SlideShare a Scribd company logo
Miami Life Apartments 
Bridging People and Potential 
 
 
 
 
Kelvin Xuna/MDesS Candidate/Fall 2008 
 
Miami Low-Income Multi-Family Development Analysis
Based on Exploration of the Broad Implementation Process
By
Kelvin R. Xuna
Master in Design Studies, Harvard University, 2008
Submitted in partial fulfillment of the requirements for the degree of
Master in Design Studies
Urbanization & Housing Studies
At the Harvard University Graduate School of Design
January 2008
Copyright © 2008 by Kelvin R. Xuna
The author hereby grants Harvard University permission to reproduce and distribute copies of this
thesis document, in whole or in part for educational purposes.
Signature of the Author…………………………………………………………………………………………
Kelvin R. Xuna
Harvard University Graduate School of Design
Certified by……………………………………………………………………………………………………………
Bing Wang
Lecturer in Urban Planning and Design
Scholarly Paper Advisor
Accepted by…………………………………………………………………………………………………………..
Daniel Schodek
Master in Design Studies, Program Chair
Kumagai Professor of Architectural Technology
 
TABLE OF CONTEXT 
 
Introduction 
a.  Summary………………………………………………………………………………………………………………………1 
b.  Author’s Short Bio.………………………………………………………………..…………………………….……….2 
  
Executive Summary 
a. Goals and objectives………………………………………………………………………………………….…………3 
b. Methods of analysis…………………………………………………………………….…………………….…………4 
Risk Factors 
a. Due Diligence……………………………………………………….……………….…………………………..…………7 
b. Partnerships……………………………………………………………………………….……………………..…………7 
c. Site Control…………………………………………………………………………………………..………..……………9 
d. Construction……………………………………………………………………………………………….…..…………10 
e. New Construction…………………………………………………………………………………….……..…………10 
f. To‐be‐Developed……………………………………………………………………………………………..…………11 
g. Adaptive Reuse………………………………………………………………………………………………..…………12 
h. Time…………………………………………………………………………………………………………………..…….…12 
i. Lenders…………………………………………………………………………………………………………………….…12 
j. Interest Rates………………………………………………………………………………………………..……………13 
k. Design…………………………………………………………………………………………………………………………14 
l. Manufactured Housing……………………………………………………………………………………….………14 
m. Capital……………………………………………………………………………………………………………..…………14 
n. Risk & Mitigation Concluded………………………………………………………………………………………15 
Market Overview 
a. National Overview and Key Demand Areas……………………………………………………………….17 
b. Regional Economic Outlook…………………………………………………………………….……………..….23 
c. Local Economy………………………………………………………………………….………….……………………30 
d. Affordable Development Incentives…………………………………………………….……………………31 
e. Public and Private Development…………………………………………………………..…………………..38 
f. Assumptions…………………………………………………………………………………..…………………………40 
g. Concerns………………………………………………………………………………………………..…………………42 
h. Market Delineation and Site Analysis…………………………………………………………..…………..44 
Analysis of demand 
a. Projected overall demand………………………………………………………………………………………..45 
b. Analysis of absorption………………………………………………………………………………………………47 
Analysis of supply 
a. Existing Stock, Past Trends, And Future Supply………………………………………………………..48 
b. Exiting Zoning And Possible Changes………………………………………………………………….…….49 
Analysis of capture rate (marketability Study) 
a. Competitive Advantages…………………………………………………………………………..……………..50 
b. Market Segmentation………………………………………………………………………………………………51 
Project Contexts: Site 1 
a. Current Use……………………………………………………………………………………………..………………53 
b. Geographic Location………………………………………………………………………………..………………53 
c. Status  Price  Seller………………………………………………………………………………....……………54 
d. Zoning………………………………………………………………………………………………………………………54 
e. Concerns & Mitigation……………………………………………………………….……………………………55 
f.  Proposed Program & Land use……………………………………………….………………………………56 
g. Market Rate Pro‐formas…………………………………………………………………………….……………58 
h. Affordable Pro‐formas…………………………………………………………………………………….………60 
i. Assumptions……………………………………………………………………………………………………………60 
j. Sustainability……………………………………………………………………………………………………..……61 
 
Project Contexts: Site 2 
a. Current Use……………………………………………………………………………………………….……..………61 
b. Geographic Location………………………………………………………………………………….………………61 
c. Status  Price  Seller……………………………………………………………………………….………..………62 
d. Zoning…………………………………………………………………………………………………………….…………63 
e. Proposed Program & Land use………………………………………………….………………………………63 
f. Concerns & Mitigation………………………………………………………………………………………………64 
g. Market Rate Pro‐formas……………………………………………………………………………………………64 
 
Result Comparisons 
a. Least Risk……………………………………………………………………………………………………………………66 
b. Most Profit……………………………………………………………………………………………………………….…66 
c. Most Probable…………………………………………………………………………………………………….………67 
d. Chosen Selection…………………………………………………………………………………………………………67 
 
Reevaluation 
a. Field Study…………………………………………………………………………………………………………………68 
b. Physical Design…………………………………………………………………………….………………………….…69 
c. LEED: Sustainable Building Design………………………………………………..……………………………74 
d. LEED: Environmental Site Design………………………………………………………….……………………75 
e. Environmental Management………………………………………………………………….…………………76 
f. 9 Points of Smart Growth………………………………………………………………………………….………77 
 
Project Financing 
a. Stage 1 Analysis……………………………………………………………………………………………….…………80 
b. Pro‐Forma……………………………………………………………………………………………………….…………81 
c. Capital Budget……………………………………………………………………………………………………………82 
d. Mortgages……………………………………………………………………………………………………………….…83 
e. Projected Setup……………………………………………………………………………………………….…………84 
f. Net Cash from Sale………………………………………………………………………………………………..……85 
g. DCF, NPV, and IRR………………………………………………………………………………………………………86 
h. Cash Flows During Construction…………………………………………………………………………………87 
i. Relationship to the Competition……………………………………………………..…………………………88 
j. Analysis of Market Segmentation………………………………………………………………………………88 
k. Sensitivity Analysis…………………………..…………………………………………………………………………89 
l. Assumptions………………………………………………………………………………………………………………89 
m. Joint Venture Analysis…………………………………………………………………………..……………………90 
n. Sources & Uses……………………………………………………………………………………………..……………91 
o. Request for Proposals…………………………………………………………………………………..……………95 
p. Concerns……………………………………………………………………………………………………………….……96 
q. Timeline………………………………………………………………………………………………………………..……96 
r. Marketing………………………………………………………………………………………………………………..…97 
s. Exit Strategies…………………………………………………………………………………………………..…………98 
t. Future Market Assumptions………………………………………………………………………..………………99 
u. Conclusion…………………………………………………………………………………………………………………100 
v. Bibliography………………………………………………………………………………………………………………101 
w. Acknowledgements & Sources……………………………………………………..……………………………103 
 
   
 
  1
Introduction 
SUMMARY‐        
When I was brainstorming with ideas for a thesis, I came up with a couple of interesting 
research topics that I began evaluating.  But then I realized that if instead of a standard thesis, I 
were to work ‐while still a graduate student‐ on a formal business project for a multi‐family 
housing development, I could then have a head start for an interesting future business venture.  
In addition, I would be able to use the multitude of resources available to us here at Harvard 
University. Furthermore, professionals and experts in the field would not mind sharing their 
knowledge, techniques and vision with a graduate student. Once I am in the field as a potential 
competitor to them, it would be expected that they might not be so forthcoming and candid 
with their inputs. 
 
I travel often to South Florida because several family members of mine live there.  On one 
occasion, I visited a few poor suburbs in South and West Miami.  It called my attention the 
agglomeration of ‘mostly’ new immigrants in these poor areas, the lack of affordable and 
decent housing in those areas, and the pitiful and desperate look that some of those 
neighborhoods had.  As they are at present, you could say that those decrepit structures are 
“tourist eyesores”.  I realized that with not much investment, dramatic improvements could be 
done to a few dilapidated plots of land. By doing so, not only we could do a positive 
metamorphosis of the business appeal of those centrally‐located blocks, but at the same time a 
much better quality of life could be offered to those families and individuals who are now living 
in conditions more typical of a developing country, rather than American suburbs.  I could not 
get those images out of my mind, so putting my thoughts together, I decided to embark on this 
“urban development study”, choosing that option rather than a more academically oriented 
thesis. 
 
On the first pages of this analysis and study, I present the difficulties encountered and solutions 
‐whether technical, environmental or financial‐ to some of those hurdles.  I am using a large 
number of graphs and calculations to support my business study and to give backbone to my 
         
development proposal.  Finally, I conclude that this project is doable, but it requires a relatively 
moderate investment, part of which can be obtained via grants and subsidies from municipal 
departments, as well as from non‐governmental agencies. 
 
From the beginning it has been an extraordinary educational experience, and now that I have 
finished this research, I am more committed than ever to move to an implementation phase to 
make this dream and hope a reality. 
 
I thank from my heart all those peers and professors for their support and input, without them I 
would probably had to reduce the scope of the project. I also found great support from 
community activists, and received very candid and unselfish information from many 
professionals in several fields related to the housing development industry, for what I am really 
thankful.  Ultimately, thanks to Harvard University’s Graduate School of Design for this great 
opportunity. 
 
