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El Futuro De Los Mercados Financieros Globales Noviembre 2007 1194895911954776 3

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El Futuro De Los Mercados Financieros Globales Noviembre 2007 1194895911954776 3

  1. 1. El Futuro de los Mercados Financieros Globales ¿Donde estamos y hacia dónde vamos? Gabriel Holand www.hrglobal.com.ar 01 de noviembre de 2007 Houston...tenemos un problema...
  2. 4. 1- Los flujos de capitales 2- El desbalance de las cuentas corrientes 3- El rol de los mercados financieros 4- Crisis de Managements y reformas 5- Proyecciones 6- Conclusiones
  3. 5. Un poco de historia Turbulencias Financieras y Economicas de las ultimas decadas <ul><li>Préstamos a Mercados emergentes :Colapsan por alza de Tasa en USA y UK (1982). </li></ul><ul><li>Dificultades de los gobiernos para mantener el equilibrio de las economías +Malas recetas del FMI. </li></ul><ul><li>Luego Plan Brady: R eestructurar la deuda contraída por los países en desarrollo. (Fines de los 80) .Canjéa Deuda por Empresas SIN RESOLVER PROBLEMAS ESTRUCTURALES </li></ul><ul><li>Efecto Tequila 1994, ruso 1998 </li></ul><ul><li>Default Argentino(2001) se pagaban anualmente intereses por más de 10.000 millones de dólares </li></ul>
  4. 6. <ul><li>EM han ordenado sus cuentas y endeudamiento internacional: se han pagado las deudas con IMF y prácticamente la totalidad de los Bonos Brady han sido retirados del mercado. </li></ul><ul><li>Justificará estos deberes bien hechos que los EM paguen tan poco por sus creditos?.O habrá mucho hambre de rentabilidad en los Inversores. </li></ul>
  5. 7. El flujo de fondos hacia los paises emergentes desde 1989……. <ul><li>Llego en 2006 a un record de USS 647 Billones.(200 billones en 1990). </li></ul><ul><li>El grueso de esas inversiones de fondos privados , se dirigieron a comprar empresas, buscando rentabilidades marginales mayores a las de los paises desarollados, con mayor riesgo (como dicen: o te haces millonario o quebrás ) </li></ul>
  6. 8. Los bancos y flujos especulativos,fueron mas conservadores <ul><li>……… entre 1998 y 2001 la exposición de los bancos globales en Bono soberanos y otros instrumentos de países emergentes cayó un 20%.Al igual que los prestamos de los grandes bancos globales </li></ul>
  7. 9. De todas maneras……. <ul><li>… . el uso dado por los países en desarrollo a los fondos provenientes del exterior ha cambiado positivamente en relación a años anteriores </li></ul>
  8. 10. También….. <ul><li>Mientras un conjunto de países Emergentes (Malasia, Brasil, Ecuador) vieron caer sus mercados en forma importante, durante nuestro default los demás países emergentes no sufrieron tales bajas. </li></ul>
  9. 11. Recordemos….. <ul><li>Tradicionalmente, el flujo de capitales del exterior era utilizado para financiar el déficit de gasto público o mayor consumo de las personas., </li></ul><ul><li>No para que crezca la economía real. </li></ul>
  10. 12. También parece claro qué…… <ul><li>ninguno de estos movimientos ha permitido mejorar significativamente aún la distribución del ingreso per capita global. </li></ul><ul><li>Seguramente convendrá a nuestros países fortalecer sus propias posibilidades de financiación provenientes de recursos propios, de manera tal no haber cambiado simplemente a los proveedores de capitales a los organismos multilaterales de crédito por FDI privados. De esta manera lograríamos balancear la participación del capital extranjero con el nacional , única forma de asegurarnos la aplicación de estrategias propias de desarrollo. </li></ul><ul><li>Miremos el ejemplo de China, que por un lado permite la FDI, pero por el otro genera una masa de ahorro tan importante como para convertirse en el principal FDI de USA. </li></ul>
