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Venezuela Macroeconomic Outlook (Noviembre, 2015)

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Venezuela llega a 2015 sin reservas internacionales, con las importaciones al mínimo, los mercados financieros internacionales cerrados, y una deuda externa aproximada de 100% del PIB.

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Venezuela Macroeconomic Outlook (Noviembre, 2015)

  1. 1. Venezuela: La  transición  económica:  Una  hoja  de  ruta Noviembre  20,  2015 Miguel  Ángel  Santos miguel_santos@hks.harvard.edu   twitter:  @miguelsantos12
  2. 2. • ¿Dónde  estamos?  ¿Cómo  hizo  Venezuela  para  sobrevivir   el  2015? • ¿Qué  se  puede  prever  para  el  2016? • Divergencias   con  otras  fuentes  de  información • Algunas  premisas   básicas para  la  transición  económica 11/20/2015 Venezuela  Macroeconomic  Outlook 2
  3. 3. • ¿Dónde  estamos?  ¿Cómo  hizo  Venezuela  para  sobrevivir   el  2015? • ¿Qué  se  puede  prever  para  el  2016? • Divergencias   con  otras  fuentes  de  información • Algunas  premisas   básicas para  la  transición  económica 11/20/2015 Venezuela  Macroeconomic  Outlook 2
  4. 4. 98.71   38,6 0.00   20.00   40.00   60.00   80.00   100.00   120.00   140.00   ene-­‐99 jul-­‐99 ene-­‐00 jul-­‐00 ene-­‐01 jul-­‐01 ene-­‐02 jul-­‐02 ene-­‐03 jul-­‐03 ene-­‐04 jul-­‐04 ene-­‐05 jul-­‐05 ene-­‐06 jul-­‐06 ene-­‐07 jul-­‐07 ene-­‐08 jul-­‐08 ene-­‐09 jul-­‐09 ene-­‐10 jul-­‐10 ene-­‐11 jul-­‐11 ene-­‐12 jul-­‐12 ene-­‐13 jul-­‐13 ene-­‐14 jul-­‐14 ene-­‐15 jul-­‐15 (dólares  por  barril) Cesta  Venezolana (dólares  corrientes) En  2015  Venezuela  se  ha  visto  obligada  a  sobrevivir   con  una  cesta  petrolera   48%  por  debajo  del  año  anterior… 11/20/2015 Venezuela  Macroeconomic  Outlook 4
  5. 5. A  diferencia   de  otros  países  de  la  región,  Venezuela   no  puede  acudir  al   mercado  internacional   a  buscar  financiamiento   para  amortiguar  la  caída… 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 1/2/98 4/2/98 7/2/98 10/2/98 1/2/99 4/2/99 7/2/99 10/2/99 1/2/00 4/2/00 7/2/00 10/2/00 1/2/01 4/2/01 7/2/01 10/2/01 1/2/02 4/2/02 7/2/02 10/2/02 1/2/03 4/2/03 7/2/03 10/2/03 1/2/04 4/2/04 7/2/04 10/2/04 1/2/05 4/2/05 7/2/05 10/2/05 1/2/06 4/2/06 7/2/06 10/2/06 1/2/07 4/2/07 7/2/07 10/2/07 1/2/08 4/2/08 7/2/08 10/2/08 1/2/09 4/2/09 7/2/09 10/2/09 1/2/10 4/2/10 7/2/10 10/2/10 1/2/11 4/2/11 7/2/11 10/2/11 1/2/12 4/2/12 7/2/12 10/2/12 1/2/13 4/2/13 7/2/13 10/2/13 1/2/14 4/2/14 7/2/14 10/2/14 1/2/15 4/2/15 7/2/15 10/2/15 Riesgo  Soberano:  LATAM  y  Venezuela (puntos  básicos,  Bloomberg) 11/20/2015 Venezuela  Macroeconomic  Outlook 5 2510
  6. 6. 1,089   1,231   1,882   1,446   1,393   1,365   1,892   2,525   2,849   2,871   3,746   2,175   2,407   3,249   3,299   2,924   2,407   1,219   -­‐10,000 -­‐5,000 0 5,000 10,000 15,000 20,000 0   500   1,000   1,500   2,000   2,500   3,000   3,500   4,000   1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Exportaciones  reales  per  cápita  (2015)  y  endeudamiento  neto Deuda  neta Exports  real  per  capita Venezuela   se  endeudó  compulsivamente   en  épocas  de  bonanza…  y  no  consigue   a  nadie  que  quiera  quiera  prestarle  en  épocas  de  precios  petroleros   bajos 11/20/2015 Venezuela  Macroeconomic  Outlook 6
