Ghidul investitorului prezintă reguli esențiale pentru investițiile pe piața de capital, legând conceptul de investiție de riscuri și câștiguri. Se subliniază importanța analizei fundamentale și tehnice, precum și necesitatea cunoașterii propriei aversiuni la risc. De asemenea, sunt evidențiate principii precum selecția companiilor cu situații financiare solide și realizarea unei analize calmă și raționată înainte de a lua decizii de vânzare sau cumpărare a acțiunilor.

1. Ghidul investitorului
investițiile pe piața de capital
www.romcapital.ro

2. Ghidul investitorului
investi iile pe pia a de capital
Aceste randuri se adreseaza celor care n-au avut prilejul sa citeasca literatura
de specialitate privind investitiile pe piata de capital. Consideram util sa
prezentam o serie de parametri si cateva dintre regulile de aur ale succesului in
investitii, de care este recomandabil sa tineti seama inainte de a lua decizia
investirii pe piata de capital.
Conceptul de investitie se afla in directa legatura cu binomul risc-castig. Relatia
de echilibru ce trebuie sa existe intre risc si castig se poate defini prin cerinta
investitorului de a fi recompensat pe masura riscului asumat. Activitatea de
investire presupune ca investitorul decide in totalitate cand si cum isi utilizeaza
banii pentru a obtine profit. Riscul investitional se defineste prin posibilitatea
ca diferite evenimente sa provoace pierderea partiala sau totala a sumelor
investite.
Succesul la bursa i-a facut pe multi investitori mai bogati, dar riscul de a pierde
bani este la fel de mare ca si probabilitatea de a castiga. Acest succes nu se
datoreaza in totalitate hazardului, chiar daca sansa are si ea rolul ei, ci este
rodul unei activitati metodice de informare, analizare si urmarire a societatilor
cotate la bursa, de intelegere a modului cum functioneaza piata. Este o
activitate permanenta pe care o indeplineste orice investitor, indiferent de
experienta si succesele sale.
Inainte de orice, stabiliti motivele reale care va determina sa investiti precum si
suma de bani pe care doriti sa o alocati investitiilor pe piata de capital,
raspunzand la intrebarea: Ce suma de bani imi pot permite sa pierd?
De asemenea, este foarte important sa aflati ce fel de investitor sunteti, stabilind
aversiunea pe care o aveti fata de risc, aversiune care poate fi mare, medie sau
redusa. In functie de aceasta puteti fi un investitor extrem de prudent, prudent
sau iubitor de risc. Fata de acest raspuns va veti orienta si investitiile.
O data aflati acesti parametri personali, incepeti sa studiati societatile
comerciale listate la bursa, prin urmarirea evolutiei rezultatelor financiare, a
pretului de tranzactionare, a structurii actionariatului, a calitatii
managementului.
2

3. Regulile de aur
cateva dintre regulile confirmate de mediul brokerilor
Este momentul in care este bine sa nu ignorati cateva dintre regulile de aur
confirmate de mediul brokerilor si al investitorilor.
1. Cautati companiile cu situatii financiare solide, urmarind sa aflati daca
compania este solvabila, daca este in crestere, daca inregistreaza profit si
acorda dividende. Nu uitati ca in spatele unei actiuni se afla o companie. Aflati
cu ce se ocupa.
2. Urmariti companiile de succes din industrii diferite; urmariti pozitia
societatii in cadrul sectorului economic, identificand liderii.
3. Analizati structura actionariatului unei societati pentru a evita situatia in
care actionarul principal detine peste 80%, pentru ca sunt sanse mai mici de a fi
tranzactionata in conditii de lichiditate acceptabila.
4. Urmariti calitatea managementului: daca respecta obligatiile de raportare a
rezultatelor financiare obtinute, daca este sincer cu actionarii, daca urmareste
maximizarea rentabilitatii societatii.
5. Rabdarea este una dintre cele mai importante calitati ale unui investitor. Va
trebui ca treptat sa ajungeti sa va formati propriile opinii privind functionarea
pietei de capital, pentru a nu va lasa dus de orice zvon privind evolutia unei
societati. Cineva nervos si grabit va avea numai de pierdut daca se va lasa
manat de primele impulsuri. Caderea temporara a pietei poate fi un bun prilej
de achizitionare a unor actiuni la un pret avantajos, pe principiul
ca “atunci cand bubuie tunurile este bine sa cumperi”.
6. Investitorul trebuie sa realizeze un echilibru intre optiunile sale. Este
cunoscut faptul ca poate urmari in medie 8-12 companii. El se va afla mereu
prins intre doua tentatii: prima, in care se comporta, “ca o mama buna”, grijulie
cu toate, si cealalta, in care favorizeaza, motivat sau nu, o companie, investind
prioritar in ea, uitand ca”niciodata nu se tin toate ouale in acelasi cos”.
7. Detinerea unei actiuni reprezinta o valoare cu o fluctuatie naturala pe piata
de capital. Actul de vanzare si de cumparare a unor actiuni trebuie facut dupa
o analiza calma, la rece. Numai atunci cand situatia fundamentala a unei
companii incepe sa se deterioreze va puteti gandi sa vindeti actiunile acesteia.
Pentru a deveni un investitor de succes activitatea de analiza bursiera trebuie
dublata de o pregatire psihologica. Acest lucru se realizeaza in timp si
presupune autoanaliza si autocunoastere, stapanirea emotiilor, autodisciplina,
acceptarea pierderilor, eliminarea ideilor preconcepute. Aceasta pregatire se
face prin autoeducare si conduce la dobandirea unor abilitati cum ar fi
capacitatea de a face altceva decat ceilalti (evitarea efectului de turma), de a
planifica activitatea de investire, adoptarea unui sistem de tranzactionare si
respectarea acestuia.
3

