Sermaye Bütçelemesi Sermaye Bütçelemesi Teknikleri
Sermaye Bütçelemesi Teknikleri <ul><ul><li>Proje Değerlemesi ve Seçimi </li></ul></ul><ul><ul><li>Potansiyel Zorluklar </l...
Proje Değerlemesi: Alternatif Metotlar <ul><ul><li>Geri Ödeme Süresi </li></ul></ul><ul><ul><li>Yatırımın Ortalama Karlılı...
Önerilen Projenin Verileri <ul><ul><li>K firması  için yeni bir proje değerlendirilmektedir . Projenin vergi sonrası nakit...
Bağımsız Proje <ul><li>Bağımsız – Kabul edilmesi (ya da reddedilmesi), yapılması düşünülen diğer projelerin kabul edilmesi...
Geri Ödeme Süresi (GÖS) <ul><li>Geri Ödeme Süresi bir yatırım projesinin sağlayacağı beklenen nakit akışlarının kümülatif ...
Geri Ödeme Süresi Çözümü (#1) <ul><ul><li>GÖS     =  a  + (  b   -  c  ) /  d   =  3  + ( 40  -  37 ) /  10   =  3  + ( 3 ...
Geri Ödeme Süresi Çözümü (#2) <ul><ul><li>GÖS   =  3  + (  3000  ) /  10000   =  3.3 Yıl </li></ul></ul><ul><ul><li>Not:  ...
GÖS Kabul Kriteri <ul><li>Evet!  Firma ilk yatırım tutarını 3.5 yıldan daha kısa bir sürede geri alacaktır. [ 3.3 Yıl  <  ...
GÖS Güçlü    ve Zayıf Yönleri <ul><li>Güçlü Yönleri : </li></ul><ul><ul><li>Kullanması ve anlaşılması kolaydır </li></ul><...
İskonto Edilmiş  Geri Ödeme Süresi <ul><li>İskonto edilmiş geri ödeme süresi, iskonto edilmiş gelecekteki nakit akışlarını...
İskonto Edilmiş  Geri Ödeme Süresi <ul><li>Bu indirgeme yapılırken, kullanılan iskonto oranı, firmanın sermaye maliyetine ...
İskonto Edilmiş  Geri Ödeme Süresi <ul><li>Örnek: Bir yatırım projesinin değerlendirilmesinde kullanılan iskonto oranı %10...
İskonto Edilmiş  Geri Ödeme Süresi
İskonto Edilmiş  Geri Ödeme Süresi
Yatırımın Ortalama Karlılığı  <ul><li>Yatırımın ortalama karlılık oranı (YOK), “vergiden sonraki ortalama karın ortalama y...
Yatırımın Ortalama Karlılığı <ul><li>Hesaplamada ortalama rakamların kullanılmasının nedeni, projenin tüm ömrü boyunca eld...
Yatırımın Ortalama Karlılığı <ul><li>Ortalama yatırım tutarı hesaplanırken, çalışma sermayesi ve hurda değeri de dikkate a...
Yatırımın Ortalama Karlılığı <ul><li>YOK = Ort.Kar /Ortalama Yatırım </li></ul><ul><li>Ort.Yatırım = (Dönem Başı +Hurda De...
Yatırımın Ortalama Karlılığı <ul><li>Örnek: X firmasının satın almak istediği bir makinenin maliyeti 20.000 dolar, faydalı...
Yatırımın Ortalama Karlılığı <ul><li>Firmanın tabi olduğu vergi oranı %40 olup, normal amortisman yöntemi uygulanacaktır. ...
<ul><li>Yıllık ortalama kar = (4.400 + 5.900 + 7.100 + 7.300 + 6.500) / 5 = 6.240$ </li></ul><ul><li>Ortalama yatırım tuta...
Yatırımın Ortalama Karlılığı <ul><li>YOK oranı yönteminin en büyük üstünlüğü kolay bir şekilde hesaplanabilmesi ve yorumla...
İç Verim Oranı (İVO) <ul><ul><li>İVO  bir yatırım projesinin gelecekteki net nakit akışlarının bugünkü değerini, yatırım p...
İVO Çözümü <ul><li>İskonto edilmiş nakit akışlarının  $40,000 ’a eşitlenmesini sağlayan faiz oranını (İVO) bulunuz  </li><...
İVO Çözümü ( %10 deneyin) <ul><li>$40,000  =  $10,000(BDİF 10% , 1 ) + $12,000(BDİF 10% , 2 ) + $15,000(BDİF 10% , 3 ) + $...
İVO Çözümü ( %15 deneyin) <ul><li>$40,000  =  $10,000(BDİF 15% , 1 ) + $12,000(BDİF 15% , 2 ) +  $15,000(BDİF 15% , 3 ) + ...
<ul><li>.10 $41,444 </li></ul><ul><li>.05 İVO $40,000   $4,603 </li></ul><ul><li>.15 $36,841 </li></ul><ul><li>  X $1,444 ...
<ul><li>.10 $41,444 </li></ul><ul><li>.05 İVO $40,000   $4,603 </li></ul><ul><li>.15 $36,841 </li></ul><ul><li>  X $1,444 ...
