Allameh uni 140008003

Ad

Ad

Ad

Ad

Ad

Ad

Ad

Ad

Ad

Ad

Ad

Ad

‫ﺗﺒﺮﯾﺰي‬ ‫ﻋﺒﺪه‬ ‫ﺣﺴﯿﻦ‬
‫ﻣﻬﺮﻣﺎه‬
1400
‫ﻣﺎﻟﯽ‬ ‫ﻧﻬﺎدﻫﺎي‬ ‫و‬ ‫ﺑﺎزارﻫﺎ‬ ‫درس‬ ‫ارﺷﺪ‬ ‫ﮐﺎرﺷﻨﺎﺳﯽ‬ ‫دورة‬ ‫در‬ ‫اراﺋﻪ‬ ‫ﻧﺨﺴﺘﯿﻦ‬
‫...

‫ﮔﺬاري‬ ‫ارزش‬
)
valuation
(
‫ارزش‬ ‫ﺗﺨﻤﯿﻦ‬ ‫ﻓﺮآﯾﻨﺪ‬ ‫ﯾﺎ‬ ‫ﻋﻤﻞ‬
3

‫ﻧﻮع‬ ‫ﻫﺮ‬ ‫ﻣﺒﺎﻧﯽ‬
)
‫روﯾﮑﺮد‬ ‫ﻫﺮ‬
(
‫ﮔﺬاري‬‫ارزش‬
‫ﮔـﺬاري‬‫ﺳـﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺗﺼـﻤﯿﻤﺎت‬ ‫در‬ ‫ﮔﺬاري‬‫ارزش‬ ‫ﻣﺪل‬ ‫از‬ ‫اﺳﺘﻔﺎده‬
)
...

‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫ارزش‬ ‫روي‬ ‫ﺑﺮ‬ ‫ﺑﺎﯾﺪ‬ ‫ﭼﺮا‬
‫ﮐﺮد؟‬ ‫ﺗﻤﺮﮐﺰ‬ ‫ﻫﺎ‬
•
‫ﺟﻬﺎن‬ ‫ﻧﻘﺎط‬ ‫ﺑﯿﺸﺘﺮ‬ ‫در‬
)
‫وﯾﮋه‬‫ﺑﻪ‬
‫ﻣﻘﺮرات‬ ‫اﮔﺮ‬
‫درﺳﺘﯽ‬...

‫ﻣﻨﻈﻮرﻫﺎﯾﯽ؟‬ ‫ﭼﻪ‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ارزﺷﯿﺎﺑﯽ‬

‫ﻣـﺎﻟﯽ‬ ‫ﺗـﺄﻣﯿﻦ‬ ‫دور‬ ‫ﻫـﺮ‬ ‫در‬ ‫ﺟﺪﯾـﺪ‬ ‫ﺷـﺮﯾﮏ‬ ‫ورود‬ ‫ﺑﺮاي‬ ‫ﮔﺬاري‬‫ارزش‬
‫ﺗـﺎ‬ ‫ﭘ...

‫ﻣﻌﺎﻣﻠﻪ‬ ‫ﻃﺮف‬ ‫دو‬ ‫ﺗﺼﻮرات‬
‫ﺑﺎزار‬ ‫ﻫﺎي‬‫ﻗﯿﻤﺖ‬ ‫اﻧﺪ‬‫ﺷﺪه‬ ‫ﻣﺪﻋﯽ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫اﻧﺪ‬‫ﺑﻮده‬ ‫ﻣﺎﻟﯽ‬ ‫ﺑﺎزارﻫﺎي‬ ‫در‬ ‫ﮔﺬاراﻧﯽ‬‫ﺳﺮﻣﺎﯾ...

‫ﻣﻮرد‬ ‫در‬ ‫ﻫﺎ‬‫ﺳﻮءﺑﺮداﺷﺖ‬
‫ﮔﺬاري‬‫ارزش‬
•
»
‫ﮔﺬاري‬‫ارزش‬
«
‫ارزش‬ ‫ﺑﺮاي‬ ‫ﻋﯿﻨﯽ‬ ‫وﺟﻮي‬‫ﺟﺴﺖ‬ ‫از‬ ‫اﺳﺖ‬ ‫ﻋﺒﺎرت‬
»
‫واﻗﻌﯽ...

‫ﮔﺬاري‬‫ارزﺷﯽ‬ ‫ﻣﻮرد‬ ‫در‬ ‫ﻫﺎ‬‫ﺳﻮءﺑﺮداﺷﺖ‬
•
‫ﮐﻨﺪ‬‫ﻣﯽ‬ ‫اراﺋﻪ‬ ‫ارزش‬ ‫از‬ ‫دﻗﯿﻘﯽ‬ ‫ﺑﺮآورد‬ ‫ﺧﻮب‬ ‫ﮔﺬاري‬‫ارزش‬
.
‫دوم‬ ‫ﺳ...

‫ﮔﺬاري‬‫ارزش‬ ‫ﻣﻮرد‬ ‫در‬ ‫ﻫﺎ‬‫ﺳﻮءﺑﺮداﺷﺖ‬
•
‫اﺳﺖ‬ ‫ﺑﻬﺘﺮ‬ ‫ﮔﺬاري‬‫ارزش‬ ،‫ﺑﺎﺷﺪ‬ ‫ﺗﺮ‬‫ﯽ‬‫ﻤ‬‫ﮐ‬ ‫ﻣﺪل‬ ‫ﻫﺮﭼﻪ‬
.
‫ﺳﻮم‬ ‫ﺳﻮءﺑﺮد...

‫ﻣﺎﻟﯽ‬ ‫ﻫﺎي‬‫داراﯾﯽ‬ ‫وﯾﮋﮔﯽ‬
11
•
‫ارزﻧﺪﮔﯽ‬
‫ﭘﻮل‬
•
‫ﭘﺬﯾﺮي‬‫ﺗﻘﺴﯿﻢ‬
‫و‬
‫ارزش‬
‫واﺣﺪ‬
‫ﭘﻮل‬
•
‫ﻫﺰﯾﻨﮥ‬
‫ﭼﺮﺧﺶ‬
)
‫ﻫﺰﯾﻨﮥ‬
‫ﮔﺬا...