AUTHOR’S SHORT BIO‐ 
I am originally from Puerto Rico, and speak fluent Spanish. I enlisted in 
the US Army at 17 and served in the Army Corp of Engineers. Later, I 
received a B.A. in Architecture from the University of Colorado, where I 
concentrated in sustainable and green design. Before graduation, I began 
a design/build company named Internship Designs, and later began 
another business in residential property management called ID 
Management. I am currently in my final year at the Harvard Graduate 
School of Design as a candidate for a Master’s in Design Studies under the Housing and 
Urbanization discipline.  
 
 
 
 
  3
Executive Summary 
GOALS AND OBJECTIVES‐ 
My goal is to understand the complexity of the development process. Implementation will be 
done using a current –for sale‐ vacant lot in Miami, creating set‐ups/pro‐formas for a 12 unit 
residential building with ground floor retail stores. I will also try to find a building that I could 
also modify for adaptive reuse. I will contrast feasibility studies against different scenarios such 
that the site with the least risk and highest appeal will be further analyzed in greater detail. 
 
Comparison will be generated for several scenarios: 1) low‐income units vs. market rate, 2) 
adaptive reuse vs. new construction, 3) for rent vs. for sale. The evaluation will also include the 
amounts and distribution of types of units and retail spaces. If the chosen method of analysis 
and resulting proposal is accurate, feasible, and realistic; then that would be the most 
rewarding result of this project. 
 
Developing this proposal while still in school provided me with an educational experience like 
no other.  Investing some of my own financial resources on this project makes it also a personal 
venture, with every additional incentive to absorb information at the highest level possible. 
Applying the research into my Scholarly Paper Study requirement allowed me to take 
advantage of a broad range of resources that only a university as this one can provide. 
 
For validation, it is my intention to select –next semester‐‐ a team of 5 to 8 individuals to closely 
review all the work and focus on a strategic approach for the presentation of the proposal in 
order to be submitted to lenders, investors, and the appropriate municipalities by June of 2008. 
Since this is my first project of such caliber, my main concern is to gain knowledge and earn 
credibility that would be needed for larger projects I foresee in the future of my career. I am 
not worried with financial compensation, as long as it covers my basic needs.  One of the 
golden rules of builders is: Final value of property needs to exceed all construction costs.    The 
rule of thumb being $1.20 value per $1 cost. (Marchant)
 I will be positive to share the developer’s 
fee (as well as any other profit in the form of percentage points) with those future team 
         
members who helped me make this vision a reality. Furthermore, I would be interested in 
analyzing the possibility of holding one of the twelve uunniittss  ffoorr  mmyy  ppeerrssoonnaall  uussee, and as a result 
divide my share of the developer’s fee to increase the reward to the partners to continue in 
good terms with them for future endeavors. It is very important to try to stay with the same 
partners to reduce the amount of time and risk of working with unknown individuals every time 
I begin a new project.  
 
METHODS OF ANALYSIS‐ 
I will first determine the average cost of rent and sale per square foot for residential and retail 
space in the area. Then I will contact local brokers to help me determine a realistic cap rate. For 
the affordable housing set up I will contact HUD and other NGOs in the area to determine what 
subsidies the project could qualify for. Talking to developers, I will organize the hard and soft 
costs and other operation costs such as fees, insurance (which at present is really high in 
Miami) and will contact lenders to determine the details on types of loans available (with their 
interest, payments, and likely terms of the loan). When sufficient data has been collected, then 
a 10 year forecast will be generated showing IRR and NPV as to determine if this would be a 
good investment in the long run.  Those critical parameters will help me determine the 
maximum value that can –profitably‐ be invested on that site. Hurdle rate and feasibility studies 
will be reviewed several times as we move ahead through the different constructions phases. 
Schematic designs of the setups that look most beneficial will be created, and they would be 
properly organized within the following research as to continuously document the feasibility 
and viability of the project.   
 
Contacting people personally, helps maximize validity of data, such as from bias or favoritism 
towards suppliers, middlemen, contractors, etc.   This being said, I should add that I apply four 
different methods to develop contacts. The first is extensive internet searches; looking up 
companies or municipal departments followed by browsing their websites, after locating their 
contacts tab, copy and paste of potentially good resources is done on a list on a separate 
document. The second method is “word of mouth”, that is, simply asking people for references, 
 
  5
suggestions, or advice. Initially began with peers and faculty at Harvard, then I sent emails 
requesting such referral from people I was not that acquaintented with. One example is the 
Graduate School of Design’s entire school’s forwarding email system (called Student 
Announce). The third method, and I would say most valuable for contacting people within the 
realm of my study, was actually attending networking events and workshops many of which 
were held right here in the university although I also attended a few outside the campus.  Of 
critical importance is networking, that is, knowing of enough individuals who have the 
knowledge, means, or charisma to bring together the different expertise that complement each 
other, with a purpose in materializing  a vision. With these networking events I was able to 
make a small collection of business cards of persons who either where the direct contact or 
simply facilitated the creation of a relationship conducive to other third parties who were of 
more relevance to my study. 
 
There was no need to call banks; instead I called on mortgage brokers. A good broker knows the 
market and has an early insight on when buildings are coming out before they do (Marchant). I 
used local real estate brokers to solicit to Investors keen on financially rewarding opportunities. 
 
I found out that a good approach to locate investment is to hire politically‐involved consultants 
to audit my study, since they can help deliver it to the market through their connections. The 
analyst will measure if that is the best use and can also figure out the as‐is value. Ask lawyers 
about titles, and not about real estate. CDC’s help socio‐economically disadvantaged areas. 
Performing this first hand analysis, these insights mentioned are all examples of what I have 
learned as far as what the roles of these players should be. 
 
The most reliable data could be obtained through the public sector because they are 
responsible for the zoning and building codes. Another thing I learned is to be aware that all 
data must be looked at with a critical, skeptic eye.  Even when the people who volunteer info 
were brokers, developers, appraisers, and consultants; I noticed that sometimes they fabricate 
it. Therefore, it requires a strategy and methodology to detect the incongruence. I found out 
         
that persistence in questioning is the best antidote to protect myself from bogus information.  
A technique I found effective was to get familiar with some of their recent press releases.  
Based on those I would ask them about details, using accurate terminology, while trying to 
deliver my question of raw data with ease.  Often I would call someone only to be referred 
somewhere else. Yet, I began to write down everyone’s names. Eventually I would tell them I 
had been specifically referred by a person whom they knew. 
 
I found distressed properties through Banks and lenders; they maintain REO (real estate 
owned) lists that are usually made available upon request. REO listings are also held by 
institutions such as: FHA insurance, VA guarantee, and HUD affordable housing programs whom 
I also contacted. If the value of a property is close to the mortgage balance, the bank might also 
bid for it, in order to put on the REO list. I even searched other means available to the mass 
public like Craigslist, because many individual property owners advertise their sales privately to 
not have to foreclose and thus keep their reputation. Of course this is more common with small 
developments like 20 units or less. 
 
Auction properties would be nice, but when researching these properties I spent tedious time 
investigating the title record to find out that they were not clean and thus will take time and 
money to clear the title. Even if I were the winning bidder, the old borrower can reclaim it if 
they come up with all the debt they owe, as well as the new fees to the bank associated with 
the default. 
 
In order to find the appropriate sites for acquisitions, I searched for the ones with the lowest 
yield expectations, an area with high cap‐rate. But it was very complicated because to 
determine a cap rate, so many factors need to be compared. Not just the quality, of 
construction, size, age, functionality, location, and operating efficiency, but also comparing the 
terms of the lease maturities, lease options, rent escalators, and any other major lease 
attributes such as easements, title restrictions, and so on. A simple solution I used was to find 
the amount of tenants being leased to and if they were in a long‐term or short term contract. 
 
  7
This was a basic and generic remedy, but in reality, it is said by many that it’s worth paying for 
the expertise where it counts, such as a Market Analysis. In conclusion, assigning the correct 
cap rate is difficult and an incorrect one could result in a serious pricing error.  
Risk Factors 
My research emphasizes the mitigation of risk since this would be my first project, to taint my 
reputation at this early stage of my career would derail my future endeavors. The following will 
focus on risk factors during every stage in my process, and the possibilities of how the risk could 
be remedied. Risks need to be closely evaluated to deconstruct them and determine the 
specific issues that pose the threat. The final challenge it to then find a solution to avoid or at 
least minimize the probability of that risk occurring. One rule of thumb for me is to always have 
a plan B, because even when appropriately planning for risks, there are always uncertainties 
that may not have been accounted for and must be prepared for by other means. 
 
DUE DILLIGENCE‐ 
The most important factor for the reduction of risk is proper due diligence. The more accurate 
is the research, market, and feasibility study, the less risk the project will ultimately have. With 
more accurate numbers and calculations the initial market risk that would create a snowball 
effect of continuously increasing uncertainties will be diminished. 
 
PARTNERSHIPS‐ 
Partners are necessary when forgoing a large project, or any scale project for my case. In a joint 
venture, it is critical for me to have similar goals with similar level of risk take with my team. 
When possible, I shall record meetings or agreements with other parties to verify the correct 
communications. Repeat relationships are said to always be easier. When looking for a partner I 
need someone who has experience, political attachments, reputation and is reasonable. In 
emerging markets, it is said not to have an LLP with a local entrepreneur because if there was a 
problem, the court would probably favor the local individual instead of the ‘out‐of‐towner’. 
There are all sorts of models of joint ventures. It all comes down to how the profits are split. It 
         
should be all done up‐front and very clearly defined. Put maximums on fees, negotiate the exit 
strategy, and a mechanism for when things don’t work out. One golden rule is whoever puts up 
the most cash, gets the preferred return ‐a threshold return before the other partner gets 
anything.   
 