<ul><li>.10 $41,444 </li></ul><ul><li>.05 İVO $40,000   $4,603 </li></ul><ul><li>.15 $36,841 </li></ul><ul><li>($1,444)(0....
İVO Kabul Kriteri <ul><li>Hayır!  Firma bu projeye  %13  maliyetle yatırdığı her 1$ için  %11.57  geri alacaktır  [  İVO  ...
İVO Güçlü    ve Zayıf Yönleri <ul><li>Güçlü Yönleri :  </li></ul><ul><ul><li>Paranın zaman değerini hesaba katar </li></ul...
Net Bugünkü Değer (NBD) <ul><ul><li>NBD bir yatırım projesinin net nakit akışlarının bugünkü değerinden projenin ilk yatır...
<ul><li>K firması   bu proje için uygun  iskonto oranı (k)’yı %13  olarak belirlemiştir.  </li></ul>NBD Çözümü $10,000   $...
NBD Çözümü <ul><li>NBD  =  $10,000 (BDIF 13% , 1 ) +  $12,000 (BDIF 13% , 2 ) +  $15,000 (BDIF 13% , 3 ) +  $10,000 (BDIF ...
NBD Kabul Kriteri <ul><li>Hayır!  NBD negatif bir değerdir. Bu, projenin firma değerini azalttığını belirtmektedir.  </li>...
NBD Güçlü    ve Zayıf Yönleri <ul><li>Güçlü Yönler : </li></ul><ul><ul><li>Nakit akışlarının, paranın maliyeti oranından y...
Net Bugünkü Değer Profili İskonto Oranı (%) 0  3  6  9  12  15 İVO %13’te NBD Nakit akışları toplamı Her iskonto oranı  iç...
Karlılık Endeksi (KE) <ul><ul><li>Karlılık Endeksi bir projenin gelecekteki nakit akışlarının bugünkü değerinin projenin i...
KE Kabul Kriteri <ul><li>Hayır!  KE  1.00’dan daha ufaktır .  Bu da projenin karlı olmadığını belirtir.  </li></ul><ul><li...
KE Güçlü    ve Zayıf Yönleri <ul><li>Güçlü Yönleri : </li></ul><ul><ul><li>NBD’inkilerle  aynı </li></ul></ul><ul><ul><li>...
Değerlemenin Özeti K firması  Bağımsız Projesi
Diğer Proje İlişkileri <ul><li>Birbiriyle Bağdaşmayan   – Kabul edilmesi bir veya daha fazla alternatif projenin kabul edi...
Birbiriyle Bağdaşmayanlarda Potansiyel Sorunlar <ul><ul><ul><ul><li>A.  Yatırımın Boyutu </li></ul></ul></ul></ul><ul><ul>...
A.Yatırımın Boyutu Farklılıkları <ul><ul><li>Küçük (S) ve büyük (L) birer projeyi kıyaslayalım  </li></ul></ul>NET NAKİT A...
<ul><li>S  1.25 Yıl  100%  $231   3.31 </li></ul><ul><li>L  1.64 Yıl  25%   $29,132  1.29 </li></ul>Yatırımın Boyutu Farkl...
B.  Nakit Akışlarının Yapısı <ul><ul><li>Azalarak devam eden nakit akışlarına sahip (D) Projesi ile artarak devam eden (I)...
<ul><li>D   23%   $198  1.17 </li></ul><ul><li>I   17%   $198  1.17 </li></ul>Nakit Akışlarının Yapısı <ul><li>İVO, %10’da...
NBD Profilini İnceleyelim İskonto Oranı (%) 0  5  10  15  20  25 -200  0  200  400  600 İVO %10’da NBD Her proje için fark...
Fisher’in Kesişim Oranı İskonto Oranı ($) 0  5  10  15  20  25 -200  0  200  400  600 Net Bugünkü Değer ($) k<%10 durumund...
C.  Proje Ömrü Farklılıkları <ul><ul><li>Uzun ömürlü bir proje (X) ile kısa  ömürlü bir proje (Y)’yi kıyaslayalım </li></u...
<ul><li>X  2.29 Yıl  50%  $1,536  2.54 </li></ul><ul><li>Y   0.50 Yıl  100%  $818  1.82 </li></ul>Proje Ömrü Farklılıkları...
Duruma Bakmanın Diğer Bir Yolu <ul><li>1. Eğer projenin yerini yeni bir proje almayacaksa; nakit akışlarını ortak bir son ...
Projeleri Bire Bir Aynı Projelerle Yenileyin  <ul><li>2. Projenin yerine yenisi yapılacağı zaman “Yenileme Zinciri Yaklaşı...
Sermaye Kısıtlaması <ul><ul><li>Belirli bir dönem süresince yapılacak toplam sermaye harcamalarının boyutuna bir kısıt (ya...
K firması  için Uygun Olan Projeler <ul><ul><li>Proje  ICO  İVO  NBD  KE </li></ul></ul><ul><ul><li>A  $  500  18%   $  50...
