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Bcv informe económico 2012

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INFORME ECONÓMICO DEL BCV. 2012

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Bcv informe económico 2012

  1. 1. BANCO CENTRAL DE VENEZUELA INFORME ECONÓMICO 2012
  2. 2. BANCO CENTRAL DE VENEZUELA INFORME ECONÓMICO 2012 1
  3. 3. Contenido 1. Introducción.................................................................................................................. 25 2. Economías industrializadas .......................................................................................... 27 3. Economías emergentes ................................................................................................. 32 4. Comercio internacional ................................................................................................ 40 5. Mercado petrolero internacional................................................................................... 42 5.1. Visión global.......................................................................................................... 42 5.2. Evolución de la demanda de petróleo ................................................................... 45 5.3. Comportamiento de la oferta de petróleo ............................................................. 46 5.4. Evolución de los inventarios ................................................................................. 49 5.5. Mercados financieros de petróleo ......................................................................... 50 CAPÍTULO II ..................................................................................................................... 52 POLÍTICA ECONÓMICA NACIONAL: MARCO INSTITUCIONAL ..................... 52 1. Introducción.............................................................................................................. 52 2. Política monetaria ..................................................................................................... 53 3. Política cambiaria ..................................................................................................... 57 4. Política fiscal ............................................................................................................ 61 5. Política comercial ..................................................................................................... 65 6. Políticas de precios y salarios................................................................................... 68 7. Política financiera ..................................................................................................... 70 8. Política sectorial ....................................................................................................... 74 8.1. Vivienda................................................................................................................ 74 8.2. Sector agrícola ..................................................................................................... 76 8.3. Sector manufacturero ............................................................................................ 78 8.4. Sector turismo........................................................................................................ 80 8.5. Sector petrolero ..................................................................................................... 81 CAPÍTULO III ................................................................................................................... 83 SECTOR REAL.................................................................................................................. 93 1. Introducción.................................................................................................................. 93 2. Oferta agregada............................................................................................................. 94 2.1 Análisis global ........................................................................................................ 94 2.2 Análisis sectorial .................................................................................................... 97 2.2.1 Actividades petroleras ............................................................................................. 97 2.2.2 Actividades no petroleras ...................................................................................... 100 3. Demanda agregada ..................................................................................................... 106 2
  4. 4. 4. Mercado laboral y precios .......................................................................................... 108 4.1. Mercado laboral .................................................................................................. 108 4.2. Precios ................................................................................................................. 117 5. Indicadores sociales.................................................................................................... 124 CAPÍTULO IV.................................................................................................................. 132 SECTOR EXTERNO ....................................................................................................... 132 1. Introducción............................................................................................................ 132 2. Balanza de pagos .................................................................................................... 132 2.1. Cuenta corriente y términos de intercambio ....................................................... 134 2.2. Cuenta capital y financiera ................................................................................. 143 2.3. Posición de inversión internacional .................................................................... 145 3. Movimiento cambiario y reservas internacionales ................................................. 146 3.1 Movimiento cambiario.......................................................................................... 146 3.2 Reservas internacionales...................................................................................... 147 4. Tipo de cambio ....................................................................................................... 148 CAPÍTULO V ................................................................................................................... 150 FINANZAS PÚBLICAS .................................................................................................. 150 1. Introducción................................................................................................................ 150 2. Gestión financiera del Gobierno central..................................................................... 150 2.1. Ingresos del Gobierno central............................................................................. 151 2.2. Gasto del Gobierno central ................................................................................. 153 2.3. Resultado financiero y financiamiento del Gobierno central ............................. 156 CAPÍTULO VI.................................................................................................................. 160 AGREGADOS MONETARIOS Y TASAS DE INTERÉS........................................... 160 1. Introducción................................................................................................................ 160 2. Agregados monetarios ................................................................................................ 161 3. Tasas de interés........................................................................................................... 166 CAPÍTULO VII ................................................................................................................ 169 SISTEMA FINANCIERO ............................................................................................... 169 1. Introducción............................................................................................................ 169 2. Sector bancario ....................................................................................................... 170 3. Mercado de valores................................................................................................. 182 3
  5. 5. CAPÍTULO VIII .............................................................................................................. 188 COOPERACIÓN ECONÓMICA E INTEGRACIÓN REGIONAL .......................... 188 1. Introducción................................................................................................................ 188 2. Evolución de los esfuerzos de cooperación económica e integración regional.......... 189 3. Evolución del comercio regional................................................................................ 204 4
  6. 6. CUADROS I-1 II-1 II-2 II-3 II-4 II-5 II-6 III-1 III-2 III-3 IV-1 IV-2 IV-3 IV-4 IV-5 V-1 VI-1 VII-1 VII-2 VII-3 VII-4 VII-5 VII-6 VIII-1 VIII-2 Indicadores básicos Inventarios de petróleo OCDE Régimen de administración de divisas. Montos autorizados y liquidados (millones de USD) Ajuste de precios en la canasta regulada del INPC Ajuste en la política de administración y control de precios 2012 Salario mínimo (en Bs.) Distribución de la cartera hipotecaria en 2012 Cartera de crédito agrícola. Porcentaje mínimo exigido Crudo destinado al sistema de refinación nacional (miles de barriles diarios) VAB real de la actividad no petrolera (variación porcentual) Tasas de desocupación e inactividad Balanza de pagos. Resumen general (millones de USD) Importaciones de bienes de capital (millones de USD) Importaciones de bienes intermedios (millones de USD) Importaciones de bienes de consumo final (millones de USD) Movimiento cambiario. Banco Central de Venezuela (millones de USD) Gobierno central. Gestión financiera (miles de Bs.) Tasas de interés según destino económico. Banca comercial y universal Sistema bancario. Número de bancos y otras entidades financieras Nivel de acatamiento de las carteras administradas Tasa de interés de operaciones primarias y tasas de mercado (porcentaje) Emisiones de acciones, papeles comerciales y obligaciones privadas por sector económico (millones de Bs.) Mercado de valores. Bolsa de Valores de Caracas. Transacciones en valores (millones de Bs.) Mercado de valores. Bolsa Pública Bicentenaria. Transacciones en valores (millones de Bs.) Comercio exterior. Unión de Naciones Suramericanas 2011 (millones de USD) Comercio exterior. Unión de Naciones Suramericanas. Comercio intrarregional/comercio total (porcentaje) 5
  7. 7. ANEXO ESTADÍSTICO I-1 I-2 I-3 I-4 I-5 I-6 Tasa de crecimiento del PIB. Países seleccionados Tasa de inflación promedio anual. Países seleccionados Tasa de desempleo promedio. Países seleccionados Saldo en cuenta corriente de los países seleccionados (como % del PIB) Tipo de cambio nominal promedio. Países seleccionados Tasas de interés a corto plazo. Países industrializados (fin del período en porcentaje anual) I-7 Tasas de interés a largo plazo. Países industrializados (fin del período en porcentaje anual) I-8 Diferenciales de riesgo soberano emergente (cierre anual en puntos básicos) II-1 Normativa en materia de política económica 2012 III-1 Producto interno bruto (variación porcentual). A precios de 1997 III-2 Producto interno bruto (miles de Bs.) III-2-A Producto interno bruto (miles de Bs.) III-3 Oferta global (miles de Bs.) III-4 Demanda global (miles de Bs.) III-5 Mercado laboral (indicadores) III-6 Población total, inactiva, activa y ocupada (personas) III-7 Indicador nacional de precios al consumidor (variación interanual) III-8 Indicador nacional de precios al consumidor (variaciones intermensuales durante 2011) IV-1-A Balanza de pagos. Sectorización de las transacciones internacionales año 2010 (millones de USD) IV-1-B Balanza de pagos. Sectorización de las transacciones internacionales año 2011 (millones de USD) IV-2 Balanza de mercancías (millones de USD) IV-3 Principales productos de las exportaciones no petroleras (millones de USD) IV-4 Exportaciones FOB. Principales países de procedencia (millones de USD) IV-5 Exportaciones no petroleras por aduanas (millones de USD) IV-6 Importaciones FOB por destino económico (millones de USD) IV-7 Importaciones FOB. Principales productos (millones de USD) IV-8 Importaciones totales FOB. Principales países de procedencia (millones de USD) IV-9 Servicio de la deuda externa (millones de USD) IV-10 Inversión directa (millones de USD) IV-11 Posición de inversión internacional. Saldo al cierre del período por sectores públicos y privados, categorías de inversión e instrumentos (millones de USD) VI-1 Principales fuentes de variación del dinero base (millones de Bs.) VI-2 Base monetaria (millones de Bs.) VI-3 Liquidez monetaria y sus componentes en términos nominales (millones de Bs.) VI-4 Liquidez monetaria y sus componentes en términos reales (millones de Bs.) (base: 2007=100) VI-5 Principales agregados monetarios (millones de Bs.) VI-6 Tasas de interés promedio (en porcentaje) 6