  7. 7. 11/20/2015 Venezuela  Macroeconomic  Outlook 7 En  los  años  de  bonanza  Venezuela   amasó  una  cantidad  colosal  de  deuda   externa,   en  su  mayoría  contratada  fuera  del  gobierno  central 28.5 29.1 26.1 25.9 27.7 28.9 28.1 30.5 26.6 38.6 50.7 67.4 85.3 98.0 105.8107.7 112.6113.3 23.3 22.6 21.7 22.5 22.5 24.8 27.5 31.2 27.3 27.3 29.9 35.1 37.0 43.4 45.4 44.8 44.5 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 70.0% 80.0% 90.0% 100.0% 0.0 20.0 40.0 60.0 80.0 100.0 120.0 Deuda  Pública  Externa  de  Venezuela (1998-­‐2015,  miles  de  millones  de  dólares  corrientes) Deuda  Pública  Total Gobierno  Central Deuda  Pública  Externa  /  PIB  WEO
  8. 8. 11/20/2015 Venezuela  Macroeconomic  Outlook 8 La  deuda  externa  venezolana  ya  traía  una  tendencia  insostenible   para  2014,  la   caída  del  petróleo  lo  que  ha  hecho  es  precipitar  una  crisis  ya  anunciada 1.62 1.40 0.78 0.97 1.03 1.06 0.71 0.55 0.41 0.55 0.53 1.17 1.30 1.06 1.09 1.21 1.50 2.96 0 20 40 60 80 100 120 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013P 2014P 2015P Venezuela Deuda  Externa  /  Exportaciones Venezuela  Oil  Price Deuda  /  Exports
  9. 9. 9 Cuentas  Externas  2015 (US$  billion) Exports 38.3 Services 10.5 Imports 2014 45.9 -­‐7.6 -­‐18.1 Renta (otros) 4.0 -­‐22.1 Intereses 5.8 -­‐27.9 Amort. 6.0 -­‐33.9 Fuga  de capital -­‐33.9 ¿? Suponiendo   que  se  mantenía  el  mismo  nivel  de  importaciones   2014,  en   2015  Venezuela   enfrentó  un  déficit  de  divisas  de  US$33.900  millones 11/20/2015 Venezuela  Macroeconomic  Outlook
  10. 10. 10 6,908& 4,850& 2,263& 1,532& ,840& ,2,414& 5,291& 5,466& 4,264& 1,691& ,1,488& 5,266& 5,267& 3,728& 8,507& 8,869& 5,783& 8,381& 12,685& 12,967& 4,893& 11,019& 14,217& 8,698& 20,369& 22,801& 25,366& 21,536& 19,890& 12,148& 8,612& 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Salidas'de'capitales (Constant'US$'2013) Sin  balanza  de  pagos  no  hay  forma  de  estimar  la  fuga  de  capitales,  que   desde  2004  para  acá  no  ha  bajado  de  US$8,600  millones 11/20/2015 Venezuela  Macroeconomic  Outlook
  11. 11. 11 Cuentas  Externas  2015 (US$  billion) Exports 38.3 Services 10.5 Imports 2014 45.9 -­‐7.6 -­‐18.1 Renta (otros) 4.0 -­‐22.1 Intereses 5.8 -­‐27.9 Amort. 6.0 -­‐33.9 Fuga  de capital -­‐33.9 ¿? Caída   Imports 13.8 -­‐20.1 Pérdidade   reservas 7.0 -­‐13.1 TranchB-­‐III   China 5.0 -­‐8.1 Descuento   Deuda  Oil 3.7 -­‐4.5 Deuda   CITGO -­‐2.5 SDR  IMF -­‐0.7 1.7 Gold  swap Suponiendo   que  se  mantenía  el  mismo  nivel  de  importaciones   2014,  en   2015  Venezuela   enfrentó  un  déficit  de  divisas  de  US·∙33.900  millones 11/20/2015 Venezuela  Macroeconomic  Outlook
  12. 12. 12 !25.0 !20.0 !15.0 !10.0 !5.0 0.0 5.0 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Balance3Fiscal3Sector3Público3Restringido Venezuela   cierra  el  2015  con  un  déficit  fiscal  (sector   público  restringido)   de   dos  dígitos  por  séptimo  año  consecutivo,   en  la  vecindad  de  20%  del  PIB
  13. 13. 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Base/monetaria/y/liquidez/monetaria (millones/de/bolívares,/2006A2015) 13 Monetización  del  déficit  ha  venido  creciendo:  Los  agregados  monetarios   crecen  a  tasas  cada  vez  mayores  que  superaron  100%  en  2015 11/20/2015 Venezuela  Macroeconomic  Outlook 135 % 70 % 66 % 101 % 65 % 69 %
  14. 14. 14 En  la  medida  en  que  financiamiento  monetario  crece  ha  crecido  la  inflación:   Venezuela   entró  en  una  dinámica  típica  de  antecedentes   hiperinflacionarios 11/20/2015 Venezuela  Macroeconomic  Outlook 35.8% 23.6% 16.2%12.5% 22.4% 31.1% 19.2% 14.3%16.9% 22.6% 32.4%28.6% 27.8% 27.6% 19.9% 56.1% 64.5% 190.0% 1.4% 2.0% 1.1% 0.8% 1.1% 2.7% 2.5% 2.2% 5.5% 3.9% 2.9% 2.0% 2.5% 3.7% 5.8% 6.6% 7.4% 9.3% 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 7.0% 8.0% 9.0% 10.0% 0.0% 20.0% 40.0% 60.0% 80.0% 100.0% 120.0% 140.0% 160.0% 180.0% 200.0% 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Inflación  y  Financiamiento monetario  del  déficit  fiscal (1998-­‐2015)
  15. 15. 15 • ¿Dónde  estamos?  ¿Cómo  hicimos  para  sobrevivir   el  2015? • ¿Qué  se  puede  prever  para  el  2016? • Divergencias   con  otras  fuentes  de  información • Algunas  premisas   básicas para  la  transición  económica 11/20/2015 Venezuela  Macroeconomic  Outlook
  16. 16. 16 Pronósticos  de  precios  petroleros:  El  shock  es  permanente,   no  temporal 11/20/2015 Venezuela  Macroeconomic  Outlook
  17. 17. 17 Tampoco  cabe  esperar  cambios  significativos  en  la  producción  petrolera: Venezuela   se  ha  mantenido   estable  alrededor  de  2.3  – 2.4  MBD  (OPEP) 11/20/2015 Venezuela  Macroeconomic  Outlook
  18. 18. 18 Cuentas  Externas  2016 (US$  billion) Exports 38.3 Services 10.5 Imports 2015 32.1 6.2 -­‐4.3 Renta (otros) 4.0 -­‐8.3 Intereses 4.7 -­‐13.0 Amort. 5.6 -­‐18.6 Fuga  de capital -­‐18.6 ¿? Caída   Imports Pérdidade   reservas TranchB-­‐III   China Descuento   Deuda  Oil Deuda   CITGO SDR  IMF Gold  swap Suponiendo   que  mantiene   el  mismo  nivel  de  importaciones,   en  2016   Venezuela   enfrenta  un  déficit  de  divisas  próximo  a US$19.000  millones 11/20/2015 Venezuela  Macroeconomic  Outlook
  19. 19. 19 2016:  Por  el  lado  de  las  importaciones   no  parece  haber  mucho  margen  :  Venezuela  está   de  vuelta  al  nivel  de  importaciones  per  cápita  de  los  años  de  catástrofes sociales:  1989,   1994-­‐1996,  2002-­‐2003  (pero  ahora  el  consumo  depende  mucho  más  de  importaciones) 2,053   2,111   1,816   1,037   1,190   1,076   1,282   1,603   1,288   1,142   1,131   1,191   1,344   1,588   1,521   1,089   1,231   1,882   1,446   1,393   1,365   1,892   2,525   2,849   2,871   3,746   2,175   2,407   3,249   3,299   2,924   2,407   1,019   892   964   953   955  1,011   1,289   723   625   872   1,038   883   627   850   666   878   936   781   946   1,042   695   526   812   1,088   1,459   1,939   2,030   1,555   1,411   1,639   2,011   1,743   1,473   877   0   500   1,000   1,500   2,000   2,500   3,000   3,500   4,000   1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Exportaciones  e  Importaciones  per  cápita (dólares  reales  de  2015  per  capita) 11/20/2015 Venezuela  Macroeconomic  Outlook