K firması  için İVO Kullanarak Seçim Yapma <ul><ul><li>Proje  ICO  İVO  NBD  KE </li></ul></ul><ul><ul><li>C  $  5,000 37%...
K firması  için NBD Kullanarak Seçim Yapma <ul><ul><li>Proje  ICO  İVO  NBD  KE </li></ul></ul><ul><ul><li>F  $15,000  28%...
K firması  için KE Kullanarak Seçim Yapma <ul><ul><li>Proje  ICO  İVO  NBD  KE </li></ul></ul><ul><ul><li>F  $15,000    28...
Kıyaslamaların Özeti <ul><ul><li>Metot   Kabul Edilen Projeler   Eklenen Değer </li></ul></ul><ul><ul><li>KE   F, B, C, ve...
Tamamlanma Sonrası Denetim <ul><ul><li>Tamamlanma Sonrası Denetim </li></ul></ul><ul><ul><li>Bir projenin gerçekleşen mali...
Birden Çok İVO Sorunu <ul><ul><ul><ul><li>İki!!  Nakit akışlarının işaret değişim sayısı kadar potansiyel İVO sayısı vardı...
NBD Profili – Birden Çok  İVO İskonto Oranı (%) 0  40  80  120  160  200 Net Bugünkü Değer ($000s) Hem k  =  12.95%’de   h...
Upcoming SlideShare
Loading in …5
×

13.unite

1,627 views

Published on

finansal yönetim 13. ünite

0 Comments
0 Likes
Statistics
Notes
  • Be the first to comment

  • Be the first to like this

No Downloads
Views
Total views
1,627
On SlideShare
0
From Embeds
0
Number of Embeds
4
Actions
Shares
0
Downloads
60
Comments
0
Likes
0
Embeds 0
No embeds

No notes for slide

13.unite

  1. 1. Sermaye Bütçelemesi Sermaye Bütçelemesi Teknikleri
  2. 2. Sermaye Bütçelemesi Teknikleri <ul><ul><li>Proje Değerlemesi ve Seçimi </li></ul></ul><ul><ul><li>Potansiyel Zorluklar </li></ul></ul><ul><ul><li>Sermaye Kısıtlaması </li></ul></ul><ul><ul><li>Projenin Gözlemlenmesi </li></ul></ul><ul><ul><li>Tamamlanma Sonrası Denetim </li></ul></ul>
  3. 3. Proje Değerlemesi: Alternatif Metotlar <ul><ul><li>Geri Ödeme Süresi </li></ul></ul><ul><ul><li>Yatırımın Ortalama Karlılığı </li></ul></ul><ul><ul><li>İç Verim Oranı(İVO) </li></ul></ul><ul><ul><li>Net Bugünkü Değer (NBD) </li></ul></ul><ul><ul><li>Karlılık Endeksi </li></ul></ul>
  4. 4. Önerilen Projenin Verileri <ul><ul><li>K firması için yeni bir proje değerlendirilmektedir . Projenin vergi sonrası nakit akışlarının 1.yıldan 5.yıla kadar sırası ile 10,000$, 12,000$, 15,000$, 10,000$, ve 7,000$ olduğunu belirlemiştir. Başlangıç yatırım tutarı 40,000$’dır . </li></ul></ul>
  5. 5. Bağımsız Proje <ul><li>Bağımsız – Kabul edilmesi (ya da reddedilmesi), yapılması düşünülen diğer projelerin kabul edilmesini engellemeyen bir projedir. </li></ul><ul><li>Bu projenin K firması’nın üstlenebileceği diğer potansiyel projelerden bağımsız olduğunu varsayınız. </li></ul>
  6. 6. Geri Ödeme Süresi (GÖS) <ul><li>Geri Ödeme Süresi bir yatırım projesinin sağlayacağı beklenen nakit akışlarının kümülatif toplamının, ilk yatırım tutarına eşitlenmesi için gereken süredir. </li></ul>0 1 2 3 4 5 -40000 10000 12000 15000 10000 7000
  7. 7. Geri Ödeme Süresi Çözümü (#1) <ul><ul><li>GÖS = a + ( b - c ) / d = 3 + ( 40 - 37 ) / 10 = 3 + ( 3 ) / 10 = 3.3 Yıl </li></ul></ul>(c) 10000 22000 37000 47000 54000 0 1 2 3 4 5 -40000 10000 12000 15000 10000 7000 Kümülatif Nakit Girişleri (a) ( -b ) (d)
  8. 8. Geri Ödeme Süresi Çözümü (#2) <ul><ul><li>GÖS = 3 + ( 3000 ) / 10000 = 3.3 Yıl </li></ul></ul><ul><ul><li>Not: Son negatif kümülatif nakit akışı değerinin mutlak değerini alınız. </li></ul></ul>-40000 -30000 -18000 -3000 7000 14000 0 1 2 3 4 5 -40000 10000 12000 15000 10000 7000 Kümülatif Nakit Akışları