4. Evaluarea fundamentala
a actiunilor
Dincolo de aceste consideratii si sfaturi generale, cea mai incitanta problema
legata de activitatea bursiera este cea de previziune a evolutiei preturilor
pentru actiunile listate. Pentru realizarea acestui demers se utilizeaza doua
tipuri de analize: analiza fundamentala si analiza tehnica. In cele ce urmeaza
vom incerca sa va prezentam notiunile de baza pentru cele doua tipuri de
analize.
Evaluarea fundamentala a actiunilor
Analiza fundamentala are ca scop in principal previzionarea miscarii
cursurilor bursiere pe termen mediu si lung si consta in evaluarea situatiei
financiare a emitentilor, analiza pe ramuri industriale si a mediului economic
in ansamblu. Evaluarea fundamentala a actiunilor se realizeaza pe baza unor
indicatori financiari dintre care cei mai utilizati sunt prezentati in cele ce
urmeaza:
Indicatori ai pretului de piata
Randamentul unei actiuni in intervalul de timp de la t0 la t1 este dat de
urmatoarea formula:
unde: R – randamentul unei actiuni, C1 , C0 –
cursurile bursiere la momentul t1 si t0, D- dividendul
repartizat actionarilor
Randamentul actiunii se exprima, asadar, in functie de variatia cursului bursier
si de valoarea dividendului net.
Profitul pe actiune (EPS – Earning per Share) reprezinta raportul dintre
profitul net si numarul de actiuni, exprimand capacitatea emitentului de a
obtine profit. Formula de calcul:
unde EPS – profitul pe actiune, P – profitul net, N – numar de
actiuni emise.
Rata de distribuire a dividendului reprezinta partea din profitul exercitiului
financiar care a fost distribuita actionarilor. Formula de calcul:
unde: d – rata de distribuire a dividendului, Dn – dividende
nete, P – profit net.
4

5. Evaluarea fundamentala
a actiunilor
Marimea ratei de distribuire a dividendelor depinde de politica privind
distribuirea profitului si anume:
- daca rata de distribuire a dividendului tinde spre zero, rezulta preocuparea
emitentului pentru asigurarea autofinantarii prin reinvestirea profitului in
scopul maririi capacitatii de productie fara a face apel la imprumuturi bancare;
- daca rata de distribuire a dividendului tinde catre 100%, societatea emitenta
este preocupata sa mentina interesul actionarilor si preferand finantarea prin
intermediul institutiilor bancare;
- daca rata de distribuire a dividendului este mai mare decat 100%, societatea
emitenta apeleaza la rezervele acumulate anterior, in vederea distribuirii lor ca
dividende. Acest caz se intalneste atunci cand rezultatele anului financiar
incheiat au fost sub asteptari, insa se anticipeaza o ameliorare a acestora in
termen scurt.
Dividendul pe actiune poate fi calculat atat ca dividend brut repartizat, cat
si ca dividend net. Formula de calcul:
unde Dpa – dividend pe actiune, Pnr – profit net de repartizat
actionarilor, N – numarul de actiuni emise
Dividendul pe actiune reprezinta, pentru posesorul actiunii, venitul obtinut.
Raportul valoare de piata/valoare contabila (Market to Book Ratio) este o rata
de evaluare importanta, deoarece indica valoarea pe care pietele financiare o
confera echipei manageriale si structurii organizationale a companiei in
functiune. Valoarea contabila reprezinta costurile istorice ale activelor fixe ale
unei companii, care au fost finantate de catre actionari. Companiile cu o
structura organizationala eficienta si cu posibilitati de crestere ar trebui sa aiba
o valoare de piata mai mare sau cel putin egala cu valoarea contabila a
capitalului sau social. In cazul unei economii ce traverseaza o perioada de
recesiune si oportunitatile de castig sunt reduse, raportul valoare de piata/
valoare contabila poate fi subunitar in ciuda unui bun management. Asadar,
valorile acestei rate vor depinde atat de factori macroeconomici sau valabili
pentru respectivul sector economic, cat si de factori care apartin numai de
firma respectiva. Formula de calcul a raportului valoare de piata/valoare
contabila:
5

