Российский рынок PE&VCРоссийский рынок PE&VCсеминар для MIF NES, 20/04/2013
Классическая схема PE (LP-GP-Co)работает плохо• LPso мало российских институциональных инвесторов LPo пенсионным фондам и ...
Немного статистики - 2012• РФ в индексе привлекательности PE&VC №43/116, VC лучшеo Better economic activity taxation deal ...
Типы GPs1. Лидеры классические PE фонды2. Независимые Российские PE фонды3. Частные российские венчурные фонды4 Инвестицио...
1. Классические PE фондыф д• 2 лидера рынка•• BVCP http://bvcp.ru/funds/o 4 фонда, портфель: Яндекс, СТС Медиа, Ozon, Евро...
2. Независимые российские PEфонды• более молодые фонды, созданы российскими профессионалами, нет международнойрепутации дл...
3. Частные российскиевенчурные фонды• Похожи на 2, высокая специализация на интернет и IT технологиях• Молодые фонды, мало...
4. Инвестиционные фондыроссийских бизнес-групп• Примеры: Ренова, Альфа, Базел, Онэксим, Нафта, Система и др.• Могут быть в...
5. Государственные институтыразвития• Российские - Роснано, РВК, РФПИ, ,o много денег надо потратить - подход capital call...
6. Бизнес-ангелы6. Бизнес ангелы• есть Ассоциация ангелов, заработали как менеджеры илисобственники средних активов в друг...
Отраслевая специфика• Нелюбимые секторы для PE:o ресурсы - политика, лицензииo промышленность (машиностроение, химическая)...
Типы сделок / стратегии1. Венчурные инвестиции - high risk / high reward & growth, много копийзападных проектов, небольшие...
Заявки на новые проекты - опыт• если венчурные проекты, то часто научная разработка (даже без прототипа)без проработки про...
Структуры сделок• по английскому праву, хотя есть и по российскому• в среднем намного проще, без префов participating или ...
Управление портфельнымикомпаниями• Самая сложная часть PE бизнеса в Росситo правильно мотивировать менеджмент, чтобы работ...
Due Diligence• Due diligence российского предприятия всегда выявляет сюрпризы, втом числе запутанные и часто непонятные ко...
Акционерное соглашение пороссийскому праву• Используется в ряде контрактов с порфтельными компаниямидостаточно широко, Рос...
ФЗ "Об акционерномтовариществе" №335 от 28.11.2011• Действует в 1 января 2012 года, аналог LLP• Суть - товарищи (до 50) ос...
Upcoming SlideShare
Loading in …5
×

Pe&vc в россии mif nes 2013 v1

790 views

Published on

Слайды с семинара MIF NES по поводу российского рынка PE&VC для студентов одноименного курса (PE&VC)
Версия №1
Просьба высылать комментарии на pvdanilov@gmail.com

Published in: Economy & Finance
0 Comments
1 Like
Statistics
Notes
  • Be the first to comment

No Downloads
Views
Total views
790
On SlideShare
0
From Embeds
0
Number of Embeds
4
Actions
Shares
0
Downloads
3
Comments
0
Likes
1
Embeds 0
No embeds