  8. 8. VI-7 Tasas de las principales operaciones del BCV como autoridad monetaria (en porcentaje) VII-1 Sistema bancario. Resumen del balance de situación (millones de Bs.) VII-1-A Sistema bancario. Resumen del balance de situación. Activo (variación porcentual) VII-2 Banca comercial y universal. Distribución de la cartera de crédito según destino (millones de Bs.) VII-3 Sistema bancario. Resumen del balance de situación. Pasivo y patrimonio (millones de Bs.) VII-3-A Sistema bancario. Resumen del balance de situación. Pasivo y patrimonio (variación porcentual) VII-4 Sistema bancario. Resumen del estado de ganancias y pérdidas. Anualizado (millones de Bs.) VII-4-A Sistema bancario. Resumen del estado de ganancias y pérdidas. Anualizado (variación porcentual) VII-5 Sistema bancario. Indicadores de las instituciones financieras (porcentajes) VII-6 Flujo bruto de transacciones del mercado de valores, de acuerdo al tipo de mercado (millones de Bs.) VII-7 Mercado de valores. Emisión de acciones, obligaciones, papeles comerciales, y otras autorizadas por la Superintendencia Nacional de Valores (Millones de Bs.) VII-8 Mercado de valores. Emisión de acciones, obligaciones, papeles comerciales y otros por sectores económicos autorizadas por la Superintendencia Nacional de Valores (millones de Bs.) VII-9 Mercado de valores. Bolsa de Valores de Caracas. Transacciones en valores (millones de Bs.) VII-10 Bolsa de Valores de Caracas. Capitalización bursátil 7
  9. 9. GRÁFICOS I-1 I-2 I-3 I-4 I-5 I-6 I-7 I-8 I-9 I-10 I-11 I-12 I-13 I-14 I-15 I-16 I-17 I-18 II-1 II-2 II-3 II-4 III-1 III-2 III-3 III-4 III-5 III-6 III-7 III-8 III-9 III-10 III-11 III-12 III-13 III-14 III-15 III-16 III-17 III-18 III-19 Tasa de crecimiento del PIB. Principales países avanzados Variación anualizada de la tasa de inflación. Principales países avanzados. 2012 Tasas de interés oficiales. Principales países avanzados. 2012 Resultado fiscal global. Principales países avanzados (como % del PIB) Diferenciales de riesgo soberano emergente Tasa de crecimiento del PIB. Países emergentes seleccionados Variación anualizada de la tasa de inflación. Países emergentes seleccionados Resultado fiscal global. Países emergentes seleccionados (% del PIB) Resultado en cuenta corriente. Países emergentes seleccionados (% del PIB) Tasa de variación anual de las reservas internacionales. Países emergentes seleccionados Tasa de crecimiento del comercio internacional. Principales regiones Evolución de los precios de las materias primas Evolución mensual de los principales marcadores de crudo (2007-2012) Precio del marcador de la Cesta OPEP Evolución de la demanda de petróleo de los principales consumidores mundiales (2009-2012) Evolución de la oferta mundial de petróleo (variación absoluta) Inventario OCDE y capacidad cerrada de producción OPEP Operaciones de petróleo negociadas en los mercados financieros Tasas referenciales de las operaciones de absorción del BCV Tasas referenciales de las operaciones de inyección del BCV Certificado de depósitos (como % de la base monetaria) Construcción de viviendas 1999-2012 Oferta global y sus componentes (variación interanual) Composición de la oferta interna Composición por sectores institucionales de la oferta interna Composición por sectores económicos de la oferta interna VAB de la actividad petrolera y sus componentes (variación interanual) Volumen de producción de crudo (miles de barriles diarios) Índice de volumen de la construcción residencia, no residencial, público y privado (variación anual) Índice de ventas comerciales (IVC). Mayorista y minorista (variación anual) Índice de volumen de las actividades manufactureras (variación anual) Índice de volumen de producción de alimentos (variación anual) Demanda interna y externa (variación interanual) Componentes de la demanda agregada interna (variación interanual) Tasa de desocupación Población económicamente inactiva (estructura porcentual) Estructura del mercado laboral Empleos por actividades (variación interanual) Estructura del empleo por sectores institucionales Salario mínimo y valor de la canasta alimentaria Salario mínimo e IRCE en términos reales (al cierre del año) 8
  10. 10. III-20 III-21 III-22 III-23 III-24 III-25 III-26 III-27 III-28 III-29 III-30 III-31 III-32 III-33 III-34 III-35 III-36 IV-1 IV-2 IV-3 IV-4 IV-5 IV-6 IV-7 IV-8 IV-9 IV-10 IV-11 V-1 V-2 V-3 V-4 V-5 V-6 VI-1 VI-2 VI-3 VI-4 VI-5 VI-6 VI-7 VI-8 Remuneraciones reales en el sector privado por actividades económicas (variación interanual) Índice de remuneraciones reales y producto medio por ocupado (variación porcentual) Índice nacional de precios al consumidor (variación interanual) Índice nacional de precios al consumidor clasificado por grupos (variación interanual) INPC por productos controlados y no controlados Índice de precios al consumidor: transables y no transables (variación interanual) Índice de precios al productor. Clasificado por grupos (variación interanual) Índice de precios al mayor (variación interanual) INPC por dominios de estudio (variación interanual) Hogares pobres por ingreso según situación de pobreza Personas pobres por ingreso según situación de pobreza Hogares pobres por NBI según situación de pobreza Hogares pobres por tipo de NBI Desigualdad de ingreso Desigualdad de ingreso. Año 2011 Índice de desarrollo humano Índice de desarrollo humano por percentil Balanza de pagos (trimestral) Componentes de la cuenta corriente Exportaciones petroleras composición y región de destino (estructura porcentual) Exportaciones no petroleras. Composición por productos y principales socios comerciales Importaciones FOB por destino económico y estructura potencial Importaciones FOB por principales países de procedencia (participación) Relación neta de intercambio Cuenta capital y financiera (trimestral) Reservas internacionales del BCV Índice real de cambio efectivo (base: diciembre 2007=100) Índice de tipo de cambio real bilateral. Venezuela-Estados Unidos (base: diciembre 2007=100) Ingresos fiscales del Gobierno central (participación en el total) Gasto total del Gobierno central (como % del PIB) Gastos del Gobierno central (participación en el total) Gasto primario del Gobierno central (como % del PIB) Saldo de deuda pública interna y externa (como % del PIB) Saldo de la deuda pública (como % del PIB) Grado de monetización de la economía Multiplicador (variación interanual nominal) Base monetaria (variación interanual nominal y real) Principales fuentes de variación del dinero base Agregados monetarios amplios (variación interanual nominal) Agregados monetarios amplios (variación interanual real) Composición de la liquidez monetaria (M2) Reservas bancarias excedentes 9
  11. 11. VI-9 VI-10 VII-1 VII-2 VII-3 VII-4 VII-5 VII-6 VII-7 VII-8 VII-9 VII-10 VII-11 VII-12 VII-13 VII-14 VII-15 VII-16 VII-17 VII-18 VIII-1 VIII-2 Montos negociados y tasa overnight promedio Tasas de interés nominales de la banca comercial y universal Banca universal y comercial. Cartera de crédito y PIB no petrolero (variación interanual real) Banca comercial y universal. Indicador de morosidad de la cartera total Banca comercial y universal. Saldos y variación interanual de la cartera de créditos Cartera de crédito total (incidencia) Banca comercial y universal. Cartera de créditos por destino (variación interanual real) Banca comercial y universal. Indicador de morosidad. Cartera total y créditos al consumo Banca comercial y universal. Indicador de morosidad Banca comercial y universal. Composición de la inversión en valores por tipo de entidad Banca comercial y universal. Porcentaje de los títulos públicos en la cartera de la banca privada Banca comercial y universal. Captaciones del público (variación interanual) Banca comercial y universal. Captaciones públicas, privadas y total (variación interanual) Patrimonio Banca comercial y universal. Ingresos y gastos (ponderaciones) Banca comercial y universal. Indicadores de rentabilidad Mercado de valores. Total de operaciones por tipo de mercado Bolsa de Valores de Caracas. Indicadores bursátiles. Variación interanual Bolsa de Valores de Caracas. Nivel de capitalización Bolsa de Valores de Caracas. Profundidad del mercado de valores. Comparación internacional Valor de operaciones cursadas por el Sucre (millones de USD) Operaciones del Sucre por sector productivo (en sucres) 10
  12. 12. SIGLAS Y ABREVIATURAS AAD Autorización de adquisición de divisas ACE Acuerdo de complementación económica AIE Agencia Internacional de Energía Aladi Asociación Latinoamericana de Integración ALBA Alianza Bolivariana para los Pueblos de Nuestra América Albamed Grannacional Centro Regulador de Medicamentos del ALBA AN Asamblea Nacional AEC Arancel externo común Balba Banco del ALBA Banavih Banco Nacional de Vivienda y Hábitat Bandes Banco de Desarrollo Económico y Social de Venezuela BCE Banco Central Europeo BCV Banco Central de Venezuela BVC Bolsa de Valores de Caracas BPVB Bolsa Pública de Valores Bicentenaria BRIC Brasil, Rusia, India y China Cadivi Comisión de Administración de Divisas CAFM Comisión Asesora de Asuntos Financieros y Monetarios - Aladi CAN Comunidad Andina de Naciones CD Certificados de depósitos CEI Comunidad de Estados Independientes Celac Comunidad de Estados Latinoamericanos y Caribeños Cemla Centro de Estudios Monetarios Latinoamericanos Cepal Comisión Económica para América Latina y el Caribe CFTC Commodity Futures Trading Commission – Estados Unidos CMC Consejo del Mercado Común – Mercosur CMR Consejo Monetario Regional del Sucre Cosiplan Consejo Suramericano de Infraestructura y Planeamiento - Unasur CPCR Convenio de Pagos y Créditos Recíprocos - Aladi CPV Cesta Petrolera Venezolana CSEF Consejo Suramericano de Economía y Finanzas - Unasur CVG Corporación Venezolana de Guayana CVG Bauxilum Industria Venezolana de Bauxita CVG Venalum Industria Venezolana de Aluminio DAI Demanda agregada interna DPN Deuda pública nacional Ecoalba Espacio económico del ALBA EHM Encuesta de hogares por muestreo EMBI plus Emerging Markets Bond Index Plus FAO Food and Agriculture Organization - Organización para la Agricultura y Alimentación de las Naciones Unidas FED Federal Reserve System - Sistema de Reserva Federal de Estados Unidos FEM Fondo de Estabilización Macroeconómica Fides Fondo Intergubernamental para la Descentralización 11