6. Evaluarea fundamentala
a actiunilor
Indicele PER (price earning ratio) reprezinta indicatorul cel mai utilizat
pentru a caracteriza eficienta plasamantului in actiuni. Se calculeaza ca
raportul dintre cursul bursier si profitul net pe actiune si poate fi interpretat ca
reprezentand numarul de ani in care se recupereaza investitia realizata din
beneficiile nete ale companiei emitente, dar si ca un indicator ce cuantifica
anticiparile privind performantele viitoare ale emitentului. Formula de calcul:
unde PER – price earning ratio, C – curs bursier, Pn – profitul net
pe actiune.
In general indicele PER se calculeaza pe baza profiturilor la sfarsitul anului
financiar, dar este recomandata actualizarea acesteia in functie de ultimele
date cunoscute si tinand cont de caracterul sezonier al activitatii anumitor
companii. De asemenea indicele PER nu se calculeaza pentru anii in care
compania emitenta a inregistrat pierderi. Cand PER este relativ mic in
comparatie cu valoarea indicatorului pentru celelalte actiuni, actiunea este
considerata ieftina si se recomanda cumpararea acesteia. In cazul unei valori
ridicate a indicatorului, actiunea este supraevaluata sau se asteapta o
imbunatatire semnificativa a situatiei financiare a firmei emitente.
Indicatori financiari
Urmatorii indicatori au la baza raportarile financiare ale companiilor, respectiv
bilantul si contul de profit si pierderi, ce ofera informatii valoroase atat
managerilor cat si investitorilor, potentialilor investitori si consultantilor
acestora.
Ratele de lichiditate
Rata curenta (lichiditatea imediata) se calculeaza raportand valoarea
activelor curente la valoarea pasivelor curente. In activele curente se includ
banii lichizi, valorile mobiliare foarte lichide, efectele comerciale de primit si
stocurile; pasivele curente sunt formate din efecte comerciale de platit,
imprumuturi bancare pe termen scurt, credite pe termen lung a caror scadenta
este in limita intervalului de timp considerat, impozite pe venit de platit si alte
cheltuieli. In momentele dificile din punct de vedere financiar, companiile
intarzie sa-si onoreze platile si acumuleaza credite bancare.
6

7. Indicatori financiari
Rate
In cazul cresterii mai rapide a pasivelor curente in raport cu activele curente,
rata curenta scade, ceea ce poate fi semnalul aparitiei unor probleme. Rata
curenta este cel mai utilizat mod de apreciere a solvabilitatii pe termen scurt,
deoarece indica masura in care drepturile creditorilor pe termen scurt sunt
acoperite de valoarea activelor, care pot fi transformate in bani lichizi in
decursul unei perioade, care corespunde perioadei de maturitate a datoriilor.
Formula de calcul a ratei curente:
Rata rapida sau testul acid se calculeaza prin scaderea valorii stocurilor din
valoarea activelor curente si impartirea diferentei obtinute la valoarea
pasivelor curente. Stocurile sunt, de obicei, cel mai putin lichide dintre toate
componentele activelor curente ale unei companii; pierderile posibile pot
aparea in momentul in care se pune problema lichidarii acestor stocuri.
Formula de calcul a ratei rapide:
Rate privind acoperirea datoriilor
Rata indatorarii se calculeaza ca raport intre valoarea totala a datoriei si
valoarea totala a activelor, si masoara cat la suta din totalul de fonduri provine
din credit. Datoria include pasivele curente si toate obligatiile. Creditorii
prefera rate mici ale indatorarii, deoarece, cu cat acest raport este mai mic, cu
atat exista o protectie mai mare impotriva eventualelor pierderi suferite de
creditori in cazul unui faliment. Spre deosebire de preferinta creditorilor
pentru o rata scazuta a indatorarii, actionarii societatii ar putea urmari un
levier financiar ridicat, in scopul cresterii profiturilor. Formula de calcul a ratei
indatorarii:
Rata de acoperire a dobanzilor (Times Interest Earned - TIE) se determina
prin impartirea valorii profiturilor intreprinderii inainte de plata dobanzilor si
impozitelor, la valoarea cheltuielilor cu dobanda. Acest raport defineste masura
in care veniturile pot sa scada fara ca acesta scadere sa determine probleme
financiare pentru firma, ca urmare a incapacitatii de a-si onora dobanzile
anuale. Incapacitatea de a onora obligatiile anuale de plata a dobanzilor poate
sa duca un posibil faliment.
7