No notes for slide

Pe&vc в россии mif nes 2013 v1

  1. 1. Российский рынок PE&VCРоссийский рынок PE&VCсеминар для MIF NES, 20/04/2013
  2. 2. Классическая схема PE (LP-GP-Co)работает плохо• LPso мало российских институциональных инвесторов LPo пенсионным фондам и эндаументам запрещено вкладываться в PEфондыo HNWIo Государство или международные институты• GPso Репутация - дефицит профессионалов и фондов с историей успешныхo Репутация дефицит профессионалов и фондов с историей успешныхсделокo Источник профессионалов - инвестбанки, EBRD, Alfa, предпринимателиo Доверие - личные знакомстваo Доверие личные знакомства• Компании и проекты - мало серийных предпринимателей, низкое качествоКомпании и проекты мало серийных предпринимателей, низкое качествоменеджмента и проработки проектов
  3. 3. Немного статистики - 2012• РФ в индексе привлекательности PE&VC №43/116, VC лучшеo Better economic activity taxation deal opportunitieso Better - economic activity, taxation, deal opportunitieso Worse - social environment, capital markets, investor protection&CG• Венчурный рынок $911 млн. / 201 сделкаур р дo Типы: выходы 372/12, крупные сделки 516/3, гранты 145/702o Отрасли: ИТ 792/168, Промтех 108/18, Биотех 10/15o Стадии: Посев/Стартап/Ранний рост/Расширение - 3/11/28/58%o ИТ - E-commerce лидирует с большим отрывом по суммам. примеры 2012 года -A it L dAvito.ru, Lamoda,• Private equity рынок (сложно оценить): 9,8 млрд. / 101 сделкаo суммы - недвижимость (62%) потреб сектор (13%) energy FIo суммы - недвижимость (62%), потреб. сектор (13%), energy, FIo кол-во сделок - телеком (22%), недвижимость (21%), услуги, FIo миноритарные инвестиции в 60% сделок, но по суммам (в недвижимости) 100%приобретение преобладаетo В недвижке 2012 отличились - Morgan Stanley RE ~$1,9 bn, O1 Propertie ~$1,9 bn
  4. 4. Типы GPs1. Лидеры классические PE фонды2. Независимые Российские PE фонды3. Частные российские венчурные фонды4 Инвестиционные фонды российских бизнес-групп4. Инвестиционные фонды российских бизнес групп5. Государственные институты развития6 Б6. Бизнес-ангелы
  5. 5. 1. Классические PE фондыф д• 2 лидера рынка•• BVCP http://bvcp.ru/funds/o 4 фонда, портфель: Яндекс, СТС Медиа, Ozon, Европлан• R i t htt // i t / i t f d /• Russia partners http://www.russiapartners.com/russia-partners-funds/o 2 фонда, портфель: EPAM, Globaltrans, KupiVIP, Parallels, MTV• Несколько более мелких Mint Capital МОНЕ Verysell ABBYY• Несколько более мелких, Mint Capital - МОНЕ, Verysell, ABBYY• Особенности:o Иностранное происхождение track recordo Иностранное происхождение, track recordo LP крупные иностранные институциональные инвесторы,o Суммы сделок - десятки миллионов долларовo Суммы сделок десятки миллионов долларов• Собственно ведущие глобальные фонды (KKR, TPG, Blackstone,APAX и др.) присутствуют номинально, либо решили не заходить вдр ) р су с ую о ал о, л бо ре л е за одРоссию
  6. 6. 2. Независимые российские PEфонды• более молодые фонды, созданы российскими профессионалами, нет международнойрепутации для привлечения крупных институционалов• инвесторы также чаще российские - HNWI, личные знакомства, инвесторы могут влезать винвесторы также чаще российские HNWI, личные знакомства, инвесторы могут влезать вдела фонда, жестко контролировать инвестиционные решения• иногда существуют как консультанты и инвесторы одновременно• б 5 50• суммы сделок: обычно 5-50 млн. долл.• примеры фондов:o Quadro Elbrus NRG (LP - EBRD) Delta Foresight Da Vinci ICONo Quadro, Elbrus, NRG (LP EBRD), Delta, Foresight, Da Vinci, ICONo UFG, UCP, Macquarie Renaissance Infrastructure Fund etc.• Кто создатели? 1 - Тройка, 2 - Ренкап, 6 - Ренкап, 4, 7 - Кирилл Дмитриев, GS/McK, 8 -владельцы UFG, 9 - DBo Выходцы из IB, заработали деньги и локальную репутацию на буме до 2008-09 ипривлекли локальные деньгиo Короткая история