  13. 13. FLAR FMI FOB Focem Fogade Fonden Fopyme FPO GMC GMM GTIF IDH INE INPC IPC IPC-AMC IPM IPP IRCE IRE IVA IVC IVSS LOAFSP Mercosur Minvih NAFR NBI Nymex OCDE OMA OMC ONCP OPEP Osfin Pdvsa PIB PMVP PNUD PPT ROA ROE Rusitme Selic Seniat Fondo Latinoamericano de Reservas Fondo Monetario Internacional Free on board - Libre a bordo Fondo para la Convergencia Estructural del Mercosur Fondo de Garantía de los Depósitos y Protección Bancaria Fondo de Desarrollo Nacional Fondo Mercosur de Garantías para Micro, Pequeñas y Medianas Empresas Faja Petrolífera del Orinoco Grupo de Mercado Común - Mercosur Grupo de Monitoreo Macroeconómico – Mercosur Grupo de Trabajo sobre Integración Financiera - Unasur Índice de Desarrollo Humano Instituto Nacional de Estadística Índice nacional de precios al consumidor Índice de precios al consumidor Índice de precios al consumidor-Área Metropolitana de Caracas Índice de precios al por mayor Índice de precios al productor Índice real de cambio efectivo Índice de remuneraciones Impuesto al valor zgregado Índice de ventas comerciales Instituto Venezolano de los Seguros Sociales Ley Orgánica de la Administración Financiera del Sector Público Mercado Común del Sur Ministerio del Poder Popular de Vivienda y Hábitat Nueva arquitectura financiera regional Necesidades Básicas Insatisfechas New York Mercantile Exchange - Bolsa Mercantil de Nueva York Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico Operaciones de mercado abierto Organización Mundial del Comercio Oficina Nacional de Crédito Público Organización de Países Exportadores de Petróleo Órgano Superior del Sistema Financiero Nacional Petróleos de Venezuela, Sociedad Anónima Producto interno bruto Precio máximo de venta al público Programa de Naciones Unidas Presidencia Pro Témpore Return on Assets - Rentabilidad medida en términos del activo promedio Return on Equity – Rentabilidad medida en términos del patrimonio Registro de Usuario del Sistema de Transacciones con Títulos en Moneda Extranjera Sistema Especial de Liquidación y Custodia, administrado por el Banco Central de Brasil Servicio Nacional Integrado de Administración Aduanera y Tributaria 12
  14. 14. SGT4 Sicotme Sidor SISB Sitme SM S&P STN Sucre Sunaval Sundecop TCP TICC TIF TM Unasur UT VAB WTI YPF ZLC Subgrupo de trabajo N° 4 – Asuntos Financieros - Mercosur Sistema de Colocación Primaria de Títulos en Moneda Extranjera Siderúrgica del Orinoco Superintendencia de las Instituciones del Sector Bancario Sistema de Transacciones con Títulos en Moneda Extranjera Salario Mínimo Standard and Poor’s Sistema Turístico Nacional Sistema Unitario de Compensación Regional Superintendecia Nacional de Valores Superintendencia Nacional de Costos y Precios Justos Tratado de Comercio de los Pueblos - Alba Títulos de interés y capital cubierto Títulos de interés fijo Tratado de Montevideo Unión Suramericana de Naciones Unidad tributaria Valor agregado bruto West Texas Intermediate Yacimientos petrolíferos fiscales Zona de libre comercio 13
  15. 15. SÍMBOLOS Abreviatura para unidades monetarias y de medidas bpd Bs. CNY EUR GBP JPY M1 M2 MMBD M0 pb pp USD USD/b XSU barriles de petróleo por día Bolívares yuan chino euro Great British Pound – Libra esterlina yen japonés dinero circulante liquidez monetaria millones de barriles diarios base monetaria puntos básicos puntos porcentuales dólar estadounidense dólares por barril sucres SIGNOS 0 (-) (*) * () cero o menos de la unidad utilizada no hubo transacción no se obtuvo el dato cifras provisionales cifras rectificadas las cifras entre paréntesis representarán valores negativos 14
  16. 16. SÍNTESIS Durante el año 2012, la economía mundial experimentó una tasa de crecimiento menor a 2011, al alcanzar 3,2%, lo que implicó una pérdida de dinamismo en los países en desarrollo, así como en los países industrializados, aun cuando en los primeros el crecimiento resultó mayor. En países como Estados Unidos, Japón y Canadá se observó un comportamiento diferenciado con una moderada recuperación, incentivada por un notable dinamismo de la demanda interna, el aumento de la inversión y la evolución favorable del sector construcción. Por su parte, en la Eurozona y Reino Unido el resultado fue contractivo, debido a la debilidad de la demanda doméstica, la reducción del crédito bancario y las medidas de austeridad implementadas por los gobiernos. El débil desempeño económico en dichas economías limitó el cumplimiento de las metas fiscales y la reducción del endeudamiento. La política monetaria en los países avanzados estimuló el incremento del flujo de capital hacia las naciones emergentes e impulsó la apreciación de las monedas en estas últimas. En tales condiciones, la mayoría de los bancos centrales optaron por ajustar las tasas de interés a la baja, lo que disminuyó las entradas de capital y limitó el fortalecimiento de los tipos de cambio. Asimismo, la incertidumbre generada por la crisis de deuda de la región del euro impactó significativamente el mercado laboral. En términos generales, el desempleo se ubicó en un nivel similar al del año anterior, con excepción de Europa, donde la tasa de desempleo alcanzó 11,3% en promedio. En cuanto a la inflación, los niveles descendieron en la mayoría de los países, lo que se explica, en parte, por la amplia brecha entre el producto interno bruto (PIB) observado y el PIB potencial, así como por la caída de los precios de la energía y los alimentos. Dicha situación permitió a los bancos centrales contar con un margen de acción más amplio para impulsar la actividad económica. 15
  17. 17. En contraste, la actividad económica en América Latina mostró cierta resistencia a los efectos de la desaceleración económica global y a la incertidumbre de los mercados financieros internacionales. El comercio internacional de bienes y servicios sostuvo una desaceleración por el lento crecimiento de las economías desarrolladas y la caída de su demanda de mercancías. En este contexto, los precios de las materias primas, en particular del petróleo, presentaron leves variaciones con respecto a 2011. Esto se debió a una sobreoferta que implicó una presión a la baja sobre los precios del crudo, aunado a la debilidad de la actividad económica mundial, e incidido además, por la presencia de elementos especulativos en los mercados financieros y por riesgos geopolíticos en algunas regiones del planeta. En este sentido, aun cuando el precio real de la Cesta OPEP fue relativamente estable, se registró un nuevo máximo histórico, lo que significó un incremento de 4,6% con respecto al año previo. En este contexto, el desempeño económico venezolano durante 2012 se afianzó en el proceso de expansión iniciado en 2011, cuyo resultado fue favorable al alcanzar una tasa de crecimiento del PIB de 5,6%, acompañada de un descenso en el desempleo y la informalidad, así como de una reducción de la inflación y la recuperación del poder de compra de los venezolanos. A este respecto, la variación interanual del índice nacional de precios al consumidor (INPC) se ubicó en 20,1% al cierre de 2012, lo que evidenció una disminución de 7,5 puntos porcentuales (pp) con respecto a lo observado el año anterior. Además, la balanza de pagos experimentó un ligero déficit después de que el auge de la actividad productiva y la apreciación real de la moneda estimularan un aumento en la demanda de bienes importados, lo que limitó el superávit registrado en cuenta corriente. Para alcanzar estos resultados, el incremento de la inversión pública con respecto al año precedente permitió sustentar la estrategia de política fiscal, cuyas acciones sectoriales fueron dirigidas a crear las condiciones necesarias para la ampliación de la capacidad productiva de la economía, así como para generar un mayor bienestar social. Por ello, la 16
  18. 18. gestión financiera del Gobierno nacional ha mantenido una orientación expansiva, respaldada por los ingresos provenientes de la actividad petrolera y por el desempeño de la economía interna. Dicha orientación tuvo como consecuencia un aumento del déficit fiscal, cuyo financiamiento implicó un crecimiento de la deuda pública medida como porcentaje del PIB. El aumento de los ingresos se originó principalmente en el incremento de la recaudación de ingresos de origen petrolero, lo que permitió dinamizar la economía interna. Entre tanto, los no petroleros mostraron una tendencia favorable con respecto a 2011, atribuida al crecimiento del consumo final y la recuperación de la actividad económica interna. En los gastos del Gobierno central, el gasto primario registró una variación real de 6,8%, con una mayor expansión del gasto de capital. Por su parte, el Banco Central de Venezuela (BCV) optó por una política monetaria flexible, con la finalidad de incentivar los espacios de financiamiento y expandir la actividad productiva, estabilizar el sistema nacional de pagos, así como impulsar actividades productivas estratégicas. En tal sentido, se adoptaron medidas para fortalecer la asignación de divisas y el financiamiento crediticio dirigido a estas actividades, haciendo especial énfasis en el sector construcción. Por otro lado, se decidió mantener inalteradas las tasas aplicables en las operaciones de mercado abierto (OMA) y asistencia crediticia. En lo referente a la política cambiaria, se mantuvo el régimen de administración de divisas con un tipo de cambio oficial de 4,30 Bs./USD, a partir de la determinación de la disponibilidad de divisas conforme a los requerimientos de la economía y un nivel adecuado de reservas internacionales, para canalizar el suministro de divisas hacia sectores prioritarios, a través de las liquidaciones otorgadas por medio de la Comisión de Administración de Divisas (Cadivi), la Asociación Latinoamericana de Integración (Aladi), El Sistema Único de Compensación Regional (Sucre), las empresas públicas y el Sistema de Transacciones con Títulos en Moneda Extranjera (Sitme). 17
  19. 19. En materia comercial se conservó la flexibilización de los trámites para las importaciones y exportaciones de bienes, con el objetivo de enfrentar las insuficiencias de la oferta interna y garantizar la seguridad alimentaria. Las acciones emprendidas en cuanto a la política de precios se orientaron a la profundización del control de precios, al incrementar el número de productos regulados, y la aplicación de la Ley de Costos y Precios Justos a través de la Superintendencia Nacional de Costos y Precios Justos (Sundecop). Como consecuencia de los esfuerzos de las políticas públicas, se observó un resultado favorable de los principales indicadores sociales, por lo cual la condición de bienestar de los venezolanos mejoró considerablemente, lo que se determinó a través de la medición de la pobreza (línea del ingreso, necesidades básicas insatisfechas), el índice de Gini que mide la desigualdad, y el índice de desarrollo humano. Es importante destacar los diferentes acontecimientos relacionados con la integración económica del país, especialmente la inserción de Venezuela como miembro pleno en el Mercado Común del Sur (Mercosur), motivo por el cual el BCV sumó esfuerzos con el Ejecutivo Nacional para cumplir con las obligaciones asumidas en este bloque económico. 18
  20. 20. Indicadores básicos Años 2011(*) 2012(*) 2010(*) Variación % 2012/2011 2011/2010 I. Economía internacional PIB de las principales 1/ economías avanzadas (base: año 2000 = 100) Estados Unidos Canadá Eurozona Alemania Francia Italia Reino Unido Japón 13.593,2 1.658,2 13.315,1 1.357,6 13.088,0 1.325,0 2,1 22,1 1,7 2,5 2.469,5 1.802,1 1.389,9 1.442,5 519.621,0 2.436,3 1.804,9 1.425,6 1.409,0 507.478,7 2.364,1 1.774,5 1.419,5 1.399,9 511.301,6 1,4 (0,2) (2,5) 2,4 2,4 3,1 1,7 0,4 0,7 (0,7) 231,8 122,0 227,5 120,9 220,9 117,8 1,9 0,9 3,0 2,7 114,8 131,7 119,1 124,5 99,4 112,5 111,3 116,3 121,3 99,4 110,0 108,8 112,2 115,9 99,6 2,0 18,3 2,4 2,6 0,0 2,3 2,3 3,7 4,7 (0,2) 8,1 7,3 11,3 5,3 10,2 10,6 8,0 4,3 8,0 9,0 7,5 10,1 6,0 9,7 8,4 8,0 4,5 7,9 9,6 8,0 10,1 7,1 9,8 8,4 7,9 5,1 8,3 (2,9) (4,0) 1,6 6,5 (1,6) (1,3) (3,4) 1,0 (3,1) (2,8) 0,3 5,7 (2,2) (3,2) (1,9) 2,0 (3,2) (3,1) 0,3 6,1 (1,7) (3,5) (3,3) 3,6 Índices de precios al consumidor en las principales economías avanzadas Estados Unidos Canadá Eurozona Alemania Francia Italia Reino Unido Japón 2/ Tasas de desocupación (porcentaje) Estados Unidos Canadá Eurozona Alemania Francia Italia Reino Unido Japón Total economías avanzadas Saldo en cuenta corriente por grupo de países (Porcentaje del PIB) Estados Unidos Canadá Eurozona Alemania Francia Italia Reino Unido Japón ( ) Las cifras entre paréntesis representan valores negativos. 1/ PIB a precios constantes. Cifras en millardos de sus respectivas monedas nacionales. El año base es específico de cada país. Alemania, Francia, Italia y Japón: 2000. Canadá: 2002. Estados Unidos: 2005. Reino Unido: 2006. 2/ Se refiere a los índices del final del período. El año base es específico de cada país. 19