A possible problem is if the majority partner stops paying on the loans for any reason and I have 
25% ownership and want to continue on the project. This is a form of embezzlement and it 
would result in long and expensive legal battles. The way to minimize the potential dangers in 
this matter is by partnering with professionals who have the credentials and reputations. A very 
detailed outline of how they conduct their business practice should be requested from them. 
 
I am intrigued by the S Corporation method because equity funds are raised by selling limited 
partnership interest. This concept can be beneficial in that I would be consolidating all my 
partners into one entity thus reducing the possibility of conflicts associated with working with 
several people. Yet at the beginning of this venture, it would be imperative that I hire a tax 
expert or consultant to figure out all the details for, what I think, is a complicated form of 
partnership that requires professional expertise. In a Limited Liability Partnership all involved 
have rights in the management say and can bind the company by contract.  
 
Another joint venture option which I am pursuing is to partner with the land owner as a Silent 
Partnership. If I can bring in the land owner as a partner, then that satisfies my down payment 
for the loan. I have identified four possible methods of accomplishing this. The first is to create 
a Limited Liability Partnership with the land owner such that they will receive a certain 
percentage of the profits. The second is a land option or easement, which would allow me to 
negotiate with the land owner possible terms and conditions to use the properties documents 
for application processing. If I can option the land, great, because it is worth the flexibility to 
improve the feasibility study and proceed with caution –yellow light, red light means stop, 
green light go. Reds are easy, greens are rare, and yellows are common. (Marchant)
 
 
 
  9
A third way, and something I would like to attempt, is to try to do a sort of creative financing 
where the seller helps the buyer by paying his points or discount fees it is a common source of 
financing for land called a purchase money mortgage‐ a loan taken back by the seller of the 
land. As the buyer develops the land, new financing is obtained and the seller is paid off. Still 
lenders normally require title insurance in case of problems. The fourth would be for the land 
owner to get a second mortgage at a below‐market rate of interest which would reduce the 
borrower/buyers monthly payments and ultimately the cost of financing the property.  
 
Land leasing is also an important way to gain income on the land. The closing date would be 
made for as long term as possible. Condos may not be allowed to be built on leased land but 
apartments certainly can. To induce the land owner I would just mention that if I lease the land 
for say, $50,000 a year, and the owner still sells for his asking price of $1million, say a year later, 
the relationship of his gain is 5%. 
 
To mitigate some of these involved risk with the sites, I selected sites that are surrounded by 
other vacant lots or the same can be said with possible building acquisitions. In other words, if 
the subject property is sold by the time I conclude my project or if I encounter a red light, there 
will be ‘plan B’ sites that can work with the market research I have conducted. 
 
SITE CONTROL‐ 
From my research I learned that affordable housing is a great way of minimizing uncertainty 
risk. Government subsidies minimize the developer’s soft costs which has significant influence 
in the overall total development cost. The subsidies will cover such line‐items as impact fees, 
property taxes, and even marketing. As mentioned before, the problem is that I would need site 
control to apply for low‐income housing subsidies. This entails higher risk because I would be 
buying the property without knowing the probability of being awarded my assumed subsidies. 
If I am not awarded on the first round, I would need to wait to reapply which could be 12 
months. The site acquisition carrying cost will continue to accumulate increasing the project’s 
cost substantially. Site control is not just necessary for affordable housing but also any other 
         
type of development so that property inspections can be done prior. While having the right to 
conduct test, I will not only check environmental issues like lead paint, asbestos, prior chemical 
storage, but also foundation, drainage, building quality and building code compliance, etc. For a 
simple site control, I need to negotiate with the land owner if I can pay the lands taxes or their 
financial burdens related to the site, in order to obtain the owner’s documents. 
 
CONSTRUCTION‐ 
With the development of a building we see the construction risks in a wide array of forms, 
especially when comparing new construction to existing or defaulted construction properties. 
Either way, performance bonds or completion bonds from the contractor might be requested 
to reduce some of the risk. (R. Peiser) 
Performance bonds are required for public buildings for the 
public entity’s defense, but the same cannot be said for private based construction. On very 
large projects, the lender will require it, such as, 2% of the cost in order to buy the necessary 
insurance bond. If the contractor doesn’t finish, the bonding company will pay for another 
contractor to come in and finish the project, but will not recapture the time delays and other 
discrepancies involved with the transaction. Deep pockets can be helpful when the contractors 
call a change order. Since I don’t have deep pockets, I just have to fix it affordably or just ignore 
the inconvenience and try to adapt and incorporate it into my master plan. If I try to sue the 
contractor or architect, it can take months of timely and expensive trouble which I should 
always try to avoid. One way to delude the contractor problem is to not pay them upfront. Pay 
them as work is being completed such that I can dispense the contractor team if needed. 
 
NEW CONSTRUCTION‐ 
With new construction, the process for developing raw land requires grading the land where 
necessary, obtaining rezoning approval, installing utilities, sewers, streets and sidewalks. Also, 
some of the most common unforeseen complications come from the infrastructure risks. As 
mentioned earlier, to minimize this risk, it is imperative that when I soil test, I should not just 
evaluate to see if the soil is contaminated, but also determine the type of foundation that will 
be necessary. The prior due diligence should accordingly include what can and can’t be done on 
 
the site, 
and varia
 
As the co
and mate
develope
might be
(Builder M
  
 
 
TO‐BE‐D
Propertie
construct
because 
such as stor
ances for site
ost of built st
erials prices 
ers. This sugg
e the best an
Magazine) 
EVELOPED‐ 
es that have
tion are up f
there is little
e a septic ta
e plan review
tructures co
keep rising 
gests to me 
nswer to relie
     
 defaulted d
for sale at au
e collateral v
ank or a well
ws to avoid 
ontinues to d
as shown in 
that buying 
eve this risk
(ULI and PC
during  
uctions, but 
value compa
. It is crucial
problematic
drop with the
the followin
an existing 
. 
 
W) 
 
ared  
 to know the
c inconvenie
e economic 
ng figure as t
building and
e zoning and
nces. 
downturn, t
the highest c
d minimally m
 
d special per
the cost of la
concerns for
manipulatin
11
rmits 
abor 
r 
g it 
         
to its outstanding loan, lenders are doubtful and thus will have interest rates at one to four 
points above the prime. These ‘to‐be‐developed properties’ are complicated to foresee. Unless 
I buy after the completion of the project, I would be dealing with the risk of not knowing what I 
am paying for. Due diligence of the previous developer’s background is my priority so that I may 
rest assured that they do not walk away from the deal or go belly up from another project they 
might be involved with. When analyzing a for‐sale building prior to its completion, I can 
minimize the leasing risk by attempting to have the seller guarantee at least a 93% occupancy 
upon its completion. Lenders can give a “special warranty deed”‐ to warrant the title against 
liens and encumbrances that occurred while they held it. (Brueggeman, Fisher and Irwin)
 I shall be careful 
if the property defaults for little money, especially near the end of its loan period because by 
law the owner could easily recover it after they financially recuperate. 
 
ADAPTIVE REUSE‐ 
Rehabilitating buildings can have less construction uncertainty associated with it because, as 
mentioned earlier, a major risk involved with new construction is the creation of the foundation 
on unknown soil. The renovation of an existing building may have many unforeseen 
complication lying behind its walls, but when I purchase the asset, costly uncertainties will be 
more physically apparent then starting from nothing. Construction time is also less, thus reduce 
the amount of time that uncertainties could arise in the future. 
 
TIME‐ 
Time efficiency is crucial and can also decrease the risk involved with financing. Generally, rates 
are chosen as measures of the perceived risk at that given point in time. To reduce reoccurring 
expenses along with the lender’s monthly yield, my development will be carried out with 
strategic coordination to reduce construction time. 
 
LENDERS‐ 
Major corporations like GE borrow in the billions, and are the criteria for the “preferred 
borrower” because they are low risk. The larger a firm the more creditworthy they are to a 
 
  13
lender. That entails that my proposal will be the exact opposite, thus lenders will view me as 
high‐risk. The prime rate is considered the average interest rate that banks give to their most 
credit worthy commercial borrowers. What is left goes to the smaller corporations until the 
available financing is filtered all the way to private builders and developers. As a result, almost 
anything available for my scale of project will be above prime. Mortgage companies lend, but 
they don’t have FDIC or CRA obligations, thus they are not regulated and can lead to predatory 
lending. Many of the predatory lenders are in the form of subprime lenders, sometimes there’s 
good ones, but most of the time they falsely interpret the interest to the borrower where it can 
never be paid off. Yet interest only loans are highly sought after for short term investments, 
and are the norm for construction loans. 
 
INTEREST RATES‐ 
Interest rates vary widely because of supply and demand, yet the Federal Reserve has policies 
in place to mitigate swift changes. When the economy is expanding rapidly, it increases the 
demand which raises the rates on large commercial loans for developers as well as expanding 
businesses.  
 
To come up with an interest rate, lenders look at the particular type of property, its rental and 
operating projections, its physical condition, current and projected interest rates, and the 
involved investor’s expectations. Other types of lenders might base the interest rate on the 
possible returns in light of alternative investment opportunities.  (Financial Analysis of Real Property 
Investments) 
The Interest can also be calculated to assume all the risks associated with it such as 
default risk, interest risk (anticipated and unanticipated inflation), prepayment risk, legislative 
risk, and liquidity risk. Such that i=r+p+f, where r=opportunity value, p=high premium incase of 
default, f=inflation  (Brueggeman, Fisher and Irwin)
.  
 
 
 
 
         
DESIGN‐ 
When I send preliminary plans to a contractor, they might give me a high quote because of any 
possible uncertainties in the blue prints. This is especially true with innovative designs, or any 
design that is new or difficult for them. Even with the new technology of Building Information 
Modeling, some contractors are still not used to reading the prints and will raise the price on 
any irregularity from their usual routine.  
 
MANUFACTURED HOUSING‐ 
Manufactured housing may reduce the cost of construction as well as the construction risk due 
to weather set backs or faulty craftsmanship. Stacking modular sections on top of one another 
also helps reduce noise levels for the tenets because of the additional space between floor 
joists and marriage walls. The fast growing potential of prefab may even allow the use of 
contemporary and abstract design at a competitive price. 
 
Currently the realm of prefab is finding a niche business practice in the high‐speed construction 
of the world. By introducing mass production manufacturing with the latest technologies, they 
are making it easier and less expensive consequently bringing familiarity of their product types 
to the contractor and end users. Many manufacturers are introducing their product with at 
LEED certification quality. The companies will provide the structure to the site, but the façade, 
landscaping and interior will have to be all tied together by a general contractor. As soon as this 
product becomes more widely used, it will be essential for developers who want to reduce their 
costs.  
 
CAPITAL‐ 
The most risk capital is right at the beginning; personal equity and reputations are at stake. A 
recourse loan will even recapture assets not related to the venture. Some peers’ advice is to 
give everything to the spouse. Being that I don’t have any assets, I don’t see a dilemma, yet the 
lending institution might decline me because of that same reason.  
 
 
  15
With uncertainties, the developer should place a high premium on the discount rate. FIRE‐ 
Financial Insurance for Real Estate can be purchased if I only put down 5% equity for a loan. 
Title insurance would work similarly for rehab properties and can even take out the need for an 
attorney in some cases. 
 
RISK & MITIGATION CONCLUDED‐ 
In conclusion, clearly you can see that with proper due diligence and risk mitigation, the project 
holds more merit for being successful.  
 
  
(Joint Center for Housing Studies) 
 
 
 
 
 
 
       
The follo
With less
extensive
my cond
demonst
probabili
 
wing is an a
SC
s risk there i
ely on their e
ition is the le
trate in the b
ity, and logic
nalysis of wh
CHEMATIC M
s less reward
economic st
east amount
body of this 
cal reasoning
here some p
MAPPING O
d, yet the am
tatus and pe
t of risk with
paper, a bal
g.   
potential risk
F POSSIBLE 
mount of ris
rsonal prefe
h a marginal
ance can be
ks will lead t
FINANCE SC
k investors m
erence. Beca
ly acceptabl
e strategicall
o a red flag 
CENARIOS 
may want to
ause this is m
e reward. As
y calculated
on the proje
 
o take vary 
my first proje
s I will 
d with formu
ect. 
ect, 
las, 
 
NATIONA
A 2.3 mil
housing c
 (Joint Ce
(Joint Cen
 
AL OVERVIE
lion raise fro
cost burden
enter for Hou
nter for Hou
W AND KEY
om 37.3 mill
s in excess o
using Studies
using Studies
Marke
Y DEMAND A
lion in 2005 
of 30 percen
s) 
s) 
et Overv
AREAS‐  
sets the rec
t of income.
view 
ord for num
. 
  
mber of hous
 
eholds with 
 
17
         
20% of the population needs housing, 8% needs affordable housing, and 28% need low‐income. 
(Joint Center for Housing Studies of Harvard University)
  State and local governments make it difficult to build 
affordable housing by limiting the land available for it, imposing impact fees, and subdivision 
requirements all which raise production costs. Restrictive land use regulations and little 
increase in income for the people in the lower tier have made it complicated to heal 
affordability problems. Housing affordability is the nation’s largest housing challenge. (the US Census 
Bureau) Unless local governments ease regulatory constraints, developers can do little to supply 
additional affordable units. 
  
(Joint Center for Housing Studies) 
 
  19
  
(Joint Center for Housing Studies) 
 
The nation’s housing stock is divided up by 65% owners 35% renters. (Stockard) Despite record‐
breaking national trends on mortgage foreclosures, the apartment market remains strong. 
These people who default on mortgages will ultimately need alternate means of housing, which 
the most fitting for their situation is rental. With rents steadily increasing, the net operating 
income of apartment properties finally rebounded. Primarily, the new multifamily rentals met 
replacement demand. Apartments are currently the 2nd best market while condos are the least 
successful of all sectors. 
(ULI and PCW)  
         
  
(ULI and PCW) 
 
For the for‐sale market to have a good recovery, the home starts would need to reduce to 1.55 
million and manufactured home placement down to 100,000 annually. Current distressed for‐
sale properties may be made to rental to become successful. 
 
Lenders like to match the maturities of their assets (loans) with their liabilities (deposits): 
commercial banks for construction loans and life insurance for long‐term loans. In general, the 
life companies are doing well in relation to other types of lending such as commercial banks. 
(Miles) Yet in Miami they are having a hard time supplying loans, and are offering 70% LTV. 
 
  21
 
         
 
(ULI and PCW) 
As you can note above, pension funds maintain the potential to be a huge strength behind the 
real estate debt and equity markets. (Miles)
 
Entertainment retail is a big trend worldwide and especially in Florida. From Disney World to 
high grossing dance clubs, the amusement business is doing well and should be further studied 
to incorporate similar attributes of smaller scale into my project. 
 
  23
REGIONAL ECONOMIC OUTLOOK ‐ 
The term bubble is used to describe when home buyers and speculators/investors take 
advantage of fast appreciation. So much so, that the rates are too high to work and the bubble 
bursts. A straightforward calculation of how that happens is the following: too easy to get a
mortgage = appreciation = low interest =bubble pop.
         
Because of Florida’s oversupplied housing reinforced with its low employment growths it will 
take a long time to recover. With 30,190 foreclosures last year, the state lands in third for most 
foreclosures in the nation. (the US Census Bureau) Many are acting on this trend and are beginning to 
convert condos to apartments in mass numbers. The ability to adapt and take advantage of 
short‐term downturns and to be able to hold property long‐term has been said to be the key to 
success in real estate. (R. Peiser) Condo developers have had to stop mid‐way on construction 
because their funding seized due to lenders wariness of the over‐saturated market. In Miami, 
40,000 new condominium units will go online by next year. If we divide that by the ability to 
absorb, the result shows six years of oversupply.  
 
(Marksjarvis) 
Converting a project to other uses would cost a lot of time and thus money for these developer 
who were already consumed by their existing project. As a result, fresh other investors are 
taking over the project to condo conversions, consequently others now fear the over saturation 
of the apartment market.  
 
The quality of condos are substantially better than those of typical apartments because they 
are meant to sell the appeal of the unit using such things as granite counter tops, instead of low 
cost materials for renters who are trying to save. In some cases, higher income renters that 
could buy homes prefer to rent because of lifestyles that have easy access to work and the 
 
  25
amenities of cities. The combination of these two factors will result in large quantities of Class A 
apartments to be released into the Miami market in the months to come.  
 
This significance of the oversupplied markets has allowed me to seize further research on the 
condominium sector as well as high class apartments. Even though, there is always demand for 
for‐sale affordable housing, the onslaught of foreclosure properties and the depreciation of 
homes will decrease enough to house some of those financially restrained.  
 (Marksjarvis)
The current slow trend for the condo market might pick up if interest rates decline and job
growth picks up. The economy/GDP is directly related to unemployment rates. In laymen’s 
terms, if everyone has jobs, then the GDP is good.  
 
In the state, the site costs have gone way up and soft cost keep increasing because the 
complexity of new and changing laws and codes. Yet the labor cost has not climbed in 
comparison, most likely due to the fast growth of immigration. Florida along with Arizona, and 
Georgia, are the fastest growing states in the country due to migration of foreign born. In 
Miami immigrants contributed to 40% of household formations between 2000 and 2005.  
         
 (Urban Land Institute) 
In Florida, 20% of recent homebuyers and 25% of renters are foreign born. Two out of three 
renters in Miami are minorities. During 1994 to 2004, the number of minority renters rose by 3 
million households, offsetting a comparable decline in the number of Caucasian renters. The 
number of legal immigrants has reached almost 1 million annually. (the US Census Bureau) 
Additional demand for rental units and starter homes will come from the echo boomers as they 
move into the peak household formation years. (Miles) The following graphs are provided by 
Harvard University’s Joint Center for Housing Studies ‐The State of the Nation Housing report.
They clearly depict the influence of minorities in the housing markets.
 