  20. 20. 20 2016:  Las  reservas   internacionales   han  venido  cayendo  sostenidamente,   hasta   alcanzar  niveles   registrados  tras  la  huelga  general  en  2003:  US$14,870  millones 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,000 12/11/2015 06/07/2015(*) 13/02/2015 01/10/2014 20/05/2014 02/01/2014 21/08/2013 04/04/2013 14/11/2012 03/07/2012 13/02/2012 03/10/2011 19/05/2011 04/01/2011 25/08/2010 12/04/2010 11/23/09 7/15/09 26/02/2009 14/10/2008 04/06/2008 17/01/2008 06/09/2007 23/04/2007 04/12/2006 25/07/2006 07/03/2006 24/10/2005 10/06/2005 25/01/2005 14/09/2004 03/05/2004 15/12/2003 06/08/2003 21/03/2003 06/11/2002   26/06/2002   05/02/2002 25/09/2001 11/05/2001 22/12/2000 11/08/2000 24/03/2000 11/11/1999   02/07/1999   11/02/1999   30/09/1998 19/05/1998 Reservas  Internacionales RIN FIEM RIN  +  FIEM 11/20/2015 Venezuela  Macroeconomic  Outlook
  21. 21. 21 Hasta  2012  variaciones   en  ingresos  se  ajustaron  con  pérdidas de  reservas   internacionales,   de  allá  para  acá  a  través  de  recortes   drásticos  en  importaciones 4.00 9.00 14.00 19.00 24.00 12/11/2015 06/07/2015(*) 13/02/2015 01/10/2014 20/05/2014 02/01/2014 21/08/2013 04/04/2013 14/11/2012 03/07/2012 13/02/2012 03/10/2011 19/05/2011 04/01/2011 25/08/2010 12/04/2010 11/23/09 7/15/09 26/02/2009 14/10/2008 04/06/2008 17/01/2008 06/09/2007 23/04/2007 04/12/2006 25/07/2006 07/03/2006 24/10/2005 10/06/2005 25/01/2005 14/09/2004 03/05/2004 15/12/2003 06/08/2003 21/03/2003 06/11/2002   26/06/2002   05/02/2002 25/09/2001 11/05/2001 22/12/2000 11/08/2000 24/03/2000 11/11/1999   02/07/1999   11/02/1999   30/09/1998 19/05/1998 Reservas  Internacionales (meses  importaciones  t) 11/20/2015 Venezuela  Macroeconomic  Outlook
  22. 22. 22 Venezuela   también  agotó  $1.800  millones  de  sus  SDR  en  el  FMI,  aprovechándose   de  la  capacidad  del  organismo  multilateral  para  coordinar  ayuda  internacional 11/20/2015 Venezuela  Macroeconomic  Outlook
  23. 23. 23 Desde  la  creación  del  Fondo  Gran  Volumen  (2010)  China  ha  renovado   tramos  de   créditos  por  US$4,000  –  5,000  millones,  pero  ha  sido  reacio  a  ir  más  allá Type/Reason Amount 2008 Initial  Investment 4,000,000,000 2009 Tranche  A 4,000,000,000 2009 Tranche  B 4,000,000,000 2011 Tranche  A-­‐II  (Renewal) 4,000,000,000 2012 Tranche  B-­‐II  (Renewal)   4,000,000,000 2013 Tranche  C 5,000,000,000 2014 Tranche  A-­‐III  (Renewal) 4,000,000,000 2015 Tranche  B-­‐III  (Renewal) 5,000,000,000 2010 Gran  Volumen Largo  Plazo 20,000,000,000 TOTAL 54,000,000,000 Chinese  Investments  into  the  Fondo Chino Sources:   China’s  Superbank by  Henry  Sanderson  and  Michael  Forsythe BN  Americas   11/20/2015 Venezuela  Macroeconomic  Outlook