  9. 9. GÖS Kabul Kriteri <ul><li>Evet! Firma ilk yatırım tutarını 3.5 yıldan daha kısa bir sürede geri alacaktır. [ 3.3 Yıl < 3.5 Yıl Maksimum . ] </li></ul><ul><ul><li>K firmasının yönetimi bu tür bir proje için maksimum 3.5 Yıl Geri Ödeme Süresi belirlemiştir. </li></ul></ul><ul><ul><li>Bu proje kabul edilmeli midir? </li></ul></ul>
  10. 10. GÖS Güçlü ve Zayıf Yönleri <ul><li>Güçlü Yönleri : </li></ul><ul><ul><li>Kullanması ve anlaşılması kolaydır </li></ul></ul><ul><ul><li>Likidite ölçüsü olarak kullanılabilir. </li></ul></ul><ul><ul><li>Kısa vadeli tahmin yapmak uzun vadeliden daha kolaydır </li></ul></ul><ul><li>Zayıf Yönleri : </li></ul><ul><ul><li>Paranın zaman değerini hesaba katmaz </li></ul></ul><ul><ul><li>GÖS’ün ötesindeki nakit akışlarını dikkate almaz </li></ul></ul><ul><ul><li>Firma tarafından belirlenen mininum GÖS dönemi sübjektiftir </li></ul></ul>
  11. 11. İskonto Edilmiş Geri Ödeme Süresi <ul><li>İskonto edilmiş geri ödeme süresi, iskonto edilmiş gelecekteki nakit akışlarının başlangıç yatırımını geri ödeme süresi için gereken süreyi göstermektedir. </li></ul><ul><li>Diğer bir ifadeyle, iskonto edilmiş nakit akışlarının birikimli değerinin başlangıç yatırım tutarına eşit olduğu dönem sayısını göstermektedir. </li></ul><ul><li>Yatırım projesinin ekonomik ömrü boyunca sağladığı her bir nakit akışının yatırımın başlangıcına indirgenmesi ile hesaplanmaktadır. </li></ul>
  12. 12. İskonto Edilmiş Geri Ödeme Süresi <ul><li>Bu indirgeme yapılırken, kullanılan iskonto oranı, firmanın sermaye maliyetine eşit bir orandır. </li></ul><ul><li>Gelecekteki nakit akışlarına ilişkin belirsizlik arttıkça, sermaye maliyeti ve dolayısıyla iskonto oranı da yükselmektedir </li></ul>
  13. 13. İskonto Edilmiş Geri Ödeme Süresi <ul><li>Örnek: Bir yatırım projesinin değerlendirilmesinde kullanılan iskonto oranı %10’dur ve projenin sağladığı nakit akışları aşağıda sunulmuştur. Bu yatırım projesinin İEGÖS’ünü hesaplayınız. </li></ul>
  14. 14. İskonto Edilmiş Geri Ödeme Süresi
  15. 15. İskonto Edilmiş Geri Ödeme Süresi
  16. 16. Yatırımın Ortalama Karlılığı <ul><li>Yatırımın ortalama karlılık oranı (YOK), “vergiden sonraki ortalama karın ortalama yatırım tutarına oranı” olarak tanımlanabilir. </li></ul>
  17. 17. Yatırımın Ortalama Karlılığı <ul><li>Hesaplamada ortalama rakamların kullanılmasının nedeni, projenin tüm ömrü boyunca elde edeceği karların her yıl aynı düzeyde olmayıp, değişiklik gösterebilmesidir. </li></ul><ul><li>Bu durumda ortalama kar hesaplanırken, yatırımın ömrü boyunca sağlayacağı karların toplamı, yatırımın ömrüne bölünür. </li></ul>
  18. 18. Yatırımın Ortalama Karlılığı <ul><li>Ortalama yatırım tutarı hesaplanırken, çalışma sermayesi ve hurda değeri de dikkate alınır. </li></ul><ul><li>YOK, aşağıdaki formüller kullanılarak hesaplanabilir </li></ul>
  19. 19. Yatırımın Ortalama Karlılığı <ul><li>YOK = Ort.Kar /Ortalama Yatırım </li></ul><ul><li>Ort.Yatırım = (Dönem Başı +Hurda Değer) /2 </li></ul>
  20. 20. Yatırımın Ortalama Karlılığı <ul><li>Örnek: X firmasının satın almak istediği bir makinenin maliyeti 20.000 dolar, faydalı ömrü ise 5 yıldır. Firma 5 yıl boyunca aşağıdaki gibi bir kar beklemektedir </li></ul>
  21. 21. Yatırımın Ortalama Karlılığı <ul><li>Firmanın tabi olduğu vergi oranı %40 olup, normal amortisman yöntemi uygulanacaktır. Ayrıca makinenin faydalı ömrü sonundaki hurda değerinin 4.000 dolar olacağı tahmin edilmektedir. Firmanın bu yatırımdan beklediği karlılık oranı %21’dir. Bu verilere göre yatırımın ortalama karlılık oranını hesaplayınız ve yatırımın uygulanıp uygulanamayacağını belirtiniz. </li></ul>
  22. 22. <ul><li>Yıllık ortalama kar = (4.400 + 5.900 + 7.100 + 7.300 + 6.500) / 5 = 6.240$ </li></ul><ul><li>Ortalama yatırım tutarı = (20.000 +4000)/2 = 12.000$ </li></ul><ul><li>YOK = 6240 / 12.000 = %52 </li></ul><ul><li>Sonuç: Makinenin YOK oranı (%52) firmanın yatırımdan beklediği minimum karlılık oranından (%21) büyük olduğundan projenin kabul edilmesi doğru bir karar olacaktır. </li></ul>
  23. 23. Yatırımın Ortalama Karlılığı <ul><li>YOK oranı yönteminin en büyük üstünlüğü kolay bir şekilde hesaplanabilmesi ve yorumlanabilmesidir. </li></ul><ul><li>Diğer yandan, projenin ekonomik ömrünü ve paranın zaman değerini dikkate almaması, yöntemin eksik yönlerini oluşturmaktadır </li></ul><ul><li>Yöntem, projelerin ekonomik ömürlerinin süresi ve nakit akışlarını zaman içindeki dağılımı konusunda bir ayrım yapamamaktadır. </li></ul>
  24. 24. İç Verim Oranı (İVO) <ul><ul><li>İVO bir yatırım projesinin gelecekteki net nakit akışlarının bugünkü değerini, yatırım projesinin ilk yatırım tutarına eşitleyen iskonto oranıdır. </li></ul></ul>C 1 C 2 C n <ul><ul><li>(1+ IVO ) 1 (1+ IVO ) 2 (1+ IVO ) n </li></ul></ul>+ . . . + + İlk = Yatırım Tutarı
  25. 25. İVO Çözümü <ul><li>İskonto edilmiş nakit akışlarının $40,000 ’a eşitlenmesini sağlayan faiz oranını (İVO) bulunuz </li></ul>15,000$ 10,000$ 7,000$ 10,000$ 12,000$ (1+ İVO ) 1 (1+ İVO ) 2 + + + + 40,000$ = (1+ İVO ) 3 (1+ İVO ) 4 (1+ İVO ) 5
  26. 26. İVO Çözümü ( %10 deneyin) <ul><li>$40,000 = $10,000(BDİF 10% , 1 ) + $12,000(BDİF 10% , 2 ) + $15,000(BDİF 10% , 3 ) + $10,000(BDİF 10% , 4 ) + $ 7,000(BDİF 10% , 5 ) </li></ul><ul><li>$40,000 = $10,000(.909) + $12,000(.826) + $15,000(.751) + $10,000(.683) + $ 7,000(.621) </li></ul><ul><li>$40,000 = $9,090 + $9,912 + $11,265 + $6,830 + $4,347 = $41,444 [ Oran çok düşük!! ] </li></ul>
  27. 27. İVO Çözümü ( %15 deneyin) <ul><li>$40,000 = $10,000(BDİF 15% , 1 ) + $12,000(BDİF 15% , 2 ) + $15,000(BDİF 15% , 3 ) + $10,000(BDİF 15% , 4 ) + $ 7,000(BDİF 15% , 5 ) </li></ul><ul><li>$40,000 = $10,000(.870) + $12,000(.756) + $15,000(.658) + $10,000(.572) + $ 7,000(.497) </li></ul><ul><li>$40,000 = $8,700 + $9,072 + $9,870 + $5,720 + $3,479 = $36,841 [ Oran çok yüksek!! ] </li></ul>
  28. 28. <ul><li>.10 $41,444 </li></ul><ul><li>.05 İVO $40,000 $4,603 </li></ul><ul><li>.15 $36,841 </li></ul><ul><li> X $1,444 .05 $4,603 </li></ul>İVO Çözümü (İnterpolasyon) $1,444 X =
  29. 29. <ul><li>.10 $41,444 </li></ul><ul><li>.05 İVO $40,000 $4,603 </li></ul><ul><li>.15 $36,841 </li></ul><ul><li> X $1,444 .05 $4,603 </li></ul>İVO Çözümü (İnterpolasyon) $1,444 X =
  30. 30. <ul><li>.10 $41,444 </li></ul><ul><li>.05 İVO $40,000 $4,603 </li></ul><ul><li>.15 $36,841 </li></ul><ul><li>($1,444)(0.05) $4,603 </li></ul>İVO Çözümü (İnterpolasyon) $1,444 X X = X = .0157 İVO = .10 + .0157 = .1157 veya 11.57%
  31. 31. İVO Kabul Kriteri <ul><li>Hayır! Firma bu projeye %13 maliyetle yatırdığı her 1$ için %11.57 geri alacaktır [ İVO < Paranın Maliyeti ] </li></ul><ul><ul><li>K firması yönetimi bu tür projeler için paranın maliyetini %13 belirlemiştir. </li></ul></ul><ul><ul><li>Bu proje kabul edilmeli midir? </li></ul></ul>