  11. 13. Pero…atención…… <ul><li>La plata fuera del sistema es tanta como la deuda externa en argentina….. </li></ul><ul><li>Hay US$ 109.932 millones de argentinos en el colchón, en cajas de seguridad o en el exterior </li></ul>
  12. 14. Pero…atención…… <ul><li>“ Más del 90% de los depósitos financieros está a menos de 30 días. Los problemas para extender los plazos surgen por las estafas a los depositantes, devaluaciones, pesificaciones …………..(Ricardo Arriazu,La Nacion 23 de setiembre de 2007) “ </li></ul>
  13. 15. Pero……. atencion <ul><li> El último 11 de septiembre, cientos de jóvenes provenientes de los barrios humildes de Santiago mostraron el lado oscuro de un crecimiento que, pese a los éxitos macroeconómicos, no logra paliar el desamparo de los jóvenes (Diario La Nacion Setiembre 2007 </li></ul>
  14. 16. Pero…atención……
  15. 17. Estabilidad política Fuente: Worldwide Governance Indicators.2006 Disponible en: http://info.worldbank.org/governance/wgi2007/ Fuente: Worldwide Governance Indicators.2006
  16. 20. Y en los mercados Maduros,cmo andamos? <ul><li>Las dos caras del mercado financiero.codicia y miedo. </li></ul><ul><li>El futuro traerá seguro la inseguridad y sorpresas, dificlmente predecibles por modelos matemáticos…. </li></ul><ul><li>Porque?............ </li></ul><ul><li>Porque por el momento la codicia sigue firme… </li></ul><ul><li>En que se manifiesta??????? </li></ul>
  17. 21. Ejemplo: EEUU consume mucho y debe mucho <ul><li>…… .esto se llama desbalance de cuenta corriente. Gasto mas de lo que me ingresa disfrutando de la baja tasa de interes </li></ul><ul><li>El problema es del resto del mundo que ahorra demasiado?. </li></ul><ul><li>Concreto : los países emergentes estan financiando el consumo del gigante, y al fiado.(TB) </li></ul>
  18. 22. Ahora…Cuanto influye en el “desajuste del mundo” este sobreconsumo de USA?......”………. <ul><li>..porque habiendo tanta liquidez en el mundo de pronto se cortaron los créditos,se habla de riesgo de insolvencia de entidades financieras en el mundo, etc???? </li></ul><ul><li>La ayuda de la tecnologia </li></ul><ul><li>No aprendieron los países maduros ?.O esta vez el ruido viene desde la misma tribuna? </li></ul>
  19. 23. Tambien influye la libre entrada y salida de capital a nivel global <ul><li>...permite a los inversores, tener activos de cualquier parte del mundo y aprovechar rentabilidades marginales……… </li></ul><ul><li>Tambien la burbuja inmobiliaria….. </li></ul><ul><li>……… .y los negocios internacionales de compras de companías ?? </li></ul><ul><li>Enero 2007:USS 7.500 millones a especular en Argentina haciendo baja de los precios más de un 50% y llevándolos casi a niveles Pre canje de deuda. . </li></ul>
  20. 24. Parece también que…….. <ul><li>uno de los principales desafíos de la aldea global es que la actividad financiera se refortalezca como soporte de la economía real, además de ser un negocio en sí mismo </li></ul>
  21. 25. Y que esta pasando en los países madurosi…la crisis: Implicará un cambio en las condiciones geopolíticas del mundo? <ul><li>Para que un evento sea políticamente significativo a nivel País o Globalmente, debe producir cambios en las vidas de las Naciones o de parte/ todo el mundo. </li></ul><ul><li>La caída del Muro de Berlín . La revolución tecnológica modificó el sistema de comunicaciones y permitió la llamada Globalización . </li></ul><ul><li>La crisis bancaria de Japón de 1990, en ese momento la segunda economía del mundo, permitió la entrada de China al mercado como gran jugador fabricante y exportador. </li></ul><ul><li>No El default argentino nos afectó dramáticamente a los argentinos hasta en nuestra realidad más básica del día a día. </li></ul><ul><li>Pero los países y bancos del mundo ,después de algunos tire y afloje ,siguen haciendo negocios con el país. </li></ul>
