŽŶƚ ͗ ǀŽŝƌŝĞ ;ϵ͕ϱͿ͕ ĂƵƚƌĞƐ ŝŶĨƌĂƐ ;Ϭ͕ϵͿ͕ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐ ;Ϯ͕ϴͿ ^Žŝƚ ƵŶ ĞīŽƌƚ ƉƵďůŝĐ ƚŽƚĂů ĂŶŶƵĞů ĚĞ ů͛ŽƌĚƌĞ ĚĞ ϰϬ ŵŝůůŝĂƌĚƐ Ě͛ĞƵƌŽƐ ͬͬͬ ϯ͘ ^ Z^hd d^ ^ hy ^E Z/K^ ͛,KZ/KE ϮϬϯϬ ͻͻͻ ĞĐƚƵƌĞ ĚĞƐ ƚĂďůĞĂƵdž ƌĠĐĂƉŝƚƵůĂƟĨƐ ĚĞƐ ƐĐĠŶĂƌŝŽƐ ͻͻͻ ĞƐ ƉŽƐƚĞƐ ĚĞ ĚĠƉĞŶƐĞƐ ƉƵďůŝƋƵĞƐ ƐŽŶƚ ĚĠĐŽŵƉŽƐĠƐ ;ĞŶ ůŝŐŶĞͿ ƉĂƌ ŵŽĚĞ ĚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ ;ƌŽƵƚĞ͕ ĨĞƌƌŽǀŝĂŝƌĞ͕ ŇƵǀŝĂů͕ ƉŽƌƚƵĂŝƌĞ͕ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐ ƵƌďĂŝŶƐ͕ /ůĞͲĚĞͲƌĂŶĐĞͿ Ğƚ ƉĂƌ ŐĞƐƟŽŶŶĂŝƌĞ ;ƚĂƚ ŽƵ ĐŽůůĞĐƟǀŝƚĠƐͿ͘ ^ŽŶƚ ƉƌĠƐĞŶƚĠƐ ĞŶ ĐŽůŽŶŶĞƐ ͗ ŽůŽŶŶĞ ;ϭͿ ͗ ůĞƐ ƉŽƐƚĞƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌŝďƵƟŽŶƐ ƉƵďůŝƋƵĞƐ͕ ĚĠĐŽŵƉŽƐĠƐ ƉĂƌ ĚŽŵĂŝŶĞ Ě͛ĂĐƟǀŝƚĠ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ ŽůŽŶŶĞ ;ϮͿ ͗ ůĞƐ ŵŽŶƚĂŶƚƐ ĚĞƐ ĐŽŶƚƌŝďƵƟŽŶƐ ƉƵďůŝƋƵĞƐ ĂīĞĐƚĠĞƐ ĞŶ ϮϬϭϬ ă ĐŚĂƋƵĞ ĚŽŵĂŝŶĞ ĚƵ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ ĞŶ ŵĂƟğƌĞ ĚĞ ĨŽŶĐƟŽŶŶĞŵĞŶƚ Ğƚ Ě͛ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚ͕ ƐĞůŽŶ ůĞƐ ĐŽŶǀĞŶƟŽŶƐ ƐƵŝǀĂŶƚĞƐ ͗ х ůĂ ĐŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ƉƵďůŝƋƵĞ ĚĞ ĨŽŶĐƟŽŶŶĞŵĞŶƚ ĞƐƚ ĚĠĮŶŝĞ ĐŽŵŵĞ ůĂ ĚŝīĠƌĞŶĐĞ ĞŶƚƌĞ ůĞ ĐŽƸƚ ĐŽŵƉůĞƚ ĚĞ ĨŽŶĐƟŽŶŶĞŵĞŶƚ Ğƚ ůĂ ƌĞĐĞƩĞ ŶĞƩĞ ĚĞƐ ǀŽLJĂŐĞƵƌƐ ͖ ĐĞ ĐŽƸƚ ĐŽŵƉůĞƚ ĚĞ ĨŽŶĐƟŽŶŶĞŵĞŶƚ ŝŶƚğŐƌĞ ĞŶ ƉƌŝŶĐŝƉĞ ůĞ ƌĞŶŽƵǀĞůůĞŵĞŶƚ ĚƵ ŵĂƚĠƌŝĞů ƌŽƵůĂŶƚ Ğƚ ůĞƐ ĚĠƉĞŶƐĞƐ ĚĞ ƌĠŐĠŶĠƌĂƟŽŶ ŶĠĐĞƐƐĂŝƌĞƐ ƉŽƵƌ ĠǀŝƚĞƌ ůĂ ĚĠŐƌĂĚĂƟŽŶ ĚƵ ƐĞƌǀŝĐĞ ƐƵƌ ůĞ ůŽŶŐ ƚĞƌŵĞ͕ х ůĂ ĐŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ƉƵďůŝƋƵĞ Ě͛ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚ ĞƐƚ ĚĠĮŶŝĞ ĐŽŵŵĞ ůĂ ĚŝīĠƌĞŶĐĞ ĞŶƚƌĞ ůĂ ĚĠƉĞŶƐĞ ƚŽƚĂůĞ Ě͛ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚ ;LJ ĐŽŵƉƌŝƐ ůĞƐ ŝŶƚĠƌġƚƐ ĚĞƐ ĞŵƉƌƵŶƚƐ ĐŽŶƚƌĂĐƚĠƐ ƉŽƵƌ ůĞƐ ƌĠĂůŝƐĞƌͿ Ğƚ ůĂ ƉĂƌƚ ƐƵƐĐĞƉƟďůĞ Ě͛ġƚƌĞ ĂŵŽƌƟĞ ƉĂƌ ĚĞƐ ƌĞĐĞƩĞƐ ĐŽŵŵĞƌĐŝĂůĞƐ ƐƵƉƉůĠŵĞŶƚĂŝƌĞƐ ŽƵ ĚĞƐ ŐĂŝŶƐ ĚĞ ƉƌŽĚƵĐƟǀŝƚĠ ŐĠŶĠƌĠƐ ƉĂƌ ů͛ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚ ;dZ/ ĮŶĂŶĐŝĞƌͿ͕ х ůĞƐ ĚŽƚĂƟŽŶƐ ďƵĚŐĠƚĂŝƌĞƐ ĚĞ ů͛ƚĂƚ Ğƚ ĚĞƐ ĐŽůůĞĐƟǀŝƚĠƐ ůŽĐĂůĞƐ͕ ůĞ ǀĞƌƐĞŵĞŶƚ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ Ğƚ ůĞƐ ĐŽŵƉĞŶƐĂƟŽŶƐ ƉŽƵƌ ƌĠĚƵĐƟŽŶƐ ƚĂƌŝĨĂŝƌĞƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ ĨŽŶƚ ŶŽƚĂŵŵĞŶƚ ƉĂƌƟĞ ĚĞ ĐĞƐ ĐŽŶƚƌŝďƵƟŽŶƐ ƉƵďůŝƋƵĞƐ͕ х ůĞƐ ĐŽŶƚƌĂƚƐ ĚĞ ƉĂƌƚĞŶĂƌŝĂƚ ;WWWͿ ƐŽŶƚ ĂƐƐŝŵŝůĠƐ ă ĚĞƐ ĐŽŶƚƌŝďƵƟŽŶƐ ƉƵďůŝƋƵĞƐ ĚĞ ĨŽŶĐƟŽŶŶĞŵĞŶƚ ĚŝīĠƌĠĞƐ ĚĂŶƐ ůĞ ƚĞŵƉƐ͕ ĠƋƵŝǀĂůĞŶƚĞƐ ĂƵdž ĐŚĂƌŐĞƐ ĚĞ ů͛ĞŵƉƌƵŶƚ ƉƵďůŝĐ ƋƵŝ ƐĞƌĂŝƚ ĞŶŐĂŐĠ ĞŶ ů͛ĂďƐĞŶĐĞ ĚĞ ĐŽŶƚƌĂƚ WWW͘ E ͗ ĚĂŶƐ ůĂ ƐƵŝƚĞ ĚƵ ĐĂůĐƵů͕ ĐĞƐ ĐŽŶƚƌŝďƵƟŽŶƐ ƉƵďůŝƋƵĞƐϮϬϭϬƐŽŶƚƌĞĐŽŶĚƵŝƚĞƐĞŶĞƵƌŽƐĐŽŶƐƚĂŶƚƐ ƐƵƌ ůĂ ƉĠƌŝŽĚĞ ϮϬϭϬͲϮϬϯϬ ƉŽƵƌ ĐŚĂƋƵĞ ĚŽŵĂŝŶĞ ĚƵ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ͕ ă ů͛ĞdžĐĞƉƟŽŶ ĚƵ ǀĞƌƐĞŵĞŶƚ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ ;ƌĞƐƐŽƵƌĐĞ ĮƐĐĂůĞ ĂīĞĐƚĠĞͿ ĚŽŶƚ ůĞ ŵŽŶƚĂŶƚ ĞƐƚ ƌĠĠǀĂůƵĠ ;ă ƉĠƌŝŵğƚƌĞ Ğƚ ƚĂƵdž ŝŶĐŚĂŶŐĠƐͿ ĂƵ ƉƌŽƌĂƚĂ ĚĞ ůĂ ĐƌŽŝƐƐĂŶĐĞ ƉƌŽďĂďůĞ ĚƵ W/ ;ĞƐƟŵĠĞ ă ϭ͕ϯ й ƉĂƌ ĂŶ ĞŶ ŵŽLJĞŶŶĞ ƐƵƌ ůĂ ƉĠƌŝŽĚĞͿ͘ ŽůŽŶŶĞ ;ϯͿ ͗ ůĞƐ ŚLJƉŽƚŚğƐĞƐ ƌĞƚĞŶƵĞƐ ĚĂŶƐ ůĞ ƐĐĠŶĂƌŝŽ Ğƚ ůĞƵƌƐ ĞīĞƚƐ ƐƵƌ ůĞƐ ǀĂƌŝĂƟŽŶƐ ĚĞƐ ďĞƐŽŝŶƐĚĞĮŶĂŶĐĞŵĞŶƚƐƉƵďůŝĐƐĂŶŶƵĞůƐŽƵƐƵƌůĂ ƉĠƌŝŽĚĞ͘hŶĞĂƵŐŵĞŶƚĂƟŽŶĚĞůĂĐŚĂƌŐĞƉƵďůŝƋƵĞ ĚĞ ĨŽŶĐƟŽŶŶĞŵĞŶƚ ĚŝŵŝŶƵĞ Ě͛ĂƵƚĂŶƚ ůĂ ĐĂƉĂĐŝƚĠ Ě͛ĂƵƚŽĮŶĂŶĐĞŵĞŶƚ ĚĞƐ ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚƐ͕ Ğƚ ĐŽŶĚƵŝƚ ă ƵŶ ĞŶĚĞƩĞŵĞŶƚ ƉƵďůŝĐ ƐƵƉƉůĠŵĞŶƚĂŝƌĞ ƉŽƵƌ ĮŶĂŶĐĞƌ ů͛ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚ͘ ŽůŽŶŶĞ ;ϰͿ ͗ ůĞƐ ĞīĞƚƐ ĚĞƐ ǀĂƌŝĂƟŽŶƐ ĂŶŶƵĞůůĞƐ ĚĞĚĠƉĞŶƐĞƐƉƵďůŝƋƵĞƐ͕ĐƵŵƵůĠƐƐƵƌůĂƉĠƌŝŽĚĞĚĞ ϮϬ ĂŶƐ͕ ĚĠƚĞƌŵŝŶĞŶƚ ƵŶĞ ĚĠƌŝǀĞ ĚĠĮĐŝƚĂŝƌĞ ĞŶƚƌĞ ϮϬϭϬ Ğƚ ϮϬϯϬ͕ Ğƚ ƐĞ ƚƌĂĚƵŝƐĞŶƚ ƉĂƌ ƵŶĞ ƉŽŶĐƟŽŶ ĮƐĐĂůĞ ƐƵƉƉůĠŵĞŶƚĂŝƌĞ͕ ŽƵ ƉĂƌ ƵŶ ĞŶĚĞƩĞŵĞŶƚ ƉƵďůŝĐ ƐƵƉƉůĠŵĞŶƚĂŝƌĞ͘ ĞƐ ĐĂůĐƵůƐ ƐŽŶƚ ĞīĞĐƚƵĠƐ ĞŶ ĞƵƌŽƐ ĐŽŶƐƚĂŶƚƐ͕ ĂǀĞĐ ĚĞƐ ƉƌŽŐƌĞƐƐŝŽŶƐ ůŝŶĠĂŝƌĞƐ ƐƵƌ ůĂ ƉĠƌŝŽĚĞ ϮϬϭϬͲϮϬϯϬ͘