  21. 21. Continuación... Indicadores básicos Años 2012(*) Miembros de la OPEP No miembros de la OPEP Producción de GLP de la OPEP Demanda mundial de petróleo (millones de b/d) OCDE No pertenecientes a la OCDE 2010(*) 90,8 88,3 87,2 2,8 1,2 31,3 53,4 6,2 29,8 52,71 5,8 29,3 52,6 5,3 5,0 1,3 6,6 1,8 0,2 8,2 89,8 89,2 88,4 0,7 0,9 45,9 43,9 Producción mundial de crudo y GLP (millones de b/d) Principales marcadores de petróleo crudo (USD/b) Variación % 2011(*) 2012/2011 2011/2010 45,6 43,5 46,2 42,2 0,6 0,7 (1,1) 3,2 94,2 111,6 109,5 95,1 110,8 107,5 79,5 80,2 77,5 (0,9) 0,8 1,9 19,6 38,1 38,7 1,0 1,3 1,6 79,8 1,0 1,4 1,6 79,7 1,0 1,3 1,5 87,7 1,1 (7,6) (1,2) 0,2 (4,0) 5,0 3,8 (9,2) 0,0 0,9 -0,1 0,5 0,1 0,0 0,8 (0,2) 0,5 0,1 0,0 1,0 0,3 0,6 0,1 1,8 1,8 1,3 1,8 0,8 1,9 1,9 1,8 2,0 1,0 3,3 3,1 3,0 3,4 1,1 171,0 175,0 167,0 134,0 191,0 189,6 178,8 205,5 153,8 229,7 161,0 149,4 176,2 125,4 202,3 (9,8) (2,1) (18,7) (12,9) (16,8) 17,8 19,7 16,6 22,6 13,5 precios de West Texas Intermediate (WTI) North Sea Brent Cesta OPEP Tipo de cambio respecto al USD (promedio anual) Canadá (CAD/USD) Eurozona (USD/Euro) Reino Unido (JPY/USD) Japón (Yen/USD) Tasas de interés a corto plazo 3/ (fin del período) Estados Unidos Canadá Eurozona Reino Unido Japón Tasas de interés a largo plazo 4/ (fin del período) Estados Unidos Canadá Eurozona Reino Unido Japón Índice de precios de los productos básicos en los mercados internacionales 5/ (base: año 2005 = 100) Productos no energéticos Alimentos Bebidas Materias primas agrícolas Metales ( ) Las cifras entre paréntesis representan valores negativos. 3/ Rendimiento de letras a 90 días. 4/ Rendimientos a 10 años. 5/ Tomado del FMI, y se refiere a un índice ponderado de precios de mercado, excluyendo petróleo y metales preciosos. 20
  22. 22. Continuación... Indicadores básicos Años 2011(*) 2010(*) (4,8) (4,0) (3,6) (0,8) (0,4) (2,2) (9,4) (1,8) (8,6) (2,1) 9,4 (0,4) (0,8) 0,3 11,4 20,2 9,9 20,6 7,8 17,4 4,8 3,1 2,9 1,5 , (0,4) , 1,6 2,0 , 3,2 , 0,3 714.898,4 446.616,8 296.604,8 60,1 50,6 697.769,4 17.129,0 426.592,5 20.024,3 272.162,4 24.442,4 63,6 (14,5) 56,7 (18,1) 268.355,7 2,7 172.750,7 2,6 123.051,5 2,4 55,3 3,0 40,4 7,3 Cartera de créditos Banca comercial y universal Banca de desarrollo 394.205,9 2.627,1 263.035,9 1.177,4 178.339,4 603,0 49,9 123,1 47,5 95,3 Inversiones en valores Banca comercial y universal Banca de desarrollo 245.961,4 2.444,56 139.333,3 1.262,40 91.492,7 149,0 76,5 93,6 52,3 747,5 2012(*) Variación % 2012/2011 2011/2010 II. Economía venezolana 1. Finanzas públicas Gestión financiera como % del PIB Gobierno central Superávit o déficit primario como % del PIB 6/ Sector público Gobierno central Gobierno central Relación % pago intereses/gasto corriente 7/ Relación % tributación interna /VAB no petrolero Relación % gastos de capital/PIB total 2. Monetario-financiero (millones de bolívares) Liquidez monetaria 8/ Dinero Cuasidinero Base monetaria Multiplicador monetario Operaciones activas del sistema financiero ( ) Las cifras entre paréntesis representan valores negativos. 6/ Ingresos totales menos gastos totales excluyendo el pago de intereses de la deuda pública. 7/ Ingresos no petroleros excluyendo las utilidades del BCV. 8/ Se refiere a la liquidez monetaria en poder del público. 21
  23. 23. Continuación... Indicadores básicos Años 2011(*) 2012(*) 2010(*) Variación % 2012/2011 2011/2010 Operaciones pasivas del sistema financiero Depósitos de ahorro Banca comercial y universal Banca de desarrollo 149.742,6 415,1 98.407,6 76,8 64.967,3 42,1 52,2 440,7 51,5 82,5 Depósitos a plazo Banca comercial y universal Banca de desarrollo 3.243,8 492,0 8.275,3 412,7 11.423,35 173,5 (60,8) 19,2 (27,6) 137,9 9/ Índice de intermediación crediticia (%) Banca comercial y universal Banca de desarrollo 50,2 78,3 54,6 108,4 55,5 100,9 (8,1) (27,7) (1,7) 7,4 16,0 14,5 16,0 14,5 18,1 14,5 0,1 0,0 (11,9) (0,1) 6,1 6,4 6,1 6,4 6,1 6,3 0,0 0,0 0,0 1,6 19 - 19,0 19,0 19,3 19,0 0,0 - (1,4) (0,2) 471.437,1 108.660,9 117.036,4 23.030,6 65.337,6 17.141,8 302,8 371,8 79,1 34,4 119.854,8 2.481,7 98.384,9 1.625,7 48.728,0 845,2 21,8 52,7 101,9 92,4 773,0 1.197,0 1.044,0 (35,4) 14,7 10/ Tasas de interés (%) Banca comercial y universal Activa Pasiva 11/ Tasas de las principales operaciones del BCV Operaciones de absorción Venta con pacto de recompra (DPN) Certificados de depósitos Operaciones de inyección Compra con pacto de reventa (DPN) Compra con pacto de reventa (letras del tesoro) Mercado de capitales Índice de capitalización bursátil (puntos) Capitalización del mercado (millones de bolívares) Transacciones totales (millones de bolívares) Públicas Privadas 12/ Indicador de riesgo país para Venezuela (pb) ( ) Las cifras entre paréntesis representan valores negativos. 9/ Cartera de créditos vigente /depósitos a la vista, a plazo y de ahorro. 10/ Tasas de interés nominales promedio al mes de diciembre. Las variaciones corresponden a diferencias en puntos porcentuales. 11/ Tasas de interés nominales promedio ponderadas del año. 12/ Indicador medido a través del diferencial EMBI-Plus asociado al riesgo-país emergente. 22
  24. 24. Continuación... Indicadores básicos Años 2011(*) 2012(*) 2010(*) Variación % 2011/2010 2010/2009 3. Sector externo (millones de USD) Exportaciones Petroleras No petroleras 97.340 93.569 3.771 92.811 88.132 4.679 65.745 62.317 3.428 4,9 6,2 (19,4) 41,2 41,4 36,5 Importaciones Públicas Privadas 59.339 23.172 36.167 46.813 16.959 29.854 38.613 13.201 25.412 26,8 36,6 21,1 21,2 28,5 17,5 Balanza comercial 38.001 45.998 27.132 (17,4) 69,5 Cuenta corriente 11.016 24.387 12.071 (54,8) 102,0 46.512 49.325 3.202 389 45.378 53.754 2.876 (5.500) 40.581 51.582 3.702 (7.299) 2,5 (8,2) 11,3 (107,1) 11,8 4,2 (22,3) (24,6) 29.887 29.356 29.889 29.508 29.500 29.139 (0,0) (0,5) 1,3 1,3 3 832 830 (99,6) 0,2 Tipo de cambio nominal (Bs./USD) Puntual 4,3 2,60/4,30 2,15 Índice del tipo de cambio promedio (base: dic. 2007=100) Nominal Real 217,6 75,6 153,2 65,6 128,1 67,6 42,0 15,2 19,6 (3,0) 103,4 101,1 72,0 2,3 40,4 83.735.767 54.656.588 21.782.989 7.296.190 74.584.097 51.145.481 17.664.559 5.774.057 69.332.713 48.984.574 16.925.029 3.422.210 12,3 6,9 23,3 26,4 7,6 4,4 4,4 68,7 61.409.103 58.138.269 55.807.510 5,6 4,2 19.530.510 6.682.723 12.847.787 38.674.481 3.873.903 19.205.712 6.593.126 12.612.586 35.292.763 2.849.777 18.801.785 6.554.311 12.247.474 33.391.829 2.512.350 1,7 1,4 1,9 9,6 35,9 2,1 0,6 3,0 5,7 13,4 7.078.015 6.489.571 6.126.246 9,1 5,9 13/ Movimiento de divisas Ingresos Egresos Ajustes Variación de divisas del BCV Reservas internacionales Banco Central de Venezuela Reservas internacionales brutas Reservas internacionales netas Fondo de Inversiones para la Estabilización Macroeconómica Precio promedio de la cesta petrolera venezolana (USD/b) 4. Sector real (miles de Bs. base: 1997=100) Demanda agregada interna Gastos de consumo final 14/ Formación bruta de capital fijo 15/ Variación de existencias Producto interno bruto Actividades Transables Petroleras 16/ No petroleras No transables Menos: servicios de intermediación financiera medidos indirectamente Impuestos netos sobre los productos ( ) Las cifras entre paréntesis representan valores negativos. 13/ Incluye los ajustes. 14/ Incluye adquisiciones de objetos valiosos. 15/ Comprende la variación de existencias y la discrepancia estadística. 16/ Esta categoría discrepa de la suma de las actividades de agricultura, minería, manufactura y electricidad y agua, puesto que estas actividades incluyen algunos componentes no transables de acuerdo con la nueva metodología año base 1997. 23
  25. 25. Continuación... Indicadores básicos 2012(*) 17/ Ingreso nacional (miles de Bs. a precios corrientes) Producto interno neto Operaciones de distribución primaria del ingreso con agentes no residentes, netas Ingreso nacional disponible (miles de Bs. a precios corrientes) Consumo final del Gobierno general Consumo final privado Ahorro neto Años 2011(*) 1.494.808.508 1.241.347.247 1.538.036.286 1.275.614.660 2010(*) 944.482.401 957.027.373 (43.227.778) (34.267.413) 1.239.209.589 943.759.086 200.180.648 966.966.774 321.829.872 156.352.577 748.815.659 334.041.353 26,8 31,4 27,4 33,3 71,4 26,6 173,2 31,3 38,5 38,4 (4,7) 37,2 31,8 27,8 (12.544.972) 1.490.601.610 Variación % 2011/2010 2010/2009 113.982.486 568.358.590 261.418.010 Fuerza de trabajo (miles de personas) Ocupados Desocupados Tasa de desocupación (%) 13.476 13.303 13.077 1,3 1,7 12.390 1.086 8,1 12.197 1.106 8,3 11.949 1.128 8,6 1,6 (1,8) (2,7) 2,1 (1,9) (3,5) Producto medio por ocupado (Bs. a precios de 1997) Actividades Transables No transables 4.956 4.767 4.670 4,1 2,1 7.878 3.902 7.696 3.539 7.473 3.428 2,4 10,6 3,0 3,2 Precios (índices a diciembre) Nacional (base: 2007=100) 318,9 265,6 208,2 25,6 27,6 Al mayor (base: 1997=100) Productos nacionales Productos importados 2.587,5 2.825,4 1.883,9 2.219,1 2.406,6 1.664,4 1.837,8 1.971,7 1.441,6 20,0 21,2 15,2 20,7 22,1 15,5 Al productor Sector manufacturero (base: 1997=100) 1.633,2 1437,1 1171,3 16,7 22,7 Deflactor implícito del PIB Petrolero No petrolero 2.671,2 5.944,0 2.323,5 2334,9 5862,5 1922,5 1822,0 4228,0 1546,0 18,5 1,9 25,9 28,2 38,7 24,4 ( ) Las cifras entre paréntesis representan valores negativos. 17/ Excluye los impuestos indirectos netos y las transferencias corrientes netas. 24
  26. 26. CAPÍTULO I: ENTORNO ECONÓMICO INTERNACIONAL1 1. Introducción La economía mundial se desaceleró nuevamente en 2012, al experimentar una tasa de crecimiento de 3,2%, resultado menor al 3,9% de 2011. Hubo pérdida de dinamismo en los países en desarrollo (5,2%) y en los industrializados (1,2%), al observarse en estos últimos un comportamiento diferenciado, con una moderada recuperación en Estados Unidos, Japón y Canadá, y contracción en la Eurozona y Reino Unido. El menor ritmo de expansión de la economía global se explica por la intensificación del clima de incertidumbre ante la crisis en la zona euro, los procesos de consolidación fiscal implementados en la mayoría de los países avanzados, la debilidad de la demanda agregada y los efectos de contagio –comerciales y financieros– que impactaron a los mercados emergentes. Sin embargo, en el segundo semestre del año el impacto negativo de estos factores fue atenuado, en un contexto de recuperación de la confianza en los mercados financieros, por la disipación de los temores de resquebrajamiento de la Eurozona, el acuerdo del Congreso estadounidense para evitar el abismo fiscal y la reestructuración de la deuda de Grecia. Asimismo, la reactivación de la producción y del gasto interno en los países emergentes, y las señales de recuperación de la actividad económica norteamericana contribuyeron con la mejora del panorama global. El desempleo se mantuvo elevado, especialmente en las economías desarrolladas. La situación de Europa fue la más apremiante. Por su parte, la inflación descendió en la mayoría de los países, en cierta medida como consecuencia de la amplia brecha entre el PIB observado y el potencial, así como por la caída en los precios de la energía y los alimentos. De esta manera, los bancos centrales contaron con un mayor margen de acción para apoyar la actividad económica. De este modo, las autoridades monetarias de los países 1 Las cifras utilizadas en este capítulo provienen, fundamentalmente, del World Economic Outlook del Fondo Monetario Internacional (abril 2012) y de la Comisión Económica para América Latina (Cepal). 25
  27. 27. industrializados mantuvieron inalteradas sus tasas de interés de referencia, a excepción del Banco Central Europeo (BCE), e implementaron programas de flexibilización cuantitativa para proveer de liquidez a los sistemas financieros. Como efecto de estas medidas se produjo una moderada depreciación del dólar estadounidense y hubo mayor afluencia de capitales hacia las economías de Asia y América Latina, en búsqueda de mayores retornos. En tal sentido, la acción monetaria propició el alza de los mercados bursátiles y la apreciación de la mayoría de las monedas de las regiones emergentes. Para hacer frente a esta situación, los bancos centrales de estas zonas realizaron intervenciones en los mercados cambiarios e instrumentaron medidas macroprudenciales para protegerse de las turbulencias de los mercados externos. Las condiciones crediticias de las economías desarrolladas se mostraron débiles durante el año. En la zona euro, el crédito continuó en contracción en un escenario de mayor aversión al riesgo en las economías de la periferia. Por el contrario, las condiciones de intermediación financiera en Estados Unidos se fortalecieron de manera moderada, soportadas por la recuperación de los precios de la vivienda, la mejora del patrimonio de los hogares y una mayor solvencia de las instituciones bancarias. En las economías emergentes los canales crediticios funcionaron en condiciones normales. En el ámbito externo, el volumen del comercio mundial se desaceleró notablemente por segundo año consecutivo, al registrar una expansión de 2% en 2012 frente al 5,2% del año previo. Este comportamiento estuvo asociado, fundamentalmente, al débil crecimiento mundial, especialmente de Europa y otras economías industrializadas. Por su parte, los programas de austeridad y las reformas estructurales contribuyeron a una reducción, por debajo del 6%, del déficit fiscal como porcentaje del PIB en los países avanzados. En las economías en desarrollo, el déficit en las cuentas públicas disminuyó ligeramente, aun cuando se dio en un contexto de aplicación de medidas de estímulos al crecimiento y afectación de los ingresos externos por la disminución de los precios de las materias primas. 26
  28. 28. 2. Economías industrializadas Las principales economías avanzadas mostraron bajas tasas de crecimiento producto de la debilidad de la demanda interna, los efectos de la consolidación fiscal y el estancamiento de la intermediación crediticia. En este contexto, los estímulos económicos descansaron básicamente en acciones monetarias laxas de los bancos centrales. En Estados Unidos, la actividad económica se expandió 2,2% en 2012, desde 1,8% observado en 2011. Esta mejora obedeció a la continuidad de una política monetaria significativamente expansiva. Aunque se aplicaron medidas fiscales restrictivas, fueron de carácter moderado. El desempeño positivo del PIB se reflejó en un avance modesto del consumo privado, el crecimiento de las exportaciones y la recuperación del sector inmobiliario, todo esto en el marco de un aumento leve en la creación de empleos. Por su parte, la inflación descendió en 2012 a 2,1% desde 3,1% el año previo, tras la disipación de los efectos del alza en los precios de las materias primas de 2011. Asimismo, la tasa de desempleo cayó a 7,8% al cierre del año, como consecuencia de la creación de, aproximadamente, 1,8 millones de nuevas plazas laborales. En este escenario, la Reserva Federal (FED) intensificó la flexibilización de su política monetaria. Para ello, mantuvo inalterado el rango de la tasa de interés referencial entre 0% y 0,25%, extendió el plan de canje de bonos del Tesoro (Operación Twist)2 hasta finales de 2012 y amplió el programa de compra de títulos respaldados con activos inmobiliarios. En el ámbito de las finanzas públicas, la Cámara de Representantes del Congreso aprobó, al cierre de 2012, un acuerdo para evitar el denominado “abismo fiscal”. De esta forma, se mantuvieron las rebajas fiscales y se pospusieron los recortes automáticos del gasto público acordados en 2011; sin embargo, a nivel federal se mantuvo el sesgo restrictivo y los recortes del gasto de defensa impactaron al PIB en el cuarto trimestre del año. 2 Este programa tiene como fin la compra de títulos del Tesoro con vencimientos entre 6 y 30 años, y la venta de montos similares de papeles con vencimientos de 3 años o menos. 27
  29. 29. Entre tanto, en Canadá el PIB se expandió 1,9% en 2012, respaldado por la dinámica de la demanda interna y la evolución del sector construcción. Sin embargo, la cifra reflejó una pérdida de ímpetu, asociada a la lenta recuperación de Estados Unidos y a la caída significativa del gasto público, en un contexto de consolidación fiscal. Por otra parte, las presiones inflacionarias permanecieron bajo control y el mercado de trabajo registró un desempeño positivo, lo cual permitió que la tasa de desempleo alcanzara su valor mínimo desde diciembre de 2008, al ubicarse en 7,1% al cierre del año. En este contexto, el Banco Central mantuvo inalterada su tasa de interés referencial en 1%. En Reino Unido la economía se contrajo en 2012, afectada por la debilidad de la demanda doméstica, la reducción del crédito bancario, el descenso del ingreso real y las medidas de austeridad implementadas por el Gobierno. A esto se sumó la caída de la producción industrial –que acumuló 19 meses consecutivos en declive– y el deterioro de las cuentas externas. La moderación de la economía llevó al Comité de Política Monetaria a elevar, en GBP 50 millardos, su programa de compra de bonos con vencimiento a mediano y largo plazo, hasta GBP 375 millardos, y a adoptar otras medidas para proveer de liquidez al mercado interbancario, entre las que destacaron el programa de facilidades crediticias (funding for lending scheme) y la ampliación de los colaterales para operaciones de reporto (extended collateral term repo). En las cuentas públicas, el magro desempeño económico limitó el cumplimiento de las metas fiscales y de reducción del endeudamiento establecidas en el programa de consolidación. En este contexto, la agencia calificadora de riesgo Standard & Poor’s (S&P) redujo el panorama crediticio de Gran Bretaña a “negativo” desde “estable”, aunque mantuvo la nota crediticia en grado de inversión “AAA”. En la Eurozona las medidas de austeridad aplicadas por los gobiernos y el retroceso en el consumo de los hogares y la inversión, fueron los principales determinantes de la contracción del PIB de 0,4% en 2012. Asimismo, el desempeño de la actividad económica 28
  30. 30. se vio limitado por la incertidumbre generada por la crisis de deuda soberana de la región. Este deterioro tuvo un impacto en el mercado laboral, donde la tasa de desempleo se incrementó desde 10,1% a 11,3% en 2012. El ascenso en el número de desocupados se hizo notar en los países con problemas estructurales como Chipre, Grecia, Italia, Portugal y España. Bajo estas condiciones, la política del Banco Central Europeo (BCE) continuó siendo laxa, con el fin de apuntalar el crecimiento y evitar mayores restricciones en el otorgamiento de créditos. En este sentido, el BCE redujo en 25 puntos básicos (pb) la tasa de interés de referencia hasta 0,75% y ofreció facilidades para proveer de liquidez a las instituciones financieras. En este mismo orden de ideas y ante el incremento significativo en los costos de financiamiento de algunos países de la región, la autoridad monetaria aprobó un programa de compras directas de títulos públicos en el mercado secundario, dirigido a los países que hubiesen acordado formalmente un rescate financiero y aprobado un paquete de reformas económicas. En tal escenario, la agencia de calificadora de riesgo Moody’s disminuyó la perspectiva de la calificación de la Unión Europea a negativa, al argumentar que el plan de compra de bonos del BCE podría tener un efecto negativo sobre las naciones que tienen mayor contribución al presupuesto de la Unión. En particular, la fragilidad de los sistemas bancarios y la vulnerabilidad de las cuentas públicas propiciaron que las principales agencias calificadoras recortaran las notas de deuda de España, Chipre e Italia. En cuanto al sector externo, la balanza comercial se mantuvo positiva y alcanzó EUR 12 millardos al cierre de 2012. El euro se fortaleció en el año, luego de la disipación de los temores sobre una ruptura de la Unión Europea, la reestructuración de la deuda de Grecia y el anuncio de medidas de apoyo a los mercados secundarios de deuda soberana por parte del BCE. En Japón la economía se expandió 1,9% en 2012, por debajo de las expectativas iniciales que apuntaban a un repunte de 2,5%. La evolución de la actividad estuvo sustentada, a 29
  31. 31. inicios del año, en un incremento de la demanda doméstica, las ventas externas y el gasto relacionado con las actividades de reconstrucción, tras el terremoto y el tsunami registrados en 2011. Sin embargo, este avance fue limitado por la renuencia de las familias a elevar el consumo, ante la persistencia del escenario deflacionario y las perturbaciones de las cuentas externas, estas últimas asociadas a la desaceleración de la economía global y los problemas territoriales con China. Para contrarrestar esta situación, el Gobierno aprobó dos paquetes de estímulos por JPY 880 millardos y JPY 422,6 millardos, con el fin de impulsar la creación de empleos y otorgar soporte financiero al sector empresarial y a la seguridad social. Ello contribuyó a que la tasa de desocupación disminuyera a 4,3% en 2012, desde 4,5% en 2011. Por su parte, el Banco de Japón mantuvo inalterada su tasa de interés de referencia y expandió el monto del programa de compras de activos hasta JPY 101 billones en 2012. En consecuencia, el yen se depreció 12,8% con respecto al dólar norteamericano, al cierre de 2012, en comparación con igual período del año previo. 30
  32. 32. 31
  33. 33. GRÁFICO I-4 Resultado fiscal global Principales países avanzados (como % del PIB) (% ) 4,0 1,0 (2,0) (5,0) (8,0) (11,0) (14,0) Estados Unidos Canadá 2010 Eurozona 2011 Reino Unido Japón 2012 Fuente: FMI, bancos centrales de los diferentes países. 3. Economías emergentes El crecimiento de las economías emergentes se ralentizó en 2012, afectado por el débil desenvolvimiento de los países avanzados, lo cual generó una desaceleración en el comercio mundial. Igualmente, se hizo sentir en el desempeño de estas economías la aplicación de restricciones domésticas en el primer semestre del año. Sin embargo, en el segundo semestre las condiciones económicas mejoraron en algunos países, debido a los estímulos provenientes de políticas monetarias y fiscales implementadas para reactivar la producción interna y el gasto doméstico. Los países BRIC (Brasil, Rusia, India y China) también se vieron afectados por la desaceleración de la economía mundial. En particular, Rusia se resintió por la agudización de las tensiones financieras en la periferia de la zona euro y por la pérdida de impulso del consumo y la inversión. En el plano fiscal, la aplicación de medidas de estímulo al crecimiento y los menores ingresos tributarios propiciaron un deterioro en los balances de las finanzas públicas. Sin embargo, los diferenciales de rendimiento de deuda soberana medidos mediante el índice 32
  34. 34. EMBI Plus (Emerging Markets Bond Index Plus), reflejaron una mejora en la percepción de riesgo-país, apoyada en la mayor demanda de estos instrumentos que propiciaron los estímulos cuantitativos de los bancos centrales de las principales economías industrializadas y la consiguiente búsqueda de retornos más atractivos. GRÁFICO I-5 Diferenciales de riesgo soberano emergente1/ (Puntos básicos) 800 700 600 500 400 300 200 100 Ene-2010 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene-2011 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene-2012 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic 0 EMBI Plus Latinoamérica 1/ Corresponde al promedio ponderado de los diferenciales de rendimiento de una cesta de bonos de un país con respecto a una cesta comparativa de títulos del Tesoro estadounidense considerada de cero riesgo. Fuente: JP Morgan. En efecto, la mayor relajación de la política monetaria en los países avanzados incrementó el flujo de capital hacia las naciones emergentes, lo que acarreó la apreciación de sus monedas. En estas condiciones, la mayoría de los bancos centrales se inclinaron por ajustar los tipos de interés a la baja, lo que restó atractivo a las entradas de capital y limitó el fortalecimiento de los tipos de cambio. Además, muchos de ellos complementaron esta política con intervenciones en los mercados cambiarios y la instrumentación de medidas macroprudenciales. En China, la economía creció 7,8% en 2012, apoyada en el incremento de la inversión y, en menor medida, en el consumo privado. Sin embargo, la cifra resultó inferior a la expansión de 9,3% alcanzada en 2011, debido al debilitamiento de la demanda externa y a la moderación de algunos componentes del gasto interno. 33