  32. 32. İVO Güçlü ve Zayıf Yönleri <ul><li>Güçlü Yönleri : </li></ul><ul><ul><li>Paranın zaman değerini hesaba katar </li></ul></ul><ul><ul><li>Tüm nakit akışlarını göz önünde tutar </li></ul></ul><ul><ul><li>Daha az sübjektiftir </li></ul></ul><ul><li>Zayıf Yönleri : </li></ul><ul><ul><li>Tüm nakit akışlarının İVO ile geri yatırıldığını varsayar </li></ul></ul><ul><ul><li>Projeleri sıralamada ve birden fazla İVO olmasının yarattığı zorluklar </li></ul></ul>
  33. 33. Net Bugünkü Değer (NBD) <ul><ul><li>NBD bir yatırım projesinin net nakit akışlarının bugünkü değerinden projenin ilk yatırım tutarının çıkarılması ile bulunan değerdir. </li></ul></ul>C 1 C 2 C n <ul><ul><li>(1+ r ) 1 (1+ r ) 2 (1+ r ) n </li></ul></ul>+ . . . + + - ICO NBD =
  34. 34. <ul><li>K firması bu proje için uygun iskonto oranı (k)’yı %13 olarak belirlemiştir. </li></ul>NBD Çözümü $10,000 $7,000 $10,000 $12,000 $15,000 (1 .13 ) 1 (1 .13 ) 2 (1 .13 ) 3 + + + - $40,000 (1 .13 ) 4 (1 .13 ) 5 NBD = +
  35. 35. NBD Çözümü <ul><li>NBD = $10,000 (BDIF 13% , 1 ) + $12,000 (BDIF 13% , 2 ) + $15,000 (BDIF 13% , 3 ) + $10,000 (BDIF 13% , 4 ) + $ 7,000 (BDIF 13% , 5 ) - $40,000 </li></ul><ul><li>NBD = $10,000 (.885) + $12,000 (.783) + $15,000 (.693) + $10,000 (.613) + $ 7,000 (.543) - $40,000 </li></ul><ul><li>NBD = $8,850 + $9,396 + $10,395 + $6,130 + $3,801 - $40,000 </li></ul><ul><li>= - $1,428 </li></ul>
  36. 36. NBD Kabul Kriteri <ul><li>Hayır! NBD negatif bir değerdir. Bu, projenin firma değerini azalttığını belirtmektedir. </li></ul><ul><li>[ NPV < 0 olduğu için geri çevir ] </li></ul><ul><ul><li>K firmasının yönetimi bu tür projeler için istenen getiri oranını %13 olarak belirlemiştir. </li></ul></ul><ul><ul><li>Bu proje kabul edilmeli midir? </li></ul></ul>
  37. 37. NBD Güçlü ve Zayıf Yönleri <ul><li>Güçlü Yönler : </li></ul><ul><ul><li>Nakit akışlarının, paranın maliyeti oranından yeniden yatırıldığını varsayar </li></ul></ul><ul><ul><li>Paranın zaman değerini hesaba katar </li></ul></ul><ul><ul><li>Tüm nakit akışlarını göz önünde tutar </li></ul></ul><ul><li>Zayıf Yönler : </li></ul><ul><ul><li>Yönetimin projeye ilişkin karar verme esnekliğine yer vermez. </li></ul></ul>
  38. 38. Net Bugünkü Değer Profili İskonto Oranı (%) 0 3 6 9 12 15 İVO %13’te NBD Nakit akışları toplamı Her iskonto oranı için NBD’i işaretleyiniz Bu noktaların 3 tanesi şimdi kolaydır! Net Bugünkü Değer $000s 15 10 5 0 -4
  39. 39. Karlılık Endeksi (KE) <ul><ul><li>Karlılık Endeksi bir projenin gelecekteki nakit akışlarının bugünkü değerinin projenin ilk yatırım harcamasına olan oranıdır. </li></ul></ul>C 1 C 2 C n <ul><ul><li>(1+ r ) 1 (1+ r ) 2 (1+ r ) n </li></ul></ul>+ . . . + + ICO KE = KE = 1 + [ NBD / ICO ] << veya >>
  40. 40. KE Kabul Kriteri <ul><li>Hayır! KE 1.00’dan daha ufaktır . Bu da projenin karlı olmadığını belirtir. </li></ul><ul><li>[ PI < 1. olduğu için geri çevir ] </li></ul><ul><ul><li>KE = $38,572 / $40,000 </li></ul></ul><ul><ul><li>= .9643 </li></ul></ul><ul><ul><li>Bu proje kabul edilmeli midir? </li></ul></ul>
  41. 41. KE Güçlü ve Zayıf Yönleri <ul><li>Güçlü Yönleri : </li></ul><ul><ul><li>NBD’inkilerle aynı </li></ul></ul><ul><ul><li>Farklı büyüklüklerdeki projelerin kıyaslanmasına imkan tanır </li></ul></ul><ul><li>Zayıf Yönleri : </li></ul><ul><ul><li>NBD’inkilerle aynı </li></ul></ul><ul><ul><li>Sadece göreceli karlılık hakkında bilgi verir </li></ul></ul><ul><ul><li>Potansiyel proje sıralama zorlukları </li></ul></ul>
  42. 42. Değerlemenin Özeti K firması Bağımsız Projesi
