20170629 ソフトバンク様irセミナー資料掲載用

1. ジェイ・フェニックス・リサーチ株式会社 2017年6月29日ソフトバンク流IRセミナー実例から見る「企業価値創造」の方法 ~EVA®を利用した企業価値の創造経営とは？~ EVA®はスターンスチュワート社の登録商標

2. 1 自己紹介 1989年野村総合研究所 1999年スターンスチュワート（EVA®コンサルティング）花王様へのEVA経営システムの導入に従事 2001年メリルリンチ日本証券 2005年ジェイ・フェニックス・リサーチ株式会社（現在） 2013-2016年 UTグループ上席執行役員

3. 2 企業紹介事業内容： EVA®による投資分析・経営コンサルティングアナリストレポート作成中期経営計画策定、IR資料作成所在地：中央区日本橋茅場町1-6-16-8F 設立： 2003年5月代表取締役：宮下修、CFA協会認定証券アナリスト資本金： 1,000万円アドバイス実績： RIZAP様、KITO様、サンリオ様、リプロセル様、スミダコーポレーション様、UTグループ様、日成ビルド様、クレスコ様、エーディーワークス様など多数ジェイ・フェニックス・リサーチ株式会社

4. 3 質問１． EVA®とは何か知っていますか？

5. 4 EVA®とは Economic Value Added, EVA 経済的付加価値とは、企業が生み出す経済的価値を測定する指標のひとつ

6. 5 社内目標で何をつかっていますか？ ROE ROA EBITDA ROIC CF EVA® 真の価値創造の額を的確に表す尺度としてふさわしいものは？売上高会計利益

7. 6 本日のゴール企業戦略実行戦略策定経営者の視点社員の視点投資家の視点価値創造 EVA® 日本企業に求められているのは、経営者と社員と投資家が価値創造に向かって真の価値創造の額を的確に表す共通尺度でPDCAサイクルを回すこと EVA®＝真の価値創造の共通尺度となることを理解する価値創造 PDCAサイクル P DC A

8. 7 目次１．企業価値創造サイクルとEVA®を利用する意義２．EVA®の計算とEVA®を経営に活用する方法３．EVA®をIRに活用する方法

9. 8 日米欧のROE比較１．企業価値創造サイクルとEVA®を利用する意義注1）2004～2013年暦年ベース、金融・不動産除く注2）対象＝TOPIX500、S&P500、Bloomberg European500 Index 出所：Bloomberg、みさき投資株式会社分析 ROE 当期純利益株主資本製造業 6.8% 非製造業 6.7% 合計 6.8% 製造業 18.1% 非製造業 14.5% 合計 16.0% 製造業 15.3% 非製造業 15.6% 合計 15.4% 米国欧州日本日本が圧倒的に低い 3.5% 3.2% 3.3% 8.4% 8.0% 8.3% 6.8% 7.8% 7.2% ＝売上高純利益率当期純利益売上高 = × 総資産回転率売上高総資産 × × 財務レバレッジ総資産株主資本 × 0.91 0.86 0.92 0.77 0.61 0.87 0.79 0.66 0.86 1.91 2.28 2.02 2.24 2.33 2.29 2.44 2.74 2.58 資本効率性は日本が上レバレッジは日本は少ない価値創造の PDCAサイクルが回っていない

10. 9 価値創造のPDCAが回っていない理由１．企業価値創造サイクルとEVA ®を利用する意義指標の問題社内のつながりの問題社外のつながりの問題価値創造を適切に計測できない指標で管理 1. ２. 戦略と社員行動が可視化されていない社外に戦略が言語化できていない→グローバル化が困難３.

11. 10 指標の問題社内のつながりの問題社外のつながりの問題価値創造を適切に計測できる指標で管理 1. ２. 戦略と社員行動が可視化する仕組みの導入グローバルスタンダードに理解される指標で戦略を言語化３. 対処法１．企業価値創造サイクルとEVA ®を利用する意義

12. 11 指標の問題社内のつながりの問題社外のつながりの問題価値創造を適切に計測できる指標で管理 1. ２. 戦略と社員行動が可視化する仕組みの導入グローバルスタンダードに理解される指標で戦略を言語化３. 対処法１．企業価値創造サイクルとEVA ®を利用する意義戦略策定と戦略実現と企業価値を経営者と社員と投資家をつなげる仕組み EVA®

13. 12 EVA®導入企業の事例１．企業価値創造サイクルとEVA®を利用する意義東証の企業価値向上表彰制度の2016年大賞受賞花王株式会社様 http://ps.nikkei.co.jp/tseaward2016/05.html 1999-2011年「ステップ１」経営陣の理解と活用まずは我々マネジメント層がＥＶＡの考えを理解し、経営に生かしていくこと 2012年~現在「ステップ２」従業員の理解と活用経営資源を有効活用した効率的な経営と、株主を意識した経営を従業員まで浸透させていく