  24. 24. Oro  en  BCV  valorado  en  11.700  millones   de  dólares  a  precios  del  primer   semestre  (con  la  caída  del  oro  probablemente   se  hayan  perdido   unos  1.700) Más  ingresos   por  concepto   de  descuento   de  acreencias  petroleras  es   improbable:   80%  de  lo  que  queda  lo  debe  Cuba,  Nicaragua  y  Haití 1 2 Otras  consideraciones… En  este  flujo  de  caja  no  se  incluyen  los  casos  de  demandas  en  apelación  o  aún   pendientes   por  decisión  en  ICSID 3 Deuda  con  el  sector  privado  US$24,000-­‐29,000   millones:  Aunque   muchos  ya   recuperaron   parte  vía  sobrefacturación,   es  improbable   que  se  produzca  una   recuperación  sin  una  negociación   que  implique  algún  reconocimiento 4 11/20/2015 Venezuela  Macroeconomic  Outlook
  25. 25. 25 • ¿Dónde  estamos?  ¿Cómo  hicimos  para  sobrevivir   el  2015? • ¿Qué  se  puede  prever  para  el  2016? • Divergencias  con  otras  fuentes  de  información • Algunas  premisas   básicas  para  la  transición  económica 11/20/2015 Venezuela  Macroeconomic  Outlook
  26. 26. 26 En  los últimos  treinta  años  (1985-­‐2015)  la  relación  PIB  a  importaciones  se  ha   mantenido  entre  cinco  y  ocho… 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00 9.00 0 50 100 150 200 250 300 350 Producto  Interno  Bruto  e  Importaciones (World  Economic  Outlook  -­‐ dólares  corrientes) Gross  domestic  product,  current  prices Venezuela  Imports Ratio  of  Venezuela  GDP  to  Imports   11/20/2015 Venezuela  Macroeconomic  Outlook
  27. 27. 27 En  el  caso  de  las  cifras  de  Bank  of  America,  la  relación  entre  el  PIB  nominal  e   importaciones   ha  venido  divergiendo  desde  2012  hacia  acá… 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 16.00 0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Producto  Interno  Bruto  e  Importaciones (Bank  of  America,  dólares  corrientes) Gross  domestic  product,  current  prices Venezuela  Imports Ratio  of  Venezuela  GDP  to  Imports   11/20/2015 Venezuela  Macroeconomic  Outlook
  28. 28. 28 En  el  2015,  la  razón  PIB  a  importaciones   de  Bank  of  America (15.07)  es  más   dos  veces  y  media  superior   a  la  media  histórica  (6.17) 4.68 5.66 5.71 7.06 6.36 5.03 4.12 4.49 4.87 6.13 8.00 10.23 6.76 6.43 7.89 9.72 15.07 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 16.00 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Ratio  PIB  Nominal  a  Importaciones   Ratio  PIB-­‐Imports  WEO Ratio  PIB-­‐Imports  BOFA 11/20/2015 Venezuela  Macroeconomic  Outlook
  29. 29. 29 Grandes  diferencias   a  nivel  de  la  estimación  del  PIB  de  Venezuela   en  dólares…   que  producen  grandes  diferencias   en  las  relaciones   deuda/PIB 221.27 291.56 235.06 271.96 297.64 298.38 218.43 206.25 131.86 172.83 230.40 315.60 329.40 393.80 316.50 381.20 418.20 446.30 562.00 0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2015 PIB  Nominal (mil  millones  de  dólares  corrientes) World  Economic  Outlook Bank  of  America 11/20/2015 Venezuela  Macroeconomic  Outlook
  30. 30. 11/20/15 Culiacán,  Noviembre  2015 30 2.66 2.81 2.61 2.38 2.39 2.48 2.32 2.22 2.43 2.41 2.35 2.24 2.28 2.37 2.36 2.35 2.34 2.37 2.01 1.95 1.84 1.88 1.92 1.91 1.95 1.94 1.97 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Volúmenes  de  producción  y  exportación  petrolera (2007-­‐2015) Implícito BCV (exports) BofA (exports) OPEP (production -­‐ secondary sources) MAS (exports) También  hay  grandes  diferencias  en  volumen  de  exportación:  La  cifra  de  BofA  está   alineada  con  la  del  BCV,  y  supera  la  producción  que  reportan  OPEP  y  tanqueros 11/20/2015 Venezuela  Macroeconomic  Outlook