12
‫ﻣﺎﻟﯽ‬ ‫ﻫﺎي‬‫داراﯾﯽ‬ ‫وﯾﮋﮔﯽ‬
)
‫اداﻣﻪ‬
(
•
‫ﭘﺬﯾﺮي‬‫ﺗﺒﺪﯾﻞ‬
•
‫ﭘﻮﻟﯽ‬ ‫واﺣﺪ‬
•
‫ﻧﻘﺪﺷﻮﻧﺪﮔﯽ‬
•
‫ﺑﺎزده‬ ‫ﭘﺬﯾﺮي‬‫ﺑﯿﻨﯽ‬‫ﭘﯿﺶ‬
•
...

13
‫ﺛﺎﺑﺖ‬ ‫درآﻣﺪ‬ ‫ﺑﺎ‬ ‫اوراق‬ ‫ﮔﺬاري‬‫ارزش‬

14
‫ﻣﺎﻟﯽ‬ ‫ﻫﺎي‬‫داراﯾﯽ‬ ‫ﻗﯿﻤﺖ‬ ‫ﺗﻐﯿﯿﺮ‬

‫ﻣﻮرداﻧﺘﻈﺎر‬ ‫ﺑﺎزده‬ ‫ﻧﺮخ‬ ‫ﺗﻐﯿﯿﺮات‬ ‫ﻋﮑﺲ‬ ‫ﺟﻬﺖ‬ ‫در‬ ‫ﻣﺎﻟﯽ‬ ‫داراﯾﯽ‬ ‫ﻗﯿﻤﺖ‬

‫د...

‫ﻣﺤﺎﺳﺒﮥ‬
‫ﺗﻨﺰﯾﻞ‬ ‫از‬ ‫اﺳﺘﻔﺎده‬ ‫ﺑﺎ‬ ‫ارزش‬
‫ﻫﺎي‬‫ﺟﺮﯾﺎن‬
‫آﺗﯽ‬ ‫ﻧﻘﺪ‬
15
∑
= +
n
1
t )
1
(
=
Value n
t
r
CF

‫ﮔﺬاري‬‫ﻗﯿﻤﺖ‬
‫ﻗﺮﺿﻪ‬ ‫اوراق‬
16
𝑷𝑷 = 𝑪𝑪 ×
𝟏𝟏 −
𝟏𝟏
(𝟏𝟏 + 𝒓𝒓)𝒕𝒕
𝒓𝒓
+
𝑭𝑭
(𝟏𝟏 + 𝒓𝒓)𝒕𝒕
‫ارزش‬ ‫ﻓﻌﻠﯽ‬ ‫ارزش‬
‫اﺳﻤﯽ‬
+
‫ﻓﻌﻠﯽ‬ ‫ار...

17
‫ﻫﺎي‬‫رﯾﺴﮏ‬
‫ﺑﺎ‬ ‫ﻣﺮﺗﺒﻂ‬
‫ﮔﺬاري‬‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬
‫ﻗﺮﺿﻪ‬ ‫اوراق‬ ‫در‬
‫ﻫﺎي‬‫رﯾﺴﮏ‬
‫ﻗﺮﺿﻪ‬ ‫اوراق‬
‫اﻋﺘﺒﺎري‬
‫ﮐﺎﻫﺶ‬
‫رﺗﺒﮥ‬
‫اﻋﺘﺒﺎر...

‫ﺗﻐﯿﯿﺮات‬ ‫رﯾﺴﮏ‬
‫ﺑﻬﺮه‬ ‫ﻧﺮخ‬
18

‫ﺑﯿﻦ‬
‫ﻧﺮخ‬
‫ﺑﻬﺮه‬
‫و‬
‫ﻗﯿﻤﺖ‬
‫اوراق‬
‫ﻗﺮﺿﻪ‬
‫راﺑﻄﮥ‬
‫ﻣﻌﮑﻮس‬
‫وﺟﻮد‬
‫دارد‬
.
‫ﺑﺎ‬
‫اﻓﺰا...


‫راﺑﻄﮥ‬
‫ﻧﺮخ‬
‫ﺑﻬﺮة‬
،‫ﻗﺮﺿـﻪ‬ ‫اوراق‬ ‫ﻗﯿﻤـﺖ‬ ‫و‬ ‫ﺑـﺎزار‬ ‫ﺟـﺎري‬
‫راﺑﻄـﮥ‬
‫ﻣﻌﮑـﻮس‬
‫ﺑﺎﺷﺪ‬‫ﻣﯽ‬
.
‫اوراق‬ ‫ﻗﯿﻤـﺖ‬ ،‫ﺑﻬـﺮ...

‫ﺑﻬﺮه‬ ‫ﻫﺎي‬‫ﻧﺮخ‬
‫ﺗﻨﺰﯾﻞ‬ ‫ﻧﺮخ‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﻗﺮﺿﻪ‬ ‫اوراق‬ ‫ﻗﯿﻤﺖ‬ ‫ﺣﺴﺎﺳﯿﺖ‬
‫ﻗﺮﺿﻪ‬ ‫ﻗﯿﻤﺖ‬
‫ﮐﻮﭘﻦ‬
=
100
‫دﻻر‬
20
‫ﺳﺮرﺳﯿﺪ‬ ‫ﺗﺎ‬ ‫ﺳﺎل...

‫ﻫﺎي‬‫ﻧﺮخ‬
‫ﺑﻬﺮه‬
)
٪
(
1-y earbond
‫ﺳﺎﻟﻪ‬ ‫ﯾﮏ‬ ‫ﻗﺮﺿﮥ‬
‫ﮐﻮﭘﻦ‬ ‫ﺑﺎ‬ ‫ﻗﺮﺿﻪ‬ ‫ارزش‬
10
٪
‫ﻣﺨﺘﻠﻒ‬ ‫ﺳﺮرﺳﯿﺪﻫﺎي‬ ‫و‬ ‫ﺑﻬﺮه‬ ‫ﻫﺎي‬...


‫دﯾﺮش‬
‫ﻣﻌﯿﺎري‬
‫ﺑﺮاي‬
‫ﮔﯿﺮي‬‫اﻧﺪازه‬
‫رﯾﺴﮏ‬
‫ﺗﻐﯿﯿﺮ‬
‫ﻧﺮخ‬
‫ﺗﻨﺰﯾﻞ‬
)
‫ﯾﺎ‬
‫ﻧﺮخ‬
‫ﺑﻬﺮة‬
(
‫اوراق‬
‫ﻗﺮﺿﻪ‬
‫ﺑﺎﺷﺪ‬‫ﻣﯽ‬
:
‫ﺑﺎ...


‫ﺗﻐﯿﯿﺮ‬
‫ﻏﯿﺮﺧﻄﯽ‬
‫ﻗﯿﻤﺖ‬
‫ﻧﺴﺒﺖ‬
‫ﺑﻪ‬
‫ﺗﻐﯿﯿﺮات‬
‫ﻧﺮخ‬
‫ﺑﻬﺮه‬
‫ﺑﺎ‬
‫ﺗﺤﺪب‬
‫ﻧﺸﺎن‬
‫داده‬
‫ﺷﻮد‬‫ﻣﯽ‬
:
𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶 =
∑
...

‫ﺳﺮرﺳﯿﺪ‬ ‫ﺗﺎ‬ ‫ﺑﺎزده‬
24
‫ﺑﺎ‬
‫داﻧﺴﺘﻦ‬
‫ﻗﯿﻤﺖ‬
،‫ﻗﺮﺿﻪ‬
،‫ﮐﻮﭘﻦ‬
‫ﻣﺪت‬
‫زﻣﺎن‬
‫ﺗﺎ‬
‫ﺳﺮرﺳﯿﺪ‬
‫و‬
‫ارزش‬
‫اﺳﻤﯽ‬
‫آن‬
،
‫ﺗﻮان‬‫ﻣ...

‫ﻣﺪل‬ ‫و‬ ‫روﯾﮑﺮد‬ ‫اﻧﺘﺨﺎب‬ ‫ﻣﻌﯿﺎرﻫﺎي‬
•
‫روﯾﮑﺮد‬ ‫اﻧﺘﺨﺎب‬ ‫ﺑﺮاي‬ ‫اﺻﻠﯽ‬ ‫ﻣﻌﯿﺎر‬ ‫ﺳﻪ‬
‫ﮔﺬاري‬‫ارزش‬
:
–
‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫ﻓﻌﺎﻟﯿﺖ‬ ‫ﻣ...

‫ﮔﺬاري‬‫ارزش‬ ‫ﻣﺨﺘﻠﻒ‬ ‫روﯾﮑﺮدﻫﺎي‬
1
.
‫ﻧﺴﺒﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬‫ارزش‬
2
.
‫ذاﺗﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬‫ارزش‬
3
.
‫اﻗﺘﻀﺎﯾﯽ‬ ‫ادﻋﺎي‬ ‫ﮔﺬاري‬‫ارزش‬
26

‫ﻣﺨﺘﻠﻒ‬ ‫روﯾﮑﺮدﻫﺎي‬
‫ﮔﺬاري‬‫ارزش‬
•
‫ﻫﺎي‬‫داراﯾﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬‫ﻗﯿﻤﺖ‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﺗﻮﺟﻪ‬ ‫ﺑﺎ‬ ‫را‬ ‫داراﯾﯽ‬ ‫ارزش‬
»
‫ﻣﻘﺎﯾﺴﻪ‬‫ﻗﺎﺑﻞ‬
«
‫...

‫ﻧﺴﺒﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬ ‫ارزش‬
‫ﺷﻮد‬ ‫ﺑﺮآورد‬ ‫ﻣﻘﺎﯾﺴﻪ‬‫ﻗﺎﺑﻞ‬ ‫و‬ ‫ﻣﺸﺎﺑﻪ‬ ‫ﻫﺎي‬‫داراﯾﯽ‬ ‫ﺑﺎزار‬ ‫ﻗﯿﻤﺖ‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﻧﮕﺎه‬ ‫ﺑﺎ‬ ‫ﺗﻮاﻧﺪ‬‫ﻣﯽ‬ ...

‫روﯾﮑﺮدﻫﺎي‬
‫ﻧﺴﺒﯽ‬ ‫ارزﺷﯿﺎﺑﯽ‬
• sales comparison (market data) approach
‫ﻓﺮوش‬ ‫ﻫﺎي‬‫ﻗﯿﻤﺖ‬ ‫ﻣﻘﺎﯾﺴﮥ‬ ‫روﯾﮑﺮد‬
• cost approa...

‫روﯾﮑﺮد‬ ‫ﻫﺎي‬‫روش‬
‫ﻧﺴﺒﯽ‬ ‫ارزﺷﯿﺎﺑﯽ‬ ‫در‬ ‫درآﻣﺪ‬
• gross income multiplier
‫ﻧﺎﺧﺎﻟﺺ‬ ‫درآﻣﺪ‬ ‫ﺿﺮﯾﺐ‬
• direct capitalizati...

‫ﻧﺎﺧﺎﻟﺺ‬ ‫درآﻣﺪ‬ ‫ﺿﺮﯾﺐ‬
•
‫اول‬ ‫ﻣﺮﺣﻠﮥ‬
:
‫ﻣﺸﺎﺑﻪ‬ ‫ﻣﻮارد‬ ‫ﺑﺮاي‬ ‫ﻧﺎﺧﺎﻟﺺ‬ ‫درآﻣﺪ‬ ‫ﺿﺮﯾﺐ‬ ‫ﻣﺤﺎﺳﺒﮥ‬
•
‫دوم‬ ‫ﻣﺮﺣﻠﮥ‬
:
‫ﻣﻮردﻧ...