  23. 23. ͬͬͬ Ϯϯ ͬͬͬ dƌĂŶƐƉŽƌƚ Ğƚ ĚĞƩĞ ƉƵďůŝƋƵĞ Ͳ ǀƌŝů ϮϬϭϮ ĞƐ ŝŶƚĠƌġƚƐ ĚĞ ůĂ ĚĞƩĞ ƐƵƉƉůĠŵĞŶƚĂŝƌĞ ŐĠŶĠƌĠƐ ƉĂƌ ĐŚĂƋƵĞ ƐĐĠŶĂƌŝŽ Ŷ͛ŽŶƚ ƉĂƐ ĠƚĠ ĐĂůĐƵůĠƐ ĚĂŶƐ ĐĞƩĞ ĠƚƵĚĞ͘ /ůƐ ĚĞǀƌĂŝĞŶƚ ĞŶ ƉƌŝŶĐŝƉĞ ġƚƌĞ ĂũŽƵƚĠƐ ĂƵdž ƚŽƚĂƵdž ĚĞƐ ƐĐĠŶĂƌŝŽƐ͕ ĂŝŶƐŝ ƋƵĞ ůĞƐ ƉƌŽǀŝƐŝŽŶƐ ƉŽƵƌ ƌŝƐƋƵĞƐ ĚĞƐ ĐŽŶƚƌĂƚƐ ƉĂƐƐĠƐ ƉĂƌ ůĞƐ ŵĂŠƚƌĞƐ Ě͛ŽƵǀƌĂŐĞ ƉƵďůŝĐƐ͘ ϭ͘ ^ĐĠŶĂƌŝŽ ƚĞŶĚĂŶĐŝĞů ͗ ĐƌŽŝƐƐĂŶĐĞ ĚĞ ů͛ĞŶĚĞƚͲ ƚĞŵĞŶƚ ĚƵ ƐĞĐƚĞƵƌ ĚĞƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐ͕ ƐŽƵƐ ů͛ĞīĞƚ ͗ х ĚĞ ů͛ĂĐĐƌŽŝƐƐĞŵĞŶƚ ĚĞƐ ĐŽƸƚƐ ĐŽŵƉůĞƚƐ ĚĞ ĨŽŶĐƟŽŶŶĞŵĞŶƚ ŶŽŶ ĐŽŵƉĞŶƐĠ ƉĂƌ ĚĞƐ ƌĞƐƐŽƵƌĐĞƐ ĐŽŵŵĞƌĐŝĂůĞƐ ƐƵƉƉůĠŵĞŶƚĂŝƌĞƐ ;ƚĂƌŝĮĐĂƟŽŶ ĚƵ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ ƉƵďůŝĐͿ͕ ŽƵ ĚĞ ů͛ŝŶƐƚĂƵƌĂƟŽŶ ĚĞ ƚĂƌŝĮĐĂƟŽŶƐ ƌŽƵƟğƌĞƐ ŶŽƵǀĞůůĞƐ ;ƚĂdžĞ ŬŝůŽŵĠƚƌŝƋƵĞ ƉŽŝĚƐͲůŽƵƌĚƐ͕ ƐƚĂƟŽŶŶĞŵĞŶƚ ƉĂLJĂŶƚ͙Ϳ х ĚĞƐ ĐŽŶƚƌŝďƵƟŽŶƐ ĮŶĂŶĐŝğƌĞƐ ƉƵďůŝƋƵĞƐ ĚĠĐŽƵůĂŶƚ ĚĞƐ ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚƐ ƋƵĞ ůĞ ^E/d ƉƌĠǀŽŝƚ Ě͛ĞŶŐĂŐĞƌ ƐƵƌ ůĂ ƉĠƌŝŽĚĞ ϮϬϭϮͲϮϬϯϬ ƐŽƵƐ ĨŽƌŵĞ ĚĞ ƐƵďǀĞŶƟŽŶƐ ĚŝƌĞĐƚĞƐ ŽƵ ĚĞ ĐŚĂƌŐĞƐ ĚŝīĠƌĠĞƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌĂƚƐ ĚĞ ƉĂƌƚĞŶĂƌŝĂƚ Ğƚ ĂƵƚƌĞƐ ĞŶŐĂŐĞŵĞŶƚƐ ŚŽƌƐ ďŝůĂŶ͘ ͻͻͻ ^ĐĞŶĂƌŝŽ ϭ Ͳ ZĠĐĂƉŝƚƵůĂƟĨ ĚĞƐ ŚLJƉŽƚŚğƐĞƐ Ğƚ ƌĠƐƵůƚĂƚƐ ;ĞŶ ŵŝůůŝĂƌĚƐ Ě͛ĞƵƌŽƐ ĐŽŶƐƚĂŶƚƐ ϮϬϭϬͿ ͻͻͻ ;ϭͿ EĂƚƵƌĞ ĚĞƐ ƉŽƐƚĞƐ ;ϮͿ ĂƐĞ ϮϬϭϬ ;ϯͿ ,LJƉŽƚŚğƐĞƐ ĠǀŽůƵƟŽŶ ϮϬϭϬͲϮϬϯϬ ;ϰͿ ZĠƐƵůƚĂƚ ͗ ĚĠƌŝǀĞ ĚĠĮĐŝƚĂŝƌĞ ĚĞ ϮϬϭϬ ă ϮϬϯϬ ZĠƐĞĂƵ ƌŽƵƟĞƌ ŶĂƟŽŶĂů ŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ƉƵďůŝƋƵĞ ĚĞ ĨŽŶĐƟŽŶŶĞŵĞŶƚ ŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ƉƵďůŝƋƵĞ Ě͛ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚ ZĞĐĞƩĞ ĐŽƚĂdžĞ ƉŽŝĚƐ ůŽƵƌĚƐ ϭ͕ϭϱ ϭ͕ϲϰ Ͳ ^ƚĂďůĞ ƐƵƌ ůĂ ƉĠƌŝŽĚĞ WĞƌŵĞƚ ĚĞ ĮŶĂŶĐĞƌ ůĞ ^E/d Ϭ͕ϳϲ 'Φ ͬĂŶ ĂƉƌğƐ ϮϬϭϯ dŽƚĂů ĂůůğŐ͘ ĚĠĮĐŝƚ Ͳ ϭϯ͕ϯ 'Φ WĂƐ ĚĞ ĚĠĮĐŝƚ ƐƵƉƉů͘ WĂƐ ĚĞ ĚĠĮĐŝƚ ƐƵƉƉů͘ ůůğŐĞŵĞŶƚ ĚĠĮĐŝƚ ͗ Ͳ ϭϯ͕ϯ 'Φ ZĠƐĞĂƵ ƌŽƵƟĞƌ Žů͘ ŽĐĂůĞƐ ŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ƉƵďůŝƋƵĞ ĚĞ ĨŽŶĐƟŽŶŶĞŵĞŶƚ ŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ƉƵďůŝƋƵĞ Ě͛ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚ ZĞĐĞƩĞ ĠĐŽƚĂdžĞ ƉŽŝĚƐ ůŽƵƌĚƐ ϰ͕ϳ ϵ͕Ϭ Ͳ ^ƚĂďůĞ ƐƵƌ ůĂ ƉĠƌŝŽĚĞ ƌŽŝƐƐĂŶĐĞ н Ϯ͕Ϭ й ƉĂƌ ĂŶ Ϭ͕ϭϲ 'Φ ͬĂŶ ĂƉƌğƐ ϮϬϭϯ dŽƚĂů ĚĠĮĐŝƚ ƐƵƉ͘ н ϭ͕ϯ 'Φ WĂƐ ĚĞ ĚĠĮĐŝƚ ƐƵƉƉů͘ ĠĮĐŝƚ ƐƵƉƉů͘ н ϰ͕Ϭ 'Φ ůůğŐĞŵĞŶƚ ĚĠĮĐŝƚ ͗ Ͳ Ϯ͕ϳ 'Φ dƌĂŶƐƉŽƌƚ ĨĞƌƌŽǀŝĂŝƌĞ ŶĂƟŽŶĂů ŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ƉƵďůŝƋƵĞ ĚĞ ĨŽŶĐƟŽŶŶĞŵĞŶƚ ĚŽŶƚ ƌĠŐĠŶĠƌĂƟŽŶ ĚƵ ƌĠƐĞĂƵ ĚŽŶƚ ĐŚĂƌŐĞ ĚĞ ůĂ ĚĞƩĞ ŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ƉƵďůŝƋƵĞ Ě͛ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚ Ϯ͕ϯ ϭ͕Ϭ Ϯ͕ϭ ^ƚĂďůĞ ƐƵƌ ůĂ ƉĠƌŝŽĚĞ ĐƚƵĞůůĞŵĞŶƚ ŶŽŶ ĐŽƵǀĞƌƚĞ͕ /ů ŵĂŶƋƵĞ ϭ͕Ϭ 'ΦͬĂŶ Ƶ ƉƌŽƌĂƚĂ ĚĞ ůĂ ĚĞƩĞ ƐƵƉƉůĠŵĞŶƚĂŝƌĞ ϮϬϭϬͲϮϬϯϬ ƌŽŝƐƐĂŶĐĞ ͗ нϭ͕ϯ 'ΦͬĂŶ dŽƚĂů ĚĠĮĐŝƚ ƐƵƉƉů͘ н ϱϱ 'Φ WĂƐ ĚĞ ĚĠĮĐŝƚ ƐƵƉƉů͘ ĠĮĐŝƚ ƐƵƉƉů͘ н ϮϬ 'Φ ƵŵƵů Ě͛ŝŶƚĠƌġƚƐ ă ϰ й н ϵ 'Φ ĠĮĐŝƚ ƐƵƉƉů͘ н Ϯϲ 'Φ dƌĂŶƐƉŽƌƚ ƌĠŐŝŽŶĂů Ğƚ ĚĠƉĂƌƚĞŵĞŶƚĂů ŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ƉƵďůŝƋƵĞ ĚĞ ĨŽŶĐƟŽŶŶĞŵĞŶƚ ŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ƉƵďůŝƋƵĞ Ě͛ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚ ϲ͕Ϭ ϭ͕Ϭ ƌŽŝƐƐĂŶĐĞ н Ϯ й ƉĂƌ ĂŶ ^ƚĂďůĞ ƐƵƌ ůĂ ƉĠƌŝŽĚĞ dŽƚĂů ĚĠĮĐŝƚ ƐƵƉƉů͘ н Ϯϰ 'Φ ĠĮĐŝƚ ƐƵƉƉů͘ н Ϯϰ 'Φ WĂƐ ĚĞ ĚĠĮĐŝƚ ƐƵƉƉů͘ dƌĂŶƐƉŽƌƚ ŇƵǀŝĂů ŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ƉƵďůŝƋƵĞ ĚĞ ĨŽŶĐƟŽŶŶĞŵĞŶƚ ŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ƉƵďůŝƋƵĞ Ě͛ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚ Ϭ͕ϰ Ϭ͕Ϯ ZĠŐĠŶĠƌĂƟŽŶ н ϭϲϬ DΦͬĂŶ WƌŽŐƌĂŵŵĞ ^E/d dŽƚĂů ĚĠĮĐŝƚ ƐƵƉƉů͘ н ϭϬ 'Φ ĠĮĐŝƚ ƐƵƉƉů͘ н ϯ͕Ϯ 'Φ ĠĮĐŝƚ ƐƵƉƉů͘ н ϲ͕ϴ 'Φ /ŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞƐ ƉŽƌƚƵĂŝƌĞƐ ŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ƉƵďůŝƋƵĞ ĚĞ ĨŽŶĐƟŽŶŶĞŵĞŶƚ ŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ƉƵďůŝƋƵĞ Ě͛ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚ Ϭ͕ϰ Ϭ͕ϭϯ ^ƚĂďŝůŝƚĠ WƌŽŐƌĂŵŵĞ ^E/d dŽƚĂů ĚĠĮĐŝƚ ƐƵƉƉů͘ н ϰ 'Φ WĂƐ ĚĞ ĚĠĮĐŝƚ ƐƵƉƉůĠŵĞŶƚĂŝƌĞ ĠĮĐŝƚ ƐƵƉƉů͘ н ϰ 'Φ dƌĂŶƐƉŽƌƚ ƉƵďůŝĐ ƵƌďĂŝŶ ;ŚŽƌƐ Z/Ϳ ŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ƉƵďůŝƋƵĞ ĚĞ ĨŽŶĐƟŽŶŶĞŵĞŶƚ ŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ƉƵďůŝƋƵĞ Ě͛ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚ ϯ͕ϴ Ϯ͕Ϯ ϭ͕ϲ ƌŽŝƐƐĂŶĐĞ Ϯ͕ϯ й ƉĂƌ ĂŶ WĞƌŵĞƚ ĚĞ ĮŶĂŶĐĞƌ ůĞ ^E/d dŽƚĂů ĚĠĮĐŝƚ ƐƵƉƉů͘ н ϲ 'Φ ĠĮĐŝƚ ƐƵƉƉů͘ н ϲ 'Φ WĂƐ ĚĞ ĚĠĮĐŝƚ ƐƵƉƉů͘ dƌĂŶƐƉŽƌƚ ĐŽůůĞĐƟĨ /ůĞͲĚĞͲƌĂŶĐĞ ŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ƉƵďůŝƋƵĞ ĚĞ ĨŽŶĐƟŽŶŶĞŵĞŶƚ ŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ƉƵďůŝƋƵĞ Ě͛ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚ ϭ͕ϲϲ ;нϯ͕Ϭ sdͿ ϭ͕ϰ ƌŽŝƐƐĂŶĐĞ ;ŚŽƌƐ sdͿ н ϰ͕ϳ й ƉĂƌ ĂŶ ƌŽŝƐƐĂŶĐĞ ͗ н ϭ͕ϰ 'ΦͬĂŶ dŽƚĂů ĚĠĮĐŝƚ ƐƵƉƉů͘ н ϰϰ 'Φ ĠĮĐŝƚ ƐƵƉƉů͘ нϭϲ 'Φ ĠĮĐŝƚ ƐƵƉƉů͘ н Ϯϴ 'Φ dŽƚĂů ŐĠŶĠƌĂů ϯϴ͕ϵ dŽƚĂů ĚĠĮĐŝƚ ƐƵƉ͘ н ϭϯϭ 'Φ
  24. 24. ͬͬͬ Ϯϰ ͬͬͬ dƌĂŶƐƉŽƌƚ Ğƚ ĚĞƩĞ ƉƵďůŝƋƵĞ Ͳ ǀƌŝů ϮϬϭϮ ͻͻͻ ^ĐĞŶĂƌŝŽ Ϯ Ͳ ZĠĐĂƉŝƚƵůĂƟĨ ĚĞƐ ŚLJƉŽƚŚğƐĞƐ Ğƚ ƌĠƐƵůƚĂƚƐ ;ĞŶ ŵŝůůŝĂƌĚƐ Ě͛ĞƵƌŽƐ ĐŽŶƐƚĂŶƚƐ ϮϬϭϬͿ ͻͻͻ ;ϭͿ EĂƚƵƌĞ ĚĞƐ ƉŽƐƚĞƐ ;ϮͿ ĂƐĞ ϮϬϭϬ ;ϯͿ ,LJƉŽƚŚğƐĞƐ ĠǀŽůƵƟŽŶ ϮϬϭϬͲϮϬϯϬ ;ϰͿ ZĠƐƵůƚĂƚ ͗ ĚĠƌŝǀĞ ĚĠĮĐŝƚĂŝƌĞ ĚĞ ϮϬϭϬ ă ϮϬϯϬ ZĠƐĞĂƵ ƌŽƵƟĞƌ ŶĂƟŽŶĂů ŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ƉƵďůŝƋƵĞ ĚĞ ĨŽŶĐƟŽŶŶĞŵĞŶƚ ŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ƉƵďůŝƋƵĞ Ě͛ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚ ZĞĐĞƩĞ ĐŽƚĂdžĞ ƉŽŝĚƐ ůŽƵƌĚƐ džƚĞŶƐŝŽŶ ĐŽƚĂdžĞ ĂƵdž s ϭ͕ϭϱ ϭ͕ϲϰ Ͳ Ͳ ŝŵŝŶƵƟŽŶ ĚĞ ϭ й ƉĂƌ ĂŶ ϭϴ 'Φ ^E/d ĂƵ ůŝĞƵ ĚĞ Ϯϰ Ϭ͕ϳϲ 'Φ ͬĂŶ ĂƉƌğƐ ϮϬϭϯ ϭ͕ϳ 'Φ ͬ ĂŶ ĂƉƌğƐ ϮϬϭϱ dŽƚĂů ĂůůğŐ͘ ĚĠĮĐŝƚ Ͳ ϰϳ 'Φ 'Φ ůůğŐĞŵĞŶƚ ĚĠĮĐŝƚ ͗ Ͳ Ϯ͕Ϭ 'Φ ůůğŐĞŵĞŶƚ ĚĠĮĐŝƚ ͗ Ͳ ϲ 'Φ ůůğŐĞŵĞŶƚ ĚĠĮĐŝƚ ͗ Ͳ ϭϯ͕ϯ 'Φ ůůğŐĞŵĞŶƚ ĚĠĮĐŝƚ ͗ Ͳ Ϯϱ͕ϱ 'Φ ZĠƐĞĂƵ ƌŽƵƟĞƌ Žů͘ ŽĐĂůĞƐ ŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ƉƵďůŝƋƵĞ ĚĞ ĨŽŶĐƟŽŶŶĞŵĞŶƚ ŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ƉƵďůŝƋƵĞ Ě͛ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚ ZĞĐĞƩĞ ĠĐŽƚĂdžĞ ƉŽŝĚƐ ůŽƵƌĚƐ džƚĞŶƐŝŽŶ ĐŽƚĂdžĞ ĂƵdž s ^ƚĂƟŽŶŶĞŵĞŶƚ ƉĂLJĂŶƚ ϰ͕ϳ ϵ͕Ϭ Ͳ Ͳ ϭ͕Ϭ ŝŵŝŶƵƟŽŶ ĚĞ ϭ й ƉĂƌ ĂŶ ^ƚĂďŝůŝƚĠ ďƵĚŐĠƚĂŝƌĞ ;ͲϮ й ƉĂƌ ƌĂƉƉŽƌƚ ĂƵ ƚĞŶĚĂŶĐŝĞůͿ Ϭ͕ϭϲ 'Φ ͬĂŶ ĂƉƌğƐ ϮϬϭϯ Ϭ͕ϯϱ 'Φ ͬ ĂŶ ĂƉƌğƐ ϮϬϭϱ ZĞŶĚĞŵĞŶƚ н ϱ й ƉĂƌ ĂŶ dŽƚĂů ĂůůĞŐ͘ ĚĠĮĐŝƚ Ͳ ϭϴ 'Φ ůůğŐĞŵĞŶƚ ĚĠĮĐŝƚ ͗ Ͳ ϱ͕Ϭ 'Φ WĂƐ ĚĞ ĚĠĮĐŝƚ ƐƵƉƉůĠŵĞŶƚĂŝƌĞ ůůğŐĞŵĞŶƚ ĚĠĮĐŝƚ ͗ Ͳ Ϯ͕ϳ 'Φ ůůğŐĞŵĞŶƚ ĚĠĮĐŝƚ ͗ Ͳ ϱ͕ϯ 'Φ ůůğŐĞŵĞŶƚ ĚĠĮĐŝƚ ͗ Ͳ ϱ͕Ϭ 'Φ dƌĂŶƐƉŽƌƚ ĨĞƌƌŽǀŝĂŝƌĞ ŶĂƟŽŶĂů ŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ƉƵďůŝƋƵĞ ĚĞ ĨŽŶĐƟŽŶŶĞŵĞŶƚ ĚŽŶƚ ƌĠŐĠŶĠƌĂƟŽŶ ĚƵ ƌĠƐĞĂƵ ZĞĐĞƩĞƐ ǀŽLJĂŐĞƵƌƐ ŐƌĂŶĚĞƐ ůŝŐŶĞƐ ŝŵŝŶƵƟŽŶ ĂĐƟǀŝƚĠ ĨƌĞƚ ŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ƉƵďůŝƋƵĞ Ě͛ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚ Ϯ͕ϯ Ͳ ϭ͕Ϭ Ͳ Ϯ͕ϭ WƌŽĚƵĐƟǀŝƚĠ н ϭ й ƉĂƌ ĂŶ ĐƚƵĞůůĞŵĞŶƚ ŶŽŶ ĐŽƵǀĞƌƚĞ͕ /ů ŵĂŶƋƵĞ ϭ͕Ϭ 'ΦͬĂŶ нϭ й ƉĂƌ ĂŶ ĠƋƵŝǀĂůĞŶƚĞ ă ĚŝŵŝŶƵƟŽŶ ĚĞƐ ĐŚĂƌŐĞƐ ŝŵŝƚĠĞ ĂƵdž ƚƌĂŝŶƐ ĐŽŵƉůĞƚƐ ϭ͕ϯ 'Φ ͬĂŶ ĂƵ ůŝĞƵ ĚĞ ϯ͕ϰ dŽƚĂů ĂůůĞŐ͘ ĚĠĮĐŝƚ Ͳ ϮϬ 'Φ ůůğŐĞŵĞŶƚ ĚĠĮĐŝƚ ͗ Ͳ ϵ͕Ϭ 'Φ ĠĮĐŝƚ ƐƵƉƉůĠŵĞŶƚĂŝƌĞ н ϮϬ 'Φ ůůğŐĞŵĞŶƚ ĚĠĮĐŝƚ ͗ Ͳ ϭϮ͕Ϭ 'Φ ůůğŐĞŵĞŶƚ ĚĠĮĐŝƚ ͗ Ͳ ϯ͕Ϭ 'Φ ůůğŐĞŵĞŶƚ ĚĠĮĐŝƚ ͗ Ͳ ϭϲ͕Ϭ 'Φ dƌĂŶƐƉŽƌƚ ƌĠŐŝŽŶĂů Ğƚ ĚĠƉĂƌƚĞŵĞŶƚĂů ŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ƉƵďůŝƋƵĞ ĚĞ ĨŽŶĐƟŽŶŶĞŵĞŶƚ ZĞĐĞƩĞƐ ǀŽLJĂŐĞƵƌƐ ŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ƉƵďůŝƋƵĞ Ě͛ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚ ϲ͕Ϭ ϭ͕ϱ ϭ͕Ϭ ^ƚĂďŝůŝƚĠ ďƵĚŐĠƚĂŝƌĞ ;ͲϮ й ƉĂƌ ƌĂƉƉŽƌƚ ĂƵ ƚĞŶĚĂŶĐŝĞůͿ dĂƌŝĨƐ нϮ й ƉĂƌ ĂŶ ŝŵŝŶƵƟŽŶ ĚĞ ϭ й ƉĂƌ ĂŶ dŽƚĂů ĂůůĞŐ͘ ĚĠĮĐŝƚ Ͳ ϴ 'Φ WĂƐ ĚĞ ĚĠĮĐŝƚ ƐƵƉƉůĠŵĞŶƚĂŝƌĞ ůůğŐĞŵĞŶƚ ĚĠĮĐŝƚ ͗ Ͳ ϲ͕Ϭ 'Φ ůůğŐĞŵĞŶƚ ĚĠĮĐŝƚ ͗ Ͳ Ϯ͕Ϭ 'Φ dƌĂŶƐƉŽƌƚ ŇƵǀŝĂů ŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ƉƵďůŝƋƵĞ ĚĞ ĨŽŶĐƟŽŶŶĞŵĞŶƚ ŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ƉƵďůŝƋƵĞ Ě͛ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚ Ϭ͕ϰ Ϭ͕Ϯ ŝŵŝŶƵƟŽŶ ĚĞ ϭ й ƉĂƌ ĂŶ WƌŽŐƌĂŵŵĞ ŵŝŶŝŵƵŵ dŽƚĂů ĚĠĮĐŝƚ ƐƵƉƉů͘ н ϱ 'Φ ĠĮĐŝƚ ƐƵƉƉů͘ н Ϯ͕ϴ 'Φ ĠĮĐŝƚ ƐƵƉƉů͘ н Ϯ͕Ϯ 'Φ /ŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞƐ ƉŽƌƚƵĂŝƌĞƐ ŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ƉƵďůŝƋƵĞ ĚĞ ĨŽŶĐƟŽŶŶĞŵĞŶƚ ŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ƉƵďůŝƋƵĞ Ě͛ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚ Ϭ͕ϰ Ϭ͕ϭϯ ŝŵŝŶƵƟŽŶ ĚĞ ϭ й ƉĂƌ ĂŶ WƌŽŐƌĂŵŵĞ ŵŝŶŝŵƵŵ dŽƚĂů ĚĠĮĐŝƚ ƐƵƉƉů͘ н Ϯ͕ϴ 'Φ ůůğŐĞŵĞŶƚ ĚĠĮĐŝƚ͘ Ͳ Ϭ͕ϰ 'Φ ĠĮĐŝƚ ƐƵƉƉů͘ н ϯ͕Ϯ͕ 'Φ dƌĂŶƐƉŽƌƚ ƉƵďůŝĐ ƵƌďĂŝŶ ;ŚŽƌƐ Z/Ϳ ŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ƉƵďůŝƋƵĞ ĚĞ ĨŽŶĐƟŽŶŶĞŵĞŶƚ ŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ƉƵďůŝƋƵĞ Ě͛ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚ Ϯ͕Ϯ ϭ͕ϲ ^ƚĂďŝůŝƚĠ ďƵĚŐĠƚĂŝƌĞ ;Ͳϯ й ƉĂƌ ƌĂƉƉŽƌƚ ĂƵ ƚĞŶĚĂŶĐŝĞůͿ Ŷ ďĂŝƐƐĞ ĚĞ Ϭ͕ϲ 'Φ ͬ ĂŶ ;ϱϬ й ĚƵ ^E/dͿ dŽƚĂů ĂůůĞŐ͘ ĚĠĮĐŝƚ Ͳ ϭϲ 'Φ ůůğŐĞŵĞŶƚ ĚĠĮĐŝƚ ŚŽƌƐ sd ͗ Ͳ ϰ͕Ϭ 'Φ ůůğŐĞŵĞŶƚ ĚĠĮĐŝƚ ͗ Ͳ ϭϮ͕Ϭ 'Φ dƌĂŶƐƉŽƌƚ ĐŽůůĞĐƟĨ /ůĞͲĚĞͲƌĂŶĐĞ ŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ƉƵďůŝƋƵĞ ĚĞ ĨŽŶĐƟŽŶŶĞŵĞŶƚ ŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ƉƵďůŝƋƵĞ Ě͛ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚ ϭ͕ϲϲ ;нϯ͕Ϭ sdͿ ϭ͕ϰ ^ƚĂďŝůŝƐĂƟŽŶ ĐŽƸƚƐ ĨŽŶĐƚ͘ Ğƚ ƚĂƌŝĨƐ н Ϯ й ƉĂƌ ĂŶ ŝŵŝƚĠ ă ϭ 'Φ ͬ ĂŶ dŽƚĂů ĂůůĞŐ͘ ĚĠĮĐŝƚ Ͳ ϵ 'Φ ůůğŐĞŵĞŶƚ ĚĠĮĐŝƚ͗ Ͳ ϵ͕Ϭ 'Φ н sd ĚŝƐƉŽŶŝďůĞ ͗ Ͳ ϴ 'Φ ĠĮĐŝƚ ƐƵƉƉů͘ н ϴ͕Ϭ 'Φ dŽƚĂů ŐĠŶĠƌĂů ϯϴ͕ϵ dŽƚĂů ĂůůĞŐ͘ ĚĠĮĐŝƚ Ͳ ϭϭϬ͕Ϯ 'Φ Ϯ͘ ^ĐĠŶĂƌŝŽ ĚĞ ĚĠƐĞŶĚĞƩĞŵĞŶƚ ͗ ĚĂŶƐ ƵŶĞ ƐŝƚƵĂƟŽŶ ƚƌğƐ ĐƌŝƟƋƵĞ ĚĞƐ ĮŶĂŶĐĞƐ ƉƵďůŝƋƵĞƐ ĞŶ ƌĂŶĐĞ͕ Žƶ ŝů ƐĞƌĂŝƚ ŶĠĐĞƐƐĂŝƌĞ ĚĞ ĚŝŵŝŶƵĞƌ ƚƌğƐ ĨŽƌƚĞŵĞŶƚ ůĂ ĚĠƉĞŶƐĞ ƉƵďůŝƋƵĞ ĂīĞĐƚĠĞ ĂƵ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ ;ĚĞ ϮϬ й ƉĂƌ ĞdžĞŵƉůĞ͕ ƐŽŝƚ ϴ ŵŝůůŝĂƌĚƐ Ě͛ĞƵƌŽƐ Ě͛ĠĐŽŶŽŵŝĞƐ ĂŶŶƵĞůůĞƐ ă ƚƌŽƵǀĞƌͿ͕ ĐĞ ƐĐĠŶĂƌŝŽ ĞdžƉůŽƌĞ ůĞƐ ĠĐŽŶŽŵŝĞƐ ƉŽƐƐŝďůĞƐ ƋƵŝ ƉƌĠƐĞƌǀĞƌĂŝĞŶƚ ů͛ĂǀĞŶŝƌ ƐĂŶƐ ĚĠƚĠƌŝŽƌĞƌ ůĂ ƋƵĂůŝƚĠ ĚĞƐ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ĂĐƚƵĞůƐ͘ ĞƐ ƐĐĠŶĂƌŝŽƐ ŝŶƚĞƌŵĠĚŝĂŝƌĞƐ ƉŽƵƌƌĂŝĞŶƚ ĂŶĂůLJƐĞƌ ůĞƐ ĠĐŽŶŽŵŝĞƐ ĚĞ ĚĠƉĞŶƐĞƐ ƉƵďůŝƋƵĞƐ ƉĂƌ ƌĂƉƉŽƌƚ ĂƵ ƐĐĠŶĂƌŝŽ ƚĞŶĚĂŶĐŝĞů͕ ;ƉĂƌ ĞdžĞŵƉůĞ ƉŽƵƌ ŶĞ ƉĂƐ ĂƵŐŵĞŶƚĞƌ ůĞ ŶŝǀĞĂƵ ĚĞ ĚĞƩĞ ƉƵďůŝƋƵĞ ŐĠŶĠƌĠ ƉĂƌ ůĞ ƐĞĐƚĞƵƌ ĚĞƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐͿ͕ ĞŶ ƵƟůŝƐĂŶƚ ůĞƐ ƉŝƐƚĞƐ ĚĞ ƌĠƉŽŶƐĞƐ ƉŽƐƐŝďůĞƐ ŝĚĞŶƟĮĠĞƐ ĐŝͲĚĞƐƐƵƐ ͗ ĠĐŽŶŽŵŝĞƐ ĚĞ ĨŽŶĐƟŽŶŶĞŵĞŶƚ Ğƚ Ě͛ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚ͕ ĚŝīĠƌĠ ĚĞ ĐĞƌƚĂŝŶƐ ŝŶǀĞƐƟƐƐĞŵĞŶƚƐ ƉƌĠǀƵƐ͕ ĐŽŶƚƌŝďƵƟŽŶƐ ƐƵƉƉůĠŵĞŶƚĂŝƌĞƐ ĚĞƐ ƵƐĂŐĞƌƐ ŽƵ ĐůŝĞŶƚƐ͙ ĞƐ ƐĐĠŶĂƌŝŽƐ ƌĞůğǀĞŶƚ ĚĞ ů͛ĂƌďŝƚƌĂŐĞ ĚĞƐ ĂƵƚŽƌŝƚĠƐ ƉŽůŝƟƋƵĞƐ͕ Đ͛ĞƐƚ ƉŽƵƌƋƵŽŝ ŝůƐ Ŷ͛ŽŶƚ ƉĂƐ ĠƚĠ ĞŶǀŝƐĂŐĠƐ ĚĂŶƐ ĐĞƩĞ ĠƚƵĚĞ͘

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