Análisis S&P Global Ratings sobre perspectiva positiva de Veracruz

S&P Global Ratings 18 de noviembre de 2021 1
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Comunicado de prensa:
S&P Global Ratings revisó perspectiva del
Estado de Veracruz a positiva de estable;
confirmó calificación en escala nacional de
‘mxBBB-’
18 de noviembre de 2021
Resumen
− El Estado de Veracruz ha mantenido prudentes políticas financieras y un compromiso
sostenido con la transparencia fiscal, lo que le ha permitido reducir gradualmente su elevado
pasivo contingente y contener el nivel y el costo de la deuda.
− Veracruz está logrando mantener resultados fiscales balanceados, incluso luego de asumir
gastos extraordinarios heredados de administraciones anteriores, que mejorarían
gradualmente si logra consolidar el todavía lento proceso de recuperación económica.
− Confirmamos nuestra calificación crediticia de emisor de largo plazo en escala nacional de
'mxBBB-' del Estado de Veracruz, al mismo tiempo, revisamos la perspectiva a positiva de
estable.
− La perspectiva positiva refleja nuestra opinión de que podríamos subir la calificación de
Veracruz si la administración financiera continúa con el gradual proceso de reducción de su
elevado pasivo contingente, al tiempo que mantiene resultados presupuestales balanceados y
continúa con buenas prácticas en el manejo de la deuda pública.
Acción de Calificación
El 18 de noviembre de 2021, S&P Global Ratings confirmó su calificación crediticia de emisor de
largo plazo en escala nacional –CaVal– de 'mxBBB-' del Estado de Veracruz. Al mismo tiempo
revisamos la perspectiva de la calificación a positiva de estable.
Perspectiva
La perspectiva positiva refleja nuestra opinión de que, en los próximos 12 a 18 meses, la prudente
administración financiera podría continuar reduciendo gradualmente su elevado pasivo
contingente derivado del proceso de revisión de transparencia presupuestal, al tiempo que
contiene las presiones fiscales. Mientras se saldan estos pasivos históricos, esperamos que
Veracruz reporte bajos superávits operativos y resultados balanceados después de gasto de
inversión, que se reflejarían en una gradual reducción de sus necesidades de financiamiento de
corto y largo plazo.

Comunicado de prensa: S&P Global Ratings revisó perspectiva del Estado de Veracruz a positiva de estable; confirmó calificación en escala
nacional de ‘mxBBB-’
Escenario positivo
Podríamos subir la calificación en los siguientes 12 a 18 meses si se mantiene la mejora en los
estándares contables y continúa una gradual reducción del pasivo contingente, al tiempo que el
desempeño presupuestal continúa balanceado. Esto podría traducirse en una mayor liquidez,
reducción en el nivel de deuda y menor dependencia de deuda de corto plazo. Asimismo, una
recuperación económica considerablemente más rápida que la esperada, aunada a efectivos
controles del gasto operativo podrían beneficiar la flexibilidad presupuestal y llevarnos a tomar
una acción de calificación positiva.
Escenario negativo
Podríamos revisar la perspectiva a estable en los siguientes 12 a 18 meses si una reactivación
económica menor a la esperada genera persistentes déficits operativos y después de gasto de
inversión, y presiona aún más la ya débil posición de liquidez. Adicionalmente, retrocesos en el
proceso de mejora de transparencia presupuestal, o un mayor riesgo de materialización de los
pasivos contingentes relacionados con la regularización de adeudos a proveedores, podría
llevarnos a revisar la perspectiva a estable.
Fundamento
La calificación de ‘mxBBB-’ del Estado de Veracruz refleja nuestra opinión sobre la administración
financiera prudente, que ha mejorado la transparencia de las finanzas públicas, y ha reducido
gradualmente su pasivo contingente, con lo que ha logrado un mejor manejo de la deuda. Sin
embargo, su planificación financiera a largo plazo es limitada y los estándares de contabilidad son
todavía débiles debido al elevado pasivo contingente que generaron las administraciones
pasadas. La calificación también refleja nuestra expectativa de que, a pesar de la lenta
recuperación económica y el costo extraordinario de transparentar su pasivo circulante, el Estado
podría contener el deterioro en las cuentas fiscales, y esto derivaría en una disminución gradual
en el uso de deuda de corto plazo.
Mejoras en la transparencia presupuestal y el manejo disciplinado de deuda mitigarán el
impacto de la lenta recuperación económica
La prudente administración financiera del Estado está logrando mejoras en la transparencia
presupuestal, y ha reducido paulatinamente sus pasivos contingentes históricamente elevados.
Los débiles estándares contables en administraciones pasadas han generado riesgos de
contingencias judiciales en contra del Estado, han limitado la recaudación de ingresos y han
disminuido la inversión en infraestructura pública. A través de un acuerdo con el gobierno federal,
el Estado ha podido solventar una parte importante de adeudos incurridos con el Sistema de
Administración Tributaria (SAT) con una bonificación de 75%. A pesar de esta presión
extraordinaria, un eficiente control del gasto operativo le ha permitido mantener balances fiscales
equilibrados, aún con el impacto generado por la pandemia.
Además, consideramos que la administración de la deuda ha mejorado, lo que se refleja en la
tendencia decreciente del nivel de endeudamiento, y la reducción en su costo tras el exitoso
refinanciamiento de la deuda durante 2019 y 2020. Si bien el uso de deuda de corto plazo ha
disminuido en los últimos años, consideramos que la política de liquidez es aún deficiente, ya que
no cuenta con una estrategia explícita u objetivos formales, y las cuentas por pagar aún están en
proceso de revisión.