  7. 7. 3. Частные российскиевенчурные фонды• Похожи на 2, высокая специализация на интернет и IT технологиях• Молодые фонды, мало истории, почти нет выходов, небольшие инвестиции, любят copycat, smart money?• Суммы сделок - сотни тысяч до 5 млн. долларов• В отличие от 2 часто технические специалисты, а не банкирыo Runa Capital 40 компаний - Белоусов инженерыo Runa Capital, 40 компаний Белоусов, инженерыo Almaz Capital, 16 компаний - Галицкий, проф инвесторы, продажникиo Fast Lane Ventures, 20 компаний - Трещова, consumer Internet, copycatб б б б бo iTech Capital - Глеб Давидюк, масштабирование работающего / уже безубыточногобизнеса, цифровая экономика, занимаются ЮВАo Bright Capital - министр Абызов, энергетика, медицина, интернетo Finam - изначально брокеры, фокус на Россию, ПИФ на РИИ ММВБ• Комментарии:o Выходов очень мало, у RUNA только 1, у Галицкого - больше, но сложно нет рынкаo Выходов очень мало, у RUNA только 1, у Галицкого больше, но сложно нет рынкаo поэтому некоторые проекты ориентированы на глобальные рынки
  8. 8. 4. Инвестиционные фондыроссийских бизнес-групп• Примеры: Ренова, Альфа, Базел, Онэксим, Нафта, Система и др.• Могут быть выделены фонды внутри группы, для новых проектовAlf CP S S O i ( hi h t h)o AlfaCP, S-group, Svarog, Onexim (дирекция high tech)• Но основные активы управляются в рамках основной группы• небольшие команды и, следовательно, обычно крупные сделки, хотя естьебол е о а д , следо а ел о, об о ру е сдел , о есразные модели (много людей Система vs мало людей Нафта)• горизонт инвестирования не 8-10 лет, часто неопределенный, выходопределяется интересами / мнением бенефициара• 1 LP, профессионалы (GP) работают в структуре и на LPM t f ф C i d I t t bo Management fee носит форму зарплаты, Carried Interest - case-by-case, какдоговоришься / зависит от холдинга• Нетипичный и успешный пример венчурных инвестиций - А. Усманов и Mail.ruу р р ур цGroup
  9. 9. 5. Государственные институтыразвития• Российские - Роснано, РВК, РФПИ, ,o много денег надо потратить - подход capital calls противоречит бюджетнойпроцедуреo выбрали ключевые перспективные отрасли для инвестицийo нет заинтересованного собственника, ничейные деньгиo инструменты кроме акций, дешевый долг, если приоритетный проект• EBRD и IFC (World Bank)o в 1990-е создавали первые в России фондыo скорее чиновники, чем PE&VC профессионалы, иногда инвестируют вфонды, иногда напрямуюo поддержка среднего бизнеса, эффективность экономики
  10. 10. 6. Бизнес-ангелы6. Бизнес ангелы• есть Ассоциация ангелов, заработали как менеджеры илисобственники средних активов в других отраслях• делают собственные акселераторы, seed stage / очень ранняя стадия• Примеры:o Farminers, Игорь Мацанюкo eVentures, Елена Масоловаo за 2011-2012 годы появилось много других
  11. 11. Отраслевая специфика• Нелюбимые секторы для PE:o ресурсы - политика, лицензииo промышленность (машиностроение, химическая) -капиталоемкость, глобальная конкуренцияo энергетика - регулирование тарифов, капвложений• Любимые / приемлемые:o традиционные - потребительский сектор/услуги, телеком,продукты питания, банки, строительствоИТo новая экономика - интернет и ИТ• критерии привлекательности - частный бизнес, созданный с нуля безсложной истории не стратегическое предприятиесложной истории, не стратегическое предприятие
  12. 12. Типы сделок / стратегии1. Венчурные инвестиции - high risk / high reward & growth, много копийзападных проектов, небольшие суммы, успехи, сегодня расскажут(возможно)2. Leveraged Buyout - выкуп фондами неэффективных стабильныхбизнесов, почти нет, были крупные попытки (Роснефть -Юганскнефтегаз, сейчас Summa - FESCO)3. Distressed assets - да были в кризисные периоды, напр. в 2008-09годах, РБК4 V l t ti4. Value extraction - создание стоимости в существующем растущембизнесе, реструктуризация, плохо получается (?), особенно в сложномрынке когда цикл не помогает (само собой не растет)рынке, когда цикл не помогает (само собой не растет)
  13. 13. Заявки на новые проекты - опыт• если венчурные проекты, то часто научная разработка (даже без прототипа)без проработки продукта, клиента, рынка, продаж и т.п.• финансовых прогнозов обычно нет, если есть - нереальные• авторы проект обычно• авторы проект обычноo глубоко разбираются в теме/отрасли как ученые, но не являютсяпредпринимателямир д рo предприниматели и энергичные ребята, которые не разбираются в теме -построить новые город• Мой опыт - много сумасшедших и халявщиковo 1 - "мы перевернем мир, заработаем триллионы"o 2 - "дайте денег на хорошую и нужную вещь"• От посредников (инвестбанков и консультантов) обычно приходят болеекачественные материалы, но сделки обычно неинтересные