14. 13 EVA®導入前後の業績/株価：花王（4452）１．企業価値創造サイクルとEVA®を利用する意義 1 9 17 25 33 41 49 57 65 73 81 89 97 105 113 121 129 137 145 153 161 169 177 185 193 201 209 217 225 233 241 249 257 265 273 281 289 297 305 313 321 329 337 345 353 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 3000000 3500000 4000000 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 1989/03期 1990/03期 1991/03期 1992/03期 1993/03期 1994/03期 1995/03期 1996/03期 1997/03期 1998/03期 1999/03期 2000/03期 2001/03期 2002/03期 2003/03期 2004/03期 2005/03期 2006/03期 2007/03期 2008/03期 2009/03期 2010/03期 2011/03期 2012/03期 2012/12期 2013/12期 2014/12期 2015/12期 2016/12期 2017/12期 (百万円)(百万円) 営業利益時価総額（右軸）スターンスチュワート EVA®導入「ステップ１」 EVA®導入「ステップ2」

15. 14 EVA®導入企業の事例１．企業価値創造サイクルとEVA®を利用する意義 http://ps.nikkei.co.jp/tseaward2016/05.html 世界に通用する経営品質を目指すいかに資本効率の高い経営を行うか、資本市場とどういう対話をして企業価値を上げていくか、2012年から検討し2015年１月期から開示ＰＶＡは経済的付加価値（ＥＶＡ）の考え方を基に投資家から様々な情報をもらい、独自で考え出したもの東証の企業価値向上表彰制度の2015年大賞受賞ピジョン株式会社

16. 15 1 9 17 25 33 41 49 57 65 73 81 89 97 105 113 121 129 137 145 153 161 169 177 185 193 201 209 217 225 233 241 249 257 265 273 281 289 297 305 313 321 329 337 345 353 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 450000 500000 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 20,000 1989/01期 1990/01期 1991/01期 1992/01期 1993/01期 1994/01期 1995/01期 1996/01期 1997/01期 1998/01期 1999/01期 2000/01期 2001/01期 2002/01期 2003/01期 2004/01期 2005/01期 2006/01期 2007/01期 2008/01期 2009/01期 2010/01期 2011/01期 2012/01期 2013/01期 2014/01期 2015/01期 2016/01期 2017/01期 2018/01期 (百万円)(百万円) 営業利益時価総額（右軸） EVA®導入前後の業績/株価：育児用品ピジョン (7956) １．企業価値創造サイクルとEVA®を利用する意義 PVA(EVA）導入

17. 16 東証：企業価値向上表彰制度１．企業価値創造サイクルとEVA®を利用する意義市場開設者の立場から望ましいと考える企業価値の向上を目指した経営の普及・促進を図るために2012年度から実施。 http://ps.nikkei.co.jp/tseaward2016/00.html 表彰対象となる会社高い企業価値の向上を実現している上場会社のうち、資本コストをはじめとする投資者の視点を深く組み込んだ企業価値の向上を目指す経営を実践している上場会社。「経営者」と「社員」と「投資家」を価値創造に向かってつなげて一体化し成果を出した経営が表彰される

19. 18 企業価値とは？２．EVA®の計算とEVA®を経営に活用する方法企業が将来生み出すキャッシュフローを投資家が満足するリターンで割り引いた現在価値投資家が満足するリターンとは「債権者と株主の満足するリターンの加重平均」別名WACC（Weighted Average Cost of Capital) 資本コストとも呼ばれる

20. 19 一般的な企業価値の把握方法２．EVA®の計算とEVA®を経営に活用する方法将来CF企業価値 WACC（投資家の視点）で割り引くディスカウントキャッシュフロー法

21. 20 企業価値創造のサイクルを視点を深く組み込むには？２．EVA®の計算とEVA®を経営に活用する方法もともと調達した資本の投資回収のキャッシュフローとそれを上回る「真の経済付加価値」というべきキャッシュフローを分けて把握すべきでは？

22. 21 企業価値創造のサイクルを深く組み込んだ把握方法２．EVA®の計算とEVA®を経営に活用する方法投下資本の回収分を上回るCF の価値投下資本投資回収分投資回収分を上回るCF もともとあった価値を超えて創出した価値を把握キャッシュフローを「投資回収分」と「上回った分」と分けて把握 EVA® 超過利潤

23. 22 企業価値創造のサイクルを更に深く組み込むには？２．EVA®の計算とEVA®を経営に活用する方法いま投資回収分を上回っている分と将来上回る分を分けたほうがよいのでは？

24. 23 企業価値創造のサイクルを更に深く組み込んだ方法２．EVA®の計算とEVA®を経営に活用する方法現在上回る分投下資本将来上回る分投資回収分現在のEVA® 将来のEVA® 成長超過したCFを現在と将来に分けて把握これがEVA®を利用した企業価値の把握方法企業価値を「現在の実力」と「将来の成長性」に分けて把握