A pesar de estas mejoras importantes, consideramos que la planificación de largo plazo sigue
siendo limitada, lo que se refleja en demoras para implementar reformas estructurales de largo
plazo, como la relacionada con el sistema de pensiones. El resultado favorable que obtuvo el
partido gobernante (Morena) en las elecciones para el congreso local en junio 2021 podría facilitar
la aprobación de reformas en los próximos tres años.
La economía veracruzana muestra señales de recuperación tras el fuerte impacto de la pandemia
de COVID-19, aunque los principales indicadores de actividad todavía se encuentran por debajo de
su nivel prepandemia. El shock de 2020 exacerbó las debilidades económicas de Veracruz, que ya
se habían visto afectadas por una reducción en las inversiones de Petróleos Mexicanos (Pemex) en
el Estado en años anteriores.
Nuestra expectativa es que el aumento en las inversiones y actividades petroleras, como el
desarrollo del campo petrolero IXACHI por Pemex, proyectos de inversión federal como el Corredor
del Istmo, el desarrollo de puertos y algunos otros proyectos de infraestructura locales, generen
cierto crecimiento económico en los siguientes años. Además, una administración estatal que
mejore el entorno de negocios y afronte las altas tasas de delincuencia, podría aumentar la
confianza de los inversionistas y beneficiar el crecimiento económico del Estado en los siguientes
años.
El producto interno bruto (PIB) per cápita de Veracruz, estimado en alrededor de US$5,900 en
2020, se compara negativamente con el promedio nacional de casi US$8,300. Si bien el
crecimiento del Estado ha sido menor al promedio nacional, la economía de Veracruz es algo más
diversificada que la de otros estados en México, con una relevante actividad turística, ganadera, y
energética, además de la portuaria.
Al igual que el resto de los estados mexicanos, Veracruz opera bajo un marco institucional que
consideramos como en evolución y desbalanceado. De acuerdo con nuestros criterios, los factores
analíticos, como la previsibilidad del sistema, el balance general de ingresos y gastos, la
transparencia, la rendición de cuentas y el respaldo del sistema, reflejan que los estados tienen
margen para una mejora adicional, y, actualmente, representan un obstáculo, que comparten los
estados mexicanos, para las calificaciones. El débil apoyo extraordinario del gobierno federal en
respuesta al impacto de la pandemia de COVID-19 ha incrementado la incertidumbre en torno a la
capacidad de los estados para abordar las presiones fiscales en los próximos dos años, lo que se
refleja en el debilitamiento del marco institucional.
Los resultados presupuestales se mantendrían balanceados mientras el Estado resuelve
gradualmente su elevado pasivo contingente
Esperamos que Veracruz mantenga bajos superávits operativos de alrededor de 2.2% de los
ingresos operativos en los próximos tres años, derivados de una administración financiera
prudente, que recorte el gasto operativo para generar recursos adicionales y poder reducir
gradualmente su elevado pasivo contingente. Por otro lado, el Estado financiaría proyectos de
infraestructura (capex) con transferencias de capital, que ha complementado con inversiones del
gobierno federal, y ha mantenido resultados después de capex de alrededor de 1.6% de los
ingresos totales.
Como parte del proceso para aumentar la transparencia, la administración del Estado identificó
alrededor de $22,700 millones de pesos mexicanos (MXN) en créditos fiscales al inicio del período
de gobierno, principalmente de adeudos con el SAT. A través de un convenio con el ente federal, el
estado ha repagado MXN10,000 millones de adeudos este año, y obtuvo una bonificación del 75%