  22. 26. Que lo ocasionó??.. <ul><li>El abandono de las buenas practicas crediticias…para obtener mayores rentabilidades. </li></ul><ul><li>En el mercado de las hipotecas de tasa más cara (subprime mortgage).Algo así como la diferencia entre la tasa de primera línea que cobra el banco por la hipoteca, versus la tasa mas cara que puede cobrar un prestamista privado . </li></ul><ul><li>Y también al mercado de acciones, donde los grandes jugadores compraban acciones con plata prestada con la expectativa que su precio subiera más que la tasa de interés que pagaban por el préstamo que usaban para comprar esas acciones. Y hacer una diferencia (hoy muy nombrado efecto palanca o leverage). </li></ul>
  23. 27. Resultados…… <ul><li>Aquellos que compraron su inmueble con hipoteca verían encarecer cualquier alternativa de refinanciación y seguramente se fijarán normas crediticias más restrictivas . se dificultará la venta de sus inmuebles, además devaluados. El gran jugador/ Inversor se quedaría con inmuebles en su cartera. Tendrá ,en el peor de los casos que esperar . </li></ul><ul><li>En las bolsas grandes volatilidades e inslovencia de algunos jugadores. </li></ul>
  24. 28. Pero falta resolver la gran pregunta <ul><li>Además de ese volumen primario de prestamos hipoteacarios en mora: </li></ul><ul><li>Cuan comprometidos están los bancos con créditos que dieron a los Fondos de Inversión, en base a garantías que hoy valen mucho menos?. </li></ul><ul><li>En otras palabras: cuantas veces fue vendida la mima hipoteca?. </li></ul><ul><li>Cuanto de esto es cobrable? </li></ul>
  25. 29. Ejemplos <ul><li>Third-quarter 2007 total net revenues of $577 million decreased 94 percent from $9.8 billion in the prior-year period and were down 94 percent from $9.7 billion in the second quarter of 2007. Merrill Lynch's third-quarter 2007 pretax net loss was $3.5 billion. </li></ul><ul><li>The drcm business itself contributed net negative revenues chf 230millones,second Q 2007. UBS </li></ul><ul><li>Credit costs increased $2.98 billion, primarily driven by an increase in net credit losses of $780 million and a net charge of $2.24 billion to increase loan loss reserves.(citigroup)   </li></ul>
  26. 30. Dudas……. <ul><li>(Un gran grupo Financiero y Bancario Estadounidense que tuvo pérdidas parciales por la crisis) divulgó hoy la renta neta para el tercer trimestre 2007, que alcanzó a USS 2.38 mil millones, o $0.47 por acción .   </li></ul><ul><li>El crecimiento de las utilidades (del Banco) fue generado por un aumento del 42% en las ganancias en los mercados Internacionales reflejando crecimiento fuerte en productos de los mercados de capitales en Asia y América Latina…. </li></ul><ul><li>Las Ganancias en los ESTADOS UNIDOS aumentaron (apenas) el 2% . </li></ul>
  27. 31. Dudas <ul><li>Aumento de honorarios de bancos Globales porM&A: USS 11.000Mill) </li></ul><ul><li>… Moody´s:. el mercado europeo de créditos creció 1 trillón de dólares en la primera parte del año. M.S informa USS 57 billones de Bonos y UUS200 billones de créditos están en planes de lanzamiento. …… </li></ul>
  28. 32. Dudas…..Bernanke:salvó a los mercados? <ul><li>Arrow.”Moral Hazard”: alude a una situación donde uno de los agentes económicos actúa de determinada forma (con riesgo moral) a sabiendas de que las consecuencias de su decisión no van a ser plenamente asumidas por él mismo. ‘Algo así como un político, o un peor aun, un abogado‘, bromea siempre un amigo. </li></ul><ul><li>Cronista 28 de setiembre de 2007 </li></ul>