  35. 35. La pérdida de dinamismo de la producción incentivó una mayor intervención de las autoridades para reactivar la economía en un marco de menores presiones inflacionarias. De esta manera, el Banco Central flexibilizó su política monetaria mediante una serie de disposiciones orientadas a reactivar el mercado crediticio. Entre ellas destacaron: la disminución de los coeficientes de reservas y de la tasa de interés de préstamos hasta 3% y 6%, respectivamente, y el aumento de la liquidez del sector bancario. Por su parte, el Gobierno aplicó un conjunto de medidas adicionales de estímulo fiscal para evitar una mayor desaceleración del PIB. Con respecto a la internacionalización del yuan (CNY), la autoridad monetaria continuó sus acciones para ampliar el uso de la moneda. Para ello, otorgó un permiso para el comercio interbancario en Taiwán y Japón, aprobó acuerdos de intercambio de divisas con Australia, Brasil y Ucrania, y amplió el monto de compensación con el Banco Central de Mongolia. En el ámbito externo, las exportaciones se moderaron en 2012, producto de la desaceleración de la economía mundial y el alza de los costos laborales locales. De igual manera, la debilidad del consumo interno ocasionó que las importaciones se atenuaran durante el año. Sin embargo, la caída de los precios de las materias primas en los mercados internacionales amplió el superávit comercial, al ubicarse en USD 231,1 millardos, cifra superior a los USD 157,9 millardos del año previo. En India, el PIB experimentó una desaceleración en el año, al expandirse 4,5% desde 7,9% alcanzado el año previo, debido al menor vigor de la producción industrial, la caída en las exportaciones y una mayor inflación minorista. En este contexto, el Banco Central recortó, en 125 puntos básicos, su ratio de reserva de efectivo a 4,25%, y redujo su tasa de interés a 8%, en un intento por impulsar la demanda agregada. El deterioro de las cuentas fiscales y los pocos avances en sus reformas estructurales sustentaron el recorte del panorama crediticio del país a “negativo” desde “estable”, por parte de las agencias calificadoras Standard & Poor’s (S&P) y Fitch. 34
  36. 36. En Latinoamérica y el Caribe, la actividad económica mostró cierta resistencia a los efectos de la desaceleración económica global y a la incertidumbre de los mercados financieros internacionales. De esta manera, el debilitamiento del intercambio comercial con el resto del mundo ocasionó la ralentización del PIB de la región, que se expandió 3% en 2012 (4,6% en 2011), apoyado en el mayor dinamismo de la demanda interna, en especial del consumo de los hogares y de la inversión. En este contexto, la recuperación del mercado laboral fue moderada, sobre todo si se compara con el desempeño de 2011. Así lo reflejó la tasa de desocupación urbana publicada por la Comisión Económica para América Latina (Cepal), la cual se redujo a 6,4% en 2012, desde 6,7% registrado en el año previo. La caída en la tasa de desempleo fue favorecida de manera fundamental por la generación de puestos de trabajo en actividades intensivas en mano de obra y en el sector público. Por su parte, el FMI estimó que la inflación se redujo a 6,0% en 2012, desde 6,6% observado el año previo, luego del desvanecimiento del repunte de los precios de los alimentos durante la segunda mitad del año. En este contexto, los bancos centrales de la región adoptaron una política monetaria cautelosa durante el primer semestre del año, con escasas modificaciones en las tasas vigentes. Solo los países en los cuales la desaceleración se hizo más evidente redujeron su tasa de política monetaria para impulsar el dinamismo de la demanda interna y mitigar los efectos de la contracción de la demanda foránea. Las cuentas externas reflejaron el deterioro del intercambio comercial de la región y la inestabilidad financiera mundial. Así, el déficit en cuenta corriente se amplió en 2012, debido a una reducción en el superávit de la balanza comercial de la mayoría de los países. Por su parte, los flujos de capital de corto plazo mantuvieron su dinamismo, aunque en menor volumen a los recibidos el año previo, lo cual generó una mayor volatilidad cambiaria que llevó a intervenciones en el mercado de divisas y a la acumulación de reservas internacionales. 35
  37. 37. Entre tanto, las cifras de la Cepal reportaron un deterioro en el balance fiscal de los países de la región en relación con el año anterior, debido al crecimiento del gasto público y a la moderación de los ingresos tributarios derivados de la explotación de los recursos naturales o de productos básicos. Por consiguiente, el resultado primario de América Latina mostró, en promedio, un déficit de 0,3% del PIB, en contraste con el superávit de 0,2% registrado en 2011. No obstante, el deterioro de las cuentas fiscales no se vio reflejado en la relación deuda/PIB, la cual continuó su senda decreciente, al ubicarse en 29,8% al cierre del año. Al analizar en detalle el comportamiento de las principales variables económicas de los países latinoamericanos, se observó una notable disminución en el ritmo de crecimiento de las economías de Brasil y Argentina, las cuales mostraron una expansión de 0,9% y 2% en 2012, respectivamente. La primera de ellas reflejó los efectos de las medidas fiscales y monetarias restrictivas ejecutadas durante 20l1 y la incertidumbre generada por la crisis financiera internacional. Entre tanto, la segunda evidenció la pérdida de ímpetu de la economía mundial, en especial de Brasil, y el efecto de la sequía sobre la producción agrícola. Igual tendencia se observó en la actividad económica de Chile y Colombia, aunque el impacto negativo fue menor, al registrar tasas de crecimiento de 5,5% y 3,8%, respectivamente, debido al soporte que brindó el gasto interno, en especial la inversión. Por otro lado, en México la fortaleza de la demanda estadounidense de bienes y servicios contribuyó a que la expansión de su economía se mantuviera y alcanzara un incremento del PIB de 3,8%. En el ámbito monetario, el descenso de las presiones inflacionarias y la necesidad del Banco Central de Brasil de incentivar la demanda doméstica y la competitividad de las empresas locales, llevaron a una reducción de 375 puntos básicos en la tasa de interés referencial Selic (Sistema Especial de Liquidación y Custodia, Administrado por el Banco Central de Brasil) hasta situarla en 7,25%. De igual manera, el ente emisor de Colombia flexibilizó su política monetaria en 50 puntos básicos en 2012, al colocar su tasa marcadora 36
  38. 38. en 4,25%, con el objeto de enfrentar el debilitamiento del crecimiento global y la volatilidad de los mercados financieros internacionales. Por su parte, las autoridades monetarias de Chile y México mantuvieron sus posturas, ante las pocas señales de debilitamiento de la economía doméstica y la favorable evolución de los factores determinantes de la inflación. Entre tanto, en algunos países de la región continuaron los esfuerzos por fortalecer las políticas macroprudenciales mediante la aplicación de encajes o reformas de la regulación financiera que les permitieran fijar provisiones anticíclicas, ante un escenario de mayor incertidumbre global. La mayor disponibilidad de recursos en los mercados financieros internacionales y la solidez de los fundamentos macroeconómicos de la región dejaron que se mantuviera un constante flujo de capitales hacia América Latina, a excepción de Argentina. En este escenario, los bancos centrales de México, Brasil y Colombia implementaron medidas para evitar la apreciación de sus monedas, mediante la realización de subastas diarias de compras de dólares. Por el contrario, en Chile el ente emisor permitió que la cotización del peso se sustentara en los fundamentos del mercado, lo cual propició que sus reservas internacionales no experimentaran cambios significativos. En cuanto a las calificaciones crediticias, la agencia Standard & Poor’s (S&P) otorgó a Chile el grado de inversión más alto en la historia de los mercados de la región, al considerar la creciente fortaleza de la economía y la mejora en la capacidad del Gobierno para ejecutar políticas contracíclicas, en un escenario de desaceleración externa. Asimismo, revisó a “positiva” la perspectiva de la calificación crediticia de Colombia y elevó la nota de la deuda de México a “A-2”, por un cambio en la metodología. Por otro lado, la incertidumbre generada por la nacionalización de la empresa petrolera YPF en Argentina y por las medidas impuestas por el Gobierno de ese país a la actividad comercial y al mercado cambiario, así como las preocupaciones de que la nación austral pudiera caer en una nueva cesación de pagos, sustentaron la rebaja en la calificación de la 37
  39. 39. deuda soberana por parte de las agencias Standard & Poor’s (S&P) y Fitch. Por su parte, Moody’s recortó el panorama de la nota crediticia a negativo desde estable. 38
  40. 40. 39
  41. 41. 4. Comercio internacional El comercio mundial de bienes y servicios se desaceleró, por segundo año consecutivo, al expandirse a una tasa de 2% en 2012, desde 5,2% en 2011. Este desempeño fue atribuido al lento crecimiento de las economías desarrolladas, a la renovada incertidumbre en torno al valor del euro y a la caída de la demanda de mercancías proveniente de las economías emergentes. Los envíos desde los países desarrollados crecieron a un ritmo más lento que el promedio mundial (1%), mientras que las exportaciones de los países en desarrollo aumentaron 3,3%. Por su parte, las importaciones disminuyeron 0,1% en las economías industrializadas y se incrementaron 4,6% en las naciones en desarrollo. Por regiones, destacó la recuperación de las exportaciones de África (6,1%) y la moderación en las ventas externas de América del Norte (4,5%) y Asia (2,8%), estas últimas afectadas por las correspondientes a India y Japón. En contraste, los países exportadores de recursos naturales aceleraron moderadamente sus ventas al exterior, entre ellas la Comunidad de Estados Independientes (CEI) (1,6%), América del Sur y Central (1,4%) y Oriente Medio (1,2%). 40
  42. 42. En términos de valor, las exportaciones mundiales aumentaron 0,2% en 2012, al ubicarse en USD 18,3 millardos, cifra que se mantuvo sin variación en comparación con la registrada en 2011. GRÁFICO I-12 Evolución de los precios de las materias primas (Índice) 700 600 500 400 300 200 100 Total 1/ Metales ind. Metales prec. j-12 e-12 j-11 e-11 j-10 e-10 j-09 e-09 0 Energía 1/ El total corresponde al promedio ponderado de los sectores energía, metales industriales, metales preciosos, agricultura y ganadería. Fuente: Commodity Research Bureau de Estados Unidos. 41