 
  
 
  27
         
 
 
(Joint Center for Housing Studies) 
 
  29
 
Days On Market –DOM‐ is a good indication of how a market’s doing. Single‐family homes went 
from 72 to 110 DOM while in the same time period condominiums went from 72 to 127. 
according to the Realtor Association of Greater Fort Myers and The Beach, the value per rental 
unit in Jacksonville was $125,436, cap rates for class A were 4.25 to 5.25, class B was 5‐6%, and 
class C 6‐7%. In Miami cap rates are show in the graph below. 
 
(Real Estate Research Corporation) 
Additionally, in Miami, East Kendall has the least amount of vacancy and Hialeah has the 
highest absorption. ((RealQuest))
 
 
Construction demand will be weighted toward luxury homes, major remodeling projects, senior 
housing, and secondary homes (CB Richard Ellis) thus mainly fulfilling the ‘dream’, not the need 
for housing. Major cities like Miami are introducing housing price contracts to sell to 
homeowners in order for their home value not to decrease. The way the contract works is that 
they are for a fixed amount and guarantee a price per contract, for example you can buy 200 
contracts for $250 each guaranteeing a value of $50,000 on your home.  
 
 
         
LOCAL ECONOMY‐  
An area of more than 5,000 square miles, and a population surpassing 5.5 million full‐time 
residents, makes South Florida one of the largest consumer markets in the US. It is the seventh 
largest metropolitan area in the US with an average household income of over $72,000. 
 
Many international companies enter the United States by establishing their first operations in 
South Florida. The cost of operating a business there is highly competitive compared to other 
major metropolitan areas. There is a low tax structure with no state or local income tax, and 
corporate income tax at 5.5%. Property taxes are currently among the lowest of major US 
metropolitan areas. 
 
The notion of “hybrid” buildings is being introduced in the city, in which I found to be an 
intriguing concept. The idea of a big box store being wrapped in residential or smaller 
commercial establishments has great potential there. This is useful in places like Miami who 
have a strict “MiMo” (Miami Modern) design on all buildings and the sight of a Wal‐Mart or 
Costco would take away from that uniqueness.   
 
With the median population being made up of young professional and retired elderly, the 
municipality is not concerned about families that have children which require schools and other 
expensive legal requirements with no economic gain in return. Units over two bedrooms in size, 
usually means kids, which communities like Miami might be trying to avoid. Yet, providing more 
rooms in apartments would allow for the target consumer young professionals to share them 
with roommates to reduce cost burdens or just create a leisurely office space.
Location is defined by where the jobs, schools, transportation, and health service are. This is 
why property values are more expensive in the center core and as a result renters are more 
likely to live near the downtown than homeowners are. (Joint Center for Housing Studies)
 
 
 
  31
Buying bulk land then selling parcels of it with new zoning is currently a popular trend in the 
county. Many are finding small scale building and rezoning profitable from small deteriorated 
homes with large lots. Then they build out the plot to the maximum units allowable to resale it. 
The city inspector told me to apply for rezoning I only need to meet one of the following 
criteria, 40,000 square foot minimum lot size, 200 feet of frontage area, or if the property is 
adjacent to sites with other zoning. If I don’t satisfy the conditions above, I can ask the 
neighbors to fill out a joint applicant to meet at least one of those requirements. 
 
With the ongoing large scale condo conversions, I see the local economy being oversupplied 
with Class A apartments in the near future. This will leave the market demand open for less 
expensive apartments. The only imperfection to this may be that developers are building with 
such high density that repositioning lower class apartments may be made financially rewarding 
by compressed yield over time. I have learned that any class condo conversion that becomes 
available is highly sought after. CBRE states that you can get Class A and Class B at 10‐15% 
below the replacement cost. The latest market data from CBRE also claims, that new deliveries 
will come online in 2008 and 2009 with 25% differential in affective rental rates.  
 
Currently there is an oversupply of distressed properties in the city ‐those for auction and 
rehab. These building foreclosures are occurring as borrowers are more commonly unable to 
make the mortgage payments, or when the market value is less than the remaining loan 
balance –which in the field they call it underwater or upside‐down properties. Construction 
lenders have tightened up on their loans due to this economical downturn and are mostly 
giving variable rates which are unfavorable in an unstable market like Miami. If rates are 
expected to go up, it is beneficial to have a slow moving index like the Treasury bill, yet they are 
commonly based on the easily fluctuating LIBOR. 
 
AFFORDABLE DEVELOPMENT INCENTIVES‐ 
Every project needs a story to help it get funding, and what better story than helping the 
unfortunate. To have a strategic approach, when I apply, I will explain what my competitive 
         
edge is, and how I am going to beat out the others. The demand for affordability is always there 
as the following image depicts, the problem is the complexities involved with the 
implementation. 
 (Joint Center for 
Housing Studies) 
Public bonds can be given for a “public purpose” in Miami. The way the bonds work can be 
illustrated in layman’s terms:        
 
Investor 
                ↑  ↓  ↑ 
    $+i            $         Bonds 
↖           ↗ 
Housing Finance Agency 
                         ↑  ↓ 
$+i  $ 
↑          ↓ 
Borrower 
 
  33
Other subsidies that may be available when applying are described below. From the IRS 
Treasury there is income tax assistance, reduced real estate taxes, mortgage interest 
alleviation, and of course the largest subsidy of all, the Low Income Housing Tax Credit.  
 
The US department of Housing and Urban Development, more commonly referred to as HUD, 
provide resident based Section 8. The money is collected by public housing authorities and then 
distributed to applicants by lottery. The approved applicants only have to pay 30% of their 
income and the Section 8 subsidy pays the remainder of the rent. They don’t have to tell the 
landlord they are Section 8 until they sign the lease. It is illegal to refuse a Section 8 renter. 
Insurance will cover the damages that they will most likely make due to letting other families 
move in to save even more money. They can only have the eligibility paper 90 days before they 
have to return the eligibility to HUD. It’s available to about 25% of eligible applicants. Not 
available to full time students, but maybe part time. If income is less than 80% AMI, they can 
negotiate with the land lord to raise the rent and HUD pays the difference because they don’t 
pay more than 30% their income. Many people may keep from working more so they stay 
eligible, but no one can ever know if this is true because they are not going to say; yes I have 
been staying home some days because I don’t want to make more. The City of Miami 
Department of Community Development states that, “Once Section 8 families find a good place 
to live, they tend to stay, which translates to less turnover. As a result, landlords have fewer 
operating costs and are able to make more of a profit.” The tenant’s certificate will cover 80% 
of the fair market rent. I may want to tell my lender that I will have a guaranteed source of 
income from the units that are low income because for every certificate, HUD has 5 applicants. 
(Marchant) 
 
Site‐based Section 8 is also provided by HUD. 15% of HUD’s Section 8 stock needs to be given to 
landlords for site base use. It is said that some HUD branches give more than allowed to 
developers because giving them out arbitrarily to people is not as effective. That HUD branch 
can later send a letter to their head quarters claiming they lost or misplaced the additional 
certificates. (Stockard)
 
 
       
They give
state’s m
 
With Sec
eligibility
for qualif
LISTING
RENTAL
100% of
110% of
120% of
130% of
140% of
B
FOR
SALE
0
Listing
Limits
$
(Miami D
The May
Miami, M
2006. Wh
trouble t
develope
portfolio
promised
 
e more eligib
minimum of 1
ction 8, the p
y by the hous
fied propert
G LIMITS:
L (see notes 1,2)
f FMR (1)
f FMR(1)
f FMR(1)
f FMR(1)
f FMR(2)
Bedrooms
1
400,000 $40
Dade) 
yor of the M
Manuel Diaz 
hile in office
hat was bein
ed with $14 
 dated back 
d. Due to im
bility for dev
15 year. FHA
property has
sing authori
ies. 
Miami, F
Bed
0
$74
$815
$889
$963
$1,0
2
00,000 $400
iami‐Dade C
were both b
e he has put 
ng closely w
million that 
several dec
proved unde
velopers who
A or VA insur
s to meet the
ty. Typically
L
drooms
1 2
1 $839 $
5 $922 $
9 $1,006 $
3 $1,090 $
037 $1,174 $
3
,000 $400,00
County, Carlo
born in Hava
housing as a
watched by H
the city was
ades with un
erwriting sta
o can guaran
rance is also
e below dec
, 140% of th
2 3
$1,018 $1,30
$1,119 $1,43
$1,221 $1,56
$1,323 $1,69
$1,425 $1,82
4
00 $400,000
os Alvarez, a
ana, Cuba. M
a high priorit
HUD. In 2001
s allocated u
npaid loans,
andards, the
ntee 30 year
 available th
lared rent li
he Fair Marke
4 5
02 $1,522 $1
32 $1,674 $1
62 $1,826 $2
92 $1,978 $2
22 $2,130 $2
5 6
0 $400,000 $
as well as the
Mayor Diaz w
ty and fixed 
1 only 100 af
unaccounted
 and un‐buil
ere is not on
rs affordabil
hat subsidies
mits to be co
et Rent (FM
6
,750 $2,013
,925 $2,214
2,100 $2,415
2,275 $2,616
2,450 $2,818
6 7
$400,000 $40
e mayor of t
was recently 
the housing
ffordable un
d for. Their a
lt homes tha
e post‐2001
ity instead o
s interest rat
onsidered fo
R) is the cut
7 8
3 $2,315 $2,6
4 $2,546 $2,9
5 $2,778 $3,1
6 $3,009 $3,4
8 $3,241 $3,7
8
00,000 $400
the City of 
reelected in
g departmen
its were 
wful loan 
at were 
 loan in defa
of the 
tes.  
or 
off 
662
928
194
460
726
0,000
n 
nt 
ault. 
 