‫ﮐﺮدن‬‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﺗﺒﺪﯾﻞ‬ ‫روﯾﮑﺮد‬
•
‫اول‬ ‫ﻣﺮﺣﻠﮥ‬
:
‫ﻣﺸﺎﺑﻪ‬ ‫داراﯾﯽ‬ ‫ﮐﺮدن‬‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﺗﺒﺪﯾﻞ‬ ‫ﻧﺮخ‬ ‫ﻣﺤﺎﺳﺒﮥ‬
•
‫دوم‬...

‫داراﯾﯽ‬ ‫واﮔﺬاري‬ ‫ارزش‬
•
‫ﺳﺎل‬ ‫در‬ ‫داراﯾﯽ‬ ‫واﮔﺬاري‬ ‫ارزش‬ ‫ﺑﺮآورد‬ ‫ﺑﺮاي‬
t
،‫ام‬
‫ﺧـﺎﻟﺺ‬ ‫درآﻣﺪ‬
‫ﺳﺎل‬ ‫ﻋﻤﻠﯿﺎﺗﯽ‬
t...

‫ﻧﺴﺒﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬‫ﻗﯿﻤﺖ‬ ‫ﻣﺰاﯾﺎي‬
‫ﮔﺬاري‬‫ارزش‬ ‫از‬ ‫ﺑﻬﺘﺮ‬ ‫ﻧﺴﺒﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬‫ارزش‬
DCF
‫دﻫﺪ‬‫ﻣﯽ‬ ‫اﻧﻌﮑﺎس‬ ‫را‬ ‫ﺑﺎزار‬ ‫واﺣﻮال‬‫...

‫ﻧﺴﺒﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬‫ارزش‬ ‫ﻣﻨﻔﯽ‬ ‫ﻧﮑﺎت‬
‫ﻗﯿﻤـﺖ‬ ‫ﺑﺎﻻي‬ ‫و‬ ‫اﻧﺪ‬‫ﻗﯿﻤﺖ‬ ‫زﯾﺮ‬ ‫ﻧﺴﺒﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬‫ﻗﯿﻤﺖ‬ ‫ﺑﺮاﺳﺎس‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﺑﺎﺷﺪ‬ ‫ﺳﻬﺎﻣﯽ‬ ...

‫ﮔﺬاري‬‫ارزش‬
‫ﮐﻨﺪ؟‬‫ﻣﯽ‬ ‫ﮐﺎر‬ ‫درﺳﺖ‬ ‫زﻣﺎن‬ ‫ﭼﻪ‬ ‫ﻧﺴﺒﯽ‬
•
‫ﺑﺎﺷﺪ؛‬ ‫زﯾﺎد‬ ‫ﻣﻘﺎﯾﺴﻪ‬‫ﻗﺎﺑﻞ‬ ‫ﻫﺎي‬‫داراﯾﯽ‬
•
‫ﺑﺎﺷﺪ؛‬ ‫ﺧﻮرده‬ ‫...

‫ﮐﺎرﺑﺮد‬
‫ﻧﺴﺒﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬‫ارزش‬ ‫در‬ ‫روﯾﮑﺮدﻫﺎ‬
•
‫اﺳﺘﻔﺎده‬ ‫ﺑﯿﺸﺘﺮﯾﻦ‬ ‫ﻓﻌﺎل‬ ‫ﺑﺎزار‬ ‫داراي‬ ‫داراﯾﯽ‬ ‫ﺑﺮاي‬
‫دارد‬ ‫را‬
.
‫...

‫ﻣﺨﺘﻠﻒ‬ ‫روﯾﮑﺮدﻫﺎي‬
‫ﮔﺬاري‬‫ارزش‬
•
‫دﻫـﺪ‬‫ﻣـﯽ‬ ‫رﺑـﻂ‬ ‫آن‬ ‫ذاﺗﯽ‬ ‫ﻫﺎي‬‫وﯾﮋﮔﯽ‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫را‬ ‫داراﯾﯽ‬ ‫ارزش‬
:
‫ﻫﻤـﻪ‬ ‫از‬ ‫ﺗ...

‫اﺻﻠﯽ‬ ‫ﻋﻮاﻣﻞ‬
‫ﻣﺆﺛﺮ‬
‫ﺑﺮ‬
‫ﺳﻬﺎم‬ ‫ارزش‬
‫ﺷﺮﮐﺖ‬
‫ﭼﯿﺴﺖ؟‬ ‫ﻫﺎ‬
•
‫آزاد‬ ‫ﻧﻘﺪ‬ ‫ﺟﺮﯾﺎن‬ ‫ﻫﻢ‬ ‫ﺑﺎز‬ ‫و‬ ‫آزاد‬ ‫ﻧﻘﺪ‬ ‫ﺟﺮﯾﺎن‬ ،‫...

‫ﻧﻘﺪي‬ ‫ﻫﺎي‬‫ﺟﺮﯾﺎن‬ ‫ﺗﻨﺰﯾﻞ‬ ‫روش‬
‫ﮐﺴﺮ‬ ‫ﻣﺨﺮج‬
‫ﺣﺎﺻﻞ‬ ‫ﻧﻘﺪي‬ ‫ﻫﺎي‬‫ﺟﺮﯾﺎن‬ ‫ﺗﻨﺰﯾﻞ‬ ‫ﻧﺮخ‬
‫در‬ ‫ﮔﺬاري‬‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫از‬
‫داراﯾﯽ‬...

‫ﻧﻘﺪي‬ ‫ﻫﺎي‬‫ﺟﺮﯾﺎن‬ ‫اﻧﻮاع‬
• operating cash flows
‫ﻋﻤﻠﯿﺎﺗﯽ‬ ‫ﻧﻘﺪي‬ ‫ﻫﺎي‬‫ﺟﺮﯾﺎن‬
• reversion cash flows
‫واﮔﺬاري‬ ‫ﻧﻘﺪي‬ ‫...