8. Indicatori financiari
Rate
Formula de calcul a ratei de acoperire a dobanzilor:
Rate de profitabilitate
Rata profitului se calculeaza prin impartirea profitului net dupa plata
impozitelor la cifra totala a vanzarilor. Formula de calcul a ratei profitului:
Rata profitului = profitul net / cifra de afaceri * 100
Rentabilitatea totalului activelor (Return on Total Assets) se calculeaza ca
raportul dintre profitul net si valoarea totala a activelor si masoara gradul de
rentabilitate a intregului capital investit in firma; acest indicator mai poarta
numele de rentabilitatea investitiei. Formula de calcul a rentabilitatii activelor:
Rata rentabilitatii financiare (Return on Equity) se calculeaza ca raportul
intre profitul net si valoarea totala a capitalului propriu. Acest raport mai este
denumit adesea si rentabilitatea capitalurilor proprii si masoara gradul de
rentabilitate a investitiei facute de actionari. Formula de calcul a ratei
rentabilitatii financiare:
Puterea de castig (Basic Earning Power) se calculeaza prin impartirea
castigurilor inainte de plata dobanzilor si impozitelor – profit din exploatare
(earnings before interest and taxes - EBIT) la valoarea totala a activelor.
Formula de calcul a puterii de castig:
8

9. Elemente introductive
de analiza tehnica
Unul din cele mai semnificative instrumente de previzionare a miscarii
preturilor il reprezinta analiza tehnica si consta in studiul graficelor de evolutie
a pretului pentru un instrument financiar. Utilizarea acestui instrument
porneste de la trei premise:
miscarea preturilor se desfasoara in trenduri
preturile reflecta actiunea tuturor «fortelor» care se manifesta in piata
bursiera
comportamentul pretului are un caracter repetitiv
In analiza tehnica sunt utilizate in principal trei tipuri de grafice :
grafice bara (bar chart)
grafice lumanare (candlestick)
grafice punctuale (point & figure)
Graficul bara inregistreaza miscarea pretului intr-o perioada de timp
determinata ( ex: 30 minute, o ora ,zilnica, saptamanala ), prin marcarea unor
bare care sunt formate din patru elemente:
valoarea minima si maxima pe care pretul a inregistrat -o in intervalul
de timp analizat si care prin unirea celor doua valori genereaza bara de
pret
pretul de deschidere marcat printr-o linie mica orizontala situata in
stanga barei de pret si care marcheaza pretul la care s-a facut prima
tranzactie in intervalul de timp analizat
pretul de inchidere marcat printr-o linie mica orizontala situata in
dreapta barei de pret si care marcheaza pretul la care s-a facut ultima
tranzactie in intervalul de timp analizat
9

10. Graficul lumanare
(candlestick)
Graficul lumanare (candlestick) a fost dezvoltat in Japonia cu 250 ani in
urma. Desi are o vechime foarte mare acest tip de grafic si-a castigat
popularitatea dupa anul 1980 odata cu dezvoltarea tehnologiilor informatice.
Graficul candlestick se aseamana cu graficul bar avand la baza aceleasi
elemente: pret de deschidere (open), maxim (high), minim (low) si inchidere
(close). Pretul de deschidere si cel de inchidere formeaza corpul lumanarii
(jittai). Daca pretul de deschidere este mai mic decat cel de inchidere vom avea
o lumanare goala si ne sugereaza ca pretul are o tendinta crescatoare. Daca
pretul de deschidere este mai mare decat pretul de inchidere avem o lumanare
plina si semnifica o tendinta descrescatoare a pretului pentru perioada de timp
analizata. Piciorul lumanarii format intre corpul lumanarii si pretul maxim se
numeste uwakage in timp ce piciorul lumanarii format intre corpul lumanarii
si pretul minim se numeste shitakage. Graficele candlestick prezinta avantajul
ca genereaza semnale de inversare de trend mult mai rapede decat alte tipuri
de grafice.
10