  43. 43. Diğer Proje İlişkileri <ul><li>Birbiriyle Bağdaşmayan – Kabul edilmesi bir veya daha fazla alternatif projenin kabul edilmesine mani olan projedir. </li></ul><ul><li>Bağımlı – Kabul edilmesi bir ya da daha fazla başka projelerin kabul edilmesine bağlı olan projedir. </li></ul>
  44. 44. Birbiriyle Bağdaşmayanlarda Potansiyel Sorunlar <ul><ul><ul><ul><li>A. Yatırımın Boyutu </li></ul></ul></ul></ul><ul><ul><ul><ul><li>B. Nakit Akışlarının Yapısı </li></ul></ul></ul></ul><ul><ul><ul><ul><li>C. Projenin Ömrü </li></ul></ul></ul></ul><ul><ul><li>Proje alternatiflerinin sıralanması çelişkili sonuçlar doğurabilir. </li></ul></ul>
  45. 45. A.Yatırımın Boyutu Farklılıkları <ul><ul><li>Küçük (S) ve büyük (L) birer projeyi kıyaslayalım </li></ul></ul>NET NAKİT AKIŞLARI Proje S Proje L Yıl 0 -$100 -$100,000 1 0 0 2 $400 $156,250
  46. 46. <ul><li>S 1.25 Yıl 100% $231 3.31 </li></ul><ul><li>L 1.64 Yıl 25% $29,132 1.29 </li></ul>Yatırımın Boyutu Farklılıkları <ul><li>GÖS, İVO, %10’da NBD, %10’da KE’leri hesaplayalım </li></ul><ul><li>Hangi proje kabul edilir? Neden? </li></ul><ul><li>Proje GÖS İVO NBD KE </li></ul>
  47. 47. B. Nakit Akışlarının Yapısı <ul><ul><li>Azalarak devam eden nakit akışlarına sahip (D) Projesi ile artarak devam eden (I) Projesini kıyaslayalım. </li></ul></ul>NET NAKİT AKIŞLARI Proje D Proje I YIL 0 -$1,200 -$1,200 1 1,000 100 2 500 600 3 100 1,080
  48. 48. <ul><li>D 23% $198 1.17 </li></ul><ul><li>I 17% $198 1.17 </li></ul>Nakit Akışlarının Yapısı <ul><li>İVO, %10’da NBD, %10’da KE’leri hesaplayalım </li></ul><ul><li>Hangi proje kabul edilir? </li></ul><ul><li>Proje İVO NBD KE </li></ul>
  49. 49. NBD Profilini İnceleyelim İskonto Oranı (%) 0 5 10 15 20 25 -200 0 200 400 600 İVO %10’da NBD Her proje için farklı iskonto oranlarında NBD’yi belirleyiniz Net Bugünkü Değer ($)
  50. 50. Fisher’in Kesişim Oranı İskonto Oranı ($) 0 5 10 15 20 25 -200 0 200 400 600 Net Bugünkü Değer ($) k<%10 durumunda, I en iyisidir! Fisher’ın Kesişim Oranı k>%10 durumunda, D en iyisidir!
  51. 51. C. Proje Ömrü Farklılıkları <ul><ul><li>Uzun ömürlü bir proje (X) ile kısa ömürlü bir proje (Y)’yi kıyaslayalım </li></ul></ul>NET NAKİT AKIŞLARI Proje X Proje Y Yıl 0 -$1,000 -$1,000 1 0 2,000 2 0 0 3 3,375 0
  52. 52. <ul><li>X 2.29 Yıl 50% $1,536 2.54 </li></ul><ul><li>Y 0.50 Yıl 100% $818 1.82 </li></ul>Proje Ömrü Farklılıkları <ul><li>GÖS, İVO, %10’da NBD, %10’da KE’leri hesaplayalım </li></ul><ul><li>Hangi proje tercih edilir? Neden? </li></ul><ul><li>Proje GÖS İVO NBD KE </li></ul>
  53. 53. Duruma Bakmanın Diğer Bir Yolu <ul><li>1. Eğer projenin yerini yeni bir proje almayacaksa; nakit akışlarını ortak bir son seneye göre modifiye ediniz. </li></ul><ul><li>Y projesini %10’dan bileşik faize yatırın proje ömrünce. </li></ul><ul><li>Yıl 0 1 2 3 </li></ul><ul><li>NAKİT </li></ul><ul><li>AKIŞI -$1,000 $0 $0 $2,420 </li></ul><ul><li>Sonuç: İVO * = 34.26% NBD = $818 </li></ul><ul><li>* Modifiye edilen nakit akışlarından daha düşük bir İVO . X hala en iyisi. </li></ul>
  54. 54. Projeleri Bire Bir Aynı Projelerle Yenileyin <ul><li>2. Projenin yerine yenisi yapılacağı zaman “Yenileme Zinciri Yaklaşımı”nı kullanın. </li></ul>0 1 2 3 -$1,000 $2,000 -1,000 $2,000 -1,000 $2,000 -$1,000 $1,000 $1,000 $2,000 Sonuç: İVO* = 100% NBD = $2,238.17 * Modifiye edilen nakit akışlarından daha düşük bir İVO. Y en iyisidir .