‫ﻧﻘﺪي؟‬ ‫ﺟﺮﯾﺎن‬ ‫ﺑﺮ‬ ‫ﺗﻤﺮﮐﺰ‬ ‫ﭼﺮا‬
•
‫ﺟﺮﯾﺎن‬
‫ﻧﻘﺪي‬
‫ﻣﺴﺘﻘﻞ‬
‫از‬
‫روﯾﻪ‬
‫ﻫﺎﺳﺖ‬
:
‫ﺗﻐﯿﯿﺮ‬
‫اﺳﺘﺎﻧﺪاردﻫﺎي‬
‫ﺣﺴﺎﺑﺪاري‬
–
‫ﺷﺮﮐﺖ...

‫ﻧﻘﺪي؟‬ ‫ﺟﺮﯾﺎن‬ ‫ﺑﺮ‬ ‫ﺗﻤﺮﮐﺰ‬ ‫ﭼﺮا‬
‫اﮔﺮ‬
‫ﺳﻬﺎم‬
‫ﺑﻪ‬
‫ﻗﯿﻤﺖ‬
‫ﻋﺎدﻻﻧﻪ‬
‫ﮐﺎرﺷﻨﺎﺳﯽ‬
،‫ﺷﻮد‬
‫ﺗﻮان‬‫ﻣﯽ‬
‫ارزش‬
‫ﻫﺎي‬
‫ﺗﺎرﯾﺨﯽ‬
‫ر...

‫ﻧﻘﺪي‬ ‫ﻫﺎي‬‫ﺟﺮﯾﺎن‬ ‫ﺗﻨﺰﯾﻞ‬ ‫روﯾﮑﺮد‬
‫ﻧﻘﺪي‬ ‫ﻫﺎي‬‫ﺟﺮﯾﺎن‬ ‫ﺗﻨﺰﯾﻞ‬ ‫روﯾﮑﺮد‬ ‫ﻣﺮاﺣﻞ‬
•
‫ﻋﻤﻠﯿﺎﺗﯽ‬ ‫ﺧﺎﻟﺺ‬ ‫ﺳﻮد‬ ‫ﺑﺮآورد‬
)
NOI
...

‫ﺷﺪه‬‫ﺗﻨﺰﯾﻞ‬ ‫ﻧﻘﺪي‬ ‫ﺟﺮﯾﺎن‬ ‫ﮔﺬاري‬‫ارزش‬
‫ﺟﺮﯾـﺎن‬ ‫ﻓﻌﻠـﯽ‬ ‫ارزش‬ ‫از‬ ‫اﺳﺖ‬ ‫ﻋﺒﺎرت‬ ‫داراﯾﯽ‬ ‫ارزش‬ ،‫ﺷﺪه‬‫ﺗﻨﺰﯾﻞ‬ ‫ﻧﻘﺪي‬ ...

‫ﺻﻮرت‬
‫ﺑﯿﻨﯽ‬‫ﭘﯿﺶ‬
‫ﻧ‬ ‫ﻫﺎي‬‫ﺟﺮﯾﺎن‬
‫ﻘ‬
‫ﺪي‬
‫داراﯾﯽ‬
pro forma statement of asset cash flows
‫ﺷﺪة‬‫ﺑﯿﻨﯽ‬‫ﭘﯿﺶ‬ ‫ﻧﻘﺪي‬ ‫ﻫﺎي...

‫ﻣﺎﻟﯿﺎت‬ ‫ﮐﺴﺮ‬ ‫از‬ ‫ﭘﯿﺶ‬ ‫ﻧﻘﺪي‬ ‫ﻫﺎي‬‫ﺟﺮﯾﺎن‬
•
‫ﻣﻼﺣﻈﺎت‬

‫ﺟﺮﯾﺎن‬
‫ﻧﻘﺪي‬
‫اﺳﺖ‬
‫ﮐﻪ‬
ً‫ﺎ‬‫ﺻﺮﻓ‬
‫از‬
‫ﻣﺤﻞ‬
‫درآﻣﺪﻫﺎي‬
‫دارا...

‫ﻧﻘﺪي‬ ‫ﻫﺎي‬‫ﺟﺮﯾﺎن‬
:
‫ﻣﻼﺣﻈﺎت‬
•
‫رﯾﺨﺘﻪ‬ ‫ﻫﺎي‬‫ﻫﺰﯾﻨﻪ‬
•
‫ﻓﺮﺻﺖ‬ ‫ﻫﺰﯾﻨﮥ‬
•
‫ﻫﺎ‬‫ﮔﺬاري‬‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺳﺎﯾﺮ‬ ‫ﺑﺮ‬ ‫ﮔﺬاري‬‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫...

‫رﯾﺨﺘﻪ‬ ‫ﻫﺰﯾﻨﮥ‬
)
sunk cost
(
‫اﻧﺠﺎم‬ ً‫ﻼ‬‫ﻗﺒ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫اﺳﺖ‬ ‫ﻫﺎﯾﯽ‬‫ﻫﺰﯾﻨﻪ‬
‫آن‬ ‫ﻣﺼﺮف‬ ‫ﻣﺤﻞ‬ ‫ﯾﺎ‬ ‫و‬ ‫ﺷﺪه‬
‫اﺳﺖ‬ ‫ﺷﺪه‬ ‫ﺗﻌﻬﺪ...

•
‫ـﻮرد‬‫ـ‬‫ﻣــ‬ ‫در‬ ‫ـﺪ‬‫ـ‬‫دارﯾــ‬ ‫ـﺪ‬‫ـ‬‫ﻗﺼــ‬ ‫ـﺪ‬‫ـ‬‫ﮐﻨﯿــ‬ ‫ـﺮض‬‫ـ‬‫ﻓــ‬
‫ﻣﻌﯿﻨــــﯽ‬ ‫داراﯾــــﯽ‬ ‫روي‬ ‫ﮔــــﺬاري...