  43. 43. El menor crecimiento del valor en dólares del comercio mundial se explicó, en parte, por el descenso de los precios de las materias primas en 2012. Ello, luego de registrar un marcado declive durante el segundo trimestre del año, propiciado por la apreciación del dólar estadounidense y las preocupaciones en torno a la demanda, ante la debilidad del panorama económico global. Sin embargo, las medidas de estímulo monetario anunciadas por los bancos centrales de los principales países industrializados ayudaron a revertir, en la segunda mitad del año, el comportamiento a la baja en los precios de los productos básicos. En la clasificación por sectores, el índice de los energéticos registró la mayor disminución anual, en un contexto de mayor oferta global de crudo, holgados niveles de inventarios y desaceleración del crecimiento mundial. A pesar de ello, la cotización de los marcadores de petróleo se ubicó en 2012 por encima de los valores observados el año previo, debido al incremento de las tensiones geopolíticas en el Medio Oriente y el aumento en la demanda petrolera en China. En contraste, los precios de los bienes agrícolas ascendieron en el mismo lapso, en especial durante el segundo semestre, respaldados por las preocupaciones que generaron sobre la oferta las condiciones climatológicas adversas. 5. Mercado petrolero internacional 5.1. Visión global En 2012, el precio del petróleo experimentó variaciones leves con respecto al año anterior, en un contexto caracterizado por una situación de sobreoferta que incidió negativamente sobre los precios del crudo, que estuvo compensada por elementos de riesgo geopolítico y financieros. Por una parte, la debilidad de la demanda petrolera estuvo asociada a la fragilidad de la actividad económica mundial, como consecuencia de los efectos remanentes de la crisis financiera internacional de 2008 y 2009. En efecto, las economías industrializadas no han logrado reiniciar una senda de crecimiento económico sostenido, a la vez que las economías emergentes experimentaron una desaceleración generalizada. En contraste, elementos de riesgo geopolítico en Medio Oriente y un posicionamiento optimista por parte de los inversionistas en los mercados financieros dieron soporte al precio. 42
  44. 44. Así, los principales marcadores de crudo permanecieron relativamente estables con respecto al año previo. El precio promedio del marcador estadounidense West Texas Intermediate (WTI) fue de USD/b 94,23, lo que representó una disminución de USD/b 0,89 con respecto al año previo. Por su parte, el referencial europeo Brent, el cual ha ganado mayor vigencia como marcador internacional sobre el estadounidense, marcó un promedio de USD/b 111,64, lo que significó un leve aumento de USD/b 0,84. 150 (USD/b) GRÁFICO I-13 Evolución mensual de los principales marcadores de crudo (2007-2012) 134,7 130 109,3 110 106,6 90 70 88,3 54,8 50 39,07 ene-07 Mar May Jul Sep Nov ene-08 Mar May Jul Sep Nov ene-09 Mar May Jul Sep Nov ene-10 Mar May Jul Sep Nov ene-11 Mar May Jul Sep Nov ene-12 Mar May Jul Sep Nov 30 WTI Cesta OPEP Brent Fuente: Ministerio de Energía y Petróleo (Menpet). Desde 2010 el incremento de los inventarios en Estados Unidos incidió negativamente sobre el precio del WTI, lo que contribuyó a que el diferencial de precios entre el WTI y el Brent se mantuviera a favor de este último durante el año, dada las limitaciones en los flujos de salida desde el centro de distribución y almacenamiento del WTI en Cushing, Oklahoma. En efecto, el diferencial promedio en 2012 se situó en USD/b 17,51 a favor del marcador europeo, distinto al comportamiento histórico dadas las características de estos referenciales internacionales3. En cuanto a los fundamentos del mercado petrolero, la demanda global mostró un incremento que estuvo explicado, principalmente, por el mayor consumo de las economías 3 El referencial estadounidense West Texas Intermediate históricamente ha cotizado a un precio superior al marcador europeo Brent, dadas sus características químicas que lo convierten en un petróleo de mejor calidad. 43
  45. 45. emergentes, lo que contrastó con una reducción de la demanda de las economías industrializadas. El mayor dinamismo del bloque de países que no pertenecen a la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (No OCDE) continúa explicando los incrementos de la demanda de energía, que representa 49% del consumo global de crudo. En particular, los países de Asia emergente, como China e India, mostraron los incrementos más significativos, cónsonos con la mayor fortaleza de estas economías en el contexto de debilidad global que prevaleció en 2012. Por su parte, la oferta de petróleo mostró un aumento que resultó superior a la demanda, lo que explica el exceso de oferta que predominó en el año. El incremento de la oferta estuvo sustentado por los países miembros de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) y por los no pertenecientes a este grupo. Específicamente, destacó el incremento de la producción de petróleo de Estados Unidos, tras los recientes avances en la producción de crudo no convencional (petróleo de esquistos), así como el aumento de la producción de Canadá. Por el lado del bloque OPEP, los incrementos en Arabia Saudita e Iraq, así como la reincorporación de la producción de Libia determinaron la mayor oferta de la organización. En términos reales4, aun cuando el precio real o capacidad de compra de bienes importados de la Cesta OPEP aumentó de manera moderada, logró alcanzar un nuevo máximo histórico, al mostrar un promedio de USD/b 19,03 en 2012, lo que significó un incremento de 4,6% con respecto al año previo. 4 Para la estimación se utilizó el deflactor de la Cesta OPEP, el cual se construye con la combinación de los índices de tipo de cambio y de inflación de los países que forman parte del Acuerdo de Ginebra I y Estados Unidos. 44
  46. 46. GRÁFICO I-14 Precio del marcador de la Cesta OPEP (USD/b base1973) (USD/b) nominal 120 109,5 70 107,5 100 80 94,5 60 80 50 40 60 61,1 30 40 19,03 20 10 1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 0 20 Nominal 0 Real Nota: El precio real se obtuvo del índice combinado calculado por la OPEP, el cual es una combinación de índices de tipo de cambio e inflación de varios países. Fuente: Opep. 5.2. Evolución de la demanda de petróleo La demanda petrolera continuó mostrando avances al incrementarse 0,84 MMBD con respecto a 2011 y se situó en un nuevo máximo histórico de 89,78 MMBD. El mayor dinamismo de las economías emergentes, en contraste con la debilidad de los países industrializados, se evidenció en el comportamiento del consumo de crudo de ambos grupos de países. En este sentido, el bloque de países OCDE reportó una disminución en su consumo de 0,57 MMBD, al ubicarse en 45,93 MMBD en promedio para 2012. A escala regional, se evidencia que el consumo de Norteamérica disminuyó 0,29 MMBD, explicado, principalmente, por la menor demanda de Estados Unidos (0,34 MMBD), asociada a la debilidad de la actividad económica, así como a elementos de eficiencia energética y mayor ahorro doméstico, mientras que Canadá se mantuvo estable. Por su parte, la ampliación del consumo de México (0,05 MMBD) compensó parcialmente esta caída en la región. En Europa, la disminución resultó superior (0,56 MMBD), ocasionada por la menor demanda de los principales consumidores5 (0,45 MMBD). 5 Incluye: Alemania, Francia, Italia, España y Reino Unido. 45
  47. 47. 25 20 GRÁFICO I-15 Evolución de la demanda de petróleo de los principales consumidores mundiales (MMBD) (2009-2012) 18,819,219,0 18,6 15 10 8,1 8,9 9,2 9,6 9 8,9 8,6 8,2 4,4 4,5 4,5 4,7 5 0 Estados Unidos China 2009 Europa 2010 2011 Japón 2012 Fuente: Agencia Internacional de Energía (AIE). La región del Pacífico evidenció un incremento de 0,34 MMBD, sustentado por Japón (0,25 MMBD). Este comportamiento se explica por la necesidad de ampliar la generación de energía proveniente de fuentes fósiles, luego del incidente nuclear ocurrido en este país en 2011 que obligó a remplazar parcialmente la energía generada en las centrales nucleares. En contraste con el bloque de países industrializados, las economías No OCDE mostraron un aumento de 1,41 MMBD para elevar su demanda a 43,85 MMBD promedio en 2012. En particular, el incremento de China (0,37 MMBD) e India (0,13), por el lado de los países asiáticos, explica 28% de este aumento. También se registraron incrementos en el Medio Oriente (0,25 MMBD), explicados por un mayor consumo interno de Arabia Saudita (0,14 MMBD). En cuanto a América Latina, la región mostró un mayor consumo (0,22 MMBD), destacando, principalmente, Brasil (0,12 MMBD). Incrementos menores fueron registrados también en otras regiones como África (0,14 MMBD) y Europa emergente (0,02 MMBD). 5.3. Comportamiento de la oferta de petróleo La oferta mundial de petróleo registró un incremento (2,38 MMBD) superior al de la demanda, para situarse en 90,82 MMBD promedio en 2012. En este sentido, el bloque de 46
  48. 48. países OPEP mostró un aumento de su producción total de petróleo (1,82 MMBD), la cual, incluidos los condensados y no convencionales, se elevó a 37,46 MMBD. En particular, la producción de crudo se ubicó en 31,3 MMBD, tras incrementarse 1,45 MMBD con respecto al año previo. Por otra parte, la oferta proveniente de los países No OPEP aumentó en menor proporción (0,56 MMBD), al situarse en 53,4 MMBD. En el seno de los países OPEP, la mayor producción estuvo explicada por Libia (0,93 MMBD), luego de recuperarse de la situación política que mermó su producción el año previo hasta detenerse temporalmente. En paralelo, Arabia Saudita (0,49 MMBD) hizo uso de su capacidad cerrada para incrementar la producción en sustitución de la menor oferta de Irán (-0,62 MMBD), debido a las sanciones financieras impuestas sobre sus exportaciones petroleras por parte de las principales potencias mundiales que se oponen al desarrollo de su programa nuclear. En menor proporción, también se registró un alza en la oferta de Iraq (0,28 MMBD), promovida por los planes actuales de expansión de su producción, con lo cual su oferta podría elevarse hasta 6,5 MMBD en 2015 (lo que significaría un incremento de 120% desde 2,95 MMBD promedio de 2012), de acuerdo con estimaciones de la Agencia Internacional de Energía (AIE). GRÁFICO I-16 Evolución de la oferta mundial de petróleo (variación absoluta) (MMBD) 3,0 2,4 2,0 1,8 1,7 1,5 1,2 1,1 0,9 1,0 1,1 0,9 0,6 0,6 0,4 0,0 0,2 0,0 (0,3) (0,4) (1,0) (1,1) (2,0) (2,0) (3,0) Global OPEP No OPEP (4,0) 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Fuente: Agencia Internacional de Energía (AIE). 47
  49. 49. Se debe destacar que la OPEP realizó dos reuniones ordinarias durante el año, en las cuales mantuvo sin variaciones el techo de producción establecido en diciembre de 2011, de 30 MMBD. En ambas conferencias, el organismo indicó que la volatilidad de los precios estuvo afectada, en parte, por elementos especulativos en los mercados financieros y tensiones geopolíticas. Sin embargo, el ente resaltó que el mercado se mantuvo suficientemente abastecido y que, por ende, no fue necesario hacer nuevas modificaciones sobre el objetivo de producción. Por el lado de los países No OPEP, la oferta estuvo impulsada principalmente por Estados Unidos, cuyos crudos no convencionales crecieron 1 MMBD, hasta alcanzar 9,14 MMBD. A este respecto, la Administración de Información de Energía señaló que la incorporación de la producción de petróleo de esquistos al mercado interno había superado las previsiones hechas a principios de año. En el resto de los países de Norteamérica se registró un alza, como en Canadá (0,23 MMBD), impulsada por los desarrollos de las arenas bituminosas, lo que compensó la menor producción de México (0,02 MMBD). En Europa, la producción de la región estuvo influenciada negativamente por la caída de la producción del mar del Norte. En efecto, la región mostró un nivel de oferta de 3,47 MMBD, al disminuir 0,3 MMBD. En este resultado influyó la contracción de la producción en Reino Unido (0,16 MMBD) y Noruega (0,13 MMBD). En contraste, los desarrollos tecnológicos han permitido contrarrestar el declive natural de los pozos existentes en Rusia, lo que propició una expansión en su oferta de petróleo (0,13 MMBD). Esta situación se observa en el este de Siberia (región que engloba hasta 6,5 MMBD, alrededor de 60% de su producción total de 10,7 MMBD). En cuanto al resto de las regiones, la oferta del Medio Oriente declinó en 0,19 MMBD, a 1,46 MMBD, producto de la caída observada en Siria (0,19 MMBD) y, en menor medida, en Yemen (0,05 MMBD). En África, la región mostró un retroceso en su producción de 0,29 MMBD hasta 2,31 MMBD. 48