  35
According to a statement given by the mayor earlier this year, they will encourage joint 
ventures between for‐profit developers and non‐profit agencies, taking politicians out of the 
contract award process. They will also put a professional loan committee in place and bring in 
major private affordable housing developers, as well as, work closely with HUD to ensure 
program compliance.  
 
The housing authority is appointed by the mayor, but it is funded and regulated by the federal 
government, so the federal government will have the ultimate say in what they do. When 
applying to government subsidies, one should be aware that senators have a longer term 
objective than congressmen do. 
 
Last year, the mayor’s efforts resulted in the best allocation year on record with 10 projects, 
that represented 1,104 new units and over $277 million in additional affordable housing 
projects.  The city has a goal to develop $1 billion in affordable housing by 2010, and since the 
beginning of the decade they have spent $557 million to show their commitment. 
 
The Economic Development Department created a Community Development Entity (CDE) for 
purposes of applying and allocating New Markets Tax Credits. The New Markets Tax Credit 
(NMTCs) program is recognized for steering low interest, private capital into distressed 
communities to acquire capital for commercial and residential projects that are hard to fund. 
Similarly, the HRV Hampton Roads Venture is a community development investment firm that 
has partnered with the City of Miami to help attract private sector investment capital to apply, 
specifically towards innovative real estate projects in lower income neighborhoods. They are 
expected to apply for a $75 million allocation exclusively for Miami. 
 
Massachusetts has a very effective affordable housing vehicle called Chapter 40B. It is a state 
statute that enables local zoning boards to approve affordable housing developments under 
flexible rules. 40B is triggered by having a community with less than 10% of its housing stock 
affordable. As of now, the City of Miami requires a minimum of 15% of units to be affordable 
         
within a 10 mile radius. Unfortunately, Miami does not have a 40B requirement which 
ultimately speed up and facilitates the implementation. In 2000, Miami assigned an exclusive 
“in‐house permit expediter” for affordable housing. However the biggest subsidy with 40B is 
the density bonus, because you can reduce the development cost per unit, which the in‐house 
permit expediter does not provide. If there was something similar, a developer could seek a 
property with low density zoning to capitalize that benefit. Without the 40B as well as no ‘one‐
stop application’ the permit expediter may not be sufficient. Miami has a Universal Application 
Cycle for many of their subsidies. For the other subsidies I will have to identify the exact 
deadlines of each and assign someone the rigorous task of applying. 
 
Mayor Diaz efforts have also allowed the city to agree to transfer infill lots for just one dollar to 
affordable housing developers, but only on an RFP process. In‐fill housing virtually eliminated 
the city’s inventory of available vacant lots by designating them for affordable housing. Because 
of all the new construction they have compiled a map to keep track of the number of units and 
other data. The map on the following page is the City of Miami’s Developments of Regional 
Impacts (DRI) which identifies all new developments to make sure the city’s municipalities are 
working collaboratively. 
 
 Mayor Diaz said in a news paper interview, “We are committed to continue reforming a once 
broken system and staying focused on our goal of a $1 billion of affordable housing by 2010.” 
 
When crunching the numbers, affordable housing is all about filling the gap. Sources and uses 
are to equal each other, to break‐even. To visualize the idea for me, taxi drivers work for the 
concept of breaking even. They call it the nut when they make the amount of money they owe 
for lending their vehicle.  
 
 
 
  37
 
         
PUBLIC AND PRIVATE DEVELOPMENT‐ 
The Miami‐Dade County has allocated regions within their political map as distressed areas. 
These areas have been designated as Enterprise or Empowerment Zones. An Empowerment 
Zone is a federal designation to create economic opportunities. Businesses locating there will 
obtain many governmental benefits such as sales and corporate tax credits and tax exempt 
bond financing. It is considered, without a doubt, the most powerful engine for the economic 
revitalization of inner city areas.  
 
 
  39
 
Doing business in Enterprise Zones will qualify for tax exemptions among many other things. 
There are several sectors where the two intersect one another. This is beneficial for me as the 
developer as well as a lucrative investment for the ground floor retail. 
 
 
 
 
 
         
ASSUMPTIONS‐  
The Fitch and Moddy Report said that the typical loans in Florida will cover 80% of value, have 
high interest, 10 year terms, may be interest only, and a 1.00 debt service coverage factor. 
Affordability products such as interest only loans and payment options mortgages have gone 
from nothing to being large shares of the market. (Joint Center for Housing Studies)
 
Leverage risk will decrease in 2008 since this is a highly liquid and stable debt market. Lower 
interest rates and the weak dollar will prop up the economy. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
It’s a high priority for the new governor to have some insurance alleviation signed in 2008. A 
possible $32 billion reinsurance will improve availability, direct competition with other 
companies, and will expand Citizens policy offerings. (CB Richard Ellis)
 Resources suggest that Citizens 
will insure anyone. Private capital entities have to pay $2000 insurance per unit while 
institutional buyers are paying $600‐1000. 
 
 
 
 
 
The belo
other me
 
 
w graphic de
etropolitans.
emonstrates
. 
s that Miami still has goood economic potential i
 
n compariso
41
on to 
 
         
CONCERNS‐  
Lenders are becoming more cautious, banks are giving more scrutiny to deals, land costs have 
become very expensive, and the Miami 21 are all effects that I should be concerned about. The 
Miami 21 is the rewriting of the city’s zoning code to better regulate development. This may, or 
may not be beneficial and only time will tell. 
 
 
Any good plot of land will base the value on its highest and best use. If the residual land value 
based on retail is greater than say office, the owner will sell for that maximum price. Because of 
this, land prices are high and keep rising. CBRE states, “Stubbornly high development land 
prices, construction costs, and impact fees will most likely limit new apartment unit 
development for the foreseeable future.”  
 
 
  43
An additional concern is the average 12‐18 months it takes to approve documents and break 
ground. From my research I understand that several months may be shaved off by partnering 
with local companies and firms that are familiar with the process and have close political ties.  
 
Finally, people have said that holding the asset for a long period of time as I planed is a bad 
idea. Cash in pocket now is better in order to reinvest. Another reason is because more 
competitive properties may be developed, thereby increasing the supply thus increasing 
vacancy. Eventually the place will become older and its function and style may become 
obsolete, but that’s the least of my worries at this time. With all these possible predictions, I am 
still determined to hold on to the asset as long as possible because the value and rents will keep 
appreciating while the taxes and finance will steadily decrease. 
 
The following image depicts the riskiness of a venture in Miami. 
 
         
MARKET DELINEATION AND SITE ANALYSIS‐  
Architects and contractors need specific licenses to practice in the state of Florida. It has been 
found to be complicated since the state has many retirees incoming; they have to save the local 
businesses from an influx of life insurance establishments, civil attorneys, pharmaceutical 
outlets, and other like‐companies chasing them. 
 
Office and industrial space require white and blue collar employment, retail depends on income 
generating communities, and residential depends more on household formation. (Peiser and Frej)  
 
Multi‐family housing in the city is good for the economy because the municipality does not 
have to spread out their infrastructure and services to distant vacant land which we see 
occurring in massive numbers for single family housing in Florida. 
 
 
Four out of five apartment tenants come from the local area in Miami. (Joint Center for Housing Studies) 
This demonstrates the target consumer would be local residents looking to move to higher 
quality or less expensive units.  
 
  45
Analysis of demand 
PROJECTED OVERALL DEMAND – 
Downtown areas have the greatest demand for housing, but of course, the land value will be 
associated with the location. By introducing retail at $35 per square foot, it may absorb the 
extra costs that will be required for the land. The retail rent can also be based on that 
merchants monthly income of sales, such that NOI x 5% = rent, then just choose whichever is a 
greater sum. Studies show that the demand will always stay strong with waterfront properties, 
thus the two sites that I am researching for possible development are both located on the 
water’s edge. Demand may strengthen even more if interest rates decline or job growth picks 
up. 
 
 The greater the public transportation investment by the government, the longer lasting it will 
be, and the longer a building located near it will retain its value.  
The following images depict the vacancies for different types of units. 
(ULI and PCW) 
 
         
 
(Joint Center for Housing Studies of Harvard University) 
 
 
(the US Census Bureau) 
 
Statistics show that 95% of people who apply for apartments previously resided within one mile 
of that location, and even more so for low‐income. (Joint Center for Housing Studies) This is possibly due 
to those people having close familiarity with the neighborhood. 
 
  47
 
 
Also, as mentioned earlier, the demand for affordable housing is always there. With the new  
construction of thousands of market rate units, the city needs to make it feasible for developers 
to provide 10% affordable. If the affordable housing threshold is met, and new construction 
seizes, that would be the day that there is no demand. In other words, with a fast growing 
population, Florida will continue to build, and the oversupplied market will eventually be 
absorbed to generate demand again. 
 
ABSORPTION‐ 
The two most important factors are the absorption and the influence of future cash flows; 
these will be continuously examined throughout my project. Absorption equals the net change 
of occupied space, or the total space available less vacated less space coming online. People say 
it is typically the most poorly calculated and hard to get accurate. 
 