  55. 55. Sermaye Kısıtlaması <ul><ul><li>Belirli bir dönem süresince yapılacak toplam sermaye harcamalarının boyutuna bir kısıt (ya da bütçe tavanı) konulmasına Sermaye Kısıtlaması denir. </li></ul></ul><ul><li>Örnek K firması için hangi projelerin yapılacağına karar verilmesi gerekmektedir. 199X yılı için sadece 32,500$ maksimum harcama yapmakla sınırlandırılmıştır. </li></ul>
  56. 56. K firması için Uygun Olan Projeler <ul><ul><li>Proje ICO İVO NBD KE </li></ul></ul><ul><ul><li>A $ 500 18% $ 50 1.10 B 5,000 25 6,500 2.30 C 5,000 37 5,500 2.10 D 7,500 20 5,000 1.67 E 12,500 26 500 1.04 F 15,000 28 21,000 2.40 G 17,500 19 7,500 1.43 H 25,000 15 6,000 1.24 </li></ul></ul>
  57. 57. K firması için İVO Kullanarak Seçim Yapma <ul><ul><li>Proje ICO İVO NBD KE </li></ul></ul><ul><ul><li>C $ 5,000 37% $ 5,500 2.10 F 15,000 28 21,000 2.40 E 12,500 26 500 1.04 B 5,000 25 6,500 2.30 </li></ul></ul><ul><ul><li>C,F ve E projeleri en büyük üç İVO’ya sahiptirler. </li></ul></ul><ul><ul><li>Sonuçta firma değerinde oluşacak artış $32,500 yatırım harcaması ile $27,000 olacaktır. </li></ul></ul>
  58. 58. K firması için NBD Kullanarak Seçim Yapma <ul><ul><li>Proje ICO İVO NBD KE </li></ul></ul><ul><ul><li>F $15,000 28% $21,000 2.40 G 17,500 19 7,500 1.43 B 5,000 25 6,500 2.30 </li></ul></ul><ul><ul><li> F ve G projeleri en büyük iki NBD’ye sahiptirler. </li></ul></ul><ul><ul><li>Sonuçta firma değerinde oluşacak artış $32,500 yatırım harcaması ile $28,500 olacaktır. </li></ul></ul>
  59. 59. K firması için KE Kullanarak Seçim Yapma <ul><ul><li>Proje ICO İVO NBD KE </li></ul></ul><ul><ul><li>F $15,000 28% $21,000 2.40 B 5,000 25 6,500 2.30 C 5,000 37 5,500 2.10 D 7,500 20 5,000 1.67 G 17,500 19 7,500 1.43 </li></ul></ul><ul><ul><li>F, B, C ve D Projeleri en büyük dört Karlılık Endeksine sahiptirler. </li></ul></ul><ul><ul><li>Sonuçta firma değerinde oluşacak artış $32,500 yatırım harcaması ile $38,000 olacaktır . </li></ul></ul>
  60. 60. Kıyaslamaların Özeti <ul><ul><li>Metot Kabul Edilen Projeler Eklenen Değer </li></ul></ul><ul><ul><li>KE F, B, C, ve D $38,000 </li></ul></ul><ul><ul><li>NBD F ve G $28,500 </li></ul></ul><ul><ul><li>İVO C, F ve E $27,000 </li></ul></ul><ul><ul><li>Tek bir dönem için kısıtlı bir sermaye bütçesi mevcut olduğunda firma değerinde en büyük artışı KE sağlamıştır. </li></ul></ul>
  61. 61. Tamamlanma Sonrası Denetim <ul><ul><li>Tamamlanma Sonrası Denetim </li></ul></ul><ul><ul><li>Bir projenin gerçekleşen maliyetlerin ve faydalarının başlangıçtaki orijinal tahminlerle resmi bir kıyaslaması. </li></ul></ul><ul><ul><li>Projenin zayıf yanlarını belirleyiniz. </li></ul></ul><ul><ul><li>Bir dizi düzeltici eylemler geliştiriniz. </li></ul></ul><ul><ul><li>Uygun geri-bildirim sağlayınız </li></ul></ul><ul><ul><li>Sonuç: Gelecekte daha iyi kararlar almak! </li></ul></ul>
  62. 62. Birden Çok İVO Sorunu <ul><ul><ul><ul><li>İki!! Nakit akışlarının işaret değişim sayısı kadar potansiyel İVO sayısı vardır. </li></ul></ul></ul></ul><ul><ul><li>Bir proje için 0.seneden 4.seneye kadar aşağıdaki nakit akışlarının oluşacağını varsayalım: </li></ul></ul><ul><ul><li>-$100 +$100 +$900 -$1,000 </li></ul></ul><ul><ul><li>Bu proje kaç tane potansiyel İVO’ya sahip olabilir? </li></ul></ul>
  63. 63. NBD Profili – Birden Çok İVO İskonto Oranı (%) 0 40 80 120 160 200 Net Bugünkü Değer ($000s) Hem k = 12.95%’de hem de 191.15%’de İVO bulunuyor. 75 50 25 0 -100

×