como parte de Incentivos para la Colaboración Fiscal, con lo que ha reducido gradualmente su
pasivo contingente.
Sin embargo, consideramos que la flexibilidad presupuestal del Estado se mantendría limitada
debido a que sus ingresos propios son apenas 8% de los ingresos operativos, una proporción baja
en comparación con otros estados mexicanos. Adicionalmente, los resultados presupuestales
podrían verse afectados en los próximos años por otras contingencias judiciales heredadas de
pasadas administraciones, y presiones del sistema estatal de pensiones. Los gastos por
pensiones se mantendrían en alrededor de 3% de sus ingresos operativos en 2021 y, de no
llevarse a cabo ninguna reforma, pesarían cada vez más en el presupuesto estatal en el largo
plazo.
De acuerdo con nuestras proyecciones, los resultados presupuestales relativamente balanceados
no alcanzarían para mejorar la débil liquidez del Estado en los siguientes dos años. Esperamos
que Veracruz continúe recurriendo a deuda de corto plazo para financiar necesidades de liquidez
hacia fin de año, aunque reduzca gradualmente su dependencia en los próximos años. Estimamos
que el efectivo libre del Estado al cierre de 2021, más la generación de efectivo de los siguientes
12 meses, sería equivalente a alrededor de 80% de su servicio de deuda de corto y largo plazo.
En línea con la mejora en la administración de la deuda, estimamos que el Estado solo contrate
montos menores de endeudamiento de largo plazo, de alrededor de MXN1,000 millones tanto en
2021 como en 2022, y que reduzca paulatinamente su deuda total en los siguientes dos años.
Para 2023, proyectamos que la deuda del Estado representará alrededor de 31% de sus ingresos
operativos, con una disminución significativa desde 49% registrado en 2016. Tras el
refinanciamiento de la deuda en 2019 y 2020, proyectamos que la carga de intereses del Estado
se mantenga alrededor de 2.5% de sus ingresos operativos en 2021-2023, desde alrededor de 5%
en 2017. A pesar de las mejoras en la transparencia presupuestal, consideramos que todavía
existe un elevado pasivo contingente, derivado de contingencias judiciales y otras cuentas de
pasivos en revisión, que podrían alcanzar hasta 27% de los ingresos operativos, aunque sigue
siendo incierto el monto total que podría impactar en las cuentas del Estado.
Factores ambientales, sociales y de gobernabilidad (ESG) que se consideran para esta acción de
calificación:
• Transparencia y generación de reportes

