O documento discute o conceito de Valor Presente Líquido (VPL) como uma ferramenta para avaliar investimentos de longo prazo. Apresenta um exemplo numérico de cálculo de VPL para um projeto de nova fábrica e conclui que o projeto tem VPL negativo e portanto não seria um bom investimento. Na próxima aula, serão discutidas as regras de Payback e Taxa Interna de Retorno para avaliação de projetos de investimento.

1. Anotações do Aluno
Aula Nº 6 – VPL – Valor
presente liquido
Objetivos da aula:
Desenvolver a idéia do conceito de identificação de investimentos de
agregação de valor por meio do VPL (valor presente líquido).
VPL
Dentre as perguntas feitas ao Administrador Financeiro, uma das mais
importantes é a seguinte: “Quais os investimentos em longo prazo deveriam
ser feitos, ou seja, dentro do seu ramo de atividade escolhido, quais seriam
as instalações, máquinas e equipamentos necessários para o negócio?”
Nesta aula, serão apresentados alguns dos problemas que surgem para
responder a essa questão relacionada à decisão de orçamento de capital.
O tema orçamento de capital é, talvez, o mais importante em administração
financeira. As empresas dispõem de inúmeras opções de investimentos
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possíveis, entretanto algumas criam valor, outras não. A vantagem Aula 06 - VPL – Valor presente liquido
competitiva da administração financeira é identificar essas opções
adequadamente.
O objetivo principal desta aula será apresentar o conceito de VPL (valor
presente líquido) - o mais importante instrumento de avaliação de criação
de valor.
A idéia básica de um investimento é: ele cria valor para os acionistas? A
questão é se ele custa mais no mercado do que seu custo de aquisição, ou
seja, se o todo vale mais do que o custo de suas partes.
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2. Anotações do Aluno
Como exemplo desse processo, é possível citar a compra de um imóvel por
R$50 mil, em que se investe mais R$20mil em reformas e, posteriormente,
vende-se o imóvel a valor de mercado por R$100mil, ou seja, obteve-se um
lucro de R$30 mil nessa transação, em outras palavras, os R$30 mil foram o
valor adicionado.
No exemplo acima, o verdadeiro desafio seria identificar, com antecedência,
se valeria a pena o investimento de R$50mil no imóvel, mais o custo da
reforma de R$20mil. É isso que se discute em um orçamento de capital.
A diferença entre o valor de mercado de um investimento e seu custo
é denominada VPL (Valor Presente Líquido) do investimento. O VPL
representa quanto de valor foi adicionado, hoje, realizando-se determinado
investimento.
O processo de avaliação de orçamento de capital é bastante facilitado
quando se tem um mercado de ativos para fazer comparações, como no caso
exemplificado acima. O problema ocorre quando não se tem acesso a esses
dados de mercado. E pode-se dizer que essa é a situação do administrador
financeiro, na maioria das vezes.
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Exemplificando esse desafio, pode-se começar com a seguinte proposta:
a abertura de uma empresa para fabricar e vender um novo produto, um
novo medicamento. Podem-se estimar os custos de implantação com uma
precisão razoável, dado que sabemos o que se precisaria adquirir para
Aula 06 - VPL – Valor presente liquido
começar a produção. Seria esse um bom investimento?
Com base nos dados acima, pode-se imaginar que a resposta dependerá de o
valor do novo negócio ser superior ao custo de iniciá-lo. Como conseqüência,
deve-se verificar essa possibilidade. O meio de verificação, nesse caso, será
estimar o valor do empreendimento no ramo de medicamentos.
Inicialmente, tem-se a necessidade de estimar os fluxos de caixa futuros
que se espera do empreendimento, a seguir se aplica o procedimento de
fluxo de caixa descontado para se estimar o valor presente desses fluxos de
caixa. Conforme segue explicado abaixo. Após esse processo, será possível
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3. Anotações do Aluno
calcular o VPL como diferença entre o valor presente dos fluxos de caixa
futuros e o custo do investimento inicial.
A princípio, estima-se que o recebimento gerado pelo empreendimento
seria de R$20.000 por ano, os custos envolvidos, incluindo imposto, serão
de R$14.000 por ano. Encerrando-se o negócio após 8 anos, entende-se que
a Fábrica, as Instalações, equipamentos valerão R$2.000. O projeto inicial
custa R$30.000, usando-se uma taxa de desconto de 15%. Pergunta-se:
seria um bom investimento?
Fluxos de Caixa projetados em R$mil
Tempo
(anos) 0 1 2 3 4 5 6 7 8
R$
Custo inicial (30)
R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$
Entradas 20 20 20 20 20 20 20 20
R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$
Saídas (14) (14) (14) (14) (14) (14) (14) (14)
Entrada R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$
Líquida 6 6 6 6 6 6 6 6
Valor R$
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residual 2
Fluxo R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$
Líquido (30) 6 6 6 6 6 6 6 8
Quadro I Aula 06 - VPL – Valor presente liquido
Calcula-se o valor presente dos fluxos de caixa futuros a uma taxa de 15%.
Conforme demonstrado no Quadro I acima, temos uma anuidade de
R$20.000-R$14.000=R$6.000 por oito anos, somando-se a isso o valor de
R$2.000 daqui a oito anos. Assim, o valor presente total é de:
Valor Presente: = R$ 6.000 X (1-1/1,158 )/0,15 +R$2.000/1,158
=R$6.000 X 4,4783 + R$2.000 / R$3,0590
=R$26.924+R$654
=R$27.578
Comparando o valor do VPL ao custo inicial do projeto:
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4. Anotações do Aluno
VPL = -R$30.000 + R$27.578 = -R$2.422
Ou seja, obteve-se um VPL negativo, portanto esse não seria um bom
investimento, pois: UM INVESTIMENTO DEVE SER ACEITO SE IO VPL FOR
POSITIVO, E REJEITADO, SE NEGATIVO. No caso de um investimento ter
VPL igual a zero, seria indiferente aceitá-lo ou rejeitá-lo.
O VPL é uma forma de julgar a rentabilidade de um investimento proposto,
entretanto não é a única maneira de avaliá-la. Porém, essa é a ferramenta
geralmente mais utilizada pelas empresas.
Síntese
Nesta aula, foi apresentado o conceito de orçamento de capital, bem como
o instrumento de avaliação de orçamentos de capital VPL.
Na próxima aula, falaremos de Regra de Payback e Taxa Interna de
Retorno.
Até lá!
Referências Administração Financeira Orçamentária
Aula 06 - VPL – Valor presente liquido
• ROSS, Stephen A; WESTERFIELD, Rondolph W; JAFFE, Jeffrey F. Princípios
de administração financeira. São Paulo: Atlas, 1998.
• ATKINSON Anthony A. et al. Contabilidade Gerencial. São Paulo: Atlas,
2000.
• MATARAZZO, Dante C. Análise Financeira de Balanços. 6. ed. São Paulo:
Atlas, 2003.
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