‫راﯾﺞ‬ ‫ﺧﻄﺎي‬
•
‫از‬ ‫ﺗﺤﻠﯿﻞ‬ ‫ﺑﺮاي‬ ‫ﺑﺮﺧﯽ‬
EPS
‫ﻣﯽ‬ ‫اﺳﺘﻔﺎده‬ ‫ﭘﺎرﺳﺎل‬
‫ﮐﻨﻨﺪ‬
•
‫ﺑﺮﺧﯽ‬
EPS
‫ﭘﯿﺶ‬ ‫را‬ ‫ﺟﺎري‬ ‫ﺳﺎل‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﺑ...

‫ﻫﺎ‬‫ﮔﺬاري‬‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺳﺎﯾﺮ‬ ‫ﺑﺮ‬ ‫ﮔﺬاري‬‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫اﺛﺮ‬
‫ﺧﻮد‬ ‫از‬ ‫ﺗﻐﺬﯾﻪ‬
)
cannibalization
(
‫ﻃﺮح‬ ‫اﻗﺘﺼﺎدي‬ ‫ﭘﺬﯾﺮي‬‫ﺗﻮﺟﯿﻪ...

‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻫﺰﯾﻨﮥ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻫﺰﯾﻨﮥ‬
•
‫اﺳﺖ؟‬ ‫ﭼﻘﺪر‬ ‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫واﺣﺪ‬ ‫ﻫﺮ‬ ‫ﺗﺄﻣﯿﻦ‬ ‫ﻫﺰﯾﻨﮥ‬
53

‫ﺷﻨﺎﺳﯽ‬‫واژه‬
‫ﻫﺎ‬‫ﻣﺘﺮادف‬
‫ﺑﺎزده‬ ‫ﻧﺮخ‬
‫ﻣﻮردﻧﻈﺮ‬
‫ﻣﯿﺎﻧﮕﯿﻦ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻫﺰﯾﻨﮥ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻫﺰﯾﻨﮥ‬
‫ﻓﺮﺻﺖ‬ ‫ﻫﺰﯾﻨﮥ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬
‫ﺗﻨ...

‫اﺟﺰاي‬
‫ﻫﺰﯾﻨﮥ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬
•
‫ﺟﺰء‬ ‫ﺳﻪ‬
‫اﺻﻠﯽ‬
:
–
‫واﻗﻌﯽ‬ ‫ﺑﺎزده‬ ‫ﻧﺮخ‬
.
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﺑﺎزدﻫﯽ‬ ‫ﻧﺮخ‬
‫ﺑﻪ‬ ‫ﮔﺬاران‬
‫ﭼﺸﻢ‬ ...

‫ﻫﺰﯾﻨﮥ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬
•
‫ﻫﺰﯾﻨﮥ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬
‫ﻗﯿﻤﺖ‬
‫رﯾﺴﮏ‬
‫ﺟﺮﯾﺎن‬
‫ﻫﺎي‬
‫ﻧﻘﺪي‬
‫آﺗﯽ‬
‫اﺳﺖ‬
.
–
‫ﺷﺮﮐﺖ‬
‫ﭘﺘﺮوﺷﯿﻤﯽ‬
‫ب‬
‫در‬
1
‫ﻣﺎه‬
...

‫و‬ ‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻫﺰﯾﻨﮥ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺳﺎﺧﺘﺎر‬
•
‫ﺷﺮﮐﺖ‬
‫ﺳﺎﺧﺘﻤﺎﻧﯽ‬
‫ﻣﯿﻢ‬
‫ﺑﯿﻦ‬
‫ﺳﺎل‬
‫ﻫﺎي‬
90
‫ﺗﺎ‬
92
‫ﺣﺠﻢ‬
‫ﺗﻮﺟﻬﯽ‬‫ﻗﺎﺑﻞ‬
‫ﺗﺴﻬﯿﻼت‬...

‫ﻫﺰﯾﻨﮥ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬
:
‫ﻫﺰﯾﻨﮥ‬
‫ﺳﻬﺎم‬ ‫ﺻﺎﺣﺒﺎن‬ ‫ﺣﻘﻮق‬
•
‫ﻫﺰﯾﻨﮥ‬
‫ﺣﻘﻮق‬
‫ﺻﺎﺣﺒﺎن‬
،‫ﺳﻬﺎم‬
‫ﻫﻤﺎن‬
‫اﻧﺘﻈﺎر‬
‫آن‬
‫ﻫﺎ‬
‫از‬
‫ﺑﺎزدﻫﯽ...

‫ارزش‬ ‫دﯾﺪﮔﺎه‬ ‫از‬ ‫رﯾﺴﮏ‬ ‫اﻧﻮاع‬
‫ﮔﺬاري‬
‫ﻣﺎﻟﯽ‬ ‫رﯾﺴﮏ‬
‫ﺳﺮرﺳﯿﺪ‬
‫ﺳﯿﺴﺘﻤﺎﺗﯿﮏ‬
‫ﺑﺎزار‬
‫ﺳﯿﺴﺘﻤﺎﺗﯿﮏ‬ ‫ﻏﯿﺮ‬
‫اﻧﺪازه‬
‫ﺻﻨﻌﺖ‬
‫...

‫ﻣﺸﮑﻞ‬
‫ﺳﻬﺎم‬ ‫ﺻﺎﺣﺒﺎن‬ ‫ﺣﻘﻮق‬ ‫ﻫﺰﯾﻨﮥ‬ ‫ﺗﺨﻤﯿﻦ‬
•
‫روﯾﮑﺮدﻫﺎي‬
‫ﺗﻌﺎدﻟﯽ‬
•
‫ﻣﺪل‬
‫ﻗﯿﻤﺖ‬
‫ﮔﺬاري‬
‫دارﯾﯽ‬
‫ﻫﺎي‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬
‫اي‬
)
...

‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻫﺰﯾﻨﮥ‬
:
‫اﺟﺰا‬ ‫ﻫﺰﯾﻨﮥ‬ ‫ﻣﻮزون‬ ‫ﻣﯿﺎﻧﮕﯿﻦ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻫﺰﯾﻨﮥ‬ ‫ﻣﻮزون‬ ‫ﻣﯿﺎﻧﮕﯿﻦ‬
•
Kd
:
‫ﻗﺮﺿﻪ‬ ‫اوراق‬ ‫ﻣﻮردﻧﻈﺮ‬ ‫ﺑﺎ...

‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫اﺟﺰاي‬ ‫ﻫﺰﯾﻨﮥ‬
‫ﺑﺎزده‬ ‫ﻧﺮخ‬
‫رﯾﺴﮏ‬ ‫ﺑﺪون‬
‫ﺻﺮف‬
‫رﯾﺴﮏ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻫﺰﯾﻨﮥ‬
63

‫ﺳﻬﺎم‬ ‫ﺻﺎﺣﺒﺎن‬ ‫ﺣﻘﻮق‬ ‫ﻫﺎي‬‫رﯾﺴﮏ‬
‫ﻫﺰﯾﻨﮥ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬
‫ﮔﺬاري‬‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬
‫ﺳﺎﺧﺘﺎر‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬
‫رﯾﺴﮏ‬
‫ﮔﺬاري‬‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻣﺎﻟﯽ‬ ‫رﯾﺴﮏ‬...

‫ﺳﻬﺎم‬ ‫ﺻﺎﺣﺒﺎن‬ ‫ﺣﻘﻮق‬ ‫ﻫﺰﯾﻨﮥ‬
‫ﺑﺎزده‬ ‫ﻧﺮخ‬
‫ﻣﻮردﻧﻈﺮ‬
‫ﺳﻬﺎﻣﺪاران‬
‫رﯾﺴﮏ‬ ‫ﺑﺪون‬ ‫ﺑﺎزده‬ ‫ﻧﺮخ‬
‫ﺗﺠﺎري‬ ‫رﯾﺴﮏ‬ ‫ﺻﺮف‬
‫ﻣﺎﻟﯽ‬...

‫ﺳﻬﺎم‬ ‫ﺻﺎﺣﺒﺎن‬ ‫ﺣﻘﻮق‬ ‫ﺳﺮﻣﺎﯾﮥ‬ ‫ﻫﺰﯾﻨﮥ‬
•
‫ﺑﺮآورد‬ ‫ﻫﺎي‬‫روش‬
–
‫اي‬‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻫﺎي‬‫داراﯾﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬‫ﻗﯿﻤﺖ‬ ‫ﻣﺪل‬
–
‫رﯾﺴﮏ‬ ‫ﺑ...

‫ﻣﺪل‬ ‫اﺳﺎﺳﯽ‬ ‫ﻓﺮض‬
CAPM
‫ﻣﺪل‬
CAPM
‫اﯾﻦ‬ ‫ﺑﺮ‬ ‫رﯾﺴﮏ‬ ‫ﮔﺬاري‬‫ﻗﯿﻤﺖ‬ ‫ﺑﺮاي‬
‫ﻧﻬﺎﯾﯽ‬ ‫ﮔﺬاران‬‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺳﺒﺪ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫اﺳﺖ‬ ‫اﺳﺘﻮ...

‫ﺳﻬﺎﻣﺪاران‬ ‫ﺣﻘﻮق‬ ‫ﻫﺰﯾﻨﮥ‬ ‫ﺗﺨﻤﯿﻦ‬ ‫ﺑﺪﯾﻞ‬ ‫روﯾﮑﺮد‬
•
‫ﺳـﻬﺎﻣﺪاران‬ ‫ﺣﻘﻮق‬ ‫ﻫﺰﯾﻨﮥ‬ ،‫ﺑﺪﯾﻞ‬ ‫روﯾﮑﺮدﻫﺎي‬ ‫ﺗﺮﯾﻦ‬‫ﻣﺘﺪاول‬ ‫از‬ ‫...

‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻫﺰﯾﻨﮥ‬ ‫ﺗﺎ‬ ‫ﺳﻬﺎﻣﺪاران‬ ‫ﺣﻘﻮق‬ ‫ﻫﺰﯾﻨﮥ‬ ‫از‬
‫دادة‬ ‫دو‬ ،‫ﺷﺪ‬ ‫ﺑﺮآورد‬ ‫ﺳﻬﺎﻣﺪاران‬ ‫ﺣﻘﻮق‬ ‫ﻫﺰﯾﻨﮥ‬ ‫وﻗﺘﯽ‬
‫اﺳﺖ‬ ‫...

‫ﺗﻨﺰﯾﻞ‬ ‫ﻧﺮخ‬ ‫ﻋﻨﻮان‬‫ﺑﻪ‬ ‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻫﺰﯾﻨﮥ‬ ‫و‬ ‫ﺳﻬﺎﻣﺪاران‬ ‫ﺣﻘﻮق‬ ‫ﻫﺰﯾﻨﮥ‬
•
‫اﮔﺮ‬
‫ﻫﺎي‬‫ﺟﺮﯾﺎن‬
‫ﻧﻘﺪي‬
‫ﺷﺪه‬‫ﺗﻨﺰﯾﻞ‬
‫ﻫﺎي‬‫ﺟ...

‫ﮔﺬاري‬‫ارزش‬ ‫ﻣﺰاﯾﺎي‬
DCF
‫ﮔﺬاري‬‫ارزش‬
DCF
‫ﺗـﺎﺑﻊ‬ ‫ﺗـﺮ‬‫ﮐـﻢ‬ ‫ﺑﺎﯾـﺪ‬ ،‫ﺑﻨـﺎﺑﺮاﯾﻦ‬ ‫اﺳﺖ؛‬ ‫ﻣﺘﮑﯽ‬ ‫داراﯾﯽ‬ ‫ﺑﻨﯿﺎدﯾﻦ‬ ‫ﻋﻮا...

‫ﮔﺬاري‬‫ارزش‬ ‫ﻣﻀﺎر‬
DCF
‫دﯾﮕـﺮ‬ ‫ﻫـﺎي‬‫روش‬ ‫از‬ ‫ﺗـﺮي‬‫ﺑـﯿﺶ‬ ‫ﻣﺮاﺗﺐ‬‫ﺑﻪ‬ ‫اﻃﻼﻋﺎت‬ ‫و‬ ‫دﻗﯿﻖ‬ ‫ﻫﺎي‬‫داده‬ ،‫اﺳﺖ‬ ‫ذاﺗﯽ‬ ‫...

