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Dia 4 t12

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Dia 4 t12

  1. 1. Departamento de Análisis Estrategia Bursátil Resultados 4T1221-febrero-2013 Julián Lirola MateoLas ventas brutas bajo enseña alcanzaron los 3.000 Mn€ en el 4T, lo que supone un4,1% más en términos interanuales. Por áreas geográficas ha destacado elcrecimiento del 15,9% de los emergentes, impulsados en gran medida por la
  2. 2. contribución de Brasil (+28%) y Argentina (+35%), ambos en divisa constante. EnIberia las ventas bajo enseña aumentaban un 3,8% hasta 1.504 Mn€ con una mejorevolución en España que en Portugal. En Francia se cosechó el peor resultado: caídadel 8,8% de sus ventas trimestrales. A pesar de ello, el Ebitda ajustado mejoró un 0,8%debido a la implementación de medidas de eficiencia junto con la contribución crecientede las tiendas franquiciadas, que representan el 29% de la red.Los costes de ventas crecieron un 3,1% desde 1955 Mn€ hasta 2015 Mn€, aunqueestuvieron controlados, situándose por debajo del crecimiento de sus ventas brutas bajoenseña (4,1%). Por su parte, los costes de explotación se mantuvieron también bajocontrol, experimentando un decrecimiento del 2,4% hasta 377 Mn€.El Ebitda ajustado creció un 5,2% hasta 191 Mn€. El beneficio antes de intereses eimpuestos (Ebit) ajustado aumentaba un 6,1% en el trimestre desde 112 Mn€ hasta119. Por su parte el Beneficio neto ajustado crecía un 2,2% hasta 70,6 Mn€.El Consejo de Administración propondrá a la Junta General de Accionistas ladistribución de un dividendo de 0,13 euros, un 18,1% más que en 2011. Además, sepropondrá la cancelación del 4,16% del capital social que se encuentra actualmente enautocartera.Comentario bursátil:Los resultados de la firma cumplían con las expectativas. Su BpA ajustado en elúltimo trimestre se situaba por encima de las previsiones (0,109 vs.0,102 est). Por otrolado, sus ventas crecieron en el período un 2,4% YoY hasta 2.583,3 Mn€, aunque sesituaban ligeramente por debajo de las previsiones del conjunto de analistas deBloomberg (que esperaban 2.673 Mn€), impactadas negativamente por el efecto delcalendario trimestral más adverso del 2012. A pesar de la caída, el fuerte control de loscostes por debajo del incremento de la cifra de ventas le ha permitido seguir disfrutandode márgenes aceptables, aunque ligeramente más estrechos que los del mismo periododel año anterior. También satisfactorio ha sido el ritmo de crecimiento de sus tiendas:266 en 2012, que se sitúa en la parte alta del rango de 225-275 que se esperaba.El buen tono de sus fundamentales en los últimos meses no ha pasadodesapercibido quedando reflejados en la cotización del valor, que el año 2012 atesoróun 34,86%, mientras que en 2013 lleva más de un 20%. Debido a esta fuerteapreciación, la compañía cotiza a un PER est (número de veces que el beneficio serecoge en el precio de la acción cercano a 18,5), superior al registrado de media por lascompañías pertenecientes a su sector, que cotizan a un PER de 16 veces. A pesar delos niveles actuales, nos seguimos manteniendo positivos con el valor de cara a lospróximos meses debido a la fortaleza de su balance, capacidad de crecimiento yperspectivas de crecimiento de cara a futuro: planea invertir en el año actual 350 Mn€,de los que la mitad irán destinados a expansión. Brasil será el país más beneficiado entérminos de recursos para aperturas en el año de 2013. Además, la firma esperaalcanzar un crecimiento de doble digito en su BpA ajustado (a divisa constante) duranteel período comprendido entre 2012-2015.Sin perjuicio de que la información contenida en el presente documento haya sido obtenida, o en su caso, esté basada en fuent es de información fiables anuestro juicio, Self Trade Bank (denominación social Boursorama, sucursal en España) no garantiza la exactitud de la información contenida en el presentedocumento. Self Trade Bank no acepta responsabilidad alguna por cualquier pérdida derivada de la utilización directa o indirecta de la información contenida en elpresente documento. Self Trade Bank no se hace responsable del tratamiento fiscal de los productos de inversión. Self Trade Bank asume que antes de que selleve a cabo cualquier tipo de inversión, usted/ustedes han solicitado el asesoramiento fiscal, legal o de otro tipo que sea pertinente, y que han tomado enconsideración los riesgos de la inversión y las implicaciones fiscales de las pérdidas o ganancias derivadas de los productos de inversión mencionados en estedocumento. Este documento no constituye una oferta para comprar y/o vender valores o llegar a cualquier tipo de acuerdo. Los ejemplos de riesgo potencial yrentabilidad son ilustrativos y no deben ser considerados como límites máximos de pérdidas y ganancias. La información y cualquier opinión aquí contemplada serefieren a la fecha del presente documento y están sujetas a cambio. Las rentabilidades utilizadas en los ejemplos son rentabilidades históricas sin garantía de
  3. 3. que se puedan repetir en el futuro.

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