Estadísticas principales
TABLA 1
ESTADO DE VERACRUZ
(En millones de pesos mexicanos) Ejercicio fiscal que concluye el 31 de diciembre
2016 2017 2018 2019 2020 2021eb 2022eb 2023eb
Principales indicadores
Ingresos operativos 93,489 102,882 111,392 116,525 118,263 127,825 128,441 134,310
Gastos operativos 84,348 98,862 108,886 109,640 114,816 125,797 126,042 129,933
Balance operativo 9,140 4,020 2,506 6,885 3,447 2,028 2,399 4,377
Balance operativo (% de los ingresos
operativos)
9.8 3.9 2.2 5.9 2.9 1.6 1.9 3.3
Ingresos de capital 4,025 2,319 2,670 2,149 2,431 2,500 2,500 2,500
Gastos de inversión (capex) 3,349 2,012 4,232 2,820 3,097 3,196 3,211 3,358
Balance después de gasto de inversión 9,816 4,327 944 6,214 2,781 1,332 1,688 3,519
Balance después de gasto de inversión (%
de los ingresos totales)
10.1 4.1 0.8 5.2 2.3 1.0 1.3 2.6
Repago de deuda 1,006 5,701 4,574 2,934 2,605 2,814 2,771 2,304
Endeudamiento bruto 4,300 5,465 2,723 2,400 1,840 2,739 2,200 1,100
Balance después de endeudamiento 13,111 4,091 (907) 5,680 2,016 1,257 1,117 2,315
Deuda directa (vigente al cierre del año) 45,802 46,161 44,355 43,820 42,976 42,901 42,330 41,126
Deuda directa (% de los ingresos
operativos)
49.0 44.9 39.8 37.6 36.3 33.6 33.0 30.6
Deuda respaldada por impuestos (vigente
al cierre del año)
45,802 46,161 44,355 43,820 42,976 42,901 42,330 41,126
Deuda respaldada por impuestos (% de los
ingresos operativos consolidados)
49.0 44.9 39.8 37.6 36.3 33.6 33.0 30.6
Intereses (% de los ingresos operativos) 4.4 4.9 4.3 3.9 3.1 2.9 2.8 2.6
PIB local per cápita (US$) 5,697 6,001 6,328 6,685 5,867 N/A N/A N/A
PIB Nacional per cápita (US$) 8,721 9,284 9,682 9,941 8,333 9,898 10,240 10,409
Los datos e índices de la tabla son en parte resultado de los cálculos propios de S&P Global Ratings, obtenidos de fuentes nacionales e internacionales, y reflejan la
opinión independiente de S&P Global Ratings sobre la oportunidad, cobertura, precisión, credibilidad y viabilidad de la información disponible. Las fuentes principales son
los estados financieros y presupuestos, como los entregó el emisor, las oficinas nacionales de estadística, Eurostat y Experian Ltd. Las cifras pueden estar sujetas a los
ajustes de S&P Global Ratings. eb - El escenario base refleja las expectativas de S&P Global Ratings del escenario más probable. en: el escenario negativo representa
algunos aspectos, pero no todos, de los escenarios de S&P Global Ratings que podrían ser consistentes con una baja de calificación. ep: el escenario positivo representa
algunos, pero no todos, aspectos de los escenarios de S&P Global Ratings que podrían ser consistentes para un alza de calificación. NA: no aplica. ND: No disponible. NS:
No significativo.

Evaluaciones de los factores de calificación
Resumen de las evaluaciones de los factores de calificación
ESTADO DE VERACRUZ
Factores Clave de calificación Evaluación
Marco Institucional 4
Economía 5
Administración Financiera 4
Desempeño presupuestal 5
Liquidez 4
Deuda 3
Perfil crediticio individual No disponible
Calificación crediticia de emisor de largo
plazo en escala global
No disponible
Calificación crediticia de emisor de largo
plazo en escala nacional
mxBBB-
*Las calificaciones de S&P Global Ratings de gobiernos locales y regionales se basan en un sistema de
evaluación sobre seis factores principales, indicados en la tabla. En nuestra “Metodología para calificar
gobiernos locales y regionales fuera de Estados Unidos”, publicado el 15 de julio de 2019, explicamos los
pasos que seguimos para obtener la calificación en moneda extranjera en escala global para cada GLR. El
marco institucional se evalúa en una escala de seis puntos, en la que ‘1’ es el más fuerte y ‘6’ el más débil.
Nuestras evaluaciones de Economía, Administración financiera, Desempeño presupuestal, Liquidez y
Deuda tienen una escala de cinco puntos, donde ‘1’ es el más fuerte y ‘5’ el más débil.
Estadísticas clave de soberanos
Indicadores de riesgo soberano, 12 de octubre de 2021. Versión interactiva disponible en
http://www.spratings.com/sri.
Criterios y Artículos Relacionados
Criterios
− Metodología para calificar gobiernos locales y regionales fuera de Estados Unidos, 15 de julio
de 2019.
− Metodología para calificaciones crediticias en escala nacional y regional, 25 de junio de 2018.
− Principios de las Calificaciones Crediticias, 16 de febrero de 2011.
Artículos Relacionados
− Descripción general del Proceso de Calificación Crediticia.
− MÉXICO - Definiciones de calificación en Escala CaVal (Nacional).
− Definiciones de Calificaciones de S&P Global Ratings.
− S&P Global Ratings confirma calificación en escala nacional de ‘mxBBB-’ del Estado de
Veracruz; la perspectiva se mantiene estable, 14 de diciembre de 2020.
− Mercados emergentes: América Latina mira más allá del COVID-19 y ve incertidumbre política y
viejos desafíos, 21 de octubre de 2021.