 
 
 
         
Analysis of Supply  
EXISTING STOCK, PAST TRENDS, AND FUTURE SUPPLY‐ 
In the late 1980's Miami was overbuilding multi‐family apartments, now it is infamously the 
condominiums. This is why I have diverted my study away from the condominium sector early 
on in my project. My market research showed that the apartment supply should stay in‐par 
with the demand for the near future. 
 
Statistics show that smaller buildings are in higher demand than large scale apartment 
complexes, (Joint Center for Housing Studies) which is beneficial for me since my project is considered 
undersized. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
(Joint Center for Housing Studies) 
 
(Joint Center for Housing Studies) 
 
 
 
 
 
 
EXITING 
They are 
explained
east quad
commerc
overall b
instead o
 
Building 
or 14/2 e
establish
manufac
building 
defined r
codes co
specific r
ZONING AN
in the proce
d earlier, ma
drant of the
cial activity t
usiness activ
of separating
Codes regul
electrical cor
hed 100 year
turers were 
codes to avo
rules is bene
uld be natio
regulations f
ND POSSIBLE
ess of rezoni
ay or may no
 city. They a
to have a syn
vity. New Ur
g all the diffe
ate the cons
rd for outlet
rs ago when 
able to prod
oid these irre
eficial for dev
onally set, bu
for hurricane
E CHANGES‐
ing the entir
ot be benefic
re using agg
nergetic effe
rbanist appla
erent zoning
struction of t
s. In some p
the city mad
duce. (Stockard)
egularities, b
velopers in o
ut unique ge
es and other
re city under
cial for my p
glomeration,
ect by increa
auded the id
gs far apart. (
the building
places the re
de the policy
) Presently t
but in Florid
order to elim
ographies, e
r natural haz
r the Miami 
project. As of
, which is the
asing diversit
dea to keep a
(Marksjarvis) 
g with such r
gulations m
y influenced
hey are tryin
a it has prov
minate uncer
especially in 
zards.  
21 master p
f today they
e concentra
ty, specializa
a diversified
ules as two 
ight be base
d by what the
ng to implem
ven a challen
rtainties. 95
South Florid
 
plan, which, a
y are still in t
tion of 
ation, and 
d zoning plan
means of eg
ed off of the 
e local 
ment state‐w
nge. Having 
% of the bui
da, require 
49
as 
the 
n 
gress 
code 
wide 
well 
ilding 
 
         
Analysis of Capture Rate (Marketability Study) 
Scientific studies have shown that what stimulate occupancy in buildings are seaports, minerals, 
low‐cost energy, and beaches. Additional studies have also shown that a highly trained and 
educated workforce, universities, transportation hubs, high tech research and development, oil 
and gas exploration, communication and computer assembly, medical technology/clinics, and 
entertainment all foster to the tenant market. (Brueggeman, Fisher and Irwin) 
Luckily, Miami and Florida 
as a whole often rank highly in the nation for the above stated categories. 
 
COMPETITIVE ADVANTAGES‐ 
From my research, I found that there are typically no concessions provided, however I will try to 
include one free month’s rent or possibly included appliances or furniture if possible to induce 
prospective tenants to sign a lease. 
 
The big developers out there are my competition because their experienced and advanced 
delivery systems will consume the demand. By avoiding where they build will give my specific 
project a competitive advantage. The next maps show the amount of rehabs and new units 
coming online which for me translates to more competition. 
                           
          (Miami Dade)         
 
 
 
 
  51
MARKET SEGMENTATION‐ 
Location quotients can be used to calculate the economic base of a specific geographical area. 
The variables from the results demonstrate incomes and how much consumers can afford. This 
study will be conducted when I have concluded which of the two following sites I will work 
with, and define the best use for that particular site. Nevertheless, the following charts and 
graphs show that immigrants are a likely candidate for tenants, and Hispanics dominate the 
demand.  
 
 (Joint Center for Housing Studies of Harvard University) 
(Joint Center for Housing Studies) 
 
         
 (the US Census Bureau) 
 
 
Project Contexts 
My preliminary due diligence was done by using real and current for sale lots. Yet they are just 
for establishing the numbers and considered ‘hypothetical’ because the chances of the sites still 
being there when the project is complete is minimal. Because of this the sites I located were 
either surrounded by other vacant plots where if they were taken by the time I needed it, I 
would have other options. They are both waterfront acre plots of land. One located on the 
Miami River just north of little Havana, and the other is a site on the Intercontinental Waterway 
on an artificial island. The first site is vacant and has recently been rezoned for affordable 
housing. The second property is an existing 12 unit condominium with more than half of the 
unit’s bank owned. As I concluded earlier, condos are not a viable market and the possibility 
can be omitted from my study. I will focus my attention on the rental market for new 
construction vs. existing property at the following sites.  
 
 
 
  53
SITE 1 
 
CURRENT USE‐  
The subject property, Rollins Land, is currently 2.11 acres of vacant waterfront land. It has over 
385 feet of frontage on the Miami River and has recently been HUD approved for an affordable 
housing site. There are certain environmental challenges, which include remediation and 
continued monitoring, but this is a developable site, with great visibility. It has recently been 
taken off the market but they are still accepting offers. Additionally, it was said that the owner 
might have listed the property just to get a free appraisal based on what offers they received. 
 
GEOGRAPHIC LOCATION‐ 
1950 NW 27 Avenue is located on the Miami River adjacent to the bridge at the North West 
intersection of 20th street and the 27th Avenue. It is close to Miami downtown, little Havana, 
and the Airport. Being between SR 112 and 836, major commuter routes, the site has great 
relation to the city center, transportation, circulation, accessibility, exposure. It also has easy 
access to all major highways in one of the most densely populated areas of Miami. 
 
         
STATUS  PRICE  SELLER‐ 
The owner is Rollins Inc. “The leader in pest control” or better known as Orkin. The seller is 
Harper Realty, Inc. I have been communicating with Rick Harper via phone and email at (813) 
243‐1223 and rick@harperrealty.com. They are asking $3,000,000 for the 2.11 acres, such that 
it is $1,421,801 per acre. I was considering offering $1,000,000 for just half an acre. 
 
ZONING‐ 
The Zoning is considered Liberal Commercial. The city has indicated affordable housing, mixed 
use retail/multi‐family and or office/retail would be preferred uses for this site. Many variances 
such as height, density, etc. were applied for and put in place by a prior contract holder. The 
water on the site could also be used for a boatyard or marina development. There are permits 
in place for 25 boat slips. The below land‐use map shows that the site is immediately 
surrounded by industrial, a trailer park across the river, and single family housing across the 
retail‐busy 27th
 avenue.   
 
 
  55
CONCERNS & MITIGATION‐ 
Site control for me is a financial concern. Also the zoning could get complicated with setbacks 
from road and other detailed requirements that are unknown at this point. Preliminary designs 
showed that 12 units per acre is a low density for this building type. 
 
 Thus attempting to acquire only half of an acre for more than its value per acre is a negotiation 
that might run into some trouble because the developer might not want to break up the parcel. 
 
         
PROPOSED PROGRAM & LAND USE‐ 
My calculations showed that the apartment  
rent is insufficient to cover the cost of  
financing the mortgage so I had to introduce  
ground floor retail to balance the costs.  
 
 
Retail is a superior market in Miami and generally a very profitable sector in Real Estate. (CB 
Richard Ellis)  Yet, I should not build any retail unless I have a preliminary contract with a tenant, 
this way I can build it to some specified requirements.  
 
 
I would be interested in a specialty retailer 
like Whole Foods, but since they are a fast 
growing company, it is hard to allocate them 
as tenants. As I understand, they are in high 
demand and would only approve very low 
discounted rents, high income environment, 
or areas with fast growing economical 
potential. These types of ‘anchor’ tenants 
only rent instead of own because of their 
ability to find extremely low rents. 
(ULI and PCW) 
 
 
 
 
 
 
 
  57
Below grade parking costs $38,000 per spot, and less than half that when above grade. Yet with 
affordable housing, the city allows the reduction of parking requirements. Apartments typically 
have only one car but anymore that I can provide over the minimum will be beneficial. 
 
(Joint Center for Housing Studies of Harvard University) 
I will attempt to provide only as many that will fit along the west side of the building and rent 
them out for an additional fee to tenants. 
 
         
*The following will be my developed baseline data, projected trend conjecture, and assumed 
sources of discontinuity. Set up formulas have been designed for the benefit of the doubt. 
 
MARKET RATE 
 
*In this spreadsheet, the red is just to signify the impact fees if the development was in       
Downtown Miami which is just a mile and a half away from the site. 
 
Another method to save on my operations cost would be triplenet leasing. This would lose 
some prospective tenants, but it will reduce operating costs substantially long‐term. 
Furthermore, to guarantee the NOI from declining I will use an expense stop. This is a
predetermined amount that the developer will not pay in excess of from operations, the tenant
will take on the additional expenses. 
 
 
 
  59
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
         
AFFORDABLE 
 
ASSUMPTIONS‐ 
The window of affordability is 70% of 80% of the AMI, and then the tenant can pay 30% of that 
per month.  
 
(US Department of Housing and Urban Development ) 
 
 
  61
My research has shown that smaller units will generate more per square foot which in turn will 
have all the big developers providing them, but by having tax exempt financing I may be able to 
supply larger units that are not being supplied in the market place. 
 