  50. 50. En América Latina, la oferta total de la región se situó en 4,18 MMBD, al disminuir 0,05 MMBD con respecto a 2011. En este sentido, la caída de la producción de Brasil (0,04 MMBD) y otros países no pudo ser compensada por Colombia (0,03 MMBD) y Argentina (0,02 MMBD). 5.4. Evolución de los inventarios Cifras de la Agencia Internacional de Energía revelan que, en términos de demanda futura, los inventarios industriales de la OCDE se incrementaron al cierre de 2012. Este comportamiento se explica por la sobreoferta predominante en el mercado, lo que se tradujo en una acumulación de existencias. En consecuencia, los inventarios industriales finalizaron el año en 2.666 millones de barriles de petróleo o 58 días de cobertura de demanda futura. En relación con el año previo, los inventarios se ampliaron 61 millones de barriles, cuando finalizaron en 56 días de cobertura. GRÁFICO I-17 Inventarios OCDE y Capacidad Cerrada de Producción OPEP (Días de cobertura) (MMBD) 8 61 61 60 60 59 59 58 58 57 57 56 56 7 59,5 6 4,2 5 4 3 Dic Nov Oct Sep Ago Jul Jun Abr May Mar Feb Dic Capacidad cerrada (Y2) Ene-12 Oct Nov Sep Jul Ago Jun May Abr Feb Mar Ene-11 2 Inventarios OCDE Fuente: Agencia Internacional de Energía (AIE). En cuanto a los inventarios totales OCDE, las existencias se elevaron a 4.213 millones de barriles, desde 4.141 al cierre de 2011. A escala regional, los inventarios OCDE mostraron incrementos, en nivel y en términos de cobertura de demanda futura. Específicamente, 49
  51. 51. Europa mostró el incremento más significativo, con un alza de cuatro días de cobertura de demanda futura, a 102 días desde 98 días el año previo. CUADRO I-1 Inventarios de petróleo OCDE 2011 2012 Norteamérica Europa Pacífico 2.005,1 1.332,5 803,7 Días de cobertura 86,0 98,0 88,0 Total OCDE 4.141,3 90,0 MMB 2.058,6 1.343,2 811,0 Días de cobertura 87,0 102,0 90,0 4.218,8 92,0 MMB Fuente: Agencia Internacional de Energía (AIE). 5.5. Mercados financieros de petróleo6 El número de contratos negociados en los mercados financieros vinculados al petróleo descendió 8,8%, en términos interanuales, en 2012, lo cual equivalió a más de 14 millones de convenios y significó su primer declive desde 2000. Esto, en respuesta a la baja que experimentaron las opciones (-20,9%) y los futuros (-1,1%) que son los instrumentos financieros internacionales por excelencia. Al respecto, el comportamiento descrito pareciera estar en línea con un escenario de menor crecimiento global y ante la posibilidad de que los mercados financieros estén anticipando precios más bajos en el futuro. Otro elemento que pudiera explicar esta situación sería el creciente número de regulaciones que se impusieron después de la crisis financiera de 2008. En particular, en Estados Unidos, la Ley Dodd-Frank introdujo amplias limitaciones a las operaciones financieras derivadas (opciones y futuros), las cuales comenzaron a entrar, en efecto, en años recientes. 6 Se refiere a todas las operaciones que se realizan en la Bolsa de Nueva York (Nymex, por sus siglas en inglés) y en la Bolsa de Londres (ICE). Solo incluye el contrato más negociado de crudo liviano dulce dentro de un universo de más de una veintena de convenios similares. 50
  52. 52. Así, las transacciones tipificadas como especulativas7 por el organismo regulador de esta actividad en Estados Unidos (U.S. Commodity Futures Trading Commission o CFTC, por sus siglas en inglés) disminuyeron en el año (posiciones largas 0,1% y las netas 7,0%). En montos negociados, el valor de 2012 cayó 9,6%, para ubicarse en USD 14.441 millardos, cifra que quintuplicó, aproximadamente, el valor transado en los mercados físicos de crudo en este lapso. En todo caso, persiste el interés de los inversionistas de utilizar este tipo de instrumentos financieros como alternativa para diversificar sus carteras. Este aspecto confirma la progresiva financiarización que viene experimentando la economía estadounidense8 y, en particular, el comercio de las materias primas en los últimos años. GRÁFICO I-18 Operaciones de petróleo negociadas en los mercados financieros USD por barril 120 N° de contratos 30.000.000 100 25.000.000 80 20.000.000 60 15.000.000 40 10.000.000 20 5.000.000 0 0 2004 2005 2006 2007 2008 Nivel de posiciones largas 2009 2010 2011 2012 Precio promedio del WTI Fuente: CFTC, Bloomberg, Nymex, ICE y cálculos propios. 7 Según la CFTC, las operaciones no comerciales son posiciones que toman los entes financieros de índole especulativa. Un ejemplo de ello lo constituyen los fondos de cobertura. 8 Para una mayor referencia sobre el tema se puede revisar el trabajo: (2005) Kriper, Greta R. The financializations of the American economy. Eonomic Review, mayo (3), pp. 173-178. 51
  53. 53. CAPÍTULO II POLÍTICA ECONÓMICA NACIONAL: MARCO INSTITUCIONAL 1. Introducción En 2012, destacó la coordinación interinstitucional de las acciones sectoriales dirigidas al aumento de la oferta agroalimentaria, la distribución de alimentos y la lucha contra la inflación. La actividad coordinada de distintos organismos públicos e instituciones del Estado estuvo orientada a impulsar la oferta interna y crear las condiciones necesarias para la ampliación de la capacidad productiva de la economía. En este contexto, la política fiscal se mantuvo como el principal impulsor de la actividad económica a través de la expansión del gasto y de la inversión pública. Por su parte, el BCV optó por una postura de política monetaria flexible, en apoyo a la estrategia general de políticas del sector público destinada a fomentar los espacios de financiamiento necesarios para fortalecer y expandir el aparato productivo. Al mismo tiempo, junto con el Ejecutivo Nacional, se procuraron las acciones necesarias para el mejoramiento del sistema cambiario y el direccionamiento de la asignación y liquidación de divisas hacia los sectores prioritarios; especialmente para la importación de bienes intermedios y de capital requeridos en la producción de alimentos y medicinas, así como para el cumplimiento de los planes de construcción de viviendas enmarcados en la Gran Misión Vivienda Venezuela. Otro aspecto a destacar en el año fue la incorporación plena de Venezuela al Mercosur el 31 de julio de 2012, lo que impone a la nación venezolana la asunción de ciertos compromisos en materia comercial y el diseño de políticas de desarrollo económico (agroalimentaria e industrial) alineadas con las aplicadas por los otros países del bloque. En el ámbito del control de precios, también se instrumentaron de manera coordinada las medidas sectoriales orientadas a la aplicación de la Ley de Costos y Precios Justos, a través de la Superintendencia Nacional de Costos y Precios Justos (Sundecop), junto con los 52
  54. 54. productores, mayoristas y minoristas, de aquellos rubros que no habían sido ajustados y/o incorporados a la canasta controlada de bienes. 2. Política monetaria En 2012, las acciones del BCV en materia de política monetaria estuvieron dirigidas a atender diversos ámbitos de la economía nacional en aras de contribuir, en última instancia, con el dinamismo del aparato productivo interno y la ampliación de la oferta interna. Por una parte, las acciones del Instituto se dirigieron a facilitar el normal desenvolvimiento de las transacciones dentro del mercado monetario y del sistema nacional de pagos. Por la otra, se dedicaron esfuerzos a apuntalar el crecimiento de los sectores de interés estratégico para la nación, al implementar medidas para fortalecer la asignación de divisas y el financiamiento crediticio dirigido a estas actividades, con especial énfasis en el sector construcción. Con esta orientación, el BCV decidió, a partir de la continua monitorización de las transacciones monetarias, mantener inalteradas las tasas a aplicarse en las operaciones de mercado abierto (OMA) y de asistencia crediticia. En ese sentido, los rendimientos para las operaciones de absorción de recursos por parte del Instituto permanecieron en 6% y 7%, para aquellas que se pactan a plazos de 28 y 56 días, en cada caso. De manera similar, las tasas para las operaciones de inyección del BCV fueron mantenidas en los niveles previamente establecidos: 19% para transacciones a 7 días; 20% a 14 días, 21% a 28 días; 21,25% a 56 días, y 21,5% para el plazo de 90 días. 53
  55. 55. GRÁFICO II-1 Tasas referenciales de las operaciones de absorción del BCV (%) 16 14 14 13 12 13 12 12 12 11 11 10 8 7 Fuente: BCV. Nov Dic Jul Mar May Nov ene-12 Jul Sep Mar May ene-11 Nov Jul Sep Mar 28 días May Nov ene-10 Jul Sep Mar May Nov ene-09 Jul Sep Mar May ene-08 4 Sep 6 6 56 días Asimismo, la tasa de interés aplicada en la asistencia crediticia del Instituto, ofrecida mediante las operaciones de descuento, redescuento, anticipo y reporto, se mantuvo en 29,5%; mientras que para las operaciones vinculadas al sector agrícola fue establecida una tasa equivalente al 85% de esta. 54
  56. 56. GRÁFICO II-2 Tasas referenciales de las operaciones de inyección del BCV (%) 27 24 24 23 21,5 22 22 21 21 21 21,3 21 20 20 19 20 18 19 18 90 días 56 días Nov Dic Jul Sep Mar May Nov ene-12 Jul Sep Mar 14 días May Nov ene-11 Jul 28 días Sep Mar May Nov ene-10 Jul Sep Mar May Nov ene-09 Jul Sep Mar May ene-08 15 7 días Fuente: BCV. De forma análoga, y a fin de mantener la estructura general de tasas de interés, se mantuvieron los topes legales a los rendimientos para las operaciones activas y pasivas del sistema bancario nacional en los niveles establecidos desde 2009. Así, el ente emisor dispuso conservar el límite máximo para la tasa activa bancaria en 24%, al igual que el correspondiente a las transacciones con tarjetas de crédito en 29%. En paralelo, los mínimos legales para las tasas pasivas permanecieron sin cambios en 12,5% para las captaciones de ahorro y fondos de activos líquidos, y en 14,5% para los depósitos a plazo y certificados de participaciones. En cuanto a las operaciones de absorción en el mercado monetario, en el último trimestre del año, el Instituto decidió elevar los límites de la posición de certificados de depósitos (CD) que pueden adquirir las instituciones financieras, a fin de permitir que los bancos adecuasen su hoja de balance a las condiciones monetarias evidenciadas9. Con tal medida, el saldo máximo de estos instrumentos fue llevado hasta un total de Bs. 29.889 millones, lo que condujo a que la banca incrementara su posición en los mismos hasta representar, para el cierre del año, 7,4% de la base monetaria (M0) (5,3% en 2011). 9 Circular del BCV, de fecha 11 de diciembre de 2012. 55
  57. 57. GRÁFICO II-3 Certificados de depósitos (como % de la base monetaria) 40 (%) 32 24 16 7,4 7,3 8 Nov Dic Jul Sep Mar May Ene-12 Nov Jul Sep Mar May Nov Ene-11 Jul Sep Mar May Nov Ene-10 Jul Sep Mar May Nov Ene-09 Jul Sep Mar May Ene-08 5,3 0 Fuente: BCV. En materia de apoyo a los sectores productivos, el BCV realizó modificaciones a las tasas preferenciales aplicables a los créditos dirigidos al turismo, al efectuar, a inicios del período, una reducción de un punto porcentual, tanto en el nivel general como en su valor especial10, para fijarlas en 11% y 8% respectivamente (desde 12% y 9% en 2011)11. A finales de año, el Instituto favoreció nuevamente esta actividad, al aprobar un nuevo recorte en dichas variables, hasta ubicarlas en 10% y 7%, en ambos casos12. En cuanto a los estímulos dirigidos al sector construcción, y en concordancia con los cambios en la política del encaje adoptados en 2011, el Directorio del Instituto estableció la disminución de la posición de encaje requerido de parte de las instituciones bancarias del país, por un monto equivalente a lo liquidado (por cada banco) bajo el concepto de la colocación de títulos valores desmaterializados, emitidos en el marco del programa social 10 La categorización de los créditos al turismo en préstamos generales y especiales se realiza de acuerdo con lo estipulado en los artículos 1 y 2 de la Resolución Nº 09-10-01 del BCV (publicada en la Gaceta Oficial Nº 39.281 de fecha 8 de octubre de 2009) y a las condiciones establecidas en los artículos 28, 30 y 31 de la Ley de Crédito para el Sector Turismo. 11 Aviso Oficial del BCV, publicado en la Gaceta Oficial Nº 39.839 de fecha 10 de enero de 2012. 12 Aviso Oficial del BCV, publicado en la Gaceta Oficial Nº 40.069 de fecha 11 de diciembre de 2012. 56

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