− Panorama económico para América Latina 2021: Adaptación al crecimiento lento de la nueva
normalidad pospandémica, 27 de septiembre de 2021.
− Credit Conditions Emerging Markets Q4 2021:Pandemic Scars Will Linger As New Risks Emerge,
28 de septiembre de 2021.
Algunos términos utilizados en este reporte, en particular algunos adjetivos usados para expresar
nuestra opinión sobre factores de calificación importantes, tienen significados específicos que se les
atribuyen en nuestros criterios y, por lo tanto, se deben leer junto con los mismos. Consulte los criterios
de calificación en www.standardandpoors.com para obtener más información. Toda la información sobre
calificaciones está disponible para los suscriptores de RatingsDirect en www.capitaliq.com. Todas las
calificaciones afectadas por esta acción de calificación se pueden encontrar en el sitio web público de
S&P Global Ratings en www.standardandpoors.com.mx. Use el campo de búsqueda de Calificaciones
ubicado en la columna de la izquierda.
De acuerdo con nuestras políticas y procedimientos aplicables, el Comité de Calificación fue
integrado por analistas calificados para votar en él, con experiencia suficiente para transmitir el
nivel adecuado de conocimientos y comprensión de la metodología aplicable (vea la sección de
“Criterios y Artículos Relacionados”). Al inicio del Comité, su presidente confirmó que la
información proporcionada al Comité de Calificación por el analista principal había sido
distribuida de manera oportuna y suficiente para que los miembros tomaran una decisión
informada.
Después de que el analista principal presentó los puntos relevantes iniciales y explicó la
recomendación, el Comité analizó los factores fundamentales de calificación y los aspectos clave,
de conformidad con los criterios aplicables. Los factores de riesgo cualitativos y cuantitativos
fueron considerados y analizados, tomando en cuenta el historial y las proyecciones.
La evaluación del comité de los factores clave de calificación se refleja en el resumen incluido
arriba.
El presidente del Comité se aseguró de que cada miembro votante tuviera la oportunidad de
expresar su opinión. El presidente o su persona designada al efecto, revisó el reporte para
garantizar que este coincidiera con la decisión del Comité. Las opiniones y la decisión del Comité
de Calificación se resumen en los fundamentos y perspectiva indicados arriba. La ponderación de
todos los factores de calificación se describe en la metodología que usamos para esta acción de
calificación (véase la sección de “Criterios y Artículos Relacionados”).
INFORMACIÓN REGULATORIA ADICIONAL
1) Información financiera al 30 de septiembre de 2021.
2) La calificación se basa en información proporcionada a S&P Global Ratings por el emisor y/o sus
agentes y asesores. Tal información puede incluir, entre otras, según las características de la
transacción, valor o entidad calificados, la siguiente: cuentas públicas anuales, estados financieros
trimestrales o avances presupuestales más actualizados, como así también toda información
relacionada a documentos de cuenta pública que generen, información recabada durante las
reuniones con los emisores y distintos participantes del mercado, e información proveniente de
otras fuentes externas, por ejemplo, Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP), CNBV, Bolsa
Mexicana de Valores, Banco de México, FMI, Banco Mundial, BID, OCDE e INEGI.

La calificación se basa en información proporcionada con anterioridad a la fecha de este
comunicado de prensa; consecuentemente, cualquier cambio en tal información o información
adicional, podría resultar en una modificación de la calificación citada.
3) La información regulatoria (PCR, por sus siglas en inglés) de S&P Global Ratings se publica en
relación con una fecha específica, y está vigente a la fecha de la Acción de Calificación Crediticia
que se haya publicado más recientemente. S&P Global Ratings actualiza la información regulatoria
para una determinada Calificación Crediticia a fin de incluir los cambios en tal información
solamente cuando se publica la siguiente Acción de Calificación Crediticia. Por consiguiente, la
información regulatoria contenida aquí puede no reflejar los cambios en la misma que pudieran
ocurrir durante el periodo posterior a la publicación de tal información regulatoria pero que de otra
manera no están asociados con una Acción de Calificación Crediticia.

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