  31. 31. 31 • ¿Dónde  estamos?  ¿Cómo  hicimos  para  sobrevivir   el  2015? • ¿Qué  se  puede  prever  para  el  2016? • Divergencias   con  otras  fuentes  de  información • Algunas  premisas   básicas   para  la  transición   económica 11/20/2015 Venezuela  Macroeconomic  Outlook
  32. 32. Unificar tasas de cambio es condición necesaria, pero no suficiente: Se necesita un nuevo modelo de desarrollo, que venga de la mano de una narrativa política de inclusión, capaz de generar entusiasmo y esperanza 3 La  transición  económica:  Una  hoja  de  ruta Cinco  premisas  básicas Venezuela no sólo dilapidó la bonanza petrolera 2006-2012 sino además agotó sus activos líquidos externos y se endeudó masivamente 1 2 11/20/2015 Venezuela  Macroeconomic  Outlook 32 Venezuela no tiene por qué escoger entre importar comida, pagar su deuda o regalar sus activos externos (daños al patrimonio nacional): Necesita ayuda internacional y un gobierno con credibilidad para hacer una reforma integral
  33. 33. 11/20/2015 Venezuela  Macroeconomic  Outlook 33 0.0 20.0 40.0 60.0 80.0 100.0 120.0 140.0 0 500,000 1,000,000 1,500,000 2,000,000 2,500,000 3,000,000 3,500,000 4,000,000 1965 1967 1969 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 Producción  petrolera:  Total  y  per  cápita (1965-­‐2014) Producción  petrolera  por  día Barriles  per  cápita  anuales El  petróleo  hace  ya  mucho  tiempo  que  se  le  quedó  pequeño  a  Venezuela
  34. 34. 11/20/2015 Venezuela  Macroeconomic  Outlook 34 Para  1998  Venezuela   contaba  con  algunas  exportaciones   mínimas  en   diferentes   sectores  del  espacio  de  productos… 1998 Espacio  de  productos  de  Venezuela  (RCA  >  0.2)
  35. 35. 11/20/2015 Venezuela  Macroeconomic  Outlook 35 2013 Espacio  de  productos  de  Venezuela  (RCA  >  0.2) Para  2013  la  enorme   mayoría  de  esas  exportaciones   habían  desaparecido…   La  capacidad  productiva  fuera  del  petróleo   y  derivados   está  en  su  mínimo
  36. 36. Unificar tasas de cambio es condición necesaria, pero no suficiente: Se necesita un nuevo modelo de desarrollo, que venga de la mano de una narrativa política de inclusión, capaz de generar entusiasmo y esperanza 3 La  transición  económica:  Una  hoja  de  ruta Cinco  premisas  básicas Venezuela no sólo dilapidó la bonanza petrolera 2006-2012 sino además agotó sus activos líquidos externos y se endeudó masivamente 1 2 11/20/2015 Venezuela  Macroeconomic  Outlook 36 Se requiere un nuevo acuerdo social: ¿Qué hace el Estado por el ciudadano? ¿Qué debe hacer el ciudadano por el Estado y por sí mismo? 4 Venezuela no tiene por qué escoger entre importar comida, pagar su deuda o regalar sus activos externos (daños al patrimonio nacional): Necesita ayuda internacional y un gobierno con credibilidad para hacer una reforma integral
  37. 37. Gracias! 11/20/2015 Venezuela  Macroeconomic  Outlook 37
  38. 38. 11/20/15 Culiacán,  Noviembre  2015 38 El  número  de  taladros  de  Venezuela   ha  venido  cayendo  lentamente…

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