SUSTAINABILITY‐ 
A city requirement is that the units need to remain affordable for a minimum of 15 years. The 
tax credits will be distributed over a period of 10 years and will not adjust with inflation. 
Site 2 
CURRENT USE‐ 
The next site being surveyed is an existing 12 unit condominium on the waterfront of the 
intercontinental waterway. It was built in 1953. Because of the housing bubble, the majority of 
the condominiums are being foreclosed on. The units are all 2 bedroom 2 bath and range 
around 1120 square feet. My research showed that many of the neighboring multi‐family 
buildings are at  100% occupancy. 
 
GEOGRAPHIC LOCATION‐ 
250 S. Shore Drive is within the South Shore Yacht and Golf Club perimeter ‐an exclusive and 
high class association. It has access to the intercontinental waterway and is minutes from South 
Beach. Its relation to the city center is more distant. It may take longer to get to downtown 
than my previous studied location, which is a concern for me because the intended users will 
most likely work in downtown. The property is only accessible through the bridge that connects 
downtown to South Beach. There is much circulation through this avenue and has great 
exposure. It is also very accessible from major tourist destinations and the great beaches. 
         
 
(MapQuest)       (Google) 
   
(Miami Dade)         (Google) 
 
STATUS  PRICE  SELLER‐ 
The individual units are averaging at $340,000 and the distressed properties are being 
mortgaged through mainly one bank, Wells Fargo. The typical sales comparison approach is the 
most accurate way to measure the value of this building. There are other methods such as “the 
cost approach” ‐putting a value on the assets and the income approach‐ using the gross rent 
multiplier; calculating it based on how much the place could rent for monthly and multiplying 
that by 116 months. 
 
 
 
  63
ZONING‐ 
It is currently zoned for multi‐family, medium density residential. 
 (Miami Dade) 
PROPOSED PROGRAM & LAND USE ‐ 
The building itself needs some work and there is a pool on‐site that could be capitalized. There 
is some possibility of negotiating boat slips, but that is still to be determined. 
 
If I were to buy more than half the units, I would hold the majority vote on building decisions 
and thus do the tenant improvements necessary for rehabilitating it. I would have to raise the 
condo fee which opposing neighbors would foresee at first thought. For those who do not want 
to sell their mortgage to me will generate appreciated value of their homes. Since the 
properties are mostly owned by one bank, it might be easy to convince the bank to sell them all 
to one entity such as myself, at a reasonable price. 
 
Building efficiency ratio‐ the ratio of the net leasable area to gross leasable area, was studied 
when looking at existing buildings for sale. It is possible that once I buy most of the building I 
could manipulate the way the square feet where measured, such as including halls, stairs, 
elevators. Yet this is purely speculation until the specific building is closely analyzed.  
 
 
         
 
CONCERNS & MITIGATION‐ 
A slight concern is that to finance or close on this property, it may take about 60 to 90 days. A 
major concern is the nimbyism of the existing occupants who will not see the valuable 
appreciation of their own units by updating the building and will oppose the lengthy 
construction and mostly the increase of the condo association fee. 
 
MARKET RATE 
 
 *There are no impact fees because I am not introducing demand that was not prior before. 
 
 
  65
*The red indicates how the financing would make this project unfeasible. Income generated 
would be less than the annual mortgage payment. 
 
*Further study of the site concluded that affordable housing subsidies would not be applicable 
at this location, thus eliminating the possibility of Low‐income rental. 
 
 
 
My Master Thesis
My Master Thesis
My Master Thesis
My Master Thesis
My Master Thesis
My Master Thesis
My Master Thesis
My Master Thesis
My Master Thesis
My Master Thesis
My Master Thesis
My Master Thesis
My Master Thesis
My Master Thesis
My Master Thesis
My Master Thesis
My Master Thesis
My Master Thesis
My Master Thesis
My Master Thesis
My Master Thesis
My Master Thesis
My Master Thesis
My Master Thesis
My Master Thesis
My Master Thesis
My Master Thesis
My Master Thesis
My Master Thesis
My Master Thesis
My Master Thesis
My Master Thesis
My Master Thesis
My Master Thesis
My Master Thesis
My Master Thesis
My Master Thesis
My Master Thesis

More Related Content

More from Kelvin Xuna

flower st hostel proposal
flower st hostel proposal flower st hostel proposal
flower st hostel proposal
Kelvin Xuna
 
932 s. hill missed big opportunity
932 s. hill missed big opportunity932 s. hill missed big opportunity
932 s. hill missed big opportunity
Kelvin Xuna
 
Missed opportunities
Missed opportunitiesMissed opportunities
Missed opportunities
Kelvin Xuna
 
My architectural design for a young hip artist community for film and music, ...
My architectural design for a young hip artist community for film and music, ...My architectural design for a young hip artist community for film and music, ...
My architectural design for a young hip artist community for film and music, ...Kelvin Xuna
 
proposed travel itinerary
proposed travel itineraryproposed travel itinerary
proposed travel itinerary
Kelvin Xuna
 
appreciation letter
appreciation letterappreciation letter
appreciation letterKelvin Xuna
 
Property Owner Business Proposal
Property Owner Business ProposalProperty Owner Business Proposal
Property Owner Business Proposal
Kelvin Xuna
 
donation appreciation credentials
donation appreciation credentialsdonation appreciation credentials
donation appreciation credentialsKelvin Xuna
 
Cover Letter
Cover LetterCover Letter
Cover Letter
Kelvin Xuna
 
certificate of support from Olympic committee_1
certificate of support from Olympic committee_1certificate of support from Olympic committee_1
certificate of support from Olympic committee_1
Kelvin Xuna
 
military appreciation from arch and engineering team_1
military appreciation from arch and engineering team_1military appreciation from arch and engineering team_1
military appreciation from arch and engineering team_1
Kelvin Xuna
 
certificate of nomination from DAV_1
certificate of nomination from DAV_1certificate of nomination from DAV_1
certificate of nomination from DAV_1
Kelvin Xuna
 
appfolio certified_1
appfolio certified_1appfolio certified_1
appfolio certified_1
Kelvin Xuna
 
Artist Housing Reviews
Artist Housing ReviewsArtist Housing Reviews
Artist Housing Reviews
Kelvin Xuna
 
donation appreciation letter to NLIHC_1
donation appreciation letter to NLIHC_1donation appreciation letter to NLIHC_1
donation appreciation letter to NLIHC_1Kelvin Xuna
 
military training
military trainingmilitary training
military training
Kelvin Xuna
 
academic acceptance letters
academic acceptance lettersacademic acceptance letters
academic acceptance lettersKelvin Xuna
 
Harvard Application Essay
Harvard Application EssayHarvard Application Essay
Harvard Application Essay
Kelvin Xuna
 
Kelvin defining space in boulder_1
Kelvin defining space in boulder_1Kelvin defining space in boulder_1
Kelvin defining space in boulder_1
Kelvin Xuna
 
national dean's list
national dean's listnational dean's list
national dean's listKelvin Xuna
 

More from Kelvin Xuna (20)

flower st hostel proposal
flower st hostel proposal flower st hostel proposal
flower st hostel proposal
 
932 s. hill missed big opportunity
932 s. hill missed big opportunity932 s. hill missed big opportunity
932 s. hill missed big opportunity
 
Missed opportunities
Missed opportunitiesMissed opportunities
Missed opportunities
 
My architectural design for a young hip artist community for film and music, ...
My architectural design for a young hip artist community for film and music, ...My architectural design for a young hip artist community for film and music, ...
My architectural design for a young hip artist community for film and music, ...
 
proposed travel itinerary
proposed travel itineraryproposed travel itinerary
proposed travel itinerary
 
appreciation letter
appreciation letterappreciation letter
appreciation letter
 
Property Owner Business Proposal
Property Owner Business ProposalProperty Owner Business Proposal
Property Owner Business Proposal
 
donation appreciation credentials
donation appreciation credentialsdonation appreciation credentials
donation appreciation credentials
 
Cover Letter
Cover LetterCover Letter
Cover Letter
 
certificate of support from Olympic committee_1
certificate of support from Olympic committee_1certificate of support from Olympic committee_1
certificate of support from Olympic committee_1
 
military appreciation from arch and engineering team_1
military appreciation from arch and engineering team_1military appreciation from arch and engineering team_1
military appreciation from arch and engineering team_1
 
certificate of nomination from DAV_1
certificate of nomination from DAV_1certificate of nomination from DAV_1
certificate of nomination from DAV_1
 
appfolio certified_1
appfolio certified_1appfolio certified_1
appfolio certified_1
 
Artist Housing Reviews
Artist Housing ReviewsArtist Housing Reviews
Artist Housing Reviews
 
donation appreciation letter to NLIHC_1
donation appreciation letter to NLIHC_1donation appreciation letter to NLIHC_1
donation appreciation letter to NLIHC_1
 
military training
military trainingmilitary training
military training
 
academic acceptance letters
academic acceptance lettersacademic acceptance letters
academic acceptance letters
 
Harvard Application Essay
Harvard Application EssayHarvard Application Essay
Harvard Application Essay
 
Kelvin defining space in boulder_1
Kelvin defining space in boulder_1Kelvin defining space in boulder_1
Kelvin defining space in boulder_1
 
national dean's list
national dean's listnational dean's list
national dean's list
 

My Master Thesis