25. 24 EVA®ベースの企業価値分析のフレームワーク２．EVA®の計算とEVA®を経営に活用する方法投下資本超過利潤価値成長価値企業価値有利子負債固定負債株主価値非事業資産価値現状EVA ® の現在価値 EVA®の将来成長価値余剰現預金や持合い株など

26. 25 EVA ®の具体的な計算式２．EVA®の計算とEVA®を経営に活用する方法調達した資本 [投下資本] X 投資家が満足するリターン [WACC] 最低限達成すべき利益水準＝税引後営業利益 NOPAT EVA®真の経済的な付加価値→ 投下資本＝純資産＋有利子負債等-余剰資産＝ネット運転資本＋固定資産-余剰資産税引後営業利益＝（営業利益＋持ち分法損益等）×（１－実効税率）＝NOPAT（Net Operating Profit After Tax）

27. 26 EVA®は経営プロセスと直結可能２．EVA®の計算とEVA®を経営に活用する方法資本負債構成売上高株主構成運転資本/売上高比税引後利益率税引後の利益 WACC 固定資産/売上高比ターゲット市場の規模と成長性シェア付加価値・差別化業務効率性必要手元流動性資産効率性 M&A 財務戦略株主還元策安定株主策 IR戦略キャッシュコンバージョンサイクル EVA ® 現在価値投下資本 EVA® 成長価値社会ニーズミッション・ビジョン・提供バリュー市場環境・競合環境コア戦略・SWOT分析バリューチェーン顧客接点経営戦略を投資家の尺度に結び付けることが可能戦略策定経営者の視点戦略実行社員の視点価値創造投資家の視点

28. 27 EVA®は経営プロセスと直結可能２．EVA®の計算とEVA®を経営に活用する方法資本負債構成売上高株主構成運転資本/売上高比税引後利益率税引後の利益 WACC 固定資産/売上高比ターゲット市場の規模と成長性シェア付加価値・差別化業務効率性必要手元流動性資産効率性 M&A 財務戦略株主還元策安定株主策 IR戦略キャッシュコンバージョンサイクル EVA ® 現在価値投下資本 EVA® 成長価値社会ニーズミッション・ビジョン・提供バリュー市場環境・競合環境コア戦略・SWOT分析バリューチェーン顧客接点経営戦略を投資家の尺度に結び付けることが可能

29. 28 参考：ビジョン株式会社様のPVA体系２．EVA®の計算とEVA®を経営に活用する方法 http://ps.nikkei.co.jp/tseaward2016/2015.html

31. 30 価値ギャップの把握３．EVA®をIRに活用する方法投下資本超過利潤価値成長価値企業価値有利子負債固定負債株主価値非事業資産価値現状EVA® の現在価値 EVA®の将来成長価値時価総額価値ギャップがあれば IR支援で解消さらなる成長を EVAで可視化し開示

32. 31 ソフトバンク様の例３．EVA®をIRに活用する方法［単位：億円］

33. 32 ソフトバンク様の例：投下資本３．EVA®をIRに活用する方法前期末投下資本 187,261億円÷今期売上高89,500億円＝約209.2% のれん41,755億円 [単位：億円]

34. 33 ソフトバンク様の例：現在のEVA® ３．EVA®をIRに活用する方法 ROIC 売上高売上高 ÷＝＝投下資本 6.0% 12.5% 209.2%÷＝＝ 11,231.0 187,261.5 X ＝投下資本 WACC 最低限達成すべき利益水準 NOPAT現状のEVA®超過利潤＝EVA÷WACC 187,261.5 3.6% 6,700.5 11,231.0 4,530.5126,615.4 [単位：億円] ROICスプレッド＝ROIC-WACC＝ 2.4%

35. 34 ソフトバンク様の例：将来のEVA®成長３．EVA®をIRに活用する方法ドライバー項目 WACC 3.6% 資本負債構成現状維持成長率 2023年３月まで10%成長営業利益率現状維持実効税率 30.9% 投下資本/売上高足元横ばい成長価値 71,660億円

36. 35 海外投資家向けIRの重要性３．EVA®をIRに活用する方法海外投資家＝株主保有比率の３割 1000億円以上の時価総額だとさらに顕著に上昇 EVA®に理解の深い投資家が多数

37. 36 結語：「企業価値創造」の方法１．価値創造のPDCAサイクルの確立２．真の価値創造に結び付く指標の導入３．PDCAサイクルの可視化・言語化戦略策定と戦略実現と企業価値経営者と社員と投資家つなげる仕組み

38. 37 無料EVAレポートは以下をクリック http://www.j-phoenix.com/report.html

39. ジェイ・フェニックス・リサーチ株式会社本資料のコンサルティング等のお問い合わせ先宮下修 miyashita@j-phoenix.com

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