  14. 14. Структуры сделок• по английскому праву, хотя есть и по российскому• в среднем намного проще, без префов participating или redeemable,просто сочетание долга / конвертируемого займа и equity• пример структуры сделки в общих чертахo Фонд финансирует до 100% денежных затрат проекта, вкладинициатора только материальные активы и НМАo Финансирование в виде первоначального вклада в equity, а такжеконвертируемый долг в акции по первоначальной ценеИ / 1%o Инициатор/менеджер проекта изначально имеет 1% в проектеo получает опцион на выкуп до 25% проекта по символической ценепри выполнении key milestone in timeпри выполнении key milestone in timeo может увеличить долю после запуска производства (опцион)
  15. 15. Управление портфельнымикомпаниями• Самая сложная часть PE бизнеса в Росситo правильно мотивировать менеджмент, чтобы работал в интересахакционеров, не тратил лишнегоo сам поиск компетентного менеджмента для сущестующей компании• Хорошая цитата - Царьков, Svarog:оро а ц а а Цар о , S a og– Этот бизнес не для полированных ногтей – он для кирзовых сапог. Я бы судовольствием сидел в совете директоров и раз в квартал смотрел отчеты.Ничего не получится. Если поднять фонд в 100 млн, вложиться в 10 компанийпо 10 млн и просто ждать, что какие-то из них выстрелят – разорятся всеЧ б б Мдесять. Чтобы этого не произошло, нужно быть активным. Моя принципиальнаяпозиция – мои сотрудники никогда не являются офицерами компании. Но науровне правления – раз в неделю один из членов проектной командыур р р д д р дпринимает активное участие в управлении.
  16. 16. Due Diligence• Due diligence российского предприятия всегда выявляет сюрпризы, втом числе запутанные и часто непонятные корпоративные структуры.• Почти никогда не случается такого, чтобы одна «компания-конфета»владела всеми активами• Чаще всего существует сложная структура, и инвестору трудно понять– где активы, где договоры, где оседает настоящая прибыль, чемвладеет российская компания, чем оффшорная• Cтранные статьи затрат, которые сложно объяснитьр р р• Займы от связанных сторон• Поэтому предпочитают приобретать только "нужные" юрлицаПоэтому предпочитают приобретать только нужные юрлица,создавать новые чистые субхолдинги, чтобы завести активы
  17. 17. Акционерное соглашение пороссийскому праву• Используется в ряде контрактов с порфтельными компаниямидостаточно широко, Роснано применяет• Судебной практики еще очень мало• Основная сложность - такие соглашения не могут изменятьуимперативные нормы законодательства (в первую очередь ФЗ об АО)• Пример - "Акционерные соглашения, предоставляющие лицу правор ер ц о ер е со ла е , редос а л ющ е л цу ра оголосовать по чужим акциям, подлежат согласованию с ФАС"• "Хотя в 2009 году были внесены поправки в законодательствоХотя в 2009 году были внесены поправки в законодательство,слишком много неясности в том, как будут применяться этисоглашения. Поэтому иностранный инвестор с большой неохотойсоглашения. Поэтому иностранный инвестор с большой неохотойпойдет на подписание договора по российскому праву."
  18. 18. ФЗ "Об акционерномтовариществе" №335 от 28.11.2011• Действует в 1 января 2012 года, аналог LLP• Суть - товарищи (до 50) осуществляют совместную инвестиционную деятельность безобразования ю/л, нет налогообложения• Товарищи - российские и иностранные ю/л и ИП• Простые товарищи = LP• Управляющие товарищи = GP• Права: часть прибыли, знакомиться с документацией, получить долю в общем имуществе,участвовать в приняти решенийучаствовать в приняти решений• Обязанность: внести вклад в общее дело (LP только деньги)• Большинство параметров регулируется Договором инвестиционного товарищества -большая гибкость• Срок договора: не более 15 лет• Роснано собирается действовать в рамках этого закона

×