11. Graficul punctual
(point & figure)
Graficul punctual (point & figure) reprezinta o abordare total diferita fata de
celelate tipuri de grafice in sensul ca acesta nu ia in seama elementul timp
concentrandu-se exclusiv asupra evolutiei pretului.
Cand pretul creste fluctuatia este marcata cu « x» iar atunci cand pretul scade se
marcheaza cu «0». Elementul standardizat in acest caz este fluctuatia minima a
pretului care determina marcarea cu «X» si «0» pe grafic. Directia trendului se
schimba doar atunci cand acesta fluctueaza peste variatia prestabilita. Astfel
fiecare «X» reprezinta o miscare in sus a pretului cu o anumita valoare numita
«box size» Pe masura ce pretul creste se adauga cate un «X» pentru fiecare
unitate de crestere. Daca pretul inregistreaza o scadere mai mare sau egala cu
o marime prestabilita numita «reversal size», se creeaza o alta coloana
continand simbolul «0» care arata tendinta descrescatoare a pretului. Din nou
pentru fiecare miscare a pretului egala cu marimea prestabilita «box size» se
adauga cate un «0».
Evident numarul de «X» si «0» semnifica amplitudinea trendului. Acest tip de
grafic prezinta marele avantaj ca nu ia in calcul miscarile de pret
nesemnificative si se concentreaza asupra evolutiilor majore ale pretului.
Analiza formatiunilor de continuare respectiv de inversare de trenduri, despre
nivelul de rezistenta si pragul de suport si identificarea lor, analiza
formatiunilor in graficele candlestick – toate acestea – nu fac obiectul acestui
ghid, dar le veti gasi in viitor pe site-ul nostru www.gif.ro sub forma de articole.
In schimb am considerat util sa explicam pe larg capitolul de oscilatori – pe care
ii veti regasi si pe platforma noastra de tranzactionare online si ii veti putea
utiliza in activitatea de analiza si tranzactionare.
11

12. Momentum oscilator
(candlestick)
Oscilatorul Momentum a fost construit pentru a masura si compara,
modificarea pretului de inchidere present, cu pretul de inchidere al zilelor
precedente, pentru o perioada predeterminata. Formula de calcul este
urmatoarea:
unde, M= momentum, CCP = pretul curent de inchidere,
M = CCP – OCP OCP = pretul de inchidere al ultimei zile din perioada
predeterminata
Acest indicator poate lua valori pozitive sau negative pe o scala deschisa si care
sunt afisate in jurul liniei zero. In cazul in care Momentum ajunge la valori
pozitive extreme, acesta ne sugereaza ca exista o situatie de supracumparare si
ne avertizeaza ca in curand este posibila o scadere a pretului. Cand Momentum
atinge valori negative extreme ne sugereaza ca exista o situatie de
supravanzare si ne semnaleaza ca trendul descrescator se apropie de sfarsit. De
asemenea, Momentum genereaza semnal de cumparare atunci cand strapunge
linia zero de jos in sus, cu conditia ca actiunea sa se afle deja pe un trend
crescator. Similar, vom avea semnal de vanzare atunci cand strapunge linia
zero de sus in jos cu conditia ca actiunea sa se afle pe un trend descrescator deja
format. Un alt semnal important pe care il genereaza Momentum este
divergenta bearish sau bullish dintre valorile pe care le ia acesta si evolutia
pretului actiunii. Divergenta bullish apare atunci cand pretul actiunii atinge
valori din ce in ce mai mici in timp ce Momentum dupa un minim absolut
incepe sa ia valori mai mari neconfirmind astfel noul minim inregistrat de
pretul actiunii. In mod asemanator divergenta bearish apare atunci cand pretul
actiunii atinge noi valori de maxim in timp ce Momentum nu reuseste sa
confirme noi maxime in rezonanta cu pretul actiunii In ceea ce priveste setarea
perioadei predeterminate pentru care se aplica indicatorul Momentum se
recomanda utilizarea a 10 pana la 14 perioade.
12