‫ارزﺷﯿﺎﺑﯽ‬ ‫زﻣﺎن‬ ‫ﭼﻪ‬
DCF
‫ﮐﻨﺪ‬‫ﻣﯽ‬ ‫ﮐﺎر‬ ‫ﺧﻮب‬
‫از‬ ‫را‬ ‫ﺧـﻮد‬ ‫ارزش‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﺷﺪه‬‫ﻃﺮاﺣﯽ‬ ‫ﻫﺎﯾﯽ‬‫داراﯾﯽ‬ ‫ﺑﺮاي‬ ‫روﯾﮑﺮد‬ ...

3
.
‫ﮔﺬاري‬‫ارزش‬
‫داراﯾﯽ‬ ‫ﺑﺮ‬ ‫ﻣﺘﮑﯽ‬
:
‫ﻣﺴﯿﺮ‬
‫دﯾﮕﺮ‬
‫ﺟﺎي‬‫ﺑﻪ‬
‫ﮔﺬاري‬‫ارزش‬
‫ﻓﺮض‬ ‫ﺑﺎ‬
»
‫ﻓﻌﺎﻟﯿﺖ‬ ‫ﺗﺪاوم‬
«
‫ﻧﻘـﺪي‬ ‫ﺟﺮ...

‫ﻣﺨﺘﻠﻒ‬ ‫روﯾﮑﺮدﻫﺎي‬
‫ﮔﺬاري‬‫ارزش‬
•
‫ﻫـﺎﯾﯽ‬‫داراﯾﯽ‬ ‫ارزش‬ ‫ﺗﺎ‬ ‫ﮐﻨﺪ‬‫ﻣﯽ‬ ‫اﺳﺘﻔﺎده‬ ‫ﻣﻌﺎﻣﻠﻪ‬ ‫اﺧﺘﯿﺎر‬ ‫ﮔﺬاري‬‫ﻗﯿﻤﺖ‬ ‫ﻫﺎي‬‫...

3
.
‫ﮔﺬاري‬‫ارزش‬
‫اﻗﺘﻀﺎﯾﯽ‬ ‫ادﻋﺎي‬
contingent
•
‫اﻋﻤﺎل‬ ‫ﻗﯿﻤﺖ‬ ‫اﮔﺮ‬ ‫اﺳﺖ‬ ‫ﺻﻔﺮ‬ ‫ﻗﯿﻤﺖ‬
(exercise price)
‫ﺑﺎﺷﺪ‬ ‫ﺗﺮ‬‫ﮐﻢ‬
...

‫ﻫﺎي‬‫ﻣﺜﺎل‬
option
•
‫ﻣﺸﮑﻞ‬ ‫دﭼﺎر‬ ً‫ﺎ‬‫ﻋﻤﯿﻘ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﺷﺮﮐﺘﯽ‬ ‫در‬ ‫ﺳﻬﺎم‬
‫اﺳﺖ‬
•
‫ﻣﻌﺪﻧﯽ‬ ‫ذﺧﺎﯾﺮ‬ ‫ﺷﺮﮐﺖ‬
•
‫و‬ ‫ﺗﺠﺎري‬ ‫ﻋﻼﺋﻢ‬...

‫ﺧﻼﺻﻪ‬
‫ﻧﯿﺴﺖ‬ ‫ﮔﺮوه‬ ‫ﺳﻪ‬ ‫از‬‫ﺑﯿﺶ‬ ‫روﯾﮑﺮدﻫﺎ‬ ‫اﻣﺎ‬ ،‫دارد‬ ‫وﺟﻮد‬ ‫ﮔﺬاري‬‫ارزش‬ ‫روش‬ ‫ﺻﺪﻫﺎ‬
.
•
‫ذاﺗﯽ‬ ‫ارزﺷﯿﺎﺑﯽ‬
DCF
•...

‫ﮔﺰارش‬ ‫ﻫﺮ‬ ‫ﻫﺎي‬‫وﯾﮋﮔﯽ‬
‫ﺧﻮب‬
‫ﮔﺬاري‬‫ارزش‬
8
.
‫ﻫﺎ‬‫رﯾﺴﮏ‬
‫و‬
‫ﻫﺎي‬‫ﻣﺤﺪودﯾﺖ‬
‫دﻫﺪ‬ ‫ﻧﺸﺎن‬ ‫را‬ ‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫اﺻﻠﯽ‬
9
.
‫ﻫﺮﮔﻮﻧ...

‫در‬ ‫راﯾﺞ‬ ‫اﺷﺘﺒﺎﻫﺎت‬
‫ﮔﺬاري‬‫ارزش‬
1
.
‫اﺳﺘﻔﺎده‬
‫ﻧﺮخ‬ ‫از‬
‫رﯾﺴﮏ‬‫ﺑﺪون‬
‫ﺗﻨﺰﯾﻞ‬ ‫ﺑﺮاي‬
‫ﻫﺎي‬‫ﺟﺮﯾﺎن‬
‫ﻧﻘﺪ‬
2
.
‫داري‬‫ﻣﻌ...

Allameh uni 140008003

Share Slideshare

LinkedIn
Facebook
Twitter

Embed

Size (px)

Show related Slideshows at end

WordPress Shortcode

Link

Share
Email

2024 Trend Updates: What Really Wor... by Search Engine Jou... 1006941 views
Storytelling For The Web: Integrate... by Chiara Aliotta 913966 views
Artificial Intelligence, Data and C... by OECD Directorate ... 810077 views
How to Leverage AI to Boost Employe... by SocialHRCamp 337931 views
2024 State of Marketing Report – by... by Marius Sescu 193320 views
Everything You Need To Know About C... by Expeed Software 217170 views

View on Slideshare

1 of 82 Ad

View on Slideshare

1 of 82 Ad