  29. 33. Otra mirada… del filósofo francés André Comte-Sponville . <ul><li>“ El capitalismo no es ni inmoral ni moral. El capitalismo es amoral, porque no funciona guiado por la virtud, el desinterés o la generosidad. Funciona basado en el interés, en el egoísmo. Y por eso funciona tan bien. Como Marx, creo que el egoísmo es la principal fuerza motriz de todo ser humano”. </li></ul>
  30. 34. Tres escenarios posibles hacia delante......... <ul><li>Escenario 1. </li></ul><ul><li>Que esta crisis signifiique una adecuamiento del negocio financiero y las rentabilidades, ponerse la faja (The Economist) </li></ul>
  31. 35. Escenario 2 <ul><li>Que la economía global entre en un ciclo recesivo cíclico. </li></ul><ul><li>Alcanzará el crecimiento de Europa, China e India( con una clase media consumidora de 300millones de personas)a rebalancear una eventual disminución de la locomotora consumidora estadounidense ??. </li></ul>
  32. 36. Escenario 3.Cambio Geopolítico <ul><li>Que esta crisis modifique las estrategias y reglas de juego y la forma de operar de los mercado de USA y el Mundo………. </li></ul>
  33. 37. Señales que nos indicarían que estamos saliendo de la crisis.. <ul><li>Que continúen las emisiones de Bonos Corporativos (deuda de las empresas) y que encuentren inversores que las tomen a tasas razonables (Pendiente). </li></ul><ul><li>Que el precios de las acciones de los bancos se recupere mas que proporcionalmente que las acciones de otros sectores de la economía.(Pendiente) </li></ul>
  34. 38. Señales que nos indicarían que estamos saliendo de la crisis.. <ul><li>Que retorne el flujo de capitales a los países emergentes. (Parcial). </li></ul><ul><li>Que la FED deje de bajar la tasa de referncia.Sino,indicaría que el problema se agrava y la fiesta la pagará totalmente el contribuyente (Lo contrario) </li></ul>
  35. 39. Algunas Conclusiones...difícil retorno <ul><li>Enorme liquidéz global+Avance tecnológico+beneficios y oprtunidades de negocio=Dificilmente séan abandonados. </li></ul><ul><li>Borradas ls barreras de transferencia de capitales. </li></ul><ul><li>Acumulación de reservas fiscales en Países en Desarrollo (salvo malgasto) </li></ul>
  36. 40. Algunas Conclusiones...difícil retorno <ul><li>Por lo analizado hasta ahora… no parecería conducente pedirle a la empresa privad que limite su afán de lucro o apelar a su responsabilidad social. ………. </li></ul><ul><li>“ no es la generosidad lo que mueve al comerciante a vender sus productos a precios módicos, sino el interés.” (A.S) </li></ul>
  37. 41. Algunas Conclusiones...difícil retorno <ul><li>Mejor..dependerá de la capacidad de los Bancos Centrales, dependientes de los gobiernos, y de los organismos reguladores el poner límites y seguir marcando reglas de juego que corrijan desvíos y tiendan, por último, a mejorar la calidad de vida de las personas y la distribución de la riqueza. </li></ul>
  38. 42. Algunas Conclusiones...difícil retorno <ul><li>Finalmente. El rol de los flujos de fondos y la administración financiera, además de obtener rentabilidad en sí misma, debe ser el soporte de la economía real, como forma de dar consistencia y sustentabilidad a los mercados: creando riqueza. </li></ul>
  39. 43. Algunas Conclusiones...difícil retorno <ul><li>O, desde un punto de vista más Darwiniano, no existirá tal redistribución de la riqueza y este desbalance se cubrirá por el ingreso de nuevos clientes al mercado, de las nuevas potencias crecientes (i.e. India y China) </li></ul>
  40. 44. Hasta pronto… <ul><li>Cronista 18 de octubre </li></ul>
  41. 45. Hasta pronto bis, recuerden <ul><li>You know the golden Rule. </li></ul><ul><li>He, who has de money makes de Rule. </li></ul>
  42. 46. <ul><li>&quot;Ahora que sé todas las respuestas, </li></ul><ul><li>me cambiaron las preguntas.&quot; </li></ul>
  • chrijisa

    Jul. 21, 2009

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